Hvordan verdisette framtidige muligheter? IOR-seminar, OD, 12. november 2008 av Berit Tennbakk, Econ Pöyry
Pöyry energy management consulting The leading advisor to the European energy sector A pan-european energy consultancy formed from the merger of five highly respected consultancies Over 250 energy market experts in 15 offices across Europe: Copenhagen Düsseldorf Helsinki Madrid Milan Moscow Oslo Oxford Paris Stockholm Stavanger Vienna Villach Zurich London (c) grafikdienst.com Pöyry market reports available Bespoke market analysis Pöyry offices Pöyry Energy Consulting offices 2
Utdyping Hvordan få grep om en usikker framtid? Verdier for hvem? Felt, selskap, sokkel eller samfunn? Timing: Hva er verdien av å utsette en beslutning? 3
Tradisjonell beslutningsanalyse, NPV-beregning Tradisjonell lønnsomhetsberegning Invester hvis NPV = neddiskonterte inntekter neddiskonterte kostnader > 0 Ikke invester/avslutt hvis NPV < 0 Verdien av en beslutning avhenger av en rekke usikre faktorer Usikre kostnader Lønnskostnader, renter, transporttariffer, m.m. Usikre inntekter Olje- og gasspriser, volumer Enkle usikre verdi/kostnadsestimat kan hensyntas ved Høyere avkastningskrav Worst case / break even - betraktning Men: Langsiktige beslutninger i energibransjen er også utsatt for et komplekst risikobilde: Enkle tilnærminger medfører at beslutninger tas på et for snevert grunnlag Kompleksitet kan analyseres vha scenarier og utforming av fleksible strategier eller beslutninger 4
Verdier for hvem? Ulike nivåer/aktører: (Prosjekt: Ulike omfang, ulike prosjektdesign) Felt: Produksjonsprofil, cut-off, injeksjonsløsning, transportløsning, etc. Selskap: Portefølje av prosjekter og felt, kontraktsportefølje, etc. Sokkel: Infrastruktur, samlet verdiskapning, ressursperspektiv, fungerende markeder, manglende markeder, etc. (Samfunn: Skatteinntekter, arbeidsplasser, miljø- og sikkerhetshensyn, markedsvirkninger, langsiktighet, etc.) For alle nivåer gjelder at beslutninger henger sammen For felt/selskap: Avhengighet mellom ulike felt, konkurranse om interne ressurser, etc. Sokkel/samfunn: Avhengighet mellom felt og infrastruktur, selskapsstruktur på sokkelen, marked for injeksjonsgass og andre tjenester, FoU/teknologiutvikling Det store ressursperspektivet: Attraktiviteten av norsk sokkel på lang sikt Vurderingen av verdier på lang sikt er ulik for ulike nivåer Bedriftsøkonomisk perspektiv typisk (mye) kortere enn samfunnsøkonomisk perspektiv 5
Timing av beslutninger: En enkel illustrasjon Utvinning IOR Planlagt utvinning IOR T Valgt løsning basert på dagens informasjon Lønnsomt å øke produksjonsnivå Lønnsomt å utsette cutoff Ny cut-off Økende informasjonsnivå taler for løpende vurderinger Investering i fleksibilitet har en verdi fordi det gir mulighet for å tilpasse løsninger/endre beslutninger underveis 6
Timing av beslutninger: Verdien av å vente Hvordan utvikler kostnadene knyttet til viktige faktorer seg over tid? Teknologiutvikling, transporttariffer, marked for injeksjonsgass, modulering, osv. Hvordan utvikler rammebetingelsene seg? Samfunnsøkonomiske faktorer Verdi av å opprettholde haleproduksjon/bygge ut små felt? Fleksibilitet Tilgang til transportsystem Tilgang til tørrgass (for å møte spek) Injeksjonsløsninger? (infrastruktur for CO2, etc.) Hvordan utvikler olje- og gassmarkedet seg OPECs rolle og styrke, økonomisk vekst, alternative energikilder Gass-til-gass-konkurranse, LNG, alternative energikilder Verdien av å vente: Usikkerhet avsløres Nye inntektsmuligheter Reduserte kostnader Kostnaden ved å vente: Vinduer lukkes Fallende priser Må avveies mot hverandre 7
Usikkerhet: Eksempler på drivkrefter i energimarkedene Globalisering F.eks. nye konkurrenter nedstrøms gass (LNG) Global økonomisk vekst Nye økonomiske stormakter (BRIC countries) Russlands rolle som olje-, gass- og kullprodusent EU-politikk Økonomisk politikk, konkurransepolitikk og klimapolitikk Nasjonalisering av ressurser Multilateralisme: Nye globale og regionale maktkonstellasjoner Klimaendringer Politiske holdninger til miljø Alternative energiteknologier Ł Enkle oppside- og nedsidebetraktninger fanger ikke utfallsrommet! ŁDet er ingen automatikk i at alt peker oppover eller nedover Framtiden beskrives langs en rekke dimensjoner som tildels er gjensidig avhengige av hverandre Oljepriser økonomisk vekst nasjonalisering konkurranse gass nedstrøms 8
Bruk av scenarier Konsistente alternativer What if? LNG accident Technology shift Avian flu pandemic Serious conflict with M.E./Russia Nuclear accident Major terrorist incident Area of Plausible Futures D All futures Today Tomorrow 9
Eksempel på scenarioanalyse: European Gas & Power 2025 Pro-Gas Miljø, forsyningssikkerhet, rimelige gassressurser nær Europa Competition Hard landing gir overkapasitet og revitaliserer dereguleringen av markedene Dagens usikkerhet og trender Tøft Post-Kyoto klimaavtale Politisk usikkerhet; Kamp om ressursene og høye oljepriser Beyond Kyoto Scarcity 10
Scenarios revisited Scarcity kamp om ressursene TEMA Bekymring for forsyningssikkerheten Prioritering av innenlandske energikilder kjernekraft, kull og fornybare TRENDER Sterke national champions EUs rolle som politikk-leverandør er svekket; svak konkurranseregulering Tilgang til leveranser fra Midt-Østen og Russland er begrenset, økt fokus på nye områder i mer åpne regioner MARKED Høye og volatile energipriser Stagnerende gassetterspørsel Vekst i LNG 11
Scenarios revisited Competition konkurranseevne er førsteprioritet TEMA Kraftfull revitalisering av EUs dereguleringsprosess: Fokus på økonomisk vekst Følger etter hard landing i verdensøkonomien Overkapasitet -> virksom konkurranseregulering TRENDER Marginer under press > endringer i næringsstruktur Kraftproduksjon basert på gass og kull Robust økonomisk vekst på lengre sikt MARKED Priskollaps, etterfulgt av moderate priser Virksom gass-til-gass-konkurranse, slutt på oljeindeksering Etterhvert høy vekst i gassetterspørselen 12
Scenarios revisited Beyond Kyoto forpliktende avtale om CO 2 -reduksjoner TEMA Energi-agendaen domineres av klimapolitikken Markedsmekanismene mistros Sterk myndighetsinngripen i energisektoren TRENDER Aggressiv implementering av fornybardirektivet Kjernekraft blir akseptabel igjen Høye kvotepriser på CO2: Gass erstatter kull i kraftproduksjon MARKED Moderat vekst i økonomien og i energietterspørselen Veksten i gassetterspørselen relativt høy Energiprisene på moderat nivå back to the 90ies 13
Scenarios revisited Pro-gas Europeisk balansekunst TEMA TRENDER Europa finner balansen mellom marked, forsyningssikkehet og miljø Løsningen er rimelig gass som finnes nær Europa Europeiske myndigheter fremmer gass aktivt Dereguleringen av markedene fortsetter Store investeringer i infrastruktur Konstruktiv dialog med produsentland Tilgang til oppstrømsressurser I bytte mot adgang til nedstrøms gassmarkeder MARKED Oljepriser på relativt høyt nivå OPEC har kontroll Gass-til-gass-konkurranse utvikler seg gradvis, oljeindeksering blir mindre og mindre vanlig Sterk vekst i gassetterspørselen 14
Gjør det noen forskjell? 60 50 Oljepris (Brent crude) A - competition B - scarcity C- pro-gas D - Beyond Kyoto 9.0 8.0 7.0 Gasspris levert Europa A - competition B - scarcity C- pro-gas D - Beyond Kyoto Real 2000$ 40 30 20 Real 2000$ per mmbtu 6.0 5.0 4.0 3.0 10 2.0 1.0 0 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023 2025 0.0 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024 15 Annual GDP Growth 4,5 % 4,0 % 3,5 % 3,0 % 2,5 % 2,0 % 1,5 % 1,0 % 0,5 % BNP-vekst i Europe Europa Kyoto Competition Scarcity Pro Gas 0,0 % 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011-15 2016-20 2021-25 Investeringer i fornybar el Bn Euros investment 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 Beyond Kyoto 20000 Pro-gas Competition 10000 Scarcity 0 2010 2015 2020 2025
Situasjonen endrer seg fort: Strategier og beslutninger bør være robuste i forhold til scenariene Konkurranseevne Bærekraft Competition 3.år 2.år Beyond Kyoto Scarcity 1.år 0.år Pro-gas Forsyningssikkerhet Politisk balanse og kontroll 16
Verdsetting av fremtidige muligheter MARKED: Vurderinger av komplekse drivkrefter TEKNOLOGI: Helt nye muligheter kan oppstå RAMMEBETINGELSER: Endringer i politiske vurderinger Lurt å legge fleksible strategier Positiv verdi av å ha mulighet for justeringer og tilpasninger Både for samfunn/sokkel og selskap/felt Men ingen automatikk i at resultatet blir økt utvinningsgrad totalt sett 17
Oslo Postboks 5, 0051 Oslo, NORGE Biskop Gunnerus gate 14A, 0185 Oslo, NORWAY Telephone: +47 45 40 50 00 Fax: +47 22 42 00 40 e-mail: oslo.econ@poyry.com Stockholm Artillerigatan 42, 5th floor S-114 45 Stockholm SVERIGE Telephone: +46 8 528 01 200 Fax: +46 8 528 01 220 e-mail: stockholm.ecse@poyry.com Stavanger Kirkegaten 3 4006 Stavanger, NORGE Telephone: +47 45 40 50 00 Fax: +47 51 89 09 55 e-mail: stavanger.econ@poyry.com Copenhagen Nansensgade 19, 6th floor DK-1366 Copenhagen DANMARK Telephone: +45 33 91 40 45 Fax: +45 33 91 40 46 e-mail: copenhagen.ecdk@poyry.com www.econ.no www.econ.se www.econdenmark.dk