Global trendanalyse og forvaltning Norse Forvaltning Månedsrapport Verdipapirfondene Norse TrendEn Norse Trend Europa Norse Trend Global FTSE World indeks (Siste år) 560 540 520 500 480 460 440 420 400 Europa Stoxx 600 indeks (Siste år) 420 400 380 360 340 320 300 Norge OBX indeks (Siste år) 690 650 610 570 530 490 450 USA S&P 500 indeks (Siste år) 2 500 2 400 2 300 2 200 2 100 2 000 1 900 1 800 Japan Nikkei indeks (Siste år) 22 000 20 000 18 000 16 000 14 000 Kina Shanghai indeks (Siste år) 3 500 3 000 2 500 Australia AS51 indeks (Siste år) 6 000 5 500 5 000 4 500 jun jul aug sep okt nov des jan febmar apr mai Forvaltning og analyse: Svein Alexander Gogstad Adm. dir./ansvarlig forvalter sg@norseforvaltning.no Nicolai Bentzen Forvalter/Fondsadministrasjon nwb@norseforvaltning.no John Martin Nilsen Analytiker/Trading jmn@norseforvaltning.no Månedens makrokommentar Theresa May, or may not... Spenningen stiger før det britiske parlamentsvalget I april offentliggjorde den britiske statsministeren Theresa May at nytt parlamentsvalg skal avholdes den 8. juni. Beslutningen om å skrive ut nyvalg har sin bakgrunn i det konservative partiets ønske om å være sikret en sterkere politisk posisjon i sine forhandlinger med EU i forbindelse med landets utmeldelse av EU. Splittelsen i folket har vært betydelig både før og etter medlemskapsvalget, og May har et åpenbart behov for å få styrke i sitt mandat gjennom å bli en valgt statsminister. En stabil regjering i de kommende forhandlingene med EU vil trolig være en forutsetning for å oppnå en god avtale uten å måtte kjempe et politisk slag på to fronter. Labour med sterk oppslutning før valget Det konservative partiet har i tillegg fått en solid oppslutning etter langvarig uro innad i Labour partiet. Med en svak opposisjon og gode meningsmålinger, har en solid valgseier derfor vært innenfor rekkevidde. Hvis May ikke hadde skrevet ut nyvalg nå ville neste parlamentsvalg vært i 2020, hvor hun måtte gått til valg på potensielt negative resultater av forhandlingene med EU. Dette ville vært et sjansespill som kunne ha ført til et tap av konservativ makt i parlamentet. Etter terrorangrepet i Manchester ble forventningene til en valgseier styrket. Fokus på grensekontroll og multikulturalisme ble aktualisert og samling om å styrke de demokratiske verdiene ble et hett tema i media. Det siste terrorangrepet i London forsterket dette fokuset, men har samtidig ført til at flere har stilt spørsmålet om regjeringen har gjort nok for å beskytte landets befolkning mot den økende terrorfaren. Til tross for det sterke utgangspunktet og medvind på de fleste fronter, kan det nå se ut til at vinden har snudd for Theresa May. De siste meningsmålingene viser at oppslutningen til Labour øker betydelig. Da valgkampen startet i mai var avstanden mellom de to partiene hele 20 prosentpoeng. I dag er avstanden knapt 4 prosentpoeng, og utfallet kan dermed bli dramatisk for den tidligere så selvsikre May. Resultatet kan bli et «hung parlament», hvor de konservative ikke får rent flertall. Dette innebærer at de konservative vil miste et stort antall seter i parlamentet, hvilket vil være nøyaktig det motsatte av Mays intensjoner da hun skrev ut nyvalg. Årsakene til denne dramatiske endringen i de konservatives oppslutning er flere. Det utenrikspolitiske fokuset har blitt svekket, og innenrikspolitiske utfordringer har i sterkere grad blitt debattert. Blant annet har de konservatives eldrepolitikk blitt fremhevet som et av de store temaene. www.norseforvaltning.no 1
Det ble stor oppstandelse da de konservative la frem forslag om å finansiere sosialhjelpen til de eldre gjennom salg av deres boliger etter deres død. Forslaget fikk kallenavnet «Demens skatt» i media, og førte til sterk motstand. Skaden var allerede skjedd etter annonseringen, og selv om May uttalte at det vil bli satt et tak på hva myndighetene kan kreve av inndekning, førte mistilliten til at en rekke velgere har vendt partiet ryggen. Den fargerike lederen av Labour partiet Jeremy Corbyn har så langt i valgkampen overrasket. Gjennom en moderert valgkamp har han overgått velgernes forventninger som i utgangspunktet ikke var så høye. Saken er den at Corbyn har ligget lavt med uttalelser og synspunkter siden det ble utlyst nyvalg. Det kan virke som om han har valgt et bevisst moderat spor for å ikke lede fokuset over på tidligere mer kontroversielle uttalelser. Etter terrorangrepet i London sist helg gikk han derimot hardt ut og anklaget Theresa May for å ha nedprioritert sikkerheten til befolkningen. Konservative seter faller Det store spørsmålet som mange stiller seg, er om et eventuelt valgnederlag for Theresa May vil bety at britenes utmeldelse av EU vil bli kansellert. Til det kan man nok si nei. Brexit ble vedtatt gjennom en folkeavstemning, og kun en ny folkeavstemning kan stoppe den påbegynte prosessen for utmeldelse. Dersom et av partiene hadde gått til valg på å gjennomføre en ny folkeavstemning ville dette scenariet være sannsynlig. Ingen av partiene, bortsett fra det liberaldemokratiske partiet, har så langt gitt uttrykk for at det kan være et tema. Et tap på en ny folkeavstemning vil være en politisk katastrofe for regjeringspartiet. Brexit prosessen vil dermed mest sannsynlig gå videre uavhengig om Theresa May får sitt flertall eller ei. Et sannsynlig utfall etter et regjeringsskifte kan være at forhandlingsprosessen vil ta en mykere retning med fokus på fortsatt medlemskap av frihandelsområdet. Alt annet kan virke som en stor utfordring. Labour seter øker Det er ikke bare folkeavstemningen som kan skape utfordringer, men på den juridiske siden vil det også kunne bli problemer. Utfordringene er knyttet til å reversere den påbegynte utmeldelsesprosessen etter at artikkel 50 er iverksatt. Artikkel 50 inneholder ingen prosess for reversering når den først er iverksatt, og har dermed ingen angrerettsklausul. En reversering vil avhenge av alle medlemslandenes samtykke, noe som trolig vil føre til at enkelte av de mest opportunistiske medlemslandene vil forsøke å utnytte situasjonen til sitt eget beste. Valget som britene nå står foran vil sannsynligvis påvirke hvordan den videre utmeldelsesprosessen vil bli gjennomført fremfor om Brexit vil gjennomføres eller ei. Spørsmålet er om de britiske velgerne vil sove godt om natten hvis Labours Jeremy Corbyn skal forhandle frem en avtale mellom EU og Storbritannia. Det verst tenkelige scenariet vil være dersom Labour vinner valget alene eller i koalisjon med andre partier. En slik valgseiere vil skape usikkerhet knyttet til landets fremtidige økonomiske utvikling, og sette press på pundkursen. Det er også naturlig at aksjemarkedet reagerer kortsiktig negativt. På lang sikt behøver det nødvendigvis ikke bety en katastrofe, da aksjemarkedet historisk har vist styrke i takt med en fallende pundkurs. Valgresultatet kan ende opp med å bli noe annerledes enn det Theresa May så for seg da hun annonserte valget. Resultatet kan ende opp med mindre mandatendringer i negativ favør de konservative, men Theresa May vil få sin legitimitet som folkevalgt statsminister. Helt bortkastet vil derfor ikke valgkampen være i hvert fall ikke for Labour. Aksjemarkedet stiger når pundet faller 8 000 7 500 7 000 6 500 6 000 5 500 FTSE100 GBP/EUR 5 000 01'15 04'15 07'15 10'15 01'16 04'16 07'16 10'16 01'17 04'17 1,5 1,5 1,4 1,4 1,3 1,3 1,2 1,2 1,1 1,1 1,0 Ta gjerne en titt på våre hjemmesider www.norseforvaltning.no for ytterligere informasjon og oppdateringer. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning vil bla. avhenge av markedsutvikling, forvalters dyktighet, verdipapirfondets risiko, samt kostander ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Prospekt og nøkkelinformasjon finnes for fondene. Disse kan hentes på www.norseforvaltning.no www.norseforvaltning.no 2
Verdipapirfondet Norse TrendEn Fondskurs pr. månedsskifte : 256 892,28 Mai ble en tilfredsstillenden måned for Verdipapirfondet TrendEn der fondet styrket seg med 1,82 prosent. Dette er noe bedre enn fondets referanseindeks som styrket seg med 1,35 prosent. I løpet av måneden har vi foretatt noen endringer i porteføljen. Sektorene vi har vektet oss opp i er Finanssektoren med kjøp av Mapfre SA og CaixaBank SA, og Forsyningssektoren med kjøp av. I Kapitalvaresektoren har vi byttet ut Pool Corp med Leoni AG, og i Informasjonsteknologisektoren har vi byttet ut Symantec Corp med Cognex Corporation. 340 000 290 000 240 000 190 000 TrendEn Benchmark (Europa/USA) i NOK FTSE World Index i NOK Sektorene vi har vektet oss ned i er Industrisektoren med salg av Cintas Corporation og United Rentals Inc, samt kjøp av CSX Corp. Råvaresektoren med salg av Antofagasta PLC, APERAM og Boliden AB, samt kjøp av Mondi PLC. 140 000 90 000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Navn Sektor Land Andel Avk. Avkastningsperiode TrendEn Referanseindeks Oslo Børs IPSEN Health Care FR 4,49 % 80,37 % Siste måned 1,82 % 1,35 % 0,67 % VAIL RESORTS INC US 6,16 % 62,91 % Inneværende år 12,88 % 10,09 % 3,39 % MICRON TECHNOLOGY INC US 3,69 % 55,50 % Siste 12 mnd. 15,65 % 18,18 % 14,13 % ADOBE SYSTEMS INC US 3,84 % 41,88 % Avkastning i 2016 4,43 % 2,15 % 11,50 % LAM RESEARCH CORP US 4,04 % 40,55 % Siste 3 år 65,39 % 62,62 % 20,26 % AUTODESK INC US 4,21 % 26,19 % Siden oppstart (20.10.09) 156,97 % 190,26 % 105,56 % FR 3,48 % 18,15 % Standardavvik siste år 12,63 % 10,78 % 9,14 % FAURECIA FR 3,56 % 16,94 % Standardavvik siden oppstart 16,45 % 14,08 % 19,33 % SAP SE DE 3,41 % 12,53 % 10 største investeringer Fondsfakta DE 5,08 % 11,33 % Navn Andel Fondet er klassifisert som "annet fond" GENERAL DYNAMICS CORP US 3,62 % 8,15 % NATIXIS 6,27 % og har mandat til å være investert i ANALOG DEVICES INC US 3,23 % 8,01 % VAIL RESORTS INC 6,16 % aksjemarkeder i USA og Europa. MOHAWK INDUSTRIES INC US 4,51 % 5,48 % ABN AMRO GROUP NVCVA 6,01 % Forvaltningen gjøres etter TREND ARKEMA FR 3,69 % 3,88 % 5,08 % metoden, og fondet kan gå inntil 100 % NATIXIS FR 6,27 % 3,65 % MOHAWK INDUSTRIES INC 4,51 % i kontanter i perioder hvor aksje FR 4,22 % 3,56 % IPSEN 4,49 % markedene trender negativt. GB 3,49 % 0,02 % 4,22 % CSX CORP US 3,99 % 0,10 % AUTODESK INC 4,21 % Fondets referanseindeks: CITIGROUP INC US 2,90 % 0,17 % LAM RESEARCH CORP 4,04 % 50% MSCI Daily Net TR Europe USD ABN AMRO GROUP NVCVA NL 6,01 % 0,90 % CSX CORP 3,99 % 50% MSCI Daily TR Net USA USD CAIXABANK S.A ES 2,51 % 1,08 % Største bransjeeksponeringer (Referanseindeksene omregnes i NOK) MAPFRE SA ES 3,47 % 1,42 % Bransje Andel COGNEX CORP US 3,92 % 1,94 % 29,36 % Omkostninger: DE 2,45 % 3,98 % 25,65 % Tegningsomkostninger (Maks.): 3 % NL 2,71 % 5,07 % 20,38 % Innløsningsomkostninger: 1 % 7,69 % Årlig forvaltningskostnad: 2 % 7,25 % 5,13 % ISIN NO 001 0545 908 20. oktober 2009 Land Andel Ansvarlig forvalter: USA 44,09 % Svein Alexander Gogstad Frankrike 25,70 % Tyskland 10,95 % Fondets risikoklassifisering Nederland 8,72 % Spania 5,98 % England 3,49 % Sum aksjer 98,92 % Bankinnskudd 1,08 % 3
Verdipapirfondet Norse Trend Europa Fondskurs pr. månedsskifte : 68 193,67 Mai ble en svak måned for Verdipapirfondet Trend Europa der fondet svekket seg med 0,58 prosent. Dette er svakere enn fondets referanseindeks som styrket seg med 3,02 prosent. Svekkelsen skyldes delvis svakere relativ utvikling i bankaksjer i perioden. Gjennom måneden har vi foretatt noen endringer i porteføljen. Sektorene vi har vektet oss opp i er Finanssektoren med kjøp av CaixaBank SA, Informasjonsteknologisektoren med kjøp av ST Microelectronics NV, og Forsyningssektoren med kjøp av. I Kapitalvaresektoren har vi byttet ut Tod's SpA med Leoni AG, og i Industrisektoren har vi byttet ut Obrascon Huarte Lain SA med Aeroports de Paris. Sektorene vi har vektet oss ned i er Energisektoren med salg av Tecnicas 50 000 Reunidas SA, og Råvaresektoren med salg av APERAM og Boliden AB, samt kjøp av Mondi PLC. 45 000 2014 2015 2016 2017 Navn Sektor Land Andel Avk. Avkastningsperiode Trend Europa Referanseindeks IPSEN Health Care FR 5,02 % 91,30 % Siste måned 0,58 % 3,02 % 0,67 % INFINEON TECHNOLOGIES AG DE 4,62 % 60,10 % Inneværende år 10,59 % 14,02 % 3,39 % LVMH MOET HENNESSY LOUIS VUI FR 4,69 % 31,14 % Siste 12 mnd. 9,73 % 17,92 % 14,13 % MTU AERO ENGINES AG DE 3,98 % 26,08 % Avkastning i 2016 7,80 % 3,51 % 11,50 % ATOS SE FR 4,54 % 23,02 % Siste 2 år 10,76 % 13,79 % 11,45 % FAURECIA FR 4,24 % 16,02 % Siden oppstart (19.12.13) 36,39 % 50,57 % 34,79 % LIBERBANK SA ES 4,52 % 13,15 % Standardavvik siste år 12,23 % 13,35 % 14,14 % GALAPAGOS NV Health Care NL 3,35 % 12,11 % Standardavvik siden oppstart 15,24 % 15,81 % 16,94 % CARNIVAL PLC SWATCH GROUP AG/THEBR ARKEMA BANCO SANTANDER SA CAIXABANK S.A ADP GAMESA CORP TECNOLOGICA SA ABN AMRO GROUP NVCVA BANKIA SA STMICROELECTRONICS NV 80 000 75 000 70 000 65 000 60 000 55 000 DE 5,47 % 11,33 % 10 største investeringer Fondsfakta GB 4,83 % 11,21 % Navn Andel Fondet er klassifisert som et aksjefond CH 4,22 % 9,36 % 5,47 % og har mandat til å være investert i FR 4,16 % 3,84 % IPSEN 5,02 % aksjemarkeder i Europa FR 4,70 % 3,58 % CARNIVAL PLC 4,83 % Forvaltningen gjøres etter TREND FR 4,05 % 3,26 % GAMESA CORP TECNOLOGICA SA 4,75 % metoden, og fondet kan gå inntil 20 % ES 3,06 % 1,32 % STMICROELECTRONICS NV 4,72 % i kontanter i perioder hvor aksje ES 2,52 % 0,86 % 4,70 % markedene trender negativt. FR 4,05 % 0,74 % LVMH MOET HENNESSY LOUIS VU 4,69 % ES 4,75 % 0,10 % INFINEON TECHNOLOGIES AG 4,62 % Fondets referanseindeks: GB 3,01 % 0,08 % ATOS SE 4,54 % MSCI Daily Net TR Europe EUR NL 4,41 % 3,34 % LIBERBANK SA 4,52 % (Referanseindeksen omregnes i NOK) ES 2,95 % 3,54 % Største bransjeeksponeringer Trend Europa MSCI Europe TR Net i NOK Stoxx 50 i NOK DE 2,36 % 3,77 % Bransje Andel Omkostninger: IT 4,72 % 3,87 % 24,77 % Tegningsomkostninger (Maks.): 3 % NL 4,23 % 4,41 % 22,51 % Innløsningsomkostninger: 1 % 18,40 % Årlig forvaltningskostnad: 2 % 12,99 % Health Care 8,50 % ISIN 7,28 % NO 001 0699 598 5,56 % 19. desember 2013 Oslo Børs Ansvarlig forvalter: Land Andel Svein Alexander Gogstad Frankrike 35,46 % Spania 17,81 % Tyskland 16,43 % Fondets risikoklassifisering Nederland 11,99 % England 7,84 % Italia 4,72 % Diverse andre 4,22 % Sum aksjer 98,48 % Bankinnskudd 1,52 % 4
Verdipapirfondet Norse Trend Global Fondskurs pr. månedsskifte : 57 825,54 Mai ble en bra måned for Verdipapirfondet Trend Global der fondet styrket seg med 1,41 prosent, dette er bedre enn fondets referanseindeks som styrket seg med 1,08 prosent. Gjennom måneden har vi foretatt noen endringer i porteføljen. Sektorene vi har vektet oss opp i er Finanssektoren med kjøp av Comerica Inc, og Råvaresektoren med kjøp av. I kapitalvaresektoren har vi byttet ut Tod's SpA med Leoni AG. I Informasjonsteknologisektoren har vi byttet ut Fiserv Inc, Seagate Technology og Symantec Corp med Cognex Corporation, Infineon Tech AG og ST Microelectronics NV. I Råvaresektoren har vi byttet ut APERAM og Boliden AB med Fuso Chemical Co LTD og Mondi PLC. Sektoren vi har vektet oss ned i er Energisektoren med salg av Tecnicas Reunidas SA. Trend Global MSCI World TR Net i NOK Oslo Børs 64 000 62 000 60 000 58 000 56 000 54 000 52 000 50 000 48 000 46 000 jun'16 aug'16 okt'16 des'16 feb'17 apr'17 Navn Sektor Land Andel Avk. Avkastningsperiode Trend Global Ref. indeks Oslo Børs IPSEN Health Care FR 4,20 % 87,05 % Siste måned 1,41 % 1,08 % 2,45 % LAM RESEARCH CORP US 3,47 % 54,50 % Inneværende år 12,67 % 8,44 % 5,22 % TOKYO ELECTRON LTD JN 3,34 % 51,99 % Siste 12 mnd. VAIL RESORTS INC US 3,10 % 42,97 % Avkastning i 2016 LVMH MOET HENNESSY LOUIS VUI FR 3,30 % 36,18 % Siste 3 år AUTODESK INC US 5,00 % 25,05 % Siden oppstart (13.06.16) 15,65 % 21,39 % 20,32 % HOCHTIEF AG GE 3,03 % 24,18 % Standardavvik siste år CARNIVAL CORP US 2,89 % 22,60 % Standardavvik siden oppstart 9,54 % 9,55 % 13,96 % FR 2,13 % 18,08 % 10 største investeringer Fondsfakta FAURECIA FR 2,53 % 17,06 % Navn Andel Fondet er klassifisert som "annet fond" INFINEON TECHNOLOGIES AG GE 3,95 % 13,36 % 5,26 % og har mandat til å være investert i DBX MSCI TAIWAN 1C EM_ETF 1,79 % 12,78 % AUTODESK INC 5,00 % aksjemarkeder over hele verden. SAP SE GE 2,69 % 12,59 % ANALOG DEVICES INC 4,71 % Forvaltningen gjøres etter TREND GALAPAGOS NV Health Care BE 4,15 % 12,14 % STMICROELECTRONICS NV 4,53 % metoden, og fondet kan gå inntil 100 % DBX AC ASIA EX JAPAN 1C EM_ETF 2,67 % 11,84 % IPSEN 4,20 % i kontanter i perioder hvor aksje GE 5,26 % 11,19 % GALAPAGOS NV 4,15 % markedene trender negativt. DBX MSCI CHINA 1C EM_ETF 1,78 % 9,30 % INFINEON TECHNOLOGIES AG 3,95 % GENERAL DYNAMICS CORP US 3,43 % 8,11 % 3,80 % Fondets referanseindeks: ANALOG DEVICES INC US 4,71 % 4,82 % 3,62 % MSCI World Net TR i USD FR 3,80 % 3,55 % LAM RESEARCH CORP 3,47 % (Referanseindeksen omregnes i NOK) ISHR STOXX EUR 600 BANKS DE GE 3,20 % 0,39 % Største bransjeeksponeringer FUSO CHEMICAL CO LTD JN 3,14 % 0,25 % Bransje Andel Omkostninger: SA 3,33 % 0,00 % 35,13 % Tegningsomkostninger (Maks.): 3 % CITIGROUP INC US 3,09 % 0,32 % 17,35 % Innløsningsomkostninger: 1 % COGNEX CORP US 2,87 % 1,93 % 13,82 % Årlig forvaltningskostnad: 2 % GE 2,92 % 2,65 % Health Care 8,59 % STMICROELECTRONICS NV SZ 4,53 % 4,05 % 6,65 % Org. nr. / ISIN COMERICA INC US 3,36 % 4,21 % 6,64 % NO 001 0744 337 NE 3,62 % 4,41 % 6,41 % 13. juni 2016 Ansvarlig forvalter: Land Andel Svein Alexander Gogstad USA 31,91 % Tyskland 21,05 % Japan 6,47 % Fondets risikoklassifisering Emerging ETF 6,24 % Sveits 4,53 % Belgia 4,15 % Diverse andre 22,92 % Sum aksjer 97,26 % Bankinnskudd 2,74 % 5