Selskapets visjon, mål og strategi 2006.

Innhold 01 Selskapets visjon, mål og strategi 02 Årsproduksjon 2005 03 Eierposisjoner 04 Kraftpriser og produksjon 05 Brutto driftsmargin 06 Nytteverdijustert driftsklar ytelse og verdiskapning 07 Styrets beretning 12 Resultatregnskap 13 Balanse 15 Kontantstrømanalyse 16 Regnskapsprinsipper 19 Noter 26 Revisjonsberetning 27 Detaljerte kraftverksdata 28 Salgspris og spotpris

Selskapets visjon, mål og strategi 2006. Visjon Ledende vannkraftprodusent, kjent for kompetanse og kostnadseffektivitet E-CO Vannkraft skal ha en slank vedlikeholdsorganisasjon i samspill med en fokusert engrosfunksjon med kjernekompetanse i Integrering av teknisk vannkraft- og engrosmarkedskompetanse Risikostyring Kvalitetsmåling av kraftverksdrift og engrosfunksjon Med denne kjernekompetansen skal følgende hovedmål realiseres: 1250 millioner kroner i verdiskaping i 2006 Delmål Selskapet skal i 2006 ha en brutto driftsmargin som er blant de tre beste i en sammenligning med norske kraftproduksjonsselskaper Registrere at oppnådd gjennomsnittlig salgspris for 2006 er høyere enn E-CO-målpris beregnet i forhold til årets gjennomsnittlige spotpris (timeveid) Nytteverdijustert driftsklar ytelse skal være bedre enn 96 % og gjennomsnittlig årstilgjengelighet bedre enn 90 % Andelen av innkjøpte tjenester skal være over 30 % og kraftverksdriften skal samtidig ha et kostnadsnivå for drift og reinvestering som er bedre enn bransjegjennomsnitt (justert for risiko og økonomisk konsekvens ved svikt i kraftverkene) Sykefraværet skal være lavere enn 5 % For å fokusere på årvåkenhet i kraftverksdriften skal det årlig rapporteres minst 250 farlige forhold Prosjektledelse skal gjennomføres 100 % med eget personell. Operativ ledelse av jobber (bas) skal gjennomføres med eget mannskap i minimum 80 % av prosjektene Minst 85 % av alt arbeid skal være planlagt

Produksjon E-CO Vannkraft 2005 GWh andel % E-CO Vannkraft Aurland 1 2 069 93 1 924 Aurland 2 HF 204 93 189 Aurland 2 LF 185 93 172 Aurland 3 233 93 217 Aurland 4 106 93 99 Aurland 5 37 93 34 Leinafoss 29 100 29 Sum Aurland 2 863 2 665 Hol 1 685 100 685 Hol 2 101 100 101 Hol 3 222 100 222 Nes 1 389 57 794 Usta 884 57 505 Hemsil 1 263 100 263 Hemsil 2 494 100 494 Gjuva 32 100 32 Brekkefoss 9 100 9 Sum Hallingdal 4 079 3 104 N. Vinstra 1 179 67 786 Solbergfoss 1 023 64 659 Uvdal 452 10 45 Sagefoss 6 100 6 Sum andre kraftverk 2 660 1 496 Oppland Energi AS 1 722 61 1 050 Buskerud Kraftproduksjon AS 2 399 30 720 Norsk Grønnkraft as 76 25 19 Sum E-CO Vannkraft 9 054 Kraftforvaltning 791 9 844

Eierposisjoner E-CO V. 730 GWh EB Kraftproduksjon E-CO V. 30 % EBAS 70 % E-CO V. 1079 GWh Oppland Energi E-CO V. 61,35 % Oppl.eiere 38,65 % E-CO V. 13 GWh Norsk Grønnkraft (småkraftverk) E-CO V. 25 % AK/ØEP/BKP 75 % E-CO V. 46 GWh Uvdal I og II E-CO V. 10 % SK 90% E-CO V. 794 GWh Vinstra Kraftselskap E-CO V. 66,7 % HRE/SE 33,3 % E-CO Vannkraft as E-CO V. 622 GWh Opplandskraft Oslo Lysverker 25 % AK/OEAS/HEAS 75 % E-CO V. forvalter Kraften som Oslo Lysverker eier E-CO V. 6 GWh Sagefoss E-CO V. 100 % E-CO V. 614 GWh Mørkfoss Solbergfoss E-CO V. 64,4 % Statkraft 35,6 % Egen drift (E-CO V. er kraftverksoperatør av 1,5 TWh i tillegg til 6,6 TWh. Til sammen ca. 8 TWh) Andre kraftverksoperatører 6,6 TWh 1,4 TWh E-CO V. 1249 GWh E-CO V. 2736 GWh Usta Nes E-CO V. 57,1 % AK/UNAS 42,9 % Aurland E-CO V. 93 % Statkraft 7 % Leinafoss E-CO V. 100 % Bruksrett i 40 år fra 1992 Aksjer i kraftproduksjon 1,8 TWh Total eierposisjon og forvaltning ca. 9,8 TWh E-CO V. 1937 GWh Hol Hemsil E-CO V. 100 % E-CO V. = E-CO Vannkraft as HEAS = Hedmark Energi AS HRE = Hamar-regionen Energiverk UNAS = Uste Nes AS EBAS = Energiselskapet Buskerud AS OEAS = Oppland Energi Produksjon AS AK= Akershus Kraft AS SE = Stange Energi AS SK = Skagerat Kraft AS ØEP = Østfold Energi Produksjon AS

Kraftpriser Månedspriser elspot Oslo 2005 2004 400 300 Kr/MWh 200 100 0 Jan Feb Mars April Mai Juni Juli Aug Sept Okt Nov Des Produksjon i 2005 Planlagt prod. E-CO V Faktisk prod. E-CO V 1 200 1 000 800 600 400 200 0 Jan Feb Mars April Mai Juni Juli Aug Sept Okt Nov Des

Brutto driftsmargin for E-CO Vannkraft (EBITDA / driftsinntekter) 90 80 % 70 60 50 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Nytteverdijustert driftsklar ytelse Planlagt nytteverdijustert driftsklar ytelse Nytteverdijustert driftsklar ytelse 98 % 94 % 90 % 86 % 82 % 78 % 74 % 70 % Jan Feb Mars April Mai Juni Juli Aug Sept Okt Nov Des Verdiskapning Verdiskapning 1 000 Mkr - 12 måneder 1 400 1 400 1 200 1 200 1 000 1 000 Mkr. 800 600 400 200 0 jan.05 feb.05 mar.05 apr.05 mai.05 jun.05 jul.05 aug.05 sep.05 okt.05 nov.05 des.05 800 600 400 200 0 Regnskap Akk.regnsk-prognose Akk.budsjett

Styrets beretning Virksomhetens art Selskapet E-CO Vannkraft as er heleid av E-CO Energi as. Virksomheten i E-CO Vannkraft og E-CO Energi ble etter styrevedtak i E-CO Energi operativt integrert fra 1. september 2005. Selskapet eier kraftproduksjonsanlegg og produksjonsandeler i Sør-Norge med middelproduksjon på ca 7,2 TWh. I tillegg har selskapet eierandeler på vel 61 % i Oppland Energi AS, 30 % i EB Kraftproduksjon AS og 25 % i Norsk Grønnkraft AS. Total konsolidert kraftproduksjonsvolum tilsvarer ca 9 TWh middelproduksjon. Selskapets hovedaktivitet består i drift og vedlikehold av kraftverkene samt best mulig utnyttelse av de disponible vannmagasinene for å oppnå høyest mulig verdi på kraftproduksjonen. Selskapet er organisert med tre sektorer: Kraftverkseier, El-engros og Kraftverksoperatør. Utgangspunktet for organiseringen av virksomheten er en verdikjedeanalyse beskrevet ved at: Kraftverkseier er ansvarlig for kapitalbruk og vurderer reinvesteringer og investeringer i produksjonsanlegg. El-engros er ansvarlig for anvendelse av produksjonsressursene og selger elproduksjonen i engrosmarkedet. Kraftverksoperatør er ansvarlig for operativ styring, kontroll og vedlikehold av kraftverkene og tilhørende reguleringsanlegg. Sektorene El-engros og Kraftverkseier er lokalisert i Oslo. Sektor Kraftverksoperatør er lokalisert med avdelinger i Aurland, Hol, Gol og ved Solbergfoss i Askim. Ovenfor nevnte eierandel på vel 61 % i selskapet Oppland Energi referer seg til et selskap som er organisert som et konsern med de heleide datterselskapene Oppland Energi Produksjon AS og Oppland Energi Nett AS. Oppland Energi Produksjon AS eier 9 kraftverk i Dokka- og Begnavassdraget, og har eierandeler i Opplandskraft DA som er eier av 6 kraftverk i Glomma og Lågenvassdraget. I tillegg til produksjonsforvaltning av egne kraftverk forestår selskapet også forvaltning i varierende omfang for selskapene Opplandskraft DA, Vinstra Kraftselskap DA, Eidsiva energi Vannkraft AS og AL Nord-Østerdal Kraftlag. Oppland Energi Nett AS eier regionalnett i Vest-Oppland og Valdres. Regionalnettet består av 132 kv kraftledninger med en samlet traselengde på 247 km og 7 transformatorstasjoner. Redegjørelse for årsregnskapet Totale driftsinntekter og driftskostnader for 2005 var henholdsvis 1 731 Mkr og 556 Mkr. Samlet produksjon i egne og felleseide anlegg utgjorde ca. 7,3 TWh og tilsvarer ca. 300 GWh over produksjonen i 2004. Oppland Energi AS har tidligere vært bruttokonsolidert i regnskapet. I forbindelse med at E-CO Vannkraft er blitt 100 % eiet av E-CO Energi er den regnskapsmessige behandlingen endret fra og med 2005. Eiendelen behandles nå etter egenkapitalmetoden og resultatandelen tas inn på en egen linje i resultatregnskapet. Sammenligningstallene for 2004 er endret tilsvarende. Årets driftsinntekter ble på 1731 Mkr. og tilsvarer en reduksjon på 17 Mkr. i forhold til 2004. Produksjonsøkningen på ca. 300 GWh var ikke tilstrekkelig til å kompensere for nedgangen i gjennomsnittelig salgspris på 1 øre/kwh sammenlignet med 2004. Gjennomsnittelig salgspris for 2005 ble 24,7 øre eller 106 % av timeveid spotpris.

Kraftverksdata Andel Middelprod. G Skattem. verdier 31.12. * kons.kraft Gj.sn. siste 3 år (NOK/kWh) Årsprod. GWh GWh**** 2005 neg.gr.innt. GWh dr.kostn** eiend.s./k.*** 2005 Aurland 1 93 % 1 946 1 655 087 227 913 168 0,031 0,017 1 924 Aurland 2 HF 93 % 199 282 635 239 001 17 0,037 0,015 189 Aurland 2 LF 93 % 166 245 289 274 841 14 0,044 0,015 172 Aurland 3 93 % 246 426 094 492 044 29 0,040 0,018 217 Aurland 4 93 % 79 225 785 343 236 9 0,049 0,017 99 Aurland 5 93 % 29 51 300 63 366 2 0,051 0,012 34 Hol 1 Votna 100 % 354 113 689-31 0,036 0,013 352 Hol 1 Urunda 100 % 387 106 287-35 0,035 0,014 333 Hol 2 100 % 107 50 715-8 0,036 0,012 101 Hol 3 100 % 236 81 431-17 0,034 0,012 222 Usta 57 % 466 161 033-38 0,022 0,022 505 Hemsil 1 100 % 283 136 485-23 0,063 0,013 263 Hemsil 2 100 % 509 153 733-27 0,068 0,011 494 Gjuva 100 % 33 13 322-3 0,091 0,012 32 Brekkefoss 100 % 8 4 114-0 0,120 0,006 9 Nes 57 % 780 362 842-69 0,036 0,018 794 Uvdal I 10 % 29 24 117 7 337 5 0,030 0,009 28 Uvdal II 10 % 17 7 577-3 0,041 0,007 17 Vinstra 67 % 792 574 647-66 0,030 0,010 786 Solbergfoss 64 % 627 234 931-11 0,026 0,010 659 Sagefoss 100 % 6 12 281-0 0,041 0,016 6 Leinafoss 100 % 24 24 192-1 0,063 0,002 29 NGK***** 25 % 20 49 750 0,104 0,005 19 Sum 7 342 4 997 338 1 647 739 577 0,037 0,014 7 284 pumpeforbruk i Aurland III (150-200 ) -241 * skattemyndighetenes påstand / anke til behandling av lagmannsretten ** driftskostnad inklusiv vedlikeholdsprosjekter som gj.sn. siste 3 år *** eiendomsskatt og konsesjonsavgift som gj.sn. siste 3 år **** 10 års middelproduksjon (1996-2005) ***** Norsk Grønnkraft as. Gjelder årene 2004 og 2005. Kraftproduksjon gruppert middelprod. Skattem. verdier 31.12. kons.kraft* Gj.sn. siste 3 år (NOK/kWh) Årsprod. GWh etter skattemessig verdi GWh 2005 neg.gr.innt. GWh dr.kostn** eiend.s./k.*** 2005 Oppland Energi sk.v. < 0,50 NOK / kwh 334 104 508 9 815 17 0,037 0,015 350 0,50 < sk.v. < 1,00 NOK/kWh 546 468 382 262 129 29 0,047 0,015 508 sk.v. > 1,00 NOK / kwh 974 2 151 595 1 362 578 127 0,035 0,017 864 Sum 100 % 1 854 2 724 485 1 634 522 172 0,039 0,016 1 722 E-CO Vannkrafts ( 61,35 % 1 138 1 671 499 1 002 796 106 0,039 0,016 1 056 Buskerud Kraftproduksjon sk.v. < 0,50 NOK / kwh 991 323 546 112 781 121 0,048 0,011 974 0,50 < sk.v. < 1,00 NOK/kWh 880 665 546 140 095 53 0,038 0,011 875 sk.v. > 1,00 NOK / kwh 564 821 420 333 445 24 0,044 0,012 549 Sum 100 % 2 434 1 810 512 586 321 198 0,043 0,011 2 398 E-CO Vannkrafts ( 30 % ) 730 543 154 175 896 59 0,043 0,011 719 E-CO Vannkraft konsolidert 9 210 7 211 990 2 826 431 742 0,037 0,014 9 060 Kraftforvaltning Oslo Lysverker 622 669 Sum eiet og forvaltet 9 832 9 729

Gjennomsnittlig salgspris og spotpris 35 30 øre/kwh 25 20 E-CO Vannkraft spotpris (områdepris Oslo) 15 10 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005