Markedsrapport Storebrand Asset Management AS

Transkript

1 Markedsrapport Storebrand Asset Management AS april 06 De globale finansmarkedene har hentet inn mesteparten av fallet i år, men makrobildet har svekket seg videre Den amerikanske sentralbanken skalerer ned rentehevingsutsiktene, mens den europeiske sentralbanken trapper opp igjen Oljeprisen ser ut til å ha passert bunnen og har steget siden januar Aksjemarked Normalvekt Aksjemarkedet steg tydelig i mars og i USA har hele fallet i 06 blitt hentet inn. Makromomentet har likevel blitt svakere og vekstforventningene fortsetter å falle. Vi har valgt å redusere aksjeeksponeringen etter oppgangen i mars, og går fra en overvekt til en normalvekt i aksjer Obligasjoner Undervekt Amerikanske statsrenter har steget noe i mars etter avtakende risikoaversjon, mens japanske statsrenter fortsetter å falle. Norges Bank kuttet renten til rekordlavt nivå og varsler flere kutt. Vi er fortsatt undervektet statsobligasjoner. Pengemarked Overvekt Forklaring til korttidsvarselet Korttidsvarselet er kun et øyeblikksbilde ved månedsslutt. Storebrands markedssyn kan endres ofte og uregelmessig. Figurene er en forenklet illustrasjon for utsiktene i de ulike markedene den nærmeste tiden. For nærmere begrunnelse, se de neste sidene. Aksjemarkedet 55 % Rentemarkedet 35 % Eiendom 0 % Vår anbefaling Som langsiktig investor bør du være tro mot din valgte plasseringsstrategi og det er ikke gitt at du bør gjøre endringer basert på korttidsvarselet. Vi anbefaler en balansert portefølje av ulike aktivaklasser, sektorer og geografiske regioner. Figuren viser vår anbefaling for en langsiktig investor med middels risikovillighet basert på de aktivaklasser som omtales i denne rapporten. Fordelingen reflekterer ikke eventuelle over-/undervekter basert på markedssynet som omtales i rapporten. Innholdet i denne rapporten er kun ment som service til markedet. Storebrand Asset Management AS påtar seg ikke ansvar for eventuelle feil i informasjonen. Uttrykk for forventninger til fremtiden må ikke vurderes som løfter eller garantier fra Storebrand. Omtale av enkeltselskaper er ikke ment som noen kjøpsanbefaling overfor investorer. Storebrand tar ikke ansvar for tap eller skade som følge av bruk av informasjonen i denne rapporten. Storebrand avstår fra investering i selskaper som medvirker til krenkelse av menneskerettigheter, arbeidstakers rettigheter, korrupsjon, alvorlig miljøskade, produksjon av landminer, klasebomber, atomvåpen og tobakk.

2 Svakere vekstmomentum Mens de globale finansmarkedene har hentet inn mesteparten av fallet i begynnelsen av dette året, har de globale aktivitetstallene tapt momentum og vekstutsiktene blitt videre nedjustert. Frykten for resesjon i USA og banksektoren i Eurosonen som dominerte i februar, har avtatt sammen med at den europesiske sentralbanken (ECB) trappet opp sine tiltak i mars. Kinafrykten har også dempet seg, samtidig som oljeprisen har stabilisert seg og steget. Trolig har markedsuroen i januar og februar i seg selv bidratt til svakere makrotall med lavere stemningsbarometre og usikkerhet. Barometre for servicesektoren har falt noe, men for industrien har det bedret seg litt i det siste trolig som følge av råvareprisoppgangen. Makrotall for globalt konsum har også flatet noe ut og tapt momentum etter den positive effekten fra lavere energipriser. Regionalt blant industrilandene er det fortsatt Eurosonen som har best momentum, mens det i Japan og USA har svekket seg fra høyere nivåer. Lavere vekstmomentum og vekstutsikter globalt og i USA var også det som bidro til at den amerikanske sentralbanken (Fed) skalerte tilbake rentehevingsutsiktene. Aksjemarkedet Investeringsdirektør Dagfin Norum ser at ECB nå også skal kjøpe foretaksobligasjoner USA Europa Japan Norge Sverige Fed nedjusterer og ECB trapper opp Fra å tidligere ha indikert fire rentehevinger i 06, ser Fed nå for seg kun to rentehevinger senere i år. Dette er likevel noe som markedene lenge har priset inn, som konsekvent har ligget lavere enn Fed og økonomer med tanke på rentehevingsutsikter. I Eurosonen gikk ECB som forventet i i motsatt retning og kuttet renten ytterligere negativt etter at vekst- og inflasjonsutsiktene der også ble nedjustert. I tillegg trappet ECB opp obligasjonskjøpene med ytterligere 0 milliarder euro til milliarder euro månedlig. Investeringsuniverset ble også utvidet ved å inkludere foretaksobligasjoner, i tillegg til at ECB tilbyr bankene nye likviditetslån. I forhold til forventingene var dette noe kraftigere opptrapping enn ventet og spesielt kredittmarkedene reagerte positivt. I valuta- og de øvrige markedene var reaksjonene derimot etter hvert noe mer avdempet. Oppfattelsen av at de negative effektene overskygger de positive ved de ukonvensjonelle og ekstreme pengepolitiske tilakene øker, samtidig som effekten for hver nye pengepolitiske opptrapping i obligasjonskjøp er avtagende. Oljeprisen har trolig passert bunnen Selv om Fed varsler rentehevinger i en verden hvor de fleste andre sentralbanker fører en valutakrig og fortsetter med mer ekspansiv pengepoltikk, har dollaren handelsvektet falt fra toppen i januar etter styrking siden sommeren 04. Dette er på mange måter også speilbildet av oljeprisen, som ser ut til å ha nådd bunnen i januar og steget siden. Stadig flere tegn til at produksjonen og tilbudssiden omsider kommer ned i USA bidrar til dette, samtidig som avtakende Kinafrykt trolig også medvirker. Andre råvarepriser som metallpriser har også steget noe. Dette gir mange råvareprodusenter et etterlengtet pusterom, inkludert mange råvareekporterende fremvoksende økonomier. 70 mar/ 5 apr/ 5 mai/ 5 jun/ 5 jul/ 5 aug/ 5 Nøkkeltall pr (avkastning i lokale valutaer) Aksjer globalt (msci) Mars 06 Alle markeder 5,6 % -,5 % Utviklede markeder 5,3 % -,0 % Fremvoksende markeder 8,3 %,7 % Regioner (msci) Nord-Amerika 6,7 % 0,9 % Europa,8 % -4, % Asia og Oceania 5, % -9, % Norden 0,9 % -5,6 % Land USA (S&P 500) 6,7 %, % Japan (Nikkei 5) 4,6 % -,0 % Storbritannia (ETOP 00) 0,7 % -7,9 % Tyskland (GDAX) 5,0 % -7, % Sverige (OMXS30GI) 0,8 % -4,3 % Norge (OSEBX) 0,9 % -5,3 % Renteavkastning Norge 3 mnd stat (STX) 0, % 0, % 3 år stat (ST4X) 0,4 %,0 % 5 år stat (ST5X) 0,7 %,9 % Valuta (økning er NOK-svekkelse) NOK pr EUR -0,5 % -,0 % NOK pr USD -5,3 % -6,8 % NOK pr GBP -, % -9,4 % NOK pr JPY -4,9 % 0,0 % NOK pr SEK 0,5 % -,8 % sep/ 5 nov/ 5 des/ 5 mar/ 6

3 Markedsutsikter Globale aksjer normalvekt Globale aksjer målt ved MSCI World i lokal valuta steg med 5 prosent i mars. Hittil i år er nedgangen - prosent og mesteparten av fallet er dermed hentet inn. I USA har aksjemarkedet hentet inn hele fallet i 06. Avtagende frykt for økonomisk tilbakeslag har bidratt til oppgangen. I tillegg har stigende oljepris og sentralbanksignaler også hjulpet risikoappetitten. Det globale makrobildet har derimot blitt noe verre samtidig som pengepolitikken trolig nærmer seg en grense, hvor effektene blir stadig mindre. Etter overreaksjonene januar og februar hvor vi økte eksponeringen, har vi dermed benyttet oppgangen i mars til å redusere aksjeeksponeringen. Vi går fra en overvekt til en normalvekt i globale aksjer Norske aksjer normalvekt Oslo Børs steg også i mars, men ikke like mye som globale aksjer. Oljeprisen steg videre til over 40 dollar/fat i mars før det falt noe tilbake, etter å ha nådd bunnen under 30 dollar/fat i januar. En sterkere oljepris har derimot bidratt til en sterkere krone mot dollar, som er negativt for de med inntjening som har valutaeksponering. I tråd med globale aksjer og de globale utsiktene har vi også redusert aksjeeksponeringen for norske aksjer i mars. Vi går dermed også fra en overvekt til en normalvekt for norske aksjer. Globale obligasjoner undervekt Globale statsobligasjoner målt ved JPM GB Index steg noe i mars. Sikre statsrenter og spesielt amerikanske renter steg noe etter avtagende markedsfrykt. Fed varsler fortsatt rentehevinger i år, selv om antall rentehevinger ble nedjustert nærmere markedsforventningene. Tyske statsrenter er relativt uendret for måneden etter ECB, men spanske og italienske statsrenter er lavere. Japanske statsrenter har også falt ytterligere. Vi er undervektet i globale statsobligasjoner. Norske obligasjoner - undervekt Norske statsobligasjoner målt ved ST4X steg i mars og er opp prosent hittil i år. Norges Bank kuttet som ventet renten til rekordlave 0.5 prosent og nedjusterte rentebanen nok en gang med signaler om videre kutt. Svakere vekstutsikter hjemme og ute, samt lavere lønnsvekstforventninger og utenlandske renter, bidro til en lavere rentebane. Kronen styrket seg selv om rentebanen var noe lavere enn ventet og har fulgt oljeprisen opp. Vi er fortsatt undervektet norske statsobligasjoner. Fremvoksende økonomier (EM) overvekt Aksjemarkedene i EM steg også i mars og mer enn de de bredere markedene. Oppgangen har vært bredt basert, men tydeligst i Brasil av de store markedene. Kombinasjonen av stigende råvarepriser, svakere dollar og avtagende Kinafrykt bidrar alle positivt til tross for at makrobildet og vekstutsiktene ikke har endret seg nevneverdig. Prisingsmessig har likevel mange EM-markeder lenge fremstått som mer attraktive. Innenfor aksjer opprettholder vi fortsatt en overvekt i EM. Olav Chen Senior porteføljeforvalter Sentralbankrenter 3 mnd renter () jan/ 09 jan/ 0 jan/ jan/ jan/ 3 jan/ 4 jan/ 5 - mar/ 5 apr/ 5 mai/ 5 jun/ 5 jul/ 5 aug/ 5 sep/ 5 nov/ 5 des/ 5 mar/ 6 Oljepris og valutakurser 0 års renter Oljepris Eurokurs Dollarkurs 3 Oljepris mar/ apr/ 5 mai/ jun/ 5 jul/ 5 aug/ sep/ nov/ des/ mar/ Valutakurs (mot NOK) (0) mar/ 5 apr/ 5 mai/ 5 jun/ 5 jul/ 5 aug/ 5 sep/ 5 nov/ 5 des/ 5 mar/ 6

4 Storebrand Kombinasjon 3. mars 06 Storebrand Kombinasjon har som mål å oppnå langsiktig meravkastning utover fondets referanseindeks. Fondets investeringer gjøres primært gjennom å kjøpe andeler i andre fond forvaltet av Storebrand. Verdipapirfondet gir eksponering i tråd med markedssynet som beskrives i denne rapporten ved å investere i andre aksje- og rentefond. Aksjeandelen vil variere mellom 30 og 70 prosent, med 50 prosent som normalposisjon. Fondet forvaltes i tråd med Storebrands prinsipper for bærekraftige investeringer. Fakta om fondet Forvalter Olav Chen Investeringsområde Globalt Referanseindeks MSCI W (34%), OSEBX (6%), STX (50%) Minstetegning NOK 00 Forvaltningskapital 33 millioner kroner Valutasikring Nei UCITS-status non-ucits (nasjonalt fond) ISIN NO Storebrand Kombinasjon Referanseindeks sep/ 09 sep/ 0 sep/ sep/ sep/ 3 sep/ 4 sep/ 5 Globale aksjer Norske aksjer Obligasjoner Pengemarkedet Aktivasammensetning 0% 8% 4% 4% Avkastning Fond Indeks Differanse Hittil i år -3,6 % -,7 % -,0 % Fondets sammensetning 0% 0% 0% 30% 40% 50% Normalposisjon Siste mnd,5 %, % 0,4 % Siste 3 mnd -3,6 % -,7 % -,0 % Siste mnd -,3 % -0,4 % -,0 % Siste 3 år (årlig) 9,8 % 9,0 % 0,8 % siste 5 år (årlig) 6,4 % 7,3 % -,0 % 05 8,8 % 7, %,7 % 04,7 % 0,9 % 0,8 % 03 8,4 % 6,5 %,9 % 0 6,9 % 6,0 % 0,9 % 0-7,8 % -,7 % -6, % Fondets investeringer Storebrand Rente+ 5 % Storebrand Global Multifaktor 0 % Delphi Global 6 % Storebrand Høyrente 3 % Storebrand Optima Norge 3 % Delphi Europe 5 % Storebrand Verdi 5 % 0 % 0 % 0 % 30 % 00 5,8 % 8,6 % 7, % Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko og kostnader. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap.

5 Om markedsrapporten /05 Som langsiktig investor bør du ha en balansert portefølje av ulike aktivaklasser, sektorer og geografiskeregioner. Denne vil være forskjellig for ulike investorer avhengig av investeringshorisont og risikovilje. I denne rapporten omtales hoved sakelig aksje-, obligasjons- og pengemarkedene. Alternative investeringer slik som eiendom og private equity, vil ikke bli omtalt systematisk i rapporten, men slike produkter bør også inngå i en langsiktig investeringsportefølje. Valutaeffekter Den anbefalte allokeringen er basert på forventet utvikling målt i norske kroner. Anbefalingene tar utgangspunkt i at investeringene ikke er valutasikret. Skatt og kostnader Avhengig av aktivaklasse og skattemessig plasseringsregime kan det være ulike kostnader knyttet til endring av investors portefølje. Slike kostnader er det ikke tatt hensyn til i våre vurderinger. Rådgivning Kontakt din personlige rådgiver eller vårt kundesenter på telefon 088 valg Institusjonelle kunder kan kontakte oss på ik@storebrand.no eller gå til for mer informasjon. Storebrand Asset Management AS Professor Kohts vei 9 Postboks 484, 37 Lysaker Telefon 088 storebrand.no