Nordic Secondary AS. Kvartalsrapport desember 2014

Transkript

1 Nordic Secondary AS Kvartalsrapport desember 2014

2 INNHOLD Hovedpunkter 3 Nøkkeltall 3 Aksjekurs og utbetalinger 4 Generelt om selskapet 6 Porteføljeoversikt 7 2 KVARTALSRAPPORT DESEMBER 2014

3 HOVEDPUNKTER Aksjekursen stiger dette kvartalet med 8,1 prosent til 8,91 kroner per aksje. Det presiseres at valuta har stor innvirkning på kvartalets kursoppgang. Den globale børsnoteringsaktiviteten fortsetter å være høy, og med mange selskapstransaksjoner bidrar dette til store utbetalinger til Nordic Secondary AS. Nordic Secondary AS gjorde en ekstraordinær utbetaling på 0,65 kroner per aksje i oktober. EQT, som er et fond i Cubera sin portefølje, børsnoterte XXL med solid overtegning i oktober. Siden børsnoteringen har XXL sin aksjekurs steget med nærmere 30 prosent. Selskapet har siden det ble etablert hatt en avkastning på 39,4 prosent, justert for utbetalinger på totalt 4,20 kroner per aksje.* NØKKELTALL FOR NORDIC SECONDARY AS GEOGRAFISK FORDELNING Norge 25 % Sverige 22 % Tyskland 20 % Europa 17 % Danmark 9 % USA 7 % INVESTERINGER OG UTBETALINGER Investeringer i porteføljen hittil i år (MNOK) 25 Utbetalinger til porteføljen hittil i år (MNOK) 116 AVKASTNING OG MULTIPLER Årlig avkastning målt fra siste emisjon (IRR) 9 % Total verdi av innbetalt kapital (TVPI) 130 % Utbetalinger målt mot innbetalt kapital (DPI) 42 % Gjenværende verdi av innbetalt kapital (RVPI) 88 % EIENDELER Markedsverdi av investeringsporteføljen (MNOK) 455 Kontantbeholdning (MNOK) 45 MANDAT Etableringsår 2011 Forventet avviklingsperiode SENESTE VERDIJUSTERTE EGENKAPITAL (VEK) * Utvikling siste kvartal 8,1 % Utvikling siste år 14,1 % Utvikling siste tre år 38,0 % Utvikling siden start 39,4 % HISTORISKE UTBETALINGER , mai/juni 2, november 0, mai/juni 0, oktober 0,65 Totalt 4,20 * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalinger har fulgt samme avkastning som selskapet. KVARTALSRAPPORT DESEMBER

4 AKSJEKURS OG UTBETALINGER INNLEDNING Aksjekursen har det seneste kvartalet økt med 8,1 prosent til 8,91 kroner per aksje. Kursen påvirkes positivt av en svakere norsk krone mot euro. Verdien av investeringsporteføljen har også økt fra forrige kursjustering. LÅNEFASILITET Selskapet har en lånefasilitet hos en norsk bank på 75 millioner kroner. Formålet med fasiliteten er å kunne ha tilstrekkelig med kapasitet for å møte fremtidige kapitalinnkallinger fra eksisterende investeringer. Hittil er fasiliteten ikke benyttet. INVESTERINGSPORTEFØLJEN Selskapets portefølje består av to fondsinvesteringer i henholdsvis Cubera VI og CapMan IX. Cubera VI har investert i 14 underliggende fond hvor det per i dag gjenstår 68 portefølje-selskaper. Til nå er 30 porteføljeselskaper solgt. Totalt har cirka 550 millioner kroner blitt kommitert til dette fondet og omtrent 98 prosent har blitt investert/trukket til nå. CapMan IX har investert i åtte porteføljeselskaper, hvorav ingen er solgt til nå. Fondet ble etablert i 2009 er per i dag investert/trukket med 95 prosent. Verdien av investeringsporteføljen har økt med nærmere 34 prosent siden start. Siden forrige kvartalsrapport har selskapet mottatt totalt 76 millioner kroner i utbetalinger. LIKVIDITETSFORVALTNING Nordic Secondary AS (NS AS) har trukket ut samtlige av sine renteplasseringer i forbindelse med kjøpet av andeler i CapMan. Når selskapet igjen får tilstrekkelig med overskuddslikviditet vil denne plasseres i rentepapirer inntil den utbetales til aksjonærene. Renteplasseringene genererte en avkastning på 4,6 prosent siden oppstart, og frem til innløsningen tidligere i år har avkastningen vært 2,3 prosent i UTVIKLINGEN I VALUTA Investeringsporteføljen påvirkes av endringer i valuta ettersom porteføljens eiendeler er i euro. Det siste kvartalet har kronen svekket seg kraftig som følge av blant annet en lavere oljepris med 6,8 prosent mot euro. Ser man på valuta isolert sett påvirker den aksjekursen positivt. Valutakursene er avlest per 28. november HENDELSER I PORTEFØLJEN Den 3. oktober børsnoterte EQT, som er et fond i Cubera sin portefølje, den nordiske sportskjeden XXL med solid overtegning. Siden den tid har aksjekursen i XXL steget med nærmere 30 prosent. Gjennom EQT sin eierperiode i XXL på nærmere fire og et halvt år har de gjort sportskjeden til en ledende aktør innenfor sin bransje i Norden. EQT har fått igjennom sine strategier med blant annet ekspansjon utover Norges landegrenser, økt omsetningen og ikke minst økte marginer. Aktiviteten er fortsatt høy i NS AS, som er et resultat av et godt markedsklima med lave renter, et høyt vurdert aksjemarked og relativ lav usikkerhet. Dette fører til mange selskapstransaksjoner og børsnoteringer som i sin tur resulterer i utbetalinger til aksjonærene i NS AS. Det gode markedsklimaet skaper dessuten gode forutsetninger for ytterligere utbetalinger til aksjonærene fremover. OPPSUMMERING AV KURSUTVIKLINGEN Aksjekursen oppjusteres dette kvartalet med 8,1 prosent. Selskapet har siden starten utbetalt 4,20 kroner per aksje, og utbetalingsjustert kurs er 13,11 kroner per aksje. Totalavkastningen siden siste emisjon er 9 prosent per år (IRR). Neste kursjustering publiseres 16. mars KVARTALSRAPPORT DESEMBER 2014

5 KURSUTVIKLING NOK 16 NOK 14 NOK 12 VEK per aksje NOK 10 NOK 8 NOK 6 NOK 4 NOK 2 NOK 0 Utbyttejustert * VEK * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalingene følger samme avkastning som selskapet. KVARTALSRAPPORT DESEMBER

6 GENERELT OM SELSKAPET OM SELSKAPET Selskapet har en egenkapital på cirka 560 millioner norske kroner. Kapitalen er investert, eller satt av til å investere i, Cubera Private Equity og CapMan. Cubera er Nordens eneste PE-forvalter som utelukkende spesialiserer seg innen annenhåndsmarkedet for allerede etablerte PE-fond. Selskapet har på kort tid gjennom sine investeringer i Cubera VI og CapMan IX oppnådd en godt diversifisert portefølje av nordiske PEfond. Porteføljen består av 15 PE-fond som hovedsakelig er etablert i perioden , og har derigjennom eksponeringer mot 76 underliggende porteføljeselskaper. 30 selskaper er så langt solgt i porteføljen. INVESTERINGSMANDAT NS AS er et unotert aksjeselskap, etablert i 2011 og registrert i Norge. Selskapets målsetting er å bygge opp en portefølje av nordiske private equity-fond, som igjen investerer i porteføljeselskaper. Porteføljen er tenkt bygget opp av private equity-andeler kjøpt i secondary-markedet (annenhåndsmarkedet). Selskapets geografiske hovedfokus er Norden. AVKASTNINGSMÅL Selskapets målsetting er netto egenkapitalavkastning før skatt på minst 12 prosent per år, målt som gjennomsnitt over perioden selskapet har virksomhet. Det gis ingen garanti for at avkastningsmålet blir nådd. PRINSIPPER FOR VERDSETTELSE Verdien av investeringsporteføljen baseres på løpende rapporter fra underliggende fondsforvaltere som avgis kvartalsvis eller halvårlig. Disse rapportene utarbeides med basis i internasjonale prinsipper og gjennomgår grundige kontroller av blant annet revisjonsfirmaer. Verdsettelsen gjøres med bakgrunn i enten neddiskontert kontantstrøm (DCF) eller ved å bruke ulike multippel analyser basert på sammenlignbare selskaper, eller en kombinasjon av disse to. Underliggende fond rapporterer verdien i euro. Disse verdiene regnes om til norske kroner med valutakurs den 28. november Aksjekursen i selskapet beregnes basert på underliggende investeringsportefølje, justert for bankinnskudd, fordringer og lån. Obligo gjør ingen egne vurderinger i forbindelse med kursfastsettelsen. K RFV VD LS NAK LG EH SH A Aksjekurs Rapportert fonds verdi Verdivurdering direkteinvesteringer Latent skatt Netto arbeidskapital Langsiktig gjeld Ikke avskrevne emisjonshonorar Opptjent suksesshonorar Antall aksjer utstedt PERIODISKE UTBETALINGER Utbetalinger skjer i takt med at den underliggende porteføljen realiseres. Kursfastsettelsesformelen er vist under (alle tall i millioner norske kroner): K = RFV + VD - LS + NAK - LG + EH - SH A 455,3 + 0,0-0,0 + 36,2-0,0 + 6,7-0,0 K = = 8,91 kroner per aksje 55,9 6 KVARTALSRAPPORT DESEMBER 2014

7 PORTEFØLJEOVERSIKT Tabellen under viser en oversikt over fond som det er kommitert kapital til og andelen av kommiteringen som fondet har trukket per 1. november (Alle beløp i millioner) Kommitert Trukket Andel Fond Valuta kapital kapital Trukket Cubera VI Euro 71,1 69,4 98 % CapMan IX Euro 3,0 2,8 95 % Selskapets investeringsportefølje består per i dag av totalt 15 PE-fond og derigjennom 76 underliggende porteføljeselskaper. Samtlige av investeringene er gjort hos de beste nordiske PE-forvalterne, såkalt øvre kvartil. Tabellen under viser en oversikt over de fond som NS AS har investert i, både direkte og gjennom Cubera VI. EQT III EQT Infrastructure IK 1997 IK 2007 Norgesinvestor III EQT IV HitecVision IV IK 2000 FSN Capital II Norgesinvestor IV EQT V HitecVision V IK 2004 FSN Capital III CapMan IX KVARTALSRAPPORT DESEMBER

8 OM RAPPORTEN Denne rapporten er utarbeidet av Obligo Investment Management AS, et datterselskap av Agasti Holding ASA. Rapporten er basert på kilder som Obligo Investment Management AS anser som pålitelige, men Obligo Investment Management AS kan ikke garantere at informasjonen i rapporten er riktig eller fullstendig. Alle opplysninger om fremtiden er basert på en rekke forutsetninger og gir ingen garanti for fremtidig utvikling. Denne usikkerheten er knyttet til både forhold i markedet og til selskapet NS AS. Endringer i markedet kan forekomme raskt og kan få stor betydning for aksjekursen i NS AS. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Obligo Investment Management AS tar ikke ansvar for direkte eller indirekte tap eller kostnad som måtte oppstå som følge av anvendelsen av denne rapporten. Investorer er kjent med at det finnes risiko for tap på investeringer i finansielle instrumenter, og Obligo Investment Management AS garanterer ikke for et visst resultat. Denne rapporten skal ikke oppfattes som noe tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av aksjer i NS AS. Denne rapporten er tiltenkt selskapets aksjonærer. 8 KVARTALSRAPPORT DESEMBER 2014

9 Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge