Global Skipsholding 2 AS. Kvartalsrapport september 2014

Transkript

1 Global Skipsholding 2 AS Kvartalsrapport september 2014

2 INNHOLD Hovedpunkter 3 Nøkkeltall 3 Aksjekurs og utbetalinger 4 Drift, forvaltning og finansiering 5 Generelt om selskapet 6 Markedskommentar 7 2 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2014

3 HOVEDPUNKTER Det er besluttet å endre prinsippene for kursfastsettelsen av Global Skipsholding 2 AS (GSH2), noe som medfører en stor nedgang i selskapets estimerte aksjekurs. Prinsippendringen beskrives i mer detalj under Verdsettelse på neste side. Ny kurs per aksje er beregnet til 9,90 norske kroner. GSH2 inngikk i 2013 en intensjonsavtale med Polarcus om finansiering av oppgraderingen av seismikkskipet Polarcus Naila. Denne intensjonsavtalen ble formalisert og gjennomført i juli Selskapet eier på nåværende tidspunkt 17 skip som alle har et globalt handelsmønster. Totalt sett har selskapet leiekontrakter med syv forskjellige motparter, og budsjetterte leieinntekter for 2014 er omtrent 436 millioner norske kroner. Selskapet har siden det ble etablert hatt en positiv avkastning på 1,91 prosent, justert for utbetalinger på totalt 0,30 norske kroner per aksje.* NØKKELTALL FOR GLOBAL SKIPSHOLDING 2 AS Markedsverdi (MNOK) 774 LEIETAKERFORDELING AET 44 % Shipping-Land 1 % BTS Tankers 13 % Heung-A 8 % Polarcus 30 % MISC 3 % Agder Ocean Reefer 1 % SEGMENTFORDELING Aframax tankskip 44 % Kjøleskip 2 % Kjemikalietankskip 13 % Containerskip 8 % Seismikkskip 30 % LPG tankskip 3 % INNTEKTER, KONTRAKTSTYPE (MNOK) Årlig brutto leieinntekter 457 Leieinntekter for skip på bareboat leiekontrakt 436 Leieinntekter for skip på andre kontrakter (tc/spot) 21 FINANSIERING Totalt lån (MNOK) Rentebinding 100 % Låneforfall Ved utløp av leiekontrakt Løpetid lån 5-10 ÅR MANDAT Etableringsår 2007 Avviklingsperiode SENESTE VERDI PER * Utvikling siste kvartal -23,37 % Utvikling siste år -23,32 % Utvikling siste tre år -2,94 % Utvikling siden start 1,91 % HISTORISKE UTBETALINGER ,3 Totalt 0,3 * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalinger har fulgt samme avkastning som selskapet. KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER

4 AKSJEKURS OG UTBETALINGER INNLEDNING Aksjekursen er kraftig ned siden forrige kvartal. Grunnen til dette er prinsippendringen man har valgt for hvordan kursen skal regnes ut. Se egen utredelse på dette under Verdsettelse. Kursen påvirkes for øvrig av en styrket dollarkurs samt den nye avtalen med Polarcus. GENERELT OM SELSKAPET GSH2 er et selskap som eier 17 skip som alle er utleid på lange leiekontrakter. Selskapet har en diversifisert flåte bestående av tankskip, kjemikalietankskip, gasstankskip, kjøleskip, containerskip og seismikkskip. VERDSETTELSE Det er besluttet å gjøre en prinsippendring på hvordan man beregner kursen på selskapets aksjer. Verdien består som tidligere av nåverdiene av fremtidige kontantstrømmer inklusiv antatte restverdier av skipene etter utløpet av kontraktsperiodene på de ulike leiekontraktene. Tidligere har man brukt forutsetningene på investeringstidspunktet for å vurdere restverdiene for de enkelte skipene. Nå er det besluttet å bruke oppdaterte verdivurderinger fra uavhengige skipsmeglerforetak (megleranslag) for å sette restverdiene. Dette blir gjort for å tilnærme seg dagens markedsverdi på skipene gjennom hele leieperioden i stedet for å kun justere restverdien når det er mindre enn to år igjen av leieperiodene på de enkelte skipene (i henhold til tidligere praksis). Dette vil kunne medføre en mer volatil kurs på selskapets aksjer da restverdiene på skipene vil variere fra kvartal til kvartal. Verdiene av selskapets aksjer fastsettes fire ganger i året. Leiekontraktene i porteføljene har ulik varighet; mens de korteste kontraktene nå løper til 2015, løper de lengste til Kursene gjenspeiler de inntektene og utgiftene som genereres fra den løpende driften i selskapene og eventuelle utbetalinger til investorene siden forrige kursoppdatering. KURSUTVIKLING NOK 16 NOK 14 NOK 12 NOK 10 VEK per aksje NOK 8 NOK 6 NOK 4 NOK 2 NOK 0 VEK Utbyttejustert * * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalingene følger samme avkastning som selskapet. 4 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2014

5 Det skapes løpende stabile inntekter fra skipene som er leid ut på såkalte bareboat-avtaler. I slike avtaler står leietakerne av skipet for drift, vedlikehold og mannskap. Leietakerne må også sørge for kostnader ved driftsavbrudd, og tapt inntekt som følge av dette. Dersom en leietaker ikke overholder sine avtalte forpliktelser slik at GSH2 velger å avbryte leiekontrakten, vil man i stedet måtte gjøre en vurdering på disse skipenes markedsverdi og mulige inntjening på utleie for å fastsette verdien. Dette kan gjøres både gjennom salg og taksering eller megleranslag. UTVIKLING VALUTA Den amerikanske dollaren er 3,2 prosent sterkere målt mot norske kroner sammenlignet med forrige kvartal. Det gjøres ingen valutasikring i selskapet. Aksjekursen blir derfor positivt påvirket av valutakursutviklingen i dette kvartalet. KURSUTVIKLING Siste beregning av selskapets verdi per 15. september gir en kurs per aksje på 9,90 kroner. Samlet verdiutvikling for selskapet siden oppstart er på 1,91 prosent. DRIFT, FORVALTNING OG FINANSIERING Det ble i 2013 inngått en intensjonsavtale med en av GSH2s leietakere, Polarcus, om finansiering av en nødvendig oppgradering av ett av GSH2s seismikkskip som Polarcus har på bareboat leiekontrakt. Denne intensjonsavtalen ble formalisert og endelig gjennomført i juli Selve avtalen gikk ut på å finansiere oppgradering av skipet Polarcus Naila sitt fremdriftssystem, fra såkalt azimuth propulsion til twin fin straight shaft propulsion, samt en oppgradering av nødvendig utstyr om bord for å øke skipets effektivitet. Transaksjonen er på totalt USD 20 millioner, og det er DVB Bank, Eksportkreditt og GIEK (Garanti-instituttet for Eksportkreditt) som har stått for finansieringen utover GSH2s egenkapital. Avtalen innebærer en økning i bareboat-leien for Polarcus og en avkastning for GSH2 som langt overstiger mandat-avkastningen. Den operasjonelle driften i GSH2 forløper som den skal, og overgangen fra de utløpte til de nye leiekontraktene for skipene Royal Peridot, Royal Jasper, og Royal Diamond 7 (som ble beskrevet i forrige kvartalsrapport) har blitt gjennomført som planlagt og uten nevneverdige problemer. Det er ellers ingen store forhold å rapportere om, selskapets leietakere oppfyller sine kontraktsforpliktelser, og skipene vedlikeholdes i henhold til den standarden som kreves av respektive klasseselskap og ikke minst av GSH2. Trenden i markedet for skipene GSH2 eier er relativt stabil, og verdianslag for hele flåten viser at det ikke er noen av selskapets skip som faller i verdi fra forrige kvartal. Man ser derimot at verdiutviklingen på visse skip har en positiv trend, og slik sett har GSH2 dette kvartalet ikke vært tvunget til å foreta ekstraordinære gjeldsnedbetalinger. En av de større utfordringene for GSH2 har de siste årene vært relatert til såkalte LTV-klausuler (loan-to-value) ovenfor bankene hvor markedsverdien på selskapets skip blir målt mot utestående gjeld. De nevnte markedsverdiene er fremdeles på et lavt nivå sammenlignet med verdiene på investeringstidspunktene, og bankene krever videre at opptjent kontantstrøm beholdes i selskapet eller blir brukt til å betale ned ytterligere på utestående lån. Slik sett er det fremdeles en utbyttebegrensning på ledig kontantstrøm, men denne utbyttebegrensningen anses som midlertidig inntil markedsverdiene kommer tilbake på et nivå som tilsier at selskapet oppfyller alle sine krav under låneavtalene. KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER

6 GENERELT OM SELSKAPET OM SELSKAPET Selskapet gjennomførte emisjoner i 2006 og 2007 og eier investeringer i skip innenfor ulike segmenter. Flåten består av kjøleskip, oljetankskip, containerskip, seismikkskip, kjemikalietankskip og gasstankskip. STRUKTUR Selskapet er organisert slik at GSH2 og det svenske søsterselskapet Global Skipsholding 2 AB (GSH2 AB) sammen eier datterselskapet Global Skipsholding Norden 2 AS (GSHN). GSH2 AS eier 49,5 prosent av aksjene i GSHN og GSH2 AB eier de resterende 50,5 prosentene. INVESTERINGSMANDAT GSH2 er et unotert aksjeselskap, etablert og registrert i Norge. Selskapets formål er å investere i skip og offshorefartøyer (inkludert andeler i skip og offshorefartøyer) med langsiktig beskjeftigelse på kontrakter med antatt solide kontraktspartnere. AVKASTNINGSMÅL Selskapets målsetting er netto egenkapitalavkastning før skatt tilsvarende prosent per år, målt som gjennomsnitt over perioden selskapet har virksomhet. Det gis ingen garanti for at avkastningsmålet blir nådd. PERIODISKE UTBETALINGER I henhold til prospekt har selskapet en målsetting om årlige utbetalinger til aksjonærene. Basert på selskapets økonomiske situasjon vurderer styret om det kan gjøres årlige utbetalinger. Det er generalforsamlingen i selskapet som eventuelt vedtar utbetaling. Det gis ingen garanti for at selskapet betaler ut årlige beløp til aksjonærene. Segmentfordeling av eksisterende flåte Aframax tankskip 44 % Kjøleskip 3 % Kjemikalie tankskip 13 % Containerskip 7 % LPG tankskip 3 % Seismikkskip 30 % 6 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2014

7 MARKEDSKOMMENTAR Den globale økonomien har vært preget av flere geopolitiske hendelser det siste kvartalet. Spesielt har den pågående konflikten i Ukraina samt den politiske spenningen mellom Russland og Vesten vært i fokus. Det internasjonale pengefondet (IMF) nedjusterte i juli sin vekstprognose for den globale økonomien fra 3,7 til 3,4 prosent for inneværende år. IMF forventer at den amerikanske økonomien vil vokse med 1,7 prosent i år mens økonomien i eurosonen vil vokse med 1,1 prosent. Kina er fortsatt det landet som bidrar mest med en forventet vekst på 7,4 prosent for inneværende år. USA Det har kommet flere gode makroøkonomiske nøkkeltall fra USA den siste tiden. Den økonomiske veksten for årets andre kvartal var bedre enn ventet med en årlig veksttakt på fire prosent. ISMindeksen, som måler stemningen blant amerikanske industriledere, steg i juli fra 55,3 til 57,1. Et nivå over 50 signaliserer forventninger om BNP-vekst fremover. Arbeidsmarkedet har også bedret seg den siste tiden og juli ble den femte måneden på rad med en sysselsettingsvekst på over personer. Økt optimisme blant industrilederne og sterke arbeidsmarkedstall tilsier fortsatt bra vekstpotensial fremover. Gode veksttall for andre kvartal og en rekke gode makroøkonomiske nøkkeltall de siste månedene fikk sentralbanksjef Janet Yellen til å indikere på et møte for kongressen i midten av juli at en renteøkning kan komme tidligere enn antatt. Mange analytikere tror nå at styringsrenten kan bli satt opp i mars 2015 istedenfor midten av neste år som er sentralbankens eksisterende anslag. I dag ligger styringsrenten i intervallet 0-0,25 prosent. EUROPA Europa har blitt påvirket av den geopolitiske uroen, og de siste BNP-tallene var lavere enn forventet. Fransk økonomi hadde nullvekst i årets andre kvartal mens Italia for tredje gang på seks år havnet i resesjon. I Tyskland falt BNP med 0,2 prosent i samme periode. Landet sees på som Europas lokomotiv og anses å være en viktig indikator for resten av regionen. Den pågående konflikten mellom Russland og Ukraina samt EUs sanksjoner mot Russland har gitt lavere etterspørsel etter europeiske varer. Dette har fått investorene til å bli bekymret over inntjeningene til bedriftene samt deres investeringsvillighet. Flere har derfor flyttet sine investeringer over til mer trygge plasseringer som blant annet tyske statspapirer. Renten på 10-årige tyske statsobligasjoner handles nå under 1,0 prosent, noe som er det laveste rentenivået noensinne. Fallende aktivitet og trussel om negativ prisvekst påvirker Europas økonomi. I juni besluttet den europeiske sentralbanken (ECB) å kutte styringsrenten ytterligere til rekordlave 0,15 prosent, i et forsøk på å stimulere økonomien. Samtidig innførte ECB negativ rente på 0,1 prosent på innskudd i sentralbanken. Det ble også annonsert en handlingspakke på 400 milliarder euro som bankene skal bruke til å finansiere bedrifter i den private sektoren. Skulle ikke disse tiltakene virke, kommer trolig ECB til å innføre kvantitative lettelser i løpet av høsten. NORDEN Norsk økonomi har vokst med jevn takt det siste året. Arbeidsledigheten holder seg lav, inflasjonen ligger rundt Norges Banks målsetting og forbrukernes kjøpelyst har tatt seg opp. Derimot har boligbygging stagnert og investeringene i oljesektoren har falt. I sin siste prognose forventer Norges Bank en BNP-vekst på 2,0 prosent for inneværende år og 2,3 prosent til neste år. Norges Bank indikerer at styringsrenten blir holdt uendret på 1,5 prosent frem til sommeren Sveriges finansdepartement justerte i august forventningene til landets BNP-vekst. De forventer en vekst på 1,9 prosent for inneværende år, og at den tar seg opp til omlag 3,0 prosent til neste år. Dette er noe lavere enn den svenske Riksbankens prognoser i juli, hvilket trolig skyldes lavere vekstutsikter for Europa. I begynnelsen av juli valgte Riksbanken å kutte styringsrenten til rekordlave 0,25 prosent, samtidig ble rentebanen også nedjustert. Finansminister Anders Borg uttalte nylig at kutt i offentlige utgifter og skatteøkninger vil være nødvendig for å styrke landets statsfinanser. Dette vil gi Sverige bedre handlingsrom i tiden fremover. KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER

8 OM RAPPORTEN Denne rapporten er utarbeidet av Obligo Investment Management AS, et datterselskap av Agasti Holding ASA. Rapporten er basert på kilder som Obligo Investment Management AS anser som pålitelige, men Obligo Investment Management AS kan ikke garantere at informasjonen i rapporten er riktig eller fullstendig. Alle opplysninger om fremtiden er basert på en rekke forutsetninger og gir ingen garanti for fremtidig utvikling. Denne usikkerheten er knyttet til både forhold i markedet og til selskapet GSH2. Endringer i markedet kan forekomme raskt og kan få stor betydning for aksjekursen i GSH2. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Obligo Investment Management AS tar ikke ansvar for direkte eller indirekte tap eller kostnad som måtte oppstå som følge av anvendelsen av denne rapporten. Investorer er kjent med at det finnes risiko for tap på investeringer i finansielle instrumenter, og Obligo Investment Management AS garanterer ikke for et visst resultat. Denne rapporten skal ikke oppfattes som noe tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av aksjer i GSH2. Denne rapporten er tiltenkt selskapets aksjonærer og ikke for offentlig distribusjon 8 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2014

9 Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge