Global Skipsholding 2 AS

Transkript

1 O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T Global Skipsholding 2 AS Kvartalsrapport desember 2016

2 INNHOLD Hovedpunkter 3 Nøkkeltall 4 Aksjekurs og utbetalinger 5 Kursutvikling 6 Drift, forvaltning og finansiering 7 Generelt om selskapet 9 Om rapporten 10 Last ned flere rapporter fra

3 HOVEDPUNKTER Kursen per aksje i Global Skipsholding 2 AS (GSH2) er beregnet til 11,76 kroner dette kvartalet. GSH2 har mottatt verdianslag fra uavhengige meglere som viser en svært negativ utvikling spesielt for selskapets to seismikkskip. Dette gjenspeiler et vedvarende vanskelig marked for olje- og offshore relatert shipping. Samtidig er verdianslagene for selskapets seks aframax tankskip lavere enn forrige kvartal, og sammen bidrar dette til en stor nedgang i beregnet akjsekurs for GSH2. Av de seks aframax tankskipene som GSH2 eier, er kun tre fremdeles på leiekontrakt til AET. I løpet av mai (Eagle Boston), juli (Eagle Baltimore), og november (Eagle Beaumont), ble skipene tilbakelevert fra sine respektive leiekontrakter, og etter reposisjoneringsreiser har to av skipene allerede fullført sine 20-års klassefornyelser i Singapore, mens det tredje gjennomfører denne nå. GSH2 har sikret nye lastereiser for skipene som er ferdig dokket, og det jobbes samtidig for å sikre langsiktige leiekontrakter eller eventuelt salg av de samme skipene. Det er ikke gjennomført skipssalg det seneste kvartalet slik at GSH2 eier en flåte på totalt 15 skip. Ni av skipene er på bareboat leiekontrakter, tre skip er på tidscertepartier, mens de resterende tre for tiden er i spotmarkedet. Porteføljen er bra diversifisert og skipene har et globalt handelsmønster. Budsjetterte leieinntekter for 2016 er beregnet til omtrent 391 millioner norske kroner. Selskapet har siden det ble etablert hatt en positiv avkastning på 21,1 prosent, justert for utbetalinger på totalt 0,30 norske kroner per aksje.* NØKKELTALL FOR GLOBAL SKIPSHOLDING 2 AS * Verdijustert egenkapital (MNOK) 919 LEIETAKERFORDELING AET/Vitol/Shell 44 % BTS Tankers 14 % Heung-A 8 % Polarcus 31 % MISC 3 % SEGMENTFORDELING Aframax tankskip 44 % Kjemikalietankskip 14 % Containerskip 8 % Seismikkskip 31 % LPG tankskip 3 % INNTEKTER, KONTRAKTSTYPE (MNOK) Årlig brutto budsjetterte leieinntekter 391 Leieinntekter for skip på bareboat leiekontrakt 330 Leieinntekter for skip på andre kontrakter (tc/spot) 60 FINANSIERING Totalt lån (MNOK) 1490 Rentebinding 58 % Låneforfall Ved utløp av leiekontrakt Løpetid lån 5-10 år MANDAT Etableringsår 2007 Avviklingsperiode SENESTE VERDI PER Utvikling siste kvartal -14,4 % Utvikling siste år -17,1 % Utvikling siste tre år - 11,2 % Utvikling siden start 21,1 % HISTORISKE UTBETALINGER ,3 Totalt 0,3 * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalinger har fulgt samme avkastning som selskapet. KVARTALSRAPPORT DESEMBER

4 AKSJEKURS OG UTBETALINGER INNLEDNING Fokus det siste kvartalet har vært situasjonen rundt GSH2s aframax tankskip som har blitt tilbakelevert fra sine leiekontrakter med AET. Hovedutfordringen har vært å få gjennomført såkalte 20-års klassefornyelser på skipene samt å finne nye leiekontrakter for skipene etter hvert som de har kommet ut av dokk. Ettersom man fremdeles ikke har fått på plass langsiktige leiekontrakter for disse skipene, og at verdianslagene på skipene samtidig er redusert siden forrige kvartal, blir aksjekursen negativt påvirket. GSH2 har i tillegg mottatt verdianslag for selskapets to seismikkskip som er betydelig redusert siden forrige kvartal. Disse faktorene påvirker følgelig aksjekursen negativt, og med alle dagens kjente kontrakter og verdianslag tatt i betraktning, er kursen beregnet til 11,76 kroner per aksje per 14. desember GENERELT OM SELSKAPET GSH2 er et selskap som eier 15 skip som alle er eller har vært utleid på lange leiekontrakter. Av de seks aframax tankskipene er tre fremdeles på leiekontrakt til det malaysiske selskapet AET, to gjennomfører spotreiser, mens det siste nå er i dokk for å gjennomføre sin planlagte 20-års klassefornyelse. Av de resterende ni skipene, er seks utleid på bareboat leiekontrakter, mens tre er på tidscertepartier. Selskapet har en diversifisert flåte bestående av oljetankskip, kjemikalietankskip, gasstankskip, containerskip og seismikkskip. VERDSETTELSE Den beregnede verdien av selskapets aksjer består av nåverdiene av fremtidige kontantstrømmer inklusiv antatte restverdier av skipene etter utløpet av kontraktsperiodene på de ulike leiekontraktene. Det benyttes oppdaterte verdivurderinger fra uavhengige skipsmeglerforetak (megleranslag) for å sette restverdiene på selskapets skip. Verdien av selskapets aksjer beregnes fire ganger i året. Leiekontraktene i porteføljene har ulik varighet; mens de korteste kontraktene løper til starten av 2017, løper de lengste til Kursene gjenspeiler de inntektene og utgiftene som genereres fra den løpende driften i selskapene og eventuelle utbetalinger til investorene siden forrige beregning. Det skapes løpende stabile inntekter fra skipene som er leid ut på både tidscertepartier og bareboat-avtaler. I sistenevnte avtaleform står leietakerne av skipet for drift, vedlikehold og mannskap. Leietakerne må også sørge for kostnader ved driftsavbrudd, og tapt inntekt som følge av dette. I tidscertepartier står GSH2 som ansvarlig for drift av skipene, inkludert mannskap og vedlikehold. Dersom GSH2 velger å avbryte leiekontrakten på grunn av mislighold, vil man i stedet måtte gjøre en vurdering på disse skipenes markedsverdi og mulige inntjening på utleie for å fastsette verdien. Dette kan gjøres både gjennom salg og taksering eller megleranslag. UTVIKLING VALUTA Den amerikanske dollaren er 1,0 prosent sterkere målt mot norske kroner sammenlignet med hva den var sist aksjekursen ble beregnet i september Det gjøres ingen valutasikring i selskapet. Aksjekursen blir derfor positivt påvirket av valutakursutviklingen dette kvartalet. KURSUTVIKLING Siste beregning av selskapets verdi per 14. desember gir en kurs per aksje på 11,76 kroner. Samlet verdiutvikling for selskapet siden oppstart er 21,1 prosent. 4 KVARTALSRAPPORT DESEMBER 2016

5 KURSUTVIKLING NOK 16 NOK 14 NOK 12 VEK per aksje NOK 10 NOK 8 NOK 6 NOK 4 NOK 2 NOK 0 VEK Utbetalingsjustert* * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalingene følger samme avkastning som selskapet. KVARTALSRAPPORT DESEMBER

6 DRIFT, FORVALTNING OG FINANSIERING Av de seks aframax tankskipene som GSH2 eier, er nå kun tre fremdeles på leiekontrakt til det malaysiske selskapet AET. Leiekontraktene på de resterende tre skipene løp ut i løpet av sommeren, og av disse tre har GSH2 allerede gjennomført 20-års klassefornyelser for to av skipene. Det tredje skipet er i dokk for å fullføre den samme jobben nå. GSH2 har sikret nye lastereiser for skipene som er ferdig dokket, og fokus nå er å sikre langsiktig beskjeftigelse eller eventuelt salg av de samme skipene. Det ble i løpet av forrige kvartal også sikret finansiering av prosjektet, men GSH2 er avhengig av langsiktige leiekontrakter for videre finansiering av skipene etter de respektive klassefornyelsene, eventuelt salg. Markedet for aframax tankskip har hatt en negativ trend det siste kvartalet, noe som også reflekteres i verdianslagene GSH2 har mottatt. Ettersom man ikke har langsiktige leiekontrakter for tre av skipene slår de svake verdianslagene negativt ut for beregnet verdi på aksjen. Det er fremdeles store utfordringer i olje- og offshoremarkedet, og det er ingen unntak for Polarcus som er leietakeren av GSH2s to seismikkskip. Markedet er preget av høy gjeld, få seismikkjobber, og lave inntjeningsrater. Et vedvarende vanskelig marked presser skipsverdiene i negativ retning, og de siste verdianslagene GSH2 har mottatt viser en betydelig reduksjon siden forrige kvartal, noe som gir svært negative utslag på siste beregnede aksjekurs. Som beskrevet tidligere inngikk GSH2 nye avtaler med Polarcus tidligere i år for å sikre at de unngikk konkurs og kunne fortsette som leietaker for skipene. Som en del av de nye avtalene er kjøpsopsjonene som Polarcus hadde på skipene tatt bort, slik at dersom seismikkmarkedet skulle komme tilbake til normale nivåer vil bortfallet av opsjonene kunne ha en positiv effekt på verdien av aksjene i selskapet. GSH2s tre kjemikalietankskip (MT Royal Peridot, MT Royal Diamond 7, og MT Royal Jasper) er fremdeles utleid til BTS, og løper som forutsatt. Skipene ble sluttet på gode 2-års tidscertepartier som løper til første kvartal 2018, og det er sikret videre finansiering til første kvartal av 2018 for alle tre skipene. Den øvrige operasjonelle driften i selskapet forløper som forutsatt skal og det er ingen store hendelser i noen av de andre prosjektene siden forrige kvartalsrapportering. GSH2 eier en flåte på 15 skip, hvorav tre er utleid på tidscertepartier, to skip gjennomfører hver sin spotreise, mens resten er på bareboat leiekontrakter. Alle leietakerne overholder sine kontraktsforpliktelser, og skipene blir vedlikeholdt i henhold til den standarden som kreves av både GSH2 samt av respektive klasseselskap. Som beskrevet innledningsvis er markedsverdiene for GSH2s skip (og spesielt oljetank- og seismikkskipene) betydelig redusert siden forrige kvartal. Samlet er den totale markedsverdien for selskapets flåte på et lavere nivå enn forventet på investeringstidspunktene, og i underkant av 17 prosent ned siden forrige kvartal. Dersom alle selskapets skip hadde blitt solgt i markedet i dag med tilhørende gjeld nedbetalt samtidig, ville den gjenværende verdien per aksje vært lavere enn dagens beregnede aksjekurs. Selskapets banker stiller fremdeles krav om at opptjent kontantstrøm beholdes i selskapet eller blir brukt til å betale ned ytterligere på utestående lån, og opprettholder derfor en utbyttebegrensning på ledig kontantstrøm. GSH2 anser at bankene vil kreve å opprettholde denne utbyttebegrensningen inntil markedsverdiene kommer tilbake på et nivå som tilsier at selskapet oppfyller alle sine krav under låneavtalene. TILBUD OM SALG AV AKSJER I ANNENHÅNDSMARKEDET Styret og Obligo er gjort kjent med at aksjonærer i selskapet er blitt kontaktet, enten per post eller telefon, av aktører som ønsker å kjøpe aksjene til en pris betydelig under beregnet verdi per aksje. Aksjonærer i selskapet må på selvstendig grunnlag ta stilling til slike fremsatte tilbud, herunder vurdere disse opp mot beregnet aksjekurs per aksje og gjenværende periode av selskapets investeringsmandat. Omsetningspriser i annenhåndsmarkedet varierer mellom de ulike markedsplasser, og de som ønsker å kjøpe eller selge aksjer i selskapet oppfordres til å undersøke hvilken aktør som kan tilby best netto pris etter kurtasje før det registreres ordre. Oversikt over markedsplasser finnes tilgjengelig på selskapets hjemmeside. 6 KVARTALSRAPPORT DESEMBER 2016

7 GENERELT OM SELSKAPET OM SELSKAPET Selskapet gjennomførte emisjoner i 2006 og 2007 og eier investeringer i skip innenfor ulike segmenter. Flåten består av oljetankskip, containerskip, seismikkskip, kjemikalietankskip og gasstankskip. AVKASTNINGSMÅL Selskapets målsetting er netto egenkapitalavkastning før skatt tilsvarende prosent per år, målt som gjennomsnitt over perioden selskapet har virksomhet. Det gis ingen garanti for at avkastningsmålet blir nådd. STRUKTUR Selskapet er organisert slik at GSH2 og det svenske søsterselskapet Global Skipsholding 2 AB (GSH2 AB) sammen eier datterselskapet Global Skipsholding Norden 2 AS (GSHN). GSH2 AS eier 49,5 prosent av aksjene i GSHN og GSH2 AB eier de resterende 50,5 prosentene. INVESTERINGSMANDAT GSH2 er et unotert aksjeselskap, etablert og registrert i Norge. Selskapets formål er å investere i skip og offshorefartøyer (inkludert andeler i skip og offshorefartøyer) med langsiktig beskjeftigelse på kontrakter med antatt solide kontraktspartnere. PERIODISKE UTBETALINGER I henhold til prospekt har selskapet en målsetting om årlige utbetalinger til aksjonærene. Basert på selskapets økonomiske situasjon vurderer styret om det kan gjøres årlige utbetalinger. Det er generalforsamlingen i selskapet som eventuelt vedtar utbetaling. Det gis ingen garanti for at selskapet betaler ut årlige beløp til aksjonærene. GSH2 er et unotert aksjeselskap, etablert og registrert i Norge. Selskapets formål er å investere i skip og offshorefartøyer (inkludert andeler i skip og offshorefartøyer) med langsiktig beskjeftigelse på kontrakter med antatt solide kontraktspartnere. SeGMenTFoRdelInG Av eksisterende PoRTeFØlJe Kjemikalieskip 14 % LPG tankskip 3 % Containerskip 8 % Seismikkskip 31 % Aframax tankskip 44 % KVARTALSRAPPORT DESEMBER

8 OM RAPPORTEN Denne rapporten er utarbeidet av Obligo Investment Management AS. Rapporten er basert på kilder som Obligo Investment Management AS anser som pålitelige, men Obligo Investment Management AS kan ikke garantere at informasjonen i rapporten er riktig eller fullstendig. Alle opplysninger om fremtiden er basert på en rekke forutsetninger og gir ingen garanti for fremtidig utvikling. Denne usikkerheten er knyttet til både forhold i markedet og til selskapet GSH2. Endringer i markedet kan forekomme raskt og kan få stor betydning for aksjekursen i GSH2. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Obligo Investment Management AS tar ikke ansvar for direkte eller indirekte tap eller kostnad som måtte oppstå som følge av anvendelsen av denne rapporten. Investorer er kjent med at det finnes risiko for tap på investeringer i finansielle instrumenter, og Obligo Investment Management AS garanterer ikke for et visst resultat. Denne rapporten skal ikke oppfattes som noe tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av aksjer i GSH2. Denne rapporten er tiltenkt selskapets aksjonærer og ikke for offentlig distribusjon. 8 KVARTALSRAPPORT DESEMBER 2016

9 Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge