Markedsrapport Storebrand Asset Management AS

Transkript

1 Markedsrapport Storebrand Asset Management AS februar 2017 Trumponomics tar form og de første sakene går i retning av mer proteksjonisme Opptrapping i finanspolitikken i USA har foreløpig fått like fokus, men er saker med positive fortegn Løpende globale makrotall har steget tydelig, hvor spesielt industribarometre trekker opp på bred basis Aksjemarked Overvekt Det globale aksjemarkedet begynte 2017 med oppgang. Det globale makromomentet er sterkt, inntjeningsbildet har bedret seg og Trump har redusert nedsiderisikoen i vekstbildet. Vi går fra en normalvekt til en overvekt for aksjer. Obligasjoner Undervekt Globale statsobligasjoner begynte 2017 med et fall. Inflasjonen er på vei og Trumponomics kan fyre opp lønnsveksten i USA ytterligere. Vi er fortsatt undervektet statsobligasjoner. Pengemarked Normalvekt Forklaring til korttidsvarselet Korttidsvarselet er kun et øyeblikksbilde ved månedsslutt. Storebrands markedssyn kan endres ofte og uregelmessig. Figurene er en forenklet illustrasjon for utsiktene i de ulike markedene den nærmeste tiden. For nærmere begrunnelse, se de neste sidene. Aksjemarkedet 55 % Rentemarkedet 35 % Eiendom 10 % Vår anbefaling Som langsiktig investor bør du være tro mot din valgte plasseringsstrategi og det er ikke gitt at du bør gjøre endringer basert på korttidsvarselet. Vi anbefaler en balansert portefølje av ulike aktivaklasser, sektorer og geografiske regioner. Figuren viser vår anbefaling for en langsiktig investor med middels risikovillighet basert på de aktivaklasser som omtales i denne rapporten. Fordelingen reflekterer ikke eventuelle over-/undervekter basert på markedssynet som omtales i rapporten. Innholdet i denne rapporten er kun ment som service til markedet. Storebrand Asset Management AS påtar seg ikke ansvar for eventuelle feil i informasjonen. Uttrykk for forventninger til fremtiden må ikke vurderes som løfter eller garantier fra Storebrand. Omtale av enkeltselskaper er ikke ment som noen kjøpsanbefaling overfor investorer. Storebrand tar ikke ansvar for tap eller skade som følge av bruk av informasjonen i denne rapporten. Storebrand avstår fra investering i selskaper som medvirker til krenkelse av menneskerettigheter, arbeidstakers rettigheter, korrupsjon, alvorlig miljøskade, produksjon av landminer, klasebomber, atomvåpen og tobakk.

2 Trumponomics utfolder seg Kun få uker etter den mye omtalte presidentinnsettelsen i USA, begynner vi nå å se konturene av den økonomiske politikken som det har vært mye usikkerhet rundt. Som ventet og fryktet har undertonene vært preget av mer proteksjonisme, hvor de mest konkrete sakene har vært Trumps fokus på handelsavtalene NAFTA (North American Free Trade Agreement) og TPP (Trans Pacific Partnership). Trump ønsker å reforhandle NAFTA, som er en frihandelsavtale mellom USA, Canada og Mexico. Spesielt Mexico har vært en av Trumps skyteskiver, som er det landet USA importerer mest fra etter Kina og har et stort handelsunderskudd med. Hva Trump konkret legger i det å reforhandle er fortsatt usikkert, men oppfatningen er at eksisterende avtale har gått i USAs disfavør. En avtale som skaper jobber og produksjon i USA er det som blir føringene i reforhandlingene. Når det gjelder TPP, har Trump trukket USA fra det som skulle knytte handelen med flere asiatiske land unntatt Kina tettere. På en måte tjener Kina som ble holdt utenfor i TPP - på USAs fravær i denne kommende avtalen. Aksjemarkedet Investeringsdirektør Dagfin Norum ser at Trump vil reforhandle NAFTA og går i retning av mer proteksjonisme USA Europa Japan Norge Sverige Handelskrig versus økt finanspolitikk Elefanten i rommet med tanke på USAs handelspolitikk er på mange måter Kina. USAs største handelspartner og handelsunderskudd er med Kina. Kina er største importland og utgjør nesten 20 prosent av totalimporten. Argumentene er de samme om ufordelaktige avtaler og ikke minst påstanden om en manipulert kinesisk valuta. Skulle konfliktnivået mellom verdens to største økonomier eskalere fremover med tollmurer, handelskrig og innblanding av sensitive spørsmål som Taiwan, vil dette kunne ha store realøkonomiske og geopolitiske konsekvenser. Finansmarkedene vil følge dette nøye, da proteksjonistiske tiltak har dominert i den økonomiske politikken de første ukene. Foreløpig har sakene med positive fortegn for den globale økonomien vært fraværende. Opptrapping i finanspolitikken i form av skattekutt og infrastrukturinvesteringer har foreløpig fått lite fokus. Usikkerheten på det området har vært stor og vanskelig å kvantifisere. Hvordan Trump skal klare å skape 25 millioner nye jobber neste tiår og få BNP-veksten på 4 prosent er spørsmål markedene stiller seg. Makrotallene har vært gode De siste årene har vekstraten i USA vært nesten halvparten av Trump-lovnadene. Løpende aktivitetstall viser likevel et positivt makro-momentum i USA nå, som hadde bygget seg opp før Trump kom til makten. Noe kan dog tilskrives økende Trump-optimisme blant små bedrifter. Spesielt bedre industribarometre har trukket makrotallene opp også utenfor USA. Deler av dette henger sammen med oppgangen i råvareprisene. Men også globale konsum- og arbeidsmarkedstall har vært gode, slik at det samlet har bedret det globale makrobildet. Globale inflasjonstall har også trukket opp etter råvareprisopppgangen. Selv om dette bildet kan endre seg, har frykten for et økonomisk tilbakeslag avtatt mens fokuset på Trumppolitikk og kommende valg i Europa økt. 90 Nøkkeltall pr (avkastning i lokale valutaer) Aksjer globalt (msci) januar 2016 Alle markeder 1,6 % 9,0 % Utviklede markeder 1,3 % 9,0 % Fremvoksende markeder 4,0 % 9,7 % Regioner (msci) Nord-Amerika 2,0 % 11,4 % Europa -0,3 % 7,2 % Asia og Oceania 0,9 % 2,3 % Norden 1,1 % 0,1 % Land USA (S&P 500) 1,9 % 11,2 % Japan (Nikkei 225) -0,4 % 0,4 % Storbritannia (ETOP ) -0,9 % 3,2 % Tyskland (GDAX) 0,5 % 6,9 % Sverige (OMXS30GI) 1,3 % 9,4 % Norge (OSEBX) 1,4 % 12,1 % Renteavkastning Norge 3 mnd stat (ST1X) 0,1 % 0,5 % 3 år stat (ST4X) 0,1 % 0,4 % 5 år stat (ST5X) 0,1 % 0,3 % Valuta (økning er NOK-svekkelse) NOK pr EUR -2,1 % -5,6 % NOK pr USD -4,5 % -2,8 % NOK pr GBP -2,7 % -20,5 % NOK pr JPY -1,0 % 0,0 % NOK pr SEK -0,7 % -9,9 %

3 Markedsutsikter Globale aksjer overvekt Globale aksjer målt ved MSCI World i lokal valuta steg med 1 prosent i januar. Fokuset har vært på Trump og de proteksjonistiske tiltakene, som er negativt fra et globalt økonomisk ståsted. Løpende makrotall har likevel vært gode og trolig veid opp, samtidig som håpet er flere detaljer rundt de vekstfremmende tiltakene som skattekutt og infrastrukturinvesteringer i USA. Skattekutt slår også direkte inn i selskapenes resultater, samtidig som høyere økonomisk vekst med mer ekspansiv finanspolitikk skal bidra positivt til selskapenes inntjening. Vi velger å fokusere på det positive makromomentet, bedre inntjenings bilde for selskapene og de positive aspektene ved Trump-lovnadene, og går derfor fra en normalvekt til en overvekt i globale aksjer. Norske aksjer normalvekt Oslo Børs steg også med 1 prosent i januar. Oljeprisen har gått relativt sideveis i januar og ligget rundt 55 dollar/fat de siste to månedene. Kronen har derimot styrket seg markert i januar og spesielt mot en svakere dollar. For selskaper med valutaeksponering vil dette være negativt. Trump dominerer også nyhetsbildet her hjemme, og generelt er mer proteksjonisme for en liten og åpen økonomi som Norge negativt. På linje med globale aksjer fokuserer vi også på det positive globale makrobildet og har økt eksponeringen til norske aksjer også, men samlet sett er vi fortsatt normalvektet norske aksjer. Kina og USA utvikler seg fremover og hvilke økonomiske konsekvenser det har. Vi er fortsatt normalvekt aksjer i EM. Globale obligasjoner undervekt Globale statsobligasjoner målt ved JPM GB Index falt med nesten 1 prosent i januar. Spesielt europeiske statsrenter har steget, mens amerikanske statsrenter har gått mer sideveis. Inflasjonstallene er på vei opp, men mesteparten av det tilskrives baseeffekter etter oljeprisoppgangen. Lønnsveksten i USA er derimot på vei opp med lav arbeids ledighet, og spørsmålet er om Trumponomics vil fyre dette opp ytterligere. Vi er fortsatt undervektet globale statsobligasjoner Norske obligasjoner - undervekt Norske statsobligasjoner målt ved ST4X var omtrent uendret i januar. Norske makrotall har vært noe på den svake siden, med svakere enn ventet inflasjons- og detaljhandelstall. Situasjonen i boligmarkedet virker derimot å være uendret og vil trolig holde igjen endringer i status quo på pengepoltikken med mindre kronen styrker seg markert videre. Den handelsvektede kronen styrket seg med over 2 prosent i januar. Vi er fortsatt undervektet norske statsobligasjoner. Fremvoksende økonomier (EM) normalvekt Aksjemarkedene i EM har startet 2017 godt og delvis reversert den negative trenden med mindreavkastning. Svakere dollar har trolig bidratt til dette kombinert med oppgangen i råvareprisene. Spesielt har aksjemarkedene i Brazil og Kina vært sterke relativt sett. Selv aksjemarkedet i Mexico har klart seg bra sammen med valutaen Peso til tross for Trumps signaler. Det gjenstår å se hvordan handelsforholdet mellom Olav Chen Senior porteføljeforvalter Sentralbankrenter 3 3 mnd renter 1,5 1,0 2 0,5 1 0,0 - -0,5 (1) jan/ 10 jan/ 11 jan/ 12 jan/ 13 jan/ 14 Oljepris og valutakurser jan/ 15-1,0 10 års renter Oljepris jan/16 Oljepris Eurokurs Dollarkurs feb/16 mar/16 apr/16 mai/16 juni/16 juli /16 aug/16 sept/16 okt/16 nov/16 des/16 jan/ Valutakurs (mot NOK) 3,5 2,5 1,5 0,5-0,5

4 Storebrand Kombinasjon 31. januar 2017 Storebrand Kombinasjon har som mål å oppnå langsiktig meravkastning utover fondets referanseindeks. Fondets investeringer gjøres primært gjennom å kjøpe andeler i andre fond forvaltet av Storebrand. Hele fondsbredden benyttes; aktive aksje- og rentefond, modellbaserte faktorfond og indeksfond. Forvalter kan skape meravkastning ved å variere aksjeandelen mellom 30 og 70 prosent, med 50 prosent som normalposisjon. Verdipapirfondet gir eksponering i tråd med markedssynet som beskrives i denne rapporten. Derivater kan benyttes for rimeligere eller mer effektiv forvaltning. Fondet forvaltes i tråd med Storebrands prinsipper for bærekraftige investeringer. Fakta om fondet Forvalter Olav Chen Investeringsområde Globalt Referanseindeks MSCI W (34%), OSEBX (16%), ST1X (50%) Minstetegning NOK Forvaltningskapital 567 millioner kroner Forvaltningshonorar (årlig) 0,8 % Valutasikring Nei UCITS-status UCITS ISIN NO Storebrand Kombinasjon Referanseindeks Aktivasammensetning Globale aksjer 41 % Norske aksjer 20 % sep. 09 sep. 10 sep. 11 sep. 12 sep. 13 sep. 14 sep. 15 sep. 16 Avkastning Fond Indeks Differanse Hittil i år 0,1 % -0,5 % 0,6 % Obligasjoner 25 % Pengemarkedet 0% 10% 20% 30% 40% 50% Siste mnd 0,1 % -0,5 % 0,6 % Siste 3 mnd 4,1 % 2,7 % 1,5 % Siste 12 mnd 10,1 % 7,5 % 2,6 % Fondets investeringer Siste 3 år (årlig) 8,3 % 7,3 % 1,0 % siste 5 år (årlig) 9,2 % 8,4 % 0,8 % ,6 % 3,9 % 0,7 % ,8 % 7,1 % 1,7 % ,7 % 10,9 % 0,8 % ,4 % 16,5 % 1,9 % Delphi Global Storebrand Global Storebrand Optima Norge Storebrand Global Indeks I Storebrand Vekst Storebrand Global Verdi Storebrand Indeks -Norge Storebrand Rente+ Storebrand Norsk Kreditt IG Storebrand Likviditet 6 % 5 % 4 % 4 % 15 % 11 % 15 % 10 % ,9 % 6,0 % 0,9 % 0% 10% 20% Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko og kostnader. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap.

5 Om markedsrapporten /2015 Som langsiktig investor bør du ha en balansert portefølje av ulike aktivaklasser, sektorer og geografiskeregioner. Denne vil være forskjellig for ulike investorer avhengig av investeringshorisont og risikovilje. I denne rapporten omtales hoved sakelig aksje-, obligasjons- og pengemarkedene. Alternative investeringer slik som eiendom og private equity, vil ikke bli omtalt systematisk i rapporten, men slike produkter bør også inngå i en langsiktig investeringsportefølje. Valutaeffekter Den anbefalte allokeringen er basert på forventet utvikling målt i norske kroner. Anbefalingene tar utgangspunkt i at investeringene ikke er valutasikret. Skatt og kostnader Avhengig av aktivaklasse og skattemessig plasseringsregime kan det være ulike kostnader knyttet til endring av investors portefølje. Slike kostnader er det ikke tatt hensyn til i våre vurderinger. Rådgivning Kontakt din personlige rådgiver eller vårt kundesenter på telefon 088 valg Institusjonelle kunder kan kontakte oss på ik@storebrand.no eller gå til for mer informasjon. Storebrand Asset Management AS Professor Kohts vei 9 Postboks 484, 1327 Lysaker Telefon 088 storebrand.no