Vår historie. Vår forvaltning. SR-Forvaltning AS ble etablert som en avdeling i Sparebank 1 SR-Bank i I starten ble. Forvaltning av aksjer

Transkript

1

2 Vår historie SR-Forvaltning AS ble etablert som en avdeling i Sparebank 1 SR-Bank i I starten ble bankens egen finansportefølje, samt pensjonskassens midler forvaltet med gode resultater. På bakgrunn av dette, ønsket vi også å tilby denne forvaltningsstrategien til bankens kunder. Når det gjelder vår aksjeportefølje som vi har jobbet med i 17 år, så har vi hatt en gjennomsnittlig årlig avkastning på 10,4 %. Referanseindeksen vi måler fondet mot er 5,3 % i snitt i samme periode. Det er en solid årlig meravkastning. Vi kan ikke love at vi klarer samme meravkastning i årene framover, men vi skal fortsatt jobbe hardt for å tjene penger for våre kunder. Det skal vi gjøre med å være tro mot investeringsfilosofien vår om å investere i trygge og verdifokuserte selskaper som vi vet leverer gode utbytter. Vår forvaltning Forvaltning av aksjer Vår strategi går ut på å investere i utvalgte selskap uavhengig av vekting i indeks, men ut fra fundamentale økonomiske forhold. Vi investerer typisk i selskaper med god balanse, god kontantstrøm og god utbytteevne (verdiorientert aktiv forvaltning). Forvaltning av rentepapirer / rentefond Investeringer foretas i obligasjoner utstedt av industriselskap, ordinære bankobligasjoner, boligkredittselskaper, ansvarlige lån og fondsobligasjoner. Vi søker å ta akseptabel kredittrisiko for å oppnå god risikojustert avkastning. Vi plasserer også midler i pengemarkedsfond og bankinnskudd. Renteinvesteringene vil bidra til å redusere svingningene, og derved redusere risikoen. Salgssjef, Steinar R. Jakobsen, adm. direktør Helge H. Helgø, investeringsdirektør Bjarne J. Meling, porteføljeforvalter Trond Tjensvold og porteføljeforvalter Dag Sønsterud

3 Avkastning Avkastning Våre fond SR-Rente vil hovedsakelig investere i norske renteinstrumenter utstedt av finansinstitusjoner, foretak og myndigheter, men utenlandske papirer kan også forekomme SR-Rente gir en årlig renteutbetaling til kunde. Enkelt Aksjer SR-Utbytte SR-Kombinasjon Lange Obligasjoner SR-Rente Pengemarkedsfond Bankinnskudd Risiko SR-Kombinasjon består av aksjer og renter, normalt 50/50 fordeling. Forvalterne investerer i norske og internasjonale børsnoterte aksjeselskaper, fortrinnsvis i verdipapirer som betaler stabile utbytter regelmessig. SR-Kombinasjon andelsklasse A, reinvesterer utbytte, mens SR-Kombinasjon andelsklasse B, gir en årlig utbytteutbetaling til kunde. Enkelt Aksjer SR-Utbytte SR-Kombinasjon Lange Obligasjoner SR-Rente Pengemarkedsfond Bankinnskudd Risiko

4 Avkastning SR-Utbytte investerer i norske og internasjonale børsnoterte aksjeselskaper, fortrinnsvis i verdipapirer som betaler stabile utbytter. SR-Utbytte andelsklasse A, reinvesterer utbytte, mens SR-Utbytte andelsklasse B, gir en årlig utbytteutbetaling til kunde. Enkelt Aksjer SR-Utbytte SR-Kombinasjon Lange Obligasjoner SR-Rente Pengemarkedsfond Bankinnskudd Risiko

5 Markedskommentar 1. halvår fra forvalterne Makro Første halvår i 2017 har vært preget av stort sett gode nyheter fra de største økonomiene. Veksten i økonomien i verden har vært god. Sentralbanken i USA, Federal Reserve, har satt opp renten to ganger og har signalisert at de ønsker å redusere beholdningen av obligasjoner som de har kjøpt de siste par årene for å holde rentene lave. I Europa signaliserer sentralbanken ECB at de vil gradvis trappe ned kjøpene fremover, men har ikke vært tydelige på når og hvor mye. I både Europa og USA har bedriftene blitt gradvis mer positive over det siste halvåret. Spørreundersøkelser blant innkjøpssjefer i bedriftene (som er de som vanligvis merker endring i produksjonen først) indikerer at veksten vil ta seg opp fremover. Husholdningene deler optimismen, og er svært positive til fremtiden. Arbeidsledigheten i USA har falt fra allerede lave 4,7 % i januar til 4,3 % i juni. I Europa har ledigheten falt fra 10,1 % for et år siden, til 9,1 % nå. Dette betyr mye for både den det gjelder, men også for det offentlige som får lavere utgifter til arbeidsledighetstrygd og større inntekter fra skatter. Politisk støy har det vært rikelig av. Donald Trump ble innsatt som president i USA i januar, og har vært en flittig bruker av Twitter. Han har lovet både helsereform og skattereform, men har så langt ikke fått nevneverdig gjennomslag for dette. Det har blitt mye ord og lite handling. I Storbritannia har det vært valg, og statsminister Theresa May søkte større oppslutning for å ha folket bak seg i forhandlingene om å forlate EU. Resultatet ble motsatt, og Theresa May er nå mer avhengig av støttepartier enn tidligere. Ingen av disse hendelsene later derimot til å ha påvirket økonomien nevneverdig så langt. Aksjer Verdipapirfondene hadde per en aksjeportefølje på 33 selskaper. Vi forventer utbytter fra porteføljen på 3,7 % for året som helhet. Ved halvårsskiftet var ca. 50 % av midlene investert i selskaper notert på Oslo Børs, mens ca. 43 % av midlene var plassert i selskaper notert på internasjonale børser. Kontantandelen i porteføljen er på ca. 7 %. SR-Utbytte endte 1.halvår med en oppgang på 9,6 %. Det har vært en god utvikling i de internasjonale aksjemarkedene i 1. halvår, der særlig de europeiske aksjemarkedene har hatt en god trend. I Norge har vi hatt en noe svakere utvikling relativt til det internasjonale aksjemarkedet. Oslo Børs er ved utgangen av første halvår opp 2,15 %, mens verdensindeksen målt i NOK har en oppgang hittil i år på 7,91 %. I samme periode har euroen styrket seg betydelig mot USD og norske kroner. Klimaet på de europeiske børsene har vært godt sammen med en sterkere valuta. Oljeprisen startet året rimelig stabilt rundt USD per fat. Oljeprisen har i løpet av juni vært nede i 45 USD. Dette har veid tungt på det norske aksjemarkedet. Prisen har ikke vært så lav siden november 2016, altså før OPEC annonserte at de vil kutte produksjonen. OPEC kan kutte

6 mer eller de kan la markedet bestemme prisen. Amerikansk oljeproduksjon har vært høyere enn ventet, men dette kan variere i fremtiden. Det er som alltid stor usikkerhet rundt oljeprisen. Våre porteføljeselskaper har lagt halve årets inntjening og utbyttekapasitet bak seg. Over tid er det den underliggende driften i selskapene som gjenspeiler seg i aksjekursene og utbyttebetalingene. Vi observerer fortsatt relativt store regionale forskjeller i prising av aksjer. Det er vår vurdering at det amerikanske aksjemarkedet fremstår relativt dyrt, mens det europeiske og norske markedet er mer attraktivt priset. Det er imidlertid fortsatt slik at midlertidige korreksjoner må påregnes. Renter Den positive utviklingen i rentemarkedet med fallende kredittpåslag fortsatte i 1. halvår Dette er en forlengelse av den gode avslutningen på fjoråret etter ett volatilt Vi har fått både løpende renteinntekter og kursgevinster fra våre obligasjoner. SR-Rente endte 1. halvår 2017 med en oppgang på 4,33 %. Rentene er fortsatt historisk lave, og ved utgangen av halvåret var 3 måneders NIBOR 0,83 %. Vi tar i liten grad renterisiko i vår portefølje. Dette innebærer at en høyere rente kun vil gi en høyere løpende avkastning i porteføljen. Renteporteføljen har per 30. juni 2017 en effektiv rente på 4,92 % pro anno med en løpetid på 2,61 år. Dette er betydelig ned fra nivåene våren Kredittpåslaget i porteføljen har normalisert seg rundt 4 %. Effektiv rente vil kunne endres fra dag til dag, og er derfor ingen garanti for avkastningen i perioden den er beregnet for. Vi fokuserer på kredittrisiko med en aktiv tilnærming hva gjelder de muligheter som finnes i det norske markedet for høyrenteobligasjoner. Vår oppfatning er at en fortsatt får godt betalt for å påta seg kredittrisiko. Vi er stadig på jakt etter nye gode selskaper til vår portefølje der vi får betalt for risikoen vi påtar oss. Vi er tro mot vår filosofi om å ta en akseptabel kredittrisiko for å gi en god risikojustert avkastning over tid.

7 Første halvår 2017 SR-Utbytte Nøkkeltall Avkastningstall SR-Utbytte Referanseindeks til ,60 % 5,04 % til ,53 % 12,17 % til ,33 % 16,38 % til ,77 % 17,50 % Fondsinformasjon Startdato Norsk registrert UCITS-fond Referanseindeks 50% OSEBX og 50% MSCI World Net Index Tegningsgebyr 0 % Innløsningsgebyr 0 % Forvaltningshonorar 1,75 % Antall fondsandeler A ,99 Antall fondsandeler B ,03 Forvaltningskapital Basiskurs : SR-Utbytte A 1 761,59 SR-Utbytte B 1 493,98 Porteføljeoversikt SR-Utbytte Bankinnskudd Saldo i NOK Vekt Kontanter i NOK ,92 % Kontanter i EUR ,04 % Kontanter i USD ,00 % Kontanter i SEK ,00 % Kontanter i CHF ,00 % Sum Bankinnskudd ,97 % Avsatt gjeld/forpliktelser ,14 % