O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T

Transkript

1 O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T Nordic Secondary AS Kvartalsrapport september 2015

2 Innhold Hovedpunkter 3 Nøkkeltall 3 Verdijustert egenkapital og utbetalinger 4 Generelt om selskapet 6 Porteføljeoversikt 7 Om rapporten 8 Last ned flere rapporter fra

3 Hovedpunkter Verdijustert egenkapital (VEK) per aksje øker i kvartalet med 8,9 prosent. Siste VEK per aksje er beregnet til 7,99 kroner. EQT V har solgt Blizoo og IK 2007 har solgt Unipex. NS AS har mottatt flere utbetalinger fra underliggende fond i kvartalet som muliggjør en ekstraordinær utbetaling i høst. FSN III har solgt HusCompagniet til EQT VI. Selskapet har siden det ble etablert hatt en avkastning på 43 prosent, justert for utbetalinger på totalt 5,30 kroner per aksje.* NØKKELTALL FOR NORDIC SECONDARY AS GEOGRAFISK FORDELNING Norge 25 % Sverige 22 % Tyskland 20 % Europa 17 % Danmark 9 % USA 7 % INVESTERINGER OG UTBETALINGER Investeringer i porteføljen hittil i år (MNOK) 0 Utbetalinger til porteføljen hittil i år (MNOK) 104 AVKASTNING OG MULTIPLER Årlig avkastning målt fra siste emisjon (IRR) 8 % Total verdi av innbetalt kapital (TVPI) 132 % Utbetalinger målt mot innbetalt kapital (DPI) 53 % Gjenværende verdi av innbetalt kapital (RVPI) 79 % EIENDELER Rapportert verdi investeringsportefølje (MNOK) 383 Kontantbeholdning (MNOK) 66 MANDAT Etableringsår 2011 Forventet avviklingsperiode SENESTE VERDIJUSTERTE EGENKAPITAL (VEK) * Utvikling siste kvartal 8,9 % Utvikling siste år 11,0 % Utvikling siste tre år 46,9 % Utvikling siden start 43,0 % HISTORISKE UTBETALINGER , mai/juni 2, november 0, mai/juni 0, oktober 0, januar 0, juni 0,50 TOTALT 5,30 * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalinger har fulgt samme avkastning som selskapet. KVARTALSRAPPORT september

4 Verdijustert egenkapital OG UTBETALINGER INNLEDNING VEK per aksje har det seneste kvartalet økt med 8,9 prosent til 7,99 kroner. VEK påvirkes positivt av en svakere krone mot euro. Verdien av investeringsporteføljen har økt fra forrige kursjustering. INVESTERINGSPORTEFØLJEN Selskapets portefølje består av to fondsinvesteringer i henholdsvis Cubera VI og CapMan IX. Cubera VI har investert i 14 underliggende fond hvor det per i dag gjenstår 47 portefølje-selskaper. Til nå er 51 porteføljeselskaper solgt. Totalt har cirka 550 millioner kroner blitt kommitert til dette fondet og omtrent 98 prosent har blitt investert/trukket til nå. CapMan IX har investert i åtte porteføljeselskaper, hvorav ingen er solgt til nå. Fondet ble etablert i 2009 er per i dag investert/trukket med 97 prosent. Verdien av investeringsporteføljen har økt med nærmere 35 prosent siden start. Siden forrige kvartalsrapport har selskapet mottatt totalt 53,2 millioner kroner i utbetalinger. LIKVIDITETSFORVALTNING Nordic Secondary AS (NS AS) vedtok på sin ordinære generalforsamling i mai 2013 å plassere selskapets overskuddslikviditet i rentebærende papirer innenfor segmentet investment grade. Per i dag har NS AS ingen likvider plassert i rentefond. Når selskapet igjen får tilstrekkelig med overskuddslikviditet vil denne plasseres i rentepapirer inntil den utbetales til aksjonærene. UTVIKLINGEN I VALUTA Investeringsporteføljen påvirkes av endringer i valuta ettersom porteføljens eiendeler er i euro. Fra 31. mai, som var avlesningsdato i forrige kvartalsrapport, til 30. juni har kronen svekket seg mot euro med tre prosent. Ser man på valuta isolert sett påvirker den VEK positivt. Valutakursene er avlest i Norges Bank per 30. juni LÅNEFASILITET Selskapet har en lånefasilitet hos en norsk bank på 50 millioner kroner. Lånefasiliteten var opprinnelig på 75 millioner kroner, men har gjennom en frivillig kansellering i april 2015 blitt nedkvittert med 25 millioner kroner. Formålet med fasiliteten er å kunne ha tilstrekkelig med kapasitet for å møte fremtidige kapitalinnkallinger fra eksisterende fond. Hittil er fasiliteten ikke benyttet. HENDELSER I PORTEFØLJEN EQT V har solgt den bulgarske kabel-tv operatøren Blizoo til østerriske Telekom Austria Group. Fondet har eid selskapet siden 2009 og har blant annet som eneste aktør i landet lansert 200 mbit bredbånd. Telekom Austria Group kjøpte Blizoo sin virksomhet i Makedonia for ett år siden. Den 30. juni solgte IK 2007 Unipex til ledelsen i selskapet. Unipex er et fransk selskap som er en ledende produsent og distributør innen kjemikalier og tilsetningsstoffer til mat. IK 2007 har eid selskapet siden I begynnelsen av juli kunngjorde FSN III at de har solgt det danske selskapet HusCompagniet til EQT VI. HusCompagniet har gjennom de siste fem årene økt sine markedsandeler i Danmark signifikant, og har i tillegg etablert posisjoner i det svenske og tyske markedet hvor de stadig øker sine markedsandeler. Som et direkte resultat av dette er nå HusCompagniet den raskest voksende og mest lønnsomme bolighusbyggeren i Nord-Europa. NS AS har det siste kvartalet mottatt flere store utbetalinger fra underliggende fond. Dette skaper forutsetninger for en ekstraordinær utbetaling til aksjonærene i løpet av fjerde kvartal. Mer informasjon rundt dette vil publiseres på selskapets hjemmeside i løpet av høsten. 4 KVARTALSRAPPORT september 2015

5 Tilbakekjøp av egne aksjer Selskapet gjennomførte en ekstraordinær generalforsamling 26. november 2014 hvor eneste punkt på agendaen var fullmakt til styret for tilbakekjøp av egne aksjer i selskapet. NS AS har ikke kjøpt tilbake noen egne aksjer siden forrige kvartalsrapport. Totalt har selskapet kjøpt tilbake egne aksjer som ble vedtatt slettet på ordinær generalforsamling den 26. mai OPPSUMMERING AV KURSUTVIKLINGEN VEK per aksje oppjusteres dette kvartalet med 8,9 prosent. Selskapet har siden starten utbetalt 5,30 kroner per aksje, og utbetalingsjustert VEK per aksje er 13,29 kroner. Totalavkastningen siden siste emisjon er cirka åtte prosent per år (IRR). Neste beregnede VEK publiseres 15. desember Kursutvikling NOK 16 NOK 14 NOK 12 VEK per aksje NOK 10 NOK 8 NOK 6 NOK 4 NOK 2 NOK 0 VEK Utbyttejustert KVARTALSRAPPORT september

6 GENERELT OM SELSKAPET OM SELSKAPET Selskapet har en egenkapital på cirka 560 millioner norske kroner. Kapitalen er investert, eller satt av til å investere i, Cubera Private Equity og CapMan. Cubera er Nordens eneste PE-forvalter som utelukkende spesialiserer seg innen annenhåndsmarkedet for allerede etablerte PE-fond. Selskapet har på kort tid gjennom sine investeringer i Cubera VI og CapMan IX oppnådd en godt diversifisert portefølje av nordiske PE-fond. Porteføljen består av 15 PE-fond som hovedsakelig er etablert i perioden , og har der igjennom eksponeringer mot 55 underliggende porteføljeselskaper. 51 selskaper er så langt solgt i porteføljen. INVESTERINGSMANDAT NS AS er et unotert aksjeselskap, etablert i 2011 og registrert i Norge. Selskapets målsetting er å bygge opp en portefølje av nordiske private equity-fond, som igjen investerer i porteføljeselskaper. Porteføljen er tenkt bygget opp av private equity-andeler kjøpt i secondary-markedet (annenhåndsmarkedet). Selskapets geografiske hovedfokus er Norden. PERIODISKE UTBETALINGER Utbetalinger skjer i takt med at den underliggende porteføljen realiseres. PRINSIPPER FOR VERDSETTELSE Verdien av investeringsporteføljen baseres på løpende rapporter fra underliggende fondsforvaltere som avgis kvartalsvis eller halvårlig. Disse rapportene utarbeides med basis i internasjonale prinsipper og gjennomgår grundige kontroller av blant annet revisjonsfirmaer. Verdsettelsen gjøres med bakgrunn i enten neddiskontert kontantstrøm (DCF) eller ved å bruke ulike multippel analyser basert på sammenlignbare selskaper, eller en kombinasjon av disse to. Underliggende fond rapporterer verdien i euro. Disse verdiene regnes om til norske kroner med valutakurs den 30. juni Aksjekursen i selskapet beregnes basert på underliggende investeringsportefølje, justert for bankinnskudd, fordringer og lån. Obligo gjør ingen egne vurderinger i forbindelse med kursfastsettelsen. AVKASTNINGSMÅL Selskapets målsetting er netto egenkapitalavkastning før skatt på minst 12 prosent per år, målt som gjennomsnitt over perioden selskapet har virksomhet. Det gis ingen garanti for at avkastningsmålet blir nådd. Kursfastsettelsesformelen er vist under (alle tall i millioner norske kroner): K = RFV + VD - LS + NAK - LG + EH - SH A 383,5 + 0,0-0,0 + 59,7-0,0 + 2,5-0,0 K = = 7,99 kroner per aksje 55,8 Forklaring til kursfastsettelsesformelen: Aksjekurs (K) Rapportert fonds verdi (RFV) Verdivurdering direkteinvesteringer (VD) Latent skatt (LS) Netto arbeidskapital (NAK) Langsiktig gjeld (LG) Ikke avskrevne emisjonshonorar (EH) Opptjent suksesshonorar (SH) Antall aksjer utstedt (A) 6 KVARTALSRAPPORT september 2015

7 PORTEFØLJEOVERSIKT Tabellen under viser en oversikt over fond som det er kommitert kapital til og andelen av kommiteringen som fondet har trukket per 1. september (Alle beløp i millioner) Fond Valuta Kommitert kapital Trukket kapital Andel Trukket Cubera VI Euro 71,1 69,4 98 % CapMan IX Euro 3,0 2,9 97 % Selskapets investeringsportefølje består per i dag av totalt 15 PE-fond og derigjennom 55 underliggende porteføljeselskaper. Samtlige av investeringene er gjort hos de beste nordiske PE-forvalterne, såkalt øvre kvartil. Tabellen under viser en oversikt over de fond som NS AS har investert i, både direkte og gjennom Cubera VI.. EQT III EQT Infrastructure IK 1997 IK 2007 Norgesinvestor III EQT IV HitecVision IV IK 2000 FSN Capital II Norgesinvestor IV EQT V HitecVision V IK 2004 FSN Capital III CapMan IX 40% TOTAL AVKASTNING I LOKAL VALUTA PÅ INNBETALT KAPITAL I INVESTERINGSPORTEFØLJEN (TVPI) 30% 20% 10% 0% -10% 0,0 % -2,6 % 2,4 % 0,0 % 7,8 % 2,6 % 0,3 % 8,7 % 1,7 % 4,2 % -0,7 % 0,6 % 3,9 % 2,1 % 3,1 % 2,9 % -4,4 % 2,9 % Cumulative value growth investments Quarterly change in value of investments GEOGRAFISK FORDELING SEKTORFORDELING Bulgaria, 1% Spain, 1% UK, 2% Poland, 2% France, 3% Netherlands, 4% Finland, 6% Norway, 25% US, 7% Denmark, 9% Sweden, 22% Germany, 20% Other, 1% Consumer Services, 2% Industrial Services, 3% E&P, 2% Utilities, 4% Technology, 1% Business Services, 7% Oil Service, 21% Consumer Products, 8% Consumer Retail, 7% Education, 9% Manufacturing, 22% Health, 14% KVARTALSRAPPORT september

8 om rapporten Denne rapporten er utarbeidet av Obligo Investment Management AS, et datterselskap av Agasti Holding ASA. Rapporten er basert på kilder som Obligo Investment Management AS anser som pålitelige, men Obligo Investment Management AS kan ikke garantere at informasjonen i rapporten er riktig eller fullstendig. Alle opplysninger om fremtiden er basert på en rekke forutsetninger og gir ingen garanti for fremtidig utvikling. Denne usikkerheten er knyttet til både forhold i markedet og til selskapet NS AS. Endringer i markedet kan forekomme raskt og kan få stor betydning for aksjekursen i NS AS. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Obligo Investment Management AS tar ikke ansvar for direkte eller indirekte tap eller kostnad som måtte oppstå som følge av anvendelsen av denne rapporten. Investorer er kjent med at det finnes risiko for tap på investeringer i finansielle instrumenter, og Obligo Investment Management AS garanterer ikke for et visst resultat. Denne rapporten skal ikke oppfattes som noe tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av aksjer i NS AS. Denne rapporten er tiltenkt selskapets aksjonærer. 8 KVARTALSRAPPORT september 2015

9 Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge