Markedsrapport Storebrand Asset Management AS

Transkript

1 Markedsrapport Storebrand Asset Management AS mars 2019 Globale makrotall faller videre. Nyheter om handelsavtale og Fed trekker markedene opp Mars-fristen i handelskrigen ble utsatt, men det er nå konsensus at vi får en avtale Fed varsler trolig også QT-pause snart, etter å ha varslet rentepause Aksjemarkedet - Normalvekt Globale aksjer i lokal valuta steg videre med 3 prosent i februar. Selv om aktivitetstallene faller, oppveier foreløpig forventingene om en handelsavtale og Fed-pause for dette. Vi er fortsatt normalvektet aksjer. Obligasjoner Undervekt Globale statsobligasjoner falt marginalt i februar. Forventingene om at Fed vil varsle QT-pause allerede i mars har økt, sett i lys av nedjusterte vekst- og inflasjonsforventninger. Vi er fortsatt undervektet statsobligasjoner. Pengemarked Overvekt Forklaring til korttidsvarselet Korttidsvarselet er kun et øyeblikksbilde ved månedsslutt. Storebrands markedssyn kan endres ofte og uregelmessig. Figurene er en forenklet illustrasjon for utsiktene i de ulike markedene den nærmeste tiden. For nærmere begrunnelse, se de neste sidene. Aksjemarkedet 55 % Rentemarkedet 35 % Eiendom 10 % Vår anbefaling Som langsiktig investor bør du være tro mot din valgte plasseringsstrategi og det er ikke gitt at du bør gjøre endringer basert på korttidsvarselet. Vi anbefaler en balansert portefølje av ulike aktivaklasser, sektorer og geografiske regioner. Figuren viser vår anbefaling for en langsiktig investor med middels risikovillighet basert på de aktivaklasser som omtales i denne rapporten. Fordelingen reflekterer ikke eventuelle over-/undervekter basert på markedssynet som omtales i rapporten. Innholdet i denne rapporten er kun ment som service til markedet. Storebrand Asset Management AS påtar seg ikke ansvar for eventuelle feil i informasjonen. Uttrykk for forventninger til fremtiden må ikke vurderes som løfter eller garantier fra Storebrand. Omtale av enkeltselskaper er ikke ment som noen kjøpsanbefaling overfor investorer. Storebrand tar ikke ansvar for tap eller skade som følge av bruk av informasjonen i denne rapporten. Storebrand avstår fra investering i selskaper som medvirker til krenkelse av menneskerettigheter, arbeidstakers rettigheter, korrupsjon, alvorlig miljøskade, produksjon av landminer, klasebomber, atomvåpen og tobakk.

2 Makrotallene svekker seg videre Selv om finansmarkedene fortsetter oppgangen i 2019, kommer de globale makrotallene fortsatt inn på den svake siden. Riktignok har både USA-resesjon blitt priset ut og rentepause blitt priset inn siden desember kombinert med avtagende handelskrigfrykt, men svekkelse av vekstbildet uten tegn til stabilisering er allikevel noe som bør tynge markedsutsiktene. Spesielt konsumtall i USA har vært svake, selv om de trolig ble påvirket negativt av nedstengningen av offentlig sektor (shutdown) og kanskje vil komme tilbake. Derimot fortsetter industribarometrene videre ned i USA og varsler lavere vekst. Dette er også tilfellet i Eurosonen, hvor industribarometre falt de fleste steder med unntak av i Frankrike. I tillegg har konsumveksten sammen med konsumenttilliten i Eurosonen falt over en lengre periode uten forklaringer som shutdown. Dette har dermed resultert i at vekstutsiktene målt ved konsensus for G7-landene har blitt videre nedjustert for tredje måned på rad. Investeringsdirektør porteføljeforvalter Dagfin Norum Olav Chen Allokeringsgruppen ser at konsumtallene i USA har vært svake. Mars-frist utsatt På den positive siden har enkelte aktivitetstall i Kina kommet bedre enn ventet, supplert med økende tro på at de stimulative tiltakene vil virke inn på økonomien. I tillegg har både signalene og forventingene gått i retning av en avtale i handelskrigen mellom USA og Kina, selv om den selvpåførte fristen 1. mars ble utsatt. Så lenge det pågår forhandlinger som går i riktig retning, har utviklingen og utsettelsen blitt tolket positivt av finansmarkedene. Av konkrete signaler som har kommet ut under forhandlingene, har Kina lovet at de skal kjøpe flere varer fra USA for å redusere handelsunderskuddet. Dette vil trolig gå på bekostning av andre importland Kina handler med. Enkelte spekulasjoner og signaler har også gått i retning av at de innførte tollsatsene delvis eller i sin helhet fjernes. Dette har ikke vært konsensus, ettersom de fleste bare forventet at handelskrigen ikke skulle eskalere videre med økte tollsatser. Selv om tollkrigen skulle få en løsning, vil stormaktsrivaliseringen og teknologikrigen trolig fortsette fremover. Rentepause med QT-pause Med lavere vekstutsikter og inflasjonsforventninger i USA, er det liten tvil at den amerikanske sentralbanken (Fed) har skiftet modus spesielt etter markedsuroen i desember. I tillegg til varslet rentepause, kommer det stadig tydeligere indikasjoner om at det også går mot en QT-pause (kvantitativ innstramming med nedbygging av sentralbankbalansen). For tiden bygger Fed ned balansen med en hastighet på 50 mrd dollar per måned, men på Fed-møtet i mars er det ventet at denne planen vil bli endret. Stadig flere økonomer tror nå at de stopper QT og normaliseringen av balansen iløpet av året. Dette er en god del tidligere enn hva man har sett for seg før markedsuroen i desember, ettersom balansen til Fed langtfra er normalisert. Den har gått fra 4500 mrd dollar på topp til om lag 4000 mrd dollar nå. Selv om få har ventet en sentralbankbalanse tilbake til gamle nivåer, var det likevel ventet at den skulle omtrent halveres før man nådde den nye normalen. Nøkkeltall pr (målt i lokale valutaer) Aksjer globalt (msci) februar 2018 Alle markeder 3,1 % 10,5 % Utviklede markeder 3,3 % 10,8 % Fremvoksende markeder 1,1 % 8,4 % Regioner (msci) Nord-Amerika 3,3 % 11,7 % Europa 3,6 % 9,4 % Asia og Oceania 3,3 % 8,6 % Norden 4,2 % 10,5 % Land USA (S&P 500) 3,1 % 11,4 % Japan (Nikkei 225) 2,9 % 6,8 % Storbritannia (ETOP ) 4,5 % 10,3 % Tyskland (GDAX) 3,1 % 9,1 % Sverige (OMXS30GI) 3,8 % 11,7 % Norge (OSEBX) 3,6 % 8,2 % Renteavkastning Norge 3 mnd stat (ST1X) 0,1 % 0,1 % 3 år stat (ST4X) 0,1 % 0,3 % 5 år stat (ST5X) 0,1 % 0,6 % Valuta (økning er NOK-svekkelse) NOK pr EUR 0,7 % -1,7 % NOK pr USD 1,5 % -1,3 % NOK pr GBP 2,6 % 2,9 % NOK pr JPY -0,8 % -2,7 % NOK pr SEK -0,6 % -5,3 %

3 Markedsutsikter Globale aksjer normalvekt Globale aksjer målt ved MSCI World i lokal valuta steg videre med 3 prosent i februar. Hittil i år er dermed oppgangen på hele 11 prosent, og halvparten av korreksjonen i oktober er også hentet inn. Stadig flere signaler om at det går mot en avtale i handelskrigen og Fed som også signaliserer om en QTpause, drar aksjemarkedene videre opp. Økende tro på at Kinas stimulering av økonomien virker, spiller også inn. Makrotallene har derimot falt videre og vekstutsiktene nedjusteres. Vi har dermed solgt oss videre inn i styrke, men er samlet sett fortsatt normalvektet i globale aksjer. Norske aksjer normalvekt Oslo Børs steg også videre med 4 prosent i februar. Hittil i år er dermed oppgangen på 8 prosent. Oljeprisen har også steget i tråd med generell risk-on i markedene, og er opp over 10 dollar/fat hittil i år. Kronen holder seg derimot fortsatt svak mot dollar og er omtrent uendret fra årsskiftenivåene. I tråd med globale aksjer er vi for norske aksjer også i en riskreduserende modus, men samlet sett fortsatt normalvektet. Fremvoksende økonomier (EM) normalvekt Aksjemarkedene i EM i lokal valuta steg også videre februar. Spesielt kinesiske aksjer har steget kraftig både siste måned og hittil i år, med tanke på at både det går mot en avtale i handelskrigen og at myndighetenes stimulative tiltak virker. Aksjemarkedet i India har derimot hengt etter og er omtrent uendret hittil i år. Høyere olje- og energipriser bidrar negativt der. Vi er fortsatt normalvektet EM. Aksjemarkedene mnd renter 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0 10 års renter 3,5 USA Europa Japan Norge Globale obligasjoner undervekt Globale statsobligasjoner målt ved JPM GB Index falt marginalt i februar. Amerikanske statsrenter er omtrent på samme nivåer som ved årsskiftet. De blir på den ene siden holdt nede av de nye Fed signalene, og på den andre siden trukket litt opp av den generelt økte risikoappetitten i de øvrige markedene. Fokuset øker på Fed-møtet i mars og hva planen blir med tanke på QT. Vi er fortsatt undervektet globale statsobligasjoner. 2,5 1,5 0,5-0,5 Sentralbankrenter Norske obligasjoner - undervekt Norske statsobligasjoner målt ved ST4X steg marginalt i februar også og er opp 0.3 prosent hittil i år. Norske makrotall har omtrent kommet som ventet, med unntak av inflasjonstallene som var lavere enn ventet. Januar er derimot en måned med store sesongsvingninger, og det er neppe nok til å rokke ved en ny renteheving i mars. Kronen er også fortsatt svak. Rentebanen kan derimot bli marginalt nedjustert. Vi er fortsatt undervektet norske statsobligasjoner (1) jan. 09 jan. 10 jan. 11 jan. 12 jan. 13 Oljepris og valutakurser jan. 14 jan. 15 jan. 16 jan. 17 jan. 18 Oljepris Eurokurs Dollarkurs For tiden bygger Fed ned balansen med en hastighet på 50 mrd dollar per måned, men på Fed-møtet i mars er det ventet at denne planen vil bli endret. Oljepris Valutakurs (mot NOK)

4 Storebrand Kombinasjon 28. februar 2019 Storebrand Kombinasjon har som mål å oppnå langsiktig meravkastning utover fondets referanseindeks. Fondets investeringer gjøres primært gjennom å kjøpe andeler i andre fond forvaltet av Storebrand. Hele fondsbredden benyttes; aktive aksje- og rentefond, modellbaserte faktorfond og indeksfond. Forvalter kan skape meravkastning ved å variere aksjeandelen mellom 30 og 70 prosent, med 50 prosent som normalposisjon. Verdipapirfondet gir eksponering i tråd med markedssynet som beskrives i denne rapporten. Derivater kan benyttes for rimeligere eller mer effektiv forvaltning. Fondet forvaltes i tråd med Storebrands prinsipper for bærekraftige investeringer. Fakta om fondet Forvalter Olav Chen Investeringsområde Globalt Referanseindeks MSCI W (34%), OSEBX (16%), ST1X (50%) Minstetegning NOK Forvaltningskapital 599 millioner kroner Forvaltningshonorar (årlig) 0,8 % Valutasikring Nei UCITS-status UCITS ISIN NO Storebrand Kombinasjon Referanseindeks Aktivasammensetning Globale aksjer 38 % 120 Norske aksjer 17 % sep. 09 aug. 10 jul. 11 jun. 12 mai. 13 apr. 14 mar. 15 feb. 16 jan. 17 des. 17 Obligasjoner Avkastning Fond Indeks Differanse Pengemarkedet 31 % Hittil i år 5,1 % 4,6 % 0,5 % 0 % 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % Siste mnd 2,2 % 2,1 % 0,1 % Siste 3 mnd 1,1 % 0,9 % 0,2 % Siste 12 mnd 3,3 % 4,4 % -1,1 % Siste 3 år (årlig) 7,6 % 6,7 % 0,9 % siste 5 år (årlig) 7,2 % 6,7 % 0,4 % ,5 % -1,0 % -1,5 % ,3 % 8,7 % 1,6 % ,6 % 3,9 % 0,7 % ,8 % 7,1 % 1,7 % ,7 % 10,9 % 0,8 % ,4 % 16,5 % 1,9 % Fondets investeringer St orebrand Indeks - Norge A 5 % St orebrand Optima Norge 12 % St orebrand Global Multifactor A 15 % Delphi Global N 6 % St orebrand Global Indeks B 17 % St orebrand Høyrente A 5 % St orebrand Rente+ A 12 % St orebrand Likviditet B St orebrand Norsk Kreditt IG B 0 % 10 % 20 % ,9 % 6,0 % 0,9 % Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko og kostnader. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap.

5 Om markedsrapporten /2019 Som langsiktig investor bør du ha en balansert portefølje av ulike aktivaklasser, sektorer og geografiskeregioner. Denne vil være forskjellig for ulike investorer avhengig av investeringshorisont og risikovilje. I denne rapporten omtales hoved sakelig aksje-, obligasjons- og pengemarkedene. Alternative investeringer slik som eiendom og private equity, vil ikke bli omtalt systematisk i rapporten, men slike produkter bør også inngå i en langsiktig investeringsportefølje. Valutaeffekter Den anbefalte allokeringen er basert på forventet utvikling målt i norske kroner. Anbefalingene tar utgangspunkt i at investeringene ikke er valutasikret. Skatt og kostnader Avhengig av aktivaklasse og skattemessig plasseringsregime kan det være ulike kostnader knyttet til endring av investors portefølje. Slike kostnader er det ikke tatt hensyn til i våre vurderinger. Rådgivning Kontakt din personlige rådgiver eller vårt kundesenter på telefon 088 valg Institusjonelle kunder kan kontakte oss på ik@storebrand.no eller gå til for mer informasjon. Storebrand Asset Management AS Professor Kohts vei 9 Postboks 484, 1327 Lysaker Telefon storebrand.no