Oslo Finans AS Månedsbrev Tlf: 22 47 95 80 Fax: 22 42 42 89 email: mail@oslofinans.no Web: www.oslofinans.no November 2015 Internasjonale markeder Etter to svake måneder spratt de internasjonale børsene kraftig opp igjen i oktober. Ekspansiv pengepolitikk, makrotall som tyder på at BNP-veksten globalt sett er robust og tegn til stabilisering av utviklingen i Kina har bragt ny optimisme til markedene. De viktigste indeksene utviklet seg slik: I oktober 2015 Hittil i 2015 MSCI World Index (All Country DM + EM i lokal valuta) 7,8 % -0,1 % MSCI Europe Index (i lokal valuta) 7,1% -0,8 % MSCI Asia ex Japan (i lokal valuta) 6,4 % -4,7 % S & P 500 Index (USD) 8,3 % 1,0 % Shanghai Composite (renmimbi) 10,8 % 4,6 % Nikkei 225 (Yen) 9,7 % 9,4 % Oslo Børs Hovedindeks (OSEBX, NOK) 5,9 % 6,2 % RTS Index (Russland, i USD) 7,1 % 7,0 % Valuta I oktober falt Euro-kursen med 1,5 % mot NOK, mens USDollar var uforandret. Kurs 30/10 2015 Kurs 30/9 2015 EUR/USD 1,10 1,12 USD/NOK 8,52 8,50 EUR/NOK 9,39 9,52 Oljeprisen begynte oktober på USD 48, svingte både opp og ned i løpet av måneden og sluttet på USD 49. Lav oljepris anses å være gunstig for alle de land som importerer olje (og det er de fleste). På den annen side har oljeprisfallet ført til en dramatisk reduksjon av investeringene i petroleumssektoren og dette bremser økonomien mer enn tidligere antatt. Analysehuset Oxford Economics anslår effekten til så mye som minus 0,4 % av USAs BNP-vekst i 2015.
USA Heller ikke på rentemøtet i oktober satte sentralbanken opp renten, som nå har ligget rundt null i syv år. I sin uttalelse var banken mer optimistisk både når det gjelder global og amerikansk økonomi og det forventes at den første renteøkningen vil komme i desember. Arbeidsmarkedstallene for oktober var overraskende sterke. Det ble skapt 271 000 nye jobber, mens forventningen lå på 190 000. Den sterkeste veksten kom i helsesektoren, handel og bygg og anlegg. Arbeidsløsheten ligger på 5,1 %. Foreløpige anslag på BNP-vekst i tredje kvartal er 1,5 %. De samme anslagene viser en vekst i salg til innenlandske forbrukere på hele 3 %. Bilsalget viste fornyet styrke med et årlig salgsvolum for nye biler på 18 millioner, hvilket er det sterkeste tallet på 10 år. Aksjemarkedsoppgangen i oktober på 8 % er den sterkeste månedlige stigningen på fire år. Case-Schiller-indeksen, som viser utviklingen i boligprisene i de 20 største byene, fortsatte å stige og var i august opp 5,1 % regnet på årsbasis, mot 4,9 % i juli. Europa Arbeidsløsheten har kommet ned i Europa, men bare fra 12 % i 2013 til 11 % nå, så fremgangen er meget langsom. Inflasjonen i Euroland er fortsatt rundt null prosent, hvilket bekymrer den europeiske sentralbanken ECB, som gjerne vil ha inflasjonen opp mot 2 %. Veksten i økonomien er fortsatt svak når man tar i betraktning de stimuleringstiltak som er iverksatt. Banken holdt styringsrenten uforandret og ga signaler om at den vil øke volumet på støttekjøp av obligasjoner i desember. Også den svenske riksbanken øker sine støttekjøp og vil innen utgangen av året ha kjøpt obligasjoner fra markedet på SEK 200 milliarder. Den korte renten i Sverige ble redusert fra minus 0,25 % til minus 0,35 %. Japan Den japanske sentralbanken holder styringsrenten uforandret på 0,1 % og fortsetter med støttekjøp av obligasjoner fra markedet med Yen 80 trillioner i året. Sentralbanken nedjusterte sine anslag for inflasjon og vekst og skjøv på datoen for å oppnå 2 % inflasjon. Da banken introduserte sitt program for pengemarkedslettelser i april 2013, var målet å nå 2 % inflasjon i løpet av to år, men inflasjonsforventningen neste 12 måneder ligger på 0,1 %. Banken antar at veksten i økonomien vil bli på 1,2 % i fiskalåret frem til april 2016. Nikkei-indeksen var opp med 10 % i oktober, mye takket være at myndighetene pumper store mengder likviditet inn i markedene og at dollar styrket seg mot yen, hvilket gjør japanske eksportørers produkter billigere på verdensmarkedet. Asia 2
For sjette gang på mindre enn et år reduserte den kinesiske sentralbanken renten, som nå ligger på 4,35 % %. Årsmøtet i kommunistpartiet vedtok en ny femårsplan som tar sikte på «middels til høy vekst». Det antas at beslutningen om å gjøre slutt på ettbarnspolitikken vil føre til vekst i detaljhandelen på opp mot 240 milliarder yuan med virkning fra 2017. Frykten for en sterk avmatning i China har avtatt de siste ukene etter hvert som nye makrotall er blitt fremlagt. I september var for eksempel antall igangsatte boliger høyere enn på ett år og det forventes at produksjonen i kinesiske fabrikker vil øke igjen. Siden slutten av august er den kinesiske innenlandske børsen opp rundt 20 %. Et mulig fremtidig tettere samarbeid mellom børsene i Shenzen og Hong Kong ble også godt mottatt i markedet. Også de andre børsene i Asia er inne i en god periode og oktober hadde den beste utviklingen på seks år for en pan-asiatisk aksjeindeks. Fidelity Worldwide Investments De beste Fidelity-fondene i 2015: Fidelity Worldwide Investment I 2015 I 2014 Avkastningstall % i NOK. : Italy Fund 30,2 21,0 European Dynamic Growth Fund 29,4 19,3 European Smaller Companies Fund 26,4 19,3 Global Technology Fund 26,4 8,3 Japan Smaller Companies Fund 26,1 40,4 Germany Fund 25,8 17,8 Japan Fund 24,5 29,7 Iberia Fund 20,7 4,8 og noen av de mest utbredte: Fidelity Worldwide Investments Avkastningstall i % i NOK I 2015 I 2014 American Growth Fund 17,8 36,4 European Aggressive/Dynamic Growth Fund 29,4 14,1 Euro Blue Chip Fund 19,6 13,8 European Growth Fund 16,3 17,5 European Smaller Companies Fund 26,4 19,3 Japan Smaller Companies Fund 26,1 40,4 India Focus Fund 11,2 74,5 International Fund 8,7 30,2 Japan Smaller Companies Fund 26,1 19,3 FAST Europe 16,1 15,4 FAST Emerging Markets 8,2 22,2 Kilde: Morningstar pr. 4. november 2015 i NOK GAM 3
GAMs hedgefond I 2015 2014 Gj.sn. pr år Oppstart avkastningstall i % GAM Diversity I, NOK -0,3 0,5 1,2 sep. 06 GAM Diversity I, USD -1,0-1,1 8,8 des. 89 GAM Trading, USD 1,4 2,5 10,8 apr. 90 GAMs aksjefond GAM Star China Equity, USD 7,1-5,3 12,4 Jul. 07 GAM Global Diversified, GBP 1,8 0,60 15,3 Apr. 83 GAM Star European Momentum EUR 24,2 0,2 5,9 Sept. 01 GAM Star India Equity - 4,1 - Jan 15 Tall i fondenes valuta pr 4. novemberr 2015 Russland/Øst-Europa/East Capital East Capitals Fond Avkastningstall i % I 2015 2014 2013 Østeuropafondet 9,9-21,3 0,1 Baltikumfondet -0,9 2,0 12,2 Russlandsfondet 22,5-44,2 2,5 Balkanfondet -3,7 23,8 4,9 Tyrkiafondet 7,1 47,3-27,3 Målt i SEK pr.4. november 2015 Deutsche Bank Global Infrastructure Fund Dette er et globalt aksjefond som investerer i børsnoterte selskaper innen infrastrukturbransjen. Det er et UCITS-fond registrert i Luxembourg med daglig likviditet. Selskaper i infrastrukturbransjen har en stabil kontantstrøm som gjør at de historisk har svingt mindre i verdi enn aksjemarkedet generelt, samtidig som de har hatt høyere avkastning. Et slikt fond kan være et fornuftig innslag i en investeringsportefølje. I følge en analyse fra Bloomberg og First State Investments har infrastrukturaksjer generelt hatt høy korrelasjon til verdensindeksen for aksjer i oppgangsperioder over de siste 15 årene. I 105 måneder med oppgang har verdensindeksen steget gjennomsnittlig med 3,3 %, mens infrastrukturindeksen har steget med 3,0 %. Men i 75 måneder med nedgang har verdensindeksen falt med gjennomsnittlig 3,8 %, mens infrastrukturindeksen kun har falt med 2,3 %. Avkastning Deutsche Infrastructure Fund I USD I NOK Siste fem år 39 % 106 % Siste tolv måneder -13 % 9 % Siste måned 3 % - 1 % Tall pr 2. nov 2015 4
Storm Bond Fund Avkastningen i oktober ble 1,3 %. Hittil i 2015: -5,0 %. Effektiv rente («Yield to maturity») er 14,1 % p.a.. Gjennomsnittlig vektet kupongrente er 13,5 % p.a. Vektet gjenværende løpetid frem til forfall («Duration to Maturity») er 2,8 år. Gjennomsnittlig rentebindingsperiode er kun 1,8 år, hvilket gjør fondet lite utsatt for endringer i rentenivået. Antall obligasjoner fondet har investert i: 30 Storm Bond Fund reduserer langsomt sin eksponering mot oil service og øker i fornybar energi. Aktiviteten i high yield-markedet tar seg forsiktig opp etter som mange negative nyheter allerede er diskontert i kursene. Et eksempel er seismikk-selskapet Polarcus, som handles på 12 % av pålydende, men som leverer resultater på linje med det som er fastsatt i lånets covenants. Morten Venold vil slutte seg til Storm Capital Management i desember og forvalte Storm Bond Fund sammen med Morten Astrup. Han har en master-grad fra Cass Business School i London og har tidligere erfaring fra DnB Markets, ABG Sundal og Arctic Securities. Med de nye regler som trådte i kraft 7. oktober 2015 kommer Storm Bond Fund ikke lenger inn under fritaksmodellen. Det er visse overgangsregler frem til nyttår, men siden Storm Bond Fund er «under vann«i øyeblikket, er det neppe aktuelt for andelshavere å gjøre skattemessige tilpasninger i form av innløsning før nyttår. I statsbudsjettet for 2016 er det foreslått en særskilt oppjusteringsfaktor på eierinntekter på 1,15, slik at effektiv skatt på utbytter og gevinster fra aksjer og aksjefond mv vil være 25% x 1,15 = 28,75%. Inntekter fra obligasjonsfond skattlegges som renteinntekt med 25 % etter de nye reglene. Dermed får rentefond en lavere beskatning enn aksjefond. Holberg Kreditt Oktober 2015 0,2 % Hittil i 2015 1,1 % 2014 3,1 % 2013 8,2 % Yield to Maturity 7,3 % Hva nå? De siste makroøkonomiske analysene som har blitt lagt frem, tyder på en forventet vekst i verdensøkonomien på i underkant av 3 % i 2016. Samtidig forventes rentenivået å forbli lavt i 5
lang tid fremover og sentralbankene i Europa, Japan og flere andre land fortsetter med å pøse likviditet inn i økonomien gjennom de såkalte kvantitative lettelser. I en slikt scenario med moderat vekst, lave renter og god likviditet vil prisen på realaktive som aksjer og eiendom sannsynligvis stige videre. Oslo Finans, 9. november 2015 Informasjonen i dette månedsbrev er av generell natur og er ikke ment som konkrete investeringsråd til enkeltinvestorer. Leseren må selv avgjøre om informasjonen er nyttig i hans investerings-beslutninger. Verdien av de investeringsmuligheter som omtales kan gå opp eller ned og vil også bli påvirket av valutasvingninger. Alle uttalelser om fremtidig utvikling i markeder er beheftet med usikkerhet. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Vi anbefaler å diskutere konkrete investeringsbeslutninger med investeringsrådgiverne i Oslo Finans AS. Kilder: Fidelity International/Econoday, GAM, East Capital, Nordea, Financial Times, Morningstar og andre 6