Markedsrapport 2007 Ness,Risan&Partners NRP Desember 2007
Markedsrapport 2007 NRP Finans AS Project arrangement & syndication NRP Forretningsførsel AS Corporate management NRP Securities ASA Investment Banking NRP Asset Management ASA Asset management NRP Investorservice AS Accounting, tax and consulting NRP Consulting AS Consulting Aker Eiendomsdrift AS Real estate management
Side 1 Markedsrapport Desember 2007 Innholdsfortegnelse: 1. Innledning... 3 2. Prosjekter... 6 3. Solgte prosjekter... 8 4. Shipping prosjekter... 9 American Bulker DIS... 10 Atlantic Seismic DIS... 11 Beta DIS... 12 Bulk Transloading DIS... 13 Chem Cosmos DIS... 14 Chem Lily DIS... 15 Chem VI DIS... 16 China Ropax DIS... 17 Eastern Chemical Tanker III KS... 18 Eastern Reefer DIS... 19 Eastern Reefer II DIS... 20 E-Tanker DIS... 21 Feedermate DIS... 22 Indian Chemical Tanker DIS... 23 Inter Carib DIS... 24 Inter Carib II DIS... 25 Longa DIS... 26 Med Cruise DIS... 27 M-Tanker DIS... 28 Neptune Seismic DIS... 29 Oceanlink Reefer DIS... 30 Oceanlink Reefer II DIS... 31 Peg Chemical Tanker DIS... 32 Perrine DIS... 33 Ross Container II DIS... 34 Shipbond DIS... 35 Stril Offshore DIS... 36 Swetank DIS... 37 Swetank III DIS... 38 Swetank IV DIS... 39 TDS Containership III DIS... 40 TDS Containership IV DIS... 41 United Cape DIS... 42 Side
Markedsrapport Desember 2007 Side 2 5. Eiendoms prosjekter... 43 Alingsås Handel AS... 44 Brønnøysund Kontorbygg AS... 45 Dagligvarelogistikk AS... 46 Haugenstua Butikksenter AS... 47 Holmsbu Invest KS... 48 Kongholm Invest KS... 49 Lørenskog Kombibygg AS... 50 Martodden Utbygging KS... 51 Nässjö Logistikkbygg AS... 52 Nye Bergen Lagerbygg KS... 53 Nye Berghagan Næringseiendom AS... 54 Nye Nordahl Bruns gate 10 KS... 55 Pottemakerveien Kombibygg AS... 56 Ringeriksveien KS... 57 Stadion Utbygging KS... 58 Statens Hus Lillehammer KS... 59 Sydsvenskan Lager og Handel AS... 60 Tangen Havnelager AS... 61 Teknikstaden Utvikling AS... 62 TFGS Kombi AS... 63 Vestfold Kombibygg AS... 64 6. Asset Management prosjekter... 65 NRP Realfinans DIS... 66 NRP Realkapital DIS... 68 NRP Fleetfinance II DIS... 70 NRP Fleetfinance III DIS... 72 NRP Fleetfinance IV DIS... 74 NRP High Yield DIS... 76 NRP Seafood DIS... 78 7. Forklaring av begreper og nøkkeltall... 80 Side Markedsrapporten er utarbeidet av (NRP). Informasjonen er utarbeidet etter beste skjønn, og NRP kan ikke ta ansvar for at informasjonen er riktig eller fullstendig. NRP fraskriver seg ansvar for ethvert tap som følge av at opplysninger som er gitt er misvisende, feilaktige eller ufullstendige, samt for tap som på annen måte oppstår som følge av anvendelse av de gitte opplysninger. Det understrekes at investering i eiendom, shipping og offshore er beheftet med risiko. Enhver investor må være forberedt på at slik investering kan medføre tap. Enhver som investerer må på egen hånd forsikre seg om at opplysningene som fremkommer er à jour og korrekte. Hvis man benytter dette dokument som underlag for kjøp av andeler på et senere tidspunkt, må man selv sørge for at all relevant og oppdatert informasjon fremskaffes. Opplysninger som fremkommer i markedsrapporten er kun à jour per dato for utarbeidelsen. Mulige investorer oppfordres til å gå gjennom de spesifikke prosjekter grundig All dokumentasjon kan gjennomgås ved henvendelse til vårt kontor.
Side 3 Markedsrapport Desember 2007 1. Innledning kan i 2007 vise til god avkastning for investorene. Porteføljeavkastningen for de 11 første månedene i 2007 var 31%, og har vært på hele 49% p.a. siden etableringen i slutten av 2000. Vår fokus er og vil være å oppnå den best mulig risikojusterte avkastning for hvert enkelt prosjekt og porteføljeavkastning over tid. Interessen for direkteinvesteringer i eiendom og shipping holder seg sterk, og mange investorer ser de positive egenskapene for denne aktiva klassen. Vi ser også at etterspørselen for fondsløsninger innen direkteinvesteringer er økende. Markedssituasjonen Markedet for direkteinvesteringer har utviklet seg videre i positiv retning i 2007, og mange har opplevd det som en trygg havn å gå inn i kontantstrømprosjekter da det har vært meget høy volatilitet både i aksje- og obligasjonsmarkedene. Subprime krisen har hatt en sterk påvirkning på kredittmarkedet, og tilgangen på kapital har blitt redusert og dyrere. For direkteinvesteringer har dette medført at det har blitt vanskeligere å få pantelånsfinansiering for nye prosjekter. I tilegg har krisen medført økt risikopremie for investeringer, noe som også påvirker direkteinvesteringer. Dette kombinert med høyere renter tilsier at IRR i dag bør ligge 1-2 prosentpoeng høyere enn tidligere i år. Vi arbeider i hovedsak med å tilrettelegge prosjekter med en langsiktig avkastning, men vi ser også på prosjekter med noe kortere tidshorisont hvis vi mener objekt, marked og timing er riktig. Den underliggende veksten i verdensøkonomien er fortsatt god, og BRIC økonomiene s (Brasil, Russland, India og Kina) betydning for veksten i verdens GDP stiger stadig. Dette har mer enn kompensert for en moderat økonomisk vekst i USA og EU-landene, og for øyeblikket er Kina alene en større driver for økningen i verdens GDP enn USA. I 2007 ligger veksten i verdensøkonomien an til å bli 5,2%, og forventes å ligge +/- 5,0% de neste årene, noe som fortsatt er langt over historiske nivåer. Kina har overasket mange ved å opprettholde en årlig vekst på over 10% over lengere tid, og de fleste eksperter forventer at dette skal fortsette. Dette til tross for at prisingen av aksjer notert på Shanghai børsen indikerer bobletilstander, kraftig stigning i eiendomsverdiene og inflasjon på rundt 6,5% drevet av høye matvarepriser. Aggregert burde dette medføre innstramming i økonomien. India forventes å oppleve sterk vekst fremover, om ikke like sterk som i Kina. Landet har større utfordringer på infrastruktursiden og har ikke en styringsmakt med like stor gjennomføringsevne. Indias styrke ligger innen tertiærnæringen grunnet høyt utdannelsesnivå, mens Kinas styrke ligger i sekundærnæringen. I USA har frykten for resesjon overgått frykten for inflasjon noe som har medført at FED har begynt å sette ned renten. Konsumentene opplever fallende kjøpekraft, og vi ser med spenning på resultatet av årets julehandel, som er en god indikator på stemningen i økonomien. På den positive siden øker den rekordsvake dollaren USA s konkurranseevne betraktelig, noe som kan forkorte nedturen. EU-landene derimot får ingen hjelp av svak valuta, og lavere vekst kombinert med høyere inflasjon skaper frykt for stagflasjon og utfordringer for ECB. Vi tror derfor lange Eurorenter er forbi toppen som vi noterte i sommer. I Norge fortsetter den sterke veksten, og BNP vekst ligger for øyeblikket på 6,5% (year/year). Dette bidrar til økt sannsynlighet for økte renter. Inflasjonen er fortsatt meget lav, og det vil ikke bli noen KPI justering av leien i år. Dette er hensyntatt i våre analyser. I skrivende stund har Oslo børs steget med forsiktige 8% så langt i år til tross for at oljeprisen har steget med over 50%. Til sammenligning har verdensindeksen (MSCI) økt med 6% i år og oljeserviceindeksen i Philadelphia (OSX) økt med 24% i år. Fremtiden for norsk økonomi ser fortsatt god ut på grunn av den høye oljeprisen, mens internasjonal økonomi står foran et usikkert år hvor man fortsatt er avhengig av videre vekst i BRIC økonomiene, samt at USA og EU ikke går inn i resesjon. Shipping 2007 har vært et godt shippingmarked, dog med store forskjeller innen de forskjellige segmentene. Bulk markedet har hatt en fantastisk utvikling grunnet økt vekst i Asia, og problemer med kø og venting pga. underkapasitet i infrastrukturen. Dette har resultert i at både spotmarkedet, periodemarkedet og skipsverdier har mer enn doblet seg i forhold til 20. Tilført tonnasje gjennom nybygg, i prosent av flåten, vil for bulkskip bli 7% i 2007, 8% i 2008 og 8,5% i 2009. I tilegg kommer konverteringer av tankskip til bulkskip. Tankmarkedet har utviklet seg svakere i 2007 enn tidligere år. Lavere vekst i oljeetterspørselen enn forventet, kombinert med økt tilvekst i flåten har drevet spotratene ned. Likevel har skipsverdier holdt seg sterke, mye grunnet muligheten for å konvertere oljetankere til bulkskip. Tilført tonnasje gjennom nybygg, i prosent av flåten, vil for tankskip bli 6,5% i 2007, 8% i 2008 og 12% i 2009. Containermarkedet har utviklet seg positivt grunnet den svært høye underliggende veksten i verdensøkonomien, dette har resultert i økte skipspriser og fortsatt stor nybyggsaktivitet for større skip. Tilført tonnasje gjennom nybygg i prosent av flåten, vil for containerskip bli 13% i 2007, 15% i 2008 og 11% i 2009.
Markedsrapport Desember 2007 Side 4 Innen offshoresegmentet har markedet fortsatt å utvikle seg positivt. Det bestilles fortsatt stadig nye offshoreskip og ordreboken ligger på over 20% av den totale flåten. Sammenligner man kun med den moderne flåten, som er mer relevant, blir tallene langt verre. Til tross for stor tilførsel av ny tonnasje i 2007 har ratene holdt seg sterke. Mye av årsaken til de høye ratene har vært økt etterspørsel etter kvalitetstonnasje i nye markeder som Brasil, Vest Afrika og Australia som har tatt trykket bort fra Nordsjømarkedet. På litt lengre sikt tror vi de mange nybyggene innen rigg og FPSO kombinert med høy oljepris samt utvinning av nye felt som Tupi utenfor Brasil og Stockhman i Barentshavet, vil sørge for god etterspørsel etter kvalitetstonnasje innen offshore i lang tid fremover. Vi betrakter risikoen innen shipping som høy for øyeblikket, men mener at det fortsatt finnes gode muligheter innen enkelte segmenter, samt innenfor langsiktige strukturer som i større grad er kreditteksponert enn marked-/ståleksponert. Vi vil imidlertid være opportunistiske i forhold til å ta noe mer markedsrisiko i markeder vi mener vil ha en positiv utvikling. Eiendom Etter fjorårets rekordår for næringseiendom i Norge har 2007 vært noe mer turbulent. Leien for sentrale kontorbygg i de store byene har fortsatt å stige grunnet god vekst i økonomien, og begrenset tilbud av ferdigstilte nybygg. Det høye leienivået er forventet å fortsette i 2008, mens det for 2009 og 2010 er mer usikkerhet da flere kvadratmeter blir ferdigstilt enn før. Utviklingen i yieldnivået synes å ha snudd, til tross for at DnB NORs hovedkontor på Aker Brygge med 4 års gjenværende leiekontrakt ble omsatt på yield 4,5% i sommer. Dette henger naturlig nok sammen med utviklingen i lange renter som nå ligger på 5,5%, opp fra rundt 5,0% ved årsskiftet. I tilegg kommer den økte risikopremien som følge av den usikkerhet som har vært i markedet den siste tiden, samt begrensninger i tilgangen på pantelånsfinansiering. For logistikkeiendom har vi sett økte leier samtidig med økt interesse for dette området fra institusjonelle investorer. Vi har fokusert på logistikk i flere år da vi mener det gir en god risikojustert avkastning grunnet lavere volatilitet i leien, og nedsidebeskyttelse i at kvadratmeterprisene som regel ligger under byggekost. I det Svenske eiendomsmarkedet er yielden på vei opp på samme måte som i Norge, og fortsatt er yieldgapet høyere enn i Norge. I Sverige har man i år hatt en KPI-endring på 2,7%. Dette har vi lagt til grunn i våre analyser. Grunnet vår erfaring og vårt nettverk i Sverige betrakter NRP nå Sverige som en del av sitt hjemmemarket. NRP vil fortsatt ha som fokus å tilrettelegge langsiktige finansielle prosjekter innen eiendom. Samtidig er vi opportunistiske i forhold til andre typer prosjekter hvor avkastning og risiko er noe høyere. Vi vil likevel ikke gå bort ifra vårt mantra om riktig leie og kvadratmeterpris. NRP Securities ASA NRP Securities ASA startet aksjebord i august i år og har så langt fire aksjemeglere på plass i tillegg til to oppgjørsmedarbeidere. Meglerbordet har hatt en god start med høy aktivitet både for norske og utenlandske investorer. NRP Securities har videre startet utgivelsen av en ukentlig analyse på shipping- og offshoresektorene som tar for seg nyheter, trender og finansielle tall. Corporateavdelingen har vært involvert i en rekke emisjoner, børsnoteringer og M&A oppdrag og har ansatt en ny medarbeider som fra februar vil lede arbeidet med tilrettelegging og utstedelse av high yield obligasjoner for eksisterende og nye kunder. NRP Asset Management ASA NRP Asset Management ASA har i år inngått avtaler med tre nye investeringsselskaper. NRP Fleetfinance IV AS ble etablert som en direkte forlengelse av NRP Fleetfinance III AS da sistnevnte var fullinvestert. NRP High Yield AS har som formål å skape avkastning gjennom investeringer i en portefølje med High Yield obligasjoner. Obligasjonene skal som utgangspunkt holdes til forfall og porteføljen vil ha en gjeldsgrad på 30%-50%. Videre ble det inngått investeringsrådgivningsavtale med NRP Seafood AS og samtidig innledet samarbeid med James Stove Lorentzen. NRP Seafood AS foretar investeringer innen fiskeri og oppdrettsektoren hvis bransje representerer et nytt satsningsområdet for NRP Asset Management ASA. Den 31.07.07 mottok NRP Asset Management ASA konsesjon fra Kredittilsynet til å drive aktiv forvaltning knyttet til finansielle instrumenter. Ved innføring av ny verdipapirhandellov 01.11.07 ble konsesjonen utvidet til også å gjelde investeringsrådgivning. Innenfor den etablerte eiendomsporteføljen er det ikke meldt om spesielle forhold knyttet til inngåtte leieavtaler, men økte renter og mindre tilgjengelig kreditt har bidratt til å redusere transaksjonsvolumet. NRP Realfinans AS rapporterer betydelige fremskritt for to utviklingsprosjekter med en tilhørende avkastning på hele 28% så langt i 2007. Shipping-porteføljene viser en avkastning i tråd med forventning. Porteføljeselskapene med skip i normal drift genererer gjennomgående en kontantstrøm som forutsatt. Høye skipsverdier byr på muligheter for realisasjon av gevinster gjennom salg av skip og omstrukturering av prosjektene. Innenfor offshore relaterte nybyggingsprosjekter rapporteres det om forsinkelser på 3-6 måneder. Så langt er det imidlertid betalt kompensasjon til prosjektene for slike forsinkelser.
Side 5 Markedsrapport Desember 2007 Nye medarbeidere Siden siste markedsrapport har vi ansatt flere medarbeidere innen alle våre forretningsområder. Totalt består NRP nå av rundt 45 ansatte og gruppen har stigende omsetning. Avkastning Både shipping- og eiendomsprosjektene har hatt positiv utvikling det siste året. Verdiene under er basert på andeler omsatt i annenhåndsmarkedet, avkastning ved salg og for noen prosjekter estimert markedsverdi. 2007 2001-2008 Avkastning Shippingporteføljen: 38% p.a. 50% p.a. Avkastning Eiendomsporteføljen: 22% p.a. 47% p.a. Avkastning Totalporteføljen: 31% p.a. 49% p.a. Siden siste markedsrapport er følgende prosjekter solgt: Etablert Solgt Avkastning (IRR) BOP 15 DIS 20 2007 69% Ivory Ace DIS 20 2007 93% Southern Chemcial Tanker DIS 2003 2007 76% Banebakken 38 AS 20 2007 128% Helsingborg Kjøpesenter AS 2002 2007 34% Kombibygg Invest I AS 20 2007 29% Lillsjøvegen Invest AS 20 2007 56% I avkastningsberegningene er det kun beregnet avkastning på innbetalt egenkapital (p.a.). Det er ikke beregnet noen kostnad/honorar på uinnkalt kapital/garantier/deltagerlån. På vegne av alle i NRP vil vi benytte anledningen til å bekrefte vår kommitering til våre kunder og forretningsforbindelser hvor vår fokus er å skape en langsiktig høy avkastning for investorer, kombinert med en positiv personlig oppfølging av høy kvalitet. Sammenlignet med Oslo Børs i perioden 2001- har NRP s portefølje utviklet seg som følger: 1600 1400 Vektet NRP portefølje (1 400) 1200 1000 Index 800 600 400 OSEBX (243) 200 0 2001 2002 2003 2004 20 20 2007 Oslo 27. november 2007 Med vennlig hilsen Christian Ness Ragnvald Risan
Markedsrapport Desember 2007 Side 6 2. Prosjekter Shipping prosjekter Andelspris USD Etablert IRR fra etablering American Bulker KS 180 000 2001 44% Atlantic Seismic DIS 83 500 2007 119% Beta DIS NOK 400 000 20 86% Bulk Transloader DIS 159 000 2007 N/A* Chem Cosmos DIS 42 500 2007 24% Chem Lily DIS 46 000 2007 34% Chem IV DIS 40 500 2007 19% China Ropax DIS 23 700 2004 38% Eastern Chemical Tanker III KS 31 500 2002 67% Eastern Reefer DIS 54 000 20 22% Eastern Reefer II DIS JPY 2 900 2007 32% E-Tanker DIS 34 500 20 14% Feedermate DIS EUR 24 000 20 64% Indian Chemical Tanker DIS 45 000 2007 23% Inter Carib DIS 17 300 20 30% Inter Carib II DIS 38 000 20 31% Longa DIS 29 700 2007 26% Med Cruise DIS N/A** 20 N/A** M-Tanker DIS 81 000 20 20% Neptune Seismic DIS 128 500 2007 N/A* Oceanlink Reefer DIS 54 000 2007 N/A* Oceanlink Reefer II DIS 30 000 2007 N/A* Peg Chemical Tanker DIS 16 000 20 32% Perinne DIS 47 500 2007 N/A* Ross Container II DIS 21 500 20 18% Shipbond DIS N/A 20 N/A Stril Offshore DIS NOK 1 900 000 2007 76% Swetank DIS 23 000 20 21% Swetank III DIS 21 000 20 31% Swetank IV DIS EUR 21 000 2007 12% TDS Containership III DIS 260 000 20 40% TDS Containership IV DIS 210 000 2007 NA* United Cape DIS 1 000 2007 NA* * Prosjektet har ikke eksistert lenge nok til å beregne IRR ** Prosjektet er suspendert grunnet salgsforhandlinger
Side 7 Markedsrapport Desember 2007 Prosjekter eiendom Andelspris NOK Etablert IRR fra etablering Alingsås Handel AS N/A** 20 N/A** Brønnøysund Kontorbygg AS 419 000 20 26% Dagligvarelogistikk AS 690 000 20 32% Haugenstua Butikksenter AS 181 000 20 21% Holmsbu Invest KS 432 000 20 27% Kongholm Invest KS 181 000 20 24% Lørenskog Kombibygg DIS 155 000 2007 N/A* Martodden Utbygging KS 320 000 20 9% Nässjö Logistikkbygg AS SEK 571 000 20 28% Nye Bergen Lagerbygg KS 152 000 20 12% Nye Berghagan Næringseiendom AS 393 000 20 21% Nye Nordahl Bruns gate 10 KS 253 000 2003 58% Pottemakerveien Kombibygg AS 177 000 20 11% Ringeriksveien KS 119 000 2001 28% Stadion Utbygging KS 240 000 20 22% Statens Hus Lillehammer KS 199 000 20 27% Sydsvenskan Lager og Handel AS SEK 316 000 20 23% Tangen Havnelager AS N/A** 20 N/A** Teknikstaden Utvikling AS SEK 1 122 000 2007 21% TFGS Kombi AS SEK 769 000 2007 NA* Vestfold Kombibygg AS 930 000 20 36% * Prosjektet har ikke eksistert lenge nok til å beregne IRR ** Prosjektet er suspendert grunnet salgsforhandlinger Prosjekter Asset Management Andelspris NOK Etablert etablering IRR fra NRP Realfinans DIS 2 750 000 20 68% NRP Realkapital AS 1 239 20 18% NRP Fleetfinance II DIS 1 300 000 20 15 % NRP Fleetfinance III DIS 1 520 000 20 11% NRP Fleetfinance IV DIS 1 000 000 2007 0% NRP High Yield DIS 600 000 2007 3% NRP Seafood DIS 1 490 000 2007-1%
Markedsrapport Desember 2007 Side 8 3. Solgte prosjekter 2002 20 Eiendom: IRR siden Eiendom: IRR siden Prosjekt Etablert oppstart Prosjekt Etablert oppstart Akersgaten 16 Invest KS 2001 7 % p.a. Shipping: IRR siden Berghagan Næringseiendom KS 2004 181 % p.a. Prosjekt Etablert oppstart Entreprenørbygg Invest KS 2004 87 % p.a. Maud Reefer KS 2001 30 % p.a. Finnestadveien 44 ANS 2004 98 % p.a. Multipurpose 2000 KS 2000 28 % p.a. Hvamveien 1 KS 2004 87 % p.a. Kyrre Grepps gt. 19 KS 2001 25 % p.a. 2003 Moss Holmestrand Nærsenter KS 2003 60 % p.a. Nye Alfasetveien 11 KS 20 1 % p.a. Eiendom: IRR siden Nygaard Brygge Invest KS 2003 27 % p.a. Prosjekt Etablert oppstart Scandigade 8 AS 20 191 % p.a. Skarvenesveien 3 KS 2002 42 % p.a. Shipping: IRR siden Shipping: IRR siden Prosjekt Etablert oppstart Prosjekt Etablert oppstart China Bulker KS 2003 75 % p.a. Tofelino Shipping KS 2000 23 % p.a. China Cape DIS 2004 27 % p.a. Kapitan Rudnev Shipping Ltd 2002 14 % p.a. Containership Invest KS 2004 76 % p.a. Northeast Chemical Carrier KS 2001 34 % p.a. European Container DIS 2004 47 % p.a. European Container II DIS 20 25 % p.a. 2004 Finn RoRo KS 2003 99 % p.a. Indian Tanker KS 2003 115 % p.a. Eiendom: IRR siden Kapitan Korotaev Shipping Ltd. 2003 35 % p.a. Prosjekt Etablert oppstart Mesa Invest DIS 20 11 % p.a. Fornebuveien 38-44 KS 2003 123 % p.a. Nye Northeast Chemical Carrier KS 2003 35 % p.a. Karihaugen Kombibygg KS 2000 36 % p.a. Olympia DIS 20 58 % p.a. Nye Skarvenesveien 3 KS 2003 84 % p.a. Rem Balder DIS 20 77 % p.a.* Rem Fortress DIS 20 77 % p.a.* Shipping: IRR siden Rem Forza DIS 20 68 % p.a.* Prosjekt Etablert oppstart Rem Fosna 20 86 % p.a.* North Reefer KS 2002 60 % p.a. Rem Odin DIS 20 70 % p.a.* Rem Provider DIS 20 130 % p.a.* 20 Rem Songa DIS 20 69 % p.a.* Ross Container DIS 2004 29 % p.a. Eiendom: IRR siden Scandinavian RoRo KS 2002 64 % p.a. Prosjekt Etablert oppstart Sir Matt Reefer DIS 20 46 % p.a. Alfasetveien 11 Eiendom KS 2003 59 % p.a. TDS Containership II KS 20 34 % p.a. Datavegen 27 AS 2003 42 % p.a. Hotvedtveien 6 KS 2002 44 % p.a. 2007 Valløveien 3 KS 2003 1 % p.a. Selga Kombinasjonsbygg AS 2004 65 % p.a. Eiendom: IRR siden Prosjekt Etablert oppstart Shipping: IRR siden Banebakken 38 AS 20 128 % p.a. Prosjekt Etablert oppstart Helsingborg Kjøpesenter AS 2002 34 % p.a. Eastern Chemical Carrier KS 2000 125 % p.a. Kombibygg Invest I AS 20 29 % p.a. Gram Chemical Carrier DIS 2004 275 % p.a. Lillsjøvegen Invest AS 20 56 % p.a. Korean Chemical Carrier KS 2001 87 % p.a. Pueblo Amistad DIS 20 22 % p.a. Lake Eva DIS 2004 18 % p.a. Lake Maya DIS 2004 18 % p.a. Shipping: IRR siden Sir Matt Reefer KS 2004 1001 % p.a. Prosjekt Etablert oppstart Asian Tanker DIS 2004 44 % p.a. BOP 15 DIS 20 69 % p.a. Dynasty DIS 2004 56 % p.a. Eagle Shipping DIS 20 40 % p.a. Ivory Ace DIS 20 93 % p.a. Mesa Invest DIS 20 11 % p.a. Rem Norway DIS 20 152 % p.a.* Southern Chemcial Tanker DIS 2003 36 % p.a. * Ikke hensyntatt transjevis innbetaling
Side 9 Markedsrapport Desember 2007 4. Shipping projects Key figures shipping portfolio Index NRP Shippingportfolio vs Oslo Børs Benchmark 2 000 1 800 1 600 1 400 1 200 1 000 800 600 400 200 NRP Shipping Index (1 740) OSEBX (243) 0 2001 2002 2003 2004 20 20 2007 Annual return OSEBX vs NRP Shipping portfolio 80 % 63 % 60 % 40 % 47 % 54 % 52 % 48 % 39 % 41 % 52 % 32 % 47 % 38 % 20 % 8 % 0 % -20 % -14 % -40 % -31 % 2001 2002 2003 2004 20 20 OSEBX NRP Shipping portfolio Distribution vs Portfolio value Numbers in USD 1,000 350 000 300 000 250 000 200 000 150 000 100 000 50 000 0 2001 2002 2003 2004 20 20 100 % 80 % 60 % 40 % 20 % 0 % Average value portfolio Distribution to participants Distribution in % of average portfolio value
Markedsrapport Desember 2007 Side 10 American Bulker DIS - financial shipping project Contact: Ragnvald Risan (r.risan@nrp.as) Date of analysis: Estimated share price (USD): 1 % Estimated share price (USD):* 180 000 Key figures: 100 % Paid in equity (USD): 11 400 000 Accumulated dividend (USD): 31 885 166 Residual value sensitivity on IRR : BASE CASE Residual value end C/P: 8 000 000 IRR estimated share price: 13,61 % IRR total capital: 12,00 % * The Share price includes a 5% deduction on the the tax position of the company. Corporate details The Vessel Corporate Management: Vessel's name: Golden Joy Commercial Management: Klaveness Corporate Services AS Type: Panamax Bulk Carrier Dwt: 70 000 Purchase price vessels: USD 67 000 000 Yard: Jingnan, China Paid in capital: USD 11 400 000 Built: 1 994 Uncalled capital: USD 4 000 000 Class: ABS Commencement of C/P: 6. June, 2001 Flag: Bahamas Expiry of C/P: 6. June, 2011 Main engine: B&W 6S60MC Base case assumptions: BB rate net per day: USD 6 100 Charterer: Golden Ocean Ltd. Estimated Cashflow Financing (31.12.2007) Estimated Cashflow Balance Inst. Interest Balloon Operating revenue 9 191 800 3 690 500 2 226 500 Mortgage debt 1 21 975 000 12 950 000 7,04 % * 3 490 000 Administration expenses 785 235 1 248 000 102 000 Total 21 975 000 12 950 000 3 490 000 Net operating cashflow 8 4 565 2 442 500 2 124 500 Interest earned 48 490 50 659 47 970 Interest expenses 2 114 368 1 020 976 380 251 Repayment long term debt 12 950 000 15 535 000 1 180 000 Net financial items -15 015 878-16 5 317-1 512 281 Sale of vessels 22 000 000 29 000 000 0 Net project cashflow 15 390 687 14 937 183 612 219 Estimated dividend 12 800 000 15 000 000 450 000 * The interest rate is fixed at 7.04% incl. Margin until 11. June 2009. For the remaining period an interest rate of 5.25% incl. margin has been assumed. After sale of two vessels is concluded in Q2 08 the mortgage will be repaid down to USD 7 030 000. Estimated Balance (31.12) Working capital 991 702 928 885 1 091 104 Vessel* 34 215 128 27 743 423 20 503 336 Total assets 35 2 830 28 672 308 21 594 440 Additional information There were originally 5 vessels in the projects. Four vessels have been sold. Two with delivery Q307 while two will be delivered 1. May 08. The charterer has an option to buy the vessel at the end of charter for USD 8 000 000. Outstanding debt 1. Prior 21 975 000 6 440 000 5 260 000 Total outstanding debt 21 975 000 6 440 000 5 260 000 * Vessel Value is calculated based on a depreciation of annual annuity factor of 11.54%
Side 11 Markedsrapport Desember 2007 Atlantic Seismic DIS - financial shipping project Contact: Ragnvald Risan (r.risan@nrp.as) Date of analysis: Estimated share price (USD): 1 % Estimated share price (USD):* 83 500 Key figures: 100 % Paid in equity (USD): 5 6 000 Accumulated dividend (USD): 1 000 000 Residual value sensitivity on IRR : LOW CASE BASE CASE HIGH CASE Residual value end C/P: 2 000 000 4 000 000 6 000 000 IRR estimated share price: 12,45 % 17,01 % 20,78 % IRR total capital: 9,12 % 12,04 % 14,72 % * The Share price includes a 5% deduction on the the tax position of the company. Corporate details The Vessel Corporate Management: Vessel's name: GGS Atlantic Commercial Management: Arne Blystad AS Type: Seismic Research Vessel (2D) Seismic recording system: Sercel SEAL-24 bit Purchase price vessel: USD 15 000 000 Seismic streamer: 10 km Sercel Seal Fluid Paid in capital: USD 5 6 000 Compressors: 2 X 1600 SCFM 2000 PSI Cherko Uncalled capital: USD 4 575 000 Yard: North American Shipbuilding Inc. Louisiana, USA Commencement of C/P:* 4. September 20 Built: 1981 (rebuildt 2007) Expiry of C/P: 4. September 2012 Class/flag: ABS/ Marshall Islands Delivery: 23. April 2007 Main engine: Caterpillar D-399X2NOS LOA/beam/depth: 52m/12,5m/14ft Base case assumptions: Accommodation: 41 persons BB rate net per day year 1 (up tp 4. Dec 07): USD 10 000 BB rate net per day year 2:(up tp 4. Dec 08): USD 14 000 BB rate net per day year 3:(up tp 4. Dec 09): USD 14 000 BB rate net per day year 4:(up tp 4. Dec 10: USD 12 000 BB rate net per day year 5:(up tp 4. Dec 11): USD 11 500 BB rate net per day year 6:(up tp 4. Sep 12): USD 11 000 Charterer: Global Geo Services ASA * With economic effect for buyers from 1. March 2007 Estimated Cashflow Financing (31.12.2007) Estimated Cashflow Balance Inst. Interest Balloon Operating revenue 3 176 667 5 110 000 5 6 000 Mortgage debt 1 8 600 000 1 075 000 6,90 % * 0 Administration expenses 75 000 76 500 78 030 Mortgage debt 2 2 000 000 0 6,60 % * 0 Net operating cashflow 3 101 667 5 033 500 4 977 970 Total 10 600 000 1 075 000 0 Interest earned 24 751 94 038 79 207 Interest expenses 465 691 641 261 496 913 Repayment long term debt 1 075 000 2 400 000 2 300 000 Net financial items -1 515 940-2 947 223-2 717 7 Net project cashflow 1 585 726 2 086 277 2 260 264 Estimated dividend 1 000 000 2 500 000 2 300 000 * Aggregated instalments for mortgage debt 1 + 2 as follows: 2008: USD 2 400 000 2009: USD 2 300 000 2010: USD 2 100 000 2011-2012: USD 1 900 000 Mortgage 1 has a "Flipable Swap" from 23. October 2007 to 23. October 2011 at a fixed rate of 6.37%, where Nordea has an option to cancel the swap after 23. Ocober 2008. In this case Nordea can convert the fixed rate to LIBOR -0.10% quarterly, but only once. We have assumed an interest rate of 6.5% incl. margin from 2009 Mortgage 2 interest rate is not fixed were assumed interest rate is 6.6%. Estimated Balance (31.12) Working capital 585 726 172 004 132 268 Vessels* 14 239 832 13 380 865 12 410 260 Total assets 14 825 558 13 552 869 12 542 528 Additional information Vessel was rebuilt and upgraded in (completed) march 2007. Outstanding debt 1. Prior 8 600 000 6 789 474 4 978 948 Outstanding debt 1. Prior 2 000 000 1 410 526 921 2 Total outstanding debt 10 600 000 8 200 000 5 900 000 * Vessel value is calculated based on a depreciation of annual annuity factor of 12.6%
Markedsrapport Desember 2007 Side 12 Beta DIS - offshore asset play Contact: Ragnvald Risan (r.risan@nrp.as) Date of analysis: Estimated share price (NOK) 1 % Estimated share price (NOK):* 400 000 Key figures: 100 % Paid in equity (NOK):* 19 500 000 Accumulated dividend (NOK): 0 Residual value sensitivity on IRR : LOW CASE BASE CASE HIGH CASE Residual value after 3 years: 20 000 000 25 000 000 30 000 000 IRR estimated share price: 9,91 % 15,86 % 21,44 % IRR total capital: 15,47 % 21,10 % 26,37 % * The Share price includes a 5% deduction on the the tax position of the company. Corporate details The Vessel Corporate management: Vessel name: M/V Beta Technical management: Buksèr og Berging AS Type: Anchor Handling Tug/Supply vessel (AHTS) Commercial management: Buksèr og Berging AS Dwt: 1 217 mt LOA: 67,8m Purchase price vessel: NOK 47 000 000 Breadth: 14,5m Paid in capital: NOK 19 500 000 Yard/Built: H.Surken West Germany/ 1982 Uncalled capital: NOK 10 000 000 Class: DNV +1A1, Tug, Supply vessel, Oilrec, SF, E0 Delivery: 29. September 20 Flag: NOR Deck cargo 720 sqm Base case assumptions: Speed: 15,5 knots Assumed average TC equivalent income:* Main engine: 4 x Wichmann 6AXAG, 10 560 BHP 1.H 2008 NOK 116 500 2.H 2008 NOK 121 500 2009 NOK 125 000 Assumed operating expenses: NOK 47 000 per day * The vessel is fixed on TC to Kystverket Q1 and Q4 2008 at NOK 110 000 and NOK 120 000 respecivly (less NOK 2 000) per day. For Q2 and Q3 we have assumed a TC rate of NOK 125 000. Estimated Cashflow Financing (31.12.2007) Balance Inst. Interest Balloon Operating revenue 54 253 0 39 865 000 31 4 250 Mortgage debt 1 20 125 000 8 500 000 6,00 % 1 125 000 Operating expenses 17 445 500 18 335 775 13 337 363 Total 20 125 000 8 500 000 1 125 000 Dry dokcing & other 11 800 000 1 500 000 0 Administration expenses 1 212 000 1 286 184 993 673 Net operating cashflow 23 795 550 18 743 041 17 075 215 Interest earned 131 377 470 511 329 777 Interest expenses 1 635 000 1 153 750 440 781 Repayment long term debt 8 500 000 9 500 000 10 625 000 Net financial items -10 003 623-10 183 239-10 736 004 Sale og vessel 25 000 000 Net project cashflow 13 791 927 8 559 802 31 339 210 Estimated dividend 0 9 650 000 42 973 762 The interest rate is not fixed. Assumed interest rate for 2008-2009 is 6.5% incl. margin. Yearly instalments as follows: 2008-2009: NOK 9 500 000 The investors has given a short term investor loan of NOK 6 000 000. Estimated Balance (31.12) Working capital 12 724 750 11 634 552 15 223 762 Vessel 37 391 712 29 485 368 25 000 000 Total assets 50 116 462 41 119 920 40 223 762 Additional information The vessel is fixed on TC to Kystverket Q1 and Q4 2008 at NOK 110 000 and NOK 120 000 respecivly (less NOK 2 000) per day. For Q208, Q308 and all of 09 we have assumed a TC rate of NOK 125 000. Outstanding debt 1. Prior 20 125 000 10 625 000 1 125 000 Total outstanding debt 20 125 000 10 625 000 1 125 000 Net asset value pre dividend #REF! 12 483 954 13 113 756 * Vessel value is calculated based on a depreciation of annual annuity factor of 17,7%.
Side 13 Markedsrapport Desember 2007 Bulk Transloading DIS - financial shipping project Contact: Ragnvald Risan (r.risan@nrp.as) Date of analysis: Estimated share price (USD): 1 % Estimated share price (USD):* 159 000 Key figures: 100 % Paid in equity (USD): 14 400 000 Accumulated dividend (USD): 0 Residual value sensitivity on IRR : BASE CASE Residual value end C/P: 2 000 000 IRR estimated share price: 15,14 % IRR total capital: 7,16 % * The Share price includes a 5% deduction on the the tax position of the company. Corporate details The Vessels Corporate Management: Vessel's name: M/V Trans Bay/Trans Emirates/Trans Gulf Commercial Management: Arne Blystad AS Type: Bulk Transloader Dwt: 68,857/68,857/71,398 Purchase price vessel: USD 115 000 000 GRT: 37,550/37,550/46,996 Paid in capital: USD 14 400 000 Yard: Daewoo/ Daewoo/ Italcantinieri Uncalled capital: USD 7 500 000 Built: 1996/1993/1982 Commencement of C/P: 30.09.2007 Converted: 1996/1999/1998 Expiry of C/P: 30.09.2022 Class: DnV/DnV/Lloyd's Flag: Marshall Island/ Marshall Island/ Liberia Base case assumptions: Trans Bay Trans Emirates Trans Gulf BB rate net per day year 1-2: 30 000 28 000 20 000 BB rate net per day year 3-5: 20 000 20 000 5 175 BB rate net per day year 6-15: 8 600 5 725 0 Charterer: Star Universal Marine Limited, Cyprus guaranteed by ETA Star Holdings Ltd., Dubai Estimated Cashflow Financing (31.12.2007) Estimated Cashflow Balance Inst. Interest Balloon Operating revenue 7 316 000 28 470 000 25 327 000 Mortgage debt 1 91 100 000 0 6, % * 1 950 000 Administration expenses 100 000 204 000 208 080 Sellers Credit 11 500 000 0 0,00 % ** 0 Net operating cashflow 7 216 000 28 266 000 25 118 920 Total 102 600 000 0 1 950 000 Interest earned 76 160 557 945 495 986 Interest expenses 1 380 165 5 172 000 3 996 000 Repayment long term debt 0 19 600 000 19 600 000 Net financial items -1 304 0-24 214 5-23 100 014 * Annual instalments: Year 1-2: USD 19 600 000 Year 3-5: USD 9 150 000 Year 5-15: USD 2 250 000 Net project cashflow 5 911 995 4 1 945 2 018 9 Estimated dividend 0 4 450 000 3 600 000 90% of the mortgage loan is fixed at interest rate 6,5% incl. margin until 15. october 2014. For the remaining 10% we have assumed an interest rate of 6.0%. ** The sellers credit will have full payout and is not interest bearing. Estimated Balance (31.12) Working capital 6 111 995 5 7 274 2 839 513 Vessel* 110 685 889 1 046 628 101 7 710 Total assets 116 797 884 111 113 901 103 897 223 Additional information The Charterer has obligation to purchase the vessels as follows: M/V Trans Gulf USD 1 000 000 after year 5. M/V Trans Bay USD 1 000 000 after year 15. M/V Trans Emirates USD 1 000 000 after year 15. Outstanding debt 1. Prior 91 100 000 71 500 000 51 900 000 Sellers credit 11 500 000 10 853 334 10 2 668 Total outstanding debt 102 600 000 82 353 334 62 1 668 * Vessel value is calculated based on a depreciation of annual annuity factor of 7.4%
Markedsrapport Desember 2007 Side 14 Chem Cosmos DIS - financial shipping project Contact: Ragnvald Risan (r.risan@nrp.as) Date of analysis: Estimated share price (USD): 1 % Estimated share price USD:* 42 500 Key figures: 100 % Paid in equity (USD): 3 500 000 Accumulated dividend (USD): 0 Residual value sensitivity on IRR : BASE CASE Residual value end C/P: 4 000 000 IRR estimated share price: 15,63 % IRR total capital: 6,38 % * The Share price includes a 5% deduction on the the tax position of the company. Corporate details The Vessel Corporate management: Vessel name: M/T Chem Cosmos Commercial Management: Arne Blystad AS Type: Product Tanker Class: GL - IMO II/III Purchase price vessels:* USD 16 000 000 Hull: Double Hull Paid in capital: USD 3 500 000 Dwt: 29,990 Uncalled capital: USD 3 500 000 LOA/ Beam: 170,0 m /26,0 m Commencement of C/P: 26. Februar 2007 Cargo tanks: 15 tanks (30,400 cbm) Expiry of C/P: 26. August 2012 Coating: Epoxy Yard/Built: Kanda Kawajari, Japan/1986 Base case assumptions: Rebuilt: Cosco, Dalian, China/2007 BB rate net per day (USD 9 100 less 1,25% commission): 8 986 Flag Malta Charterer: SH Marine Ltd. * USD 12 million of the purchase price was paid at delivery, and remaining USD 4 million will be paid upon completion of conversion to double hull. Estimated Cashflow Financing (31.12.2007) Estimated Cashflow Balance Inst. Interest Balloon Operating revenue 2 776 751 3 279 981 3 279 981 Mortgage debt 1 6 643 000 916 500 6,24 % * 838 500 Administration expenses 75 000 76 500 78 030 Mortgage debt 2 3 577 000 493 500 6,50 % ** 451 500 Net operating cashflow 2 701 751 3 203 481 3 201 951 Sellers Credit 1 200 000 0 0,00 % ** 1 200 000 Interest earned 28 344 34 999 37 336 Total 11 420 000 1 410 000 2 490 000 Interest expenses 551 754 600 210 484 477 Repayment long term debt 1 410 000 1 880 000 1 880 000 Net financial items -1 933 410-2 445 211-2 327 142 * Interest rate fixed at 6,24% incl. margin until the end of charter (26.08.12). Quarterly instalments USD 3 500. Net project cashflow 768 342 758 270 874 810 Estimated dividend 750 000 720 000 850 000 ** The USD 4 000 000 mortgage debt will be drawn opon completion and delivery from the yard (medio May 2007). Interest rate not fixed assumed interest rate is 6,0% incl. margin from 2008. Quarterly instalments USD 164 500. *** The sellers credit runs as a bullet to the end of the charter period, with no interest. Estimated Balance (31.12) Working capital 18 342 56 612 81 421 Vessels* 14 433 904 12 715 495 10 829 960 Total assets 14 452 245 12 772 1 10 911 381 Additional information The vessel has been rebuilt to double hull and IMO II/III in accordance with the new Marpol regulations. The charterer has a purchase obligation at end of the bareboat charter period for USD 4 000 000. Outstanding debt 1. Prior 10 220 000 8 340 000 6 460 000 Sellers credit 1 200 000 1 200 000 1 200 000 Total outstanding debt 11 420 000 9 540 000 7 660 000 * Vessel value is calculated based on a depreciation of annual annuity factor of 9,5%
Side 15 Markedsrapport Desember 2007 Chem Lily DIS - financial shipping project Contact: Ragnvald Risan r.risan@nrp.as) Date of analysis: Estimated share price (USD): 1 % Estimated share price (USD):* 46 000 Key figures: 100 % Paid in equity (USD): 3 780 000 Accumulated dividend (USD): 0 Residual value sensitivity on IRR : BASE CASE Residual value end C/P: 6 500 000 IRR estimated share price: 15,32 % IRR total capital: 6,67 % * The Share price includes a 5% deduction on the the tax position of the company. Corporate details The Vessel Corporate management: Vessel name: M/T Chem Lily Commercial Management: Arne Blystad AS Type: Product Tanker Class: IMO II/III Purchase price vessels: USD 23 000 000 Hull: Double Hull Paid in capital: USD 3 780 000 Dwt: 29,815 Uncalled capital: USD 4 000 000 LOA/ Beam: 175,0 m /26,0 m Commencement of C/P: 13..2007 Cargo tanks: 21 tanks (29,038 cbm) Expiry of C/P: 13..2015 Coating: Epoxy Yard/Built: Varna Shipyard, Bulgaria/1993 Base case assumptions: Rebuilt: Cosco, Dalian, China/2007 BB rate net per day (USD 9 500 less 0,75% commission): USD 9 478 Flag Malta Charterer: SH Marine Ltd. Estimated Cashflow Financing (31.12.2007) Estimated Cashflow Balance Inst. Interest Balloon Operating revenue 1 890 936 3 459 607 3 459 607 Mortgage debt 1 16 100 000 1 000 000 6,50 % * 1 100 000 Administration expenses 37 500 76 500 78 030 Sellers Credit 2 550 000 0 0,00 % 2 550 000 Net operating cashflow 1 853 436 3 383 107 3 381 577 Total 18 650 000 1 000 000 3 650 000 Interest earned 22 548 45 146 47 013 Interest expenses 607 518 936 000 816 000 Repayment long term debt 1 000 000 2 000 000 2 000 000 Net financial items -1 584 970-2 890 854-2 768 987 Net project cashflow 268 466 492 253 612 590 Estimated dividend 250 000 475 000 625 000 * Annual instalments: Year 1-10: 250 000 Interest rate is not fixed. Assumed interest rate of 6,0% incl. margin from 2008. Estimated Balance (31.12) Working capital 168 466 185 719 173 309 Vessels* 21 507 692 19 890 5 18 137 992 Total assets 21 676 158 20 076 225 18 311 301 Additional information The charterer has a purchase obligation at the end of the Bareboat Charter at USD 6 500 000. Outstanding debt 1. Prior 16 100 000 14 100 000 12 100 000 Sellers credit 2 550 000 2 550 000 2 550 000 Total outstanding debt 18 650 000 16 650 000 14 650 000 * Vessel vlaue is calculated based on a depreciation of annual annuity factor of 8,2%
Markedsrapport Desember 2007 Side 16 Chem VI DIS - financial shipping project Contact: Ragnvald Risan (r.risan@nrp.as) Date of analysis: Estimated share price (USD): 1 % Estimated share price (USD):* 40 500 Key figures: 100 % Paid in equity (USD): 3 765 000 Accumulated dividend (USD): 0 Residual value sensitivity on IRR : BASE CASE Residual value end C/P: 5 750 000 IRR estimated share price: 15,69 % IRR total capital: 8,16 % * The Share price includes a 5% deduction on the the tax position of the company. Corporate details The Vessel Corporate Management: Vessel's name: M/V Chem Iris Commercial Management: Arne Blystad AS Type: Product Tanker Cargo Cap: 14-35,404 cbm Purchase price vessel: USD 23 350 000 Dwt: 35,700 Paid in capital: USD 3 765 000 LOA/ Beam: 174,9m / 30,0m Uncalled capital: USD 4 000 000 Yard: Shin Kurushima Onishi, Japan Commencement of C/P: 29.08.2007 Built: 1 991 Expiry of C/P: 29.08.2014 Main engine: Mitsubishi 6UEC60LA 10,460 BHP Hull: Double Hull Base case assumptions: IMO class: IMO 2 BB rate net per day year 1-2:* USD 10 296 Coating: Epoxy/Zinc BB rate net per day year 3-7:* USD 9 653 Class: Germanischer Lloyd * Incl. 1% brokerage commission Flag: Malta Charterer: SH Marine Ltd., Korea Estimated Cashflow Financing (31.12.2007) Estimated Cashflow Balance Inst. Interest Balloon Operating revenue 1 273 272 3 758 040 3 678 246 Mortgage debt 1 12 825 000 375 000 6,07 % * 2 325 000 Administration expenses 37 500 76 500 78 030 Mortgage debt 2 4 275 000 125 000 6,50 % ** 775 000 Net operating cashflow 1 235 772 3 681 540 3 600 216 Total 17 100 000 500 000 3 100 000 Interest earned 10 813 38 861 45 121 Interest expenses 543 290 1 004 093 883 118 Repayment long term debt 500 000 2 000 000 2 000 000 Net financial items -1 032 477-2 965 232-2 837 996 Net project cashflow 203 295 716 308 762 220 Estimated dividend 0 370 000 730 000 * Mortgage debt 1 interest rate fixed at 6.07% incl. margin until 10. December 2012. Annual instalments: Year 1-7: 1 500 000 ** Mortgage debt 2 interest rate not fixed. Assumed interest rate of 6.0% incl. margin from 2008. Annual instalments: Year 1-7: 500 000 Estimated Balance (31.12) Working capital 203 295 549 603 581 823 Vessel* 20 196 017 18 794 394 17 257 923 Total assets 20 399 312 19 343 998 17 839 746 Outstanding debt 1. Prior 17 100 000 15 100 000 13 100 000 Total outstanding debt 17 100 000 15 100 000 13 100 000 Additional information The Charterer has paid USD 2 500 000 to the sellers of the vessel. The vessel price for the buyers is therefore USD 20 850 000. The Charterer has a purchase obligation at the end of the Bareboat Charter at USD 5.8 million less USD 50,000 lumpsum commission to Team Shipbrokers. * Vessel value is calculated based on a depreciation of annual annuity factor of 9,4%
Side 17 Markedsrapport Desember 2007 China Ropax DIS - financial shipping project Contact: Endre Landbø (endre.landbo@nrp.as) Date of analysis: Estimated share price (USD): 1 % Estimated share price USD* 23 700 Key figures: 100 % Paid in equity (USD): 2 300 000 Accumulated dividend (USD): 2 700 000 Residual value sensitivity on IRR : BASE CASE Residual value end C/P: 1 IRR estimated share price: 14,97 % IRR total capital: 6,39 % * The Share price includes a 5% deduction on the the tax position of the company. Corporate details The Vessel Corporate management: Vessel's name: M/V Tian Ren Manager: Atlantica Shipping AS Type: Ro Ro Cargo passenger vessel Dwt: 5790 t Purchase price vessel: USD 17 700 000 LOA: 186,5 m Paid in capital: USD 2 300 000 Beam: 24,8 m Uncalled capital: USD 2 500 000 Yard/Built: Kanda Shipyard, Japan 1990 Commencement of C/P: 23. September 2004 Class/flag: KR/Panama Expiry of C/P: 23. September 2010 Passenger capasity: 610 Cargo capacity: 170 containers Base case assumptions: Speed: 23,2 knots BB rate net per day: USD 11 000 Main engine: Diesel United (Pielstick) 9PC-40L X 2 sets Charterer: Marine Dragon Shipping Inc, Panama. Estimated Cashflow Financing (31.12.2007) Balance Inst. Interest Balloon Operating revenue 4 015 000 4 015 000 4 015 000 Mortgage debt 1 5 385 395 1 958 340 6,16 % * 0 Administration expenses 79 591 81 182 82 8 Sellers credit 1 998 000 666 000 2,00 % 0 Net operating cashflow 3 935 409 3 933 818 3 932 194 Total 7 383 395 2 624 340 Interest earned 32 970 37 297 36 559 Interest expenses 465 299 343 781 214 796 Repayment long term debt 2 624 340 2 624 340 2 624 340 Net financial items -3 6 670-2 930 824-2 802 577 Net project cashflow 878 740 1 002 994 1 129 617 * 75% of the loan is secured by a step up interest swap agreement for 6 years. For the remaining part of the loan an assumed rate of 6.0% p.a. incl. margin is used for the remaining period. Estimated dividend 900 000 1 100 000 1 100 000 Estimated Balance (31.12) Working capital 196 085 99 079 128 696 Vessel* 9 982 235 7 103 266 3 938 266 Total assets 10 178 320 7 202 345 4 6 962 Additional information The charterer has an obligation to purchase the vessel for USD 1 at the end of the charter. Outstanding debt 1. Prior 5 385 395 3 427 5 1 468 715 Sellers credit 1 998 000 1 332 000 666 000 Total outstanding debt 7 383 395 4 759 5 2 134 715 *Vessel value is calculated based on a depreciation of annual annuity factor of 9,7%
Markedsrapport Desember 2007 Side 18 Eastern Chemical Tankers III DIS - financial shipping project Contact: Ragnvald Risan (r.risan@nrp.as) Date of analysis: Estimated share price (USD): 1 % Estimated share price USD* 31 500 Key figures: 100 % Paid in equity (USD): 800 000 Accumulated dividend (USD): 2 100 000 Residual value en bloc sensitivity on IRR : LOW CASE BASE CASE HIGH CASE Residual value end C/P: 3 000 000 4 000 000 5 000 000 IRR estimated share price: -15,27 % 14,45 % 43,46 % Corporate details The Vessels Corporate management: Vessel names: M/T Dragon Ace no. 1 M/T Dragon Ace no. 3 Manager: Arne Blystad AS Type: Chemical tanker/imo 2/3 Chemical tanker/imo 3 Dwt: 3 452 2 290 Purchase price vessels: USD 9 750 000 Engine: Hyundai AKASAKA A34 Ssangyong Man B & W Paid in capital: USD 800 000 Built: 1993 1996 Commencement of C/P: 9. January 2002 Class/flag: Korean register/panama Korean register/panama Expiry of C/P: 9. January 2009 Base case assumptions: BB rate en bloc net per day: Charterer: USD 5 500 en bloc Woolim Shipping Co., Ltd Seoul, South Korea Estimated Cashflow Financing (31.12.2007) 2007 2008 Balance Inst. Interest Balloon Operating revenue 1 898 000 1 851 200 Mortgage debt 1 1 250 000 1 000 000 6,50 % * 250 000 Administration expenses 82 8 84 462 "Performance bonus" 1 800 000 225 000 5,00 % ** 1 575 000 Net operating cashflow 1 815 194 1 766 738 Total 3 0 000 1 225 000 1 825 000 Interest earned 33 572 44 263 Interest expenses 231 250 144 375 Repayment long term debt 1 000 000 1 250 000 "Performance bonus" 225 000 1 800 000 Net financial items -1 422 678-3 150 112 Sale of vessels 4 000 000 Net project cashflow 392 516 2 616 626 Estimated dividend 0 3 539 683 * The interest rate is not fixed. Assumed interest rate of 6,0% incl margin from 2008. Quartlerly instalments: USD 250 000. ** The "performance bonus" is paid as follows: 09.jan 20: USD 225 000 09.jan 2007: USD 225 000 09.jan 2008: USD 225 000 Balloon 2009: USD 1 575 000 Estimated Balance (31.12) 2007 2008 Working capital 1 023 7 1 864 683 Vessels* 3 928 090 2 500 000 Total assets 4 951 147 4 364 683 Additional information The charterer has 1+1+1+1+1 years options to extend the charter at USD 3 000 en bloc per day. Outstanding debt 1. Prior 1 250 000 250 000 "Performance bonus" 1 800 000 1 575 000 Total outstanding debt 3 0 000 1 825 000 * Vessel value is calculated based on a depreciation of annual annuity factor of 12,3%