Pareto Growth AS Kvartal 3

Transkript

1 Pareto Growth AS 2010 Kvartal 3

2

3 Pareto er en uavhengig og ledende aktør i det norske markedet for finansielle tjenester. Selskapet har kontorer i Oslo, Stavanger, Bergen, Trondheim, Kristiansand, Bryne, Singapore og New York. Pareto ble stiftet i 1986, og har utviklet seg til å bli et konsern med et omfattende produktspekter. Selskapet har mer enn 400 ansatte. Den sterke utviklingen er muliggjort gjennom dedikerte og dyktige medarbeidere, skarpt fokus på å utvikle gode produkter, kontrollert vekst og ikke minst ved at våre kunder og forretningsforbindelser har vist oss tillit. Pareto Project Finance AS Pareto Business Management AS Pareto Securities AS Pareto Forvaltning AS Pareto Eiendom AS Pareto Bassøe Shipbrokers AS Pareto Bank ASA Pareto Universal Fonds AS Pareto Offshore AS Pareto Dry Cargo AS Pareto PPN AS JGO Shipbrokers AS

4 Verdi- og kapitalutvikling Kursutvikling Kursutviklingen som rapporteres for Pareto Growth AS («Fondet») er basert på prinsipper fastsatt av European Private Equity & Venture Capital Association (EVCA). EVCA setter prinsipper som anses å være markedspraksis for hvordan investeringer i ikke-børsnoterte aksjer skal verdsettes. Et av hovedprinsippene er at en investering i ikke-børsnoterte aksjer skal verdsettes til kostpris de første 12 månedene etter investeringstidspunktet, med mindre det inntreffer vesentlige hendelser som endrer verdien. For selskaper som er eiet i mer enn tolv måneder benyttes verdifastsettelse fra uavhengige tredjeparter dersom det ikke på annen måte kan stadfestes en antatt reell kurs. Verdivurderingen av Fondets investeringer («porteføljeselskapene») skal fastsettes av styret etter anbefaling fra kapitalforvalter Pareto Forvaltning AS (PF), og skal være basert på de til enhver tid gjeldende prinsipper for verdsettelse utarbeidet av EVCA. Det gjøres oppmerksom på at ekstern verdivurdering gjennomføres to ganger årlig (årsrapporten og halvårsrapparten) med kvartalsvise justeringer. Forvalterne av fondet vurderer utviklingen fra andre til tredje kvartal som nøytral I flere av porteføljeselskapene er Pareto Growth i en vurdering av forskjellige salgsprosesser. Det vises til nærmere beskrivelser i selskapsgjennomgangen under. Verdsettelsen av selskapene i denne rapporten er basert på følgende: Aquanos. Uendret fra andre kvartal. Verdien er basert på selskapets restverdier Altona Mining. Basert på omsetningskurs pr. 30. september 2010 North Offshore. Uendret fra andre kvartal. Aksjene er solgt med et netto tap på MNOK 12 NordEnergie Renewables. Uendret fra andre kvartal. Verdivurdering er skjønnsmessig vurdert av styret da selskapet er i en sensitiv børsnoteringsprosess Atlantic Cod Farms. Uendret fra andre kvartal. Basert på siste emisjon, mai 2010 RigNet, NCA og SPT. Uendret fra andre kvartal. Verdivurdering fra Pareto Project Finance Rector Marinus Invest. Uendret fra andre kvartal. Basert på siste omsatte kurs i det unoterte markedet Fram Exploration AS. Uendret fra andre kvartal. Basert på siste emisjon, mai 2010 Multi Client Geophysical. Uendret fra andre kvartal. Verdivurdert til kostpris da investeringen er under ett år Fondet hentet inn NOK 518 millioner i kommitert kapital i juni Fondet er lukket for ytterligere emisjoner. Forvalter har vært tilbakeholdne med investeringene og satt av en høy andel bufferkapital. Fondet har totalt investert og bundet seg for NOK 432 millioner til investeringer hvor både styret og forvalterne har vært opptatt av å holde igjen kapital til oppfølging i de underliggende selskapene. Fondet har i øyeblikket MNOK 65 som uinnkalt kommitert kapital. Direkteavkastning Tidspunktet for eventuelle utbetalinger fra Fondet vil i stor grad avhenge av eventuelle utbetalinger fra porteføljeselskapene. Midler fra foretatte investeringer skal ikke reinvesteres og vil bli utbetalt løpende til investorene innenfor aksjelovens regler. Dette innebærer at det ikke vil være fokus på utdelinger i investeringsperioden, men at man vil gjøre utdelinger direkte til aksjonærene ved realisasjon av porteføljeselskapene. Investeringstakt og kapitalutvikling Fondet har ved utgangen av tredje kvartal 2010 gjennom-

5 Kursutvikling Pareto Growth AS NOK Emisjon I VEK VEK VEK VEK VEK VEK VEK VEK VEK VEK VEK VEK VEK ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) Verdijustert egenkapital (av totalt kommitert kapital, pr. 3. kvartal 2010): NOK Verdijustert egenkapital (av innkalt kapital, pr. 3. kvartal 2010): NOK Verdijustert egenkapital (av totalt kommitert kapital, pr. 2. kvartal 2010): NOK Verdijustert egenkapital (av innkalt kapital, pr. 2. kvartal 2010): NOK Verdijustert egenkapital (av totalt kommitert kapital, pr. 4. kvartal 2009): NOK Verdijustert egenkapital (av innkalt kapital, pr. 4. kvartal 2009): NOK Totaloversikt pr. tredje kvartal 2010 Kjøpsdato Prosjekt / selskap Segment Eierandel KomMitert (MNOK) Jun. 07 Aquanos AS Oljeservice 4 % 26 Jun. 07 Altona Mining (Vulcan Res.) Gruveindustri 3 % 25 Okt. 07 North Offshore AS Oljeservice 24 % 13 Jan. 08 Atlantic Cod Farms AS Fiskeoppdrett 13 % 48 Jan. 08 NordEnergi Renewables AS Energi 9 % 51 Jun. 08 RigNet Kommunikasjon 11 % 67 Jun. 08 NCA Oljeservice 6 % 21 Jun. 08 SPT Oljeservice 3 % 12 Jun. 08 MasterMarine Oljeservice 1 % 49 Nov. 09 Rector Marinus Invest Oljeservice 13 % 26 Mar. 09 Fram Exploration Energi 32 % 83 Des. 09 Multi Client Geophysical Seismikk 28 % 12 Totalt 432 ført ti investeringer. Totalt investert og bundet kapital på disse investeringene beløper seg til ca. NOK 432 millioner. Fondet har dermed investert og kommitert ca. 80 % av total tilgjengelig egenkapital. Fondet har i enkelte av porteføljeselskapene valgt å valutasikre kontantstrømmer som har en høy grad av forutsigbarhet. Fondet har i Energy Growth Holding AS med selskapene RigNet, NCA og SPT foretatt en delvis valutasikring av USD-eksponeringen. NordEnergie Reneables er i hovedsak et EUR-selskap hvor valutaen p.t. er usikret. Annenhåndsomsetning Det har ikke vært annenhåndsomsetning av aksjer i Pareto Growth i tredje kvartal Investeringsmandat Fondets investeringsmandat er å investere i oljeservice/ oljeteknologi, energi, fiskeoppdrett og gruveindustri. Maksimum 20 % kan investeres i andre bransjer. Forvalter av Fondet er Pareto Forvaltning AS som tilrettelegger beslutningsgrunnlaget for styret.

6 Porteføljeselskapene Nøkkelinformasjon, Altona Mining Ltd. (tidligere Vulcan Resources) Altona Mining er et gruveselskap med kontorer i Perth, Australia Selskapet er notert i Frankfurt, Australia og Norge (VCNR) Kobberprosjekter i Kylilathi, Finland og Queensland, Australia Handelskurs pr. 30. sept var AUS$ 0.21 Selskapet er i øyeblikket gjeldfritt Pareto Growth eier 3 % av selskapet Utvikling i kobberpris Tilgjengelig finansiering. Utbygning av kobbergruver er kapitalintensive Langtidsavtale(r) med kjøper(e) av kobber Avviket mellom beviste reserver og sannsynlige reserver Selskapets har i løpet av kvartalet hatt en positiv utvikling. Altona har på bakgrunn av stigende kobber-priser, bedre reserveanslag samt kjøp av et eksisterende og rimelig prosesserings-anlegg besluttet oppstart av Kylilahti-gruvene i Finland. Realistisk forventer selskapet produksjon i første halvdel I Australia sitter selskapet fortsatt på meget store kobber-reserver i Roseby, Queensland. Styret har besluttet å benytte minimalt med kapital i Roseby inntil selskapet har sikret seg sluttfinansieringen i Finland. Derimot har selskapet sikret seg en god avtale og en fornuftig fremdrift i prosjektet igjennom et partnerskap med Xstrata (potensiell 51 % eier av Roseby i løpet av 2012). Xstrata er et stort og anerkjent metall og gruveselskap som i øyeblikket benytter vesentlige ressurser for å teste og kartlegge fremtidig produksjon i Roseby. Kursmessig har det blitt handlet større volum aksjer på nivåer rundt AUS $0.20. Siste noterte kurs, AUS$ 0.21 (Kursen pr var AUS$ 0.10). Nøkkelinformasjon, Atlantic Codfarms En ledende aktør og konsolidator i torskeoppdrettsbransjen, etablert i 2003 Sterk posisjon i hele verdikjeden fra yngel til ferdig matfisk Posisjonert fra Sogn til Trøndelag med 23 matfiskkonsesjoner på syv lokaliteter Ingen rømninger av fisk eller sykdomsproblemer Pareto Growth eier 14 % av selskapet Øvrige store aksjonærer er Marin Vekst II, 11,8 % og Åsen industrier, 10,3 % Vedvarende lave torskepriser er en utfordring for lønnsomheten Redusere produksjonskostnaden på torsk Øke vekten på fisken ved slakt Få etablert gode markedsavtaler og nedstrømsanlegg Torskenæringen opplevde de laveste torskeprisene som næringen kjenner til i løpet av januar og februar. En kom-

7 binasjon av en rekke forhold, bl.a. mange konkurser i næringen bidro til dette. Pr. august har prisene korrigert opp ca prosent fra disse svært lave nivåene. I lys av dette fikk selskapet vesentlig lavere inntekter enn forventet i årets tre første kvartaler. Bankene har dessuten økt innslagpunktet for finansiering for 2010 generasjonen fra 0,5 kg til 1,0 kg. Dette har medført at selskapet har trengt ytterligere egenkapital. Emisjonen ble vellykket ved at den ble overtegnet og alle større aksjonærer har deltatt. Driftsmessig utvikler virksomheten seg meget godt og i henhold til plan. Yngelproduksjonen på Fosen er stabil og forutsigbar, og selskapet har hatt kontinuerlig suksess med anlegget siden overtagelsen i mars Imidlertid har etterspørselen etter yngel blitt kraftig redusert som en følge av at bransjen sliter økonomisk og finansielt. Settefiskanlegget på Tjeldbergodden som ble ferdigstilt sist høst, fungerer som det skal og er et av verdens beste landbaserte påvekstanlegg, uansett art. Det er i dag 24 kar i drift med samlet over kubikkmeter oppdrettsvolum. Som nevnt er markedet for yngel/settefisk i dag begrenset, noe som medfører at utnyttelsesgraden på anlegget er lavere enn tidligere antatt. Det står anslagsvis 1,5 mill settefisk i anlegget p.t. Matfiskeoperasjonene i sjøen går godt. Samlet er det ca 3,2 mill fisk med en samlet biomasse på tonn. Pr august var det satt ut ytterligere fisk. Snittvekten på slaktefisken for 2010 forventes på omkring 3,1 kg. Bokført egenkapital i selskapet var pr. 1. august ca MNOK 135. Nøkkelinformasjon, NordEnergi Renewables Vind-energiselskap med hovedkontor i København Selskapets forretningsplan er å kjøpe nøkkelferdige vindparker i land med solid statsøkonomi, med langsiktige tariffer og kraftavtaler Porteføljen består i øyeblikket av 11 nøkkelferdige vindparker i Tyskland og en nøkkelferdig vindpark i Sverige. Selskapet har i lengre tid også vurdert vindparker i Frankrike. Minimumsprisen per kwh er garantert av den Tyske stat i prosjektenes levetid, 20 år. I Sverige er det markedsstyrte grønne-sertifikater over 16 år. Internrenten i prosjektene er ca. 15 % p.a. Selskapet har i øyeblikket 117 MW (tilsvarer ca. 260 GWh per år) i drift. Selskapets målsetning er en produksjonskapasitet i størrelsesorden 300 MW som vil være en attraktiv portefølje for større Europeiske kraftselskap Pareto Growth eier 9 % av NordEnergie Renewables Største aksjonær er Akershus Fylkeskommunale Pensjonskasse med 14 % Selskapets evne til å fremforhandle gode kjøp av nøkkelferdige parker Selskapets evne til å drifte parkene på en god og lønnsom måte Vindhastigheten over tid (energi = vindhastighet i tredje potens) Selskapet må øke produksjonskapasiteten for å bli en attraktiv oppkjøpskandidat Etterspørselen etter ren energi og grønne sertifikater de neste årene Selskapets evne til å lånefinansiere med gode betingelser Selskapet har pr. tredje kvartal en produksjonskapasitet på 123 MW opp fra 97 MW ved inngangen til året og 59 MW i Selskapet har nylig sikret seg fire nye vindparker med en forventning om en produksjonskapasitet på 139 MW. Selskapet har igjennom vært dyktige operasjonelt (lav nedetid), men vindstyrken har vært lavere enn historiske normalnivå. De første to månedene av året bød på meget lite vind i Tyskland noe som medførte en produksjon på ca halvparten av det som var forventet. Selv om selskapet har levert noe bedre enn vindindexen i Europa, ligger selskapet fortsatt bak budsjett for Resultatmessig forventer selskapet en inntekt på MEUR 19 for året 2010 (opp fra MEUR 12 i 2009 og MEUR 2 i 2008). Som ledd i den kraftige forventede veksten, arbeider selskapet i øyeblikket med en børsnotering på Oslo Axcess som kan forventes gjennomført i løpet av året. Energy Growth Holding AS Fondet har sammen med Cubera Private Equity og Klaveness etablert et felles selskap (Energy Growth Holding, EGH) med det formål å forvalte betydelige eierposter i RigNet, NCA og SPT Group. Den formelle overtagelsen av eierpostene ble foretatt i juli Pareto Growth har investert NOK 100 millioner i interessefellesskapet (innbetalt MNOK 90), som representerer ca. 27 % av kapitalen i fellesskapet. Ørjan Svanevik er engasjert fra interessefellesskapet til sitte i styrene i alle tre selskapene samt følge opp og legge strategier i forhold til våre exit-prosesser. Nøkkelinformasjon, RigNet RigNet tilbyr kommunikasjons- og nettverksløsninger til oppstrømselskapene innen olje og gass. Selskapets hovedkvarter er i lokalisert i Houston og RigNet tilbyr komplette løsninger til: Oljeselskapene, riggeiere og serviceselskapene.

8 RigNet er en verdensledende uavhengig aktør innen sitt segment. Selskapet holder markedsposisjonen godt og tilbyr sine tjenester i 30 land på seks kontinenter Energy Growth Holding eier 41 % av RigNet Selskapet er avhengig av aktiviteten innen oljeleting og produksjon, som igjen påvirkes av oljeprisen LanTel som er den landbaserte divisjonen for kommunikasjonsutstyr, har opplevd sterkt fall i omsetningen som følge av at landbaserte rigger i USA falt med 50 % fra ca stykker i Antall landbaserte rigger i aktivitet har tatt seg betydelig opp det siste halvåret og LandTel er igjen i vekst etter et år med sterkt fall i omsetning og resultat. Antall nye offshorerigger som blir ferdigstilt vil avta fra 2011 Usikkerhet omkring aktivitetsnivået i Mexicogulfen de neste par år Selskapet arbeider aktivt med å utpensle en sterk vekststrategi basert på organisk drift Selskapet forbereder seg til notering på NASDAQ-børsen. En sentral del av fokuset i selskapet er å utarbeide en god og opprettholdbar organisk vekststrategi. Selskapet er godt i gang med planene for børsnoteringen i første kvartal I forbindelse med dette er det begrensninger i forhold til hva som kan gis av opplysninger. Det kan imidlertid nevnes at selskapets inntjening hittil er i området som ble kommunisert til tilretteleggeren. Selskapet har besluttet å benytte Deutsche Bank som hovedtilrettelegger. RigNet ble dessuten nylig rangert høyt på listen over de raskest voksende private selskaper i USA for perioden , med en vekst på 177 prosent. På generell basis ser vi at antall land-rigger i USA har steget kraftig til ca etter å ha falt til ca 900 på vårparten Antall land-rigger er en god indikator for aktiviteten for telekommunikasjon på landbaserte rigger. Når det gjelder offshore installasjoner er bildet noe mer blandet, ikke minst grunnet utslippskrisen i Mexicogulfen. Nøkkelinformasjon, NCA AS Selskapet er beskjeftiget innen fjerning av offshoreinstallasjoner og plugging av brønner primært i Mexicogulfen og Nordsjøen Selskapet solgte i andre kvartal sin 70 % eierpost av IOS som håndterer utleie av anker og kjetting til rigger i Nordsjøen. Salget ga en pen regnskapsmessig gevinst til NCA Energy Growth Holding eier 25 % av NCA Største aksjonær sammen med EGH er Energy Ventures med 25 % av NCA Evnen til å gjennomføre gode, nøkkelferdige prosjekter Markedet er fragmentert, noe som gir utfordringer og muligheter Stort oppdemmet behov for fjerning av installasjoner. Både høy og lav oljepris vil antageligvis utsette oppstarten behov for normalisering av oljeprisen Etter salget av fortøyningsselskapet IOS til Acteon, fremstår NCA som et svært godt kapitalisert selskap. IOS Offshore har hatt en positiv utvikling og vært en god investering for NCA Group siden kjøpet i Framover vil NCA fokusere mer på reparasjoner og vedlikehold, brønnavslutning og fjerning av installasjoner. Selskapet sliter imidlertid med betydelig kapitalintensiv drift kombinert med relativt lav utnyttelsesgrad. Selskapet har for første halvår 2010 hatt en svakere omsetning enn budsjettert, mens bruttomarginene har vært svakt under forventningene. Imidlertid er det store forventninger til den generelle markedsveksten i Mexicogulfen. Selskapet har gode muligheter for å utnytte dette gjerne i en konsolidert form forutsatt at selskapet får økt fotfeste i USA. Nøkkelinformasjon, SPT Group SPT Group et norsk olje- teknologiselskap som tilbyr software og konsulenttjenester til olje- og gassindustrien Selskapets løsninger blir benyttet av oljeselskaper som ønsker å maksimere produksjon og utnyttelse av eksisterende brønner, særlig med hovedproduktet OLGA 2000 som benyttes ved flerfasemåling og brønnoptimalisering OLGA 2000 er den verdensledende programvaren innen området Energy Growth Holding eier 13 % av NCA Største aksjonær er Altor med 61 % Avhengighet av OLGA 2000 Bred produktportefølje, men ingen øvrige som har fått betydelig markedsdominans Uforutsigbart salg som i stor grad er avhengig av salg i årets siste kvartal

9 De tre første kvartalene for 2010 ble omsetningsmessig på linje med forventningen. Selskapet har etter vår mening en meget god forretningsmodell selv om avhengigheten til produktet OLGA 2000 er særdeles høy. Selskapet implementerer løpende nye produkter som reduserer denne avhengigheten. Det har vært interesse fra flere hold om å kjøpe selskapet, uten at dette har konkretisert seg. Nøkkelinformasjon Master Marine AS og Rector Marinus Invest AS Master Marine er et norsk offshore serviceselskap etablert i 1997 Selskapet har to multi-service-fartøy under konstruksjon Service Jack #1 («Haven») har en tre års kontrakt med Conoco Phillips på Ekofisk og er et flotell med over 447 enkeltlugarer Service Jack #2 er et tilsvarende fartøy med færre lugarer og større dekksplass. Jackup-fartøyet har en syvmåneders kontrakt med Statoil/Statkraft. Hovedaksjonær er Nordic Capital Byggerisiko Drift av fartøyene Fremtidige kontrakter og ratenivå Selskapet har på bakgrunn av et opprør på verftet i april tatt «Haven» til Eydehavn for ferdigstillelse. Bildet til høyre viser «Haven» som ankommer Eydehavn 4. august. Prosjektrisikoen på «Haven» er kraftig redusert. Fartøyet er i god stand etter 45 dagers reise fra Indonesia. Selv om det er mye gjenstående arbeider, er det nå hovedsaklig arbeider på boligkvarteret og installasjon/hook-up arbeider som gjenstår. Selskapet arbeider etter 1. desember som leveransedato. Dette er en stram prosjektplan. En ny Veritas rapport konkluderer med at et worst-casescenario er i midten av februar. Kontrakten har kanselleringsdato 4. mars. Denne kan forlenges med 55 dager ved evt. Force Majeure etter opprøret på verftet. Service Jack #2 har fortsatt utfordringer. Fartøyet har historisk ligget foran byggeskjema, men DryDocks World/ Batam har gjeldsproblemer da verftet ikke har fått betalt for rigg(ene) produsert før Master Marine sine fartøyer. Nordic Capital (hovedeieren) og Master Marine har 101 mann på Batam og er dermed sterkt involvert. Selskapet har en god dialog med Statoil. Sjøsetting av enhet nr. 2 forventes i oktober og overlevering forventes våren Begge fartøyene virker å være attraktive eiendeler som treffer et marked/segment hvor kapasiteten er begrenset. Pareto Growth har totalt investert i overkant av NOK 74 millioner i Master Marine AS hvor NOK 26 millioner indirekte igjennom holdingselskapet Rector Marinus Invest AS (RMI). Pareto Growth AS eier 13,3 % av RMI som er et 100 % egenkapitalfinansiert selskap. Pareto Growth AS innehar styrelederrollen i RMI. Nøkkelinformasjon Norsk energiselskap etablert i 2007 Selskapet eier 95 % av Colorados største gasslease (Whitewater) Hovedkontor i Trondheim samt kontorer i Colorado Springs og Houston Pareto Growth eier ca. 32 % av selskapet Selskapets største aksjonær er Staur Exploration med 47 % Utviklingen i gass- og oljeprisen Evnen til å få vellykkede borekampanjer og gode produserende brønner Evnen til å produsere stabilt eller selge mid-stream aktivitetene Avhengig av relativt få nøkkelpersoner Evnen til ytterligere å få fremmed- egenkapitalfinansiering. Selskapet har foretatt prøveboring og tatt en rekke kjerneprøver på Whitewaterfeltet i Colorado. Prøvene har vært til analyse hos Weatherford, USA. Resultatene har vist seg å være positive både i forhold til antatt gassreserve på feltet samt også i forhold til det som kan vise seg å være oljefunn. Samlet sett antas det at selskapet med dette vil oppgradere reservegrunnlaget. I september foretok det uavhengige byrået RPS en tredjepartsvurdering som i all hovedsak bekrefter gassreservene på Whitewater. Som en konsekvens av selskapets store fokus i Nord- Amerika og på Trinidad, ble det som tidligere nevnt

10

11 besluttet å ansette en ny CEO, Patrick G. Keenan, som begynte i august. Tilsvarende ble det ansatt ny CFO i USA. Begge kandidatene har lang erfaring innen olje/ oljeservice-selskaper. I løpet av første halvår hentet Fram MUSD 8 i ny egenkapital. Nivåene midlene ble hentet på er høyere enn investeringsnivået for Pareto Growth. Hensyntatt både denne emisjonen samt de positive kjerneanalysene er verdivurderingen for Pareto Growth fastsatt med bakgrunn i denne emisjonen. Det skal videre opplyses at resultatet av kjerneanalysen forelå etter at emisjonen fant sted. Selskapet har gjennom sommeren og høsten besluttet å utvikle oljereservene på Whitewater før det igangsettes produksjon av gass. Bakgrunnen for dette er de lovende resultatene som er foretatt av prøveboring samt kjerneprøver, og muligheten ved dette for å få selskapet i raskere positiv kontantstrøm. Selskapets behov for arbeidskapital er med dette lavere enn tidligere antatt, og det legges i disse dager til rette for å hente ny egenkapital i størrelsesorden MUSD ABG Sundal Collier er engasjert som lead-manager i denne prosessen. Dersom selskapet lykkes med å hente kapital på forventede nivåer, vil det bli en betydelig oppskrivning i Pareto Growth sine verdier ved årsskiftet. Nøkkelinformasjon Norsk seismikkselskap etablert i 2007 Selskapet har som forretningsområde å planlegge, skyte, prosessere og selge høykvalitets 2D og 3D seismikk til oljeselskaper Eier ikke seismikkskip, men leier inn ved behov Arbeider med en modell med betydelig grad av prefunding Selskapet ønsker å bygge seismikk-bibliotek Pareto Growth eier 27 % av selskapet Nøye vurdering av hvilke områder hvor det skal skytes seismikk Behov for betydelig pre-funding fra oljeselskapene Gode relasjoner til oljeselskapene og bra ettersalg av seismikken Oppbygging av et godt seismikk-bibliotek Avhengig av relativt få nøkkelpersoner Pareto Growth gikk inn med MNOK 12 i selskapet i fjerde kvartal Etter vår vurdering har vi fått en betydelig eierinteresse (28 prosent) og god aksjonæravtale med en investering på MNOK 12. Selskapet er i en relativt tidlig fase rent forretningsmessig, men har allikevel opparbeidet seg betydelig salg for 2009 på NOK 18 millioner (resultat før skatt på NOK 6 millioner). Budsjettmessig er det forventet store overskudd for 2010, men naturligvis beheftet med usikkerhet. Forretningsmodellen er fleksibel i den forstand at selskapet ikke selv eier seismikkskip, og vil være svært forsiktig med å skyte seismikk uten betydelig pre-funding. Selskapet har planer om børsnotering i 2012, men dette er avhengig av selskapets evne til å befeste seg som en betydelig aktør innen seismikkmarkedet. Pareto Growth har satt inn Eivind Hauglie-Hanssen som styremedlem i selskapet. Han har bred erfaring som CEO fra mellomstore selskaper i sterk vekst samt betydelige krav til avkastning. I forbindelse med utslippsproblematikken i Mexicogulfen, er MCG ikke direkte påvirket da selskapet ikke har aktivitet eller bibliotek i dette området. Selskapet har gjennom første halvår fått flere betydelig salg av seismikk til større aktører, og vurderer flere større geografiske satsningsområder primært med en betydelig andel av pre-funding. Selskapet har i løpet av tredje kvartal satt i gang flere nye prosjekter med skyting av seismikk, hvorav det også inngår pre-funding. Kvartalsrapporten er utelukkende ment for informasjonsformål, og må ikke under noen omstendighet betraktes som et tilbud om eller en oppfordring til å handle aksjer i Fondet. Det gis ingen garantier og det aksepteres intet ansvar for tap, direkte eller indirekte, som oppstår som følge av at leseren agerer på bakgrunn av informasjon, meninger eller estimater som finnes i dette dokumentet. Informasjonen i dette dokumentet, herunder uttrykte oppfatninger eller prognoser, er innhentet fra eller basert på kilder som vi har vurdert som pålitelige. Vi kan imidlertid ikke garantere for informasjonens nøyaktighet, tilstrekkelighet eller fullstendighet. Noe av informasjonen i dokumentet kan inneholde prognoser eller fremoverskuende uttalelser vedrørende fremtidige hendelser eller fremtidige resultater i markeder eller selskaper. Faktiske hendelser og resultater kan avvike substansielt fra dette. Pareto Private Equity AS aksepterer ikke ansvar for tap som oppstår som følge av bruk av slik informasjon. Det understrekes at den historiske kursutviklingen og de avkastningsmål det er referert til ikke innebærer noen garanti for framtidig avkastning. Det understrekes også at avkastningen / kursutviklingen kan variere som følge av svingninger i valutakursene. Vi gjør oppmerksom på at i dagens urolige marked er det stor usikkerhet knyttet til verdivurderingene da det er ingen eller veldig få transaksjoner som er gjennomført. Fremgangsmåten ved beregning av VEK er nærmere beskrevet i Pareto Private Equity AS markedsrapport av mai Risikofaktorer og kostnadsstruktur er nærmere beskrevet i prospektet (Informasjonsmemorandum).

12 Pareto Project Finance AS, Dronning Maudsgt. 3, P.O.Box 1396 Vika, 0114 Oslo

13 Til aksjonærene i Pareto Growth Investor AS PARETO GROWTH INVESTOR AS - 3. KVARTAL 2010: Pareto Growth Investor AS sitt eneste formål er å investere i Pareto Growth AS ( fondet ) og eier p.t. 24 % i fondet. Fondets investeringsmandat er å investere i oljeservice / oljeteknologi, energi, fiskeoppdrett og gruveindustri. Maksimum 20 % kan investeres i andre bransjer og maksimum 50 % kan investeres i én bransje. Forvalter av Fondet er Pareto Forvaltning AS som tilrettelegger beslutningsgrunnlaget for styret. Kvartalsrapport for Pareto Growth AS ligger vedlagt. Verdijustert egenkapital per 30. september 2010: Siste omsatte kurs (1. oktober 2010): 94,43 kr 70,00 kr Kursutvikling Pareto Growth Investor AS 100,00 95,00 90,00 85,00 80,00 75,00 70,00 Emisjon I ( ) VEK ( ) VEK ( ) VEK ( ) VEK ( ) VEK ( ) VEK ( ) VEK ( ) VEK ( ) VEK ( ) VEK ( ) VEK ( ) VEK ( ) VEK ( )