Ukesoppdatering makro. Uke juni 2014

Transkript

1 Ukesoppdatering makro Uke juni 2014

2 Innhold Makroøkonomi Den økonomiske aktiviteten i USA falt betydelig mer enn ventet i 1. kv 2014 Stemningen blant konsumenter i USA høyeste siden 2008 Veksten i boligpriser i USA avtar Lavere ordreinngang i USA, men underliggende holder seg greit Boligsalget i USA tar seg opp Fortsatt bra, men bedriftene i Tyskland ser litt mindre lyst på fremtiden Lav prisvekst i Eurosonen Arbeidsledigheten holder seg lav i Norge (SSB og NAV) Ingen endring i motsyklisk kapitalbuffer for bankene Aksje- og rentemarkeder Oslo Børs litt ned på lavere oljepris Amerikanske børser sideveis Energimarkeder Oljeprisen (Brent) litt lavere men fortsatt godt over 110 USD/fat Irak Amerikansk oljepris (WTI) holder seg også bra Gassprisene i Europa stabiliseres etter betydelig nedgang hittil i år, sideveis også for amerikanske gasspriser

3 Makroøkonomi: Nøkkeltall og nyheter siste uken Positivt Stemningen blant konsumenter i USA høyeste siden 2008 Boligsalget i USA tar seg opp Arbeidsledigheten holder seg lav i Norge (SSB og NAV) Som ventet Ingen endring i motsyklisk kapitalbuffer for bankene Negativt Den økonomiske aktiviteten i USA falt betydelig mer enn ventet i 1. kv 2014 Lav prisvekst i Eurosonen Veksten i boligpriser i USA avtar Lavere ordreinngang i USA, men underliggende holder seg greit Fortsatt bra, men bedriftene i Tyskland ser litt mindre lyst på fremtiden

4 Nye arbeidsledige i USA Antallet var omtrent uendret som ventet og ble Nivået på nye arbeidsledig holder seg lavt og indikerer at farten i amerikansk økonomi holder seg godt Sentralbanken har uttalt at de legger vekt på et bredere sett av indikatorene enn kun arbeidsmarkedet når de vurderer konjunkturutviklingen og innretning av pengepolitikken Tall lavere enn har historisk vært konsistent med bedring i jobbmarkedet Grafen er glattet Reuters EcoWin og SR-Bank Markets

5 Den økonomiske aktiviteten i USA falt betydelig mer enn ventet i 1. kv 2014 Det siste anslaget på den økonomiske utviklingen (BNP) i 2. kv 2014 i USA viser et fall på hele 2,7%. Dette var betydelig mer enn ventet og gjenspeiler at BNP i USA ble betydelig påvirket av det dårlige været ved inngangen til året Dette er tredje estimat på BNP veksten i USA for 1. kv Første estimat viste 0% vekst, mens det andre estimatet viste 1% fall Nedgangen i BNP skyldes svakere utvikling i de fleste komponenter som eksport, offentlig forbruk og investeringer. Lavere lagerbeholdning bidro også negativt. Oppgang i personlig forbruk bidro positivt. Selv om det isolert sett er negativt med nedgang, er dette bak i tid og utviklingen i etterkant har vært god både for bedrifter og privatpersoner

6 Stemningen blant konsumenter i USA høyeste siden 2008 Conference Board sin konsumenttillit indeks steg fra 82,2 i mai til 85,2 i juni. Det var oppgang også i mai. Indeksen er nå på sitt høyeste nivå siden januar 2008 Indeksen består av vurdering av nåsituasjon og fremtidsutsikter. Begge steg og er nå på omtrent samme nivå. Førstnevnte steg mest, fra 80,3 til 85,1. Sistnevnte steg fra 83,5 til 85,2 Bedringen i nåsituasjonen løftes av bedre utsikter for bedriftene, samt økonomisk utvikling på kort sikt og arbeidsmarkedet. Forventninger til inntektsutviklingen er mer blandet. Den andre konsumentindikatoren (UoM) ble litt opprevidert fra første anslag

7 Veksten i boligpriser i USA avtar Boligprisene i USA fortsetter å stige sammenlignet med samme måned i fjor. Men veksten avtar. Forrige måned (mars) var 12 måneders veksten 12,4%, mens den ble 10,8% på siste måling (april). Dette var litt svakere enn ventet Det var lavere vekst for 19 av 20 byer i utvalget Boligmarkedet støttes av lave renter og bedring i arbeidsmarkedet. Samtidig holdes markedet oppe av dempet tilbudsside. Det er også fortsatt utfordringer i markedet blant annet fordi det er krevende for førstegangskjøper å få boliglån

8 Lavere ordreinngang i USA, men underliggende holder seg greit Nye ordrer for varige gode falt 1% i mai fra måneden før - i hovedsak som følge av nedgang i innkjøp knyttet til forsvaret (US Navy kjøpte 10 u-båter forrige måned). Trekker man ut den volatile transportsektoren falt ordreinngangen 0,1%, se graf, mot ventet oppgang på 0,3% Men justerer man for forsvarsutgifter steg ordreinngangen varige goder med 0,6%. Og justerer man i tillegg for fly ble oppgangen 0,7%, som indikerer at investeringene er på vei opp etter en svak start på året

9 Boligsalget i USA tar seg opp Omsetning av nye boliger i USA i mai steg mer enn ventet og er på det høyeste nivået siden mai 2008 Bruktboligomsetningen ble også bedre enn ventet. Omsetningen er imidlertid fortsatt lavere enn i fjor, da den begynte å falle etter at sentralbanken signaliserte reduserte obligasjonskjøp og rentene steg. Det har kommet flere enheter for salg i markedet som har bidratt til oppgang i omsetning. Samtidig har dette også bidratt til mer dempet boligprisutvikling.

10 Fortsatt bra, men bedriftene i Tyskland ser litt mindre lyst på fremtiden Den viktige tyske IFO-indeksen falt litt, fra 110,4 i mai til 109,7 i juni. Det var ventet uendret. Samlet sett indikerer tallene fortsatt oppgang i tysk økonomi, men noe lavere veksttakt enn tidligere i år. Vurdering av nåsituasjonen holder seg godt, mens forventningene til fremtiden faller. Nedgangen gjenspeiler at man frykter virkningene på tysk økonomi av uro i Ukraina og Irak Det var noe ulik utvikling i sektorene. Forventningene innen industri falt til det laveste nivået på 6 måneder, mens nåsituasjonen var mer moderat ned. Bygg og anlegg (og grossisthandel) var sideveis mens detaljhandel hadde en positiv utvikling

11 Fortsatt lav prisvekst i Eurosonen Inflasjonen i Eurosonen i juni ble uendret fra mai på 0,5%. Det er niende måned på rad at prisveksten er under 1%, og er den laveste målingen for juni måned på fire år. Det er langt under sentralbankens mål på 2%. Inflasjonen var ventet å bli 0,6%. Kjerneinflasjon (eks alkohol, mat, alkohol og tobakk) ble 0,8%, som var litt høyere enn ventet. Den lave prisveksten gjenspeiler lav økonomisk vekst i Eurosonen Sentralbanken satte ned renten på forrige rentemøte for å stimulere til vekst og støtte opp om prisveksten, men siden rentene allerede er svært lave er det begrenset hvor mye dette bidrar. Det er nytt rentemøte torsdag denne uken. Det ventes ikke flere tiltak nå, men sannsynligheten for QE i Eurosonen øker

12 Norge - nedgang i arbeidsledigheten (SSB sin AKUundersøkelse) Tall fra SSB og NAV viser at arbeidsmarkedet holder seg stabilt SSB sin arbeidskraftundersøkelse (AKU) viser en sesongjustert arbeidsledighet på 3,3 prosent i april (gjennomsnitt av marsmai), ned 0,2 prosentpoeng fra januar (gjennomsnitt av desember-februar). Antall sysselsatte økte med fra januar til april. Siste år er økningen

13 Norge - stabil arbeidsledighet (NAV sin undersøkelse) NAV sin oppdatering viser stabil arbeidsledighet på 2,7% i juni. Siden i fjor har ledigheten økt mest innen ingeniør- og iktfag. I Rogaland er ledigheten 2,1%, Hordaland 2,3%, Vest- Agder 2,9% og Øst- Agder 3,2% Videre viser NAV oppdateringen at tilgangen på ledige stillinger i Norge har falt med 6% siste år, med nedgang i Rogaland, Hordaland og Aust- Agder, mens det er oppgang i Vest-Agder

14 Norge Finansdepartementet holder motsykliske kapitalbufferen for bankene uendret Finansdepartementet besluttet 27. juni 2014 å holde den den motsykliske kapitalbufferen uendret på ett prosentpoeng fra 1. juli 2015 Dette innebærer således isolert sett ingen endring i bankenes planer for kapitaloppbygging Kravet til ren kjernekapitaldekning vil således være 11% fra 1. juli 2015 for alle bankene. For de som er definert som systemviktige (DNB, Nordea og Kommunalbanken) øker kravet til 12% og 13% fra hhv 1. juli 2015 og 2016 Formålet med den motsykliske kapitalbufferen er å gjøre bankene mer solide og robuste overfor utlånstap. Det vil dempe faren for at bankene skal redusere sin kredittgivning i en nedgangskonjunktur.

15 Citigroups økonomiske overraskelsesindeks Etter en periode mot slutten av fjoråret hvor nøkkeltallene overrasket på oppsiden, kom forventningene opp og nøkkeltallene har ikke holdt tritt med forventningene hittil i år Alle store regioner har i en periode levert svakere enn ventet. USA og fremvoksende økonomier nærmer seg nå nøytralt nivå. Eurosonen leverer svakere enn forventningene Index (diffusion) Eurosonen USA Fremvoksende markeder Source: Reuters EcoWin

16 Prising Oslo Børs: nærmer seg midt i båndet målt mot bokførte verdier Oslo Børs har falt forrige uke med lavere oljepris Oslo Børs prises nå nærmere midten i pris/bok båndet (1,7). Normalt prises børsen mellom 1,5 og 2,3, jf båndet i grafen Til tross for at vi nå er på all time-high på indeksen, er P/B fortsatt ikke høyt i båndet fordi bokført verdi stiger med god inntjening og tilbakeholdt overskudd blant bedriftene

17 Oppgang for amerikanske aksjer, teknologi tilbake på rekordnivåer S&P og Dow Jones flatt siste uken, Nasdaq litt opp Festen i teknologi og biotech i USA roet seg litt inn i 2014, men har steget deretter og Nasdaq er tilbake på rekordnivåer Likevel, Nasdaq har utviklet seg svakere enn de andre nøkkelindeksene som S&P 500 og Dow Jones og gjenspeiler vridning fra risikofylte vekstaksjer til verdiaksjer Dow Jones [rebase = 100.0] S&P 500 [rebase = 100.0] Nasdaq [rebase = 100.0] SR-Bank Markets, Reuters EcoWin

18 Prising S&P500: Dyrere enn Europa og spesielt Norge på bokførte nivåer, men ikke i forhold til historiske tall S&P500 er nå priset til litt over 2,6 ganger bokførte verdier av selskapene Prisingen i forhold til bokførte verdier har konsekvent vært noe høyere i USA enn i Europa og Norge de siste 20 årene Prising målt mot inntjening (P/E) er i den høye enden sammenlignet med historisk

19 Oljeprisen (Brent) fortsatt over 110 USD/fat på geopolitisk uro Oljeprisen på nordsjøolje (Brent) har vært stabil i år og stort sett vært handlet mellom 105 og 110 USD/fat, men har gått gjennom dette båndet den siste tiden. Oljeprisen har korrigert litt ned siste uke Markedets forventninger til prisutvikling har også steget (3 år frem i tid/futures) og har passert 100 USD/fat for første gang på 2 år USD/Barrel Uroen i Irak fortsetter bidra til frykt for oljeforsyningen. I tillegg kommer svekket oljeeksport fra Iran og Libya Olje, Brent, Spot Olje, Brent, 3 år futures SR-Bank Markets, Reuters EcoWin

20 Amerikansk oljepris (WTI) holder seg på høye nivåer Amerikansk oljepris (WTI) både spot og forwardprisen holder seg godt Amerikanske oljelagre steg 1,7 millioner fat, mot nedgang på 0,6 millioner fat uken før WTI Light Crude Spot WTI Light Crude Futures 35-Pos SR-Bank Markets, Reuters EcoWin

21 Gassprisene i Europa stabiliseres etter betydelig nedgang Prisutviklingen gjenspeiler lavere etterspørsel (sesongmessig) og komfortabel lagersituasjon i Europa, i kombinasjon med lav etterspørsel Økt bruk av kull og økt produksjon av fornybar energi demper også etterspørselen i Europa og det ventes nær nullvekst i Europa Russland annonserte tidligere i år at de krever forhåndsbetaling for gass til Ukraina. Halvparten av ledningene som forsyner Europa med gass går gjennom Ukraina og Europa påvirkes derfor også og dette kan bidra til høyere priser i Europa Gassprisen i USA (Henry Hub) har hatt høy volatilitet ifm ekstremvær tidligere i år og er nå i ferd med å stabiliseres på et høyere nivå enn 2012 og 2013

22 Norske pengemarkedsrenter har steget i 2014, ned igjen etter rentemøtet

23 Norske swaprenter lange renter også ned etter rentemøtet

24 Statsobligasjoner 10 år rentene har falt i 2014

25 Risikopremien på statsgjeld har falt siden sommeren 2012

26 Rentenedgang for ulike risikoklasser bedriftenes lånekostnad faller

27 Norske kroner noe svakere etter Norges Banks rentemøte

28 Viktige nøkkeltall kommende uke Mandag: Kina: bedriftsstemning (PMI) industrisektor USA: inngåtte boligsalgskontrakt er Tirsdag: Europa: PMI industri Spania og Italia USA: ISM (PMI) industri Onsdag: USA: sysselsetting privat sektor (ADP), industriordre Kina: PMI servicesektor Kilde: Forexfactory

29 Viktige nøkkeltall kommende uke Torsdag Eurosonen: ECB rentebeslutning, PMI servicesektor Spana og Italia, detaljhandel Europa USA: sysselsetting privat sektor (nonfarm payrolls), arbeidsledighet, handelsbalanse, PMI (ISM) servicesektor Fredag Eurosonen: tyske industriordre Kilde: Forexfactory

30 Disclaimer Dette er utarbeidet av SpareBank 1 SR-Bank ASA, Markets (heretter benevnt SR-Bank Markets). Innholdet er kun ment for bruk av personer og/eller selskapet som har fått tilgang til informasjonen fra SR-Bank Markets. Enhver form for reproduksjon/gjenbruk av hele eller deler av innholdet må ikke finne sted uten etter forutgående samtykke fra SR-Bank Markets. Innholdet må ikke på noen måte gjøres tilgjengelig for allmennheten. Denne rapporten må anses som markedsføringsmateriale med mindre den er utarbeidet i henhold til krav for investeringsanalyse, jf Forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876. SR-Bank Markets gjør sitt ytterste for at informasjonen skal være så korrekt og fullstendig som mulig, og informasjonen baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men SR-Bank Markets kan på ingen måte innestå for at informasjonen er korrekt, presis eller fullstendig, og/eller egnet for kundens formål med å innhente informasjonen. Det skjønn som eventuelt kommer til uttrykk i dokumentet må ikke oppfattes som garanti, forsikring eller løfte. SR-Bank Markets fraskriver seg ett hvert økonomisk ansvar for tap, både direkte eller indirekte tap eller kostnader, som helt eller delvis skyldes beslutninger, handlinger og/eller unnlatelser foretatt med utgangspunktet i den informasjon som følger av dokumentet. Uttalelsene i dokumentet gir uttrykk for SR-Bank Markets oppfatninger på det tidspunkt dokumentet ble utarbeidet, og oppfatningen vil kunne være gjenstand for endringer uten særskilt varsel. Lovbestemmelser og/eller internt regelverk om taushetsplikt vil kunne være til hinder for utveksling av informasjon mellom selskaper, avdelinger og ansatte i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet. Det vil si at det kan foreligge informasjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet som kan ha betydning for den informasjon og de oppfatninger som fremkommer i dette dokument, men som ikke har vært tilgjengelig for vedkommende som har utarbeidet dokumentet. SpareBank 1 SR-Bank ASA og/eller datterselskap av banken og/eller ansatte i konsernet kan være markedspleier (market maker) i, handle med eller ha posisjoner i omtalte markeder og/eller finansielle instrumenter, eller ha sikkerhet i omtalte eller beslektede finansielle instrumenter, eller yte finansielle råd eller banktjenester til og innenfor de samme områder/markeder. Informasjonen skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter (eller valuta) eller posisjonstaking i omtalte markeder, og verken hele eller deler av informasjonen kan brukes som grunnlag for inngåelse av noen form for kontrakt eller forpliktelse. Vennligst ta kontakt med SR-Bank Markets for ytterligere informasjon vedrørende denne rapport, slik som eierskap, offentlig kjente corporate oppdrag og øvrig informasjon relatert til Lov om verdipapirhandel 2007/06/29 nr 75 og Forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876. Informasjon om SR- Markets Alminnelige forretningsvilkår er tilgjengelig på vår hjemmeside SR-Bank Markets, en divisjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA - organisasjonsnummer NO i Foretaksregisteret, er medlem av Norges Fondsmeglerforbund og underlagt tilsyn av Finanstilsynet. SpareBank1 SR-Bank ASA, Markets