Global Private Equity I AS

Transkript

1 O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T Global Private Equity I AS Kvartalsrapport september 2016

2 INNHOLD Hovedpunkter 3 Nøkkeltall 3 Verdijustert egenkapital og utbetalinger 4 Kursutvikling 5 Generelt om selskapet 6 Porteføljeoversikt 7 Om rapporten 8 Last ned flere rapporter fra

3 HOVEDPUNKTER Verdijustert egenkapital (VEK) per aksje øker i kvartalet med 1,1 prosent. Siste VEK per aksje er beregnet til 9,08 kroner. I juli annonserte IK2007 at de har solgt Vemedia til Charterhouse Capital Partners. Folkeavstemningen i Storbritannia den 23. juni endte med Brexit og førte til volatilitet i verdens kapitalmarkeder og usikkerhet rundt det politiske styringsettet. Selskapet har siden det ble etablert hatt en avkastning på 69,7 prosent, justert for utbetalinger på totalt 5,88 kroner per aksje. NØKKELTALL FOR GLOBAL PRIVATE EQUITY I AS GEOGRAFISK FORDELNING Europa 44 % USA 31 % Norden 13 % Asia 9 % Andre 3 % INVESTERINGER OG UTBETALINGER* Investeringer i porteføljen hittil i 2016 (MNOK) 5 Utbetalinger fra porteføljen hittil i 2016 (MNOK) 131 AVKASTNING OG MULTIPLER Årlig avkastning målt fra siste emisjon (IRR) 4,7 % Total verdi av innbetalt kapital (TVPI) 146 % Utbetalinger målt mot innbetalt kapital (DPI) 57 % Gjenværende verdi av innbetalt kapital (RVPI) 88 % FINANSIERING Totalt lån (MNOK) 409 Gjennomsnittlig lånerente 1,6 % Låneforfall April 2019 EIENDELER Rapportert verdi investeringsportefølje (MNOK) Kontantbeholdning (MNOK) 94 MANDAT Etableringsår 2006 Forventet avviklingsperiode SENESTE VERDIJUSTERTE EGENKAPITAL (VEK) ** Utvikling siste kvartal 1,1 % Utvikling siste år 6,1 % Utvikling siste tre år 60,4 % Utvikling siden start 69,7 % HISTORISKE UTBETALINGER , , , mai/juni 0, oktober 0, januar 0, juni 0, november 0, mars 0,75 TOTALT 5,88 * Avlest per 1. september ** Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalinger har fulgt samme avkastning som selskapet. KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER

4 VERDIJUSTERT EGENKAPITAL OG UTBETALINGER INNLEDNING VEK per aksje har det seneste kvartalet økt med 1,1 prosent til 9,08 kroner. VEK påvirkes negativt av en sterkere norsk krone mot euro, men positivt av en svakere norsk krone mot dollar. Verdien av investeringsporteføljen har økt fra forrige kursjustering. INVESTERINGSPORTEFØLJEN Selskapets investeringsportefølje består av ti fondsinvesteringer. Totalt har cirka to milliarder kroner blitt kommitert til disse fondene, og cirka 78 prosent har blitt investert/trukket til nå. Selskapet har en verdijustert egenkapital (VEK) på 877 millioner kroner og et lån på 409 millioner kroner. Verdien av investeringsporteføljen har økt med cirka 61 prosent siden starten målt i lokal valuta. I andre kvartal 2016 har selskapet mottatt totalt cirka 45 millioner kroner i utbetalinger, og investert rundt en millioner kroner. UTVIKLINGEN I VALUTA Investeringsporteføljen påvirkes av endringer i valuta ettersom porteføljens eiendeler er i henholdsvis euro og amerikanske dollar. I andre kvartal 2016 har kronen svekket seg mot dollar med 1,3 prosent, mens den har styrket seg mot euro med 1,2 prosent. Ser man på valuta isolert sett påvirker den VEK negativt. Valutakursene er avlest i Norges Bank per 30. juni LÅNEFASILITET Global Private Equity I AS (GPE I AS) har gjennom investeringsselskapet Auda Global Private Equity 2006 AS (AGPE 2006 AS) en lånefasilitet med to norske banker på totalt 620,5 millioner kroner. Lånefasiliteten var opprinnelig på 883,5 millioner kroner, men har gjennom to frivillige kanselleringer i henholdsvis juni 2013 og desember 2014 blitt nedkvittert med totalt 263 millioner kroner. Fasiliteten er benyttet med 409 millioner kroner (44 millioner euro) per 30. juni AGPE 2006 AS har nedbetalt totalt 26 millioner euro på gjelden siden januar Fremover vil utbetalinger i AGPE 2006 AS splittes på følgende måte; (i) halvparten av utbetalingsgrunnlaget går til amortisering av utestående lån; (ii) aksjonærene mottar resterende halvpart gjennom ordinært eller ekstraordinært utbytte/ tilbakebetaling av tidligere innbetalt kapital. HENDELSER I PORTEFØLJEN Etterfulgt av folkeavstemningen i Storbritannia den 23. juni som endte med utmeldelse fra den europeiske union (Brexit) har verdens kapitalmarkeder opplevd volatilitet, og man ser økt usikkerhet rundt det politiske styringsettet. Mange tror at de langsiktige økonomiske konsekvensene av Brexit vil bli merkbare, men ikke dramatiske for hverken Storbritannia eller EU. Ser man på de nordiske markedene er det antatt at Brexit vil ha en langsiktig negativ effekt på særlig Historiske utbetalinger og urealiserte merverdier i GPE I AS ,08 14,96 Kroner per aksje Innbetalt kapital 0,20 0,53 1,10 0,90 0,78 0,50 0,41 0,71 0,75 5,88 4 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2016

5 Danmark, grunnet landets sterke tilknytning til EU, men Sverige, Norge og Finland vil også merke konsekvensene relatert til sin eksportindustri. Verdien av nordisk M&A aktivitet (fusjoner og oppkjøp) økte i andre kvartal med nærmere 14 prosent, sammenlignet med første kvartal, og dette er tredje kvartalet på rad med merkbar oppgang. Finland var det landet som rapporterte om høyest aktivitet, tett etterfulgt av Sverige, mye på grunn av Tencent sitt oppkjøp av Supercell, en programutvikler av mobilspill. I juli annonserte IK2007 at de har solgt Vemedia, en av Europas ledende produsent og distributør av legemidler, kosttilskudd og medisinsk utstyr over disk (OTC), til Charterhouse Capital Partners. Charterhouse eier fra før av La Coopération Pharmaceutique, en ledende fransk OTC produsent og distributør av legemidler. Begge selskaper er svært komplementære, og kombinasjonen av disse vil skape en europeisk markedsleder innen OTC-sektoren for legemidler som er godt posisjonert til å lede den videre konsolideringen innen bransjen. TILBAKEKJØP AV EGNE AKSJER TILBUD OM SALG AV AKSJER I ANNENHÅNDSMARKEDET Styret og Obligo er gjort kjent med at aksjonærer i selskapet er blitt kontaktet, enten per post eller telefon, av aktører som ønsker å kjøpe aksjene til en pris betydelig under beregnet VEK per aksje. Aksjonærer i selskapet må på selvstendig grunnlag ta stilling til slike fremsatte tilbud, herunder vurdere disse opp mot beregnet VEK per aksje og gjenværende periode av selskapets investeringsmandat. Omsetningspriser i annenhåndsmarkedet varierer mellom de ulike markedsplasser, og de som ønsker å kjøpe eller selge aksjer i selskapet oppfordres til å undersøke hvilken aktør som kan tilby best netto pris etter kurtasje før det registreres ordre. Oversikt over markedsplasser finnes tilgjengelig på selskapets hjemmeside. OPPSUMMERING AV KURSUTVIKLINGEN VEK per aksje stiger dette kvartalet med 1,1 prosent. Selskapet har siden starten utbetalt 5,88 kroner per aksje, og utbetalingsjustert VEK peraksje er 14,96 kroner. Totalavkastning siden siste emisjon er 4,7 prosent per år (IRR). Neste beregnede VEK publiseres 15. desember Selskapet har for tiden ikke noe aktivt tilbakekjøpsprogram av egne aksjer. VEK per aksje NOK 18 NOK 16 NOK 14 NOK 12 NOK 10 NOK 8 NOK 6 NOK 4 NOK 2 NOK 0 Kursutvikling VEK Utbetalingsjustert * * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalingene følger samme avkastning som selskapet. KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER

6 GENERELT OM SELSKAPET OM SELSKAPET GPE I AS ble etablert i 2006, og konsernet har en egenkapital på cirka 900 millioner norske kroner og totalt cirka 1,8 milliarder kroner som enten er investert i, eller kommitert til å investere i private equity fond. Selskapet har en bred portefølje bestående av over 100 PE-fond med bred geografisk diversifisering. Investeringsfokuset ligger i buyout fond i midcap segmentet. Selskapet har et globalt geografisk investeringsmandat, men med fokus mot Norden gjennom at deler av porteføljen er tilpasset for dette formål. Selskapet har gjennom et samarbeid med den amerikanske kapitalforvalteren Auda fått tilgang til noen av de mest ettertraktede PE-forvaltere i verden. Eksempler på PE-forvaltere som selskapet har investert i er EQT, HitecVision, Bain og Carlyle. PE-fondene som selskapet har investert i har i snitt oppstartsår fra 2007, og GPE I AS har målsetting om å utbetale utbytte til aksjonærene når det er mulig. Utbetalingen forutsetter at det er gjennomført utbetalinger fra de underliggende fondene i porteføljen. STRUKTUREN Selskapet er organisert slik at GPE I AS og det svenske søsterselskapet Global Private Equity I AB (GPE I AB), i felleskap eier investeringsselskapet Auda Global Private Equity 2006 AS (AGPE 2006 AS). GPE I AB eier 64,7 prosent og GPE I AS eier de resterende 35,3 prosent av AGPE 2006 AS. INVESTERINGSMANDAT GPE I AS er et norsk unotert aksjeselskap, etablert I 2006 og registrert i Norge. Selskapets målsetting er å investere i en bred global portefølje av private equity investeringer via investeringsselskapet Auda Global Private Equity 2006 AS. AVKASTNINGSMÅL Selskapets målsetting er netto egenkapitalavkastning før skatt tilsvarende minst 15 prosent per år, målt som gjennomsnitt over perioden selskapet har virksomhet. Det gis ingen garanti for at avkastningsmålet blir nådd. PERIODISKE UTBETALINGER Utbetalinger skjer i takt med at den underliggende porteføljen realiseres. Det gis ingen garanti for at selskapet betaler ut årlige beløp til aksjonærene. PRINSIPPER FOR VERDSETTELSE Verdien av investeringsporteføljen baseres på løpende rapporter fra underliggende fondsforvaltere som avgis kvartalsvis eller halvårlig. Disse rapportene utarbeides med basis i internasjonale prinsipper og gjennomgår grundige kontroller av blant annet revisjonsfirmaer. Verdsettelsen gjøres med bakgrunn i enten neddiskontert kontantstrøm (DCF) eller ved å bruke ulike multippel analyser basert på sammenlignbare selskaper, eller en kombinasjon av disse to. Underliggende fond rapporterer verdien i euro og amerikanske dollar. Disse verdiene regnes om til norske kroner med valutakurs den 30. juni Aksjekursen i selskapet beregnes basert på underliggende investeringsportefølje, justert for bankinnskudd, fordringer og lån. Obligo gjør ingen egne vurderinger i forbindelse med kursfastsettelsen. Kursfastsettelsesformelen er vist under (alle tall i millioner norske kroner): K = RFV + VD - LS + NAK - LG + EH - SH A 427,9 + 0,0-0,0 + 26,0-144,4 + 0,0-0,0 K = = 9,08 kroner per aksje 34,1 Aksjekurs (K) Rapportert fonds verdi (RFV) Verdivurdering direkteinvesteringer (VD) Latent skatt (LS) Netto arbeidskapital (NAK) Langsiktig gjeld (LG) Ikke avskrevne emisjonshonorar (EH) Opptjent suksesshonorar (SH) Antall aksjer utstedt (A) 6 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2016

