Global Private Equity I AS

Transkript

1 O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T Global Private Equity I AS Kvartalsrapport juni 2016

2 Innhold Hovedpunkter 3 Nøkkeltall 3 Verdijustert egenkapital og utbetalinger 4 Kursutvikling 5 Generelt om selskapet 6 Porteføljeoversikt 7 Om rapporten 8 Last ned flere rapporter fra

3 Hovedpunkter Verdijustert egenkapital (VEK) per aksje reduseres i kvartalet med 4,9 prosent. Siste VEK per aksje er beregnet til 8,98 kroner. EQT V børsnoterer ett av Nord-Europas største og uavhengige utdanningsselskaper, AcadeMedia. IK2007 selger TRIGO Group. Point Resources, som inngår i fondet Hitec Vision V, er et resultat av en sammenslåing av tre andre HitecVision-eide selskaper. Det ble avholdt ordinær generalforsamling i GPE I AS den 31. mai. Alle behandlede saker ble vedtatt enstemmig. Selskapet har siden det ble etablert hatt en avkastning på 67,8 prosent, justert for utbetalinger på totalt 5,88 kroner per aksje. NØKKELTALL FOR GLOBAL PRIVATE EQUITY I AS GEOGRAFISK FORDELNING Europa 44 % USA 31 % Norden 13 % Asia 9% Andre 3% INVESTERINGER OG UTBETALINGER Investeringer i porteføljen hittil i 2016 (MNOK)* 5 Utbetalinger fra porteføljen hittil i 2016 (MNOK)* 55 AVKASTNING OG MULTIPLER Årlig avkastning målt fra siste emisjon (IRR) 4,7 % Total verdi av innbetalt kapital (TVPI) 145 % Utbetalinger målt mot innbetalt kapital (DPI) 57 % Gjenværende verdi av innbetalt kapital (RVPI) 87 % FINANSIERING Totalt lån (MNOK) 414 Gjennomsnittlig lånerente 1,6 % Låneforfall April 2019 EIENDELER Rapportert verdi investeringsportefølje (MNOK) Kontantbeholdning (MNOK) 60 MANDAT Etableringsår 2006 Forventet avviklingsperiode SENESTE VERDIJUSTERTE EGENKAPITAL (VEK) ** Utvikling siste kvartal -4,9 % Utvikling siste år 9,6 % Utvikling siste tre år 66,5 % Utvikling siden start 67,8 % HISTORISKE UTBETALINGER , , , mai/juni 0, oktober 0, januar 0, juni 0, november 0, mars 0,75 TOTALT 5,88 * Avlest per 1. juni ** Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalinger har fulgt samme avkastning som selskapet. KVARTALSRAPPORT juni

4 Verdijustert egenkapital OG UTBETALINGER INNLEDNING VEK per aksje har det seneste kvartalet blitt redusert med 4,9 prosent til 8,98 kroner. VEK påvirkes negativt av en sterkere norsk krone mot både euro og dollar. Verdien av investeringsporteføljen har falt marginalt fra forrige kursjustering. INVESTERINGSPORTEFØLJEN Selskapets investeringsportefølje består av ti fondsinvesteringer. Totalt har cirka to milliarder kroner blitt kommitert til disse fondene, og cirka 78 prosent har blitt investert/trukket til nå. Selskapet har en verdijustert egenkapital (VEK) på 866 millioner kroner og et lån på 414 millioner kroner. Verdien av investeringsporteføljen har økt med cirka 60 prosent siden starten målt i lokal valuta. I første kvartal 2016 har selskapet mottatt totalt cirka 54 millioner kroner i utbetalinger, og investert rundt tre millioner kroner. UTVIKLINGEN I VALUTA Investeringsporteføljen påvirkes av endringer i valuta ettersom porteføljens eiendeler er i henholdsvis euro og amerikanske dollar. I første kvartal 2016 har kronen styrket seg mot dollar med 6,5 prosent og mot euro med 2,2 prosent. Ser man på valuta isolert sett påvirker den VEK negativt. Valutakursene er avlest i Norges Bank per 31. mars LÅNEFASILITET Global Private Equity I AS (GPE I AS) har gjennom investeringsselskapet Auda Global Private Equity 2006 AS (AGPE 2006 AS) en lånefasilitet med to norske banker på totalt 620,5 millioner kroner. Lånefasiliteten var opprinnelig på 883,5 millioner kroner, men har gjennom to frivillige kanselleringer i henholdsvis juni 2013 og desember 2014 blitt nedkvittert med totalt 263 millioner kroner. Fasiliteten er benyttet med 414 millioner kroner per 31. mars AGPE 2006 AS har nedbetalt totalt 26 millioner euro på gjelden siden januar Fremover vil utbetalinger i AGPE 2006 AS splittes på følgende måte; (i) banken mottar en andel av utbetalingen tilsvarende prosentmessig lånetrekk målt mot totalkapital; (ii) aksjonærene mottar resterende gjennom ordinært eller ekstraordinært utbytte/ tilbakebetaling av tidligere innbetalt kapital. HENDELSER I PORTEFØLJEN EQT V har besluttet å børsnotere ett av Nord- Europas største og uavhengige utdanningsselskaper, AcadeMedia, på Nasdaq Stockholm. Den første handelsdagen er beregnet til 15. juni Aksjeprisen kommer til å ligge på cirka 40 kroner, og dette verdsetter selskapet til nærmere 3,8 milliarder svenske kroner. EQT selger omtrent 30 prosent av aksjene i selskapet gjennom børsnoteringen. Fem større nordiske institusjoner kommer til å tegne cirka 60 prosent av aksjene i noteringen. Historiske utbetalinger og urealiserte merverdier i GPE I AS ,98 14,86 Kroner per aksje Innbetalt kapital 1,10 0,20 0,53 0,90 0,78 0,50 0,41 0,71 0,75 5,88 4 KVARTALSRAPPORT juni 2016

5 I løpet av våren annonserte IK2007 at de kommer til å gjennomføre et salg av TRIGO Group til Ardian Mid Cap Buyout. TRIGO Group tilbyr kvalitetsstøtte og kvalitetssikring innen transportindustrien og er ett av verdens lendende selskaper innenfor sitt område. Konsernet er blant annet involvert i fly-, jernbane-, og transportindustrien og har mer enn ansatte i Europa, Nord-Amerika, Asia og Nord-Afrika. IK Investment Partners er et private equity-selskap med fokus på Norden, Frankrike, DAHC og Beneluxregionene. Siden oppstarten i 1989 har IK sine fond investert over 7,5 milliarder euro i over 95 europeiske selskaper. Point Resources, som inngår i fondet Hitec Vision V, er et resultat av en sammenslåing av tre andre HitecVisioneide selskaper. Selskapets hovedvirksomhet er å lete etter og utvinne olje. Selskapet har 300 millioner dollar i ny kapital for kjøp og forretningsutvikling de neste fem årene. I oppstartsfasen hadde selskapet en sterk lisensportefølje, samt en base på cirka 900 fat produsert olje per dag. Selskapet har innehav i flere felt som forventes utviklet de kommende årene, blant annet Pil og Garantiana og Snilehorn, i tillegg til en interessant investeringsportefølje. Selskapet har cirka 50 ansatte i Stavanger og Oslo. TILBAKEKJØP AV EGNE AKSJER Selskapet har for tiden ikke noe aktivt tilbakekjøpsprogram av egne aksjer. TILBUD OM SALG AV AKSJER I ANNENHÅNDSMARKEDET Styret og Obligo er gjort kjent med at aksjonærer i selskapet er blitt kontaktet, enten per post eller telefon, av aktører som ønsker å kjøpe aksjene til en pris betydelig under beregnet VEK per aksje. Aksjonærer i selskapet må på selvstendig grunnlag ta stilling til slike fremsatte tilbud, herunder vurdere disse opp mot beregnet VEK per aksje og gjenværende periode av selskapets investeringsmandat. Omsetningspriser i annenhåndsmarkedet varierer mellom de ulike markedsplasser, og de som ønsker å kjøpe eller selge aksjer i selskapet oppfordres til å undersøke hvilken aktør som kan tilby best netto pris etter kurtasje før det registreres ordre. Oversikt over markedsplasser finnes tilgjengelig på selskapets hjemmeside. OPPSUMMERING AV KURSUTVIKLINGEN VEK per aksje reduseres dette kvartalet med 4,9 prosent. Selskapet har siden starten utbetalt 5,88 kroner per aksje, og utbetalingsjustert VEK peraksje er 14,86 kroner. Totalavkastning siden siste emisjon er 4,7 prosent per år (IRR). Neste beregnede VEK publiseres 15. september NOK 18 Kursutvikling NOK 16 NOK 14 NOK 12 VEK per aksje NOK 10 NOK 8 NOK 6 NOK 4 NOK 2 NOK 0 * VEK Utbetalingsjustert * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalingene følger samme avkastning som selskapet. KVARTALSRAPPORT juni

6 GENERELT OM SELSKAPET OM SELSKAPET GPE I AS ble etablert i 2006 og konsernet har en egenkapital på cirka 900 millioner norske kroner og totalt cirka 1,8 milliarder kroner som enten er investert i, eller kommitert til å investere i private equity fond. Selskapet har en bred portefølje bestående av over 100 PE-fond med bred geografisk diversifisering. Investeringsfokuset ligger i buyout fond i midcap segmentet. Selskapet har et globalt geografisk investeringsmandat, men med fokus mot Norden gjennom at deler av porteføljen er tilpasset for dette formål. Selskapet har gjennom et samarbeid med den amerikanske kapitalforvalteren Auda fått tilgang til noen av de mest ettertraktede PE-forvaltere i verden. Eksempler på PE-forvaltere som selskapet har investert i er EQT, HitecVision, Bain og Carlyle. PE-fondene som selskapet har investert i har i snitt oppstartsår fra 2007, og GPE I AS har målsetting om å utbetale utbytte til aksjonærene når det er mulig. Utbetalingen forutsetter at det er gjennomført utbetalinger fra de underliggende fondene i porteføljen. STRUKTUREN Selskapet er organisert slik at GPE I AS og det svenske søsterselskapet Global Private Equity I AB (GPE I AB), i felleskap eier investeringsselskapet Auda Global Private Equity 2006 AS (AGPE 2006 AS). GPE I AB eier 64,7 prosent og GPE I AS eier de resterende 35,3 prosent av AGPE 2006 AS. INVESTERINGSMANDAT GPE I AS er et norsk unotert aksjeselskap, etablert I 2006 og registrert i Norge. Selskapets målsetting er å investere i en bred global portefølje av private equity investeringer via investeringsselskapet Auda Global Private Equity 2006 AS. AVKASTNINGSMÅL Selskapets målsetting er netto egenkapitalavkastning før skatt tilsvarende minst 15 prosent per år, målt som gjennomsnitt over perioden selskapet har virksomhet. Det gis ingen garanti for at avkastningsmålet blir nådd. PERIODISKE UTBETALINGER Utbetalinger skjer i takt med at den underliggende porteføljen realiseres. Det gis ingen garanti for at selskapet betaler ut årlige beløp til aksjonærene. PRINSIPPER FOR VERDSETTELSE Verdien av investeringsporteføljen baseres på løpende rapporter fra underliggende fondsforvaltere som avgis kvartalsvis eller halvårlig. Disse rapportene utarbeides med basis i internasjonale prinsipper og gjennomgår grundige kontroller av blant annet revisjonsfirmaer. Verdsettelsen gjøres med bakgrunn i enten neddiskontert kontantstrøm (DCF) eller ved å bruke ulike multippel analyser basert på sammenlignbare selskaper, eller en kombinasjon av disse to. Underliggende fond rapporterer verdien i euro og amerikanske dollar. Disse verdiene regnes om til norske kroner med valutakurs den 31. mars Aksjekursen i selskapet beregnes basert på underliggende investeringsportefølje, justert for bankinnskudd, fordringer og lån. Obligo gjør ingen egne vurderinger i forbindelse med kursfastsettelsen. Kursfastsettelsesformelen er vist under (alle tall i millioner norske kroner): K = RFV + VD - LS + NAK - LG + EH - SH A 443,4 + 0,0-0,0 + 8,7-146,2 + 0,0-0,0 K = = 8,98 kroner per aksje 34,1 Aksjekurs (K) Rapportert fonds verdi (RFV) Verdivurdering direkteinvesteringer (VD) Latent skatt (LS) Netto arbeidskapital (NAK) Langsiktig gjeld (LG) Ikke avskrevne emisjonshonorar (EH) Opptjent suksesshonorar (SH) Antall aksjer utstedt (A) 6 KVARTALSRAPPORT juni 2016

7 PORTEFØLJEOVERSIKT Tabellen under viser en oversikt over fond som det er kommitert kapital til og andelen av kommiteringen som fondet har trukket per 31. mars (Alle beløp i millioner) Fond Valuta Kommitert kapital Trukket kapital Andel trukket Auda Global Partners I Euro 82,0 60,3 74 % Auda Global Partners II Euro 95,5 65,0 68 % EQT V Euro 6,0 6,0 100 % Heidelberg Capital Euro 15,0 13,9 92 % HitecVision V Amerikanske dollar 12,0 11,9 99 % IK 2007 Euro 6,0 5,8 97 % Mid Europa Fund III Euro 6,0 6,0 100 % Norvestor V Euro 6,0 5,4 90 % Reiten VII Euro 6,0 5,8 97 % Sector Exspec Fund* Euro 6,0 6,0 100 % *Investeringen ble realisert i sin helhet i mai % Total avkastning i lokal valuta på innbetalt kapital i investeringsporteføljen (TVPI) 50% 40% 30% 20% 10% 0% 7,7 % 3,0 % 0,7 % 1,2 % 2,3 % 7,4 % 7,6 % 6,4 % 4,2 % 3,1 % 3,3 % 2,2 % 1,3 % 1,0 % 4,2 % 2,4 % 2,7 % 2,5 % 0,3 % 4,1 % 4,8 % 4,2 % 5,8 % 7,7 % 2,1 % 3,0 % 0,6 % 0% -10% -20% -30% -14,1 % -2,5 % 0,0 % -0,2 % -5,4 % -9,9 % -2,4 % -0,1 % -0,1 % -1,1 % -0,4 % Cumulative value growth investments Quarterly change in value of investments Geografi Forvaltere Other, 3% Asia, 9% Europe, 44% Norvestor, 3% Reiten, 3% IK, 3% Mid Europe, 3% EQT, 3% HitecVision, 4% Nordic, 13% Auda, 83% U.S., 31% KVARTALSRAPPORT juni

8 om rapporten Denne rapporten er utarbeidet av Obligo Investment Management AS. Rapporten er basert på kilder som Obligo Investment Management AS anser som pålitelige, men Obligo Investment Management AS kan ikke garantere at informasjonen i rapporten er riktig eller fullstendig. Alle opplysninger om fremtiden er basert på en rekke forutsetninger og gir ingen garanti for fremtidig utvikling. Denne usikkerheten er knyttet til både forhold i markedet og til selskapet GPE I AS. Endringer i markedet kan forekomme raskt og kan få stor betydning for aksjekursen i GPE I AS. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Obligo Investment Management AS tar ikke ansvar for direkte eller indirekte tap eller kostnad som måtte oppstå som følge av anvendelsen av denne rapporten. Investorer er kjent med at det finnes risiko for tap på investeringer i finansielle instrumenter, og Obligo Investment Management AS garanterer ikke for et visst resultat. Denne rapporten skal ikke oppfattes som noe tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av aksjer i GPE I AS. Denne rapporten er tiltenkt selskapets aksjonærer og ikke for offentlig distribusjon. 8 KVARTALSRAPPORT juni 2016

9 Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge