Global Skipsholding 1 AS. Kvartalsrapport september 2014

Transkript

1 Global Skipsholding 1 AS Kvartalsrapport september 2014

2 INNHOLD Hovedpunkter 3 Nøkkeltall 3 Aksjekurs og utbetalinger 4 Drift, forvaltning og finansiering 5 Generelt om selskapet 6 Markedskommentar 7 2 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2014

3 HOVEDPUNKTER Verdien av Global Skipsholding 1 AS (GSH1) er fremdeles svært usikker. Ved å bruke forutsetningene beskrevet senere i denne rapporten er kursen per aksje beregnet til 0,21 norske kroner. Fortsatt ingen endelig avklaring rundt skattekravet fra Oslo Kemnerkontor. GSH1 inngikk i løpet av andre kvartal 2014 en kontrakt om forlengelse av leiekontrakten for Hawk Explorer med leietakeren av skipet, SeaBird Exploration. Leiekontrakten mellom GSH1 og Nordic Tankers for Global Aker har løpt ut. GSH1 har derfor fremforhandlet en ny 12 måneders leiekontrakt med Hyundai Merchant Marine (HMM) som overtar skipet i løpet av oktober Selskapet har siden det ble etablert hatt en negativ avkastning på cirka 97,41 prosent, justert for utbetalinger på totalt 2,30 norske kroner per aksje. NØKKELTALL FOR GLOBAL SKIPSHOLDING 1 AS Markedsverdi (MNOK) 16 LEIETAKERFORDELING SeaBird 7 % Sallaum 16 % Woolim 29 % Nordic/HMM 29 % Golden Stena Weco 19 % SEGMENTFORDELING Seismikkskip 7 % Kjemikalietankskip 76 % Bilskip 16 % INNTEKTER, KONTRAKTSTYPE (MNOK) Årlig brutto leieinntekter 96 Leieinntekter for skip på bareboat leiekontrakt 74 Leieinntekter for skip på andre kontrakter (tc/spot) 22 FINANSIERING Totalt lån (MNOK) 504 Rentebinding 100 % Låneforfall Ved utløp av leiekontrakt Løpetid lån 5-10 år MANDAT Etableringsår 2004 Avviklingsperiode SENESTE VERDI PER * Utvikling siste kvartal 0,0 % Utvikling siste år -87,43 % Utvikling siste tre år -94,81 % Utvikling siden start -97,41 % HISTORISKE UTBETALINGER , , ,2 Totalt 2,3 *Beregnet verdiutvikling er justert for utbetalinger. KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER

4 AKSJEKURS OG UTBETALINGER INNLEDNING Aksjekursen er beregnet til 0,21 norske kroner det siste kvartalet. Som tidligere må det presiseres at denne kursen er svært usikker da bokført egenkapital er negativ og selskapets likviditet er under sterkt press og kun drives videre under forutsetning om medvirkning fra selskapets kreditorer. GENERELT OM SELSKAPET Global Skipsholding 1 AS (GSH1) er et selskap som eier åtte skip. Seks av skipene er utleid på såkalte bareboat leiekontrakter, mens to av skipene er utleid på kortere tidsbegrensede leiekontrakter. Selskapet har en flåte bestående av kjemikalietankskip, bilskip og seismikkskip. VERDSETTELSE Det er besluttet å gjøre en prinsippendring på hvordan man beregner kursen på selskapets aksjer. Verdien består som tidligere av nåverdiene av fremtidige kontantstrømmer inklusiv antatte restverdier av skipene etter utløpet av kontraktsperiodene på de ulike leiekontraktene. Tidligere har man brukt forutsetningene på investeringstidspunktet for å vurdere restverdiene for de enkelte skipene. Nå er det besluttet å bruke oppdaterte verdivurderinger fra uavhengige skipsmeglerforetak (megleranslag) for å sette restverdiene. Dette blir gjort for å tilnærme seg dagens markedsverdi på skipene gjennom hele leieperioden i stedet for å kun justere restverdien når det er mindre enn to år igjen av leieperiodene på de enkelte skipene (i henhold til tidligere praksis). Dette vil kunne medføre en mer volatil kurs på selskapets aksjer da restverdiene på skipene vil variere fra kvartal til kvartal. Verdiene av selskapets aksjer fastsettes fire ganger i året. Leiekontraktene i porteføljene har ulik varighet; mens de korteste kontraktene nå løper til 2015, løper de lengste til Kursene gjenspeiler de inntektene og utgiftene som genereres fra den løpende driften i selskapene og eventuelle utbetalinger til investorene siden forrige kursoppdatering. Det skapes løpende stabile inntekter fra skipene som er leid ut på såkalte bareboat-avtaler. I slike avtaler står leietakerne av skipet for drift, vedlikehold og KURSUTVIKLING NOK 16 NOK 14 NOK 12 VEK per aksje NOK 10 NOK 8 NOK 6 NOK 4 NOK 2 NOK 0 VEK Utbyttejustert * * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalingene følger samme avkastning som selskapet. 4 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2014

5 mannskap. Leietakerne må også sørge for kostnader ved driftsavbrudd, og tapt inntekt som følge av dette. Dersom en leietaker ikke overholder sine avtalte forpliktelser slik at GSH1 velger å avbryte leiekontrakten, vil man i stedet måtte gjøre en vurdering på disse skipenes markedsverdi og mulige inntjening på utleie for å fastsette verdien. Dette kan gjøres både gjennom salg og taksering eller megleranslag. UTVIKLING VALUTA Den amerikanske dollaren er 3,2 prosent sterkere målt mot norske kroner sammenlignet med forrige kvartal. Det gjøres ingen valutasikring i selskapet. Aksjekursen blir derfor positivt påvirket av valutakursutviklingen i dette kvartalet. KURSUTVIKLING Siste beregning av selskapets verdi per 15. september 2014 gir en kurs per aksje på 0,21 norske kroner. Samlet verdiutvikling for selskapet siden oppstart er på minus 97,4 prosent. DRIFT, FORVALTNING OG FINANSIERING Som beskrevet senest i forrige kvartalsrapport og i selskapets årsberetning for 2014 er det spesielt forholdet rundt skattekravet fra Oslo Kemnerkontor som kan slå ut i store negative konsekvenser for GSH1. Nytt i denne saken er at Norges Høyesteretts ankeutvalg har besluttet å ikke fremme nevnte sak for behandling i Høyesterett i tilsvarende sak for et eiendomsselskap, slik at Borgarting Lagmannsrett sitt standpunkt om at det ikke gis fradrag for emisjonskostnader i angjeldende sak blir stående som rettskraftig dom. Usikkerheten rundt skattesituasjonen for GSH1 og selskapets fremtid er således fortsatt kritisk og selskapets styre har engasjert relevant skattejuridisk og selskapsrettslig ekspertise for å se om det foreligger muligheter til å ta opp likningen fra de ulike år med sikte på å utjevne konsernets ulike skatteposisjoner over år. En slik vurdering vil være en del av den pågående klagesaken, og utfallet er høyst usikkert. Selskapet og dets datterselskaper har etablert avtaler og forståelse med finanskreditorene som midlertidig sikrer likviditet i konsernet slik at morselskapet og datterselskapene kan innfri sine løpende forpliktelser etter hvert som de forfaller. Nordic Tankers har vært leietaker for kjemikalietankskipet Global Aker i omtrent to år. Denne leiekontrakten har løpt ut, og det er i mellomtiden blitt fremforhandlet en ny 12-måneders leiekontrakt med Hyundai Merchant Marine (HMM) som leietaker. HMM vil overta skipet i løpet av oktober Den nye kontrakten er på et høyere nivå enn den foregående og vil dermed bidra positivt for selskapets utvikling. HMM har i tillegg til den kontraktsfestede leieperioden på 12 måneder også en opsjon på å forlenge med ytterligere 12 måneder etter utløp av leiekontrakten (til en enda høyere rate). SeaBird Exploration AS som leier seismikkskipet Hawk Explorer erklærte sent i fjor sin kjøpsopsjon på skipet, noe som i utgangspunktet skulle tilsi at skipet ville være utleid til dem til august 2014 i henhold til leiekontrakten hvorpå de deretter skulle kjøpt skipet til en forhåndsavtalt sum. GSH1 har i stedet fremforhandlet en avtale om at SeaBird forlenger leieavtalen med 18 måneder i stedet for at kjøpsopsjonen blir utøvd på nåværende tidspunkt. Den nye avtalen innebærer en betydelig merverdi for GSH1s aksjonærer. Den operasjonelle driften i GSH1 forløper for øvrig som den skal og er stabil. Selskapets flåte består av to skip som seiler på tidscertepartier med solide motparter, og seks skip som er utleid på bareboat leiekontrakter. Leietakerne oppfyller sine kontraktsforpliktelser og skipene vedlikeholdes i henhold til den standarden som kreves av klasseselskap og ikke minst av GSH1. KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER

6 GENERELT OM SELSKAPET OM SELSKAPET Selskapet gjennomførte emisjoner fra 2004 og eier investeringer i skip innenfor ulike segmenter som kjemikalietankskip, seismikkskip og bilskip. STRUKTUR Selskapet er organisert slik at GSH1 eier skipsinvesteringene gjennom underliggende datterselskaper. INVESTERINGSMANDAT GSH1 er et unotert aksjeselskap, etablert og registrert i Norge. Selskapets formål er å investere i skip og skipsandeler som er sluttet på lange befraktningskontrakter i forhold til antatt gjenværende økonomisk levetid med antatt kredittverdige motparter. AVKASTNINGSMÅL Selskapets målsetting er netto egenkapitalavkastning før skatt tilsvarende prosent per år, målt som gjennomsnitt over perioden selskapet har virksomhet. Det gis ingen garanti for at avkastningsmålet blir nådd. PERIODISKE UTBETALINGER I henhold til prospekt har selskapet en målsetting om årlige utbetalinger til aksjonærene. Basert på selskapets økonomiske situasjon vurderer styret om det kan gjøres årlige utbetalinger. Det er generalforsamlingen i selskapet som eventuelt vedtar utbetalinger. Det gis ingen garanti for at selskapet betaler ut årlige beløp til aksjonærene. 6 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2014

7 MARKEDSKOMMENTAR Den globale økonomien har vært preget av flere geopolitiske hendelser det siste kvartalet. Spesielt har den pågående konflikten i Ukraina samt den politiske spenningen mellom Russland og Vesten vært i fokus. Det internasjonale pengefondet (IMF) nedjusterte i juli sin vekstprognose for den globale økonomien fra 3,7 til 3,4 prosent for inneværende år. IMF forventer at den amerikanske økonomien vil vokse med 1,7 prosent i år mens økonomien i eurosonen vil vokse med 1,1 prosent. Kina er fortsatt det landet som bidrar mest med en forventet vekst på 7,4 prosent for inneværende år. USA Det har kommet flere gode makroøkonomiske nøkkeltall fra USA den siste tiden. Den økonomiske veksten for årets andre kvartal var bedre enn ventet med en årlig veksttakt på fire prosent. ISMindeksen, som måler stemningen blant amerikanske industriledere, steg i juli fra 55,3 til 57,1. Et nivå over 50 signaliserer forventninger om BNP-vekst fremover. Arbeidsmarkedet har også bedret seg den siste tiden og juli ble den femte måneden på rad med en sysselsettingsvekst på over personer. Økt optimisme blant industrilederne og sterke arbeidsmarkedstall tilsier fortsatt bra vekstpotensial fremover. Gode veksttall for andre kvartal og en rekke gode makroøkonomiske nøkkeltall de siste månedene fikk sentralbanksjef Janet Yellen til å indikere på et møte for kongressen i midten av juli at en renteøkning kan komme tidligere enn antatt. Mange analytikere tror nå at styringsrenten kan bli satt opp i mars 2015 istedenfor midten av neste år som er sentralbankens eksisterende anslag. I dag ligger styringsrenten i intervallet 0-0,25 prosent. EUROPA Europa har blitt påvirket av den geopolitiske uroen, og de siste BNP-tallene var lavere enn forventet. Fransk økonomi hadde nullvekst i årets andre kvartal mens Italia for tredje gang på seks år havnet i resesjon. I Tyskland falt BNP med 0,2 prosent i samme periode. Landet sees på som Europas lokomotiv og anses å være en viktig indikator for resten av regionen. Den pågående konflikten mellom Russland og Ukraina samt EUs sanksjoner mot Russland har gitt lavere etterspørsel etter europeiske varer. Dette har fått investorene til å bli bekymret over inntjeningene til bedriftene samt deres investeringsvillighet. Flere har derfor flyttet sine investeringer over til mer trygge plasseringer som blant annet tyske statspapirer. Renten på 10-årige tyske statsobligasjoner handles nå under 1,0 prosent, noe som er det laveste rentenivået noensinne. Fallende aktivitet og trussel om negativ prisvekst påvirker Europas økonomi. I juni besluttet den europeiske sentralbanken (ECB) å kutte styringsrenten ytterligere til rekordlave 0,15 prosent, i et forsøk på å stimulere økonomien. Samtidig innførte ECB negativ rente på 0,1 prosent på innskudd i sentralbanken. Det ble også annonsert en handlingspakke på 400 milliarder euro som bankene skal bruke til å finansiere bedrifter i den private sektoren. Skulle ikke disse tiltakene virke, kommer trolig ECB til å innføre kvantitative lettelser i løpet av høsten. NORDEN Norsk økonomi har vokst med jevn takt det siste året. Arbeidsledigheten holder seg lav, inflasjonen ligger rundt Norges Banks målsetting og forbrukernes kjøpelyst har tatt seg opp. Derimot har boligbygging stagnert og investeringene i oljesektoren har falt. I sin siste prognose forventer Norges Bank en BNP-vekst på 2,0 prosent for inneværende år og 2,3 prosent til neste år. Norges Bank indikerer at styringsrenten blir holdt uendret på 1,5 prosent frem til sommeren Sveriges finansdepartement justerte i august forventningene til landets BNP-vekst. De forventer en vekst på 1,9 prosent for inneværende år, og at den tar seg opp til omlag 3,0 prosent til neste år. Dette er noe lavere enn den svenske Riksbankens prognoser i juli, hvilket trolig skyldes lavere vekstutsikter for Europa. I begynnelsen av juli valgte Riksbanken å kutte styringsrenten til rekordlave 0,25 prosent, samtidig ble rentebanen også nedjustert. Finansminister Anders Borg uttalte nylig at kutt i offentlige utgifter og skatteøkninger vil være nødvendig for å styrke landets statsfinanser. Dette vil gi Sverige bedre handlingsrom i tiden fremover. KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER

8 OM RAPPORTEN Denne rapporten er utarbeidet av Obligo Investment Management AS, et datterselskap av Agasti Holding ASA. Rapporten er basert på kilder som Obligo Invesment Management AS anser som pålitelige, men Obligo Invesment Management AS kan ikke garantere at informasjonen i rapporten er riktig eller fullstendig. Alle opplysninger om fremtiden er basert på en rekke forutsetninger og gir ingen garanti for fremtidig utvikling. Denne usikkerheten er knyttet til både forhold i markedet og til selskapet GSH1. Endringer i markedet kan forekomme raskt og kan få stor betydning for aksjekursen i GSH1. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Obligo Investment Management AS tar ikke ansvar for direkte eller indirekte tap eller kostnad som måtte oppstå som følge av anvendelsen av denne rapporten. Investorer er kjent med at det finnes risiko for tap på investeringer i finansielle instrumenter, og Obligo Investment Management AS garanterer ikke for et visst resultat. Denne rapporten skal ikke oppfattes som noe tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av aksjer i GSH1. Denne rapporten er tiltenkt selskapets aksjonærer og ikke for offentlig distribusjon. 8 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2014

9 Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge