Ukesoppdatering makro. Uke des 2014

Transkript

1 Ukesoppdatering makro Uke des 2014

2 Makroøkonomi: Nøkkeltall og nyheter siste uken Makroøkonomi Europa stigende optimisme blant tyske, spanske og britiske bedrifter USA stemningen blant bedriftene og husholdningene på høyt nivå Kina stabil utvikling i makroøkonomiske nøkkeltall, fortsatt god vekst Norge høyere økonomisk vekst enn ventet og Scheel-utvalget foreslår lavere bedriftsskatt og høyere eiendomsskatt (men evt implementering vil trolig ta lang tid) Aksje- og rentemarkeder Oslo Børs litt ned til 575 Amerikanske børser noe opp på gode makrotall Energimarkeder Oljeprisen (Brent) ned til 70 USD/fat etter Opec møtet Amerikansk oljepris (WTI) har en tilsvarende utvikling Gassprisene i Europa stabiliseres/øker etter betydelig nedgang tidligere i år, sideveis for amerikanske gasspriser

3 Makroøkonomi: Nøkkeltall og nyheter siste uken Positivt Europa stemningen blant tyske investorer stiger for første gang på 1 år USA stemningen blant konsumentene og bedriftene holder seg høyt og god økonomisk vekst Som ventet Kina stabil utvikling i makroøkonomiske nøkkeltall, fortsatt god vekst Negativt Europa flere PMI indikatorer ble lavere enn ventet

4 Det makroøkonomiske bildet veksten i verden er på vei opp og lavere oljepris hjelper godt

5 USA økonomien vokser noe mer enn ventet Det siste anslaget på veksten i USA i 3. kv 2014 var noe høyere enn ventet (3,9% vs 3,3%) Veksten er solid (noe ned fra det høye nivået på 4,6% i 2. kv 2014) Både privat konsum og investeringer ble bedre enn ventet

6 USA stemningen hos konsumentene litt ned, men holder seg høy Det er to viktige indekser som måler stemningen blant konsumenter i USA. Disse er University of Michigan (UoM) og Conference Board (CB) CB indeksen falt litt men viser fortsatt høy stemning blant konsumentene. Nåsituasjonen og framtidsutsiktene er på nokså likt nivå Nivået støttes av bedring i økonomien, lavere arbeidsledighet, lave renter, oppgang i boligpriser og aksjer. Videre er god fortsatt utvikling i det amerikanske boligmarkedet. Flere bygningstillatelser enn ventet. Dette indikerer økende optimisme og aktivitet de kommende månedene. I tillegg har salg av eksisterende boliger tatt seg noe opp.

7 USA stemningen hos konsumentene holder seg høy Det er to viktige indekser som måler stemningen blant konsumenter i USA. Disse er University of Michigan (UoM) og Conference Board (CB) UoM indeksen viser fortsatt høy stemning blant konsumentene, løftet av god aktivitet nå. Forventningene til fremtiden er noe lavere Nivået løftes av bedring i økonomien, lavere arbeidsledighet, lave renter, oppgang i boligpriser og aksjer.

8 USA optimisme blant bedriftene ISM (PMI) viser god stemning i bedriftene Optimisme i Philadelphia. Philly Fed manufacturing index var en del bedre enn ventet, 40,8 mot ventet 18,9. Dette e det høyeste nivået siden Godt tegn da bedrifter reagerer raskt på markedsforhold. Konsumprisindeksen var bedre enn ventet (0% mot -0,1%). Kjerneindeksen (ekskludert mat, energi og trading) kom inn som ventet på 0,2%.

9 USA solid økning i antall nye jobber forrige måned Antall nye jobber i amerikansk økonomi vokser i godt tempo. Siste måned ble det skapt over 200,000 nye jobber Den viktige måling av non-farm payrolls, viste 214,000 nye jobber forrige måned, litt lavere enn forventet på 235,000. Arbeidsledigheten falt litt fra 5,9 til 5,8% Det går bra i USA. Foreløpig er lønnsveksten er nokså lav på rundt 2%, men denne vil trolig ta seg opp med fortsatt bedring i økonomien og lavere arbeidsledighet.

10 USA stemningen blant bedrifter og husholdninger holder seg godt

11 USA gof stemning blant servicebedriftene Fortsatt godt driv blant servicebedriftene.

12 Nye arbeidsledige i USA holder seg på lave nivåer Antallet arbeidssøkende holder lavt (noe oppgang sist uke). Tall lavere enn har historisk vært konsistent med bedring i jobbmarkedet Tallet over førstegangssøkende for dagpenger var noe høyere (291K) enn ventet på 286K. Grafen er glattet Reuters EcoWin og SR-Bank Markets

13 Europa fortsatt lav vekst (men over null) Sist uke kom en del steminngsindkatorer fra bedriftene (Flash PMIer). I Frankrike kom manufacturing PMI inn noe lavere enn ventet (47.6 mot ventet 48.9), mens service PMI kom inn 0,2 over forventningene. I Tyskland kom både manufacturing og service inn lavere enn ventet. Også i eurosonen som helhet var disse PMI tallene lavere enn ventet. Retail sales i England var 0,8% som tilsvarte 0,4% bedre enn ventet. Dette er en god indikasjon på økonomisk aktivitet.

14 Europa økonomisk vekst i 3. kvartal var litt bedre enn ventet Eurosonen vokste 0,2% i 3. kv (litt høyere enn ventet på 0,1%) For Frankrike var BNP estimatet noe bedre enn ventet på 0,3%, mens Tyskland og Italia var som ventet på hhv. 0,1% og -0,1%.

15 Europa forventningene blant tyske investorer stiger For første gang siden slutten av 2013 stiger stemningen blant tyske investorer Indeksen var en del bedre enn ventet og det er oppgang både i nåsituasjonen og forventninger German info business climate er en sammensatt indeks som basert på spørreundersøkelse bland produsenter, byggherrer, grossister og forhandlere. Også denne kom inn bedre enn ventet på 104,7.

16 Europa lav inflasjon er en utfordring (i tillegg til lav vekst ) Inflasjonen holder har steget med 0.1% fra forrige periode, men holder seg fortsatt lavt og langt under målet på 2%. ECB besluttet sist at renten på de viktigste refinansieringsoperasjoner og rentene på den marginale utlånsfasiliteten og innskudd holdes uendret på 0,05%, 0,30% og -0,20% hhv. Sentralbanksjefen hadde en tale som ble tolket dithen at ECB vil starte med kjøp av statsobligasjoner (QE) i løpet av nokså kort tid Storbritannia: MPC stemte som ventet for bankrenten (to stk. ønsket økning mot syv som stemte for uendret rente). Det ser dermed ut som renten holder seg uendret en stund til.. Konsumprisindeksen tar i betraktning en del av den helhetlige inflasjonen. Dette målet kom inn omtrent som ventet (1,3% mot 1,2%), men er relativt lavt i forhold til resten av året som har vært.

17 Stabil utvikling i kinesiske makroøkonomiske nøkkeltall Konjunkturindeksene (PMI) har vist noe svakere tendenser de siste månedene. HSBC flash manufacturing PMI var omtrent som ventet på 50.

18 Norge uendret gjeldsvekst

19 Norge økt detaljhandel og varekonsum

20 Norge økt detaljhandel og varekonsum

21 Norge fortsatt moderat vekst i Fastlands-BNP Ifølge arbeidskraftundersøkinga (AKU) var den sesongjusterte arbeidsløysa 3,7 prosent av arbeidsstyrken i september (gjennomsnitt av augustoktober). Samanlikna med juni (gjennomsnitt av maijuli) er dette ein oppgang på 0,3 prosentpoeng, eller personar. Auken er innanfor feilmarginen. Til samanlikning gjekk talet på registrerte arbeidslause og ordinære tiltaksdeltakarar hos NAV ned med i løpet av den same perioden. Også dette talet er sesongjustert og eit gjennomsnitt av tre månader. Stabil sysselsetting Ifølge AKU gjekk det sesongjusterte talet på sysselsette opp med frå juni til september. Dette er ei endring som er innanfor feilmarginen. Frå september 2013 til september 2014 har det sesongjusterte talet på sysselsette auka med Denne auken kom blant personar som er 25 år og eldre. Når det gjeld dei under 25 år, har det vore ein nedgang. I september 2014 utgjorde dei sysselsette 68,4 prosent av befolkninga i aldersgruppa år, som er ein reduksjon på 0,4 prosentpoeng frå september 2013, men det same nivået som i juni 2014.

22 Norge fortsatt moderat vekst i Fastlands-BNP Bruttoproduktet i petroleumsvirksomhet og utenriks sjøfart gikk opp med 1,1 prosent i 3. kvartal, og bidro til at BNP totalt økte med 0,5 prosent i samme kvartal. Elektrisitetsproduksjonen dempet veksten Produksjon og distribusjon av elektrisitet gikk ned med 9,3 prosent i 3. kvartal, og dempet veksten i BNP Fastlands-Norge med nær 0,2 prosentpoeng. Det var imidlertid god vekst i andre vareproduserende næringer, hovedsakelig i bygge- og anleggsvirksomhet og varehandel. Industriproduksjonen økte samlet med 0,7 prosent. Vekst i verftsindustrien, reparasjon- og installasjonsvirksomhet og produksjon av maskiner og annet utstyr bidro til oppgangen. Også næringsmiddelindustrien, som bearbeiding og konservering av fisk, økte. Bruttoproduktet i offentlig forvaltning økte med 0,4 prosent, om lag samme økning som tidligere. Statlig og kommunal forvaltning vokste med henholdsvis 0,6 og 0,2 prosent. Bruttoproduktet i kommuneforvaltningen ble noe dempet av lærerstreiken i 3. kvartal. Nedgang i varekonsumet Husholdningenes samlede konsum gikk ned med 0,2 prosent i 3. kvartal, etter en vekst på 0,7 prosent i kvartalet før. Varekonsumet hadde en nedgang på 0,8 prosent, mot en tilsvarende oppgang i 2. kvartal. Mye av nedgangen kom fra mindre kjøp av varige goder som møbler, hvitevarer og biler. Også elektrisitetsforbruket var klart lavere i 3. enn i 2. kvartal. For andre kvartal på rad økte tjenestekonsumet med 0,7 prosent. Nordmenns konsum i utlandet, som har hatt en sterk vekst over en lengre periode, gikk derimot ned med 0,6 prosent. Svak nedgang i bruttoinvesteringene Bruttoinvesteringene i Fastlands-Norge var 0,6 prosent lavere i 3. enn i 2. kvartal. Lavere forsvars- og sykehusinvesteringer førte til at investeringene i statsforvaltningen gikk ned med 8,2 prosent. Husholdningenes boliginvesteringer har utviklet seg svakt etter 4. kvartal i 2013, og de ble ytterligere redusert i 3. kvartal. Industriinvesteringene var derimot på samme nivå som i 2. kvartal.

23 Norge - økt råoljeproduksjon, redusert gassproduksjon Produksjonen av råolje, gass, NGL og kondensat på norsk sokkel endte på 158,4 millioner Sm3 oljeekvivalenter de tre første kvartalene i Dette er en liten økning på 0,2 prosent sammenliknet med samme periode i Produksjonen av olje økte, mens gassproduksjonen ble redusert. Samlet produksjon av råolje endte på om lag 64,2 millioner Sm3 oljeekvivalenter (o.e). Dette tilsvarer en økning på 3,1 prosent eller 1,9 millioner Sm3 o.e. sammenliknet med de tre første kvartalene i I løpet av de tre første kvartalene i 2014 var det 72 felt som produserte råolje, i samme periode i 2013 var det 71 felt. De tre største av disse var Troll, Ekofisk og Snorre, de stod for henholdsvis 8,5, 7,9 og 6,5 prosent av oljeproduksjonen. Redusert gassproduksjon Gassproduksjonen ble redusert sammenliknet med de tre første kvartalene i Produksjonen endte på 77,2 millioner Sm3 o.e. Dette er en reduksjon på 2,5 millioner Sm3 o.e. eller 3,1 prosent. I de tre første kvartalene i år stod gassproduksjonen for omtrent 49 prosent av den totale norske petroleumsproduksjonen.

24 Norge økt rentenetto for bankene Norske bankers resultat før skatt økte med 12,3 milliarder kroner i 3. kvartal i år. Høyere rentenetto bidro til at kvartalsresultatet var 1,6 milliarder kroner høyere enn i 3. kvartal i Sammenlignet med foregående kvartal gikk bankenes resultat ned med 0,2 milliarder kroner. Bankenes akkumulerte resultat før skatt for 2014 var på 37,7 milliarder kroner ved utgangen av 3. kvartal i år. Tilsvarende resultat i fjor var på 30,8 milliarder kroner. Resultatet før skatt for kvartalet utgjorde 0,29 prosent av forvaltningskapitalen. Andelen er nær uendret fra 2. kvartal, mens den har økt fra 0,26 prosent sammenliknet med samme periode i fjor. Rentenettoen dro resultatet opp Norske bankers rentenetto, differansen mellom renteinntekter og rentekostnader, var 15,2 milliarder kroner i 3. kvartal i år. Kostnader knyttet til renter falt mer enn renteinntektene, og rentenettoen økte fra 14,5 milliarder kroner i kvartalet før. Renteinntektene summerte seg til 32,4 milliarder kroner i 3. kvartal Dette er en økning på 0,4 milliarder kroner i forhold til 3. kvartal året før. Rentekostnadene falt fra 18,0 milliarder kroner til 17,2 milliarder kroner fra 3. kvartal 2013 til samme kvartal i år. Dette bidro positivt for rentenettoen som økte med 1,2 milliarder kroner i den samme perioden. Netto renteinntekter målt som andel av forvaltningskapitalen utgjorde 0,36 prosent i 3. kvartal i år, opp fra 0,34 prosent i 2. kvartal. Denne andelen var 0,35 prosent i 3. kvartal i 2013.

25 Citigroups økonomiske overraskelsesindeks USA fortsetter å overraske på oppsiden Nøkkeltallene for EU og fremvoksende markeder under forventningene hittil i år, men på vei opp Index (diffusion) Eurosonen USA Fremvoksende markeder Source: Reuters EcoWin

26 Volatilitet kommet ned igjen

27 Prising Oslo Børs: billig målt mot bokførte verdier Nedgangen på Oslo Børs har bidratt til at man var under 1,5x bokførte verdier. De siste ti årene har man vært under dette nivået kun i korte perioder. Oppgangen den siste tiden har bidratt til at man igjen er over nevnte nivå Bokført verdi stiger med god inntjening og tilbakeholdt overskudd blant bedriftene

28 Prising amerikanske aksjer: fortsatt høyt priset ifht bokførte verdier Amerikanske aksjer prises fortsatt til over 2,5x bokførte verdier og dette er høyere enn Europa og Norge Prisingen i forhold til bokførte verdier har vært høyere i USA enn i Europa (og Norge) de siste 20 årene, delvis som følge av høyere egenkapitalavkastnin g Prising målt mot inntjening (P/E) er i den høye enden sammenlignet med historisk

29 Prising europeiske aksjer: Fortsatt oppside målt mot bokførte verdier Europeiske aksjer prises noe høyere enn norske hva gjelder pris målt mot bokførte verdier. Normalt prises børsen mellom 1,5 og 2,3 (som i Norge)

30 Oljeservice har gitt negativ avkastning de siste 3 årene Mens Oslo Børs har gitt en avkastning på 50 % de siste 3 årene, har oljeservice og riggsektoren falt med henholdsvis 10 og 15 % OSE Drilling OSEBX Avkastning: OSEBX vs rigg og oljeservice OSE oljeservice apr. 14 mai. 14 jun. 14 jul. 14 aug. 14 sep. 14 okt. 14 nov. 11 des. 11 jan. 12 feb. 12 mar. 12 apr. 12 mai. 12 jun. 12 jul. 12 aug. 12 sep. 12 okt. 12 nov. 12 des. 12 jan. 13 feb. 13 mar. 13 apr. 13 mai. 13 jun. 13 jul. 13 aug. 13 sep. 13 okt. 13 nov. 13 des. 13 jan. 14 feb. 14 mar. 14

31 Hvilke selskaper har drevet OSEBX? ,91 9,9 8,54 6,26 5,98 5,6 OSEBX-poeng: Drivere (siste 12 mnd) 2,58 2,55 2,33 1,836 1,68-4,15-2,83-2,12-2,04-1, ,39-7,25-6,11-4, , ,16 80% 60% 40% 44% 71,82% 44,36% Avkastning siste 12 mnd 66,90% 56% 37,50% 20% 0% 15% 7% 18,10% 10,90% 3,37% -10,99% -20% -7,26% -40% -60% -36,90% -48,32% -44,97% -39,88% -33,51% -41,31% -35,57% -31,94% -80% -67,05%

32 Store forskjeller i prisingen på inntjening Den svake utviklingen for riggmarkedet reflekteres i prisingen av sektoren basert på inntjening og EBITDA. Fallende rater og redusert utnyttelse virker å være reflektert i dagens verdsettelse 18,0 16,0 14,0 PE (12 mnd): Rigg, S&P 500 og OBX 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 SP 500 OSEBX Riggsektoren 17,3 15,0 11,7 11,2 9,4 7,2 nov.09 jan.10 mar.10 mai.10 jul.10 sep.10 nov.10 jan.11 mar.11 mai.11 jul.11 sep.11 nov.11 jan.12 mar.12 mai.12 jul.12 sep.12 nov.12 jan.13 mar.13 mai.13 jul.13 sep.13 nov.13 jan.14 mar.14 mai.14 jul.14 sep.14 nov.14

33 Også på EBITDA er oljeservice rimelig Den svake utviklingen for riggmarkedet reflekteres i prisingen av sektoren basert på inntjening og EBITDA. Fallende rater og redusert utnyttelse virker å være reflektert i dagens verdsettelse 11,0 10,0 9,0 EV/EBITDA (12 mnd): Rigg, S&P 500 og OBX SP 500 9,9 8,4 Et fortsatt vanskelig marked skaper usikkerhet rundt estimatene for 2015 og ,0 7,0 OSEBX 6,7 6,5 6,0 6,2 5,0 Riggsektoren 5,4 4,0 nov.09 jan.10 mar.10 mai.10 jul.10 sep.10 nov.10 jan.11 mar.11 mai.11 jul.11 sep.11 nov.11 jan.12 mar.12 mai.12 jul.12 sep.12 nov.12 jan.13 mar.13 mai.13 jul.13 sep.13 nov.13 jan.14 mar.14 mai.14 jul.14 sep.14 nov.14

34 Fremtidig inntjening P/E 2014 P/E 2015 P/E 2016

35 Prising Oslo Børs: utbytte/yield har kommet opp med kursnedgangen Utbytteyielden holder seg godt (mens renter har falt)

36 Aksjemarkedet i USA har tatt igjen det tapte United States, Close, USD Index Dow Jones, Averages, Industrial Index (Shorter History), Price Return Standard & Poors, 500 Composite, Index, Price Return Nasdaq, Composite Index Source: Reuters EcoWin

37 Oljeprisen (Brent) omkring 70 USD/fat, fremtidig pris også korrigert ned Oljeprisen på nordsjøolje (Brent) har vært stabil tidligere i år og stort sett vært handlet mellom 105 og 110 USD/fat. Etter en kort periode opp mot 115 USD/fat er prisen nå nær 70 USD/fat. Økt tilbud, noe dempet etterspørsel og litt mindre frykt for at geopolitisk uro skal redusere tilbudssiden ytterligere har bidratt til nedgangen. Siste nedgang drevet av uendret produksjonsmål fra Opec Markedets forventninger til prisutvikling har kommet ned (3 år frem i tid/futures) til omkring 85 USD/fat USD/Barrel Olje, Brent, Spot Olje, Brent, 3 år futures SR-Bank Markets, Reuters EcoWin

38 Noen spekulasjoner omkring oljeprisfallet og er vi nær bunnen? OPEC og Saudi-Arabia vil bidra til et mer usikkert prisbilde, som vil påvirke produksjon av olje f eks i USA, mens også andre (dyre) prosjekter i Arktis og innen dypvann og shale/tight utenfor USA OPEC vil ikke pålegge medlemmene disiplin om volum (f eks i land preget av ustabilitet som Libya med mer) OPEC og Saudi (sammen med USA) vil ramme det Iranske regimet, samt, og Russland En del faktorer tyder på at vi nærmer oss en bunn. Spot har kommet opp, contango i prisene, oljeselskapene strammer inn på inv. USD/Barrel Olje, Brent, Spot Olje, Brent, 3 år futures SR-Bank Markets, Reuters EcoWin

39 Amerikansk oljepris (WTI) har også falt Amerikansk oljepris (WTI) ned sammen med Brent WTI Light Crude Spot WTI Light Crude Futures 35-Pos SR-Bank Markets, Reuters EcoWin

40 Gassprisene i Europa kommet opp etter betydelig nedgang, sideveis i USA Europeiske gasspriser har falt markert i år. Prisutviklingen gjenspeiler lavere etterspørsel (sesongmessig) og komfortabel lagersituasjon i Europa, i kombinasjon med lav etterspørsel. Prisene har kommet noe opp igjen i det siste Økt bruk av kull og økt produksjon av fornybar energi demper også etterspørselen i Europa og det ventes nær nullvekst i Europa Gassprisen i USA (Henry Hub) har også stabilisert seg etter høy volatilitet ifm ekstremvær tidligere i år

41 Norske pengemarkedsrenter ned med Europa - rekordlavt

42 Norske lange (swap) renter skraper bunnen

43 Statsobligasjoner 10 år ned i 2014 og historisk lav tysk rente

44 Risikopremien på statsgjeld har falt siden sommeren 2012 Italia og Spania opp litt i det siste

45 Rentenedgang for ulike risikoklasser bedriftenes lånekostnad har falt, men litt opp i BBB (og lavere kredittkvalitet) i det siste

46 Norske kroner svakere i fjor, sideveis/litt svakere i år

47 Viktige nøkkeltall kommende uke Kilde: Forexfactory

48 Viktige nøkkeltall kommende uke Kilde: Forexfactory

49 Pressedekning siste tiden DN: DN: Fvn: (og svar fra CFO i Statoil: html

50 Disclaimer Dette er utarbeidet av SpareBank 1 SR-Bank ASA, Markets (heretter benevnt SR-Bank Markets). Innholdet er kun ment for bruk av personer og/eller selskapet som har fått tilgang til informasjonen fra SR-Bank Markets. Enhver form for reproduksjon/gjenbruk av hele eller deler av innholdet må ikke finne sted uten etter forutgående samtykke fra SR-Bank Markets. Innholdet må ikke på noen måte gjøres tilgjengelig for allmennheten. Denne rapporten må anses som markedsføringsmateriale med mindre den er utarbeidet i henhold til krav for investeringsanalyse, jf Forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876. SR-Bank Markets gjør sitt ytterste for at informasjonen skal være så korrekt og fullstendig som mulig, og informasjonen baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men SR-Bank Markets kan på ingen måte innestå for at informasjonen er korrekt, presis eller fullstendig, og/eller egnet for kundens formål med å innhente informasjonen. Det skjønn som eventuelt kommer til uttrykk i dokumentet må ikke oppfattes som garanti, forsikring eller løfte. SR-Bank Markets fraskriver seg ett hvert økonomisk ansvar for tap, både direkte eller indirekte tap eller kostnader, som helt eller delvis skyldes beslutninger, handlinger og/eller unnlatelser foretatt med utgangspunktet i den informasjon som følger av dokumentet. Uttalelsene i dokumentet gir uttrykk for SR-Bank Markets oppfatninger på det tidspunkt dokumentet ble utarbeidet, og oppfatningen vil kunne være gjenstand for endringer uten særskilt varsel. Lovbestemmelser og/eller internt regelverk om taushetsplikt vil kunne være til hinder for utveksling av informasjon mellom selskaper, avdelinger og ansatte i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet. Det vil si at det kan foreligge informasjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet som kan ha betydning for den informasjon og de oppfatninger som fremkommer i dette dokument, men som ikke har vært tilgjengelig for vedkommende som har utarbeidet dokumentet. SpareBank 1 SR-Bank ASA og/eller datterselskap av banken og/eller ansatte i konsernet kan være markedspleier (market maker) i, handle med eller ha posisjoner i omtalte markeder og/eller finansielle instrumenter, eller ha sikkerhet i omtalte eller beslektede finansielle instrumenter, eller yte finansielle råd eller banktjenester til og innenfor de samme områder/markeder. Informasjonen skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter (eller valuta) eller posisjonstaking i omtalte markeder, og verken hele eller deler av informasjonen kan brukes som grunnlag for inngåelse av noen form for kontrakt eller forpliktelse. Vennligst ta kontakt med SR-Bank Markets for ytterligere informasjon vedrørende denne rapport, slik som eierskap, offentlig kjente corporate oppdrag og øvrig informasjon relatert til Lov om verdipapirhandel 2007/06/29 nr 75 og Forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876. Informasjon om SR- Markets Alminnelige forretningsvilkår er tilgjengelig på vår hjemmeside SR-Bank Markets, en divisjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA - organisasjonsnummer NO i Foretaksregisteret, er medlem av Norges Fondsmeglerforbund og underlagt tilsyn av Finanstilsynet. SpareBank1 SR-Bank ASA, Markets