7 PORTEFØLJEOVERSIKT Tabellen under viser en oversikt over fond som det er kommitert kapital til og andelen av kommiteringen som fondet har trukket per 30. juni (Alle beløp i millioner) Fond Valuta Kommitert kapital Trukket kapital Andel trukket Auda Global Partners I Euro 82,0 60,3 74 % Auda Global Partners II Euro 95,5 65,0 68 % EQT V Euro 6,0 6,0 100 % Heidelberg Capital Euro 15,0 13,9 92 % HitecVision V Amerikanske dollar 12,0 11,9 99 % IK 2007 Euro 6,0 5,8 97 % Mid Europa Fund III Euro 6,0 6,0 100 % Norvestor V Euro 6,0 5,4 90 % Reiten VII Euro 6,0 5,8 97 % Sector Exspec Fund* Euro 6,0 6,0 100 % *Investeringen ble realisert i sin helhet i mai % Total avkastning i lokal valuta på innbetalt kapital i investeringsporteføljen (TVPI) 50 % 40 % 30 % 20 % 10 % 0 % 7,7 % 3,0 % 0,7 % 1,2 % 2,3 % 7,4 % 7,6 % 6,4 % 4,2 % 3,1 % 3,3 % 2,2 % 1,3 % 1,0 % 4,2 % 2,4 % 2,7 % 2,5 % 0,3 % 4,1 % 4,8 % 4,2 % 5,8 % 7,7 % 2,1 % 3,0 % 0,6 % 1,2 % 0 % -10 % -20 % -30 % -14,1 % -2,5 % 0,0 % -0,2 % -5,4 % -9,9 % -2,4 % -0,1 % -0,1 % -1,1 % -0,6 % Cumulative value growth investments Quarterly change in value of investments Geografi Forvaltere Other, 3 % Asia, 9 % Europe, 44 % Norvestor, 3 % Reiten, 3 % IK, 3 % Mid Europe, 3 % EQT, 3 % HitecVision, 4 % Nordic, 13 % Auda, 83 % U.S., 31 % KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER

8 OM RAPPORTEN Denne rapporten er utarbeidet av Obligo Investment Management AS. Rapporten er basert på kilder som Obligo Investment Management AS anser som pålitelige, men Obligo Investment Management AS kan ikke garantere at informasjonen i rapporten er riktig eller fullstendig. Alle opplysninger om fremtiden er basert på en rekke forutsetninger og gir ingen garanti for fremtidig utvikling. Denne usikkerheten er knyttet til både forhold i markedet og til selskapet GPE I AS. Endringer i markedet kan forekomme raskt og kan få stor betydning for aksjekursen i GPE I AS. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Obligo Investment Management AS tar ikke ansvar for direkte eller indirekte tap eller kostnad som måtte oppstå som følge av anvendelsen av denne rapporten. Investorer er kjent med at det finnes risiko for tap på investeringer i finansielle instrumenter, og Obligo Investment Management AS garanterer ikke for et visst resultat. Denne rapporten skal ikke oppfattes som noe tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av aksjer i GPE I AS. Denne rapporten er tiltenkt selskapets aksjonærer og ikke for offentlig distribusjon. 8 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2016

9 Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge