Pareto Growth AS Kvartal 1

Transkript

1 Pareto Growth AS 2010 Kvartal 1

2

3 Pareto er en uavhengig og ledende aktør i det norske markedet for finansielle tjenester. Selskapet har kontorer i Oslo, Stavanger, Bergen, Trondheim, Kristiansand, Bryne, Singapore og New York. Pareto ble stiftet i 1986, og har utviklet seg til å bli et konsern med et omfattende produktspekter. Selskapet har mer enn 400 ansatte. Den sterke utviklingen er muliggjort gjennom dedikerte og dyktige medarbeidere, skarpt fokus på å utvikle gode produkter, kontrollert vekst og ikke minst ved at våre kunder og forretningsforbindelser har vist oss tillit. Pareto Project Finance AS Pareto Business Management AS Pareto Securities AS Pareto Forvaltning AS Pareto Eiendom AS Pareto Bassøe Shipbrokers AS Pareto Bank ASA Pareto Universal Fonds AS Pareto Offshore AS Pareto Dry Cargo AS Pareto PPN AS JGO Shipbrokers AS

4 Verdi- og kapitalutvikling Kursutvikling Kursutviklingen som rapporteres for Pareto Growth AS («Fondet») er basert på prinsipper fastsatt av European Private Equity & Venture Capital Association (EVCA). EVCA setter prinsipper som anses å være markedspraksis for hvordan investeringer i ikke-børsnoterte aksjer skal verdsettes. Et av hovedprinsippene er at en investering i ikke-børsnoterte aksjer skal verdsettes til kostpris de første 12 månedene etter investeringstidspunktet, med mindre det inntreffer vesentlige hendelser som endrer verdien. For selskaper som er eiet i mer enn tolv måneder benyttes verdifastsettelse fra uavhengige tredjeparter. Verdivurderingen av Fondets investeringer («porteføljeselskapene») skal fastsettes av styret etter anbefaling fra kapitalforvalter Pareto Forvaltning AS (PF), og skal være basert på de til enhver tid gjeldende prinsipper for verdsettelse utarbeidet av EVCA. Det gjøres oppmerksom på at verdivurdering nå gjennomføres to ganger årlig. Av den grunn inneholder denne rapporten verdsettelse av aksjene i Pareto Growth AS pr fjerde kvartal Verdsettelsen av selskapene i fjerdekvartalsrapporten var basert på følgende: Verdien av Aquanos Ltd. er skjønnsmessig vurdert av styret da selskapets resterverdier er lav. Aksjene i North Offshore er solgt og restverdien er avrundet til null. Vulcan Resources Ltd. er basert på notert aksjekurs pr For Atlantic Codfarms er siste emisjonskurs i desember 2009 benyttet. I NordEnergie og Master Marine er siste transaksjonskurs i 2009 benyttet. I porteføljeselskapene RigNet, Inc., NCA AS og SPT Group AS benyttes en tredjepartsvurdering fra Pareto Project Finance AS (PPF). Fram Exploration AS og Multi Client Geophysical (MCG) vurderes til kostpris da investeringene er under ett år. Fondet hentet inn NOK 518 millioner i kommitert kapital i juni Fondet er lukket for ytterligere emisjoner. Fondet har vært forsiktig med investeringene og satt av en høy andel bufferkapital da ustabilitet i finansmarkedene har gitt Fondet muligheter til gode oppfølgingsinvesteringer. Pareto Growth er av den oppfatning at Fondet skal beholde betydelig med kapital for oppfølgningsinvesteringer mot de ti porteføljeselskapene hvor Pareto Growth er investert. Fondet har totalt kommitert NOK 412 millioner hvor både styret og forvalterne har vært opptatt av å holde igjen kapital til oppfølging i de underliggende investeringene. I løpet av første kvartal 2010 har Pareto Growth AS: Løst opp valutasikringen i NordEnergie på EUR 5 mill. Gevinsten tilsvarer ca. NOK 4 millioner. Ingen oppfølgingsinvesteringer i underliggende portefølje I flere av porteføljeselskapene er Pareto Growth i en vurdering av forskjellige exit-løp. Det vises til nærmere beskrivelser i selskapsgjennomgangen under. Utviklingen fra fjerde kvartal 2009 til første kvartal 2010 vurderes som nøytral fra forvalterne av fondet. Til informasjon gjennomfører Pareto Growth verdivurdering av porteføljen to ganger pr. år. Verdiene rapporteres i årsrapport (Q4) og halvårsrapport (Q2). Direkteavkastning Tidspunktet for eventuelle utbetalinger fra Fondet vil i stor grad avhenge av eventuelle utbetalinger fra porteføljeselskapene. Midler fra foretatte investeringer skal ikke reinvesteres og vil bli utbetalt løpende til investorene innenfor aksjelovens regler. Dette innebærer at det ikke vil være fokus på utdelinger i investeringsperioden, men at man vil gjøre utdelinger direkte til aksjonærene ved realisasjon av porteføljeselskapene. Investeringstakt og kapitalutvikling Fondet har ved utgangen av fjerde kvartal 2009 foretatt ti investeringer. Totalt kommittert kapital på disse investe-

5 Kursutvikling Pareto Growth AS NOK av kommitert kapital av innkalt kapital Emisjon I ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) Verdijustert egenkapital (av totalt kommitert kapital, per 4. kvartal 2009): NOK Verdijustert egenkapital (av innkalt kapital, per 4. kvartal 2009): NOK Totaloversikt pr. første kvartal 2010 Kjøpsdato Prosjekt / selskap Segment Eierandel Kommitert (MNOK) jun. 07 Aquanos AS (tidl. GDV Subsesa) Oljeservice 4 % 26 jul. 07 Vulcan Resources Ltd. Gruveindustri 5 % 25 okt. 07 North Offshore AS * Oljeservice 24 % 13 jan. 08 NordEnergi Renewables AS Energi 9 % 51 jan. 08 Atlantic Cod Farms AS Fiskeopdrett 13 % 45 jun. 08 RigNet Kommunikasjon 11 % 67 jun. 08 NCA Oljeservice 6 % 21 jun. 08 SPT Oljeservice 3 % 12 jun. 08 MasterMarine Oljeservice 1 % 49 nov Rector Marinus Invest Oljeservice 13 % 26 mar. 09 Fram Exploration Energi 32 % 66 des. 09 Multi Client Geophysical Seismikk 28 % 12 Totalt 412 * Aksjene i North Offshore er solgt for totalt NOK Pareto Growth hadde i utgangspunktet komitert seg for NOK 37,5 millioner, men svak drift og rettstvister har medført et exit løp i Pareto Growth AS sitt tap etter salg av aksjene er NOK 12,5 millioner (2,4 % av fondet). ringene beløper seg til ca. NOK 412 millioner. Fondet har dermed investert og kommitert ca. 80 % av total tilgjengelig egenkapital. Fondet har i enkelte av porteføljeselskapene valgt å valutasikre kontantstrømmer som har en høy grad av forutsigbarhet. Fondet har i Energy Growth Holding AS med selskapene RigNet, NCA og SPT foretatt en delvis valutasikring av USD-eksponeringen. NordEnergie Renewables er i hovedsak et EUR-selskap hvor valutaen nå er usikret. Annenhåndsomsetning Det har ikke vært annenhåndsomsetning av aksjer i Pareto Growth i første kvartal Investeringsmandat Fondets investeringsmandat er å investere i oljeservice/ oljeteknologi, energi, fiskeoppdrett og gruveindustri. Maksimum 20 % kan investeres i andre bransjer. Forvalter av Fondet er Pareto Forvaltning AS som tilrettelegger beslutningsgrunnlaget for styret.

6 Porteføljeselskapene Manglede finansiering på selskapets tre nybygg har medført et klart exit løp for Aquanos. Aquanos har i løpet av 2009 hatt problemer med å betjene gjelden til underleverandørene og stoppet overføringene til datterselskapet Oceanteam 2000 Ltd. Aquanos har ved utgangen av 2009 solgt alle sine fartøy. Restverdiene i selskapet ansees som lav. Selskapet har fått et bud på selskapet, men avslåtte dette. Styret i Pareto Growth anslår verdien av aksjene til PG tilnærmet lik kontantbeholdingen i selskapet. Estimerte verdi er i underkant av NOK 1 million. Nøkkelinformasjon, tidligerevulcan Resources (nytt foreslått navn: Aldona Mining) Aldona Mining er et gruveselskap med kontorer i Perth, Australia Selskapet er notert i Frankfurt, Australia og Norge (VCNR) Kobberprosjekter i Kylilathi, Finland og Queensland, Australia Handelskurs pr var AUS $ Dagens aksjekurs AUS $0.17 Dagens aksjekursen tilsvarer en markedsverdi på AUS$ 37 millioner) Selskapet har minimalt med gjeld Pareto Growth eier 5 % av selskapet hvor KLP er hovedaksjonær Utvikling i kobberpris Tilgjengelig finansiering. Utbygning av kobbergruver er kapitalintensive Langtidsavtale(r) med kjøper(e) av kobber Avviket mellom beviste reserver og sannsynlige reserver Selskapets initielle strategi var å starte utvinning ved Kylylahti-gruvene i Øst-Finland. Gjennomføringsstudiene i 2007 og 2008 viste bedre reserver enn ventet (kobber, gull, kobolt og nikkel), men store uroligheter i finansmarkedene og råvareprisene medførte en stopp i utbyggingsplanene og et kraftig fall i aksjekursen. Derimot har en god kontantbeholding gitt selskapet mulighet til å vurdere et flertalls strategisk muligheter. Selskapet har i løpet av 2008 og første halvdel av 2009 vært aktive i markedet for å finne attraktive oppkjøp eller partnere. Dette har nå resultert i et fremtidig partnerskap med Universal Resources hvor Vulcan Resources vil eie 65 % av felleskapet. Det sammenslåtte selskapet (foreslått navn: Aldona Mining Ltd) blir dermed et rendyrket kobberselskap som vil være sensitiv til underliggende kobberpris. Kobberprisen (i tonn) har i løpet av de to siste årene gått fra USD 8500 til USD 2900 tilbake til USD Vulcan arbeider i øyeblikket med å sikre seg en bankfinansiering i Finland som vil muliggjøre en oppstart av Kylylathi prosjektet. Nøkkelinformasjon, Atlantic Codfarms En ledende aktør og konsolidator i torskeoppdrettsbransjen, etablert i 2003 Sterk posisjon i hele verdikjeden fra yngel til ferdig matfisk

7 Posisjonert fra Sogn til Trøndelag med 23 matfiskkonsesjoner på syv lokaliteter Ingen rømninger av fisk eller sykdomsproblemer på egne anlegg Pareto Growth eier 14 % av selskapet Øvrige store aksjonærer er Marin Vekst II med 11,8 % og Åsen industrier med 10,3 % Vedvarende lave torskepriser er en utfordring for lønnsomheten Redusere produksjonskostnaden på torsk Øke vekten på fisken ved slakt Få etablert gode markedsavtaler og nedstrømsanlegg Torskenæringen opplevde de laveste torskeprisene som næringen kjenner til i løpet av januar og februar. En kombinasjon av en rekke forhold, bl.a. mange konkurser i næringen bidro til dette. Pr. april har prisene korrigert opp ca 70 % fra disse svært lave nivåene. I lys av dette fikk selskapet vesentlig lavere inntekter i kvartalet enn forventet. Bankene har dessuten økt innslagpunktet for finansiering for 2010 generasjonen fra 0,5 kg til 1,0 kg. Dette har medført at selskapet har kommet i den uheldige situasjon at selskapet trenger ytterligere egenkapital for å bygge videre. Pareto Growth og øvrige store aksjonærer er av den oppfattelsen at emisjonskursen bør settes svært lavt for å hensynta den kritiske situasjonen og gi alle aksjonærer en klar beskjed om å delta i emisjonen eller være forberedt på å bli utvannet. Selskapet har i løpet av det siste halvåret fått ny CFO som har vist seg å være svært gunstig ved å profesjonalisere selskapet ytterligere. Selskapet arbeider parallelt med en strategisk konsolidering av bransjen, da selskapet (og andre aktører) etter vår mening må ha en betydelig større biomasse for å oppnår kritisk masse. Nøkkelinformasjon, NordEnergi Renewables Vind- og solkraftenergiselskap som investerer i nøkkelferdige prosjekter hovedsakelig i Tyskland, Sverige og Frankrike Minimumsprisen for kwh er garantert av de respektive land i prosjektenes levetid, år. Internrenten i prosjektene er ca. 17 % p.a. Selskapet planlegger produksjonskapasitet i størrelsen 300 MW i 2010/2011 Pareto Growth eier 8,8 % av NordEnergie Renewables Største aksjonær er Akershus Fylkeskommunale Pensjonskasse med 14,4 % av selskapet Selskapets evne til å fremforhandle gode kjøp av nøkkelferdige parker Selskapets evne til å drifte parkene på en god og lønnsom måte Selskapet må øke produksjonskapasiteten betydelig for å bli attraktiv oppkjøpskandidat Etterspørselen etter ren energi og grønne sertifikater de neste årene Selskapets evne til å lånefinansiere med gode betingelser Selskapet har pr. første kvartal 2010 en produksjonskapasitet på 117 MW opp fra 97 MW ved inngangen til året og 59 MV på samme tidspunkt i fjor. Produksjonskapasiteten er delt mellom åtte parker i Tyskland og en park i Sverige. Av inngåtte avtaler er det forventet at selskapet får ytterligere 25 MV i produksjonskapasitet i løpet av året. Med bakgrunn i selskapets investeringskapasitet er det forventet at selskapet inngår avtaler om ytterligere MV 20 i løpet av første halvår Selskapet har vært aktive med å søke etter gode investeringsprosjekter, men har av forskjellige årsaker valgt ikke å kjøpe ytterligere kapasitet i løpet av første kvartal De to første månedene av året ga en svært vind i Tyskland, noe som gjorde at produksjonskapasiteten i denne perioden var ca halvparten av det som var forventet. Imidlertid ble mars en vesentlig bedre måned, som rettet en del på den samlede produksjonen for første kvartal. Samlet produksjon for kvartalet ble 53 MWH, som var vesentlig lavere enn budsjettert. EBITDA ble MEURO 3,3 i forhold til MEURO 1,3 i første kvartal EBIT ble MEURO 1,1 mot tilsvarende MEURO 0,3 i første kvartal Selskapet vurderer både ytterligere kapitalinnhenting samt børsnotering på Oslo Børs som et ledd i den kraftige forventede veksten som er en del av den langsiktige forretningsplanen. Energy Growth Holding AS Fondet har sammen med Cubera Private Equity og Klaveness etablert et felles selskap med det formål å forvalte betydelige eierposter i RigNet, NCA og SPT Group. Den formelle overtagelsen av eierpostene ble foretatt i juli Pareto Growth har investert NOK 100 millioner i interessefellesskapet (innbetalt MNOK 90), som representerer ca. 27 % av kapitalen i fellesskapet. Porteføljen er kjennetegnet ved underliggende langsiktig vekst, gode marginer og bra lønnsomhet, men også generelle utfordringer knyttet til markedsforholdene. Ørjan Svanevik er engasjert fra interessefellesskapet til sitte i styrene i alle tre selskapene samt følge opp og legge strategier i forhold til våre exit-prosesser.

8 Nøkkelinformasjon, RigNet RigNet tilbyr kommunikasjons- og nettverksløsninger til oppstrømselskapene innen olje og gass. Selskapets hovedkvarter er i lokalisert i Houston og RigNet tilbyr komplette løsninger til oljeselskapene, riggeiere og serviceselskapene. RigNet er verdensledende uavhengig aktør innen sitt segment. Selskapet holder markedsposisjonen godt og tilbyr sine tjenester i 21 land Pareto Growth eier 11 % av RigNet via EGH som eier 41 % av RigNet Selskapet er avhengig av aktiviteten innen oljeleting og produksjon, som igjen påvirkes av oljeprisen LanTel som er den landbaserte divisjonen for kommunikasjonsutstyr, har opplevd sterkt fall i omsetningen som følge av at landbaserte rigger i USA er neste halvert fra ca stykker for ett år siden. Antall landbaserte rigger i aktivitet har tatt seg betydelig opp i fjerde kvartal, men fra svært lave nivåer. Antall nye offshorerigger som blir ferdigstilt vil avta fra 2011 Selskapet arbeider aktivt med å utpensle en sterk vekststrategi basert på organisk drift En sentral del av fokuset i selskapet er å utarbeide en god og opprettholdbar organisk vekststrategi. Selskapets inntjening hittil er i området som ble kommunisert til tilretteleggeren Goldman Sachs. På generell basis ser vi at antall land-rigger i USA har steget kraftig til ca etter å ha falt til ca 900 på vårparten Antall land-rigger er en god indikator for aktiviteten for telekommunikasjon på landbaserte rigger. Når det gjelder offshore installasjoner er bildet noe mer blandet. Det jobbes med forskjellige exitmuligheter for investeringen. Forvalter vil kunne informere ytterligere om denne prosessen i 2. og / eller 3. kvartal. Nøkkelinformasjon, NCA AS Selskapet er beskjeftiget innen fjerning av offshoreinstallasjoner og plugging av brønner primært i Mexicogulfen og Nordsjøen Selskapet eier 70 % av IOS som håndterer utleie av anker og kjetting til rigger i Nordsjøen Pareto Growth eier 6 % av NCA via EGH som eier 25 % av NCA Største aksjonær sammen med EGH er Energy Ventures med 25 % av NCA God prosjektgjennomføring av turn-keyprosjekter Markedet er fragmentert, noe som gir utfordringer og muligheter Stort oppdemmet behov for fjerning av installasjoner. Både høy og lav oljepris vil antageligvis utsette oppstarten behov for normalisering av oljeprisen Selskapet har hittil i 2010 hatt en noe svakere omsetning enn budsjettert, mens bruttomarginene har vært på linje med forventningene. Som tidligere nevnt består selskapet av IOS-delen samt NCA-core. Det har de siste månedene pågått en salgsprosess av IOS-delen. Det er nå inngått eksklusivitetsavtale med en potensiell kjøper, og det forventes at det blir avklaring i forhold til dette i løpet av juni. Nøkkelinformasjon, SPT Group SPT Group et norsk olje- teknologiselskap som tilbyr software og konsulenttjenester til olje- og gassindustrien Selskapets løsninger blir benyttet av oljeselskaper som ønsker å maksimere produksjon og utnyttelse av eksisterende brønner, særlig med hovedproduktet OLGA 2000 som benyttes ved flerfasemåling og brønnoptimalisering OLGA 2000 er den verdensledende programvaren innen området Pareto Growth eier 3 % av SPT via EGH som eier 13 % av NCA Største aksjonær er Altor med 61 % Avhengighet av OLGA 2000 Bred produktportefølje, men ingen øvrige som har fått betydelig markedsdominans Uforutsigbart salg som i stor grad er avhengig av salg i årets siste kvartal Etter et svært godt fjerde kvartal 2009 ble første kvartal svakere omsetningsmessig enn forventet. Selskapet har etter vår mening en svært god forretningsmodell selv om avhengigheten til produktet OLGA 2000 er svært høy. Selskapet implementerer løpende nye produkter som reduserer denne avhengigheten. Det har vært interesse fra flere hold om å kjøpe selskapet, men grunnet eksterne faktorer har det ikke blitt noen endelig avtale.

9 Nøkkelinformasjon, Master Marine AS og Rector Marinus Invest AS Master Marine er et norsk, servicerigg-selskap etablert i 1997 med hovedkontor på Lysaker Selskapet bygger to multi-service-rigger på DryDock World i Indonesia. Forventet oppstart på fartøyene er i oktober 2010 og januar/februar 2011 Fartøy nr. 1 har tre års kontrakt (pluss to år opsjon) med Conoco Phillips med en kontraktsverdi på EUR 263 millioner for de første tre årene. Fartøyet skal benyttes som boligenhet Farøy nr. 2 har en sjumåneders kontrakt med Statoil/ Statkraft på EUR 78 millioner. Fartøyet skal installere offshorevindmøller Hovedaksjonær er Nordic Capital med i overkant av 80 % eierandel Byggerisiko Drift av fartøyene Fremtidige kontrakter og ratenivå Finansieringsrisiko. Finansrisikoen er nå vesentlig redusert, se detaljer under. Service Jack 1 vil gå rett på kontrakt med Conoco Phillips på Ekofisk og være et flotell med over 447 enkeltlugarer. Skroget bygges i Indonesia, mens FlexModul (Grimstad) bygger flotellet. Konstruksjonen er en «jackup» som vil stå på ca. 90 meters havdyp og være en «safe-haven» i Nordsjøen, konstruert for årsbølgen. Master Marine har en fast kontrakt på tre år med Conoco Phillip, som sikrer selskapet er god underliggende kontantstrøm. Conoco Phillips har ytterligere opsjon på år. Fartøyet ble 18. januar 2010 sjøsatt i Indonesia. Service Jack 2 vil være en installasjonsrigg som har sikret seg kontrakt med Statoil/Statkraft på britisk sokkel, Scira-prosjeket. Servicejacken skal installere 88 offshorevindmøller og to subsea-installasjoner. Prosjektet vil i utgangspunktet vare i syv måneder. Master Marine er etter oppkapitaliseringen høsten 2009 tilført ca. NOK 2,5 milliarder i ny kapital som sikrer betalingene frem til ferdigstillelse. Hovedrisikoen i selskapet er fortsatt knyttet til byggeprosessen da blant annet verftet Dry Docks World (Dubai eiet) kan ha en stram likviditet. Selskapet arbeider i øyeblikket aktivt med følgende: Ferdigstillelse av fartøyene. Selskapet har p.t. et eget «site team» på 70 personer. Bankfinansiering. Selskapet har i øyeblikket ingen bankgjeld, men har i lengre tid arbeidet med et konsortie av banker for å øke fleksibiliteten til selskapet. Sikring av fremtidige kontrakter f.o.m på fartøy nr. 2. Pareto Growth har totalt investert NOK 75 millioner i Master Marine AS hvor NOK 49 millioner er direkte og NOK 26 millioner indirekte igjennom holdingselskapet Rector Marinus Invest AS (RMI). Pareto Energy Solutions AS eier 13,3 % av RMI som er et 100 % egenkapitalfinansiert selskap med eneste hensikt å eie aksjer og lån til Master Marine. Pareto Energy Solutions AS innehar styrelederrollen i RMI. Nøkkelinformasjon Norsk energiselskap etablert i 2007 Selskapet eier 95 % av Colorados største gassleas (Whitewater) Reserveanslag (P50) på 215 millioner fat oljeekvivalenter Hovedkontor i Trondheim samt kontorer i Colorado Springs og Houston Pareto Growth eier ca. 32 % av selskapet Selskapets største aksjonær er Staur Exploration med 47 % Utviklingen i gass- og oljeprisen Evnen til å få vellykkede borekampanjer og gode produserende brønner Evnen til å produsere stabilt, alternativt outsource eller selge mid-stream aktivitetene Avhengig av relativt få nøkkelpersoner Evnen til å få fremmedkapitalfinansiering Fremforhandle gode rammeavtaler mot bore- og brønntjenesteselskaper Selskapet kan nå kalle seg et produserende selskap, da selskapet nå suksessfullt har igangsatt produksjonen av olje på Trinidad. Oljeproduksjonen er en direkte følge av selskapets overtagelse av operatørskapet til 82 brønner på land fra det nasjonale Petrotrin. Det er stor forventning til å kunne øke denne produksjonen til en stabil og betydelig bidragsyter fremover. Selskapet har videre foretatt prøveboring og tatt en rekke kjerneprøver på Whitewaterfeltet i Colorado. Prøvene er til analyse hos Weatherford, og det forventes svar i løpet av relativt kort tid. Selskapet har store forventninger til prøvene.

10

11 Som en konsekvens av selskapets store fokus i Nord- Amerika og på Trinidad, er det besluttet å ansette en ny CEO. Kandidaten er identifisert og det forventes at vedkommende begynner i løpet av sommeren. Tilsvarende er det overveiende sannsynlig at det ansettes ny CFO i USA. Begge kandidatene har lang erfaring innen olje/oilserviceselskaper, og det forventes at dette bidrar til å løfte selskapet til et nytt nivå. I løpet av kvartalet er det hentet MUSD 8 i en kombinasjon av egenkaital- og preferansekapitalstruktur, tilsvarende den Pareto Growth tidligere har invester i. De nye aksjonærene er Oslo Pensjonsforsikring samt Jim Snyder som er en investor og forretningsmann i USA. Selskapet er i dag for alle praktiske formål uten ekstern gjeld. Dersom kjerneanalysene er i tråd med de positive antagelsene, tar selskapet sikte på å hente ny egenkapital for å bidra med å finansiere et betydelig boreprogram på Whitewater. Nøkkelinformasjon Norsk seismikkselskap etablert i 2007 Selskapet har som forretningsområde å planlegge, skyte, prosessere og selge høykvalitets 2D og 3D seismikk til oljeselskaper Eier ikke seismikkskip, men leier inn ved behov Arbeider med en modell med betydelig grad av prefunding Selskapet ønsker å bygge seismikk-bibliotek Pareto Growth eier 27 % av selskapet Nøye vurdering av hvilke områder hvor det skal skytes seismikk Behov for betydelig pre-funding fra oljeselskapene Gode relasjoner til oljeselskapene og bra ettersalg av seismikken Oppbygging av et godt seismikk-bibliotek Avhengig av relativt få nøkkelpersoner Som tidligere nevnt gikk Pareto Growth inn med MNOK 12 i selskapet i fjerde kvartal Etter vår vurdering har vi fått en betydelig eierinteresse og god aksjonæravtale med en investering på MNOK 12. Selskapet er i en relativt tidlig fase rent forretningsmessig, men har allikevel opparbeidet seg betydelig salg for 2009 slik at selskapet går med overskudd i Budsjettmessig er det forventet betydelig overskudd for 2010, men naturligvis beheftet med stor usikkerhet. Forretningsmodellen er fleksibel i den forstand at selskapet ikke selv eier seismikkskip, og vil være svært forsiktig med å skyte seismikk uten betydelig pre-funding. Selskapet har planer om børsnotering i 2012, men dette er avhengig av selskapets evne til å befeste seg som en betydelig aktør innen seismikkmarkedet. Pareto Growth har i løpet av første kvartal 2010 satt inn Eivind Hauglie-Hanssen som styremedlem i selskapet. Han har bred erfaring som CEO fra mellomstore selskaper i sterk vekst samt betydelige krav til avkastning. Kvartalsrapporten er utelukkende ment for informasjonsformål, og må ikke under noen omstendighet betraktes som et tilbud om eller en oppfordring til å handle aksjer i Fondet. Det gis ingen garantier og det aksepteres intet ansvar for tap, direkte eller indirekte, som oppstår som følge av at leseren agerer på bakgrunn av informasjon, meninger eller estimater som finnes i dette dokumentet. Informasjonen i dette dokumentet, herunder uttrykte oppfatninger eller prognoser, er innhentet fra eller basert på kilder som vi har vurdert som pålitelige. Vi kan imidlertid ikke garantere for informasjonens nøyaktighet, tilstrekkelighet eller fullstendighet. Noe av informasjonen i dokumentet kan inneholde prognoser eller fremoverskuende uttalelser vedrørende fremtidige hendelser eller fremtidige resultater i markeder eller selskaper. Faktiske hendelser og resultater kan avvike substansielt fra dette. Pareto Project Finance AS aksepterer ikke ansvar for tap som oppstår som følge av bruk av slik informasjon. Det understrekes at den historiske kursutviklingen og de avkastningsmål det er referert til ikke innebærer noen garanti for framtidig avkastning. Det understrekes også at avkastningen / kursutviklingen kan variere som følge av svingninger i valutakursene. Vi gjør oppmerksom på at i dagens urolige marked er det stor usikkerhet knyttet til verdivurderingene da det er ingen eller veldig få transaksjoner som er gjennomført. Fremgangsmåten ved beregning av er nærmere beskrevet i Pareto Project Finance AS markedsrapport av mai Risikofaktorer og kostnadsstruktur er nærmere beskrevet i prospektet (Informasjonsmemorandum).

12 Pareto Project Finance AS, Dronning Maudsgt. 3, P.O.Box 1396 Vika, 0114 Oslo

13 Til aksjonærene i Pareto Growth Investor AS PARETO GROWTH INVESTOR AS - 1. KVARTAL 2010: Pareto Growth Investor AS sitt eneste formål er å investere i Pareto Growth AS ( fondet ) og eier p.t. 24 % i fondet. Fondets investeringsmandat er å investere i oljeservice / oljeteknologi, energi, fiskeoppdrett og gruveindustri. Maksimum 20 % kan investeres i andre bransjer og maksimum 50 % kan investeres i én bransje. Forvalter av Fondet er Pareto Forvaltning AS som tilrettelegger beslutningsgrunnlaget for styret. Kvartalsrapport for Pareto Growth AS ligger vedlagt. Verdijustert egenkapital per 31. desember 2009: Siste omsatte kurs (19. mai 2010): 80,00 kr 63,00 kr Kursutvikling Pareto Growth Investor AS Emisjon I ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )

14 Til aksjonærene i SSB Private Equity II AS SSB PRIVATE EQUITY II AS - 1. KVARTAL 2010: SSB Private Equity II AS sitt eneste formål er å investere i Pareto Growth AS ( fondet ) og eier p.t. 9 % i fondet. Fondets investeringsmandat er å investere i oljeservice / oljeteknologi, energi, fiskeoppdrett og gruveindustri. Maksimum 20 % kan investeres i andre bransjer og maksimum 50 % kan investeres i én bransje. Forvalter av Fondet er Pareto Forvaltning AS som tilrettelegger beslutningsgrunnlaget for styret. Kvartalsrapport for Pareto Growth AS ligger vedlagt. Verdijustert egenkapital per 31. desember 2009: 80,26 kr Siste omsatte kurs: - Kursutvikling SSB Private Equity II AS 105,00 100,00 95,00 90,00 85,00 80,00 75,00 70,00 65,00 60,00 Emisjon I ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )