Nordic Secondary II AS

Transkript

1 O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T Nordic Secondary II AS Kvartalsrapport juni 2017

2 INNHOLD Hovedpunkter 3 Nøkkeltall 3 Verdijustert egenkapital og utbetalinger 4 Kursutvikling 5 Generelt om selskapet 6 Porteføljeoversikt 7 Om rapporten 8 Last ned flere rapporter fra

3 HOVEDPUNKTER Verdijustert egenkapital (VEK) per aksje øker i kvartalet med 2,1 prosent. Siste VEK per aksje er beregnet til 8,71 kroner. Beregnet VEK er hensyntatt utbetalingen 2. juni på 3,35 kroner per aksje. Verdien av den nordiske fusjons- og oppkjøpsaktiviteten gikk ned i kvartalet. Cubera VII har i første kvartal kjøpt andeler i tre fond, og er nå 80 prosent investert. Likviditetsforvaltningen har generert en avkastning på 6,7 prosent siden oppstart. Selskapet har siden det ble etablert hatt en avkastning på 29,1 prosent, justert for utbetalinger på NS II AS gjennomførte en ekstraordinær utbetaling til aksjonærene 2. juni på 3,35 kroner per aksje. totalt 4,09 kroner per aksje.* NØKKELTALL FOR NORDIC SECONDARY II AS PER INVESTERINGER OG UTBETALINGER** Investeringer i porteføljen i 2017 (MSEK) 8 Utbetalinger fra porteføljen i 2017 (MSEK) 9 AVKASTNING OG MULTIPLER Årlig avkastning målt fra siste emisjon (IRR) 7 % Total verdi av innbetalt kapital (TVPI) 125 % Utbetalinger målt mot innbetalt kapital (DPI) 40 % Gjenværende verdi av innbetalt kapital (RVPI) 85 % EIENDELER Rapportert verdi investeringsportefølje (MSEK) 154 Kontantbeholdning, inklusive rentefond (MSEK) 94 MANDAT Etableringsår 2013 Forventet avviklingsperiode SENESTE VERDIJUSTERTE EGENKAPITAL (VEK)* Utvikling siste kvartal 2,1 % Utvikling siste 12 måneder 6,2 % Utvikling siste 36 måneder 24,7 % Utvikling siden start 29,1 % HISTORISKE UTBETALINGER 2015 juni 0, november 0, ,35 Totalt 4,09 * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalinger har fulgt samme avkastning som selskapet. ** Avlest per 1. juni KVARTALSRAPPORT JUNI

4 VERDIJUSTERT EGENKAPITAL OG UTBETALINGER INNLEDNING VEK per aksje har det seneste kvartalet økt med 2,1 prosent til 8,71 kroner. VEK påvirkes positivt av en svakere norsk krone mot euro. Verdien av investeringsporteføljen har økt fra forrige kursjustering. NS II AS gjennomførte en ekstraordinær utbetaling til aksjonærene 2. juni på 3,35 kroner per aksje som er hensyntatt i beregnet VEK. INVESTERINGSPORTEFØLJEN Investeringsporteføljen eies gjennom det underliggende investeringsselskapet Nordic Secondary 2013 AB (NS 2013 AB) og består av to fondsinvesteringer i henholdsvis Cubera VII og CapMan IX. Totalt har cirka 258 millioner svenske kroner blitt kommitert til disse fondene og omtrent 84 prosent har blitt investert/trukket til nå. Verdien av investeringsporteføljen har økt med cirka 21 prosent siden starten målt i lokal valuta. I første kvartal 2017 har NS 2013 AB mottatt totalt cirka én million svenske kroner i utbetalinger, og investert rundt 7,8 millioner svenske kroner. LIKVIDITETSFORVALTNING Nordic Secondary II AS (NS II AS) har gjennom investeringsmandatet anledning til å plassere selskapets overskuddslikviditet i rentebærende papirer innenfor segmentet investment grade. Det er på bakgrunn av dette gjort plasseringer i tre rentefond, hvorav to er forvaltet av BlueBay og ett av Muzinich. Renteplasseringene har generert en avkastning på 6,7 prosent siden oppstart. Hittil i 2017 har avkastningen vært positiv med 1,1 prosent. I forbindelse med utbetalingen til aksjonærene 2. juni ble samtlige rentefond innløst. UTVIKLINGEN I VALUTA Investeringsporteføljen påvirkes av endringer i valuta ettersom porteføljens eiendeler er i euro. I første kvartal 2017 har kronen svekket seg med 0,9 prosent mot euro. Ser man på valuta isolert påvirker dette VEK positivt. Valutakursene er avlest i Norges Bank per 31. mars HENDELSER I PORTEFØLJEN Cubera VII har i første kvartal kjøpt andeler i tre fond, og er nå 80 prosent investert. Disse tre er NorgesInvestor IV, Herkules III og Odewald III. Sistnevnte er et tysk fond, 2007-vintage, og inneholder de to porteføljeselskapene Oberberg og Schlopp. Ved utgangen av første kvartal hadde Cubera VII eksponering mot 80 urealiserte selskaper. De fem største selskapene etter rapportert verdi var Spotify, TCM, Unwire, Sivantos og Anticimex. I mars annonserte Spotify at de har nådd 50 millioner brukere, som er en økning på cirka 10 millioner brukere fra september I april inngikk Spotify en flerårig lisensavtale med Universal Music, i tillegg til en flerårig global lisensavtale med Merlin. Verdien av den nordiske fusjons- og oppkjøpsaktiviteten (M&A) gikk ned med 41,2 prosent i kvartalet. Derimot ble volumet bare redusert med 5,1 prosent, fra transaksjoner i fjerde kvartal 2016 til 987 transaksjoner i første kvartal 2017, noe som tyder på at flertallet av nordiske transaksjoner skjedde i det lavere mid-market segmentet. Det største salget i kvartalet var den svenske kinooperatøren Nordic Cinema Group til AMC Entertainment. Sverige dominerte regionen med hensyn til både M&A-volum og verdi i første kvartal Norge rangerte som nummer to, hovedsakelig drevet av Point Resources oppkjøp av den norske oppstrømsvirksomheten til ExxonMobil. Nordic Capital Fund VIII gjorde det største private equitykjøpet i kvartal 2017 ved Nordnet AB. Den 7. april noterte IK 2007 den svenske treningskjeden Actic på Stockholm børs. 4 KVARTALSRAPPORT JUNI 2017

5 TILBUD OM SALG AV AKSJER I ANNENHÅNDSMARKEDET Styret og Obligo er gjort kjent med at aksjonærer i selskapet blir kontaktet, enten per post eller telefon, av aktører som ønsker å kjøpe aksjene til en pris betydelig under beregnet VEK per aksje. Aksjonærer i selskapet må på selvstendig grunnlag ta stilling til slike fremsatte tilbud, herunder vurdere disse opp mot beregnet VEK per aksje og gjenværende periode av selskapets investeringsmandat. Omsetningspriser i annenhåndsmarkedet varierer mellom de ulike markedsplasser, og de som ønsker å kjøpe eller selge aksjer i selskapet oppfordres til å undersøke hvilken aktør som kan tilby best netto pris etter kurtasje før det registreres ordre. Oversikt over markedsplasser finnes tilgjengelig på selskapets hjemmeside. OPPSUMMERING AV KURSUTVIKLINGEN VEK per aksje øker dette kvartalet med 2,1 prosent. Selskapet har siden starten utbetalt 4,09 kroner per aksje, og utbetalingsjustert VEK per aksje er 12,80 kroner. Totalavkastningen siden siste emisjon er syv prosent per år (IRR). Neste beregnede VEK publiseres 15. september NOK 14 Kursutvikling NOK 12 NOK 10 VEK per aksje NOK 8 NOK 6 NOK 4 NOK 2 NOK 0 12/15/2012 3/15/2013 6/15/2013 9/15/ /15/2013 3/15/2014 6/15/2014 9/15/ /15/2014 3/15/2015 6/15/2015 9/15/ /15/2015 3/15/2016 6/15/2016 9/15/ /15/2016 3/15/2017 6/15/2017 VEK Utbetalingsjustert* * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalingene følger samme avkastning som selskapet. KVARTALSRAPPORT JUNI

6 GENERELT OM SELSKAPET OM SELSKAPET Nordic Secondary II AS har en innbetalt egenkapital på cirka 137 millioner kroner. Det underliggende investeringsselskapet Nordic Secondary 2013 AB har en kapitalbase på totalt 212 millioner svenske kroner. Kapitalen er i all hovedsak investert, eller satt av til å investere i, Cubera Private Equity og CapMan. Cubera er Nordens eneste PE-forvalter som utelukkende spesialiserer seg innen annenhåndsmarkedet for allerede etablerte PE-fond. Selskapet har på kort tid gjennom sine investeringer i Cubera VII og CapMan IX oppnådd en godt diversifisert portefølje av nordiske PE-fond. Porteføljen består per i dag av 20 PE-fond som hovedsakelig er etablert i perioden , og har derigjennom eksponeringer mot cirka 87 underliggende porteføljeselskaper. Til nå er 53 selskaper solgt i porteføljen. INVESTERINGSMANDAT NS II AS er et unotert aksjeselskap, etablert i 2012 og registrert i Norge. Selskapets målsetting er å bygge opp en portefølje av nordiske private equity-fond, som igjen investerer i porteføljeselskaper. Porteføljen er tenkt bygget opp av private equity-andeler kjøpt i secondary-markedet (annenhåndsmarkedet). Selskapets geografiske hovedfokus er Norden. PERIODISKE UTBETALINGER Utbetalinger skjer i takt med at den underliggende porteføljen realiseres. PRINSIPPER FOR VERDSETTELSE Verdien av investeringsporteføljen baseres på løpende rapporter fra underliggende fondsforvaltere som avgis kvartalsvis eller halvårlig. Disse rapportene utarbeides med basis i internasjonale prinsipper og gjennomgår på årlig basis kontroller av uavhengige tredjeparter som for eksempel revisjonsfirmaer. Verdsettelsen gjøres normalt med bakgrunn i enten neddiskontert kontantstrøm (DCF) eller ved å bruke ulike multippelanalyser basert på sammenlignbare selskaper, eller en kombinasjon av disse to. Underliggende fond rapporterer verdien i euro og amerikanske dollar. Disse verdiene regnes først om til svenske kroner, og deretter til norske kroner, med valutakurs den 31. mars VEK i selskapet beregnes basert på underliggende investeringsportefølje, justert for bankinnskudd, fordringer og lån. Obligo gjør ingen egne vurderinger i forbindelse med kursfastsettelsen. AVKASTNINGSMÅL Selskapets målsetting er netto egenkapitalavkastning før skatt på minst 12 prosent per år, målt som gjennomsnitt over perioden selskapet har virksomhet. Det gis ingen garanti for at avkastningsmålet blir nådd. Kursfastsettelsesformelen er vist under (alle tall i millioner norske kroner): K = RFV + VD - LS + NAK - LG + EH - SH A 100,6 + 0,0-0,0 + 16,6-0,0 + 0,6-0,0 K = = 8,71 kroner per aksje 13,5 FORKLARING TIL KURSFASTSETTELSESFORMELEN: Aksjekurs (K) Rapportert fonds verdi (RFV) Verdivurdering direkteinvesteringer (VD) Latent skatt (LS) Netto arbeidskapital (NAK) Langsiktig gjeld (LG) Ikke avskrevne emisjonshonorar (EH) Opptjent suksesshonorar (SH) Antall aksjer utstedt (A) 6 KVARTALSRAPPORT JUNI 2017

7 PORTEFØLJEOVERSIKT Tabellen under viser en oversikt over fond som det er kommitert kapital til og andelen av kommiteringen som fondet har trukket per 31. mars (Alle beløp i millioner): Fond Valuta Kommitert kapital Trukket kapital Andel Trukket Cubera VII Euro 24,0 19,2 80 % CapMan IX Euro 5,5 5,5 100 % Selskapets investeringsportefølje består per i dag av totalt 20 PE-fond og derigjennom cirka 87 underliggende porteføljeselskaper. Samtlige av investeringene er gjort hos de beste nordiske PE-forvalterne (øvre kvartil). Tabellen under viser en oversikt over de fond som NS II AS har investert i, både direkte og gjennom Cubera VII. EQT V IK 1997 IK 2000 IK 2004 IK 2007 FSN Capital II FSN Capital III Nordic Capital VII Axcel IV LD Equity 2 Herkules III EQT Exp. Capital II Norvestor V EQT VI IK Small Cap Northzone Streaming Opp. Segulah V Odewald III NorgesInvestor IV CapMan IX 25% Total avkastning i lokal valuta på innbetalt kapital i investeringsporteføljen (TVPI) 20% 15% 13.5 % 10% 10.1 % 5% 0% -5% 0.0 % -3.8 % -4.2 % -1.9 % -2.8 % -2.1 % -0.9 % -0.2 % 2.0 % 3.2 % 1.8 % 4.7 % 0.5 % -2.6 % 3.7 % -10% 2013 Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q1 Cumulative value growth investments Quarterly change in value of investments Porteføljeallokering Forvaltere CapMan IX, 19% Øvrige, 15% Odewald III, 5% EQT, 36% Axcel, 7% Northzone, 10% Cubera VII, 81% IK, 13% Maj Invest, 14% KVARTALSRAPPORT JUNI

8 OM RAPPORTEN Denne rapporten er utarbeidet av Obligo Investment Management AS. Rapporten er basert på kilder som Obligo Investment Management AS anser som pålitelige, men Obligo Investment Management AS kan ikke garantere at informasjonen i rapporten er riktig eller fullstendig. Alle opplysninger om fremtiden er basert på en rekke forutsetninger og gir ingen garanti for fremtidig utvikling. Denne usikkerheten er knyttet til både forhold i markedet og til selskapet NS II AS. Endringer i markedet kan forekomme raskt og kan få stor betydning for aksjekursen i NS II AS. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Obligo Investment Management AS tar ikke ansvar for direkte eller indirekte tap eller kostnad som måtte oppstå som følge av anvendelsen av denne rapporten. Investorer er kjent med at det finnes risiko for tap på investeringer i finansielle instrumenter, og Obligo Investment Management AS garanterer ikke for et visst resultat. Denne rapporten skal ikke oppfattes som noe tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av aksjer i NS II AS. Denne rapporten er tiltenkt selskapets aksjonærer. 8 KVARTALSRAPPORT JUNI 2017

9 Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge