Nordic Secondary II AS

Transkript

1 O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T Nordic Secondary II AS Kvartalsrapport juni 2015

2 Innhold Hovedpunkter 3 Nøkkeltall 3 Aksjekurs og utbetalinger 4 Kursutvikling 5 Generelt om selskapet 6 Porteføljeoversikt 7 Om rapporten 8 Last ned flere rapporter fra

3 Hovedpunkter Aksjekursen reduseres dette kvartalet med 1,4 prosent til 10,13 kroner per aksje. Det ble avholdt ordinær generalforsamling i NS II AS den 26. mai. Alle behandlede saker ble vedtatt enstemmig. IK 2007 har kunngjort at de skal selge Vistra Group til Baring Private Equity Asia. FSN III har solgt Tactel til Panasonic Avionics Corp. Nordic Capital VII er i prosess med å notere Europris på Oslo Børs. IK 2000 har solgt SportGroup til Equistone. Cubera VII har i løpet av kvartalet kjøpt andeler i Herkules III. Herkules annonserte nylig at de har solgt en av de ledende nordiske kaffekjedene, Espresso House, til JAB Holding Co. FSN III noterte Troax på Stockholm børsen i slutten av mars. Nordic Secondary II AS utbetalte 0,22 kroner per aksje til sine aksjonærer i begynnelsen av juni. Likviditetsforvaltningen har generert en avkastning på 5,45 prosent siden oppstart. Selskapet har siden det ble etablert hatt en avkastning på 3,5 prosent, justert for utbetalinger på totalt 0,22 kroner per aksje.* NØKKELTALL FOR NORDIC SECONDARY II AS INVESTERINGER OG UTBETALINGER Investeringer i porteføljen hittil i år (MSEK) 21,9 Utbetalinger til porteføljen hittil i år (MSEK) 0,0 AVKASTNING OG MULTIPLER Årlig avkastning målt fra siste emisjon (IRR) N/A Total verdi av innbetalt kapital (TVPI) 100 % Utbetalinger målt mot innbetalt kapital (DPI) 2% Gjenværende verdi av innbetalt kapital (RVPI) 98 % EIENDELER Rapportert verdi investeringsportefølje (MSEK) 121 Kontantbeholdning, inklusive rentefond (MSEK) 100 MANDAT Etableringsår 2013 Forventet avviklingsperiode SENESTE VERDIJUSTERTE EGENKAPITAL (VEK) * Utvikling siste kvartal -1,4 % Utvikling siste år 0 % Utvikling siste tre år N/A Utvikling siden start 3,5 % HISTORISKE UTBETALINGER 2015 juni 0,22 Totalt 0,22 * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalinger har fulgt samme avkastning som selskapet. KVARTALSRAPPORT juni

4 AKSJEKURS OG UTBETALINGER INNLEDNING Aksjekursen har det seneste kvartalet blitt redusert med 1,4 prosent til 10,13 kroner per aksje. Kursen påvirkes negativt av en sterkere norsk krone mot euro. Verdien av investeringsporteføljen har falt fra forrige kursjustering. INVESTERINGSPORTEFØLJEN Investeringsporteføljen eies gjennom det underliggende investeringsselskapet Nordic Secondary 2013 AB (NS 2013 AB) og består av to fondsinvesteringer i henholdsvis Cubera VII og CapMan IX. Totalt har cirka 258 millioner svenske kroner blitt kommitert til disse fondene og omtrent 46 prosent har blitt investert/ trukket til nå. Siden forrige kvartalsrapport har selskapet investert rundt 21,6 millioner svenske kroner. LIKVIDITETSFORVALTNING Nordic Secondary II AS (NS II AS) har gjennom investeringsmandatet anledning til å plassere selskapets overskuddslikviditet i rentebærende papirer innenfor segmentet investment grade. Det er på bakgrunn av dette gjort plasseringer i tre rentefond, hvorav to er forvaltet av BlueBay og ett av Muzinich. Renteplasseringene har generert en avkastning på 5,45 prosent siden oppstart, og hittil i år har avkastningen vært én prosent. UTVIKLINGEN I VALUTA Investeringsporteføljen påvirkes av endringer i valuta ettersom porteføljens eiendeler er i euro. Det siste kvartalet har kronen styrket seg mot euro med 0,4 prosent. Ser man på valuta isolert sett påvirker den aksjekursen negativt. Valutakursene er avlest i Norges Bank per 29. mai LÅNEFASILITET Selskapet har en lånefasilitet hos en norsk bank på 31,9 millioner svenske kroner. Formålet med fasiliteten er å kunne ha tilstrekkelig med kapasitet for å møte fremtidige kapitalinnkallinger fra eksisterende investeringer, samt å kunne gjøre co/eller ny-investeringer innenfor selskapets gitte mandat. HENDELSER I PORTEFØLJEN Reef Subsea, som er et porteføljeselskap i fondet HitecVision V, ble slått konkurs i fjerde kvartal HitecVision hadde investert omlag 500 millioner kroner i selskapet som gikk tapt. Reef Subsea tilbyr spesialtjenester innen offshore industrien i Nordsjøen. Det kraftige fallet i oljeprisen har i følge selskapets styreformann forårsaket konkursen. Konkursen i Reef Subsea medfører en betydelig svekkelse av den totale avkastningen i HitecVision V, og får stor negativ innvirkning på kursen i Nordic Secondary dette kvartalet. Cubera VII har kjøpt andeler i det norske private equity-fondet Herkules III. Fondet ble etablert i 2008 med seks milliarder kroner i kommitert kapital og har siden da gjennomført 11 porteføljeinvesteringer. Av disse 11 investeringene er fire realisert. Siste porteføljesalg ble foretatt i begynnelsen av juni da fondet solgte kaffekjeden Espresso House til JAB Holding Co, som er et privateid globalt investeringsselskap. Herkules sin eiertid i selskapet har vært siden september Espresso House ble etablert i Lund, Sverige, i 1996 av Charles og Elisabet Asker, og er en av de ledende kaffekjedene i Norden. Espresso House betjener mer enn kunder daglig gjennom sine 193 kaffebarer over hele Sverige og Norge, og vil åpne mer enn 35 nye kaffebarer i Nordic Capital VII, som er et annet fond i Cubera VII sin portefølje, er nå i prosess med å notere Europris på Oslo Børs. Nordic kjøpte selskapet i 2012 fra private equity-fondet IK KVARTALSRAPPORT juni 2015

5 Europris er en retailkjede med butikker over hele Norge. Europris åpnet sin første butikk i 1992 og består per i dag av cirka 200 butikker spredt over norges land. Kjeden etterstreber å kunne tilby et bredt spekter av kvalitetsprodukter til sine kunder til lavest mulig pris. IK 2007, som også er et fond i Cubera VII sin portefølje, har i slutten av mai kunngjort at de skal selge Vistra Group til Baring Private Equity Asia. Vistra Group er en av verdens ledende tjenesteytere av bedriftstjenester til selskaper, institusjoner, formuende privatpersoner og deres familier. FSN III, som er et fond i Cubera VI, noterte Troax på Stockholmsbørsen i slutten av mars. Noteringen ble betraktelig overtegnet og aksjen steg med 19 % på noteringsdagen. Kursutvikling automatisering og robotics, truck og logistikk, og eiendomsbeskyttelse. Troax utvikler høykvalitets og innovative sikkerhetsløsninger for å beskytte folk, eiendom og prosesser. Selskapet har omlag 400 ansatte og hovedkontoret ligger i Hillerstorp i Sverige. SportGroup er et tysk selskap som utvikler overflatesystemer innen sportsindustrien. I april solgte IK 2000 selskapet til Equistone Partners Europe. Tactel er et svensk selskap som har leverer avansert grafikk og øker brukeropplevelsen på mobile og elektroniske enheter. FSN III solgte selskapet i mars til Panasonic Avionics Corporation, som er en verdensledende leverandør av underholdnings- og kommunikasjonssystemer for flybransjen. OPPSUMMERING AV KURSUTVIKLINGEN Aksjekursen reduseres dette kvartalet med 1,4 prosent. Selskapet har siden starten utbetalt 0,22 kroner per aksje, og utbetalingsjustert kurs er 10,35 kroner per aksje. Neste kursjustering publiseres 15. september Troax NOK 16 er en ledende global leverandør av innendørs beskyttelsesvern for markedssegmentene NOK 14 NOK 12 VEK per aksje NOK 10 NOK 8 NOK 6 NOK 4 NOK 2 NOK 0 Utbyttejustert VEK KVARTALSRAPPORT juni

6 GENERELT OM SELSKAPET OM SELSKAPET Nordic Secondary II AS har en egenkapital på cirka 137 millioner kroner. Det underliggende investeringsselskapet Nordic Secondary 2013 AB har en kapitalbase på totalt 212 millioner svenske kroner. Kapitalen er i all hovedsak investert, eller satt av til å investere i, Cubera Private Equity og CapMan. Cubera er Nordens eneste PE-forvalter som utelukkende spesialiserer seg innen annenhåndsmarkedet for allerede etablerte PE-fond. Selskapet har på kort tid gjennom sine investeringer i Cubera VII og CapMan IX oppnådd en godt diversifisert portefølje av nordiske PE-fond. Porteføljen består per i dag av 12 PE-fond som hovedsakelig er etablert i perioden , og har derigjennom eksponeringer mot 80 underliggende porteføljeselskaper. Til nå er 14 selskaper solgt i porteføljen. INVESTERINGSMANDAT NS II AS er et unotert aksjeselskap, etablert i 2012 og registrert i Norge. Selskapets målsetting er å bygge opp en portefølje av nordiske private equity-fond, som igjen investerer i porteføljeselskaper. Porteføljen er tenkt bygget opp av private equity-andeler kjøpt i secondary-markedet (annenhåndsmarkedet). Selskapets geografiske hovedfokus er Norden. AVKASTNINGSMÅL Det gis ingen garanti for at avkastningsmålet blir nådd. PERIODISKE UTBETALINGER Utbetalinger skjer i takt med at den underliggende porteføljen realiseres. PRINSIPPER FOR VERDSETTELSE Verdien av investeringsporteføljen baseres på løpende rapporter fra underliggende fonds-forvaltere som avgis kvartalsvis eller halvårlig. Disse rapportene utarbeides med basis i internasjonale prinsipper og gjennomgår grundige kontroller av blant annet revisjonsfirmaer. Verdsettelsen gjøres med bakgrunn i enten neddiskontert kontantstrøm (DCF) eller ved å bruke ulike multippel analyser basert på sammenlignbare selskaper, eller en kombinasjon av disse to. Underliggende fond rapporterer verdien i euro og amerikanske dollar. Disse verdiene regnes først om til svenske kroner, og deretter til norske kroner, med valutakurs den 29. mai Aksjekursen i selskapet beregnes basert på underliggende investeringsportefølje, justert for bankinnskudd, fordringer og lån. Obligo gjør ingen egne vurderinger i forbindelse med kursfastsettelsen. Selskapets målsetting er netto egenkapitalavkastning før skatt på minst 12 prosent per år, målt som gjennomsnitt over perioden selskapet har virksomhet. Kursfastsettelsesformelen er vist under (alle tall i millioner norske kroner): K = RFV + VD - LS + NAK - LG + EH - SH A K = 75,3 + 0,0-0,0 + 59,3-0,0 + 2,2-0,0 13,5 = 10,13 kroner per aksje K VD LS LG EH SH A Aksjekurs RFV Rapportert fonds verdi Verdivurdering direkteinvesteringer Latent skatt NAK Netto arbeidskapital Langsiktig gjeld Ikke avskrevne emisjonshonorar Opptjent suksesshonorar Antall aksjer utstedt 6 KVARTALSRAPPORT juni 2015

7 PORTEFØLJEOVERSIKT Tabellen under viser en oversikt over fond som det er kommitert kapital til og andelen av kommiteringen som fondet har trukket per 1. juni (Alle beløp i millioner): Fond Valuta Kommitert kapital Trukket kapital Andel Trukket Cubera VII Euro 24,0 8,8 37 % CapMan IX Euro 5,5 5,3 96 % Selskapets investeringsportefølje består per i dag av totalt 12 PE-fond og derigjennom cirka 80 underliggende porteføljeselskaper. Samtlige av investeringene er gjort hos de beste nordiske PE-forvalterne (øvre kvartil). Tabellen under viser en oversikt over de fond som NS II AS har investert i, både direkte og gjennom Cubera VII. EQT V IK 1997 IK 2000 IK 2004 IK 2007 FSN Capital II FSN Capital III Nordic Capital VII Axcel IV LD Equity 2 Herkules III CapMan IX 16,0 % TOTAL AVKASTNING I LOKAL VALUTA PÅ INBETALT KAPITAL I INVESTERINGSPORTFÖLJEN (TVPI) 13,5 % 12,0 % 8,0 % 4,0 % 0,0 % -4,0 % 0,0 % -3,8 % -4,2 % -1,9 % 1,1 % -2,4 % -0,6 % -1,2 % -8,0 % Cumulative value growth investments Quarterly change in value of investments PORTEFØLJE ALLOKERING FORVALTEREKSPONERING CapMan IX, 19 % CapMan, 5% EQT, 33% Axcel, 9% Nordic Capital, 4% FSN Capital, 4% Maj Invest, 23% Cubera VII, 81 % IK, 22% KVARTALSRAPPORT juni

8 om rapporten Denne rapporten er utarbeidet av Obligo Investment Management AS, et datterselskap av Agasti Holding ASA. Rapporten er basert på kilder som Obligo Investment Management AS anser som pålitelige, men Obligo Investment Management AS kan ikke garantere at informasjonen i rapporten er riktig eller fullstendig. Alle opplysninger om fremtiden er basert på en rekke forutsetninger og gir ingen garanti for fremtidig utvikling. Denne usikkerheten er knyttet til både forhold i markedet og til selskapet NS II AS. Endringer i markedet kan forekomme raskt og kan få stor betydning for aksjekursen i NS II AS. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Obligo Investment Management AS tar ikke ansvar for direkte eller indirekte tap eller kostnad som måtte oppstå som følge av anvendelsen av denne rapporten. Investorer er kjent med at det finnes risiko for tap på investeringer i finansielle instrumenter, og Obligo Investment Management AS garanterer ikke for et visst resultat. Denne rapporten skal ikke oppfattes som noe tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av aksjer i NS II AS. Denne rapporten er tiltenkt selskapets aksjonærer. 8 KVARTALSRAPPORT juni 2015

9 Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge