Markedsrapport Storebrand Asset Management AS

Transkript

1 Markedsrapport Storebrand Asset Management AS oktober 2016 Vekstbildet globalt stabiliseres etter en periode med nedrevisjoner av vekstutsiktene og BREXIT Bank of Japan går foran og endrer fokuset noe på den ukonvensjonelle pengepolitikken Presidentvalget i USA trappes opp og vil få mye oppmerksomhet frem til midten av november Aksjemarked Normalvekt Aksjemarkedet globalt falt med noe skuffende signaler fra ECB og bankuro, men endte uendret med stabilisering av vekstbildet og fortsatt stimulative sentralbanker. Vi er fortsatt normalvektet aksjer. Obligasjoner Undervekt Den amerikanske sentralbanken peiler inn renteheving i desember og etter presidentvalget. Rentebunnen er trolig også nådd i Norge og Sverige. Vi er fortsatt undervektet statsobligasjoner. Pengemarked Normalvekt Forklaring til korttidsvarselet Korttidsvarselet er kun et øyeblikksbilde ved månedsslutt. Storebrands markedssyn kan endres ofte og uregelmessig. Figurene er en forenklet illustrasjon for utsiktene i de ulike markedene den nærmeste tiden. For nærmere begrunnelse, se de neste sidene. Aksjemarkedet 55 % Rentemarkedet 35 % Eiendom 10 % Vår anbefaling Som langsiktig investor bør du være tro mot din valgte plasseringsstrategi og det er ikke gitt at du bør gjøre endringer basert på korttidsvarselet. Vi anbefaler en balansert portefølje av ulike aktivaklasser, sektorer og geografiske regioner. Figuren viser vår anbefaling for en langsiktig investor med middels risikovillighet basert på de aktivaklasser som omtales i denne rapporten. Fordelingen reflekterer ikke eventuelle over-/undervekter basert på markedssynet som omtales i rapporten. Innholdet i denne rapporten er kun ment som service til markedet. Storebrand Asset Management AS påtar seg ikke ansvar for eventuelle feil i informasjonen. Uttrykk for forventninger til fremtiden må ikke vurderes som løfter eller garantier fra Storebrand. Omtale av enkeltselskaper er ikke ment som noen kjøpsanbefaling overfor investorer. Storebrand tar ikke ansvar for tap eller skade som følge av bruk av informasjonen i denne rapporten. Storebrand avstår fra investering i selskaper som medvirker til krenkelse av menneskerettigheter, arbeidstakers rettigheter, korrupsjon, alvorlig miljøskade, produksjon av landminer, klasebomber, atomvåpen og tobakk.

2 Vekstbildet stabiliseres Med årets tre første kvartaler tilbakelagt, har 2016 nok en gang skuffet med tanke på økonomisk vekst globalt. Spesielt har veksten i industrilandene vært lavere enn forventet i første halvår. BNP-veksten i USA for kalenderåret 2016 er nå ventet å ende på 1.5 prosent, som er en nedjustering på hele 1 prosentpoeng fra forventet nivå ved starten av året. For Japan og Europa har tendensen også vært den samme, spesielt for sistnevnte etter BREXIT. Effektene av BREXIT for Europas vekstutsikter var enda tydeligere negativt for Forhandlingene for BREXIT har ikke startet, men statsminister May har nå satt mars 2017 som startdato for forhandlingene med en tidsramme på to år. Nedrevisjonene post-brexit har likevel stabilisert seg og faktisk så ble konsensus 2017 BNP-vekstforventinger for UK og Eurosonen oppjustert i september for første gang i år. Løpende makrotall har holdt seg bedre enn fryktet og spesielt i UK har aktiviteten foreløpig ikke falt som man fryktet. Globalt utvikler spesielt arbeidsmarkeds-tallene seg fortsatt veldig bra, samtidig som amerikanske industribarometre har snudd den negative trenden som de hadde frem til starten av året. Aksjemarkedet 110 Investeringsdirektør Dagfin Norum ser at sentralbanker ser begrensninger i den ukonvensjonelle pengepolitikken USA Europa Japan Norge Sverige Sentralbankene ser på nye virkemidler Når den økonomiske veksten har vært lavere enn ventet, har sentralbankene også reagert med mer ekspansiv pengepolitikk. Den amerikanske sentralbanken (Fed) har stadig utsatt sine signaliserte rentehevinger og andre sentralbanker har trappet opp pengetrykkingen. Stadig flere sentralbanker ser derimot at det er begrensninger og negative konsekvenser for eksempelvis banksektoren dersom den ukonvensjonelle pengepolitikken tas til det ekstreme. Skulle også for eksempel den japanske sentralbanken (BoJ) fortsatt i samme spor eller trappet ytteligere opp obligasjonskjøpene, ville BoJ endt med å eie all japansk statsgjeld innen 3-4 år finansiert med trykte penger. Tilsvarende problemstilling begynner også den europeiske sentralbanken (ECB) å møte når de kommer på et visst nivå på eierskap av eksempelvis tyske statsobligasjoner, selv om situasjonen ikke er like ekstrem. Derfor har BoJ noe overraskende gått vekk fra et mål på kvantitative tiltak til et målsatt nivå for lange renter. BoJ vil nå forsøke å holde tiårsrenten rundt 0,0 prosent ved hjelp av kjøp eller salg av statsobligasjoner. Presidentvalget trappes opp Etter at rentemøtene i september er lagt bak oss, vil trolig presidentvalget i USA frem til november få mye markedsfokus. Valgkampen trappes opp med presidentdebattene, hvor den første allerede har fått mye oppmerksomhet. Utfallet av den første debatten hvor ekspertene mente Clinton kom best ut, ga også markedsutslag i form av styrking av mexikanske peso. Forøvrig mener de fleste at en Trump-seier ville gi volatile og negative markedsreaksjoner, men synet er blandet på hvor lenge det vil vare. Konsensus er at det er begrenset med hva han får gjennomført i forhold til sine spisse uttalelser, men at det går i retning av mer proteksjonisme, mindre global handel og mer politisk usikkerhet. 90 Nøkkeltall pr (avkastning i lokale valutaer) Aksjer globalt (msci) September 2016 Alle markeder 0,2 % 4,8 % Utviklede markeder 0,2 % 4,0 % Fremvoksende markeder 0,4 % 11,3 % Regioner (msci) Nord-Amerika 0,1 % 7,6 % Europa 0,4 % 1,7 % Asia og Oceania 0,2 % -7,2 % Norden -0,2 % -2,7 % Land USA (S&P 500) 0,0 % 7,3 % Japan (Nikkei 225) -2,6 % -13,6 % Storbritannia (ETOP ) -0,1 % -3,5 % Tyskland (GDAX) -0,8 % -2,2 % Sverige (OMXS30GI) 1,5 % 3,5 % Norge (OSEBX) 0,6 % 2,0 % Renteavkastning Norge 3 mnd stat (ST1X) 0,0 % 0,4 % 3 år stat (ST4X) -0,4 % 0,5 % 5 år stat (ST5X) -0,7 % 1,4 % Valuta (økning er NOK-svekkelse) NOK pr EUR -3,3 % -6,6 % NOK pr USD -4,2 % -9,8 % NOK pr GBP -5,0 % -22,8 % NOK pr JPY -2,1 % 5,5 % NOK pr SEK -4,1 % -11,4 %

3 Markedsutsikter Globale aksjer normalvekt Globale aksjer målt ved MSCI World i lokal valuta svingte mye i september, men endte omtrent uendret. Sentralbankene stod igjen i fokus, hvor mangel på signaler om ytterligere forventet opptrapping av ECB skuffet markedene noe. Konsensus forventer fortsatt at ECB iløpet av året skal annonsere utvidelse av obligasjons-kjøpsprogrammet utover mars Uro rundt den tyske bankgiganten Deutsche Bank trakk også aksjemarkedene ned før frykten avtok noe. Stabililsering av vekstbildet og utsiktene, samt fortsatt stimulerende sentralbanker, gjør at vi fortsatt er normalvektet globale aksjer. Norske aksjer normalvekt Oslo Børs steg med nesten 1 prosent i september. Norske aksjer svingte med globale aksjer, men oppgangen i oljeprisen i slutten av måneden med OPEC-signaler om produksjonskutt trakk Oslo Børs i pluss. Statoilaksjen som utgjør nesten en femtedel av Oslo Børs, steg hele 8 prosent på nyheten. Kronen reagerte også positivt og steg med hele 4 prosent mot dollar i september, noe som er negativt alt annet likt for norske aksjer. Vi er normalvektet norske aksjer. Fremvoksende økonomier (EM) normalvekt Aksjemarkedene i EM fortsetter å utprestere markedene i industrilandene. Vekstutsiktene for fremvoksende økonomier som ble kraftig nedjustert i fjor med råvareprisfallet, har i motsetning til industrilandene holdt seg relativt stabile i år. Omslaget i råvareprisene og delvis dollarutviklingen er en stor del av forklaringen, samtidig som de positive effektene av svak EM-valuta også har bidratt positivt. Dessuten fortsetter frykten for hard landing i Kina stadig å avta, godt hjulpet av stabilisering av aktivitetstallene der også. Vi er fortsatt normalvekt aksjer i EM. Globale obligasjoner undervekt Globale statsobligasjoner målt ved JPM GB Index var marginalt ned i september. Tre av ti medlemmer i rentekomiteen hos Fed stemte for en renteheving nå. De fleste venter at Fed hever renten i desember etter presidentvalget, som markedet nå priser inn med en sannsynlighet på 60 prosent. BoJs mål på tiårsrenten kan også ha implikasjoner på obligasjonskjøpene fremover, som har vært på.000 milliarder yen årlig. Med tiårsrenten på prosent ved utgangen av måneden og som var prosent i juli, kan det fremover bety mindre kjøp og i ytterste konsekvens salg av statsobligasjoner. Vi er undervektet globale statsobligasjoner. Norske obligasjoner - undervekt Norske statsobligasjoner målt ved ST4X falt -0.4 prosent i september. Norges Bank varslet at rentebunnen trolig er nådd, med tydelig mindre nedsiderisiko for norsk økonomi i forhold til tidligere i år. Inflasjonen har også vært høyere enn ventet, samtidig som ringvirkningene fra oljesektoren til resten av landet har vært begrensede. Løpende makrotall bekrefter også at det verste kan være bak oss. En videre tydelig styrking av den norske kronen kan derimot endre dette scenarioet fremover, hvor det fortsatt er en liten sannsynlighet for rentekutt fremover i den såkalte rentebanen. Vi er undervektet norske statsobligasjoner. Olav Chen Senior porteføljeforvalter Sentralbankrenter 3 3 mnd renter 1, ,0 0,5 0,0-0,5 (1) jan/ 09 jan/ 10 jan/ 11 jan/ 12 jan/ 13 jan/ 14 jan/ 15-1,0 Oljepris og valutakurser 10 års renter Oljepris Eurokurs Dollarkurs 2,5 Oljepris sep/15 okt/15 nov/15 des/15 jan/16 feb/16 mar/16 apr/16 mai/16 juni/16 juli /16 aug/16 sept/ Valutakurs (mot NOK) 1,5 0,5-0,5

4 Storebrand Kombinasjon 30. september 2016 Storebrand Kombinasjon har som mål å oppnå langsiktig meravkastning utover fondets referanseindeks. Fondets investeringer gjøres primært gjennom å kjøpe andeler i andre fond forvaltet av Storebrand. Hele fondsbredden benyttes; aktive aksje- og rentefond, modellbaserte faktorfond og indeksfond. Forvalter kan skape meravkastning ved å variere aksjeandelen mellom 30 og 70 prosent, med 50 prosent som normalposisjon. Verdipapirfondet gir eksponering i tråd med markedssynet som beskrives i denne rapporten. Derivater kan benyttes for rimeligere eller mer effektiv forvaltning. Fondet forvaltes i tråd med Storebrands prinsipper for bærekraftige investeringer. Fakta om fondet Forvalter Olav Chen Investeringsområde Globalt Referanseindeks MSCI W (34%), OSEBX (16%), ST1X (50%) Minstetegning NOK Forvaltningskapital 547 millioner kroner Forvaltningshonorar (årlig) 0,8 % Valutasikring Nei UCITS-status UCITS ISIN NO Storebrand Kombinasjon Referanseindeks Aktivasammensetning 140 Globale aksjer 41 % sep. 09 sep. 10 sep. 11 sep. 12 sep. 13 sep. 14 sep. 15 sep. 16 Norske aksjer Obligasjoner 18 % Avkastning Fond Indeks Differanse Hittil i år -0,3 % -0,9 % 0,6 % Pengemarkedet 27 % 0% 10% 20% 30% 40% 50% Siste mnd -0,4 % -1,1 % 0,7 % Siste 3 mnd 2,4 % 0,7 % 1,7 % Siste 12 mnd 3,2 % 3,1 % 0,1 % Siste 3 år (årlig) 8,6 % 7,2 % 1,4 % siste 5 år (årlig) 10,0 % 8,9 % 1,1 % ,8 % 7,1 % 1,7 % ,7 % 10,9 % 0,8 % ,4 % 16,5 % 1,9 % ,9 % 6,0 % 0,9 % ,8 % 0,3 % -5,1 % ,8 % 8,6 % 7,2 % Delphi Global Storebrand Global Storebrand Optima Norge Storebrand Global Indeks I Storebrand Vekst SPP Emerging Markets SRI Storebrand Indeks -Norge Storebrand Rente+ Storebrand Norsk Kreditt IG Fondets investeringer Storebrand Likviditet Storebrand Høyrente 2 % 5 % 4 % 4 % 7 % 10 % 9 % 15 % 15 % 0% 10% 20% Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko og kostnader. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap.

5 Om markedsrapporten /2015 Som langsiktig investor bør du ha en balansert portefølje av ulike aktivaklasser, sektorer og geografiskeregioner. Denne vil være forskjellig for ulike investorer avhengig av investeringshorisont og risikovilje. I denne rapporten omtales hoved sakelig aksje-, obligasjons- og pengemarkedene. Alternative investeringer slik som eiendom og private equity, vil ikke bli omtalt systematisk i rapporten, men slike produkter bør også inngå i en langsiktig investeringsportefølje. Valutaeffekter Den anbefalte allokeringen er basert på forventet utvikling målt i norske kroner. Anbefalingene tar utgangspunkt i at investeringene ikke er valutasikret. Skatt og kostnader Avhengig av aktivaklasse og skattemessig plasseringsregime kan det være ulike kostnader knyttet til endring av investors portefølje. Slike kostnader er det ikke tatt hensyn til i våre vurderinger. Rådgivning Kontakt din personlige rådgiver eller vårt kundesenter på telefon 088 valg Institusjonelle kunder kan kontakte oss på ik@storebrand.no eller gå til for mer informasjon. Storebrand Asset Management AS Professor Kohts vei 9 Postboks 484, 1327 Lysaker Telefon 088 storebrand.no