Pareto Energy Solutions AS Kvartal 3

Transkript

1 Pareto Energy Solutions AS 2010 Kvartal 3

2

3 Pareto er en uavhengig og ledende aktør i det norske markedet for finansielle tjenester. Selskapet har kontorer i Oslo, Stavanger, Bergen, Trondheim, Kristiansand, Bryne, Singapore og New York. Pareto ble stiftet i 1986, og har utviklet seg til å bli et konsern med et omfattende produktspekter. Selskapet har mer enn 400 ansatte. Den sterke utviklingen er muliggjort gjennom dedikerte og dyktige medarbeidere, skarpt fokus på å utvikle gode produkter, kontrollert vekst og ikke minst ved at våre kunder og forretningsforbindelser har vist oss tillit. Pareto Project Finance AS Pareto Business Management AS Pareto Securities AS Pareto Forvaltning AS Pareto Eiendom AS Pareto Bassøe Shipbrokers AS Pareto Bank ASA Pareto Universal Fonds AS Pareto Offshore AS Pareto Dry Cargo AS Pareto PPN AS JGO Shipbrokers AS

4 Verdi- og kapitalutvikling Kursutviklingen som rapporteres for Pareto Energy Solutions AS (også omtalt som «Fondet» og «PES») er basert på prinsipper fastsatt av European Private Equity & Venture Capital Association (EVCA). EVCA setter prinsipper som anses å være markedspraksis for hvordan investeringer i ikke-børsnoterte aksjer skal verdsettes. Et av hovedprinsippene er at en investering i ikke-børsnoterte aksjer skal verdsettes til kostpris de første 12 månedene etter investeringstidspunktet, med mindre det inntreffer vesentlige hendelser som endrer verdien. For selskaper som er eiet i mer enn tolv måneder benyttes verdifastsettelse fra uavhengige tredjeparter. Verdivurderingen av Fondets investeringer («porteføljeselskapene») skal fastsettes av styret etter anbefaling fra kapitalforvalter Pareto Forvaltning AS, og skal være basert på de til enhver tid gjeldende prinsipper for verdsettelse utarbeidet av EVCA. Til informasjon vil Pareto Energy Solutions rapportere kvartalsvis, dog verdivurdering av porteføljen gjøres to ganger pr. år. Verdiene rapporteres i årsrapport og halvårsrapporten. Verdsettelsen av selskapene i denne rapporten er basert på følgende: Master Marine er verdsatt til NOK 0,75 pr. aksje. Fondet har valgt å bruke siste handlingskurs i det unoterte markedet Rector Marinus Invest AS (RMI), Aqualyng AS, Conceptor Renewables AS og Aramada Seismic ASA. Alle investeringene prises til kost (ref. EVCA). Verdijustert egenkapital pr. aksje ( per tredje kvartal 2010): NOK 185,77 Pareto Forvaltning vurderer utviklingen i siste kvartal som nøytral. Fondet hentet inn NOK 216 millioner i kommitert kapital i desember Fondet er lukket for ytterligere emisjoner. Forvalterne har i løpet av siste kvartal vurdert ti selskaper hvor man har valgt ikke å investere i noen av disse. Imidlertid er selskapet i skrivende stund helt

5 Totaloversikt pr. tredje kvartal 2010 Kjøpsdato Prosjekt / selskap Segment Eierandel EK Investert (Mill NOK) Master Marine AS Oljeservice 0,2 % Aqualyng Holding AS Prosessindustri Konvertibelt lån Scanergy AS Vann-, Vindkraft 14,2 % Rector Marinus Invest AS Oljeservice 13,3 % Armada Seismic ASA Seismikk 5,0 % 23 Totalt 108 i sluttfasen i forhandlingene med å investere i et nytt selskap. Forutsatt positive sluttforhandlinger, vil PES inngå avtale om en samlet investering på MUSD 6. Utover dette, har fondet bakgrunn av en reorganisering i Conseptor benyttet muligheten til å kjøpe ytterligere aksjer for MNOK 6 i Scanergy AS (tidligere Conseptor Renewables). Forvalter og styret ser videre for seg å supplere med inntil et eller to porteføljeselskaper. Når dette vil skje er avhengig av tilgangen på gode kandidater; tiden er sekundær i forhold til våre kvalitetskrav. Planen er å ha god oppfølgningskapital selv etter at vi anser oss som ferdiginvestert, slik at Pareto Energy Solutions AS har god manøvreringsevne også i utfordrende tider. Investeringsmandat Fondets overordnede formål er å etablere en portefølje på anslagsvis seks til ni selskaper som leverer eller faser inn energieffektive og/eller utslippsreduserende løsninger. Fondet vil primært investere i selskaper innenfor bransjene; Oil Service/Oil Technology, Shipping, Energy (fornybar og alternativ energi), men kan også investere inntil 20 % i andre bransjer. Fondet skal primært investere i porteføljeselskaper med base i Norge, men kan også investere i utenlandske selskaper. Maksimalt 25 % av Totalt Kapitalinnskudd kan investeres i selskaper utenfor Europa og USA. Fondet har i utgangspunktet ikke anledning til å oppta lån eller andre former for fremmedkapitalfinansiering, med mindre generalforsamlingen samtykker med 2/3 flertall. Kapitalforvalter skal fortløpende vurdere realisasjon av investeringene. Fondet skal søke å få realisert alle investeringene i løpet av januar Direkteavkastning Tidspunktet for eventuelle utbetalinger fra Fondet vil i stor grad avhenge av eventuelle utbetalinger fra porteføljeselskapene. Midler fra foretatte investeringer skal ikke reinvesteres og vil bli utbetalt løpende til investorene innenfor aksjelovens regler. Dette innebærer at det ikke vil være fokus på utdelinger i investeringsperioden, men at man vil gjøre utdelinger direkte til aksjonærene ved realisasjon av porteføljeselskapene. Investeringstakt og kapitalutvikling Fondet har ved utgangen av andre kvartal 2010 foretatt fem investeringer. Totalt kommitert kapital på disse investeringene beløper seg til ca. NOK 109 millioner. Fondet har dermed investert og kommitert ca. 50 % av total tilgjengelig egenkapital. Fondet er som nevnt 100 % finansiert med egenkapital. Annenhåndsomsetning Det har ikke vært transaksjoner i Pareto Energy Solutions i tredje kvartal. Siste noterte transaksjon var en mindre transaksjon i mars 2010 i Pareto Energy Solutions Investor (feeder selskapet) på 95% av pari kurs.

6 Porteføljeselskapene Master Marine AS og Rector Marinus Invest AS Master Marine er et norsk, offshore, service-selskap etablert i 1997 med hovedkontor på Lysaker Selskapet har to multi-service-fartøy under konstruksjon Service Jack #1 («Haven») har en tre års kontrakt med Conoco Phillips på Ekofisk og er et flotell med over 447 enkeltlugarer Service Jack #2 er et tilsvarende fartøy med færre lugarer og større dekksplass. Jackup-fartøyet har en syvmåneders kontrakt med Statoil/Statkraft. Hovedaksjonær er Nordic Capital Risiko og suksessfaktorer Byggerisiko Drift av fartøyene Fremtidige kontrakter og ratenivå Status Selskapet har på bakgrunn av et opprør på verftet i april tatt «Haven» til Eydehavn for ferdigstillelse. Bildet på forsiden viser «Haven» som ankommer Eydehavn 4. august. Prosjektrisikoen på «Haven» er kraftig redusert. Fartøyet er i god stand etter 45 dagers reise fra Indonesia. Selv om det er mye gjenstående arbeider, er det nå hovedsaklig arbeider på boligkvarteret og installasjon/ hook-up arbeider som gjenstår. Selskapet arbeider etter 1. desember som leveransedato. Dette er en stram prosjektplan. En ny Veritas rapport konkluderer med at et worst-casescenario er i midten av februar. Kontrakten har kanselleringsdato 4. mars. Denne kan forlenges med 55 dager ved evt. Force Majeure etter opprøret på verftet Service Jack #2 har fortsatt utfordringer. Fartøyet har historisk ligget foran byggeskjema, men DryDocks World/ Batam har gjeldsproblemer da verftet ikke har fått betalt for rigg(ene) produsert før Master Marine sine fartøyer. Nordic Capital (hovedeieren) og Master Marine har 101 mann på Batam og er dermed sterkt involvert. Selskapet har en god dialog med Statoil. Sjøsetting av fartøy nr. 2 forventes i oktober og overlevering forventes våren Begge fartøyene virker å være attraktive eiendeler som treffer et segment hvor kapasiteten er begrenset. Pareto Energy Solutions har totalt investert i underkant av NOK 30 millioner i Master Marine AS hvor NOK 4 millioner er direkte og NOK 26 millioner indirekte igjennom holdingselskapet Rector Marinus Invest AS (RMI) hvor ca. halvparten av investeringen er i form av lån. Pareto Energy Solutions AS eier 13,3 % av RMI som er et 100% egenkapitalfinansiert selskap. Pareto Energy Solutions AS innehar styrelederrollen i RMI.

7 AquaLyng AS Norsk selskap etablert i 1998 Selskapet har lengre erfaring innen avsaltningsanlegg (saltvann til ferskvann) Verdensledende teknologi på avsaltning, med en energieffektivitet ca. 98 %. Hovedprosjekter i Kina og Ghana Pareto Energy Solutions eier 8 % av selskapet Selskapets største aksjonær er Staur Private Equity med 41 % Risiko og suksessfaktorer Evnen til å ferdigstille prosjektene på tid Juridisk risiko i avtaleverket Verdens vilje og evne til å kjøpe ferskvann Status Saltvann til ferskvannsrensing er en meget energi krevende prosses hvor AquaLyng besitter avansert mem bran, ventil, materialteknologi som gir renseprosessen verdensledende energieffektivitet. Kostnadene ved å omgjøre saltvann til ferskvann har vært sterkt fallende de siste år, og anslagsvis USD 0,5 pr liter vann. Av verdens vannreserver er anslagsvis 97,5 % saltvann og 2,5 % ferskvann. Av ferskvannet er igjen anslagsvis 70 % fra isbreer samt permanent is- og snødekke. Selskapet fokuserer på få og store prosjekter hvor forretningsmodellen er salg av ferskvann. Anerkjente entreprenørselskaper som Dosan tar byggerisikoen. Som en konsekvens av at det har vært betydelig omrokkeringer i regjeringen i Ghana, har Aqualyng som mange andre vestlige selskaper fått beskjed om terminering/reforhandling av kontrakten. Aqualyng har hatt møter med myndighetene og vil sannsyneligvis trekke seg fullt ut av Ghana selv om de ghanesiske myndighetene i løpet av tredje kvartal har kommet tilbake for å prøve å få på plass en løsning. Aqualyng vil uansett konsentrere seg om den svært sterke veksten som er forventet i Kina, hvor Aqualyng har fått et meget sterkt fotfeste. Anlegget i Kina vil ligge rett utenfor Beijing hvor kineserne garanterer kjøp av 90 % av det produserte ferskvannet i 30 år. Anleggene leverer ca kubikkmeter ferskvann pr. dag i fase en, med mulighet for ytterligere i fase to. Anlegget er klart til produksjon i tredje kvartal i Anlegget er i all hovedsak i rute på budsjett og tid, selv om det ved et slikt stort anlegg alltid vil være utestående avklaringer inntil anlegget er ferdig. Aqualyng arbeider i tillegg med flere andre vannrensningsprosjekter samt videreutvikling av vannrensningsteknologien I løpet av første halvår 2010 fikk selskapet CSLA som ny aksjonær. CSLA er et spesialistfond innen vannindustrien med base i Singapore. Aqualyng har også nylig inngått et samarbeid med det statlig eide Beijing Enterprise Water Group Limited (BEWGL). Aqualyng og BEWGL har etablert Aqualyng China Limited med 50 % eierinte-

8 resse hver. Det er meget store planer for Aqualyng China Limited i forbindelse med sterkt vekst i Kina de neste årene. BEWGL omtaler seg selv som «leading water system solution provider». Samarbeidet gjennom tredje kvartal har utviklet seg positivt. Et sentralt element i verdiskapningen av selskapet, vil være tilfanget av nye prosjekter i Kina. Etter vårt skjønn er prospektbasen som det arbeides mot betydelig, og det forventes en rekke nye kontrakter i løpet av neste år. I forbindelse med tildeling av årets Fredspris, skapes det noe usikkerhet i forhold til Kina sitt forhold til Norge. Aqualyng har ikke oppfattet at forholdet på selskapsnivå i Kina har mottatt noe negativt omkring dette, men det kan naturligvis ikke utelukkes at dette vil skje. På sikt forventes det at Aqualyng vil bli børsnotert eller vil kunne være en attraktiv oppkjøpskandidat. Selskapets komparative fordeler er bl.a.: Energieffektiv Ingen bevegelige deler i kamrene Fleksibel i drift med hensyn til vanngjennomstrømning Enkel og rask montering og demontering Risiko og suksessfaktorer Evnen til å erverve attraktive lokaliseringer Utviklingstiden fra signert kontakt til byggetillatelse Grønne sertifikater vil være en positiv bidragsyter Status Selskapet har i løpet av siste kvartal byttet navn til Scanergy. Navnendringen kommer etter en positiv endring til hovedeieren som nå setter et enda klarere skille mellom vann/vind utvikling og eiendomsutvikling. Scanergy fortsetter sine positive utvikling innen vann og vind selv om enkelte prosjekter kan ta noe lengre tid enn forventet (refererer blant annet til diskusjoner rundt kraftlinjen i Hardangerfjorden). En sensitiv parameter til selskapet vil være beslutninger knyttet til grønne-sertifikater som forventes innført i Selv om salget av prosjekter går noe langsommere enn forventet, vil resultatet i 2010 bli bedre enn forventet. Bakgrunnen for dette er blant annet eierposten i Borevind AB samt utviklingen i Alpiq samarbeidet. Scanergy sin avtale med Alpiq har blitt styrket, hvor det Sveitsiske kraftselskapet forsetter å betale for utviklingen av vindprosjekter i Sverige (økt fra seks til åtte prosjekter siste kvartal). Scanergy AS Scanergy (tidligere Conseptor Renewables) er et selskap etablert i 2007 med hovedkontor i Asker Selskapet er et rent utviklingsselskap innen små vannkraftverk (Norge) og vindkraft (Sverige) Selskapet har en signert portefølje på 218 GWh vannkraft og 1031 GWh vindkraft samt en stor prospektportefølje. Historisk blir ca. 75 % av vannkraftprosjektene i Norge byggegodkjent. Det er imidlertid viktig å være klar over tidsforsinkelsen fra grunneiers aksept til byggetillatelse som kan strekke ut i tid, typisk to til fire år Alpiq (Sveits største kraftselskapet) sitt datterselskap i Norge vil være kjøper av alle vannkraftverkene samt deler av vindporteføljen i Sverige. Bakgrunnen for avtalen er Alpiq som ønsker å øke sin tradingportefølje av ren kraft. Alpiq har derfor inngått bindene kjøpsavtaler med Scanergy til fastsatte priser (regnestykket er sensitiv til langsiktige kraftpriser) Selskapet eier to utviklingsselskaper i Norge (Norges Småkraftverk og Kraftkarene) samt fire utviklingsselskap i Sverige Pareto Energy Solutions eier 14 %. Eierbetingelsene er godt regulert i en aksjonæravtale. Armada Seismic ASA Armada Seismic er et nyetablert datterselskap av børsnoterte GC Rieber med hovedkontor i Bergen. GC Rieber kjøpte i juni 2010 tilbake to av sine originale «Arrow» (seismikk-båter) som etter forsinkelser hadde blitt kansellert av PGS i Rieber har i løpet av mai/juni 2010 forhandlet med verft og banker og kommet til enighet om en kjøpspris på $131 millioner for fartøyene (inkl. alt utstyr om bord). Seismikkfartøyet NB 532 er i utgangspunktet ferdigstilt mens NB 533 forventes levert i Q Armada Seismic ASA består av nevnte to båter med GC-Rieber Shipping som 65 % eier. GC Rieber garanterer hele kjøpesummen ovenfor verftet og oppkapitaliserer selskapet med ca. 40 % egenkapital og 60 % garantert bankfinansiering. Pareto Energy Solutions eier 5 % av Armada Selskapet forventer en børsnotering i løpet av 12 måneder Risiko og suksessfaktorer Ferdigstillelsen av NB 533. Verftet har nylig levert to tilsvarende båter Ratenivå på seismikk-fartøy fra 2011 og utover Management sin evne til å erverve attraktive kontrakter

9 Status Administrerende og styreleder i Armada Seismic, Sven Rong døde i august etter en fjelltur fra sin hytte i Hardanger. Sven har hatt en meget sentral rolle i GC Rieber og selskapet arbeider i øyeblikket med å finne en god erstatter. For Armada Seismic er oppfølgingen og det daglige arbeidet med NB 532 og NB 533 upåvirket, selv om markedsleddet er noe svekket. Utviklingen av NB 532 og NB 533 går som planlagt og Armada vil i løpet av nærmeste fremtid vurdere sin opsjon (mulig kjøp av NB 535). Pareto har valgt å investere NOK 22,6 millioner i selskapet: Armada vurderes som et solid og fullfinansiert selskap med et management Pareto Forvaltning har gode erfaringer med fra tidligere En lav kostpris for fartøyene, $66 millioner pr. fartøy inkludert utstyr. Prisen tilvarer ca % rabatt iht. dagens nybyggspriser og reflekterer et negativt markedssyn på seismikk fartøy i 2010/2011. En symbolsk pre-money på selskapet, NOK 2 millioner Attraktive fartøy, 3D båter med 10+ streamere, cleandesign og høy marsfart Finansieringen er sikret via DnB, 60 % belåning, Nibor bps hvor GC Rieber sitt mor-selskap stiller garantiene Estimert EV/EBITDA (2012) = 4x og PE = 4x. En attraktiv co-investor og hovedeier som kjenner båtene meget godt (eget design og ansatte på verftet) som tar seg markedsmessig betalt for å lede og drifte selskapet Et klart exit løp i form av notering på Oslo Axcess Kvartalsrapporten er utelukkende ment for informasjonsformål, og må ikke under noen omstendighet betraktes som et tilbud om eller en oppfordring til å handle aksjer i Fondet. Det gis ingen garantier og det aksepteres intet ansvar for tap, direkte eller indirekte, som oppstår som følge av at leseren agerer på bakgrunn av informasjon, meninger eller estimater som finnes i dette dokumentet. Informasjonen i dette dokumentet, herunder uttrykte oppfatninger eller prognoser, er innhentet fra eller basert på kilder som vi har vurdert som pålitelige. Vi kan imidlertid ikke garantere for informasjonens nøyaktighet, tilstrekkelighet eller fullstendighet. Noe av informasjonen i dokumentet kan inneholde prognoser eller fremoverskuende uttalelser vedrørende fremtidige hendelser eller fremtidige resultater i markeder eller selskaper. Faktiske hendelser og resultater kan avvike substansielt fra dette. Pareto Private Equity AS aksepterer ikke ansvar for tap som oppstår som følge av bruk av slik informasjon. Det understrekes at den historiske kursutviklingen og de avkastningsmål det er referert til ikke innebærer noen garanti for framtidig avkastning. Det understrekes også at avkastningen / kursutviklingen kan variere som følge av svingninger i valutakursene. Vi gjør oppmerksom på at i dagens urolige marked er det stor usikkerhet knyttet til verdivurderingene da det er ingen eller veldig få transaksjoner som er gjennomført. Fremgangsmåten ved beregning av VEK er nærmere beskrevet i Pareto Private Equity AS markedsrapport av mai Risikofaktorer og kostnadsstruktur er nærmere beskrevet i prospektet (Informasjonsmemorandum).

10 Pareto Project Finance AS, Dronning Maudsgt. 3, P.O.Box 1396 Vika, 0114 Oslo

11 Til aksjonærene i Pareto Energy Solutions Investor ASA PARETO ENERGY SOLUTIONS INVESTOR ASA - 3. KVARTAL 2010: Pareto Energy Solutions Investor ASA sitt eneste formål er å investere i Pareto Energy Solutions AS ( fondet ) og eier p.t. 14 % i fondet. Fondets investeringsmandat er å investere i oljeservice / oljeteknologi og energi (fornybar og alternativ energi). Maksimum 20 % kan investeres i andre bransjer. Forvalter av Fondet er Pareto Forvaltning AS som tilrettelegger beslutningsgrunnlaget for styret. Kvartalsrapport for Energy Solutions AS ligger vedlagt. Verdijustert egenkapital ( ): Siste omsatte kurs ( ): 91,33 kr 95,00 kr Kursutvikling Pareto Energy Solutions Investor ASA Emisjon I ( ) VEK ( ) VEK ( ) VEK ( )