SKAGEN Høyrente Institusjon juli 2005

SKAGEN Høyrente Institusjon juli 2005

Målsettingen til SKAGEN Høyrente Institusjon Av lavrisiko norske pengemarkedsfond skal SKAGEN Høyrente Institusjon gi den høyeste avkastningen. Avkastningen måles opp mot Oslo Børs statsobligasjonsindeks 3 måneder (ST1X). SKAGEN Høyrente Institusjon investerer i norske rentebærende gjeldspapir utsted av kommuner, solide banker og kredittforetak kun 20-vektere. Det er svært lav kredittrisiko forbundet med fondets investeringer. Fondet investerer i sertifikater og obligasjoner med kort durasjon. Typisk er det mellom 0 og 4 måneder til papirene forfaller. Kursutslag av uventede renteendringer er derfor begrenset. SKAGEN Høyrente Institusjon har et mer aktivt rentesyn enn SKAGEN Høyrente. Fondet markedsføres mot institusjonelle kunder. Minste tegningsbeløp i fondet er NOK 1 million. Det er ingen transaksjonshonorar og forvaltningshonoraret er 0,25% per år. Nye skatteregler gir 35% rabatt i formuesskatten på andeler i pengemarkedsfond i forhold til bankinnskudd.

Avkastningen i SKAGEN Høyrente Institusjon* Avkastning i juli SKAGEN Høyrente Institusjon 0,16 % Statsobligasjonsindeks ST1X 0,14 % Avkastning hittil i år SKAGEN Høyrente Institusjon 1,16 % Statsobligasjonsindeks ST1X 1,06 % Avkastning siste 12 måneder SKAGEN Høyrente Institusjon 2,10 % Statsobligasjonsindeks ST1X 1,84 % * Etter forvaltningshonorar Vi slo referanseindeksen med 2 bp i juli Hittil i år har SKAGEN Høyrente Institusjon slått referanseindeksen med 10 punkter De siste tolv måneden har vi slått referanseindeksen med hele 22 bp Av norske pengemarkedsfond med lav risiko har vi den absolutt beste avkastningshistorikken

Pengemarkedsrentene i juli Pengemarkedsrentene har gått opp i juli i etterkant av at Norges Bank hevet renten 30. juni. De korte pengemarkedsrentene Nibor 3 måneder steg 4 bp i løpet av måneden (fra 30.6 til 29.7). Utslagene var større i de lengre pengemarkedsrentene. Nibor 6 måneder steg 10 bp og Nibor 12 måneder steg 14 bp. Også FRA rentene har gått opp. Renten på den lengste 3 måneders kontrakten steg med 24 bp fra 2,71% til 2,95%. 2,6 2,5 2,4 2,3 2,2 2,1 2,0 1,9 1,8 1,7 Pengemarkedsrenter jan NIBOR 12M NIBOR 6M NIBOR 3M Norges Banks foliorente 2,6 2,5 2,4 2,3 2,2 2,1 2,0 1,9 1,8 1,7 feb mar apr mai jun jul 2005 Kilde: EcoWin

Hva skjer med styringsrentene ute? Amerikansk styringsrente vil fortsette opp mot 4% i løpet av 2005. Den europeiske sentralbanken (ECB) vil neppe kutte renten, som har vært 2% siden sommeren 2003. Det forventes et rentekutt fra Bank of Englands side til 4,5% i august. Riksbanken overrasket i juni med å kutte renten til 1,5%. Vi tror ikke det er aktuelt å senke renten ytterligere. Om inflasjonen fortsetter å tilta kan renten bli hevet igjen mot slutten av året. 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 Styringsrenter internasjonalt UK Sverige USA Eurosonen 5,0 4,5 4,0 3,5 2,0 1,5 1,0 jan apr jul okt jan apr jul okt jan apr jul 2003 2004 2005 Kilde: EcoWin 3,0 2,5

Hvor høyt vil norsk styringsrente gå? De lange rentene er svært lave, både i Norge og omverden. Dette reflekteres i lave renter på inflasjonsbeskyttede obligasjoner. Men det har vært en viss renteoppgang i løpet av sommeren. Vi anslår global realrente til å ha økt med mellom 0,25 og 0,5 prosentpoeng i løpet av sommeren. Den ligger nå på ca. 2%. Realrentene drives opp av økte investeringer internasjonalt, som øker kapitaletterspørselen. Nøytral norsk styringsrente er tilnærmet lik global realrente pluss inflasjonsmålet. Dette tilsier at nøytral styringsrente for tiden ligger på ca. 4,5 %. 3,00 2,75 2,50 2,25 2,00 1,75 1,50 1,25 Rente på inflasjonsbeskyttede obligasjoner jan USA - tirårsrente apr jul okt jan 2003 Frankrike - tyvefemårsrente Storbritannia - tiårsrente 3,00 2,75 2,50 2,25 2,00 1,75 1,50 1,25 apr jul okt jan apr jul 2004 2005 Kilder: EcoWin og SKAGEN Fondene

Hva skjer med styringsrenten i høst? Norges Bank har sagt at de vil gå svært langsomt frem når de øker styringsrenten. Små skritt tilsier en renteøkning på maksimalt 0,25 prosentpoeng på et rentemøte. Ikke hyppige skritt tilsier at det vil gå noen rentemøter mellom hver renteheving. Vi tror det kommer to renteøkninger hver på 0,25 prosentpoeng i løpet av høsten. Da er styringsrenten 2,5% ved nyttår. 7 6 5 4 Det vil ta tid før renten er nøytral Norsk inflasjon pluss amerikansk realrente Styringsrenten 3 3 2 2 1 Forventet inflasjon pluss realrente på 2% 1 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Kilder: EcoWin og SKAGEN Fondene 7 6 5 4

Økt kredittetterspørsel vil kunne øke spreadene Investeringene, både i offshoreøkonomien og på fastlandet er tiltakende. Økte investeringer drar opp foretakenes kredittetterspørsel. Når Norges Bank øker renten, reduseres likviditetstilførselen via banksystemet. Over tid gir dette økt differanse mellom interbankrentene og de rentene som betales på papirer utstedet av foretakene. Dette vil øke den absolutte avkastningen i pengemarkedsfondene. årsvekst 9 8 7 6 5 4 3 2 1 Bedriftenes kredittetterspørsel 0 0-1 -1-2 -2 jan mar mai jul sep nov jan mar mai 2004 2005 Kilde: EcoWin 9 8 7 6 årsvekst 5 4 3 2 1

Oppsummering SKAGEN Høyrente Institusjon hadde en avkastning på 0,16% i juni, 2 bp høyere enn referanseindeksen. De siste 12 månedene har avkastningen vært hele 24 bp høyere enn referanseindeksen, best av sammenlignbare pengemarkedsfond. SKAGEN Høyrente Institusjon har den absolutt beste avkastningen av de norske pengemarkedsfondene med lav kredittrisiko. Styringsrenten er på vei oppover, men det vil gå sakte og Norges bank har trolig satt opp renten til 2,5% innen nyttår. Det er nå økt investeringsvilje i bedriftene. Dette trekker opp kredittetterspørselen. Sammen med en gradvis renteoppgang fra Norges Banks side vil dette etter hvert øke differansen mellom interbankrentene og renten på kreditter med kort løpetid. Noen som gir fondet høyere absolutt avkastning.