Markedsrapport Storebrand Asset Management AS

Transkript

1 Markedsrapport Storebrand Asset Management AS Oktober 2015 Den amerikanske sentralbanken er fortsatt avventende og signaliserer at den ikke har noe hastverk med å heve renten Til tross for omfattende sentral bankstimuli globalt i flere år, er det fortsatt ikke noe tegn til inflasjonspress Kinafrykten har avtatt noe, men rebalansering av økonomien betyr likevel avdempede utsikter for råvareeksporterende økonomier Aksjemarked Overvekt Det globale aksjemarkedet hadde sitt kraftigste kvartfalsfall siden 2011 med en nedgang på over 8 prosent. Makrobildet i industrilandene er likevel robust nok til å oppveie for svakere vekst i fremvoksende økonomier. Vi øker eksponeringen videre og går også til overvekt i norske aksjer Obligasjoner Undervekt Markedet skyver stadig på starttidspunktet for rentehevinger i USA. Signalene fra den amerikanske sentralbanken er at de også har blitt litt mer bekymret for uroen i fremvoksende økonomier. Vi er fortsatt undervektet statsobligasjoner. Pengemarked Normalvekt Forklaring til korttidsvarselet Korttidsvarselet er kun et øyeblikksbilde ved månedsslutt. Storebrands markedssyn kan endres ofte og uregelmessig. Figurene er en forenklet illustrasjon for utsiktene i de ulike markedene den nærmeste tiden. For nærmere begrunnelse, se de neste sidene. Aksjemarkedet 55 % Rentemarkedet 35 % Eiendom 10 % Vår anbefaling Som langsiktig investor bør du være tro mot din valgte plasseringsstrategi og det er ikke gitt at du bør gjøre endringer basert på korttidsvarselet. Vi anbefaler en balansert portefølje av ulike aktivaklasser, sektorer og geografiske regioner. Figuren viser vår anbefaling for en langsiktig investor med middels risikovillighet basert på de aktivaklasser som omtales i denne rapporten. Fordelingen reflekterer ikke eventuelle over-/undervekter basert på markedssynet som omtales i rapporten. Innholdet i denne rapporten er kun ment som service til markedet. Storebrand Asset Management AS påtar seg ikke ansvar for eventuelle feil i informasjonen. Uttrykk for forventninger til fremtiden må ikke vurderes som løfter eller garantier fra Storebrand. Omtale av enkeltselskaper er ikke ment som noen kjøpsanbefaling overfor investorer. Storebrand tar ikke ansvar for tap eller skade som følge av bruk av informasjonen i denne rapporten. Storebrand avstår fra investering i selskaper som medvirker til krenkelse av menneskerettigheter, arbeidstakers rettigheter, korrupsjon, alvorlig miljøskade, produksjon av landminer, klasebomber, atomvåpen og tobakk.

2 Mer venting Etter en periode med Kinafrykt i markedene, dreide fokuset i september seg mer mot USA og den amerikanske sentralbanken (Fed). Spørsmålet var om man ville se den første rentehevingen på nesten ett tiår og hvordan markedene ville reagere. Selv om forventingene blant økonomene var delt og markedene heller ikke priset inn renteheving, bidro budskapet og forklaringen på hvorfor Fed ikke hevet til mer usikkerhet. Spesielt det økte fokuset på internasjonale omstendigheter som Kina skapte usikkerhet om Feds kriterier for rentesetting og intensjoner. I tillegg ble Feds bekymring tolket som en bekreftelse på spekulasjonene rundt Kina og forsterket frykten. På mange måter var dermed Fed i seg selv en kilde til usikkerhet, til tross for at de ikke hevet renten og la til grunn en lavere rentebane. Ved en senere anledning antydet Fed likevel at de fortsatt trolig kommer til å heve renten i år, som ble tolket til desember-møtet. Dermed må markedene leve med denne usikkerheten i minst ett kvartal til før man får noen avklaring. Aksjemarkedet 130 Investeringsdirektør Jan Erik Saugestad ser at den amerikanske sentralbanken selv er kilde til usikkerhet i markedene USA Europa Japan Norge Sverige Hvor er inflasjonen? En faktor til for å forklare Feds stadige utsettelser på rentenormaliseringen, er fraværet av tegn til tiltagende lønnsvekst. Selv om arbeidsledigheten har falt fra 10 prosent under finanskrisen til nå nesten 5 prosent, har det ennå ikke materialisert seg i noe form for lønnspress. Utfordringen er at man vet at når arbeidsledigheten blir lav nok, så vil lønnspresset komme. Fed vil da kanskje være for sent ute og må stramme inn for mye for kjapt. Sånt sett er det enklere for den europeiske sentralbanken ECB og mindre usikkerhet om hvor i konjunkturfasen Eurosonen er. Arbeidsledigheten er fallende, men forventinger om høy og tiltagende lønnsvekst er fortsatt fjernt. Råvareprisfallet har i tillegg blitt et lodd for inflasjonsutsiktene, slik at spekulasjonene rundt ECB for tiden er at de heller vil utvide de kvantitative lettelsene i form av økte obligasjonskjøp. Makrobildet forøvrig for både USA og Eurosonen er fortsatt solid, hvor privat konsum drar mye av veksten i etterspørselen. Rebalanseringshistorien fortsatt intakt Veksten i privat konsum i Kina holder seg også fortsatt godt, selv om tall for vekst i både industriproduksjon og investeringer har kommet tydelig ned. Veksten i detaljhandel er fortsatt godt over 10 prosent. Kinafrykten har avtatt noe, ettersom man med tiden erkjenner at endringen i valutapolitkken ikke var starten av en valutakrig og at aksjemarkedsfallet var en korreksjon etter en kraftig oppgang. Dessuten er handelsbalansen stadig positiv og stigende, ettersom veksten i både eksport og import har falt. Dermed er det fortsatt ikke noe hold i at gjelden Kina har mot utlandet øker, tvert imot så betyr det at fordringene sannsynligvis øker videre. Rebalansering fra infrastrukturdrevne investeringer til mer konsum- og serviceindustrivekst betyr likevel avdempede utsikter for råvareeksportende økonomier, noe som spesielt rammer mange andre fremvoksende økonomier Nøkkeltall pr (avkastning i lokale valutaer) Aksjer globalt (msci) September 2015 Alle markeder -3,4 % -4,2 % Utviklede markeder -3,5 % -3,9 % Fremvoksende markeder -1,7 % -7,1 % Regioner (msci) Nord-Amerika -2,8 % -5,7 % Europa -3,9 % -0,3 % Asia og Oceania -6,4 % -2,4 % Norden -3,9 % 5,7 % Land USA (S&P 500) -2,5 % -5,7 % Japan (Nikkei 225) -8,0 % -0,4 % Storbritannia (ETOP ) -4,3 % 1,8 % Tyskland (GDAX) -5,8 % -1,5 % Sverige (OMXS30GI) -5,6 % 0,0 % Norge (OSEBX) -2,1 % 1,0 % Renteavkastning Norge 3 mnd stat (ST1X) 0,1 % 0,7 % 3 år stat (ST4X) 0,1 % 1,5 % 5 år stat (ST5X) 0,2 % 2,0 % Valuta (økning er NOK-svekkelse) NOK pr EUR 1,3 % 5,0 % NOK pr USD 1,7 % 13,1 % NOK pr GBP 0,2 % 10,2 % NOK pr JPY 2,9 % 13,2 % NOK pr SEK 2,9 % 6,2 %

3 Markedsutsikter Globale aksjer overvekt Globale aksjer målt ved MSCI World i lokal valuta falt ytterligere 4 prosent i september, slik at det samlede fallet fra alltime-high nivåene fra juli er over 10 prosent. Hittil i år er dermed globale aksjer ned med 5 prosent de tre første kvartalene. Kinafrykt ble delvis erstattet av Fed-usikkerhet, og aksjemarkedet falt til tross for at det ikke ble renteheving i USA. Markedet fokuserte heller på at Fed selv trakk frem markedsuro og Kinafrykt, samt usikkerhet rundt signalene om renteheving. Kinafrykten har ikke tiltatt og vekstbildet for industrilandene ser fortsatt oppløftende ut, slik at vi har økt aksjeeksponeringen videre og er fortsatt overvektet globale aksjer Norske aksjer overvekt Oslo Børs falt med 2 prosent i september og noe mindre enn globale aksjer. Hittil i år er norske aksjer også fortsatt i pluss og opp 1 prosent. Oljeprisen har falt i september, men kronen har svekket seg tydelig. Dette har trolig gitt en positiv valutaeffekt for selskaper som har inntjening i utenlandsk valuta. I tråd med globale aksjer har vi også økt aksjeeksponeringen i norske aksjer i forbindelse med korreksjonen de siste to månedene. Vi går dermed fra en normalvekt til en overvekt i norske aksjer inn i oktober fallene, er aksjemarkedet likevel fortsatt opp over 30 prosent siste tolv måneder. Samlet sett er vi fortsatt normalvektet aksjer i EM. Globale obligasjoner undervekt Globale statsobligasjoner målt ved JPM GB Index steg med 1 prosent i september. Fokuset i markedene var på rentemøtet i USA, hvor noen økonomer ventet en renteheving. Resultatet var uendret rente og en fortsatt avventende Fed. Enkelte økonomer venter fortsatt en renteheving i desember, men rentemarkedet priser nå forventet renteheving godt inn i Vi er fortsatt undervektet i globale statsobligasjoner. Norske obligasjoner - undervekt Norske statsobligasjoner målt ved ST4X steg marginalt i september. Norske statsrenter steg jevnt fra rekordlavt nivå i begynnelsen av september, før det falt tilbake igjen etter det noe overraskende rentekuttet fra Norges Bank. Rentebanen ble også nedjustert mer enn ventet med et potensielt nytt rentekutt neste år. Forventinger om tydeligere oljeomslag i Norge samt mindre vekt på den svake kronen, høye inflasjonen og boligmarkedet, bidro til nedjusteringene. Vi er fortsatt undervektet norske statsobligasjoner. Fremvoksende økonomier (EM) normalvekt Selv om aksjemarkedene i EM også samlet falt, hadde det i september en bedre utvikling enn i industrilandene første gang siden første kvartal. Russland og Brasil hadde den verste utviklingen, mens Kina og India klarte bedre av de såkalte BRIC-landene. Det innenlandske lukkede kinesiske aksjemarkedet hvor fokuset har vært de siste månedene, stabiliserte seg etter tre måneder på rad med kraftige fall. Til tross for Olav Chen Senior porteføljeforvalter Sentralbankrenter 3 mnd renter 3 2 2,0 1 1,5 1,0-0,5 (1) jan. 09 jan. 10 jan. 11 jan. 12 jan. 13 jan. 14 0,0-0,5 Oljepris og valutakurser 10 års renter Oljepris Eurokurs Dollarkurs Oljepris sep. nov. des. mar. mai. aug Valutakurs (mot NOK) 2 1 -

4 Storebrand Kombinasjon 30. september 2015 Storebrand Kombinasjon har som mål å oppnå langsiktig meravkastning utover fondets referanseindeks. Fondets investeringer gjøres primært gjennom å kjøpe andeler i andre fond forvaltet av Storebrand. Verdipapirfondet gir eksponering i tråd med markedssynet som beskrives i denne rapporten ved å investere i andre aksje- og rentefond. Aksjeandelen vil variere mellom 30 og 70 prosent, med 50 prosent som normalposisjon. Fondet forvaltes i tråd med Storebrands prinsipper for bærekraftige investeringer. Fakta om fondet Forvalter Olav Chen Investeringsområde Globalt Referanseindeks MSCI W (34%), OSEBX (16%), ST1X (50%) Minstetegning NOK Forvaltningskapital 649 millioner kroner Valutasikring Nei UCITS-status non-ucits (nasjonalt fond) ISIN NO Storebrand Kombinasjon Referanseindeks 160 Aktivasammensetning 140 Globale aksjer 41 % Norske aksjer 16 % 80 sep. 09 sep. 10 sep. 11 sep. 12 sep. 13 Obligasjoner Pengemarkedet 8 % 35 % 0 % 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % Avkastning Fond Indeks Differanse Hittil i år 5,0 % 3,0 % 2,1 % Fondets sammensetning Normalposisjon Siste mnd -1,5 % -1,0 % -0,5 % Siste 3 mnd -1,6 % -1,4 % -0,3 % Siste 12 mnd 10,1 % 8,1 % 2,0 % Siste 3 år (årlig) 11,7 % 10,0 % 1,7 % siste 5 år (årlig) 8,1 % 7,9 % 0,2 % ,7 % 10,9 % 0,8 % ,4 % 16,5 % 1,9 % ,9 % 6,0 % 0,9 % ,8 % -1,7 % -6,1 % Storebrand Global Multifaktor Delphi Global Storebrand Rente+ Storebrand Høyrente Storebrand Optima Norge Storebrand Likviditet Storebrand Obligasjon+ Delphi Europe Storebrand Verdi Fondets investeringer 20 % 17 % 13 % 12 % 10 % 9 % 8 % 5 % 5 % 0 % 5 % 10 % 15 % 20 % ,8 % 8,6 % 7,2 % Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko og kostnader. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap.

5 Om markedsrapporten /2015 Som langsiktig investor bør du ha en balansert portefølje av ulike aktivaklasser, sektorer og geografiskeregioner. Denne vil være forskjellig for ulike investorer avhengig av investeringshorisont og risikovilje. I denne rapporten omtales hoved sakelig aksje-, obligasjons- og pengemarkedene. Alternative investeringer slik som eiendom og private equity, vil ikke bli omtalt systematisk i rapporten, men slike produkter bør også inngå i en langsiktig investeringsportefølje. Valutaeffekter Den anbefalte allokeringen er basert på forventet utvikling målt i norske kroner. Anbefalingene tar utgangspunkt i at investeringene ikke er valutasikret. Skatt og kostnader Avhengig av aktivaklasse og skattemessig plasseringsregime kan det være ulike kostnader knyttet til endring av investors portefølje. Slike kostnader er det ikke tatt hensyn til i våre vurderinger. Rådgivning Kontakt din personlige rådgiver eller vårt kundesenter på telefon valg Institusjonelle kunder kan kontakte oss på ik@storebrand.no eller gå til for mer informasjon. Storebrand Asset Management AS Professor Kohts vei 9 Postboks 484, 1327 Lysaker Telefon storebrand.no