O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T

Transkript

1 O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T Nordic Secondary AS Kvartalsrapport mars 2016

2 Innhold Hovedpunkter 3 Nøkkeltall 3 Verdijustert egenkapital og utbetalinger 4 Generelt om selskapet 6 Porteføljeoversikt 7 Om rapporten 8 Last ned flere rapporter fra

3 Hovedpunkter Verdijustert egenkapital (VEK) per aksje øker i kvartalet med 8,4 prosent. Siste VEK per aksje er beregnet til 6,06 kroner. EQT Infrastructure har solgt Adven. IK 2007 har solgt Solina Group til et fond forvaltet av Ardian. Styret i NS AS har besluttet å gjennomføre en ekstraordinær utbetaling til aksjonærene på 1,30 kroner per aksje. Siste beregnede VEK per aksje på 6,06 kroner er justert for denne utbetalingen. Selskapet har siden det ble etablert hatt en avkastning på 67,6 prosent, justert for utbetalinger på totalt 8,45 kroner per aksje.* NØKKELTALL FOR NORDIC SECONDARY AS GEOGRAFISK FORDELNING Europa 36 % Sverige 30 % Norge 26 % USA 8 % INVESTERINGER OG UTBETALINGER Investeringer i porteføljen i 2015 (MNOK) 0 Utbetalinger til porteføljen i 2015 (MNOK) 176 AVKASTNING OG MULTIPLER Årlig avkastning målt fra siste emisjon (IRR) 10,1 % Total verdi av innbetalt kapital (TVPI) 145 % Utbetalinger målt mot innbetalt kapital (DPI) 84 % Gjenværende verdi av innbetalt kapital (RVPI) 60 % EIENDELER Rapportert verdi investeringsportefølje (MNOK) 348 Kontantbeholdning (MNOK) 64 MANDAT Etableringsår 2011 Forventet avviklingsperiode SENESTE VERDIJUSTERTE EGENKAPITAL (VEK) * Utvikling siste kvartal 8,4 % Utvikling siste år 18,9 % Utvikling siste tre år 59,8 % Utvikling siden start 67,6 % HISTORISKE UTBETALINGER , mai/juni 2, november 0, mai/juni 0, oktober 0, januar 0, juni 0, november 1, mars 1,30 TOTALT 8,45 * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalinger har fulgt samme avkastning som selskapet. KVARTALSRAPPORT mars

4 Verdijustert egenkapital OG UTBETALINGER INNLEDNING VEK per aksje har det seneste kvartalet økt med 8,4 prosent til 6,06 kroner. VEK påvirkes positivt av en svakere krone mot euro. Verdien av investeringsporteføljen har økt fra forrige kursjustering. INVESTERINGSPORTEFØLJEN Selskapets portefølje består av to fondsinvesteringer i henholdsvis Cubera VI og CapMan IX. Cubera VI har investert i 14 underliggende fond hvor det per i dag gjenstår cirka 38 porteføljeselskaper. Til nå er omlag 60 porteføljeselskaper solgt. Totalt har cirka 550 millioner kroner blitt kommitert til dette fondet og 98 prosent har blitt investert/trukket til nå. CapMan IX har investert i åtte porteføljeselskaper, hvorav ingen er solgt til nå. Fondet ble etablert i 2009 er per i dag investert/trukket med 97 prosent. Verdien av investeringsporteføljen har økt med nærmere 39 prosent siden start. Selskapet har i løpet av fjerde kvartal 2015 mottatt totalt 56,2 millioner kroner i utbetalinger. UTVIKLINGEN I VALUTA Investeringsporteføljen påvirkes av endringer i valuta ettersom porteføljens eiendeler er i euro. I fjerde kvartal 2015 har kronen svekket seg mot euro med en prosent. Ser man på valuta isolert sett påvirker den VEK positivt. Valutakursene er avlest i Norges Bank per 31. desember LÅNEFASILITET Selskapet har en lånefasilitet hos en norsk bank på 25 millioner kroner. Lånefasiliteten var opprinnelig på 75 millioner kroner, men har gjennom to frivillige kanselleringer i henholdsvis april og oktober 2015 blitt nedkvittert med totalt 50 millioner kroner. Formålet med fasiliteten er å kunne ha tilstrekkelig med kapasitet for å møte fremtidige kapitalinnkallinger fra eksisterende fond. Hittil er fasiliteten ikke benyttet. HENDELSER I PORTEFØLJEN EQT Infrastructure solgte Adven i januar til et konsortium bestående av AMP Capital og Infracapital. Selskapet er en ledende leverandør av energiinfrastruktur og tjenester i Finland, Sverige og Estland. EQT sin industrielle tilnærming, lokal tilstedeværelse og nordiske nettverk har vært katalysatorer for Adven sin transformasjon til et helhetlig og bærekraftig energiinfrastrukturselskap. Av totalt ni porteføljeselskaper i fondet gjenstår nå kun tre, og disse er Parkia, Peregrim Midstream Partners og Tampnet. Historiske utbetalinger og urealiserte merverdier i NS AS 16 Kroner per aksje Innbetalt kapital 0,95 2,00 0,30 0,30 0,65 0,60 0,50 1,85 1,30 8,45 6,06 14,51 4 KVARTALSRAPPORT mars 2016

5 I desember 2015 solgte IK 2007 det franske selskapet Solina Group til Ardian Mid Cap Buyout. Solina Group har over 40 års erfaring med produksjon og design av funksjonelle ingrediensløsninger for næringsmiddelindustrien. Selskapet jobber på tvers av tre nøkkelområder som inkluderer smak og visuelle løsninger, funksjonelle løsninger og ernæringsmessige løsninger. Solina Group har fire produksjonssteder og serverer cirka fire tusen kunder i Frankrike og over hele Europa. Kundegruppen er matindustri, cateringfirmaer og massedistribusjonsselskaper. Under IK sitt eierskap har Solina Group gjennomført flere oppkjøp i Sverige, Danmark, Finland og Frankrike for å utvide virksomheten og videre forme konsernets geografiske fotavtrykk. Styret i NS AS har besluttet å gjennomføre en ekstraordinær utbetaling til aksjonærene på 1,30 kroner per aksje. Utbetalingen tilfaller de aksjonærer som var registrert i selskapets aksjonærregister i Aksjeservice per 14. mars 2016, og utbetales innen utgangen av mars Etter denne utbetalingen er det totalt utbetalt 8,45 kroner per aksje fra selskapet, tilsvarende 472 millioner kroner. TILBAKEKJØP AV EGNE AKSJER Selskapet gjennomførte en ekstraordinær generalforsamling 26. november 2014 hvor eneste punkt på agendaen var fullmakt til styret for tilbakekjøp av egne aksjer i selskapet. NS AS har ikke kjøpt tilbake noen egne aksjer siden forrige kvartalsrapport. Totalt har selskapet kjøpt tilbake egne aksjer som ble vedtatt slettet på ordinær generalforsamling den 26. mai OPPSUMMERING AV KURSUTVIKLINGEN VEK per aksje oppjusteres dette kvartalet med 8,4 prosent. Selskapet har siden starten utbetalt 8,45 kroner per aksje, og utbetalingsjustert VEK per aksje er 14,51 kroner. Totalavkastningen siden siste emisjon er 10,1 prosent per år (IRR). Neste beregnede VEK publiseres 15. juni Kursutvikling NOK 18 NOK 16 NOK 14 VEK per aksje NOK 12 NOK 10 NOK 8 NOK 6 NOK 4 NOK 2 NOK 0 VEK Utbetalingsjustert * * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalingene følger samme avkastning som selskapet. KVARTALSRAPPORT mars

6 GENERELT OM SELSKAPET OM SELSKAPET Selskapet har en egenkapital på cirka 560 millioner norske kroner. Kapitalen er investert, eller satt av til å investere i, Cubera Private Equity og CapMan. Cubera er Nordens eneste PE-forvalter som utelukkende spesialiserer seg innen annenhåndsmarkedet for allerede etablerte PE-fond. Selskapet har på kort tid gjennom sine investeringer i Cubera VI og CapMan IX oppnådd en godt diversifisert portefølje av nordiske PE-fond. Porteføljen består av 15 PEfond som hovedsakelig er etablert i perioden , og har derigjennom eksponeringer mot cirka 46 underliggende porteføljeselskaper. Omlag 60 selskaper er så langt solgt i porteføljen. INVESTERINGSMANDAT NS AS er et unotert aksjeselskap, etablert i 2011 og registrert i Norge. Selskapets målsetting er å bygge opp en portefølje av nordiske private equity-fond, som igjen investerer i porteføljeselskaper. Porteføljen er tenkt bygget opp av private equity-andeler kjøpt i secondary-markedet (annenhåndsmarkedet). Selskapets geografiske hovedfokus er Norden. PERIODISKE UTBETALINGER Utbetalinger skjer i takt med at den underliggende porteføljen realiseres. PRINSIPPER FOR VERDSETTELSE Verdien av investeringsporteføljen baseres på løpende rapporter fra underliggende fondsforvaltere som avgis kvartalsvis eller halvårlig. Disse rapportene utarbeides med basis i internasjonale prinsipper og gjennomgår grundige kontroller av blant annet revisjonsfirmaer. Verdsettelsen gjøres med bakgrunn i enten neddiskontert kontantstrøm (DCF) eller ved å bruke ulike multippel analyser basert på sammenlignbare selskaper, eller en kombinasjon av disse to. Underliggende fond rapporterer verdien i euro. Disse verdiene regnes om til norske kroner med valutakurs den 31. desember Aksjekursen i selskapet beregnes basert på underliggende investeringsportefølje, justert for bankinnskudd, fordringer og lån. Obligo gjør ingen egne vurderinger i forbindelse med kursfastsettelsen. AVKASTNINGSMÅL Selskapets målsetting er netto egenkapitalavkastning før skatt på minst 12 prosent per år, målt som gjennomsnitt over perioden selskapet har virksomhet. Det gis ingen garanti for at avkastningsmålet blir nådd. Kursfastsettelsesformelen er vist under (alle tall i millioner norske kroner): K = RFV + VD - LS + NAK - LG + EH - SH A 348,3 + 0,0-0, ,1-0,0 + 0,0-0,0 K = = 6,06 kroner per aksje 55,8 Forklaring til kursfastsettelsesformelen: Aksjekurs (K) Rapportert fonds verdi (RFV) Verdivurdering direkteinvesteringer (VD) Latent skatt (LS) Netto arbeidskapital (NAK) Langsiktig gjeld (LG) Ikke avskrevne emisjonshonorar (EH) Opptjent suksesshonorar (SH) Antall aksjer utstedt (A) 6 KVARTALSRAPPORT mars 2016

7 PORTEFØLJEOVERSIKT Tabellen under viser en oversikt over fond som det er kommitert kapital til og andelen av kommiteringen som fondet har trukket per 31. desember (Alle beløp i millioner) Fond Valuta Kommitert kapital Trukket kapital Andel Trukket Cubera VI Euro 71,1 69,4 98 % CapMan IX Euro 3,0 2,9 97 % Selskapets investeringsportefølje består per i dag av totalt 15 PE-fond og derigjennom cirka 46 underliggende porteføljeselskaper. Samtlige av investeringene er gjort hos de beste nordiske PE-forvalterne, såkalt øvre kvartil. Tabellen under viser en oversikt over de fond som NS AS har investert i, både direkte og gjennom Cubera VI. EQT III EQT Infrastructure IK 1997 IK 2007 Norgesinvestor III EQT IV HitecVision IV IK 2000 FSN Capital II Norgesinvestor IV EQT V HitecVision V IK 2004 FSN Capital III CapMan IX 40% Total avkastning i lokal valuta på innbetalt kapital i investeringsporteføljen (TVPI) 30% 20% 10% 0% -10% 0,0 % ,6 % ,4 % 0,0 % ,8 % ,6 % 0,3 % ,7 % ,7 % 4,2 % ,7 % ,9 % 2,1 % 3,1 % 2,9 % 0,6 % ,4 % ,9 % 4,0 % 0,1 % Cumulative value growth investments Quarterly change in value of investments Geografi Sektorer Forvaltere Bulgaria, 1% Spain, 1% UK, 2% Poland, 2% France, 3% Netherlands, 4% Finland, 6% Norway, 25% US, 7% Denmark, 9% Sweden, 22% Germany, 20% Other, 1% Consumer Services, 2% Industrial Services, 3% E&P, 2% Utilities, 4% Technology, 1% Business Services, 7% Oil Service, 21% Consumer Products, 8% Consumer Retail, 7% Manufacturing, 22% Education, 9% Health, 14% CapMan, 5% FSN Capital, 3% Norges-Investor, 9% IK, 14% HitecVision, 27% EQT, 43% KVARTALSRAPPORT mars

8 om rapporten Denne rapporten er utarbeidet av Obligo Investment Management AS. Rapporten er basert på kilder som Obligo Investment Management AS anser som pålitelige, men Obligo Investment Management AS kan ikke garantere at informasjonen i rapporten er riktig eller fullstendig. Alle opplysninger om fremtiden er basert på en rekke forutsetninger og gir ingen garanti for fremtidig utvikling. Denne usikkerheten er knyttet til både forhold i markedet og til selskapet NS AS. Endringer i markedet kan forekomme raskt og kan få stor betydning for aksjekursen i NS AS. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Obligo Investment Management AS tar ikke ansvar for direkte eller indirekte tap eller kostnad som måtte oppstå som følge av anvendelsen av denne rapporten. Investorer er kjent med at det finnes risiko for tap på investeringer i finansielle instrumenter, og Obligo Investment Management AS garanterer ikke for et visst resultat. Denne rapporten skal ikke oppfattes som noe tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av aksjer i NS AS. Denne rapporten er tiltenkt selskapets aksjonærer. 8 KVARTALSRAPPORT mars 2016

9 Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge