Pareto Energy Solutions AS

Transkript

1 Pareto Energy Solutions AS Kvartalsrapport per Q Link:

2 Oppsummering Forutsetninger for verdifastsettelsen Verdien av Fondets investeringer ( porteføljeselskapene ) fastsettes av styret etter anbefaling fra kapitalforvalter Pareto Forvaltning AS (PF). Det gjøres oppmerksom på at verdivurderinger gjennomføres to ganger årlig (årsrapporten og halvårsrapporten) med kvartalsvise justeringer. Verdsettelsen av selskapene i denne rapporten er basert på verdivurderingen per (European Private Equity and Venture Capital Association prinsippene) justert for inntekter/kostnader, ekstraordinære hendelser og endringer i valuta kurser: Master Marine og RMI. Basert på AquaLyng. Nylig markedstransaksjon. IFC (World Bank Group) som ny aksjonær Scanergy. Basert på tredjepartsvurdering Armada Seismic. Aksjene er solgt. Utbetaling til aksjonærene gjennomført Drilling Technologies. Nylige transaksjoner Niri. Fastsatt av styret etter anbefaling fra kapitalforvalter Det vises til nærmere detaljer av porteføljeselskapene i selskapsgjennomgangen under. Investeringsmandat Fondet vil primært investere i selskaper innenfor bransjene; Oil Service/Oil Technology, Shipping, Energy (fornybar og alternativ energi), men kan også investere inntil 20 % i andre bransjer. Fondet skal primært investere i porteføljeselskaper med base i Norge, men kan også investere i utenlandske selskaper. Maksimalt 25 % av Totalt Kapitalinnskudd kan investeres i selskaper utenfor Europa og USA. Fondet har i utgangspunktet ikke anledning til å oppta lån eller andre former for fremmedkapitalfinansiering, med mindre generalforsamlingen samtykker med 2/3 flertall. Kapitalforvalter skal fortløpende vurdere realisasjon av investeringene. Fondet skal søke å få realisert alle investeringene innen Verdijustert egenkapital Pareto Energy Solutions AS Verdijustert egenkapital (før tidligere utbetaling, per 1. kvartal 2013): NOK Verdijustert egenkapital (etter tidligere utbetaling, per 1. kvartal 2013): NOK Verdijustert egenkapital (før tidligere utbetaling, per 4. kvartal 2012): NOK Verdijustert egenkapital (etter tidligere utbetaling, per 4. kvartal 2012): NOK Kursutvikling Pareto Energy Solutions AS VEK før utbetaling av kapital VEK etter utbetaling av kapital VEK ( ) VEK ( ) VEK ( ) VEK ( ) VEK ( ) VEK ( ) VEK ( ) VEK ( ) VEK ( ) VEK ( ) VEK ( ) VEK ( ) VEK ( ) Emisjon I ( )

3 Oppsummering (forts.) Direkteavkastning Tidspunktet for eventuelle utbetalinger fra Fondet vil i stor grad avhenge av eventuelle utbetalinger fra porteføljeselskapene. Midler fra foretatte investeringer skal ikke reinvesteres og vil bli utbetalt løpende til investorene innenfor aksjelovens regler. Dette innebærer at man vil gjøre utdelinger direkte til aksjonærene ved realisasjon av porteføljeselskapene. Investeringstakt og kapitalutvikling Fondet hentet inn NOK 216 millioner i kommitert kapital i desember Fondet er lukket for investeringer i nye porteføljeselskap. Styret og forvalterne fondet som anser porteføljen som fullinvestert, men har satt av midler til eventuelle oppfølgingsinvesteringer i underliggende portefølje. Hovedbegrunnelsen for dette er den positive og sterke veksten i flere av porteføljeselskapene. Fondet har per kvartalsslutt NOK 35,2m som uinnkalt kapital og NOK 4,6m som bankinnskudd. PES er utelukkende egenkapitalfinansiert. Annenhåndsomsetning Det har i løpet av siste kvartal ikke vært omsatt aksjer i Pareto Energy Solutions AS. Selskap Segment Eierandel Investert (MNOK) Verdi pr Master Marine & RMI AS Oljeservice 0,2% & 13% AquaLyng Prosess industri Konv. lån Scanergy AS Vann, vindkraft 14% Armada Seismic ASA Seismikk Solgt Solgt Solgt Drilling Technologies Ltd Oljeservice 17% Niri AS Fisk 4% 2 2

4 Porteføljeselskapene Master Marine AS og Rector Marinus Invest AS Master Marine er et norsk, offshoreserviceselskap etablert i 1997 Service Jack ( Haven ) har kontrakt med ConocoPhillips på Ekofisk og er et flotell med ~450 enkeltlugarer Hovedaksjonær Nordic Capital eier i overkant av 80 % av Master Marine AS Fremtidige kontrakter og generelt ratenivå ConocoPhillips ga i januar beskjed om utvidet leie av Haven. Kontrakten har nå varighet frem til 28. juli 2015 hvor ConocoPhillips innen 12 måneder må gi beskjed om de ønsker leie frem til 28. juli Dagratene i perioden er på høyere nivå enn dagens rater. Master Marine rapporterer om god drift og 100 % oppetid på Haven. Selskapet har igjennom 2012 redusert antall årsverk til et minimum for å tilpasse en så optimal drift som mulig. Den frie kontantstrømmen brukes fortløpende til å nedbetale gjeld. «Haven» virker å være en attraktiv eiendel som opererer i et marked som i øyeblikket har begrenset kapasitet selv om noe ny kapasitet er ventet f.o.m «Haven» er bygget i henhold til Norsoc-standard og er det eneste boligfartøyet i Nordsjøen designet for årsbølgen. Forsinkelser og kostnadsoverskridelser under ferdigstillelsen av «Haven» har medført en negativ verdiutvikling selv om fartøyet nå er i god drift. Årsrapporten til Master Marine er dags dato ikke ferdigstilt. Siste reviderte regnskap (juni 2012) rapporterte en bokførte egenkapital tilsvarende NOK 0,38 per aksje. Styret i Pareto Growth har per årsslutt priset aksjen i Master Marine til NOK 0,1 per aksje og dermed en RMI kurs tilsvarende NOK 4,5 per aksje. store konkurransefortrinn innen leveranse av ferskvann til industriområdene i Kina. Pareto Energy Solutions har gitt selskapet et lån med konverteringsrett til kr 0,50 pr aksje Selskapets største aksjonær er Staur Private Equity Evnen til å ferdigstille prosjektene til avtalt tid og budsjett Tilfang av nye prosjekter Juridisk risiko i avtaleverket Verdens vilje og evne til å kjøpe ferskvann som åpenbart er en økende mangelvare i flere land I desember fremforhandlet Aqualyng en avtale med Fontus Water (eid av Earth Water Group), som er Indias eneste integrerte vann- og avløpsvannselskap. Aqualyng bidrar med dette til ytterligere grep for å posisjonere seg i et marked som over de neste år forventes å bli svært viktig for Aqualyng. I første kvartal signerte Aqualyng en "revised framework agreement" i forbindelse med bygging og drift av et avsaltningsanlegg på m3 pr dag. Igangsettelse av arbeidet for de første m3 pr dag forventes i september. Det er forventet en avklaring og evnt. signering av kontrakten på ettersommeren etter at alle dokumentasjonskrav er spesifisert i løpet av juni. Selskapet hentet USD 31,4m i ny kapital i tredje kvartal. Utover eksisterende aksjonærer kom IFC (investeringsarmen til Verdensbanken) med betydelig del av denne kapitalen. Midlene bidrar til å sikre Aqualyng sin posisjon og styrke den forventede veksten i Kina og øvrige asiatiske markeder. Ved kapitalinnhentingen ble Aqualyng verdsatt til minimum USD 75m med mulighet for opptil ytterligere USD 20m ved tilfredsstillende resultater de neste årene. Verdifastsettelsen av Aqualyng innebærer en verdiøkning i forhold til inngangsverdien for Pareto Energy Solutions AS. AquaLyng AS Norsk selskap etablert i 1998 Selskapet har lengre erfaring innen avsaltningsanlegg (saltvann til ferskvann) Verdensledende teknologi på avsaltning, med en energieffektivitet ca. 98 % Hovedprosjekt i Kina er et samarbeid med Beijing Enterprise Water Group Limited. BEWGL er et stort, børsnotert selskap i Hong Kong med Selskapet fokuserer på få og store prosjekter hvor forretningsmodellen er salg av ferskvann. Aqualyng har konsentrert seg om den sterke veksten som er forventet i Kina, hvor selskapet har fått et godt fotfeste. Anlegget i Coafeidian som er en industriby ca. 250 km øst for Beijing, er et anlegg på kubikkmeter ferskvann pr. dag hvor kineserne garanterer kjøp av 90 % av det produserte ferskvannet i 30 år. Selskapet har videre gjennomført omfattende tester med den nye versjonen av rekuburatoren (energi-gjenvinneren), med lovende resultater.

5 Porteføljeselskapene Avsaltingsanlegget i Kina er ferdigstilt for å levere vann. Imidlertid er ikke avtager klar. Kontraktsmessig skal dette ikke ha noen betydning for Aqualyng, da forhold som dette er regulert i kontrakten slik at Aqualyng skal stilles skadesløs. Saltvann til ferskvannsrensing er en meget energikrevende prosses hvor AquaLyng besitter avansert membran, ventil og materialteknologi som gir renseprosessen verdensledende energieffektivitet. Scanergy AS Scanergy AS («Scanergy») er et selskap etablert i 2007 med hovedkontor i Asker Selskapet er et rent utviklingsselskap innen små vannkraftverk (Norge) og vindkraft (Sverige) Alpiq (betydelig Sveitsisk energiprodusent) sitt datterselskap i Norge vil være kjøper av alle vannkraftverkene samt deler av vindporteføljen i Sverige. Alpiq har inngått bindene kjøpsavtaler med Scanergy til fastsatte priser (regnestykket er sensitiv til langsiktige kraftpriser) Pareto Energy Solutions eier 14 %. Eierbetingelsene er godt regulert i en aksjonæravtale med et klart exit-løp mot 2014 Evnen til å erverve attraktive utviklingsområder Utviklingstiden fra signert kontakt til byggetillatelse/konsesjon Kraftprisene og prisen på grønne sertifikater Verdiene i Scanergy har vært noe økende selv om prosjektrealiseringen har gått tregere enn forventet. En av hovedbegrunnelsene for dette er Alpiq (exit partner i vannprosjekter og enkelte vindprosjekter) som har investeringstopp i øyeblikket grunnet svak lønnsomhet i deres Europeiske virksomhet. Scanergy har benyttet anledningen til og aktivt søke attraktive exit alternativer som nå evalueres fortløpende. Scanergy har som nevnt tidligere besluttet å rendyrke vannporteføljen i Norge og har i løpet av 2012 økt sin eierinteresse i Norges Småkraftverk fra 67% til 100%. Bakgrunnen for beslutningen er et exit løp i Scanergy Hydropower AS (100% eiet datter) i løpet av Scanergy Hydropower har følgende portefølje: - Konsesjonsgodkjente prosjekter: 53 GWh - Søknader under behandling i NVE: 331 GWh - Søknader under utarbeidelse: 63 GWh - Tidligfaseprosjekter: 666 GWh Scanergy hadde i 2012 en omsetning på NOK 26m med et driftsresultat før avskrivninger (EBITDA) på NOK 5m. Swedbank First Securities gjennomførte i oktober 2012 en oppdatert tredjeparts verdivurdering av Scanergy. Den nye «fair value» vurderingen (inkl. 25% likviditetsrabatt) verdsetter Scanergy aksjen til NOK (tidligere verdsettelse NOK per aksje). Pareto Energy Solutions priser Scanergy til NOK 900 per aksje (kostpris NOK 600 per aksje). Drilltek Ltd Drilltek er et service-selskap innen mud-logging, kjerneanalyser samt geologiske analyser til oljeog gassmarkedet. Selskapet er registret i Storbritannia Selskapet fokuserer i første omgang på det sterkt voksende latin-amerikanske markedet, samt USA og Midt-Østen. Selskapet er tuftet på tilsvarende forretningsmodell som ResLab, som i sin tid ble solgt til Weatherford med betydelig gevinst. Gründerne og de ledende medarbeiderne bak Drilltek er de samme som i sin tid etablerte ResLab Drilltek har oppnådd flere betydelige kontrakter og er i kraftig organisk vekst. I tillegg er det konkretiserte oppkjøpsobjekt innen samme forretningsområde PES har investert følgende i Drilltek hvor investeringsog eierbetingelsene er godt regulert gjennom aksjonæravtale: USD 5,5m i aksjer USD 2m i konvertibelt lån med 12 % p.a. rente warrants som kan utøves innen første kvartal 2014 Evnen til å vinne kontrakter innen mud-logging og kjerneanalyser Ratenivåer på kontraktene Utnyttelsesgraden på kontraktene Leveringsevne (kvalitet, pris, tid, volum) på Barytt Driftsmessig håndtering av betydelig organisk vekst Gjennomføring av eventuelle oppkjøp/fusjon Forsinkelser fra kundens side Landrisiko

6 Porteføljeselskapene Drilltek leverte et første kvartal som var noe svakere enn forventet. Det var betydelig forbedring i mudloggingmarginene i Mexico. I Colombia er marginene fortsatt svake, men det er iverksatt tiltak for å bringe disse opp på tilfredsstillende nivå. Kjerneprøveanalysevirksomheten leverer bra under kontrakten med PeMex, men har hatt noe kapasitetsproblem i perioden i påvente av ferdigstillelse av nytt labratorium. Styret i Drilltek har besluttet å avvikle salg av baritt i latin-amerika. På tross av en rekke tiltak som (enkelte ble ikke implementert), var arbeidskapitalbindingen samt risikoen forbundet med denne delen av Drilltek sin virksomhet for høy. Fremtidig salg av Baritt vil kun bli gjennomført gjennom Drilltek sin kinesiske virksomhet. Et hvert salg vil være fullfinansiert og isolert i den forstand at det ikke stilles noen form for garantier fra morselskapet. I begynnelsen av april fikk Drilltek en betydelig mudlogkontrakt med PemMex. Kontrakten er på MUSD 30 og går over anslagsvis tre år. Drilltek forventet gode marginer på kontrakten som ble vunnet i skarp konkurranse med andre aktører. laks i Norge Tid og kostnad ved å bygge anlegget Skalering og drift Ingen vesentlige endringer siden sist kvartal. Selskapet jobber aktivt med å finansiere et attraktivt 1000t anlegg i Polen med store skaleringsmuligheter. Selskapet har tidligere bevist sin land-teknologi ved å vokse frem laks til full størrelse, med overbevisende kvalitet og på kort tid, men har dags dato ikke lykkes med å tiltrekke seg et profesjonelt industriselskap for å skalere virksomheten. Niri har verdensledende løsninger for landbasert oppdrett som er svært kostnadseffektivt å sette opp og drifte. Pareto Energy Solutions har per dags dato kun investert ~1% av fondets totale kapital og har nylig besluttet og ikke utøve opsjonen i Niri da man dags dato ikke har en god industriell løsning for selskapet. Som kjent har Drilltek et betydelig eier- og verdiskapningspotensiale gjennom sin eierpost i Numerical Rocks AS. Numerical Rocks er et relativt lite oljeservice-selskap med base i Trondheim. Selskapets teknologi består av å benytte små fragmenter av borekakset for å modellere olje- eller gassfeltets petrofysiske egenskaper samt for å simulere flytegenskapene til karbonforekomstene. Denne form for elektronisk kjerneprøveanalyse er et resultat av mer enn ti års forskning. Numerical Rocks annonserte har arbeidet med fusjon sammen med australske Digital Core. Fusjonen er gjennomført, og et nytt fellesselskap er etablert, Lithicon. Selskapet vil være det ledende innen denne type tjenester både i forhold til modelleringen, tolkningen samt bildegjengivelse. Tilbakemeldingen fra selskapet er at selskapet operativt fungerer svært godt som et nytt fusjonert selskap. Niri AS Niri er et aqua-teknologi/fiskeopprettselskap med kontor på Måløy og i Cork, Irland. Selskapet og gründer har i 20 år drevet utvikling av oppdrett av fisk på land Selskapet har fått et godt fotfeste i Irland, men har så langt ikke fått tillatelse til landopprett av

7 Disclaimer Kvartalsrapporten er utelukkende ment for informasjonsformål, og må ikke under noen omstendighet betraktes som et tilbud om eller en oppfordring til å handle aksjer i Fondet. Det gis ingen garantier og det aksepteres intet ansvar for tap, direkte eller indirekte, som oppstår som følge av at leseren agerer på bakgrunn av informasjon, meninger eller estimater som finnes i dette dokumentet. Informasjonen i dette dokumentet, herunder uttrykte oppfatninger eller prognoser, er innhentet fra eller basert på kilder som vi har vurdert som pålitelige. Vi kan imidlertid ikke garantere for informasjonens nøyaktighet, tilstrekkelighet eller fullstendighet. Noe av informasjonen i dokumentet kan inneholde prognoser eller fremoverskuende uttalelser vedrørende fremtidige hendelser eller fremtidige resultater i markeder eller selskaper. Faktiske hendelser og resultater kan avvike substansielt fra dette. Pareto Project Finance AS aksepterer ikke ansvar for tap som oppstår som følge av bruk av slik informasjon. Det understrekes at den historiske kursutviklingen og de avkastningsmål det er referert til ikke innebærer noen garanti for framtidig avkastning. Det understrekes også at avkastningen / kursutviklingen kan variere som følge av svingninger i valutakursene. Vi gjør oppmerksom på at i dagens urolige marked er det stor usikkerhet knyttet til verdivurderingene da det er ingen eller veldig få transaksjoner som er gjennomført. Fremgangsmåten ved beregning av VEK er nærmere beskrevet i Pareto Project Finance AS markedsrapport av februar Risikofaktorer og kostnadsstruktur er nærmere beskrevet i prospektet (Informasjonsmemorandum). Ola T. Lyngstad Christian Helland Hans Gunnar Martinsen Ansvarlig Forvalter Forvalter Forretningsfører Growth/Energy Solutions Growth/Energy Solutions Growth/Energy Solutions Tlf: Tlf: Tlf: E-post: ola.lyngstad@pareto.no E-post: cah@pareto.no E-epost: hgm@pareto.no Dronning Mauds Gate 3, P.O. Box 1396 Vika, NO-0114 Oslo, Norway, Tlf: ,

8 Til aksjonærene i Pareto Energy Solutions Investor ASA PARETO ENERGY SOLUTIONS INVESTOR ASA - 1. KVARTAL 2013: Pareto Energy Solutions Investor ASA sitt eneste formål er å investere i Pareto Energy Solutions AS (PES), og eier p.t. 14 % i dette investeringsselskapet. PES sitt investeringsmandat er å investere i oljeservice/oljeteknologi og energi (fornybar og alternativ energi), men har mandat til å investere inntil 20 % av sin kapital i andre bransjer. Forvalter av PES er Pareto Forvaltning AS. Kvartalsrapport for PES ligger vedlagt. Verdijustert egenkapital per (før utbetaling): Verdijustert egenkapital per (etter utbetaling): Siste omsatte kurs ( ): Siste ligningsverdi ( ): 97,66 kr 85,66 kr 82,00 kr 72,34 kr