Global Skipsholding 2 AS

Transkript

1 O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T Global Skipsholding 2 AS Kvartalsrapport mars 2016

2 Innhold Hovedpunkter 3 Nøkkeltall 4 Aksjekurs og utbetalinger 5 Kursutvikling 6 Drift, forvaltning og finansiering 7 Generelt om selskapet 9 Om rapporten 10 Last ned flere rapporter fra

3 HovedPUNKTER Kursen per aksje i Global Skipsholding 2 AS (GSH2) ble beregnet til 14,19 norske kroner i september Forrige kvartal ble det ikke gjort en beregning på grunn av usikkerheten rundt den finansielle situasjonen til Polarcus og denne leietakerens betalingsevne. Dette er nå avklart og ny aksjekurs er beregnet til 14,38 kroner. GSH2 har fremdeles sine to seismikkskip utleid til Polarcus. Som beskrevet i forrige kvartalsrapport var situasjonen rundt Polarcus usikker på grunn av deres manglende evne til å betjene dets gjeld. Polarcus har i løpet av første kvartal 2016 klart å restrukturere gjelden sin og unngår dermed konkurs. I forbindelse med restruktureringen har GSH2 inngått nye avtaler med Polarcus som innebærer blant annet en betydelig ratereduksjon mot en forlenget leieperiode for begge skipene. GSH2 eier seks aframax tankskip som er utleid til AET. Fire av skipene hadde leiekontrakter som løp ut i slutten av februar Disse leiekontraktene er forlenget med AET på veldig gode vilkår og løper til skipene når sin 20-års klasse. De tre kjemikalietankskipene som GSH2 eier seiler nå på nye 2-års tidscertepartier til BTS Tankers (BTS) på rater som er vesentlig bedre enn de foregående leieavtalene som løp ut i januar GSH2s siste kjøleskip, MV Cape Belle, ble avtalt solgt i midten av januar 2016 og vil leveres til ny eier i løpet av april Transaksjonen er på veldig gode vilkår og gir et positivt bidrag på aksjekursen til GSH2. Inkludert Cape Belle som selges i løpet av april 2016 eier GSH2 totalt 16 skip og har seks forskjellige leietakere. Porteføljen er bra diversifisert og alle skipene har et globalt handelsmønster. Budsjetterte leieinntekter for 2016 er beregnet til omtrent 407 millioner norske kroner. Selskapet har siden det ble etablert hatt en positiv avkastning på 48,03 prosent, justert for utbetalinger på totalt 0,30 norske kroner per aksje.* KVARTALSRAPPORT mars

4 NØKKELTALL FOR GLOBAL SKIPSHOLDING 2 AS * Verdijustert egenkapital (MNOK) LEIETAKERFORDELING AET 44 % BTS Tankers 14 % Heung-A 8 % Polarcus 30 % MISC 3 % Agder Ocean Reefer 1 % SEGMENTFORDELING Aframax tankskip 44 % Kjøleskip 1 % Kjemikalietankskip 14 % Containerskip 8 % Seismikkskip 30 % LPG tankskip 3 % INNTEKTER, KONTRAKTSTYPE (MNOK) Årlig brutto budsjetterte leieinntekter 407 Leieinntekter for skip på bareboat leiekontrakt 351 Leieinntekter for skip på andre kontrakter (tc/spot) 56 FINANSIERING Totalt lån (MNOK) Rentebinding 100 % Låneforfall Ved utløp av leiekontrakt Løpetid lån 5-10 år MANDAT Etableringsår 2007 Avviklingsperiode SENESTE VERDI PER Utvikling siste kvartal 1,34 % Utvikling siste år 12,61 % Utvikling siste tre år 19,34 % Utvikling siden start 48,03 % HISTORISKE UTBETALINGER ,3 Totalt 0,3 * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalinger har fulgt samme avkastning som selskapet. 4 KVARTALSRAPPORT mars 2016

5 AKSJEKURS OG UTBETALINGER INNLEDNING Det har vært stor aktivitet i selskapet det siste kvartalet, med utfordringen rundt leietakeren Polarcus på den negative siden, til sikring av nye og gode leieavtaler for både aframax- og kjemikalietankskipene samt salg av skip på den positive siden. Med alle nye kontrakter og salg av skip tatt i betraktning, er kursen beregnet til 14,38 kroner per aksje per 15. mars GENERELT OM SELSKAPET GSH2 er et selskap som eier 16 skip som alle er utleid på lange leiekontrakter. Selskapet har en diversifisert flåte bestående av tankskip, kjemikalietankskip, gasstankskip, kjøleskip, containerskip og seismikkskip. VERDSETTELSE Verdien av selskapets aksjer består av nåverdiene av fremtidige kontantstrømmer inklusiv antatte restverdier av skipene etter utløpet av kontraktsperiodene på de ulike leiekontraktene. Verdiene av selskapets aksjer fastsettes fire ganger i året. Leiekontraktene i porteføljene har ulik varighet; mens de korteste kontraktene nå løper til 2015, løper de lengste til Kursene gjenspeiler de inntektene og utgiftene som genereres fra den løpende driften i selskapene og eventuelle utbetalinger til investorene siden forrige beregning. Det skapes løpende stabile inntekter fra skipene som er leid ut på såkalte bareboat-avtaler. I slike avtaler står leietakerne av skipet for drift, vedlikehold og mannskap. Leietakerne må også sørge for kostnader ved driftsavbrudd, og tapt inntekt som følge av dette. Dersom en leietaker ikke overholder sine avtalte forpliktelser slik at GSH2 velger å avbryte leiekontrakten, vil man i stedet måtte gjøre en vurdering på disse skipenes markedsverdi og mulige inntjening på utleie for å fastsette verdien. Dette kan gjøres både gjennom salg og taksering eller megleranslag. Det benyttes oppdaterte verdivurderinger fra uavhengige skipsmeglerforetak (megleranslag) for å sette restverdiene på selskapets skip. Dette blir gjort for å tilnærme seg dagens markedsverdi på skipene gjennom hele leieperioden i stedet for å kun justere restverdien når det er mindre enn to år igjen av leieperiodene på de enkelte skipene (i henhold til tidligere praksis). Dette vil kunne medføre en mer volatil verdi på selskapets aksjer da restverdiene på skipene vil variere fra kvartal til kvartal. KVARTALSRAPPORT mars

6 UTVIKLING VALUTA Den amerikanske dollaren er 4,6 prosent sterkere målt mot norske kroner sammenlignet med hva den var sist aksjekursen ble beregnet i september Det gjøres ingen valutasikring i selskapet. Aksjekursen blir derfor positivt påvirket av valutakursutviklingen dette kvartalet. KURSUTVIKLING Siste beregning av selskapets verdi per 15. mars gir en kurs per aksje på 14,38 kroner. Samlet verdiutvikling for selskapet siden oppstart er på 48,03 prosent. NOK 16 Kursutvikling NOK 14 NOK 12 VEK per aksje NOK 10 NOK 8 NOK 6 NOK 4 NOK 2 NOK 0 VEK * Utbetalingsjustert * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalingene følger samme avkastning som selskapet. 6 KVARTALSRAPPORT mars 2016

7 DRIFT, FORVALTNING OG FINANSIERING GSH2 har fremdeles sine to seismikkskip utleid til Polarcus. Situasjonen rundt Polarcus har vært usikker på grunn av deres manglende evne til å betjene gjeld og leiebetalinger som beskrevet i børsmeldinger Polarcus tidligere har sendt til markedet. I samarbeid med blant annet GSH2 har Polarcus i løpet av første kvartal 2016 klart å restrukturere gjelden sin slik at de unngå konkurs og kan fortsette som leietaker for begge seismikkskipene. GSH2 har inngått avtaler med Polarcus som innebærer en betydelig ratereduksjon for begge skipene de neste to årene. Fra 2018 øker leien opp mot opprinnelige rater samtidig som leieperioden blir forlenget med to år utover den opprinnelige leieperioden. Kjøpsopsjonene som Polarcus hadde på skipene er samtidig tatt ut av avtalene slik at GSH2 står fritt til å selge skipene fra og med 2018 på markedsvilkår som ikke er bundet av de opprinnelige opsjonsprisene. De reforhandlede avtalene med Polarcus slår negativt ut på aksjekursen slik markedsforholdene er per i dag. Skulle seismikkmarkedet komme tilbake til normale nivåer vil dog bortfallet av opsjonene ha en positiv effekt på verdi per aksje. De tre kjemikalietankskipene MT Royal Peridot, MT Royal Diamond 7, og MT Royal Jasper som GSH2 eier seiler nå på nye 2-års tidscertepartier til BTS. De nye leieavtalene gir rater som er vesentlig bedre enn de foregående avtalene som løp ut i januar 2016, med ratene opp i overkant av 23 prosent, noe som gjenspeiler hvordan dette markedet har utviklet seg det siste året. BTS har vært leietaker for disse skipene siden 2014 og er veldig fornøyd med hvordan de fungerer i markedet. GSH2 har også sikret ny finansiering for alle skipene etter at nåværende finansiering løper ut sommeren GSH2s siste kjøleskip, MV Cape Belle, ble avtalt solgt i midten av januar 2016 til koreanske interesser. Transaksjonen er på veldig gode vilkår, omtrent dobbelt av hva GSH2 betalte i 2013, og gir således et positivt bidrag på aksjekursen til GSH2. Det er planlagt overlevering av skipet til ny eier i løpet av april GSH2 eier seks aframax tankskip som alle er på leiekontrakter til det malaysiske selskapet AET. Fire av disse skipene hadde leiekontrakter som løp ut i slutten av februar 2016, men alle er forlenget med AET som leietaker på veldig gode vilkår. De nye avtalene sier at AET kan fortsette certepartiene inntil skipene når sin 20-års klasse, noe som betyr til slutten av juli 2016 for det første skipet, til slutten av februar 2017 for det siste av de fire skipene. Det er samtidig sikret videre finansiering som løper likt med de forlengede leiekontraktene. De nye leiekontraktene har en positiv effekt på verdi per aksje og GSH2 vil bruke de neste månedene på å vurdere videre løp for skipene etter at de blir tilbakelevert fra AET, enten salg eller videre beskjeftigelse. KVARTALSRAPPORT mars

8 Den øvrige operasjonelle driften i selskapet forløper i henhold til opprinnelig plan og det er ingen store hendelser i noen av de andre prosjektene siden forrige oppdatering. Selskapet har for tiden en flåte på 16 skip, hvorav fire er utleid på tidscertepartier mens resten er på bareboat leiekontrakter. Alle leietakerne overholder sine kontraktsforpliktelser, og skipene blir vedlikeholdt i henhold til den standarden som kreves av både GSH2 samt av respektive klasseselskap. Ser man bort fra seismikkskipene, så har markedsverdiene for skipene som GSH2 eier utviklet seg positivt siden forrige kvartal, og da spesielt selskapets tre kjemikalietankskip og seks aframax tankskip. Verdien på seismikkskipene er relativt uendret siden forrige kvartal. Utfordringen for disse skipene er at et vedvarende svakt marked for oljeservicebransjen begrenser investeringsevnen blant seismikkselskapene slik at det er dårligere omsetningshastighet (og færre potensielle kjøpere av skipene). Siste megleranslag viser at den samlede verdiutviklingen for flåten til GSH2 er positiv, men den totale markedsverdien for selskapets flåte er fremdeles på et relativt lavt nivå sammenlignet med verdiene på investeringstidspunktene. Selskapets banker stiller fremdeles krav om at opptjent kontantstrøm beholdes i selskapet eller blir brukt til å betale ned ytterligere på utestående lån, og opprettholder derfor en utbyttebegrensning på ledig kontantstrøm. GSH2 anser at bankene vil kreve å opprettholde denne utbyttebegrensningen inntil markedsverdiene kommer tilbake på et nivå som tilsier at selskapet oppfyller alle sine krav under låneavtalene. 8 KVARTALSRAPPORT mars 2016

9 GENERELT OM SELSKAPET OM SELSKAPET Selskapet gjennomførte emisjoner i 2006 og 2007 og eier investeringer i skip innenfor ulike segmenter. Flåten består av kjøleskip, oljetankskip, containerskip, seismikkskip, kjemikalietankskip og gasstankskip. STRUKTUR Selskapet er organisert slik at GSH2 og det svenske søsterselskapet Global Skipsholding 2 AB (GSH2 AB) sammen eier datterselskapet Global Skipsholding Norden 2 AS (GSHN). GSH2 AS eier 49,5 prosent av aksjene i GSHN og GSH2 AB eier de resterende 50,5 prosentene. INVESTERINGSMANDAT GSH2 er et unotert aksjeselskap, etablert og registrert i Norge. Selskapets formål er å investere i skip og offshorefartøyer (inkludert andeler i skip og offshorefartøyer) med langsiktig beskjeftigelse på kontrakter med antatt solide kontraktspartnere. AVKASTNINGSMÅL Selskapets målsetting er netto egenkapitalavkastning før skatt tilsvarende prosent per år, målt som gjennomsnitt over perioden selskapet har virksomhet. Det gis ingen garanti for at avkastningsmålet blir nådd. PERIODISKE UTBETALINGER I henhold til prospekt har selskapet en målsetting om årlige utbetalinger til aksjonærene. Basert på selskapets økonomiske situasjon vurderer styret om det kan gjøres årlige utbetalinger. Det er generalforsamlingen i selskapet som eventuelt vedtar utbetaling. Det gis ingen garanti for at selskapet betaler ut årlige beløp til aksjonærene. GSH2 er et unotert aksjeselskap, etablert og registrert i Norge. Selskapets formål er å investere i skip og offshorefartøyer (inkludert andeler i skip og offshorefartøyer) med langsiktig beskjeftigelse på kontrakter med antatt solide kontraktspartnere. Segmentfordeling av eksisterende portefølje Kjemikalieskip 14 % LPG tankskip 3 % Kjøleskip 1 % Containerskip 8 % Seismikkskip 30 % Aframax tankskip 44 % KVARTALSRAPPORT mars

10 om rapporten Denne rapporten er utarbeidet av Obligo Investment Management AS. Rapporten er basert på kilder som Obligo Investment Management AS anser som pålitelige, men Obligo Investment Management AS kan ikke garantere at informasjonen i rapporten er riktig eller fullstendig. Alle opplysninger om fremtiden er basert på en rekke forutsetninger og gir ingen garanti for fremtidig utvikling. Denne usikkerheten er knyttet til både forhold i markedet og til selskapet GSH2. Endringer i markedet kan forekomme raskt og kan få stor betydning for aksjekursen i GSH2. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Obligo Investment Management AS tar ikke ansvar for direkte eller indirekte tap eller kostnad som måtte oppstå som følge av anvendelsen av denne rapporten. Investorer er kjent med at det finnes risiko for tap på investeringer i finansielle instrumenter, og Obligo Investment Management AS garanterer ikke for et visst resultat. Denne rapporten skal ikke oppfattes som noe tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av aksjer i GSH2. Denne rapporten er tiltenkt selskapets aksjonærer og ikke for offentlig distribusjon. 10 KVARTALSRAPPORT mars 2016

11 Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge