Markedsrapport Storebrand Asset Management AS

Transkript

1 Markedsrapport Storebrand Asset Management AS september 2019 Det kraftige rentefallet både skremmer og stimulerer finansmarkedene. Inverteringen av rentekurven er et sensyklisk tegn. Den amerikanske sentralbanken kutter renten for første gang siden finanskrisen. Flere rentekutt er underveis. Ny runde med kvantitative tiltak og obligasjonskjøp i Eurosonen er også underveis, med en tysk økonomi som sliter. Aksjemarkedet - Undervekt Globale aksjer i lokal valuta nådde ny alltime-high i slutten av juli før eskaleringen av handelskrigen sendte markedene ned igjen. Makrotallene har fortsatt ikke stabilisert seg, så til tross for lavere renter og sentralbankstimuli er vi fortsatt marginalt undervektet i Norge, Sverige og EM. Obligasjoner Normalvekt Globale statsobligasjoner steg videre i løpet av sommeren og oppgangen i august var den største siden finanskrisen. ECB vil trolig følge etter med rentekutt og restart av QE i løpet av høsten. Vi er fortsatt normalvektet durasjon og globale statsobligasjoner. Pengemarked Overvekt Forklaring til korttidsvarselet Korttidsvarselet er kun et øyeblikksbilde ved månedsslutt. Storebrands markedssyn kan endres ofte og uregelmessig. Figurene er en forenklet illustrasjon for utsiktene i de ulike markedene den nærmeste tiden. For nærmere begrunnelse, se de neste sidene. Aksjemarkedet 55 % Rentemarkedet 35 % Eiendom 10 % Vår anbefaling Som langsiktig investor bør du være tro mot din valgte plasseringsstrategi og det er ikke gitt at du bør gjøre endringer basert på korttidsvarselet. Vi anbefaler en balansert portefølje av ulike aktivaklasser, sektorer og geografiske regioner. Figuren viser vår anbefaling for en langsiktig investor med middels risikovillighet basert på de aktivaklasser som omtales i denne rapporten. Fordelingen reflekterer ikke eventuelle over-/undervekter basert på markedssynet som omtales i rapporten. Innholdet i denne rapporten er kun ment som service til markedet. Storebrand Asset Management AS påtar seg ikke ansvar for eventuelle feil i informasjonen. Uttrykk for forventninger til fremtiden må ikke vurderes som løfter eller garantier fra Storebrand. Omtale av enkeltselskaper er ikke ment som noen kjøpsanbefaling overfor investorer. Storebrand tar ikke ansvar for tap eller skade som følge av bruk av informasjonen i denne rapporten. Storebrand avstår fra investering i selskaper som medvirker til krenkelse av menneskerettigheter, arbeidstakers rettigheter, korrupsjon, alvorlig miljøskade, produksjon av landminer, klasebomber, atomvåpen og tobakk.

2 Rentefall som skremmer og stimulerer Gjennom sommeren har de globale makrotallene fortsatt å falle. Om noe så har falltakten avtatt og makrotallene faller ikke mer enn ventet, sett i lys av blant annet de forventede negative effektene fra handelskrigen. På aggregert globalt nivå, er tendensen stadig tydeligere at industrisektoren sliter mens servicesektoren klarer seg bedre. Veksten i privat konsum og konsumenttilliten holder seg også langt bedre med fortsatt lave arbeidsledighetsnivåer. Sistnevnte må forverre seg langt mer dersom man skal kunne tegne såkalte resesjonsscenarier, som mange har pratet om på sensommeren og etter det kraftige rentefallet. Den såkalte inverterte rentekurven - hvor fremtidsrentene er lavere enn dagens nivåer har vært en god prediktor for resesjoner historisk, men da i en tid hvor sentralbankene ikke har kjøpt og forventes å kjøpe obligasjoner mengdevis med lang løpetid med trykte penger. At vi er langt ut i konjunktursykelen, er det liten tvil om. Inverteringen er mer enn et sensyklisk signal på samme vis som at arbeidsledigheten i USA er på sitt laveste nivå siden månelandingen og neppe kan falle mye mer. Investeringsdirektør Porteføljeforvalter Dagfin Norum Allokeringsgruppen ser at seddelpressen til ECB står klar for ny runde med pengetrykking. Trump med hånden på rattet Rentefallet blir også forsterket av at den amerikanske sentralbanken (Fed) gjør alt for å forlenge sykelen og kalte det første rentekuttet siden finanskrisen i juli for et midtsykel- og forsikringskutt. En forsikring mot svakere vekst som følge av blant annet handelskrigen Trump eskalerte dagen etter rentekuttet ved å trappe opp til fase 3 hvor resterende importvarer på ca 300 milliarder dollar fra Kina skulle tollbelegges. Timingen av eskaleringen var neppe tilfeldig etter rentekuttet, da dette vil fremtvinge flere rentekutt fra Fed fremover. Trump har med andre ord hånden på rattet i handelskrigen, som da indirekte gir føringer på og blir premissleverandør for pengepolitikken. Mange spekulerer i at Trump vil bruke dette frem til valgkampen neste år, ved å fremtvinge tre-fire rentekutt før han avslutter handelskrigen på et markedspositivt vis. Samtidig er det kutyme for Fed å ikke heve renten inn i en valgkamp, slik at Trump i et slikt scenario vil få både i pose og sekk med en økonomi i høygir og stigende markeder. Et scenario ikke uten fallgruver og med høy risiko, men som allikevel kan sikre Trump gjenvalg. Seddelpressen står klar Når Fed gjør en helomvending i pengepolitikken, fører det ofte til at mange andre sentralbanker også følger med. Den europeiske sentralbanken (ECB) gjorde intet unntak denne gangen, og har også varslet rentekutt og restart av seddelpressen. Forventningene begynner å bygge seg opp for en ny runde QE (kvantitative tiltak) på rundt milliarder euro i obligasjonskjøp i seks måneder. Dette har også forsterket det globale rentefallet, og skal tilsynelatende være med å stimulere en stagnerende tysk økonomi hvor bilindustrien sliter. Stadig flere spekulasjoner om økt finanspolitikk har kommet opp, og argumentet er bedre denne gangen med gode tyske statsfinanser. Veien frem dit er likevel trolig lang. Nøkkeltall pr (målt i lokale valutaer) Aksjer globalt (msci) august 2019 Alle markeder -2,0 % 14,6 % Utviklede markeder -1,9 % 15,8 % Fremvoksende markeder -2,5 % 6,2 % Regioner (msci) Nord-Amerika -1,7 % 17,9 % Europa -1,7 % 14,9 % Asia og Oceania -3,6 % 6,7 % Norden -0,3 % 13,4 % Land USA (S&P 500) -1,7 % 17,9 % Japan (Nikkei 225) -3,8 % 3,4 % Storbritannia (ETOP 100) -1,3 % 16,3 % Tyskland (GDAX) -2,0 % 13,1 % Sverige (OMXS30GI) -1,4 % 15,7 % Norge (OSEBX) 0,3 % 7,7 % Renteavkastning Norge 3 mnd stat (ST1X) 0,1 % 0,7 % 3 år stat (ST4X) 0,5 % 1,4 % 5 år stat (ST5X) 1,0 % 3,1 % Valuta (økning er NOK-svekkelse) NOK pr EUR 2,6 % 1,3 % NOK pr USD 3,7 % 5,0 % NOK pr GBP 3,1 % 0,6 % NOK pr JPY 5,9 % 8,2 % NOK pr SEK 1,4 % -5,3 %

3 Markedsutsikter Globale aksjer normalvekt Globale aksjer målt ved MSCI World i lokal valuta har falt nesten 1 prosent siden juni. Hittil i år har globale aksjer steget over 15 prosent. Over sommeren har handelskrig og rentebevegelser dominert nyhetsbildet, hvor aksjemarkedet nådde ny alltime-high i slutten av juli før Trump overraskende økte tollsatsene igjen. Svingningene ble forsterket av det kraftige rentefallet og inverteringen av rentekurven, hvor resesjonssnakk igjen tiltok. Makrotallene har ikke skuffet like mye og fokuset rettes etter hvert mot ECBs annonsering av nye tiltak. Vi er fortsatt normalvektet i globale aksjer. Norske aksjer undervekt Oslo Børs er omtrent uendret siden slutten av juni, men har også svingt kraftig over sommeren med det globale markedet. Hittil i år er likevel oppgangen lavere og 8 prosent, til tross for en betydelig svakere krone og en oljepris som ligger høyere enn ved årssikftet. Norske aksjer kan likevel fremstå som et marked med høyere risiko i usikre tider, noe som er i tråd med våre vurderinger for tiden. Vi er fortsatt undervektet norske aksjer. Fremvoksende økonomier (EM) undervekt Aksjemarkedene i EM har falt mer siden juni og spesielt etter eskaleringen av handelskrigen. Store valutabevegelser har bidratt negativt, ikke minst svekkelsen av kinesiske yuan. Mesteparten av kinesiske aksjer som utgjør en tredjedel av indeks er notert i Hong Kong i HKD som er linket til USD, påvirkes indirekte av yuan-bevegelser. Handelskrigen og usikkerheten rundt den vil trolig også vare en stund til. Vi er fortsatt underventet aksjer i fremvoksende økonomier. Globale obligasjoner normalvekt Globale statsobligasjoner målt ved JPM GB Index steg med hele 3 prosent i august, noe som er den største månedsoppgangen siden finanskrisen i Rentefall spesielt i USA som følge av helomvendingen til Fed og vekstfrykt etter handelskrigeskalering, bidro og smittet videre til renter globalt. Økt resesjonsfrykt som følge av inverteringen av rentekurven virker å være overdrevet, men det er liten tvil at vi er i en sensyklisk fase. Vi er normalvektet globale statsobligasjoner. Aksjemarkedene USA Europa Japan Norge mnd renter 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0 10 års renter 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0-1,0 Sentralbankrenter 3 Norske obligasjoner - normalvekt 2 Norske statsobligasjoner målt ved ST4X med kortere durasjon har også steget, men mindre og med under 1 prosent siden juni. Norske makrotall og den svake kronen tilsier fortsatt at Norges Bank kan heve renten videre allerede i september. Med det ser likevel rentetoppen å være nådd også i Norge i denne omgang, selv om det nok skal mye til før vi ser rentekutt. Utsiktene fremover blir dempet av internasjonale forhold mer og mer. Vi er fortsatt normalvektet norske obligasjoner. 1 - (1) jan. 09 jan. 10 jan. 11 jan. 12 Oljepris og valutakurser jan. 13 jan. 14 jan. 15 jan. 16 jan. 17 jan. 18 Oljepris Eurokurs Dollarkurs Mange spekulerer i at Trump vil bruke dette frem til valgkampen neste år, ved å fremtvinge tre-fire rentekutt før han avslutter handelskrigen på et markedspositivt vis. Oljepris Valutakurs (mot NOK)

4 Storebrand Kombinasjon 31. august 2019 Storebrand Kombinasjon har som mål å oppnå langsiktig meravkastning utover fondets referanseindeks. Fondets investeringer gjøres primært gjennom å kjøpe andeler i andre fond forvaltet av Storebrand. Hele fondsbredden benyttes; aktive aksje- og rentefond, modellbaserte faktorfond og indeksfond. Forvalter kan skape meravkastning ved å variere aksjeandelen mellom 30 og 70 prosent, med 50 prosent som normalposisjon. Verdipapirfondet gir eksponering i tråd med markedssynet som beskrives i denne rapporten. Derivater kan benyttes for rimeligere eller mer effektiv forvaltning. Fondet forvaltes i tråd med Storebrands prinsipper for bærekraftige investeringer. Fakta om fondet Forvalter Investeringsområde Globalt Referanseindeks MSCI W (34%), OSEBX (16%), ST1X (50%) Minstetegning NOK 100 Forvaltningskapital 626 millioner kroner Forvaltningshonorar (årlig) 0,8 % Valutasikring Nei UCITS-status UCITS ISIN NO Storebrand Kombinasjon Referanseindeks Aktivasammensetning Globale aksjer 38 % 120 Norske aksjer 100 sep. 09 aug. 10 jul. 11 jun. 12mai. 13apr. 14mar. 15feb. 16jan. 17des. 17 Obligasjoner Pengemarkedet 14 % 35 % Avkastning Fond Indeks Differanse Hittil i år 9,1 % 8,4 % 0,6 % 0 % 10 % 20 % 30 % 40 % Fondets innehav Nøytralposisjon Siste mnd 0,6 % 0,6 % 0,0 % Siste 3 mnd 3,3 % 3,3 % -0,1 % Siste 12 mnd 2,2 % 2,8 % -0,6 % Siste 3 år (årlig) 7,0 % 6,6 % 0,5 % siste 5 år (årlig) 7,0 % 6,5 % 0,5 % ,5 % -1,0 % -1,5 % ,3 % 8,7 % 1,6 % ,6 % 3,9 % 0,7 % ,8 % 7,1 % 1,7 % ,7 % 10,9 % 0,8 % ,4 % 16,5 % 1,9 % ,9 % 6,0 % 0,9 % Fondets investeringer Storebrand Indeks - Norge A 5 % Storebrand Norge B 8 % SPP Aktiefond Stabil 7 % Delphi Global N 7 % Storebrand Global Indeks B 11 % Storebrand Global Multifactor A Storebrand Høyrente A 5 % Storebrand Likviditet B Storebrand Norsk Kreditt IG B 14 % Storebrand Rente+ A 17 % 0 % 10 % 20 % Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko og kostnader. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap.

5 Om markedsrapporten /2019 Som langsiktig investor bør du ha en balansert portefølje av ulike aktivaklasser, sektorer og geografiskeregioner. Denne vil være forskjellig for ulike investorer avhengig av investeringshorisont og risikovilje. I denne rapporten omtales hoved sakelig aksje-, obligasjons- og pengemarkedene. Alternative investeringer slik som eiendom og private equity, vil ikke bli omtalt systematisk i rapporten, men slike produkter bør også inngå i en langsiktig investeringsportefølje. Valutaeffekter Den anbefalte allokeringen er basert på forventet utvikling målt i norske kroner. Anbefalingene tar utgangspunkt i at investeringene ikke er valutasikret. Skatt og kostnader Avhengig av aktivaklasse og skattemessig plasseringsregime kan det være ulike kostnader knyttet til endring av investors portefølje. Slike kostnader er det ikke tatt hensyn til i våre vurderinger. Rådgivning Kontakt din personlige rådgiver eller vårt kundesenter på telefon 088 valg Institusjonelle kunder kan kontakte oss på ik@storebrand.no eller gå til for mer informasjon. Storebrand Asset Management AS Professor Kohts vei 9 Postboks 484, 1327 Lysaker Telefon storebrand.no