Markedsrapport Storebrand Asset Management AS

Transkript

1 Markedsrapport Storebrand Asset Management AS september 2018 Det er 10 år siden finanskrisen. Gjeninnhentingen har gått sakte, noe som er et argument i seg selv at veksten kan fortsette Handelskrigen eskalerer videre. USA vil innføre toll på ytterligere 200 mrd dollar, mens Kina må se etter andre mottiltak Uro blant fremvoksende økonomier øker i omfang, med stadig flere tilfeller av valutafall. Drar trolig med seg både NOK og SEK Aksjemarkedet - Normalvekt Aksjer steg videre over sommeren, godt hjulpet av stadig gode makrotall i USA og stabilisering i Eurosonen. Handelskrigen vil derimot eskalere, effektene gradvis merkes, og global pengepolitikk vil gradvis normaliseres. Vi har redusert aksjeeksponeringen videre og er samlet fortsatt normalvektet aksjer. Obligasjoner Undervekt Globale statsobligasjoner har gått relativt sideveis over sommeren. Inflasjonen har steget, men mesteparten er temporære effekter av energipriser som ikke har påvirket langsiktige inflasjonsforventninger. Både den svenske og norske kronen er svak, som burde trekke renteutsiktene opp. Vi er fortsatt undervektet statsobligasjoner. Pengemarked Overvekt/normalvekt Forklaring til korttidsvarselet Korttidsvarselet er kun et øyeblikksbilde ved månedsslutt. Storebrands markedssyn kan endres ofte og uregelmessig. Figurene er en forenklet illustrasjon for utsiktene i de ulike markedene den nærmeste tiden. For nærmere begrunnelse, se de neste sidene. Aksjemarkedet 55 % Rentemarkedet 35 % Eiendom 10 % Vår anbefaling Som langsiktig investor bør du være tro mot din valgte plasseringsstrategi og det er ikke gitt at du bør gjøre endringer basert på korttidsvarselet. Vi anbefaler en balansert portefølje av ulike aktivaklasser, sektorer og geografiske regioner. Figuren viser vår anbefaling for en langsiktig investor med middels risikovillighet basert på de aktivaklasser som omtales i denne rapporten. Fordelingen reflekterer ikke eventuelle over-/undervekter basert på markedssynet som omtales i rapporten. Innholdet i denne rapporten er kun ment som service til markedet. Storebrand Asset Management AS påtar seg ikke ansvar for eventuelle feil i informasjonen. Uttrykk for forventninger til fremtiden må ikke vurderes som løfter eller garantier fra Storebrand. Omtale av enkeltselskaper er ikke ment som noen kjøpsanbefaling overfor investorer. Storebrand tar ikke ansvar for tap eller skade som følge av bruk av informasjonen i denne rapporten. Storebrand avstår fra investering i selskaper som medvirker til krenkelse av menneskerettigheter, arbeidstakers rettigheter, korrupsjon, alvorlig miljøskade, produksjon av landminer, klasebomber, atomvåpen og tobakk.

2 10 år siden finanskrisen Den 15. september i år vil markere dagen nøyaktig 10 år siden Lehman Brothers gikk konkurs. Det var på mange måter starten på finanskrisen, selv om uroen startet og markedene toppet ut tidligere. Finanskrisen førte til en dyp nedgangskonjunktur i den globale økonomien med stigende arbeidsledighet, som ga etterdønninger i flere år etterpå. Gjeninnhentingen gikk også sakte med lavere økonomisk vekst enn det man har sett historisk etter nedgangskonjunkturer. Dette er et argument i seg selv for at veksten i USA kan fortsette, selv om vi kan fastslå at USA nå er i den sensykliske konjunkturfasen og snart er i den lengste perioden uten et økonomisk tilbakeslag. Løpende makrotall tall viser at aktiviteten holder seg godt i USA, godt hjulpet av skattekuttene og den ekspansive finanspolitikken. Bildet har vært noe svakere i Eurosonen og Japan, hvor makrotallene har skuffet og vekstutsiktene har blitt nedjustert. Det er likevel tegn til stabilisering i Eurosonen, hvor aktivitetstallene ikke skuffer like mye lenger. Dog er inflasjonen på vei opp og pengepolitikken gradvis er i ferd med å normaliseres, noe som ikke lenger bidrar til å stimulere veksten i like stor grad. Investeringsdirektør porteføljeforvalter Dagfin Norum «Allokeringsgruppen ser at handelskrigen eskalerer videre mellom USA og Kina» Handelskrigen eskalerer Det at USAs økonomi nå er såpass sterk er trolig også en medvirkende årsak til at Trump timingmessig fører og eskalerer handelskrigen. Økonomiske muskler gjør at USA tåler veksthemmende konsekvenser av en handels- og tollkrig, som først og fremst gjelder mellom USA og Kina. Over sommeren har det blitt innført toll på varer tilsvarende 50 mrd dollar på begge sider. Neste varslede steg er ytterligere tolløkning på importvarer fra Kina tilsvarende 200 mrd dollar. Skulle det skje vil det omfatte nesten halvparten av all import fra Kina, som ligger på i overkant av 500 mrd dollar per år. Utfordringen til Kina er at de ikke importerer mer enn 150 milliarder dollar fra USA, slik at Kina ikke kan matche beløpet og må se til andre virkemidler. Spekulasjonene går i hva mottiltakene kan være og om svekkelsen av den kinesiske valutaen har vært bevisst. Uansett har kinesiske myndigheter satt i gang vekststimulerende tiltak som ekspansiv pengepolitikk og infrastrukturinvesteringer. Flere økonomer har startet å nedjustere vekstutsiktene i Kina, men foreløpig er det få eller små effekter å spore i aktivitetstallene. Spredte fremvoksende byger Mens industrilandene har tapt noe makromomentum, har det gradvis blitt flere tilfeller av spredte kriser av mindre såkalte fremvoksende økonomier (EM) som Tyrkia, Venezuela og Argentina. Felles er at det har gått hardt utover valutaene deres, og at de har små eller ingen vekt i investerbare indekser. Unntaket er Kina, som handler mest om handelskrig. Krisene har heller ingen sammenheng, utover det at man kan argumentere for at tiden med billige penger og svak dollar er over. Delvis kan dette trolig også være med å forklare svekkelser av andre perifere og små valutaer som den norske og svenske kronen, selv om andre forhold også spiller inn. Ikke minst politiske valg og potensielle konsekvenser av det. Nøkkeltall pr (målt i lokale valutaer) Aksjer globalt (msci) August 2018 Alle markeder 1,1 % 5,0 % Utviklede markeder 1,3 % 5,9 % Fremvoksende markeder -0,6 % -1,7 % Regioner (msci) Nord-Amerika 3,0 % 9,3 % Europa -2,4 % 0,4 % Asia og Oceania -0,5 % -1,0 % Norden 2,1 % 7,5 % Land USA (S&P 500) 3,2 % 9,5 % Japan (Nikkei 225) 1,4 % 0,4 % Storbritannia (ETOP 100) -3,2 % -1,2 % Tyskland (GDAX) -3,4 % -4,3 % Sverige (OMXS30GI) 2,7 % 9,0 % Norge (OSEBX) 1,1 % 11,3 % Renteavkastning Norge 3 mnd stat (ST1X) 0,1 % 0,3 % 3 år stat (ST4X) 0,4 % 0,1 % 5 år stat (ST5X) 0,8 % 0,1 % Valuta (økning er NOK-svekkelse) NOK pr EUR 2,1 % -0,9 % NOK pr USD 2,6 % 2,1 % NOK pr GBP 1,7 % -1,8 % NOK pr JPY 3,6 % 3,6 % NOK pr SEK -1,4 % -9,0 %

3 Markedsutsikter Globale aksjer normalvekt Globale aksjer målt ved MSCI World i lokal valuta har steget ytterligere 5 prosent de siste to månedene. Hittil i år er oppgangen på 6 prosent. Fortsatt gode makrotall spesielt i USA og avtakende frykt for handelskrigen har sendt det globale aksjemarkedet til ny alltime-high. Inflasjonsfrykten holdes også i sjakk ettersom mesteparten av oppgangen skyldes temporære energieffekter. Siste ord i handelskrigen er likevel trolig ikke sagt, samtidig som normalisering av pengepolitikken vil virke gradvis inn på økonomien og finansmarkedene. Vi har redusert aksjeeksponeringen ytterligere og er fortsatt normalvektet globale aksjer. Norske aksjer normalvekt Oslo Børs har steget ytterligere 3 prosent de siste to månedene og dermed også nådd ny alltime-high. Hittil i år er oppgangen på hele 12 prosent og klart bedre enn det globale aksjemarkedet. Kronen holder seg svak spesielt mot dollar, samtidig som oljeprisen holder seg høy. Dette er en kombinasjon som har løftet norske aksjer. Fremover ser vi både begrenset oppside på oljepris og rom for videre svekkelse av kronen. Vi er fortsatt normalvektet norske aksjer. Fremvoksende økonomier (EM) normalvekt Aksjemarkedene i EM fortsetter å underprestere. Spesielt har vi sett valutafall mange steder kombinert med kapitalflukt. Makrotallene i Kina begynner også å svekke seg noe, men valuaten der har stabilisert seg etter et kraftig fall mot dollar. Dessuten har myndighetene startet å stimulere økonomien med infrastruktur-investeringer. Handelskrigen og gradvis normalisering av global pengepolitikk vil fortsette, noe som vil tynge fremvoksende økonomier selv om mange EM-markeder fremstår som gunstig priset. Vi er fortsatt normalvektet EM aksjer. Globale obligasjoner undervekt Globale statsobligasjoner målt ved JPM GB Index har falt 0.3 prosent de siste to månedene. Statsrentene i USA og Europa har gått relativt sideveis, mens de har steget i Japan. Inflasjonstallene har steget, men mye av det er drevet av høyere energipriser som er en temporær effekt. Implisitte inflasjonsforventinger på lang sikt holder seg stabile. Vi er undervektet globale statsobligasjoner. Aksjemarkedene USA Europa Japan Norge mnd renter 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0 10 års renter 3,5 2,5 1,5 0,5-0,5 Sentralbankrenter 3 2 Norske obligasjoner - undervekt Norske statsobligasjoner målt ved ST4X har vært omtrent uendret de siste to månedene. Norske makrotall kommer stort sett fortsatt inn på den positive siden. Siste inflasjonstall var også sterkere enn ventet. Kombinert med en fortsatt svak krone, baner dette vei for renteheving senere i september den første siden Rentebanen blir trolig også oppjustert noe, men rentehevingstakten heves neppe mye nå. Vi er fortsatt undervektet norske statsobligasjoner. 1 - (1) jan. 09 jan. 10 jan. 11 jan. 12 jan. 13 Oljepris og valutakurser jan. 14 jan. 15 jan. 16 jan. 17 Siste ord i handelskrigen er likevel trolig ikke sagt, samtidig som normalisering av pengepolitikken vil virke gradvis inn på økonomien og finansmarkedene

4 Storebrand Kombinasjon 31. august 2018 Storebrand Kombinasjon har som mål å oppnå langsiktig meravkastning utover fondets referanseindeks. Fondets investeringer gjøres primært gjennom å kjøpe andeler i andre fond forvaltet av Storebrand. Hele fondsbredden benyttes; aktive aksje- og rentefond, modellbaserte faktorfond og indeksfond. Forvalter kan skape meravkastning ved å variere aksjeandelen mellom 30 og 70 prosent, med 50 prosent som normalposisjon. Verdipapirfondet gir eksponering i tråd med markedssynet som beskrives i denne rapporten. Derivater kan benyttes for rimeligere eller mer effektiv forvaltning. Fondet forvaltes i tråd med Storebrands prinsipper for bærekraftige investeringer. Fakta om fondet Forvalter Investeringsområde Globalt Referanseindeks MSCI W (34%), OSEBX (16%), ST1X (50%) Minstetegning NOK 100 Forvaltningskapital 629 millioner kroner Forvaltningshonorar (årlig) 0,8 % Valutasikring Nei UCITS-status UCITS ISIN NO Storebrand Kombinasjon Referanseindeks Aktivasammensetning Globale aksjer 38 % Norske aksjer 18 % 80 sep. 09 aug. 10 jul. 11 jun. 12 mai. 13 apr. 14 mar. 15 feb. 16 jan. 17 Obligasjoner Avkastning Fond Indeks Differanse Pengemarkedet 32 % Hittil i år 4,0 % 4,4 % -0,4 % Siste mnd 1,6 % 1,5 % 0,1 % Siste 3 mnd 2,2 % 2,9 % -0,7 % Siste 12 mnd 11,7 % 10,8 % 0,9 % 0 % 10 % 20 % 30 % 40 % Fondets investeringer Siste 3 år (årlig) 7,0 % 6,7 % 0,3 % siste 5 år (årlig) 9,6 % 8,2 % 1,4 % ,3 % 8,7 % 1,6 % ,6 % 3,9 % 0,7 % ,8 % 7,1 % 1,7 % ,7 % 10,9 % 0,8 % 2 % 5 % 9 % 16 % 12 % 17 % ,4 % 16,5 % 1,9 % 0 % 10 % 20 % ,9 % 6,0 % 0,9 % ,8 % 0,3 % -5,1 % ,8 % 8,6 % 7,2 % Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko og kostnader. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap.

5 Om markedsrapporten /2018 Som langsiktig investor bør du ha en balansert portefølje av ulike aktivaklasser, sektorer og geografiskeregioner. Denne vil være forskjellig for ulike investorer avhengig av investeringshorisont og risikovilje. I denne rapporten omtales hoved sakelig aksje-, obligasjons- og pengemarkedene. Alternative investeringer slik som eiendom og private equity, vil ikke bli omtalt systematisk i rapporten, men slike produkter bør også inngå i en langsiktig investeringsportefølje. Valutaeffekter Den anbefalte allokeringen er basert på forventet utvikling målt i norske kroner. Anbefalingene tar utgangspunkt i at investeringene ikke er valutasikret. Skatt og kostnader Avhengig av aktivaklasse og skattemessig plasseringsregime kan det være ulike kostnader knyttet til endring av investors portefølje. Slike kostnader er det ikke tatt hensyn til i våre vurderinger. Rådgivning Kontakt din personlige rådgiver eller vårt kundesenter på telefon valg Institusjonelle kunder kan kontakte oss på ik@storebrand.no eller gå til for mer informasjon. Storebrand Asset Management AS Professor Kohts vei 9 Postboks 484, 1327 Lysaker Telefon storebrand.no