Markedsrapport Storebrand Asset Management AS

Transkript

1 Markedsrapport Storebrand Asset Management AS desember 2016 Finansmarkedene fokuserer på mer ekspansiv finanspolitikk etter Trump-seieren, som sender rentene og aksjemarkedet opp Mer ekspansiv finanspolitikk gir også høyere inflasjonsforventninger sammen med en stigende oljepris Fokuset rettes mot ECB sitt neste trekk. Forventingene er forlengelse av obligasjonskjøpsprogrammet Aksjemarked Normalvekt Aksjemarkedet globalt steg til nye toppnoteringer i USA etter Trumpseieren. Globalt var det store rotasjoner innen sektorer, regioner og valuta, hvor aksjemarkedene i fremvoksende økonomier slet. Vi er fortsatt normalvektet aksjer Obligasjoner Undervekt Lange renter steg kraftig på forventninger om mer ekspansiv finanspolitikk og høyere inflasjonsforventninger i USA. Dette dro meg seg resten av verden også med høyere renter. Vi er fortsatt undervektet statsobligasjoner. Pengemarked Normalvekt Forklaring til korttidsvarselet Korttidsvarselet er kun et øyeblikksbilde ved månedsslutt. Storebrands markedssyn kan endres ofte og uregelmessig. Figurene er en forenklet illustrasjon for utsiktene i de ulike markedene den nærmeste tiden. For nærmere begrunnelse, se de neste sidene. Aksjemarkedet 55 % Rentemarkedet 35 % Eiendom 10 % Vår anbefaling Som langsiktig investor bør du være tro mot din valgte plasseringsstrategi og det er ikke gitt at du bør gjøre endringer basert på korttidsvarselet. Vi anbefaler en balansert portefølje av ulike aktivaklasser, sektorer og geografiske regioner. Figuren viser vår anbefaling for en langsiktig investor med middels risikovillighet basert på de aktivaklasser som omtales i denne rapporten. Fordelingen reflekterer ikke eventuelle over-/undervekter basert på markedssynet som omtales i rapporten. Innholdet i denne rapporten er kun ment som service til markedet. Storebrand Asset Management AS påtar seg ikke ansvar for eventuelle feil i informasjonen. Uttrykk for forventninger til fremtiden må ikke vurderes som løfter eller garantier fra Storebrand. Omtale av enkeltselskaper er ikke ment som noen kjøpsanbefaling overfor investorer. Storebrand tar ikke ansvar for tap eller skade som følge av bruk av informasjonen i denne rapporten. Storebrand avstår fra investering i selskaper som medvirker til krenkelse av menneskerettigheter, arbeidstakers rettigheter, korrupsjon, alvorlig miljøskade, produksjon av landminer, klasebomber, atomvåpen og tobakk.

2 Finanspolitikk på agendaen Etter en overraskende Trump-seier i presidentvalget i USA, reagerte som ventet finansmarkedene med store svingninger. Varigheten var derimot overraskende kort og bare i noen timer med tanke på det tradisjonelle fryktreaksjonsmønsteret med aksjemarkedsfall og flukt til sikre statsobligasjoner. Like kortvarig var også dollarfallet, som mange mente ville bli tilfellet ettersom Trump-seier ville være negativt for USA. Etter talen til Trump snudde derimot markedene til det motsatte, hvor fokuset på økt bruk av finanspolitikk og høyere vekst dominerte. De negative forholdene som økt proteksjonisme og handelsbarrierer ble glemt eller ansett som mer langsiktige konsekvenser. Forventinger om mer ekspansiv finanspolitikk med skattekutt og økte infrastrukturinvesteringer bidro til å løfte inflasjonsforventningene, som dermed løftet amerikanske og globale renter kraftig fra lave nivåer. De amerikanske aksjemarkedene steg også til nye toppnoteringer, samtidig som dollaren styrket seg tydelig. De langsiktige konsekvensene av økt finanspolitikk med større budsjettunderskudd og høyere statsgjeld fikk derimot lite oppmerksomhet. En vridning til mer finanspolitikk for å avlaste ekstrem pengepolitikk for å stimulere økonomien er likevel velkommen Fra deflasjonsfrykt til inflasjonsprat Med lovnader om at aktiviteten i USA løftes i en situasjonen hvor veksten allerede er på potensialet eller over, så er implikasjonen at inflasjonsutsiktene også løftes. Om man ikke tar Trump bokstavelig på dobling av veksten, men allikevel tror han klarer å stimulere noe, så skulle det bidra til videre fall i arbeidsledigheten. Det vil komme på et stadium hvor lønnsveksten i USA allerede sakte er på vei oppover med et stadig strammere arbeidsmarked. Dette kombinert med oppgangen i oljeprisen har dermed løftet inflasjonsforventingene markert sammenliknet med bare noen kvartaler tilbake. Markedene priser derfor nå med større sikkerhet inn rentehevinger av den amerikanske sentralbanken (Fed), med renteheving nå i desember og nesten to til i 2017 ECB forlenger kjøpsprogrammet Fra den europeiske sentralbanken (ECB) forventes det derimot alt annet enn rentehevinger eller innstramminger i pengepolitikken. Den 8. desember forventer de fleste at ECB skal forlenge sitt obligasjonskjøpsprogram utover mars 2017 med minst to kvartaler til, samtidig som de opprettholder beløpet på milliarder per måned. Frykten er likevel at beløpet skaleres ned og det tolkes som starten på slutten av de kvantitative tiltakene, som en dag må ta slutt. Inflasjonen i Eurosonen er nemlig også på vei oppover, men fra et lavere nivå. Man prater også stadig mindre om deflasjonsfrykt og noe mer om inflasjon. Makrotallene i Eurosonen har også overrasket positivt spesielt etter BREXIT og holdt seg bra. Bekymringene for Eurosonen går heller i retning av flere viktige valg neste år, blant annet i Frankrike og Tyskland. Utfallet av disse med både BREXIT og Trump i bakhodet, kommer trolig til skape usikkerhet også inn i Aksjemarkedet Nøkkeltall pr (avkastning i lokale valutaer) Investeringsdirektør Dagfin Norum ser at markedet har priset inn renteheving i USA i desember USA Europa Japan Norge Sverige Aksjer globalt (msci) november 2016 Alle markeder 2,1 % 6,4 % Utviklede markeder 2,6 % 6,1 % Fremvoksende markeder -2,2 % 9,5 % Regioner (msci) Nord-Amerika 3,5 % 9,4 % Europa -0,6 % 1,4 % Asia og Oceania 4,5 % -0,2 % Norden 0,3 % -4,0 % Land USA (S&P 500) 3,6 % 9,1 % Japan (Nikkei 225) 5,1 % -3,8 % Storbritannia (ETOP ) 1,3 % -2,9 % Tyskland (GDAX) -0,2 % -1,0 % Sverige (OMXS30GI) 2,4 % 6,8 % Norge (OSEBX) 2,9 % 7,6 % Renteavkastning Norge 3 mnd stat (ST1X) 0,0 % 0,5 % 3 år stat (ST4X) -0,1 % 0,3 % 5 år stat (ST5X) -0,8 % 0,1 % Valuta (økning er NOK-svekkelse) NOK pr EUR -0,2 % -6,1 % NOK pr USD 3,1 % -3,9 % NOK pr GBP 5,3 % -20,4 % NOK pr JPY -5,1 % 1,0 % NOK pr SEK 0,8 % -12,6 %

3 Markedsutsikter Globale aksjer normalvekt Globale aksjer målt ved MSCI World i lokal valuta steg med over 2 prosent i november. Frykten og usikkerheten rundt til Trump ble fort snudd til det positive med fokus på økt finanspolitikk og høyere vekst i USA. Det er likevel store rotasjoner i aksjemarkedet innen regioner, valuta og sektorer. Dette ble blant annet direkte påvirket av den kraftige renteoppgangen, som aksjemarkedet i sum foreløpig har taklet bra. Fremover er likevel budskapet fra ECB viktig og kan trekke i begge retninger. Vekstbildet er derimot fortsatt bra med implikasjonene det har for inntjeningsbildet og dermed aksjer. Vi er normalvektet globale aksjer. Norske aksjer normalvekt Oslo Børs steg med nye 3 prosent i oktober, og hittil i år er dermed oppgangen på 8 prosent og høyere enn globale aksjer. Oljeprisen har svingt mye gjennom måneden mye på grunn av dollarbevegelser og forventningene til OPEC-møtet, hvor det ble enighet om å kutte i produksjonen. Sistnevnte tiltak sendte oljeprisen det høyeste nivået siden august Kronen har også svingt mye med dollar og oljeprisen, men samlet for november og mot dollar svekket den seg. Vi er fortsatt normalvektet norske aksjer. Globale obligasjoner undervekt Globale statsobligasjoner målt ved JPM GB Index falt med hele -2 prosent og fjerde måned på rad i november. Det er det kraftigste månedsfallet siden juli Trump sendte renten på 10-årig statsobligasjonen i USA opp med hele 50 basispunkter. Dette dro med seg globale renter også, som sammen med inflasjonsforventningene implisitt i markedene steg tydelig. Trenden med stigende renter startet likevel før Trump, og deler av oppgangen skyldes også frykt for nedtrapping fra ECB, et bedre vekstbilde og oljeprisoppgangen som gir høyere inflasjonsutsikter. Vi er fortsatt undervektet globale statsobligasjoner Norske obligasjoner - undervekt Norske statsobligasjoner målt ved ST4X fulgte utlandet og falt også fjerde måned på rad. Norske makrotall har vært noe blandet, med noe svakere BNP-tall enn ventet og noe høyere enn ventet inflasjon. Tendensen med stabilisering i aktivitetstallene bekreftes, og veksten i boligprisene og gjeld fortsetter. Kronen handelsvektet har svingt med dollaren og oljeprisen, men er samlet sett lite forandret siste måned. Revisjonene fra Norges Bank og rentebanen i desember vil trolig være små. Vi er fortsatt undervektet norske statsobligasjoner. Fremvoksende økonomier (EM) normalvekt Aksjemarkedene i EM fikk en tøff måned relativt sett i november med et fall. Til tross for at oppgangen i oljeprisen skulle være positivt fra et aggregert ståsted, dominerte dollarstyrkingen som er negativt. Dessuten blir mer proteksjonisme fra Trump på sikt også ansett som mer negativt for flere regioner og EM-land, blant annet for latin-amerika og Kina. Aksjemarkedet i Russland var en av de bedre markedene, både som følge av oljeprisoppgangen og forventingene om bedret forhold til USA med Trump. Vi er fortsatt normalvekt aksjer i EM. Olav Chen Senior porteføljeforvalter Sentralbankrenter 3 mnd renter 3 2 1,5 1,0 0,5 1 0,0 - -0,5 (1) jan/ 09 jan/ 10 jan/ 11 jan/ 12 jan/ 13 jan/ 14 jan/ 15-1,0 Oljepris og valutakurser 10 års renter 130 Oljepris Eurokurs Dollarkurs 10 3, ,5 Oljepris nov/15 des/15 jan/16 feb/16 mar/16 apr/16 mai/16 juni/16 juli /16 aug/16 sept/16 okt/16 nov/ Valutakurs (mot NOK) 1,5 0,5-0,5

4 Storebrand Kombinasjon 30. november 2016 Storebrand Kombinasjon har som mål å oppnå langsiktig meravkastning utover fondets referanseindeks. Fondets investeringer gjøres primært gjennom å kjøpe andeler i andre fond forvaltet av Storebrand. Hele fondsbredden benyttes; aktive aksje- og rentefond, modellbaserte faktorfond og indeksfond. Forvalter kan skape meravkastning ved å variere aksjeandelen mellom 30 og 70 prosent, med 50 prosent som normalposisjon. Verdipapirfondet gir eksponering i tråd med markedssynet som beskrives i denne rapporten. Derivater kan benyttes for rimeligere eller mer effektiv forvaltning. Fondet forvaltes i tråd med Storebrands prinsipper for bærekraftige investeringer. Fakta om fondet Forvalter Olav Chen Investeringsområde Globalt Referanseindeks MSCI W (34%), OSEBX (16%), ST1X (50%) Minstetegning NOK Forvaltningskapital 552 millioner kroner Forvaltningshonorar (årlig) 0,8 % Valutasikring Nei UCITS-status UCITS ISIN NO Storebrand Kombinasjon Referanseindeks Aktivasammensetning Globale aksjer 41 % Norske aksjer 19 % sep. 09 sep. 10 sep. 11 sep. 12 sep. 13 sep. 14 sep. 15 sep. 16 Obligasjoner 14 % Avkastning Fond Indeks Differanse Hittil i år 2,5 % 2,0 % 0,5 % Pengemarkedet 26 % 0% 10% 20% 30% 40% 50% Siste mnd 1,9 % 1,2 % 0,7 % Siste 3 mnd 2,4 % 1,8 % 0,6 % Siste 12 mnd 2,2 % 1,6 % 0,6 % Siste 3 år (årlig) 7,9 % 6,9 % 1,0 % siste 5 år (årlig) 9,8 % 8,7 % 1,1 % ,8 % 7,1 % 1,7 % ,7 % 10,9 % 0,8 % ,4 % 16,5 % 1,9 % ,9 % 6,0 % 0,9 % ,8 % 0,3 % -5,1 % Fondets investeringer Delphi Global 15 % Storebrand Global 13 % Storebrand Optima Norge 11 % Storebrand Global Indeks I 6 % Storebrand Vekst 5 % SPP Emerging Markets SRI 4 % Storebrand Indeks - Norge 4 % Storebrand Rente+ 15 % Storebrand Norsk Kreditt IG 14 % Storebrand Likviditet 11 % 0 % 10 % 20 % ,8 % 8,6 % 7,2 % Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko og kostnader. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap.

5 Om markedsrapporten /2015 Som langsiktig investor bør du ha en balansert portefølje av ulike aktivaklasser, sektorer og geografiskeregioner. Denne vil være forskjellig for ulike investorer avhengig av investeringshorisont og risikovilje. I denne rapporten omtales hoved sakelig aksje-, obligasjons- og pengemarkedene. Alternative investeringer slik som eiendom og private equity, vil ikke bli omtalt systematisk i rapporten, men slike produkter bør også inngå i en langsiktig investeringsportefølje. Valutaeffekter Den anbefalte allokeringen er basert på forventet utvikling målt i norske kroner. Anbefalingene tar utgangspunkt i at investeringene ikke er valutasikret. Skatt og kostnader Avhengig av aktivaklasse og skattemessig plasseringsregime kan det være ulike kostnader knyttet til endring av investors portefølje. Slike kostnader er det ikke tatt hensyn til i våre vurderinger. Rådgivning Kontakt din personlige rådgiver eller vårt kundesenter på telefon 088 valg Institusjonelle kunder kan kontakte oss på ik@storebrand.no eller gå til for mer informasjon. Storebrand Asset Management AS Professor Kohts vei 9 Postboks 484, 1327 Lysaker Telefon 088 storebrand.no