Global Private Equity I AS

Transkript

1 O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T Global Private Equity I AS Kvartalsrapport desember 2015

2 Innhold Hovedpunkter 3 Nøkkeltall 3 Verdijustert egenkapital og utbetalinger 4 Kursutvikling 5 Generelt om selskapet 6 Porteføljeoversikt 7 Om rapporten 8 Last ned flere rapporter fra

3 Hovedpunkter Verdijustert egenkapital (VEK) per aksje øker i kvartalet med 8,6 prosent. Siste VEK per aksje er beregnet til 10,03 kroner. EQT børsnoterte Dometic i slutten av november og hotellkjeden Scandic i begynnelsen av desember. Norvestor er i prosess med å ta teknologiselskapet Apsis på børs. Norvestor har solgt oljeserviceselskapet Advantec til GE Oil & Gas. GPE I AS gjennomførte en ekstraordinær utbetaling til aksjonærene den 13. november på 0,71 kroner per aksje. Selskapet har siden det ble etablert hatt en avkastning på 73,6 prosent, justert for utbetalinger på totalt 5,13 kroner per aksje. NØKKELTALL FOR GLOBAL PRIVATE EQUITY I AS GEOGRAFISK FORDELNING Europa 45 % USA 29 % Norden 13 % Asia 9% Øvrige 4% INVESTERINGER OG UTBETALINGER Investeringer i porteføljen hittil i år (MNOK) 37 Utbetalinger fra porteføljen hittil i år (MNOK) 251 AVKASTNING OG MULTIPLER Årlig avkastning målt fra siste emisjon (IRR) 5,1 % Total verdi av innbetalt kapital (TVPI) 148 % Utbetalinger målt mot innbetalt kapital (DPI) 50 % Gjenværende verdi av innbetalt kapital (RVPI) 98 % FINANSIERING Totalt lån (MNOK) 480 Gjennomsnittlig lånerente 1,6 % Låneforfall April 2019 EIENDELER Rapportert verdi investeringsportefølje (MNOK) Kontantbeholdning (MNOK) 138 MANDAT Etableringsår 2006 Forventet avviklingsperiode SENESTE VERDIJUSTERTE EGENKAPITAL (VEK) * Utvikling siste kvartal 8,6 % Utvikling siste år 23,3 % Utvikling siste tre år 82,5 % Utvikling siden start 73,6 % HISTORISKE UTBETALINGER , , , mai/juni 0, oktober 0, januar 0, juni 0, november 0,71 TOTALT 5,13 * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalinger har fulgt samme avkastning som selskapet. KVARTALSRAPPORT desember

4 Verdijustert egenkapital OG UTBETALINGER INNLEDNING VEK per aksje har det seneste kvartalet økt med 8,6 prosent til 10,03 kroner. VEK påvirkes positivt av en svakere norsk krone mot både euro og dollar. Verdien av investeringsporteføljen har økt fra forrige kursjustering. INVESTERINGSPORTEFØLJEN Selskapets investeringsportefølje består av ti fondsinvesteringer. Totalt har cirka to milliarder kroner blitt kommitert til disse fondene, og cirka 77 prosent har blitt investert/trukket til nå. Selskapet har en verdijustert egenkapital (VEK) på millioner kroner og et lån på 480 millioner kroner. Verdien av investeringsporteføljen har økt med cirka 60 prosent siden starten målt i lokal valuta. Siden forrige kvartalsrapport har selskapet mottatt totalt cirka 101 millioner kroner i utbetalinger, og investert rundt 22 millioner kroner. UTVIKLINGEN I VALUTA Investeringsporteføljen påvirkes av endringer i valuta ettersom porteføljens eiendeler er i henholdsvis euro og amerikanske dollar. I tredje kvartal har kronen svekket seg mot dollar med 7,6 prosent og mot euro med 7,7 prosent. Ser man på valuta isolert sett påvirker den VEK positivt. Valutakursene er avlest i Norges Bank per 30. september LÅNEFASILITET Global Private Equity I AS (GPE I AS) har gjennom investeringsselskapet Auda Global Private Equity 2006 AS (AGPE 2006 AS) en lånefasilitet med to norske banker på totalt 620,5 millioner kroner. Lånefasiliteten var opprinnelig på 883,5 millioner kroner, men har gjennom to frivillige kanselleringer i henholdsvis juni 2013 og desember 2014 blitt nedkvittert med totalt 263 millioner kroner. Fasiliteten er benyttet med 480 millioner kroner per 30. september AGPE 2006 AS har nedbetalt totalt 23,2 millioner euro på gjelden i henholdsvis 2014 og Fremover vil utbetalinger i AGPE 2006 AS splittes på følgende måte; (i) banken mottar en andel av utbetalingen tilsvarende prosentmessig lånetrekk målt mot totalkapital; (ii) aksjonærene mottar resterende gjennom ordinært eller ekstraordinært utbytte/ tilbakebetaling av tidligere innbetalt kapital. HENDELSER I PORTEFØLJEN EQT børsnoterte Dometic i slutten av november og hotellkjeden Scandic i begynnelsen av desember. EQT investerte i Dometic i mai Selskapet tibyr fritidsprodukter for campingvogner, bobiler, biler og lastebiler, hoteller og maritime markeder. Disse fritidsproduktene inkluderer et bredt spekter av kjøleskap, klimaanlegg, markiser, komfyrer, sanitærsystemer, belysning samt annet utstyr, og selges i mer enn 100 land verden over. En stor del av salget til Dometic er til ettermarkedet, det vil si utskifting og oppgradering av produkter. Selskapet har rundt ansatte og 20 produksjonssteder i Nord-Amerika, Europa og Asia. Dometic ble notert til en selskapsverdi tilsvarende 14,2 milliarder svenske kroner med en kurs på 48 pr aksje. Etter andre handelsdag er aksjen opp cirka 15 prosent fra noteringskursen. EQT investerte i Scandic i april Scandic er den ledende hotelloperatøren i Norden med cirka 230 hoteller og rom fordelt over åtte land i Europa. Majoriteten av hotellene ligger i Norge, Sverige, Danmark og Finland. Selskapet opererer i mellommarkedssegmentet med hoteller som enten ligger i sentrumssteder eller ved utkanten av byer og større tettsteder med enkel tilgang til lokale flyplasser og store veinett. De siste årene har veksten i Scandic i stor grad skyldtes flere store oppkjøp. Selskapet kjøpte blant annet hotellkjeden Rica i februar 2014, og skaffet seg dermed 70 nye hoteller i Norge og Sverige. Scandic har cirka ansatte. Etter salget av Dometic og Scandic har EQT V kun fem selskaper igjen i porteføljen av opprinnelig 15. EQT V ble etablert i januar KVARTALSRAPPORT desember 2015

5 Norvestor investerte i Apsis i september Apsis er den ledende Nordiske leverandøren av markedsføringskampanjer via digitale kanaler (SaaS) og har løsninger for å opprette, tilpasse, sende og spore nyhetsbrev. Selskapet ble stiftet i 2001 og har hovedkontor i Malmö. De har også datterselskaper i Norge, Finland, Danmark og Hong Kong, samt en filial i Tyrkia. Apsis har hatt en sterk organisk vekst fra etableringen med høy lønnsomhet. Med sine nærmere 200 ansatte betjener selskapet mer enn kunder i 40 land som benytter det viktigste e-post markedsføringsverktøyet, Apsis Newsletter, samt det automatiseringsverktøyet ProspectEye. Norvestor har solgt oljeserviceselskapet Advantec til GE Oil & Gas, etter å ha femdoblet omsetningen på fire år. Advantec, som har hovedkontor på Stord i Hordaland, har gjort stor suksess som service- og teknologibedrift på dypt vann etter at virksomheten ble kjøpt ut av Kværner Elektro i Norvestor investerte i Advantec i april 2010 og har i sin eierperiode ekspandert selskapet til Stavanger, Ågotnes, Kristiansund og Hammerfest, men også utenlands til Houston, Aberdeen, Brasil, Australia og Litauen. Selskapet har cirka 370 ansatte og leverer sine tjenester til mer enn 20 oljeselskaper. GPE I AS gjennomførte en ekstraordinær utbetaling til aksjonærene den 13. november på 0,71 kroner per aksje. Etter denne utbetalingen er det totalt utbetalt 5,13 kroner fra selskapet. Det ble samtidig med utbetalingen tilbakebetalt en andel av trukket låneramme i selskapet på 3,6 millioner euro. TILBAKEKJØP AV EGNE AKSJER Selskapet gjennomførte en ekstraordinær generalforsamling 26. november 2014 hvor eneste punkt på agendaen var fullmakt til styret for tilbakekjøp av egne aksjer i selskapet. GPE I AS har ikke kjøpt tilbake noen egne aksjer siden forrige kvartalsrapport. Totalt har selskapet kjøpt tilbake egne aksjer som ble vedtatt slettet på ordinær generalforsamling den 26. mai OPPSUMMERING AV KURSUTVIKLINGEN VEK per aksje oppjusteres dette kvartalet med 8,6 prosent. Selskapet har siden starten utbetalt 5,13 kroner per aksje, og utbetalingsjustert VEK per aksje er 15,16 kroner. Totalavkastning siden siste emisjon er 5,1 prosent per år (IRR). Neste beregnede VEK publiseres 15. mars Kursutvikling NOK 18 NOK 16 NOK 14 VEK per aksje NOK 12 NOK 10 NOK 8 NOK 6 NOK 4 NOK 2 NOK 0 VEK Utbyttejustert KVARTALSRAPPORT desember

6 GENERELT OM SELSKAPET OM SELSKAPET GPE I AS ble etablert i 2006 og konsernet har en egenkapital på cirka 900 millioner norske kroner og totalt cirka 1,8 milliarder kroner som enten er investert i, eller kommitert til å investere i private equity fond. Selskapet har en bred portefølje bestående av over 100 PE-fond med bred geografisk diversifisering. Investeringsfokuset ligger i buyoutfond i midcap segmentet. Selskapet har et globalt geografisk investeringsmandat, men med fokus mot Norden gjennom at deler av porteføljen er tilpasset for dette formål. Selskapet har gjennom et samarbeid med den amerikanske kapitalforvalteren Auda fått tilgang til noen av de mest ettertraktede PE-forvaltere i verden. Eksempler på PE-forvaltere som selskapet har investert i er EQT, HitecVision, Bain og Carlyle. PE-fondene som selskapet har investert i har i snitt oppstartsår fra 2007, og GPE I AS har målsetting om å utbetale utbytte til aksjonærene når det er mulig. Utbetalingen forutsetter at det er gjennomført utbetalinger fra de underliggende fondene i porteføljen. STRUKTUREN Selskapet er organisert slik at GPE I AS og det svenske søsterselskapet Global Private Equity I AB (GPE I AB), i felleskap eier investeringsselskapet Auda Global Private Equity 2006 AS (AGPE 2006 AS). GPE I AB eier 64,7 prosent og GPE I AS eier de resterende 35,3 prosent av AGPE 2006 AS. INVESTERINGSMANDAT GPE I AS er et norsk unotert aksjeselskap, etablert i 2006 og registrert i Norge. Selskapets målsetting er å investere i en bred global portefølje av private equity investeringer via investeringsselskapet Auda Global Private Equity 2006 AS. AVKASTNINGSMÅL Selskapets målsetting er netto egenkapitalavkastning før skatt tilsvarende minst 15 prosent per år, målt som gjennomsnitt over perioden selskapet har virksomhet. Det gis ingen garanti for at avkastningsmålet blir nådd. PERIODISKE UTBETALINGER Utbetalinger skjer i takt med at den underliggende porteføljen realiseres. Det gis ingen garanti for at selskapet betaler ut årlige beløp til aksjonærene. PRINSIPPER FOR VERDSETTELSE Verdien av investeringsporteføljen baseres på løpende rapporter fra underliggende fondsforvaltere som avgis kvartalsvis eller halvårlig. Disse rapportene utarbeides med basis i internasjonale prinsipper og gjennomgår grundige kontroller av blant annet revisjonsfirmaer. Verdsettelsen gjøres med bakgrunn i enten neddiskontert kontantstrøm (DCF) eller ved å bruke ulike multippel analyser basert på sammenlignbare selskaper, eller en kombinasjon av disse to. Underliggende fond rapporterer verdien i euro og amerikanske dollar. Disse verdiene regnes om til norske kroner med valutakurs den 30. september Aksjekursen i selskapet beregnes basert på underliggende investeringsportefølje, justert for bankinnskudd, fordringer og lån. Obligo gjør ingen egne vurderinger i forbindelse med kursfastsettelsen. K Aksjekurs RFV Rapportert fonds verdi VD Verdivurdering direkteinvesteringer LS Latent skatt NAK Netto arbeidskapital LG Langsiktig gjeld EH Ikke avskrevne emisjonshonorar SH Opptjent suksesshonorar A Antall aksjer utstedt Kursfastsettelsesformelen er vist under (alle tall i millioner norske kroner): K = RFV + VD - LS + NAK - LG + EH - SH A 493,4 + 0,0-0,0 + 17,9-169,4 + 0,0-0,0 K = = 10,03 kroner pr aksje 34,1 6 KVARTALSRAPPORT desember 2015

7 PORTEFØLJEOVERSIKT Tabellen under viser en oversikt over fond som det er kommitert kapital til og andelen av kommiteringen som fondet har trukket per 1. desember (Alle beløp i millioner) Fond Valuta Kommitert kapital Trukket kapital Andel trukket Auda Global Partners I Euro 82,0 60,3 74 % Auda Global Partners II Euro 95,5 63,1 66 % EQT V Euro 6,0 6,0 100 % Heidelberg Capital Euro 15,0 13,9 92 % HitecVision V Amerikanske dollar 12,0 11,9 99 % IK 2007 Euro 6,0 5,8 97 % Mid Europa Fund III Euro 6,0 5,8 96 % Norvestor V Euro 6,0 5,4 90 % Reiten VII Euro 6,0 5,8 96 % Sector Exspec Fund* Euro 6,0 6,0 100 % *Investeringen ble realisert i sin helhet i mai Geografisk fordeling Forvaltereksponering Other, 3% Asia, 10% Europe, 45% Norvestor; 3% Reiten; 3% Mid Europe; 3% IK; 3% EQT; 3% HitecVision; 4% Nordic, 12% Auda; 83% USA, 29% 60% Total avkastning i lokal valuta på innbetalt kapital i investeringsporteføljen (TVPI) 50% 40% 30% 20% 10% 0% 0% 7,7 % 3,0 % 0,7 % 1,2 % 2,3 % 7,4 % 7,6 % 6,4 % 4,2 % 3,1 % 3,3 % 2,2 % 1,3 % 1,0 % 4,2 % 2,4 % 2,7 % 2,5 % 0,3 % 4,1 % 4,8 % 4,2 % 5,8 % 7,7 % 2,1 % 3,0 % -10% -20% -30% -14,1 % -2,5 % 0,0 % -0,2 % -5,4 % -9,9 % -2,4 % -0,1 % -0,1 % -1,1 % Cumulative value growth investments Quarterly change in value of investments KVARTALSRAPPORT desember

8 om rapporten Denne rapporten er utarbeidet av Obligo Investment Management AS. Rapporten er basert på kilder som Obligo Investment Management AS anser som pålitelige, men Obligo Investment Management AS kan ikke garantere at informasjonen i rapporten er riktig eller fullstendig. Alle opplysninger om fremtiden er basert på en rekke forutsetninger og gir ingen garanti for fremtidig utvikling. Denne usikkerheten er knyttet til både forhold i markedet og til selskapet GPE I AS. Endringer i markedet kan forekomme raskt og kan få stor betydning for aksjekursen i GPE I AS. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Obligo Investment Management AS tar ikke ansvar for direkte eller indirekte tap eller kostnad som måtte oppstå som følge av anvendelsen av denne rapporten. Investorer er kjent med at det finnes risiko for tap på investeringer i finansielle instrumenter, og Obligo Investment Management AS garanterer ikke for et visst resultat. Denne rapporten skal ikke oppfattes som noe tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av aksjer i GPE I AS. Denne rapporten er tiltenkt selskapets aksjonærer og ikke for offentlig distribusjon. 8 KVARTALSRAPPORT desember 2015

9 Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge