Utviklingstrekk og prising norske banker - Kommentarer etter tredje kvartal

Utviklingstrekk og prising norske banker - Kommentarer etter tredje kvartal 17.11.2014 Nils Christian Øyen Finansanalytiker Tlf +47 99 500 240 nils.oyen@sb1markets.no Odd Weidel Finansanalytiker +47 24 17 74 81 odd.weidel@sb1markets.no Sparebank 1 Markets AS gjør spesielt oppmerksom på at MING utstedes av Sparebank 1 SMN. Det er vedtatt at Sparebank 1 SMN om kort tid vil bli Sparebank 1 Markets AS' morselskap, med en eierandel på 73.3%. Dette innebærer at Sparebank 1 Markets AS ikke kan anses å være nøytral i forhold til Sparebank 1 SMN, og således at denne anbefalingen ikke representerer en nøytral og uavhengig analyse/vurdering. Denne investeringsanbefalingen er å anse som markedsføringsmateriale. Det gjøres oppmerksom på at anbefalingen ikke er utarbeidet i samsvar med regelverket for investeringsanalyser.

Agenda Konklusjoner Operasjonelle utviklingstrekk Funding Kapitalstruktur Kursutvikling og verdsettelse av egenkapital Estimater 2

Bedre rentemargin enn ventet i 3Q, verdsettelse fortsatt moderat Konklusjon Den underliggende driften i norske banker var generelt sett bedre enn ventet i tredje kvartal. Rentemarginen styrkes på høyere innskuddsmargin, men den fulle effekten av en kollektiv reduksjon i boligmarginer blir først synlig i første kvartal 2015. Fokuset på kostnadseffektivitet er tiltagende i takt med forventninger om marginpress og lavere utlånsvekst. Vi tror bankene må innrette seg mot nullvekst for å opprettholde sin posisjon på kostnadskurven relativt til DNB og svenske banker. Overgang til CRD IV hemmer delvis kapitalbygging i 3Q for flere av regionbankene (engangseffekt), økningen for lokale banker er av midlertidig art men gir økt finansiell fleksibilitet. Verdiskapingen i sektoren er høy, spesielt relativt til et lavt rentenivå. Normalisering av utbytte vil understøtte videre positiv kursutvikling gitt verdsettelse på moderate P/B 0.91 for regionale og 0.73 for de lokale bankene. Kommentarer 1. Operasjonell utvikling: Høyere innskuddsmarginer mer enn kompenserer lavere boligmarginer og gir sterk rentenetto i kvartalet. Vi venter solid 4Q også, men 1Q15 kan preges av full effekt av laverer boligmarginer for alle kunder. Kostnadsveksten er redusert i 2014 og MING/NONG vil redusere kostnadsinflasjon ytterligere (0-vekst morbank for MING). 2. 3. Funding: Den marginale fundingkostnaden faller videre, men det tar fortsatt tid å redusere snittkostnaden blant allerede utestående lån. Overføringsgraden til Boligkreditt flater ut eller faller tilbake: senior er blitt billigere, største enkeltengasjement aktualiserer egne kredittforetak samt at en styrket overføringskapasitet gir en fundingreserve. 4. Kapitalisering: 3Q var første kvartal bankene rapporterte under CRD IV. Økt tillegg for motpartsrisiko (CVA) bygger beregningsgrunnlag for flere regionbanker og reduserer vekst i CET 1. Flere lokale banker viser sterk økning i CET 1 på overgangsregler for fradrag for eierskap i finansinstitusjoner, dette vil reverseres over tid men gir økt finansiell fleksibilitet de neste årene. NONG sier de vil øke utbytte i 2014, vi venter flere banker vil normalisere utbytte i perioden 2014-2016. 5. Verdsettelse: Verdsettelsen av sparebankene er fortsatt moderat på P/B 0.91 for regionbankene og sektoren bør prises høyere over tid gitt ROE på 11%. En katalysator for fortsatt reprising over boken vil være normalisering av utbytter og lave renter. 3

Operasjonell bedring for norske banker på økt rentemargin og kapitalisering utflating av rentemargin i 3Q, men sektoren fortsatt priset under bok Netto rentemargin* - Sparebanker *Rentenetto eks rentebidrag fra egenkapital. Inkl Boligkreditt. % av utlån og innskudd 1.80% 2014 1.60% 1.40% 3Q14 1.20% 1.00% 0.80% 1Q03 1Q04 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 Regionbanker - CET I på Basel I og overgangsregler Pris/Bok* - Regionale sparebanker *CET I = Tier I ex fondsobligasjoner. Regionale banker = SRBANK, MING, NONG 1.3 Overgangsregel (RWA min 80% of Basel I) 14% 14.0 % Basel I 12% 1.2 1.1 11.4 % 1.0 11.2 % CET I 10% 0.9 9.1 % 8% 6.6 % 6% 0.7 0.6 6.0 % 0.5 4% 2% 4 0.8 96 97 98 99 Source: SpareBank 1 Markets 0.4 Kilde: SpareBank 1 Markes 08 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 09 10 11 12 13 14E 15E 16E 13 14

Markedets avkastningskrav til de ulike delene av kapitalstrukturen har falt fortsatt for høyt krav til EK, strengere kapitalkrav gir spreadinngang for fonds.obl og ansvarlig lån Markedets avkastningskrav: Egenkapital Fondsobligasjon Ansvarlig lån Senior OMF 5 Egenkapital (DNB) Risikopremie: NIBOR +7% Krav 8.7% Fondsobligasjoner Risikopremie: NIBOR +3.00% Ansvarlige lån Risikopremie: NIBOR +1.50% Senior Risikopremie: NIBOR +0.54%

Hvor er vi i prisingssyklusen av egenkapital i sparebankene? verdiskaping (ROE lange renter) på høyt nivå, men verdsettelsen henger fortsatt etter regulatorisk klarhet, ROE på 11% og redusert fare for emisjoner underbygger verdsettelse over boken Savings banks - P/B vs Economic Value Added* * SRBANK, MING, NONG, SVEG, MORG. EVA = ROE less 5 year swap rate 2.25 17.5 2.00 15.0 1.75 Price/Book 1.50 EVA: ROE less 5yr swap rate 10.0 1.25 EVA 12.5 7.5 1.00 P/B 0.75 5.0 2.5 0.50 0.25 0.0 94 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 Source: SpareBank 1 Markets 6

Agenda Konklusjoner Operasjonelle utviklingstrekk Funding Kapitalstruktur Kursutvikling og verdsettelse av egenkapital Estimater 7

Høy rapporterte lønnsomhet for lokale banker i tredje kvartal men hovedsakelig pga kursgevinster fra Nets og ekstraordinært utbytte fra Bankinvest II Norske banker - Egenkapitalavkastning* *Som rapportert, ingen justeringer. 2 kvartal rullerende observasjoner unntatt siste kvartal 30% 2014 25% Lokale sparebanker DNB 20% 15% Regionale sparebanker 10% 5% 0% -5% -10% 8 Regionale: SRBANK, MING, NONG, SVEG, MORG Lokale: SBVG, SOAG, RING, NTSG, HELG, SPOG, SADG 1Q02 1Q03 1Q04 1Q05 1Q06 1Q07 Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14

Meget solid ROE i 3Q for norske banker av de 10 mest lønnsomme bankene i Norge/Sverige er hele 8 norske sparebanker Rapportert egenkapitalavkastning 3Q14* 35% *Ingen justeringer Kilde: SpareBank 1 Markets Rapportert ROE Median 30.5 % 30% 25.5 % 25% 23.3 % 21.3 % 19.7 %19.7 % 20% 18.0 % 17.4 % 16.7 % 15% 10% 15.1 % 13.0 % 12.8 % 14.8 % 13.4 % 12.2 % 13.4 %13.0 % 10.2 % 10.2 % 8.5 % 8.2 % 7.7 % 6.3 % 5% 5.1 % 0% 9

På justert basis styrkes underliggende drift i tredje kvartal vs andre kvartal lave tap og styrket rentenetto bidrar positivt for DNB og regionbankene Justert egenkapitalavkastning - Norske banker *Justert for kursgevinster og tap for verdipapirer 25% DNB Regionale sparebanker 20% 2014 Lokale sparebanker 15% 10% 5% 0% -5% 10 Regionale: SRBANK, MING, NONG, SVEG, MORG. Lokale: SBVG, SOAG, RING, NTSG, HELG, SPOG, SADG Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 1Q02 1Q03 1Q04 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14

Store forskjeller mellom enkelt banker i kvartalet selv eks Nets gevinster gjennomsnittet er hyggelige 11%. Høye tap i Sør etter gjennomgang av BM porteføljen Egenkapitalavkastning eks engangseffekter* - 3Q14 *Eks kursgevinster fra obligasjoner og aksjer samt engangseffekter fra drift Østfold-Akershus 17.5 % Nøtterøy 17.1 % Midt-Norge 14.9 % Nord-Norge 14.4 % DNB 14.0 % SR-BANK 13.6 % Ringerike 13.3 % Hedmark 12.9 % Buskerud-Vestfold 12.5 % Møre 11.5 % Sogn&Fjordane 11.1 % Toten 10.7 % Helgeland 10.4 % Bank 1 10.3 % Øst 9.6 % Sandnes 8.1 % BN Bank 7.7 % Vest 7.0 % Telemark 6.3 % Sør 0% 11 3.3 % 2% 4% Kilde: SpareBank 1 Markets 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20%

Underliggende lønnsomhet i Norge og Sverige likere gjennom siste året stabilt i svenske banker de siste kvartalene, ROE opp i Norge på økte marginer Justert ROE* - Svenske banker, DNB og sparebanker** *Ex engangseffekter. 4kv. **SRBANK, MING & NONG 2014 20% 15% Sparebanker DNB 10% Svenske banker 5% 0% 12 Source: SpareBank 1 Markets 1Q04 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14

Fra felles vekst til mer individuell utvikling i rentenettoen i 3Q bedre rentenetto enn ventet, men full effekt av lavere boligmarginer først synlig i 1Q15 rapportene Norske banker - Utvikling i rentenetto i kroner* Endring i rentenetto fra 2Q til 3q: *Inkludert provisjoner fra Boligkreditt, men ikke overskudd i Boligkreditt. 1Q05 = 0 3Q14 150% 130% 110% 90% 70% DNB DNB: +5% Regionale sparebanker Regionale: +2.7% Lokale sparebanker Lokale: +0.6% 50% 30% 10% -10% Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 1Q05 13 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14

Sterkest sekvensiell utvikling i rentenetto for NONG, DNB og MING flatt for SVEG i kvartalet Utvikling i rentenetto* - Regionale sparebanker & DNB *Inkludert provisjoner fra Boligkreditt 170% Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 4Q13 var sesongmessig sterkt 3Q14 150% SRBANK 130% SVEG 110% DNB 90% MING 70% MORG 50% NONG 1Q14 preget av 2 færre rentedager 2Q14 viser konturene av marginpress 3Q14 opp på en ekstra rentedag samt bedret innskuddsmargin 30% 10% -10% 14 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14

Mer blandet utvikling for de lokale bankene generelt lavere volumvekst og fall for enkelte banker Utvikling i rentenetto* - Lokale sparebanker *Inkludert provisjoner fra Boligkreditt 170% 3Q14 150% SOAG 130% NTSG 110% TOTG 90% SADG SBVG 70% SPOG 50% HELG 30% 10% -10% 1Q05 1Q06 1Q07 Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 15 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14

Rentemarginen utvikler seg bedre enn ventet i 3Q: Opp 2bps q/q DNB opp 5bps. Vi venter flate marginer i 4Q14, men økt press i 1Q15 Netto rentemargin* - Norske banker *Rentenetto eks rentebidrag fra egenkapital. Inkl Boligkreditt. % av utlån og innskudd 1.70% 1.45% Tilpasning til Basel II => reduserte kapitalkrav Finanskrise Høyere fundingkostnad og ventede tap DNB Økte kapitalkrav 1.20% 3Q14 0.95% Snitt regionale og lokale sparebanker Priskrig på boliglån. DNB jakter markedsandel Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 0.70% 16 1Q03 1Q04 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14

Marginbildet i lokale og regionale banker utvikler seg relativt likt over tid lokale banker med større marginpress enn de regionale siste året (tidslag på rentejusteringer?) Kundemargin* utlån & innskudd - Regionale og lokale sparebanker *Rentenetto eks rentebidrag fra egenkapital. Inkl Boligkreditt. % av utlån og innskudd 1.30% Regionale sparebanker 1.20% Lokale sparebanker 1.10% 1.00% 0.90% 0.80% 17 Regionale: ROGG, MING, NONG, SVEG, MORG Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14

Regionbank: Snittet er opp, men utviklingen mer individuell NONG viser muskler Kundemargin* utlån & innskudd - Regionale sparebanker *Rentenetto eks rentebidrag fra egenkapital. Inkl Boligkreditt. % av utlån og innskudd 2.00% 2014E 1.75% 3Q14 1.50% MORG NONG 1.25% SVEG MING 1.00% SRBANK 0.75% 0.50% 18 Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 1Q03 1Q04 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14

Lokalbank: Margin ned 1bps i 3Q fortsatt store individuelle nivåforskjeller (40bps mellom høyeste og laveste bank) Netto kundemargin* - Lokale sparebanker *Rentenetto eks rentebidrag fra egenkapital. Inkl Boligkreditt. % av utlån og innskudd 2.00% 2014E 1.70% 3Q14 SPOG TOTG 1.40% HELG SADG SOAG 1.10% NTSG RING SBVG 0.80% 0.50% 19 Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14

Utlånsmarginene tipper ned i personmarkedet (-7bps), men bedriftsmarked stabilt innskuddsmarginer betydelig opp i PM (+14bps) gir positiv nettoeffekt selv etter lavere boligmarginer Utlåns- og innskuddsmarginer* regionale sparebanker *Gjennomsnittlig kunderente relativt til 3m NIBOR. Regionbanker = SRBANK, MING, SVEG & NONG Utlånsmargin: 2014 3.00% Bedrifter 2.25% Personmarked 1.50% Blank 0.75% Blank Innskuddsmargin: Personmarked 0.00% -0.75% Bedrifter 1Q08 3Q08 1Q09 3Q09 1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 20

Marginen på boliglån er høy i et historisk perspektiv grunn til å tro at marginnivået vil normaliseres siden avkastning på sysselsattkapital er meget høy Bruttomargin på boliglån. Snitt alle norske banker* *Kvartalsvise data fra SSB. Margin = Kunderente minus NIBOR 3m (siste dag i måneden) 2.50 3Q14 DNB Personmarked ROE = 25% 2.25 2.00 1.75 1.50 1.25 1.00 0.75 1Q12 DNB Personmarked ROE = 10% 0.50 0.25 0.00 03 21 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16

Margin på boliglån faller på ny rentereduksjon i desember (20bps) full effekt fra første kvartal 2015. NIBOR opp 10bps siste uken og på snitt med 3Q pt Økning i rente på boliglån med 30bps fra tidlig mai 2013....avløses av reduksjon på 10-15bps i juni 2014...og ytterligere 20bps i desember 22

Relativt små forskjeller i utlånsmargin i privatmarked spesielt om man ser bort fra SRBANK (høy konkurranse?) Personmarked: Utlånsmarginer norske banker* 3.00% *Gjennomsnittlig kunderente relativt til 3m NIBOR 2011 2012 2013 2014 Hedmark MING DNB 2.50% SVEG NONG 2.00% SSF BNB SRBANK 1.50% 1.00% 0.50% 23 Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 1Q08 3Q08 1Q09 3Q09 1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14

Nettomargin for prissetteren i norske boliglån -9bps til 1.31% i 3Q14 ny rentereduksjon i desember slår negativt ut i 4Q med full effekt i 1Q15 DNB Boligkreditt: Nettomargin* på overførte boliglån *Rentenetto i Boligkreditt / lån overført til Boligkreditt 2014 1.60% 1.40% 1.20% 1.54% 1.50% 1.48% 1.42% 1.32% 1.31% 1.26% 1.30% 1.22% 1.11% 1.07% 1.07% 1.00% 0.82%0.82% 0.80% 0.80% 0.66% 0.65% 0.62%0.59% 0.58% 0.60% 0.53% 0.39% 0.40% 0.31%0.29% 0.20% 0.00% 24 1Q09 3Q09 1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 Totalt marginfall på ca 30bps i 2014 for DNB Boligkreditt.

Marginbildet på boliglån i Norge og Sverige likere i 2014 kapitalkrav og risikovekter blir også delvis harmonisert (25% risikovekt boliglån i begge land) Gulv på risikovekter på svenske boliglån opp fra 15% til 25% har gitt noe marginøkning samtidig som norske marginer kommer ned 25

I bedriftsmarkedet faller utlånsmarginen til sparebankene tilbake mot DNB s nivåer SMB er et satsningsområde for DNB (veksten er for lav), margin ned 5bps i 3Q regulatoriske fordeler for svenske banker spesielt innen næringseiendom Bedriftsmarked: Utlånsmarginer* DNB og sparebanker *Gjennomsnittlig kunderente relativt til 3m NIBOR. DNB ny statistikk (SMB og LCI splittet). 3.40% 3.10% 3.03% 3.06% 2.80% 2.67% 2.50% 2.46% 2.20% 2.69% 3.04% 2.79% 2.76% 2.77% 2.14% 2.15% 2.16% 3Q13 4Q13 3.01% 2.93% 2.93% 2.75% 2.72% 2.20% 2.17% 2.18% 1Q14 2Q14 3Q14 DNB - SMB 2.67% 2.51% 2.33% 2.07% 1.90% 1.85% 1.92% Regionbanker Alle bedrifter 2.13% DNB Store bedrifter 1.97% 1.60% 1.30% 1.00% 26 Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets. Regionbanker = SRBANK, MING, SVEG, NONG 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 4Q14

Utlånsmargin mot bedrifter holder seg bedre enn ventet i kvartalet høyest i distriktet, lavest for næringseiendom (BNB) og for storkunder i DNB marginbildet flater ut og skjeler ned, men lønnsomheten er ikke høy så fallhøyden begrenset Bedriftsmarked: Utlånsmarginer norske banker* *Gjennomsnittlig kunderente relativt til 3m NIBOR 3.50% 2011 2012 2013 2014 SSF Hedmark SVEG 3.00% MING SRBANK NONG 2.50% DNB SMB BNB 2.00% DNB storkunder 1.50% 1.00% 27 Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 1Q08 3Q08 1Q09 3Q09 1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14

Innskuddsmarginen er i bedring og vil styrkes ytterligere reprising av husholdninger i 2Q, men mer å gå på i 2H14. Kommuner henger etter Innskuddsmargin (%) ulike segmenter. Alle norske banker* *Kvartalsvise data fra SSB. Margin = Kunderente minus NIBOR 3m (siste dag i måneden) 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 Bedrifter Alle kunder i snitt Husholdninger -0.5 Kommuner -1.0 Source: SpareBank 1 Markets, SSB 03 28 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17

Bedring i innskuddsmargin oppveier lavere utlånsmargin i 3Q venter ytterligere bedring i 4Q og 1Q15 Personmarked: Innskuddsmarginer norske banker* *Gjennomsnittlig kunderente relativt til 3m NIBOR 2011 2012 2013 2014 0.70% 0.20% NONG MING -0.30% Hedmark DNB SVEG -0.80% SRBANK -1.30% 29 Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 1Q08 3Q08 1Q09 3Q09 1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 SSF BNB

Sparebankene har gitt bedriftene gode innskuddsbetingelser i 2013 og inn i 2014 men nå er det slutt bedring i nivåer Bedriftsmarked: Innskuddsmarginer norske banker* 1.25% *Gjennomsnittlig kunderente relativt til 3m NIBOR 2011 2012 2013 2014 1.00% 0.75% NONG 0.50% DNB SMB 0.25% DNB storkunder SVEG 0.00% -0.25% SSF -0.50% SRBANK -0.75% Hedmark -1.00% 30 Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets MING 1Q08 3Q08 1Q09 3Q09 1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14

Marginbildet har alltid vært dynamisk og vil endre seg også fremover utlånsmargin på bolig ned og innskudd opp i 2014 og 2015 Utlåns- og innskuddsmargin. Alle norske banker* *Kvartalsvise data fra SSB. Margin = Kunderente minus NIBOR 3m (siste dag i måneden) CET I = Core Equity Tier I (Tier I eks fondsobligasjoner) 3.0 CET I = 7% CET I = 14.5%? Bedrift utlånsmargin CET I = 10% 2.5 Bolig utlånsmargin 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0-0.5 Source: SpareBank 1 Markets, SSB Innskuddsmargin alle kunder -1.0 03 31 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17

Over tid er det bankenes kostnadproduktivitet som styrer utvikling i rentemargin endringer i kapitalisering og konkurranseintensitet skaper svingninger rundt langsiktig trend Morbank: Rentenetto og driftskostnader i % av utlån* Kilde: SpareBank 1 Markets *Rentenetto inkl provisjoner fra Boligkreditt. Regionale sparebanker 4.5% Rentenetto minus driftskostnader 4.0% Driftskostnader / Utlån Rentenetto / Utlån 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% Priskrig boliglån etterfulgt av økte marginer for å bygge kapital. Økt kostnadseffektivitet gir rom for lavere rentemarginer. Spread mellom kost og rentemargin stabil. Utlånsvekst i perioden: 12% p.a. Økt konkurranse og tilpasninger til lavere risikovekter (Basel 2). 1.0% 0.5% 0.0% 32 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 3Q14

Enkeltbanker må posisjonere seg for potensielle endringer i kostnadskurven dynamikk: Banker med høyere kostnader har delvis også høyere marginer (distribusjonskostnad?) Morbank: Rentenetto og driftskostnader i % av utlån* *Rentenetto inkl provisjoner fra Boligkreditt. 3Q14 annualisert 2.6% 2.4% Hedmark MORG HELG 2.2% NONG SPOG Rentenetto % av utlån TOTG SVEG 2.0% SADG MING SOR SOAG Snitt 1.8% RING SRBANK Telemark 1.6% SBVG Bank 1 NTSG 1.4% 1.2% 1.0% 33 Kilde: SpareBank 1 Markets 0.6% 0.8% 1.0% Kostnader % av utlån 1.2% 1.4%

Kostnadseffektivitet er vanskelig å måle mellom banker men kostnadsnivå og vekst må tilpasses potensielt marginpress Morbank: Rentenetto og driftskostnader i % av utlån* 2.5% *Rentenetto inkl provisjoner fra Boligkreditt. 3Q14 annualisert Rentenetto Ordinære driftskostnader 2.0% Rentenetto minus driftskostnader 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% Kilde: SpareBank 1 Markets 34

Digitalisering kombinert med lavere volumvekst og marginpress gir kostnadsfokus i snitt er antall årsverk redusert med 8% siste to år, men store individuelle forskjeller Morbank - Endring antall årsverk 2012-2015E* *Basert på antall årsverk pr 31.12. Bankenes egne estimater for 2014 og 2015 Sandnes -16% -7% Midt-Norge 1% -3% 2012 Vest -2% -17% 2014E Nordea Norge 1% -7% 2013 Nøtterøy -5% 2% -1% 2015E -8% DNB Norge -4% Telemark -4% Buskerud-Vestfold -5% -1% -6% -11% Nord-Norge 2% -5% -4% BN Bank -3% -2% Møre -5% SR-BANK -4% Hedmark 0% 0% -1% -4% 0% Helgeland Østfold-Akershus 0% Kilde: SpareBank 1 Markets -25% 35-20% -2% -15% -10% -5% 0% 5% 5%

Kostnadsmål i regionbanker 0-2% årlig vekst og DNB/MING flatt svenske banker flatt til negativ vekst (SWED & Nordea) Bankenes kostnadsmål MING NONG SRBANK SVEG Flate kostnader i morbank i 2015 og 2016 "Konsernet har et mål om gjennomsnittlig årlig kostnadsøkning skal maksimalt utgjøre 2%, dog ikke hensyntatt datterselskaper." Ikke uttrykt skriftlig, men muntlig kommentarer på 2-3% årlig vekst morbank. "2% gjennomsnittlig årlig kostnadsvekst fra 2012 til 2015 i morbank". Nettopp lansert nytt kostnadsprogram som nok sikter inn mot nullvekst (ikke uttalt mål) DNB "Underliggende nominelle kostnader ventes å ligge stabilt frem mot 2016" Nordea Swedbank SEB "Cost base in 2015 some 5% lower than 2013" Flate kostnader fra 2012 til 2014, som tilsvarer SEK 16.6 mrd (eks restrukturering). Mål for 2015 er omtrent SEK 16mrd, dvs ned 3-4% sammenlignet med 2012/13 Flate kostnader fra 2013 til 2015 36

Med en noe svekket rentenetto har veksten i ordinære driftsinntekter avtatt sideveis for regionale og DNB, tilbakefall for de lokale bankene Norske banker: Vekst i ordinære driftsinntekter 140% *Eks ekstraordinære elementer og eierinteresser. Vist som 2 kvartal rullerende. 1Q05 = 0 Regionale: SRBANK, MING, NONG, SVEG, MORG. Lokale: SBVG, RVSBG, TOTG, SADG, NTSG, HELG 2014 120% Regionale sparebanker 100% DNB eks Markets 80% Lokale sparebanker 60% 40% 20% 0% 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 37

noe som har inspirert til økende fokus på kostnader i norske banker => slik vi har sett i Sverige: flate kostnader siden 2010, Nordea guider at 2015 blir 5% lavere enn 2013 Utvikling i ordinære driftskostnader, konsern 100% 90% *Eks ekstraordinære elementer. Vist som 2 kvartal rullerende. 1Q05 = 0 Regionale: SRBANK, MING, NONG, SVEG, MORG. Lokale: SBVG, SOAG, TOTG, SADG, NTSG, HELG 2014 80% Regionale sparebanker 70% Lokale sparebanker 60% 50% DNB 40% 30% Svensk bank 20% 10% 0% 38 Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14

I DNB trekker Cost/Income under 40% fortsatt effektiviseringspotensial på kostnadssiden for norske banker, mener vi Norske banker - Utvikling i cost/income 71% *Eks ekstraordinære elementer og eierinteresser. Vist som 2 kvartal rullerende. 2014 NB! DNB eks Liv 66% 61% Lokale sparebanker 56% 51% Regionale sparebanker 46% DNB ex Markets 41% 36% 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 Regionale: SRBANK, MING, NONG, SVEG, MORG. Lokale: SBVG, SOAG, TOTG, SADG, NTSG, HELG Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 39 1Q14 DNB inkl Markets

Regionbanker: Bedring i lønnsomhet på økte inntekter de siste kvartalene mer krevende å øke inntektslinjen fremover gir kostnadsfokus Regionale sparebanker: Utvikling driftskostnader og -inntekter 140% *Eks ekstraordinære elementer og eierinteresser. Vist som 2 kvartal rullerende. 1Q05 = 0 Regionale: SRBANK, MING, NONG, SVEG, MORG Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 2014 Inntekter 120% 100% 80% Kostnader 60% 3Q14 40% Inntekt/kostnad 20% 0% -20% 40 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14

Blandet utvikling i cost/income i 2014 etter kollektiv bedring i 2013 Vest og Møre i tet, men også lavere innslag av andre inntekter med naturlig høy C/I Regionale sparebanker - Utvikling i cost/income *Eks ekstraordinære elementer og eierinteresser. Vist som 2 kvartal rullerende. 70% 2014 65% 60% 55% NONG MING 50% SRBANK SVEG 45% 40% MORG 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 41 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14

Lokalbanker: Kostnadsveksten noe lavere etter vekst i 2013 fortsatt potensiale for kostnadskutt, flere banker har ikke hentet ut synergier etter fusjoner Lokale sparebanker: Utvikling driftskostnader relativt til inntekter 80% 70% *Eks ekstraordinære elementer og eierinteresser. Vist som 2 kvartal rullerende. 1Q05 = 0 2013 Lokale: SBVG, SOAG, TOTG, SADG, NTSG, HELG Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 2014 Inntekter 60% 50% Kostnader 40% 30% Inntekt/kostnad 20% 10% 0% -10% -20% -30% 42 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13

Økte forskjeller i kostnadseffektivitet blant de lokale bankene reduksjon i antall årsverk og høyere marginer gir kraftig utslag i bedret lønnsomhet for Øst Lokale sparebanker - Utvikling i cost/income *Eks ekstraordinære elementer og eierinteresser. Vist som 2 kvartal rullerende. 2014 85% 75% NTSG 65% SOAG SBVG RING 55% SADG TOTG 45% HELG SPOG 35% 43 Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14

Generelt sett fallende tap for norske banker i 2014 Tap på utlån - Sparebanker og DNB *Netto tap i % av brutto utlån inkl Boligkreditt. Medianverdier 1.75% DNB 2014 Lokale sparebanker 1.50% Regionale sparebanker 1.25% 1.00% 0.75% 0.50% 0.25% 0.00% -0.25% 44 Regionale: SRBANK, MING, NONG, SVEG, MORG Lokale: SBVG, RVSBG, RING, NTSG, HELG, SPOG, SADG Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 1Q02 1Q03 1Q04 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13

Moderate tap i snitt for regionbankene men flere enkeltsmeller enn tidligere Tap på utlån: Regionale sparebanker 2010-2014 1.00% *Netto tap i % av brutto utlån inkl Boligkreditt. Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets SOR 0.80% SVEG 0.60% 0.40% SRBANK 0.20% MING 0.00% MORG -0.20% 45 NONG 1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14

Lokale sparebanker viser også lave tap færre overraskelser de siste kvartalene Tap på utlån: Lokale sparebanker 2010-2014 *Netto tap i % av brutto utlån inkl Boligkreditt. 1.10% Kilde: Kvartalsrapporter, SpareBank 1 Markets 2014 0.90% 0.70% 0.50% HELG 0.30% TOTG 0.10% SPOG -0.10% SBVG -0.30% 46 SOAG SADG RING 1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14

Agenda Konklusjoner Operasjonelle utviklingstrekk Funding Kapitalstruktur Kursutvikling og verdsettelse av egenkapital Estimater 47

Finansieringsstruktur: Ulik tilpasning mellom bankene delvis grunnet ulik vekst bruken av senior varierer naturlig nok med innskudd og overføringsgrad til Boligkreditt Bankenes finansieringsstruktur i % av utlån* *Konserntall som % av brutto utlån inkl lån overført til Boligkreditt per 3Q14 120% 100% 14% 22% 25% 22% 22% 21% 16% 4% 36% 27% 27% 31% 80% 41% 26% 25% 29% 60% 22% 22% 22% 19% 15% 34% 28% 32% 29% 37% Sertifikater 22% 20% 29% 22% 28% 26% 25% 24% Senior 31% 32% 20% Overført til Boligkreditt 43% 40% 55% 20% 59% 62% 57% 49% 64% 61% 59% 52% 48% 46% 59% 60% 52% 66% 56% 56% 52% Innskudds dekning 28% 0% 48 Grafen viser innskudd, lån overført til Boligkreditt, senior obligasjoner og sertifikater som % av brutto utlån (inkl lån overført til Boligkreditt)

Fra lik innskuddsdekning i 2005 til ganske ulik i 2014 for norske banker strategisk skift for DNB fra 50% til 65% siste årene. Spredning delvis forklart med ulik utlånsvekst Innskuddsdekning regionale sparebanker og DNB* *DNB ex pengemarkedsplasseringer fra New York kontor 70% Vekst utlån fra 2004: DNB ex New York 65% 60% 45% 40% MORG: 111% SVEG SVEG: 172% NONG NONG: 113% MING MING: 174% SRBANK SRBANK: 206% 49 Kilde: SpareBank 1 Markets 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 92% MORG 55% 50% DNB: 1Q14

Overføringene til Boligkreditt flater ut eller reduseres i 2014 det er blitt relativt sett billigere å utstede senior etter spreadinngang samt ønske om å bevare overføringskapasitet til Boligkreditt som en fundingreserve Andel boliglån overført til Boligkreditt* 100% *Overførte boliglån som % av utlån til bolig Kilde: SpareBank 1 Markets 90% DNB 80% SVEG 70% MORG 60% MING 50% NONG 40% Hedmark 30% SRBANK 20% 10% 0% 50 1Q07 3Q07 1Q08 3Q08 1Q09 3Q09 1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14

Forskjellene i bruken av Boligkreditt utlignes andel overført typisk 40-55% for regionbank og 25-45% for lokale banker Andel boliglån overført til Boligkredittforetak* 100% *Pr. 3Q14 For DNB er det andel boliglån finansiert med OMF 93% Overført pr siste kvartal 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% DNB har overført 86% av boliglån til Boligkreditt og utstedt OMF tilsvarende 65%. Overført 30.09.2011 Overført % av totale utlån 74% 68% 64% 52% 52% 53% 51% 49% 45% 45% 41% 41% 41% 40% 39% 35% 30% 37% 37% 36% 30% 28% 20% 10% 0% Kilde: SpareBank 1 Markets Research 51

Vi er ikke så bekymret for bail-in: For sektoren under ett skal det store tap til før senior tar tap Regionale sparebanker - Kapitalstruktur og tap i % av utlån* 45% *Konserntall som % av brutto utlån inkl lån overført til Boligkreditt Kilde: SpareBank1 Markets 40% 35% 30% Senior 25% 28% Ansvarlig lån 20% Fonds obligasjon 15% 10% 5% 0% 52 2% 1% Egenkapital 8% Tap % av utlån 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

Økende fokus på leverage ratio grunnprinsippene bestemt, men kalibrering gjenstår: Blir det 3% (låst til 2017) eller 4-5% på sikt? bankene skal rapportere leverage ratio fra 1Q15 53

På den strengeste definisjonen av teller er norske banker godt kapitalisert merk bruk av regulatorisk ren kjernekapital og ikke rapportert EK CET 1 og ulike leverage ratios norske & svenske banker* *3Q14. CET 1 inkl 50% av overskudd. Inkl Boligkreditt 20% 15% CET 1 % 10% Ren kjernekapital / utlån 5% 3.7% 0% 4.1% 5.6% 3.4% 3.6% 7.0% 7.2% 7.0% 7.4% 5.4% 6.6% 6.5% Ren kjernekapital / balanse Source: SpareBank 1 Markets 54

Konkretisering av TLAC (Total Loss Absorbing Capital) fra FSB tapsabsorberende kapital skal utgjøre 20-25% av RWA for globalt systemviktige banker krav kan smitte til najsonale SIFI s og andre større banker på sikt? Hovedpunkter i forslaget fra Financial Stability Board: 1) Forslaget omfavner globalt systemviktige banker (G-SIB) fra januar 2019. 2) TLAC skal utgjøre 20-25% av RWA (avhengig av størrelse på G-SIB buffer). Et Pillar 2 krav kan øke kravet ytterligere for enkeltbanker. 3) TLAC skal også utgjøre minimum 6% av bankens balanse (for å motvirke risikovekter lavere enn 50). 4) Minst 1/3 av TLAC skal bestå av kapital som ikke teller som regulatorisk kapital (dvs minst 1/3 skal være senior). 5) Bail-in-able gjeld som skal telle som TLAC må ha mer enn ett års løpetid. 6) Konsultasjonsperiode frem til 02.02.2015 Andre momenter: 1) EU vil også utarbeide minimumskrav (MREL) som gjelder for alle banker 55

Nordea eneste G-SIB i Norden, men TLAC krav kan smitte til andre banker større norske banker synes godt posisjonert merk all senior inkludert i graf under, men kun løpetider over 1 år teller med i forslaget Ansvarlig kapital og senior i % av RWA. Konsern* *Pr 3Q14. Basert på Overgangsregler - Basel I gulv (80%). Konserntall SR-BANK 11.3 % Sør 12.9 % Midt-Norge 34% Nord-Norge 13.2 % Hedmark 13.6 % Tier 2 23% Senior 6% 15.2 % Øst 13.5 % Bank 1 OA 13.0 % Telemark 71% 57% 49% 16.9 % Toten 12.6 % Nøtterøy 13.1 % Østfold-Akershus 44% 41% 41% 14.2 % Ringerike 40% 17.8 % Sogn og Fjordane 38% 13.2 % Sandnes 35% 12.3 % Helgeland 31% 13.2 % 0% 10% Lokale sparebanker 45% 15.7 % Buskerud-Vestfold Regionale sparebanker 24% 12.4 % BN Bank Tier 1 30% 11.4 % Møre CET 1 37% 11.2 % Vest 56 50% 22% 20% 30% Kilde: SpareBank 1 Markets 40% 50% 60% 70% 80% 90%

Hele kapitalstrukturen har spreadet inn i 2014 men noe utgang i oktober/november for ansvarlige lån 57

Fondsobligasjoner har spreadet inn relativt til ansvarlig i høst 58

CDS: Spreadene fortsetter inn for nordiske banker etter liten utgang i oktober CDS Nordic banks - Senior bond, 5yrs Basis points 135 Last month 125 115 105 95 85 75 DANSKE 65 55 SWED NDA SEB DNB SHB 45 35 Jan Mar May Jul 2013 Sep Nov Jan Mar May Jul 2014 Sep Nov Jan Mar 2015 Source: Reuters EcoWin 59 CDS = Pris på konkursbeskyttelse for senior lån i basispunkter. Merk at det kan være store avvik mellom CDS markedet og cash-markedet

Betydelig spreadinngang siste året for fondsobligasjoner på lavere risiko i instrumentet benchmark regionbank +300bps Fondsobligasjoner i Norge - spread i bps ved utstedelse og type Dato Bank Gammel type fondsobligasjoner teller 100% i 2013, 80% i 2014 og deretter 10%-poeng årlig utfasing. 21-Jan-14 Tysnes Spb 20m 450 22-Jan-14 Sandnes Spb 300m 375 25-Feb-14 BN Bank ASA 400m 375 05-Mar-14 Eika Boligkreditt AS 200m 350 Sannsynlig at utstedelser i 2009/10 kjøpes tilbake 18-Mar-14 Bank 1 Oslo Akershus AS 200m 350 27-May-14 Verd Boligkreditt AS 35m 350 500 13-Jun-14 Soknedal Spb 20m 400 18-Jun-14 Fana Spb 200m 325 400 25-Jun-14 Spb 1 Boligkreditt AS 350m 310 27-Jun-14 Hjelmeland Spb 50m 380 03-Jul-14 Eika Gruppen AS 100m 350 27-Jun-14 Eiendomskreditt AS 35m 330 09-Jul-14 Storebrand Bank ASA 75m 330 200 10-Jul-14 Lillestrøm Spb 60m 350 21-Aug-14 Strømmen Spb 50m 350 100 03-Sep-14 03-Sep-14 Pareto Bank ASA Grong Spb 50m 35m 370 335 26-Sep-14 Spb Øst 150m 280 30-Sep-14 Spb 1 Nøtterøy-Tønsberg 50m 300 14-Oct-14 Aurksog SB 120m 300 20-Oct-14 Ny type med reg. call og endringsadgang 23-Oct-14 Totens Spb 130m 290 SB1 BV 100m 290 800 700 Spread i basispunkter ved utstedelse 600 300 0 Ki l de: SpareBank 1 Ma rkets jan/ 04 Gammel type 60 mai/ 05 okt/ 06 Gammel type med reg. call feb/ 08 jul/ 09 Ny konvertibel med reg. call nov/ 10 apr/ 12 Ny type med reg. call aug/ 13 des/ 14 Volum, NOK Spread (bps) 17.11.2014

Ansvarlige lån (LT II) noe ut fra lave nivåer benchmark regionbank +150bps 700 Ansvarlige lån (LT II) - spread i bps ved utstedelse og type Ki l de: SpareBank 1 Ma rkets Protector Forsikring Spread i basispunkter ved utstedelse 600 500 Dato Bank Volum, NOK Spread (bps) 05-Feb-14 Spb Sogn og Fjordane 12-Feb-14 Aurskog Spb 07-Mar-14 Spb 1 Boligkreditt AS 19-Mar-14 Drangedal og Tørdal Spb 26-Mar-14 Eika Gruppen AS 24-Apr-14 Grong Spb SRBANK 300 200 100 0 mai/ 05 Gammel type 61 okt/ 06 feb/ 08 jul/ 09 Gammel type med reg. call nov/ 10 apr/ 12 Ny type med reg. call aug/ 13 des/ 14 mai/ 16 Ny type med reg. call og endringsadgang 180 85m 185 1600m 225 30m 215 125m 230 35m 205 15-May-14 Spb Bien 40m 205 30-May-14 Åfjord Spb 30m 200 27-May-14 Landkreditt Bank AS 75m 160 27-May-14 Verd Boligkreditt AS 400 300m 45m 190 12-Jun-14 Spb 1 Nord-Norge 350m 150 04-Jun-14 Haugesund Spb 125m 170 12-Jun-14 Spb 1 Ringerike Hadeland 200m 155 17-Jun-14 Gjensidige Bank ASA 250m 155 17-Jun-14 Hjartdal og Gransherad Spb 25m 200 25-Jun-14 27-Jun-14 Rørosbanken Røros Spb Spb Vest 60m 500m 170 150 27-Jun-14 Spb 1 Gudbrandsdal 60m 190 25-Jun-14 Sunndal Spb 50m 180 09-Jul-14 Storebrand Bank ASA 125m 160 03-Sep-14 Pareto Bank ASA 150m 195 15-Sep-14 Melhus Spb 02-Oct-14 Gjensidige Forsikring 02-Oct-14 80m 160 1.2mrd 150 Surnadal Spb 50m 165 03-Oct-14 Indre Sogn Spb 50m 170 20-Oct-14 Totens Spb 130m 145 05-Nov-14 Eiendomskreditt 125m 185 07-Nov-14 Bamble SB 30m 180 11-Nov-14 SB 1 Nordvest 150m 175 11-Nov-14 Jernbanepersonalets SB 50m 180

Agenda Konklusjoner Operasjonelle utviklingstrekk Funding Kapitalstruktur Kursutvikling og verdsettelse av egenkapital Estimater 62

Regulator bekymret: Rask gjeldsoppbygging ofte opphav til store kriser gjeldsnivået fremstår også som sårbart ved en renteoppgang Norge: Samlet kreditt som andel av BNP Finanskrisen Bankkrisen 1920-1928 Bankkrisen 1988-1992 Kristianiakrakket 1899-1905 Norske banker i dag kapitalisert omtrent som de var i 1998 men gjeldsgraden i samfunnet har økt betydelig siden da. 63

Hvor mye egenkapital har bankene egentlig? på Basel 1 er vi nå på 9.5% i snitt, omtrent som i 1998 og opp 50% fra 2008. Gjenstår fortsatt 2% poeng til Regionbanker - CET I på Basel I og overgangsregler *CET I = Tier I ex fondsobligasjoner. Regionale banker = SRBANK, MING, NONG Overgangsregel (RWA min 80% of Basel I) 14% 13.8 % Basel I 12% 11.4 % 11.0 % CET I 10% 9.1 % 8% 6.6 % 6% 6.0 % 4% 2% 64 Kilde: SpareBank 1 Markes 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14E 15E 16E

Kravene til ren kjernekapital vil stige med 3%-poeng de 2 neste årene størrelse på motsyklisk buffer 1%, men kan stige om kredittvekst og boligpriser tilsier det Krav til ren kjernekapital* - SIFI banker *Basel II, overgangsregler 16% Dagens nivå regionale sparebanker 14% 2.50% 1.00% 12% 1.00% 1% 10% 2% 2% SIFI buffer / Pillar 2 8% 6% 4% 9% 10% 10% 10% 10% 2% 0% 65 01/01/1900 Juli 2013 02/01/1900 Juli 2014 Juli 2015 03/01/1900 Motsyklisk buffer (0-2.5%) Juli 2016 04/01/1900 05/01/1900 2018 (?) 06/01/1900 Egenkapital Sannsynlig med økt motsyklisk frem i tid om gjelden i husholdningene øker?

Alle banker vil tilpasse seg som SIFI med CET 1 på 13-14% dog: innslagspunktet for kupongstopp på fondsobligasjoner for regionbankene flyttet fra 13% til 11% Minstekrav og bufferkrav 16% 14% *Basel II, overgangsregler. SIFI banker Dagens nivå regionale sparebanker Margin 0.5-1.0% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 66 Kombinerte bufferkrav inkl motsyklisk estimat 1% 8.5% Betryggende margin 50-100bps Kombinerte bufferkrav: 7.5% +1.0% = 8.5% Krav ren kjernekapital juli 2016 13.5-14.0 % SIFI banker Minstekrav EK 4.5% 01/01/1900

Bankene fortsetter å bygge kapital i tredje kvartal oppgangen for lokale banker drevet av overgangsregler for ikke-vesentlige eierandeler i fin.inst. Utvikling i ren kjernekapitaldekning* - Norske banker *CET I, eks fondsobligasjoner. Inkludert 50% av overskudd. Regionbanker SRBANK, MING, NONG 14% 1Q09: 80% 1Q07: RWA gulv 95% av Basel I 12% Lokale banker DNB 1Q08: 90% Region banker 10% 8% Emisjoner 2009/2010: DNB SRBANK MING SVEG Emisjon SPOG 2011: 6% Emisjoner 2012: SRBANK MING Emisjoner 2013: MORG NONG 2013 2014 NONG 4% 67 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 Kilde: SpareBank 1 Markes

Styrket kapitalisering for NONG og DNB i 3Q flatt for SRBANK, MING og SVEG (delvis pga implementering av CRD IV og CVA tillegg) Utvikling i ren kjernekapitaldekning* - Norske banker *CET I, eks fondsobligasjoner. Inkludert 50% av overskudd på kvartalsbasis. 1Q09: 2013 RWA gulv 80% av Basel I 14% 2014 NONG DNB 12% 1Q07: RWA gulv 95% av Basel I MORG SVEG 10% SRBANK MING 8% 6% 4% 68 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 Kilde: SpareBank 1 Markes

Lokale banker styrker ren kjernekapitaldekning i 2014 men delvis drevet av midlertidig lavere fradrag for eierandeler i andre finansinstitusjoner Utvikling i ren kjernekapitaldekning* - Lokale banker *CET I, eks fondsobligasjoner. Basel I/II inkl overgangsregler, 2014 etter ny beregningsforskrift (estimat). 20% RING 18% SOAG SBVG 16% SPOG HELG 14% NTSG TOTG 12% SADG 10% 8% 6% 69 2014E: Ny beregningsforskrift Kilde: SpareBank 1 Markes 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14E

Store positive effekter fra overgangsregler i 3Q hos enkelte lokale banker men reverseres innen 2019 og er negative fra 2016 Memo Fradrag for ikke-vesentlige eierandeler i andre finansinstitusjoner er tidligere (2Q) fordelt 50% i ren kjerne og 50% mot ansvarlig lån (50/50). Ren kjernekapitaldekning med og uten overgangsregler* 20% *Per 3Q14, inkludert 50% av overskudd. CET 1 eks overgangsregler basert på estimater Kilde: SpareBank 1 Markets Effekt overgangsregler i 3Q14 18% CET 1 eks overgangsregler 3Q14 16% Under overgangsregler (3Q) er fordelingen 20% i ren kjerne, 40% mot fondsobligasjon og 40% mot ansvarlig lån. CET 1 pr 2Q14 14% Eks overgangsregler (2019) trekkes hele fradraget (100%) fra i ren kjerne. 12% 10% 8% 6% 4% Fordeling av fradrag: 16.1% 16.2% 3Q: 20%/40%/40% 14.7% 10.4% 11.6% 13.6% 12.9% 11.1% 13.2% 12.9% 12.6% 12.4% 11.4% 11.3% 11.2% 2% Eks overgangsregel: 100%/0% 0% 70 2Q: 50%/50% 9.0%

Varierende nivå og sammensetning av bankenes kapitalstruktur generell økning i omfang av både egenkapital, fondsobligasjoner og ansvarlige lån Sammensetning av bankenes kapitaldekning* *Pr 3Q14 inkl 50% av overskudd YTD. Basert på Overgangsregler - Basel I gulv (80%) DNB 12.6 % BN Bank 0.3 % DNB 15.2 % Hedmark 1.5 % 13.6 % 13.2 % 1.1 % Sogn og Fjordane 13.2 % 1.3 % 12.9 % Møre 3.2 % 0.4 % 0.4 % Nord-Norge Sør 1.3 % 12.4 % 2.3 % 1.4 % Vest 11.4 % 1.4 % SR-BANK 11.3 % 1.7 % Midt-Norge 11.2 % CET 1 0.7 % 2.3 % 1.2 % Tier 1 2.0 % 2.3 % 1.8 % Ringerike 0.00.6 %% 16.9 % Østfold-Akershus 0.0 % 15.7 % Buskerud-Vestfold 1.6 % 0.0 % 14.2 % Øst 1.3 % 0.5 % 13.5 % Helgeland 13.2 % Nøtterøy 13.1 % Bank 1 OA 13.0 % Toten 2.0 % 1.2 % 2% 4% 6% Lokale sparebanker 1.4 % 0.0 0.8 % % 4.1 % 12.3 % 0% 2.3 % 2.3 % 2.0 % 12.6 % Sandnes Regionale sparebanker Tier 2 2.7 % 17.8 % Telemark 71 2.0 % 2.8 % 8% 10% 12% 14% 0.2 % 2.1 % 16% 18%

Kapitaldekning fra 14% til 20% i vårt univers egenkapitalandel blir stadig likere, men ulik tilpasning på LT2 og Tier 1 Sammensetning av bankenes kapitaldekning* *Pr 3Q14. Inkludert 50% av overskudd BN Bank 15.2 % 1.5 % Ringerike 17.8 % Øst 0.0 % 0.6 % 13.5 % Østfold-Akershus 2.0 % 2.3 % 15.7 % Sandnes 1.6 % 0.0 % 12.3 % 2.8 % Telemark 2.1 % 16.9 % Toten 0.0 % 12.6 % 4.1 % 13.2 % 1.2 % 2.3 % Nord-Norge 13.2 % 1.1 % 2.3 % Nøtterøy 13.1 % 2.0 % 14.2 % Sogn og Fjordane 1.3 % 12.4 % Midt-Norge 11.2 % SR-BANK 11.3 % DNB 1.8 % 1.7 % Bank 1 OA 1.4 % 2% 4% 6% 0.7 % 2.0 % 0.4 0.4 % % 13.0 % 0% 2.0 % 1.3 % 13.6 % Tier 2 2.3 % 0.3 % 11.4 % Hedmark 1.2 % 2.7 % 12.9 % Vest Tier 1 1.4 % 2.3 % 12.6 % Sør 1.4 % 1.3 % 0.5 % 13.2 % Møre CET 1 0.2 % Helgeland Buskerud-Vestfold 72 3.2 % 0.0 0.8 % % 8% 10% 12% 14% 16% 18%

Strengere kapitalkrav bremser veksten i beregningsgrunnlaget sekvensiell vekst i RWA: lokale banker 0%, regionbanker +2% og DNB 0% Utvikling i beregningsgrunnlag* - Norske banker Risk Weighted Assets, RWA. Som rapportert under Basel II overgangsregler. 1Q06 = 0 160% 2014 140% 1Q09: RWA gulv 80% av Basel I 120% " 100% 1Q08: RWA gulv 90% av Basel I 80% 60% DNB 1Q07: RWA gulv 95% av Basel I 40% Lokale banker 20% 0% Region banker 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14-20% 73

RWA vekst for SRBANK i 3Q på CVA-tillegg (motpartsrisiko) under CRD IV flatt i de andre navnene Utvikling i beregningsgrunnlag* - Norske banker Risk Weighted Assets, RWA. Som rapportert under Basel II overgangsregler. 1Q05 = 0 225% 2014 200% MING 1Q09: RWA gulv 80% av Basel I 175% " 150% SVEG 1Q08: RWA gulv 90% av Basel I 125% 100% SRBANK NONG MORG 1Q07: RWA gulv 95% av Basel I DNB 75% 50% 25% 0% 74 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14

Økte vekter på boliglån gir RWA vekst for Hedmark i år utlånsvekst er driveren for Øst Vekst i beregningsgrunnlag* siste år og forrige kvartal sekvensielt *Basel 2 overgangsregler 20% Siste kvartal sekvensielt Siste 4 kvartaler 15% 10% 5% 4% 3% 2% 2% 1% 0% 0% 3% 2% 0% 0% 0% -1% -5% 75 Kilde: SpareBank 1 Markets Hedmark SPOG NTSG 1% 0% -1% -3% NONG MORG SBVG SVEG SSF RING TOTG MING HELG SRBANK DNB SOAG SADG

Agenda Konklusjoner Operasjonelle utviklingstrekk Funding Kapitalstruktur Kursutvikling og verdsettelse av egenkapital Estimater 76

Lokale banker kraftig opp i år jevnt blant de andre og europeiske i minus det norske markedet opp 9% Totalavkastning* hittil i 2014 30% *Justert for eventuelle utbytter, splitter og tegningsretter 27% 25% 20% 15% 13% 11% 10% 10% 9% 5% 0% -5% -10% -4% Lokale sparebanker DNB Regionale sparebanker Svenske banker OSEBX Regionale sparebanker: SRBANK, MING, NONG, SVEG, MORG. Lokale sparebanker: RING, SBVG, SOAG, TOTG, HELG, SPOG, SADG, NTSG. Våre delindekser for de regionale og lokale bankene er likevektet. 77 Europeisk bank Navn Østfold-Akershus Toten Sør Øst Nøtterøy Buskerud-Vestfold Sandnes Ringerike Helgeland Vest Gjensidige SNN Møre Handelsbanken SEB DNB Swedbank SMN Nordea SR-BANK Storebrand EK-bevis index Oslo Børs 17.11.2014 Ticker SOAG TOTG SOR SPOG NTSG SBVG SADG RING HELG SVEG GJF NONG MORG SHB SEB DNB SWED MING NDA SRBANK STB YTD 39% 36% 34% 33% 29% 29% 27% 25% 22% 21% 18% 16% 15% 14% 13% 13% 9% 8% 4% -4% -11% OSEEX OSEBX 16% 9%

Nordiske bankaksjer opp 70-80% siden 2012 svakere utvikling for europeisk bank, mye gjenstår ift kapitalisering og lønnsomhet 78

Premien i svensk bank mot norsk og europeisk bank forblir høy regionale sparebanker: Skjevt utfallsrom Europeisk bank er bunn og DNB nivå viser potensialet Svensk bank P/B 1.75 Regionale sparebanker under boken, Sammen med europeisk banker 79

Regionale sparebanker på P/B 0.91 på 2014 boken bedring i prisingen for de lokale også på P/B 0.73 (2014), og noe lavere rabatt mot de regionale Pris/Bok* - Regionale og lokale sparebanker * Kurs / Bokført egenkapital pr bevis. 2.00 1.75 Pris / Bok 1.50 1.25 Regionale 1.00 0.75 0.50 Lokale sparebanker % 0.25 10-5 -20-35 Rabatt 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 Source: SpareBank 1 Markets 80

Prisingen av de regionale bankene har konvergert, av ulike grunner SR lavere på økt «oljerabatt», NONG opp på økte utbytteforventninger, MING stabil Pris/Bok - Sparebanker og DNB * Inkludert utbytte ved årsslutt. Konsern. 1.5 DNB 1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 MING SRBANK NONG 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 % premie/rabatt 10 Premie/rabatt vs DNB målt ved P/B -10 MING SRBANK NONG -30-50 Apr Jul Oct 10 Jan Apr Jul 11 Oct Jan Apr Jul 12 Oct Jan Apr Jul 13 Oct Jan Apr Jul 14 Oct Jan 15 Source: SpareBank 1 Markets 81

Verdsettelse enkeltbanker: Alle sparebanker under boken (2014), DNB på 1.3 sparebankene fra P/B 0.6 til 1.0. Pris/Bok* vs egenkapitalavkastning 2015E - Norske banker *P/B basert på dagens kurser og estimert bokført egenkapital pr 31.12.2014. 2.00 Pris/Bok (2014 bok) 15% ROE 2015E 15% 12% 1.50 11.6 % 10.7 % 11.2 % 9.4 % 12% 10.4 % 10.2 % 2.05 9.1 % 8.5 % 1.91 10% 8.2 % 8.1 % 8.4 % 8.1 % 8.3 % 6.8 % 8.2 % 1.63 1.39 0.50 0.00 16% 14% 13% 1.00 18% 8% 6% 1.27 1.01 0.93 0.93 0.92 0.89 0.88 0.88 4% 0.79 0.72 0.70 0.65 0.63 0.61 0.60 2% 0% Kilde: SpareBank 1 Markets 82 17.11.2014

P/E: DNB har handlet 8.5 10X forventet EPS siste to år i øvre del av intervallet nå, men ikke dyr absolutt sett P/E* - Nordic and European banks** *Consensus EPS next 12 months forward. **Swedish banks = SHB, NDA, SEB & SWED. 13 Swedish banks 12 11 10 DNB 9 8 Regionale sparebanker 7 6 5 0 Fortsatt høy rabatt. DNB discount to Swedish banks -10-20 -30 Dec 10 Mar Jun Sep 11 Dec Mar Jun Sep 12 Dec Mar Jun Sep 13 Dec Mar Jun Sep 14 Dec Mar 15 Source: SpareBank 1 Markets 83

P/E: Sparebankene er billige på våre estimater for 2015 multippel-ekspansjon sannsynlig på økte utbytter P/E basert på 2014 og 2015 estimater - Nordiske banker 14 P/E 15E 12 P/E 14E 10 8 6 12.8 12.1 11.4 4 10.2 10.1 9.8 9.5 9.5 8.9 8.8 8.6 8.6 8.4 8.4 8.3 8.1 7.7 7.7 7.2 2 0 Kilde: SpareBank 1 Markets 84 17.11.2014

Stigende utbytter vil understøtte verdsettelsen de neste årene direkteavkastning tilsvarende 12-16% av dagens kurs betales ut 18% Norwegian banks - dividend yield 2014-16E 16% 14% 6.1% 12% 5.0% 4.8% 4.6% 4.1% 4.1% 3.8 % 3.8 % 3.8 % DNB SRBANK MING 10% 8% 2016E 5.6% 5.0% 6% 2015E 4% 2% 0% 85 5.2 % NONG 2014E

Høy omsetning i sparebankene også i 2014 (blir bedre enn 2013) men fortsatt konsentrert om de 3 største navnene Omsetning sparebanker januar - oktober 2014 Bevis og aksjer SR-BANK SMN SNN Helgeland Møre Vest Sandnes Øst Ringerike Toten Østfold-Akershus Buskerud-Vestfold Melhus Skue Sparebank Nøtterøy Aurskog Klepp Sør Hol Indre sogn Sum Kilde: Oslo Børs 86 SRBANK MING NONG HELG MORG SVEG SADG SPOG RING TOTG SOAG SBVG MELG SKUE NTSG AURG KLEG SOR HOLG ISSG Omsetning hele 2013 Ticker NOK mill NOK mill % 3 038 2 436 1 189 321 281 273 126 88 67 54 42 41 36 19 14 14 9 8 8 7 38% 30% 15% 4% 3% 3% 2% 1% 1% 1% 1% 1% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% SRBANK MING NONG HELG MORG SVEG SADG SPOG RING TOTG SOAG SBVG MELG SKUE NTSG AURG KLEG SOR HOLG ISSG 2 803 3 658 1 357 259 327 303 89 173 95 45 37 33 13 18 34 27 14 32 3 5 8 071 100% Sum 9 325 Sparebanker - Omsetning i NOK mill* *Per år. Egenkapitalbevis og aksjer (SRBANK) 10 000 9 328 9 000 8 071 8 000 7 000 6 000 5 000 4 702 4 223 3 938 4 000 3 876 3 555 2 788 3 000 2 300 2 000 1 000 0 Kilde: Oslo Børs 06 07 08 09 10 11 12 13 YTD

Verdsettelse og estimater Pris/Bok Core Tier I SR-Bank Midt-Norge Nord-Norge Møre Vest Øst Sandnes Toten Helgeland Sør Buskerud-Vest Østf-Akershus Nøtterøy Ringerike ROE Utbytte Direkteavkastning* P/E Ticker Kurs (eks hybrid) Bok 2014 2013 2014 2013 2014E 2015E 2014E 2015E 2014E 2015E 2014E 2015E 2014E 2015E SRBANK MING NONG MORG SVEG SPOG SADG TOTG HELG SOR SBVG SOAG NTSG RING 56.5 57.5 40.2 219 52 54 105 75 54.7 191 53 120 98 144 11.3 % 11.2 % 13.2 % 12.4 % 11.4 % 13.5 % 12.3 % 12.6 % 13.2 % 12.9 % 14.2 % 15.7 % 13.1 % 17.8 % 61.7 61.9 45.5 246 56 53 176 106 86 216 73 184 159 182 1.03 1.04 1.00 0.96 1.00 1.14 0.63 0.78 0.68 1.05 0.79 0.72 0.68 0.84 0.92 0.93 0.88 0.89 0.93 1.01 0.60 0.70 0.63 0.88 0.72 0.65 0.61 0.79 13.5 % 13.2 % 12.6 % 10.9 % 11.7 % 12.0 % 8.5 % 10.8 % 10.2 % 10.0 % 11.4 % 10.7 % 11.8 % 9.5 % 14.5 % 14.9 % 14.9 % 12.4 % 13.8 % 16.2 % 7.5 % 13.4 % 10.1 % 12.5 % 13.5 % 12.1 % 13.5 % 10.6 % 10.7 % 11.2 % 10.4 % 9.1 % 10.2 % 9.4 % 6.8 % 8.2 % 8.1 % 8.5 % 8.3 % 8.2 % 8.4 % 8.1 % 2.15 2.20 2.10 10.50 3.75 4.50 3.00 3.00 2.00 10.00 2.60 4.00 4.75 9.50 2.30 2.35 2.25 11.00 3.00 3.25 4.00 2.75 2.10 9.75 2.75 4.75 4.00 8.50 3.8 % 3.8 % 5.2 % 4.8 % 7.2 % 8.3 % 2.9 % 4.0 % 3.7 % 5.2 % 4.9 % 3.3 % 4.9 % 6.6 % 4.1 % 4.1 % 5.6 % 5.0 % 5.8 % 6.0 % 0.0 % 3.7 % 3.8 % 5.1 % 5.2 % 4.0 % 4.1 % 5.9 % 6.8 6.6 6.4 7.5 6.7 6.0 8.2 5.5 6.6 7.3 5.6 5.7 4.8 7.4 8.4 8.1 8.4 9.5 8.6 9.8 8.6 8.3 7.7 10.1 8.8 7.7 7.2 9.5 8.3 8.7 6.3 29.3 7.7 8.9 12.9 13.6 8.3 26.0 9.5 21.1 20.2 19.4 6.7 7.1 4.8 23.1 6.0 5.5 12.3 9.0 7.1 18.9 6.0 15.6 13.6 15.2 DNB 120.2 12.6 % 94 1.43 1.27 13.0 % 13.8 % 11.6 % 4.50 6.00 3.7 % 5.2 % 9.4 10.2 12.7 11.7 0.88 1.00 0.81 0.80 0.91 0.73 11.2 % 12.4 % 10.6 % 12.9 % 14.1 % 12.2 % 9.0 % 10.3 % 8.2 % 4.8 % 5.0 % 4.9 % 4.5 % 4.9 % 4.2 % 6.5 6.8 6.0 8.6 8.6 8.6 Gjennomsnitt* Regionbanker Lokalbanker 13.0 % 11.9 % 13.2 % Kilde: SpareBank 1 Markets * Gjennomsnitt eks DNB. Regionbanker: SRBANK, MING, NONG, MORG, SVEG. Resten defineres som lokale 87 EPS 17.11.2014

Anbefalinger og kursmål Navn DNB Bank Ticker DNB SR-Bank SMN SNN Møre Vest SRBANK MING NONG MORG SVEG 57 58 40 219 52 67 68 47 245 60 19% 18% 17% 12% 16% Kjøp Kjøp Kjøp Kjøp Kjøp 0.92 0.93 0.88 0.89 0.93 8.4 8.1 8.4 9.5 8.6 3.8 % 3.8 % 5.2 % 4.8 % 7.2 % 9.9 9.6 9.8 10.6 10.0 1.09 1.10 1.03 1.00 1.08 11.3 % 11.2 % 13.2 % 12.4 % 11.4 % Buskerud-Vestfold Sandnes Toten Helgeland Østfold-Akershus Ringerike Nøtterøy Øst SBVG SADG TOTG HELG SOAG RING NTSG SPOG 53 105 75 56 120 144 98 54 56 110 78 57 135 165 100 55 6% 5% 5% 2% 13% 15% 2% 2% Kjøp Nøytral Nøytral Nøytral Kjøp Kjøp Nøytral Kjøp 0.72 0.60 0.70 0.63 0.65 0.79 0.61 1.01 8.8 8.6 8.3 7.7 7.7 9.5 7.2 9.8 4.9 % 2.9 % 4.0 % 3.7 % 3.3 % 6.6 % 4.9 % 8.3 % 9.3 9.0 8.7 8.0 8.6 10.9 7.4 10.0 0.76 0.62 0.73 0.66 0.73 0.91 0.63 1.03 14.2 % 12.3 % 12.6 % 13.2 % 15.7 % 17.8 % 13.1 % 13.5 % 0.91 0.73 8.6 8.4 5.0 % 4.8 % 10.0 9.0 1.06 0.76 11.9 % 13.3 % Regionbanker Lokalbanker Dagens Kursmål PotensialeAnbefaling kurs 120 135 12% Kjøp 16% 5% Prising på dagens kurs* P/B 14 P/E 14E Yield 14E 1.27 10.2 3.7 % Prising på kursmål ** P/E 14E P/B 14E 11.5 1.43 Kilde: SpareBank 1 Markets * Verdsettelse basert på dagens kurs og våre estimater ** Verdsettelse basert på kursmål og våre estimater *** CET I = Ren kjernekapitaldekning (Tier I eks fondsobligasjoner) 88 17.11.2014 CET I*** % 12.6 %