Markedsrapport 2007 Ness,Risan&Partners NRP April 2007
Markedsrapport 2007 Project arrangement & syndication NRP Forretningsførsel AS Corporate management NRP Securities Investment Banking NRP Holding AS NRP Asset Management ASA Asset management NRP Investorservice AS Accounting, tax and consulting NRP Consulting AS Consulting Aker Eiendomsdrift AS Real estate management
Side 1 Markedsrapport April 2007 Innholdsfortegnelse: Side Side 1. Innledning 2 5. Eiendoms prosjekter 33 Alingsås Handel AS 34 2. Prosjekter 5 Banebakken 38 AS 35 Brønnøysund Kontorbygg AS 36 3. Solgte prosjekter 7 Dagligvarelogistikk AS 37 Fem Hjerter Eiendom AS 38 4. Shipping prosjekter 8 Haugenstua Butikksenter AS 39 American Bulker KS 9 Helsingborg Kjøpesenter AS 40 Beta DIS 10 Holmsbu Invest KS 41 BOP 15 DIS 11 Kombibygg Invest I & II AS 42 Chem Lily DIS 12 Kongholm Invest KS 43 China Ropax DIS 13 Lillsjøvegen 52 AS 44 Eastern Chemical Tanker III KS 14 Martodden Utbygging KS 45 Eastern Reefer DIS 15 Nessjö Logistikkbygg AS 46 Eastern Reefer II DIS 16 Nordahl Bruns gate 10 KS 47 E-Tanker DIS 17 Nye Bergen Lagerbygg KS 48 Feedermate DIS 18 Nye Berghagan Næringseiendom AS 49 Indian Chemical Tanker DIS 19 Pottemakerveien Kombibygg AS 50 Inter Carib DIS 20 Ringeriksveien KS 51 Inter Carib II DIS 21 Stadion Utbygging KS 52 Ivory Ace DIS 22 Statens Hus Lillehammer KS 53 Longa DIS 23 Sydsvenskan Lager og Handel AS 54 Med Cruise DIS 24 Tangen Havnelager AS 55 M-Tanker DIS 25 Vestfold Kombibygg AS 56 Peg Chemical Tanker DIS 26 Ross Container II DIS 27 6. Asset Management prosjekter 57 Shipbond DIS 28 Southern Chemical Tanker DIS 29 NRP Fleetfinance II DIS 58 Swetank DIS 30 NRP Fleetfinance III DIS 59 Swetank III DIS 31 NRP High Yield DIS 60 TDS Containership III DIS 32 NRP Realfinans DIS 61 NRP Realkapital DIS 62 7. Forklaring av begreper og nøkkeltall 63 Markedsrapporten er utarbeidet av (NRP). Informasjonen er utarbeidet etter beste skjønn, og NRP kan ikke ta ansvar for at informasjonen er riktig eller fullstendig. NRP fraskriver seg ansvar for ethvert tap som følge av at opplysninger som er gitt er misvisende, feilaktige eller ufullstendige, samt for tap som på annen måte oppstår som følge av anvendelse av de gitte opplysninger. Det understrekes at investering i eiendom og shipping er beheftet med risiko. Enhver investor må være forberedt på at slik investering kan medføre tap. Enhver som investerer må på egen hånd forsikre seg om at opplysningene som fremkommer er à jour og korrekte. Hvis man benytter dette dokument som underlag for kjøp av andeler på et senere tidspunkt, må man selv sørge for at all relevant og oppdatert informasjon fremskaffes. Opplysninger som fremkommer i markedsrapporten er kun à jour per dato for utarbeidelsen. Mulige investorer oppfordres til å gå gjennom de spesifikke prosjekter grundig All dokumentasjon kan gjennomgås ved henvendelse til vårt kontor.
Markedsrapport April 2007 Side 2 1. Innledning kan igjen vise til et år med meget god avkastning for investorene. Porteføljeavkastningen for 2006 var 57%, og har vært på hele 51% p.a. siden etableringen i slutten av 2000. Vårt fokus er og vil være å oppnå den best mulig risikojusterte avkastning for hvert enkelt prosjekt, og porteføljeavkastning over tid. Interessen for direkteinvesteringer i eiendom og shipping har hatt en kraftig økning de senere år, og er etablert som et produkt mange investorer har i investeringsporteføljen. Vi ser også at etterspørselen for fondsløsninger innen direkteinvesteringer er økende. Markedssituasjonen Markedet for direkteinvesteringer har utviklet seg videre i positiv retning i 2006, og så langt i 2007. Til tross for en sterk børs virker det som om den økte graden av volatilitet i aksjemarkedet har gjort det mer attraktivt å investere i sikre kontantstrøm prosjekter. Dette er nok et resultat av at mange har hatt store gevinster de siste årene, og nå ønsker å sikre verdier fremover. Konkurransen for direkteinvesteringsprosjekter er blitt hardere ettersom egenkapitalmarkedet er villig til å akseptere en lavere riskopremie. Samtidig er det god etterspørsel etter mer spekulative prosjekter med korte kontrakter både innen shipping og eiendom. Vår målsetting er å tilrettelegge prosjekter med en langsiktig avkastning på +/- 15% p.a. Samtidig ser vi på prosjekter med noe kortere kontrakter der vi mener objekt, marked og prising er interessant. Den globale markedssituasjonen har fortsatt å utvikle seg meget godt i de fleste områder. Lange renter har begynt å konvergere noe mer, hvor NOK og USD renter nå ligger på omtrent samme nivå, mens SEK og EUR fortsatt er en noe rimeligere finansieringskilde. Veksten i verdensøkonomien er fortsatt sterkt drevet av veksten i Kina med sin sterke industrielle utvikling. Indias økonomi vokser også sterkt, men mer innenfor tertiærnæringene. Japan har levert mange år med god vekst, og inflasjonen ser nå ut til å ta seg noe opp. Dette medfører rentehevinger som igjen medfører styrking av Yen kursen da mange internasjonale investorer vil ønske å innfri sine billige Yen lån. En kraftig styrking i Yen vil forstyrre stabiliteten i Asia, og vi ser med spenning på hva som skjer med dette fremover. I tilegg til sterk vekst i Asia har også Latin-Amerika levert mange år med forholdsvis stabil vekst. Når det gjelder USA kan det se ut som om faren for det store utenlandsunderskuddet var noe overdrevet, men hva som blir konsekvensene av boligmarkedet er fortsatt meget usikkert. En hard landing i USA vil ha negative ringvirkninger for de fleste økonomier. I Europa utvider EU med stadig nye medlemsland, og vestlige investorer følger umiddelbart etter med store investeringer i industri og infrastruktur. Det samme skjer også i de gamle sovjetstatene og Russland. Dette er et spennende marked, men for å investere i disse landene er det kritisk å besitte lokal kompetanse samt å ha gode relasjoner og samarbeidspartnere. Norge har for tiden rekordlav arbeidsledighet, noe som er forventet å legge press på lønninger og dermed inflasjon. Foreløpig har ikke dette slått til da vi har nytt godt av billige importvarer og tilsvarende billig utenlandsk arbeidskraft, men vi ser med spenning på resultatet av årets lønnsoppgjør som ser ut til å lande rundt 5%. Dette vil også påvirke lange renter i Norge, selv om de i stor grad styres av lange renter i Europa og USA. Oslo Børs er fortsatt i hovedsak en energibørs med sterk korrelasjon til utviklingen i oljeprisen. Grunnet volatil oljepris og nervøse markeder har også Oslo Børs vært forholdsvis volatilt i 2006. Resultatet har allikevel vært bra og Oslo Børs steg i 2006 med 32%, mens verdensindeksen (MSCI) økte med 18%. Med en oljepris over 60 USD/fat er Oslo børs fortsatt attraktiv, selv om forventningene til selskapenes resultater (PE) i høyere grad enn tidligere er innbakt i kursene. Så langt i år har det vært store svingninger på Oslo Børs, mens indeksen ligger p.t. marginalt på plussiden. Fremtiden for norsk og internasjonal økonomi ser fortsatt god ut, men mye avhenger av at den kinesiske økonomien og andre vekstøkonomier fortsetter sine sterke positive utvikling, samt at USA får en myk landing. Shipping 2006 har vært et godt shippingmarked, selv om variasjonen mellom segmentene har vært større enn i 2005. Bulk og tankmarkedet har overrasket mange med høye rater og skipsverdier. Containermarkedet derimot har vært dårligere, noe som har slått ut i lavere rater og lavere annenhåndsverdier. Det har vært større prosentvis fall i inntjeningen (periode markedet) enn hva man har sett fall av skipsverdiene. Total tonnasje for alle markeder steg med 8,4% i 2006, og med dagens ordrebøker vil veksten fortsette å vokse med 8-9% p.a. de neste tre årene. I tilegg til at skrapingen er, og er forventet å være lav, må global økonomisk vekst ligge rundt 5% for å absorbere den nye tonnasjen. Global økonomi forventes fortsatt å være meget sterk, hvor estimater varierer stort sett mellom 4-6%. Hvorvidt dette kan vedvare er svært vanskelig å estimere, og det vil i så fall være langt over den normale historiske nivå. Driftskostnader ved å drive skip har steget videre i 2006. Både mannskap, forsikringer, bunkers og dokking har for svært mange vist seg å bli dyrere enn budsjettert, og det har vist seg at man må operere med økte driftskostnader.
Side 3 Markedsrapport April 2007 Innen segmentet for offshoresskip er markedet fortsatt meget sterkt selv om spotratene har falt noe tilbake fra rekordratene i slutten av 2006. Ordreboken er stor og utgjør i dag 30% av den globale flåten innen høy spesifikasjon PSV og AHTS skip. Dette kombinert med en økning i nybyggingsprisen har allikevel ikke skremt rederne, og det bestilles nye skip ukentlig. Til tross for dette tror vi at dagens høye oljepris og stadig høyere offshore aktivitet vil holde markedet for offshoreskip sterkt de neste to til tre årene. NRP vil fortsette å fokusere på langsiktige finansielle prosjekter, men vi vil være opportunistiske i forhold til å ta noe mer markedsrisiko i markeder vi tror mener vil ha en positiv utvikling. Eiendom 2006 har vært et spennende år for næringseiendom i Norge. Det ble i 2006 omsatt næringseiendom for NOK 68 milliarder, som er 55% over den tidligere rekorden på NOK 44 milliarder fra 2005. Yieldnivået er også rekordlavt, til tross for at de lange rentene har steget med 125 punkter fra bunnen på ca. 3,9% høsten 2005. Det har i 2006 vært store medieoppslag om eiendommer solgt til rekordlave yielder hvor man har vært nede på 3 tallet. Det må tas i betraktning at dette i hovedsak har vært kontoreiendommer med korte kontrakter, hvor leienivået har ligget godt under dagens marked. I Oslo har leienivåene for sentrale næringseiendommer steget kraftig, men fortsatt ligger man under rekordnivåene fra 2001 i nominelle termer. Rekorden denne gang er foreløpig satt av Aberdeen Property Investors som leide for NOK 3 500 per kvm. i Indeksbygget på Solli plass. Den store etterspørselen etter kontorareal er også til glede for resten av Oslo, selv om det fortsatt er ledighet i alle områder utenfor sentrum. Det svenske eiendomsmarkedet karakteriseres i større grad av profesjonelle og internasjonale investorer enn det norske. Dette merkes særlig ved at man i Sverige har høyere likviditet, og at man i større grad differensierer på yield når det gjelder beliggenhet, type eiendom og type leietaker. Fortsatt handles eiendom i Sverige til noenlunde samme yield som i Norge, til tross for at man her kan finansiere med 70-80 punkter lavere lånerente. NRP har i 2006 tilrettelagt flere nye eiendomsprosjekter i Sverige, og har utviklet god forståelse for, og et godt nettverk i dette markedet. Spesielt har vi et verdifullt samarbeid med vår partner på driftssiden. Total er det emittert NOK 1 010 milliarder i egenkapital til ca. 900 aksjonærer og NLP eier i dag eiendommer for ca. NOK 5 000 milliarder. Siden oppstart har selskapet hatt en positiv kursutviklingen, utvidet eiendomsporteføljen samt fått på plass en erfaren ledelse. NLP er i dag notert på OTClisten, og er planlagt notert på Oslo Børs i løpet av 2007 NRP vil fortsatt ha som fokus å tilrettelegge langsiktige finansielle prosjekter innen eiendom. Samtidig er vi opportunistiske i forhold til andre typer prosjekter hvor avkastning og risiko er noe høyere. Vi vil likevel ha fokus på riktig leie og kvadratmeterpris på eiendommene. NRP Securities ASA NRP Corporate ASA har hatt stor aktivitet på corporatesiden i 2006 og vil etablere meglerbord på aksjesiden fra og med august 2007. Lars Marthinsen, som har vært megler i 11 år hos SEB Enskilda, vil ha ansvaret med å lede bordet Det er videre ansatt én senior aksjemegler og det jobbes med å få på plass en tredje megler samt backoffice-personell. I forbindelse med ekspansjonen endrer selskapet navn fra NRP Corporate ASA til NRP Securities ASA NRP Asset Management ASA NRP Forvaltning har i tråd med økt etterspørsel etter fondsprodukter utvidet sin produktportefølje til nå å omfatte til sammen fem fond innen shipping, eiendom og høyrente obligasjoner. Selskapet har besluttet å søke verdipapirkonsesjon, og vil i den anledning skifte navn til NRP Asset Management ASA. Morten S. Bredesen begynte i selskapet høsten 2006 og vil overta som daglig leder i NRP Asset Management i 2007. NRP Consulting AS NRP Consulting ble opprettet i november 2006 med Iver Breiby som daglig leder. Selskapet har så langt hatt en positiv utvikling med stor oppdragsmengde. NRP Consulting tilbyr selskaper og investorer rådgivning og bistand innen skatt, selskapsrett, regnskap, økonomi og administrasjon, herunder due diligence og verdsettelser. Høsten 2006 stiftet og tilrettela NRP sammen med First Securities selskapet Northern Logistics Property ASA ( NLP ). Selskapet er et eiendomsselskap med fokus på investeringer i logistikkeiendommer i Norden/Nord Europa.
Markedsrapport April 2007 Side 4 Avkastning Både shipping- og eiendomsprosjektene har hatt meget positiv utvikling det siste året. Verdiene under er basert på andeler omsatt i annenhåndsmarkedet, avkastning ved salg og for noen prosjekter antatt markedsverdi. I avkastningsberegningene er det kun beregnet avkastning på innbetalt egenkapital (p.a.). Det er ikke beregnet noen kostnad/honorar på uinnkalt kapital/garantier. På vegne av alle i NRP vil vi benytte anledningen til å bekrefte vår kommitering til våre kunder og forretningsforbindelser hvor vår fokus er å skape en langsiktig høy avkastning for investorer, kombinert med en positiv personlig oppfølging av høy kvalitet. Perioden 2006 2001-2007 Avkastning Shippingporteføljen : 47% p.a. 51% p.a. Avkastning Eiendomsporteføljen : 73% p.a. 51% p.a. Avkastning Totalporteføljen : 57% p.a. 51% p.a. Siden siste markedsrapport er følgende prosjekter solgt: Etablert Solgt Avkastning (IRR) Asian Tanker DIS* 2004 2007 44 % Dynasty DIS 2004 2007 56 % Eagle Shipping DIS 2005 2007 40 % Kapitan Korotaev Shipping Ltd. 2003 2006 35 % Mesa Invest DIS 2006 2007 11 % Nye Northeast Chemical Carrier KS 2003 2006 35 % Olympia DIS 2005 2006 58 % Rem Balder DIS 2005 2006 77 % Rem Fortress DIS 2005 2006 77 % Rem Forza DIS 2006 2006 68 % Rem Fosna 2006 2006 86 % Rem Norway DIS 2006 2007 152 % Rem Odin DIS 2006 2006 70 % Rem Provider DIS 2006 2006 130 % Rem Songa DIS 2006 2006 69 % Ross Container DIS 2004 2006 29 % Sir Matt Reefer DIS 2005 2006 46 % TDS Containership II KS 2005 2006 34 % Berghagan Næringseiendom KS 2004 2006 181 % Entreprenørbygg Invest KS 2004 2006 87 % Finnestadveien 44 ANS 2004 2006 98 % Hvamveien 1 KS 2004 2006 87 % Moss Holmestrand Nærsenter KS 2003 2006 60 % Nye Alfasetveien 11 KS 2005 2006 106 % Pueblo Amistad DIS 2005 2007 * Skipet er solgt, men ikke levert per. 22 % Sammenlignet med Oslo Børs i perioden 2001-2007 har NRP s portefølje utviklet seg som følger: 1200 1000 Vektet NRP portefølje (1078) 800 Index 600 400 200 OSEBX (226) 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Oslo 01. april 2007 Med vennlig hilsen Christian Ness Ragnvald Risan
Side 5 Markedsrapport April 2007 2. Prosjekter Shipping prosjekter Andelspris USD IRR fra Etablert etablering American Bulker KS 212 500 2001 42 % Beta DIS NOK 325 000 2006 98 % BOP 15 DIS 170 000 2005 65 % Chem Lily DIS 36 000 2007 N/A* China Ropax DIS 30 000 2004 42 % Eastern Chemical Tanker III KS 28 000 2002 70 % Eastern Reefer DIS 52 500 2006 16 % Eastern Reefer II DIS JPY 2 400 2007 N/A* E-Tanker DIS 31 500 2005 10 % Feedermate DIS EUR 23 500 2005 69 % Indian Chemical Tanker DIS 38 000 2007 N/A* Inter Carib DIS 21 900 2006 36 % Inter Carib II DIS 34 000 2006 37 % Ivory Ace DIS 42 300 2006 19 % Longa DIS 25 300 2007 N/A* Med Cruise DIS 128 300 2005 18 % M-Tanker DIS 81 500 2005 25 % Peg Chemical Tanker DIS 16 500 2006 41 % Ross Container II DIS 19 000 2006 18 % Shipbond DIS 123 228 2006 34 % Southern Chemical Tanker DIS 45 000 2003 36 % Swetank DIS 22 000 2006 21 % Swetank III DIS 20 000 2006 31 % TDS Containership DIS 160 000 2006 6 % *Prosjektet har ikke eksistert lenge nok til å beregne IRR
Markedsrapport April 2007 Side 6 Prosjekter eiendom Andelspris NOK IRR fra Etablert etablering Alingsås Handel AS SEK 582 300 2006 68 % Banebakken 38 AS 269 600 2006 120 % Brønnøysund Kontorbygg AS 429 000 2005 33 % Dagligvarelogistikk AS 724 100 2006 52 % Fem Hjerter Eiendom AS SEK 2 160 100 2005 56 % Haugenstua Butikksenter AS 163 300 2006 9 % Helsingborg Kjøpesenter AS N/A 2002 N/A* Holmsbu Invest KS 471 300 2005 41 % Kombibygg Invest I & II AS SEK 1 867 000 2006 51 % Kongholm Invest KS 206 000 2005 47 % Lillsjøvegen 52 AS SEK 478 300 2005 60 % Martodden Utbygging KS 290 000 2006 0 % Nessjö Logistikkbygg AS SEK 617 900 2006 67 % Nordahl Bruns gate 10 KS 248 100 2003 64 % Nye Bergen Lagerbygg KS 154 500 2006 46 % Nye Berghagan Næringseiendom AS 392 900 2006 35 % Pottemakerveien Kombibygg AS 171 500 2006 19 % Ringeriksveien KS 99 000 2001 26 % Stadion Utbygging KS 209 000 2006 21 % Statens Hus Lillehammer KS 222 700 2006 37 % Sydsvenskan Lager og Handel AS SEK 289 800 2006 53 % Tangen Havnelager AS EUR 19 850 2006 34 % Vestfold Kombibygg AS 767 000 2006 38 % *Prosjektet er suspendert grunnet salgsforhandlinger Prosjekter Asset Management Andelspris NOK IRR fra Etablert etablering NRP Fleetfinance II DIS 1 427 100 2005 12 % NRP Fleetfinance III DIS 1 169 100 2006 5 % NRP High Yield DIS N/A 2007 N/A* NRP Realfinans DIS 2 110 100 2005 63 % NRP Realkapital AS 1 095** 2006 10%** *Prosjektet har ikke eksistert lenge nok til å beregne IRR. ** Verdi per aksje, totalavkastning siden første emisjon
Side 7 Markedsrapport April 2007 3. Solgte prosjekter 2002 Shipping: Prosjekt Etablert IRR fra etablering Maud Reefer KS 2001 30 % p.a. Multipurpose 2000 KS 2000 28 % p.a. 2003 Eiendom: IRR fra Prosjekt Etablert etablering Skarvenesveien 3 KS 2002 42 % p.a. Shipping: Prosjekt Etablert IRR fra etablering Tofelino Shipping KS 2000 23 % p.a. Kapitan Rudnev Shipping Ltd 2002 14 % p.a. Northeast Chemical Carrier KS 2001 34 % p.a. 2004 Eiendom: Prosjekt Etablert IRR fra etablering Fornebuveien 38-44 KS 2003 123 % p.a. Karihaugen Kombibygg KS 2000 36 % p.a. Nye Skarvenesveien 3 KS 2003 84 % p.a. Shipping: IRR fra Prosjekt Etablert etablering North Reefer KS 2002 60 % p.a. 2005 Eiendom: Prosjekt Etablert IRR fra etablering Alfasetveien 11 Eiendom KS 2003 59 % p.a. Datavegen 27 AS 2003 42 % p.a. Hotvedtveien 6 KS 2002 44 % p.a. Valløveien 3 KS 2003 106 % p.a. Selga Kombinasjonsbygg AS 2004 65 % p.a. Shipping: Prosjekt Etablert IRR fra etablering Eastern Chemical Carrier KS 2000 125 % p.a. Gram Chemical Carrier DIS 2004 275 % p.a. Korean Chemical Carrier KS 2001 87 % p.a. Lake Eva DIS 2004 18 % p.a. Lake Maya DIS 2004 18 % p.a. Sir Matt Reefer KS 2004 1001 % p.a. 2006 Eiendom: Prosjekt Etablert IRR fra etablering Akersgaten 16 Invest KS 2001 7 % p.a. Berghagan Næringseiendom KS 2004 181 % p.a. Entreprenørbygg Invest KS 2004 87 % p.a. Finnestadveien 44 ANS 2004 98 % p.a. Hvamveien 1 KS 2004 87 % p.a. Kyrre Grepps gt. 19 KS 2001 25 % p.a. Moss Holmestrand Nærsenter KS 2003 60 % p.a. Nye Alfasetveien 11 KS 2005 106 % p.a. Nygaard Brygge Invest KS 2003 27 % p.a. Scandigade 8 AS 2005 191 % p.a. Shipping: Prosjekt Etablert IRR fra etablering China Bulker KS 2003 75 % p.a. China Cape DIS 2004 27 % p.a. Containership Invest KS 2004 76 % p.a. European Container DIS 2004 47 % p.a. European Container II DIS 2005 25 % p.a. Finn RoRo KS 2003 99 % p.a. Indian Tanker KS 2003 115 % p.a. Kapitan Korotaev Shipping Ltd. 2003 35 % p.a. Mesa Invest DIS 2006 11 % p.a. Nye Northeast Chemical Carrier KS 2003 35 % p.a. Olympia DIS 2005 58 % p.a. Rem Balder DIS 2005 77 % p.a.* Rem Fortress DIS 2005 77 % p.a.* Rem Forza DIS 2006 68 % p.a.* Rem Fosna 2006 86 % p.a.* Rem Odin DIS 2006 70 % p.a.* Rem Provider DIS 2006 130 % p.a.* Rem Songa DIS 2006 69 % p.a.* Ross Container DIS 2004 29 % p.a. Scandinavian RoRo KS 2002 64 % p.a. Sir Matt Reefer DIS 2005 46 % p.a. TDS Containership II KS 2005 34 % p.a. * Ikke hensyntatt transjevis innbetaling 2007 Eiendom: IRR fra Prosjekt Etablert etablering Pueblo Amistad DIS 2005 22 % p.a. Shipping: Prosjekt Etablert IRR fra etablering Asian Tanker DIS* 2004 44 % p.a. Dynasty DIS 2004 56 % p.a. Eagle Shipping DIS 2005 40 % p.a. Rem Norway DIS 2006 152 % p.a. * Skipet er solgt men ikke levert per
Markedsrapport April 2007 Side 8 4. Shippingprojects Key figures shipping portfolio NRP Shippingportfolio vs Oslo Børs Benchmark 1 400 1 200 NRP Shipping Index (1 259) 1 000 Index 800 600 400 200 OSEBX (226) 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Annual return OSEBX vs NRP Shipping portfolio 80 % 63 % 60 % 40 % 47 % 54 % 52 % 48 % 39 % 41 % 52 % 32 % 47 % OSEBX 20 % 0 % -20 % -14 % 2001 2002 2003 2004 2005 2006 NRP Shipping portfolio -40 % -31 % Distribution vs portfolio 350 000 120 % 300 000 100 % 250 000 80 % Average portfolio value USD 1,000 200 000 150 000 60 % Distribution 100 000 40 % 50 000 20 % Distribution in % of avarage portfolio value 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 0 %
Side 9 Markedsrapport April 2007 American Bulker KS - financial shipping project Contact: Ragnvald Risan (r.risan@nrp.as) Date of analysis: Estimated share price (USD): 1 % Estimated share price USD:* 212 500 Key figures: 100 % Paid in equity (USD): 11 400 000 Accumulated dividend (USD): 19 085 166 Residual value en bloc sensitivity on IRR : BASE CASE OPTION Residual value end C/P: 30 000 000 32 000 000 IRR estimated share price: 11,45 % 13,53 % IRR total capital: 7,80 % 10,33 % Corporate details The Vessels Corporate management: Vessel names: Golden Glory/Gem Golden Joy/Jasmine/Jade Manager: Klaveness Corporate Services AS Type: Panamax B/C Panamax B/C Dwt: 65 600 70 000 Purchase price vessel: USD 67 000 000 Engine: B&W 5L70MCE B&W 6S60MC Paid in capital: USD 11 400 000 Yard/Built: Jiangnan China/1990 Jiangnan China/1994 Uncalled capital: USD 4 000 000 Class/flag: ABS/Bahamas ABS/Bahamas Commencement of C/P: June. 6, 2001 Expiry of C/P: June. 6, 2011 Base case assumptions: BB rate net per day: Bareboat charter: Charterer: USD 28 000, en bloc 10 years Golden Ocean Ltd. Estimated Cashflow Financing (31.12.2007) Balance Inst. Interest Balloon Operating revenue 10 220 000 10 220 000 10 220 000 Mortgage debt 1 23 060 000 2 625 000 7,04 % * 9 620 000 Administration expenses 275 108 280 611 286 223 Mortgage debt 2 6 344 096 1 000 000 7,04 % * 2 844 096 Net operating cashflow 9 944 892 9 939 389 9 933 777 Mortgage debt 3 3 410 904 95 000 5,75 % ** 2 080 904 Interest earned 63 319 55 945 53 678 Total 32 815 000 3 720 000 14 545 000 Interest expenses 2 470 166 2 175 529 1 675 649 Repayment long term debt 3 720 000 5 220 000 5 220 000 Net financial items -6 126 846-7 339 584-6 841 971 * The interest rate is fixed until 11 June 2009 at 6,32% ex. margin of 0,725%. For the remaining period interest rate of 5,725% incl. margin has Net project cashflow 3 818 045 2 599 806 3 091 806 been assumed. ** Floating interest rate with assumed interest rate of 5,725% incl. margin Estimated dividend 3 650 000 2 800 000 3 200 000 from 2007-2011. Estimated Balance (31.12) Working capital 384 762 184 567 76 373 Vessels* 46 034 117 41 458 616 36 339 869 Total assets 46 418 879 41 643 183 36 416 242 Outstanding debt 1. Prior 32 815 000 27 595 000 22 375 000 Total outstanding debt 32 815 000 27 595 000 22 375 000 * Vessel is calculated based on a depreciation of annual annuity factor of 11,54% Additional information Charterer has provided a bank guarantee of USD 10 mill, being reduced by USD 0,5 mill annually (USD 7,5 mill in 2011), as security for the BB C/P. Charterer has a purchase option end of Charter (june 2011) for USD 32 000 000 en bloc.
Markedsrapport April 2007 Side 10 Beta DIS - financial shipping project Contact: Ragnvald Risan (r.risan@nrp.as) Date of analysis: Estimated share price (NOK) 1 % Estimated share price (NOK):* 325 000 Key figures: 100 % Paid in equity (NOK):* 19 500 000 Accumulated dividend (NOK): 0 Residual value sensitivity on IRR : LOW CASE BASE CASE HIGH CASE Residual value after 3 years: 20 000 000 25 000 000 30 000 000 IRR estimated share price: 11,49 % 16,52 % 21,16 % IRR total capital: 10,28 % 13,67 % 16,85 % * The Share price includes a 5% deduction on the the tax position of the company. Corporate details The Vessel Corporate management: Vessel name: M/V Beta Technical management: Buksèr og Berging AS Type: Anchor Handling Tug/Supply vessel (AHTS) Commercial management: Buksèr og Berging AS Dwt: 1 217 mt LOA: 67,8m Purchase price vessel: NOK 47 000 000 Breadth: 14,5m Paid in capital: NOK 19 500 000 Yard/Built: H.Surken West Germany/ 1982 Uncalled capital: NOK 10 000 000 Class: DNV +1A1, Tug, Supply vessel, Oilrec, SF, E0 Delivery: 29. September 2006 Flag: NOR Deck cargo 720 sqm Base case assumptions: Speed: 15,5 knots Assumed average TC equivalent income:* Main engine: 4 x Wichmann 6AXAG, 10 560 BHP 1.H 2007 NOK 99 420 2.H 2007 NOK 101 250 2008-09 NOK 125 000 Assumed operating expenses:** NOK 47 000 per day * TC income assumed to fluctuate with seasons ** Dry docking cost, comission and loss of hire insurance included in operating expenses Estimated Cashflow Financing (31.12.2007) Balance Inst. Interest Balloon Operating revenue 35 618 925 44 375 000 33 281 250 Mortgage debt 1 22 125 000 6 500 000 6,00 % 4 750 000 Operating expenses 17 045 500 18 724 500 13 337 363 Total 22 125 000 6 500 000 4 750 000 Compensation for existing TC 8 774 000 0 0 Administration expenses 1 212 000 1 260 965 980 684 Net operating cashflow 8 587 425 24 389 535 18 963 204 Interest earned 49 013 294 434 219 739 Interest expenses 1 635 000 1 185 000 496 875 Repayment long term debt 6 500 000 9 500 000 12 625 000 Net financial items -8 085 987-10 390 566-12 902 136 Sale og vessel 25 000 000 Net project cashflow 501 438 13 998 969 31 061 068 Estimated dividend 0 9 800 000 37 494 298 The interest rate is not fixed. Assumed interest rate from 2007-2009 is 6,0% incl margin. Yearly instalments as follows: 2007: 6 500 000 2008-2009: 9 500 000 Estimated Balance (31.12) Working capital 2 234 261 6 433 230 4 994 298 Vessel 37 391 712 29 485 368 25 000 000 Total assets 39 625 973 35 918 598 29 994 298 Outstanding debt 1. Prior 22 125 000 12 625 000 4 750 000 Total outstanding debt 22 125 000 12 625 000 4 750 000 Net asset value pre dividend #REF! 12 483 954 13 113 756 * Vessel vallue is calculated based on a depreciation of annual annuity factor of 17,7%. Additional information The vessel is fixed on TC to Kystverket Q1 and Q4 2007 at NOK 96 500 (less NOK 2 000) per day with chopt in Q2/Q3 at NOK 110 000 less NOK 2000) per day. In 2008 a TC rate of NOK 125 000 is assumed
Side 11 Markedsrapport April 2007 BOP 15 DIS - offshore asset play Contact: Ragnvald Risan (r.risan@nrp.as) Date of analysis: Estimated share price (USD): 1 % Estimated share price USD:* 170 000 Key figures: 100 % Paid in equity (USD): 8 200 000 Accumulated dividend (USD): 1 925 000 Residual value sensitivity on IRR : CALL CASE STOCK OPTION ** Residual value end C/P: 15 300 000 23 605 714 IRR estimated share price: -18,34 % 13,41 % * As the share price is connected to the Songa Offshore ASA share price, please contact Ness, Risan & Partners for an updated analysis. ** An option premium has been added to the cashflow at the end of the period. This option premium has been calculated using the Black-Scholes model with the following parameters: Volatility 50 % Interest rate: 5,5 % Remaining period: 3 Months USD/NOK: 6,15 Strike: NOK 35,0 Songa Offshore share price: NOK 54,0 The number of shares recieved at exchange rate USD/NOK 6,15: (15 300 000*6,15/35)=2 688 429 Corporate details The Unit Corporate management: Unit's name: Blow Out Preventer Manager: Lorentzen Skibs Management AS Type: 18 3/4' 15000 PSI Blow Out Preventer PSI: 15 000 Purchase price unit: USD 15 300 000 Yard/Built: Cameron, 2003 Paid in capital: USD 8 200 000 Uncalled capital: USD 5 000 000 Commencement of C/P: 3. November 2005 Expiry of C/P: 3. November 2008 Bareboat charter: Songa Offshore ASA Base case assumptions: BB rate net per day: USD 7 000 Estimated Cashflow Financing (31.12.2007) 2007 2008 Balance Inst. Interest Balloon Operating revenue 2 555 000 2 156 000 Mortgage debt 1 5 900 000 800 000 6,50 % * 5 100 000 Administration expenses 77 265 66 381 Total 5 900 000 800 000 5 100 000 Net operating cashflow 2 477 735 2 089 619 Interest earned 19 900 17 412 * Assumed 6,50% interest rate incl margin for the entire period Interest expenses 422 500 314 671 Repayment long term debt 800 000 5 900 000 Net financial items -1 202 600-6 197 260 Sale of BOP 15 300 000 Net project cashflow 1 275 135 11 192 359 Estimated dividend 1 030 000 11 524 573 Estimated Balance (31.12) 2007 2008 Working capital 332 214 574 573 BOP 15 300 000 15 300 000 Total assets 15 632 214 15 874 573 Outstanding debt 1. Prior 5 900 000 5 100 000 Total outstanding debt 5 900 000 5 100 000 Additional information The charterer has an option to buy the BOP at the end of the charter period of three years for USD 15 300 000 The owners has a put option to sell the BOP to the charterer 01.07.2007 with an IRR on paid in equity of 15% The owners has a put option to sell the BOP to the charterer at the end of the charter period of three years for USD 12 000 000 The owners has an option to from delivery up to 01.07.2007 to convert the shares in BOP 15 DIS into Songa Offshore ASA shares at NOK 35/share Conversion in to Songa Offshore ASA shares can only be done in lots of 10% or higher of the total shares in BOP 15 DIS
Markedsrapport April 2007 Side 12 Chem Cosmos DIS - financial shipping project Contact: Ragnvald Risan (r.risan@nrp.as) Date of analysis: Estimated share price (USD): 1 % Estimated share price USD:* 36 000 Key figures: 100 % Paid in equity (USD): 3 500 000 Accumulated dividend (USD): 0 Residual value sensitivity on IRR : BASE CASE Residual value end C/P: 1 000 000 IRR estimated share price: 16,80 % IRR total capital: 8,65 % * The Share price includes a 5% deduction on the the tax position of the company. Corporate details The Vessel Corporate management: Vessel name: M/T Chem Cosmos Commercial Management: Arne Blystad AS Type: Product Tanker Class: GL - IMO II/III Purchase price vessels:* USD 16 000 000 Hull: Double Hull Paid in capital: USD 3 500 000 Dwt: 29,990 Uncalled capital: USD 3 500 000 LOA/ Beam: 170,0 m /26,0 m Commencement of C/P: 26. Februar 2007 Cargo tanks: 15 tanks (30,400 cbm) Expiry of C/P: 26. August 2012 Coating: Epoxy Yard/Built: Kanda Kawajari, Japan/1986 Base case assumptions: Rebuilt: Cosco, Dalian, China/2007 BB rate net per day (USD 9 100 less 1,25% commission): USD 8986 Flag Malta Charterer: SH Marine Ltd. * USD 12 million of the purchase price waqs paid at delivery, and remaining USD 4 million will be paid upon completion of conversion to double hull. Estimated Cashflow Financing (31.12.2007) Estimated Cashflow Balance Inst. Interest Balloon Operating revenue 2 776 751 3 279 981 3 279 981 Mortgage debt 1 6 643 000 916 500 6,29 % * 838 500 Administration expenses 75 000 76 500 78 030 Mortgage debt 2 3 577 000 493 500 6,25 % ** 451 500 Net operating cashflow 2 701 751 3 203 481 3 201 951 Sellers Credit 1 200 000 0 0,00 % ** 1 200 000 Interest earned 27 381 38 318 39 320 Total 11 420 000 1 410 000 2 490 000 Interest expenses 603 730 611 910 493 921 Repayment long term debt 1 410 000 1 880 000 1 880 000 Net financial items -1 986 349-2 453 592-2 334 601 Net project cashflow 715 402 749 890 867 350 Estimated dividend 600 000 750 000 875 000 * Interest rate fixed at 6,29% incl. margin until the end of charter (26.08.12). Quarterly instalments USD 305 500. ** The USD 4 000 000 mortgage debt will be drawn opon completion and delivery from the yard (medio May 2007). Interest rate not fixed assumed interest rate is 6,25% incl. margin. Quarterly instalments USD 164 500. Estimated Balance (31.12) Working capital 115 402 115 292 107 642 Vessels* 14 433 904 12 715 495 10 829 960 Total assets 14 549 306 12 830 786 10 937 601 *** The sellers credit runs as a bullet to the end of the charter period, with no interest. Additional information The vessel has been rebuilt to double hull and IMO II/III in accordance with the new Marpol regulations. Outstanding debt 1. Prior 10 220 000 8 340 000 6 460 000 Sellers credit 1 200 000 1 200 000 1 200 000 Total outstanding debt 11 420 000 9 540 000 7 660 000 * Vessel value is calculated based on a depreciation of annual annuity factor of 9,5%
Side 13 Markedsrapport April 2007 China Ropax DIS - financial shipping project Contact: Endre Landbø (endre.landbo@nrp.as) Date of analysis: Estimated share price (USD): 1 % Estimated share price USD* 30 000 Key figures: 100 % Paid in equity (USD): 2 300 000 Accumulated dividend (USD): 1 800 000 Residual value sensitivity on IRR : BASE CASE Residual value end C/P: 1 IRR estimated share price: 14,13 % IRR total capital: 3,60 % * The Share price includes a 5% deduction on the the tax position of the company. Corporate details The Vessel Corporate management: Vessel's name: M/V Tian Ren Manager: Atlantica Shipping AS Type: Ro Ro Cargo passenger vessel Dwt: 5790 t Purchase price vessel: USD 17 700 000 LOA: 186,5 m Paid in capital: USD 2 300 000 Beam: 24,8 m Uncalled capital: USD 2 500 000 Yard/Built: Kanda Shipyard, Japan 1990 Commencement of C/P: 23. September 2004 Class/flag: KR/Panama Expiry of C/P: 23. September 2010 Passenger capasity: 610 Cargo capacity: 170 containers Base case assumptions: Speed: 23,2 knots BB rate net per day: USD 11 000 Main engine: Diesel United (Pielstick) 9PC-40L X 2 sets Charterer: Marine Dragon Shipping Inc, Panama. Estimated Cashflow Financing (31.12.2007) Balance Inst. Interest Balloon Operating revenue 4 015 000 4 015 000 4 015 000 Mortgage debt 1 5 385 395 1 958 340 6,16 % * 0 Administration expenses 79 591 81 182 82 806 Sellers credit 1 998 000 666 000 2,00 % 0 Net operating cashflow 3 935 409 3 933 818 3 932 194 Total 7 383 395 2 624 340 Interest earned 32 970 32 604 32 665 Interest expenses 465 299 348 677 217 734 Repayment long term debt 2 624 340 2 624 340 2 624 340 Net financial items -3 056 670-2 940 413-2 809 408 Net project cashflow 878 740 993 405 1 122 786 * 75% of the loan is secured by a step up interest swap agreement for 6 years. For the remaining part of the loan an assumed rate of 6,4% p.a. incl. margin is used for the remaining period. Estimated dividend 900 000 1 000 000 1 100 000 Estimated Balance (31.12) Working capital 196 085 189 490 212 275 Vessel* 9 982 235 7 103 266 3 938 266 Total assets 10 178 320 7 292 756 4 150 541 Additional information The charterer has an obligation to purchase the vessel for USD 1 at the end of the charter. Outstanding debt 1. Prior 5 385 395 3 427 055 1 468 715 Sellers credit 1 998 000 1 332 000 666 000 Total outstanding debt 7 383 395 4 759 055 2 134 715 * Vessel value is calculated based on a depreciation of annual annuity factor of 9,7%
Markedsrapport April 2007 Side 14 Eastern Chemical Tankers III DIS - financial shipping project Contact: Ragnvald Risan (r.risan@nrp.as) Date of analysis: Estimated share price (USD): 1 % Estimated share price USD* 28 000 Key figures: 100 % Paid in equity (USD): 800 000 Accumulated dividend (USD): 2 100 000 Residual value en bloc sensitivity on IRR : LOW CASE BASE CASE HIGH CASE Residual value end C/P: 3 000 000 4 000 000 5 000 000 IRR estimated share price: -4,23 % 16,98 % 35,44 % IRR total capital: -8,16 % 1,87 % 11,07 % Corporate details The Vessels Corporate management: Vessel names: M/T Dragon Ace no. 1 M/T Dragon Ace no. 3 Manager: Arne Blystad AS Type: Chemical tanker/imo 2/3 Chemical tanker/imo 3 Dwt: 3 452 2 290 Purchase price vessels: USD 9 750 000 Engine: Hyundai AKASAKA A34 Ssangyong Man B & W Paid in capital: USD 800 000 Built: 1993 1996 Commencement of C/P: 9. January 2002 Class/flag: Korean register/panama Korean register/panama Expiry of C/P: 9. January 2009 Base case assumptions: BB rate en bloc net per day: Charterer: USD 5 500 en bloc Woolim Shipping Co., Ltd Seoul, South Korea Estimated Cashflow Financing (31.12.2007) 2007 2008 Balance Inst. Interest Balloon Operating revenue 1 898 000 1 851 200 Mortgage debt 1 1 250 000 1 000 000 7,00 % * 250 000 Administration expenses 82 806 84 462 "Performance bonus" 1 800 000 225 000 5,00 % ** 1 575 000 Net operating cashflow 1 815 194 1 766 738 Total 3 050 000 1 225 000 1 825 000 Interest earned 32 822 33 436 Interest expenses 235 625 154 375 Repayment long term debt 1 000 000 1 250 000 "Performance bonus" 225 000 1 800 000 Net financial items -1 427 803-3 170 939 Sale of vessels 4 000 000 Net project cashflow 387 391 2 595 799 Estimated dividend 350 000 3 163 730 * The interest rate is not fixed. Quartlerly instalments: USD 250 000. ** The "performance bonus" is paid as follows: 09.jan 2006: USD 225 000 09.jan 2007: USD 225 000 09.jan 2008: USD 225 000 Balloon 2009: USD 1 575 000 Estimated Balance (31.12) 2007 2008 Working capital 667 932 1 488 730 Vessels* 3 928 090 2 500 000 Total assets 4 596 022 3 988 730 Additional information The charterer has 1+1+1+1+1 years options to extend the charter at USD 3 000 en bloc per day. Outstanding debt 1. Prior 1 250 000 750 000 "Performance bonus" 1 800 000 1 575 000 Total outstanding debt 3 050 000 2 325 000 * Vessel Value is calculated based on a depreciation of annual annuity factor of 12,3%
Side 15 Markedsrapport April 2007 Eastern Reefer DIS - financial shipping project Contact: Ragnvald Risan (r.risan@nrp.as) Date of analysis: Estimated share price (USD): 1 % Estimated share price USD:* 52 500 Key figures: 100 % Paid in equity (USD): 5 500 000 Accumulated dividend (USD): 450 000 Residual value sensitivity on IRR : BASE CASE Residual value end C/P: 1 IRR estimated share price: 14,05 % IRR total capital: 7,94 % * The Share price includes a 5% deduction on the the tax position of the company. Corporate details The Vessels Corporate management: Vessel Name Built Dwt Cargo cap LOA Commercial Management: Oceanlink Ltd. (cbft) m Purchase price vessels: USD 32 000 000 M/V Baron 1990 5 281 238 552 121 Paid in capital: USD 5 500 000 M/V Dinok 1989 5 280 238 964 Uncalled capital: USD 5 000 000 M/V Jacha 1985 3 970 154 739 92 Delivery: 8. December 2006 M/V Khana 1988 4 281 191 423 101 Expiry of C/P: See Additional information M/V Mabah 1995 5 249 235 128 121 Base case assumptions: M/V Mononok 1989 5 145 238 623 113 BB rate en bloc net per day year 1: 20 833 M/V Seed Leaf 1991 6 253 270 255 115 BB rate en bloc net per day year 2: 19 598 M/V Torah 1989 4 663 210 948 116 BB rate en bloc net per day year 3: 19 506 BB rate en bloc net per day year 4: 14 955 Type: Reefer BB rate en bloc net per day year 5: 8 991 Flag: Panama BB rate en bloc net per day year 6: 7 726 BB rate en bloc net per day year 7: 3 823 BB rate en bloc net per day year 8: 112 Charterer: Khana Enterprise Co. Ltd., Oswego Ltd., Glory Endeavour S.A. Estimated Cashflow Financing (31.12.2007) Estimated Cashflow Balance Inst. Interest Balloon Operating revenue 7 487 180 7 153 417 7 119 702 Mortgage debt 1 23 000 000 4 000 000 6,26 % * 0 Administration expenses 200 000 204 000 208 080 Total 23 000 000 4 000 000 Net operating cashflow 7 287 180 6 949 417 6 911 622 Interest earned 73 365 105 845 104 489 Interest expenses 1 627 600 1 374 070 1 111 150 Repayment long term debt 4 000 000 4 200 000 4 200 000 Net financial items -5 554 235-5 468 225-5 206 661 Net project cashflow 1 732 945 1 481 191 1 704 961 * 75% of the mortgage is fixed at 6,28% incl. margin up to 8. march 2010. The remaining 25% is not fixed. Annual instalments: Year 1: 4 000 000 Year 2-3: 4 200 000 Year 4: 4 000 000 Year 5-7: 900 000 Estimated dividend 450 000 1 500 000 1 750 000 Estimated Balance (31.12) Working capital 1 282 945 1 264 137 1 219 099 Vessels* 28 972 147 25 659 007 22 033 702 Total assets 30 255 092 26 923 144 23 252 801 Outstanding debt 1. Prior 23 000 000 18 800 000 14 600 000 Total outstanding debt 23 000 000 18 800 000 14 600 000 * Vessel value is calculated based on a depreciation of annual annuity factor of 9,2% In addition there will be extraordinary repayments when M/V Mabah and M/V Seed Leaf are sold (estimated in year 4 and 5). Additional information There are options and obligations to buy and sell the vessels as follows: M/V Torah: Call option 19. March 2010: USD 1 M/V Khana: Call option 16. December 2009: USD 1 M/V Mabah: Call option 10. April 2011: USD 3 330 000 M/V Mabah: Put option 10. April 2011: USD 2 430 000 M/V Baron: Call option 20. October 2013: USD 28 046 M/V Mononok: Call option 20. February 2013: USD 29 641 M/V Dinok: Call option 20. February 2013: USD 50 785 M/V Jacha: Call option 8. February 2014: USD 23 358 M/V Seed Leaf: Purchase obligation 25. October 2010: USD 3 300 000 Mutual Salesoption after 36 months from delivery where profit to be split 50/50 between owner and charterer excess preagreed reference prices (owner assumed to recieve USD 3 750 000 in October 2010).
Markedsrapport April 2007 Side 16 Eastern Reefer II DIS - financial shipping project Contact: Ragnvald Risan (r.risan@nrp.as) Date of analysis: (All figures in 1000 JPY) Estimated share price (JPY): 1 % Estimated share price (JPY):* 2 400 Key figures: 100 % Paid in equity (JPY): 240 000 Accumulated dividend (JPY): 0 Residual value sensitivity on IRR : BASE CASE Residual value end C/P: 500 000 IRR estimated share price: 17,02 % IRR total capital: 8,07 % * The Share price includes a 5% deduction on the the tax position of the company. Corporate details The Vessel Corporate management: Vessel's name: M/V Pohah No. 2 Commercial Management: Oceanlink Ltd. Type: Reefer Cargo Cap: 235,039 cbft Purchase price vessels: JPY 1 200 000 Dwt: 5,134 Paid in capital: JPY 240 000 LOA/ Beam: 113,4m /16,6m Uncalled capital: JPY 240 000 Yard: Kyokuyo Shipyard Corp, Japan Commencement of C/P: 27. March 2007 Built: 2 000 Expiry of C/P: 27. March 2017 Class/flag: N.K. Main engine: Akasaka, 8UEC37LA x 1 set., 5600 PS x 210 RPM Base case assumptions: BB rate net per day year 1-10: JPY 401,5 Guarantor: Charterer: Khana Enterprises Co. Ltd., Japan and Oswego Ltd., Korea NOK Co. Ltd., Panama Estimated Cashflow Financing (31.12.2007) Estimated Cashflow Balance Inst. Interest Balloon Operating revenue 112 019 146 548 146 548 Mortgage debt 1 865 500 58 500 2,78 % * 124 500 Administration expenses 9 000 9 180 9 364 Sellers Credit 60 000 0 0,00 % 60 000 Net operating cashflow 103 019 137 368 137 184 Total 925 500 58 500 184 500 Interest earned 0 0 0 Interest expenses 19 364 23 519 21 350 Repayment long term debt 58 500 78 000 78 000 Net financial items -77 864-101 519-99 350 * Annual instalments: Year 1-10: 78 000 Net project cashflow 25 155 35 849 37 834 Estimated dividend 15 000 36 000 37 000 80% of the mortgage is fixed until 26. March 2014 at 2,78% inc. Margin. Estimated Balance (31.12) Working capital 10 155 10 003 10 837 Vessels* 1 186 434 1 171 732 1 155 800 Total assets 1 196 588 1 181 735 1 166 637 Additional information All JPY figuers in 1000 JPY Outstanding debt 1. Prior 865 500 787 500 709 500 Sellers credit 60 000 60 000 60 000 Total outstanding debt 925 500 847 500 769 500 * Vessel value is calculated based on a depreciation of annual annuity factor of 8,2%
Side 17 Markedsrapport April 2007 E-Tanker DIS - financial shipping project Contact: Endre Landbø (endre.landbo@nrp.as) Date of analysis: Estimated share price (USD) 1 % Estimated share price (USD):* 31 500 Key figures: 100 % Paid in equity (USD): 3 150 000 Accumulated dividend (USD): 300 000 Residual value sensitivity on IRR : LOW CASE BASE CASE HIGH CASE Residual Value 10 000 000 12 000 000 14 000 000 IRR estimated share price: 7,92 % 14,61 % 16,62 % IRR total capital: 5,95 % 7,39 % 7,93 % * The Share price includes a 5% deduction on the the tax position of the company. Corporate details The Vessel Corporate management: Vessel name: M/T Eships Nahyan Manager: Klaveness Corporate Services AS Type: Product/Chemical tanker Dwt: 8 657 Purchase price vessel: USD 20 000 000 Breadth: 18,8m Paid in capital: USD 3 150 000 LOA: 118,14m Uncalled capital: USD 3 700 000 Engine B&W 6S35MC, 4200KW@170RPM Commencement of C/P: 06.apr.06 Yard/Built: Sasaki Shipbuilding Co. Ltd. Japan/2005 Expiry of C/P: 06.apr.14 Flag: Panama Class: Bureau Veritas Base case assumptions: Speed: 14 knots BB rate net per day: USD 6 500 IMO class: IMO II/III Charterer: Emirates Ship Investment Company L.L.C. Estimated Cashflow Financing (31.12.07) Balance Inst. Interest Balloon Operating revenue 2 372 500 2 372 500 2 372 500 Mortgage debt 1 14 900 000 1 000 000 6,20 % * 8 400 000 Administration expenses 76 500 78 030 79 591 Sellers Credit 850 000 0 0,00 % 850 000 Net operating cashflow 2 296 000 2 294 470 2 292 909 Total 15 750 000 1 000 000 9 250 000 Interest earned 33 626 32 666 33 654 Interest expenses 970 926 908 886 846 846 Repayment long term debt 1 000 000 1 000 000 1 000 000 Net financial items -1 937 300-1 876 220-1 813 192 Net project cashflow 358 700 418 250 479 717 Estimated dividend 460 000 390 000 445 000 * The morgtage is repaid with quarterly instalments of USD 250 000. 80% of the loan is fixed at 6,24% incl. margin for 8 years. An interest rate of 6,05% interest has been assumed for the remaining part of the loan. Estimated Balance (31.12) Working capital 349 098 377 348 412 065 Vessel 18 566 444 17 760 786 16 889 386 Total assets 18 915 542 18 138 134 17 301 451 Additional information The charterer has a purchase option at USD 12 million at the end of the Charter. The value of the vessel to be established by two independent shipbrokers and any profit excess of USD 12 mill. is to be split 40/60 between Owner and Charterer. Outstanding debt 1. Prior 14 900 000 13 900 000 12 900 000 Sellers credit 850 000 850 000 850 000 Total outstanding debt 15 750 000 14 750 000 13 750 000 Net asset value pre dividend #REF! 12 483 954 13 113 756 * Vessel value is calculated based on a depreciation of annual annuity factor of 8,06%
Markedsrapport April 2007 Side 18 Feedermate DIS - financial shipping project Contact: Ragnvald Risan (r.risan@nrp.as) Date of analysis: Estimated share price (EUR): 1 % Estimated share price (EUR):* 23 500 Key figures: 100 % Paid in equity (EUR): 2 000 000 Accumulated dividend (EUR): 3 725 000 Residual value sensitivity on IRR : LOW CASE BASE CASE HIGH CASE Residual value end C/P: 5 000 000 7 000 000 9 000 000 IRR estimated share price: 4,45 % 9,43 % 12,84 % IRR total capital: 5,33 % 6,50 % 7,54 % * The Share price includes a 5% deduction on the the tax position of the company. Corporate details The Vessel Corporate management: Vessel's name: M/V Feedermate Manager: P.D Gram AS Type: Car Carrier, 950 Cars Dwt: 3 374 tons Purchase price vessel: EUR 16 275 000 Last drydock/special survey November 2003 Paid in capital: EUR 2 000 000 Yard/Built: Detlef Hegemann Rolandwerft Gmbh, Germany Uncalled capital: EUR 3 000 000 Class/flag: Lloyds Register / Cyprus Commencement of C/P: 27. February 2005 Cargo Capacity: 950 cars, 8 decks and about 4 300 lane meters Expiry of C/P: 27. February 2017 Base case assumptions: BB rate net per day:* Year 1-5 EUR 5 610 Year 6-12 EUR 5 346 Charter: Charterer: 12 year B/B K-Line Estimated Cashflow Financing (31.12.2007) Balance Inst. Interest Balloon Operating revenue 2 047 650 2 047 650 2 047 650 Mortgage debt 1 12 060 000 1 150 000 5,56 % * 7 950 000 Administration expenses 79 591 81 182 82 806 Mortgage debt 2 2 500 000 0 5,35 % ** 2 500 000 Net operating cashflow 1 968 059 1 966 468 1 964 844 Total 14 560 000 1 150 000 10 450 000 Interest earned 14 515 14 586 14 465 Interest expenses 818 896 787 645 732 880 Repayment long term debt 1 150 000 1 200 000 1 250 000 Net financial items -1 954 381-1 973 058-1 968 415 Net project cashflow 13 678-6 591-3 571 * 75% of the loan is fixed as follows: 01.07.05-03.07.06 4,43% 03.07.06-02.07.07 5,15% 02.07.07-01.07.06 5,56% 02.07.08-01.07.09 5,85% 02.07.09-05.07.12 5,35% Estimated dividend 0 0 0 Estimated Balance (31.12) 25% of the loan is not fixed. Assumed interest rate is 5,35% incl. margin. The balloon is at the end of 2017. The debt is assumed refinanced at same terms in 2011. ** The mortgage runs as a bullet, the interest rate is not fixed. Additional information Working capital 186 337 179 747 176 176 Vessel* 14 265 301 13 582 237 12 843 435 Total assets 14 451 638 13 761 984 13 019 611 Outstanding mortgage debt 14 560 000 13 360 000 12 110 000 Total outstanding debt 14 560 000 13 360 000 12 110 000 * Vessel value is calculated based on a depreciation of annual annuity factor of 8,0%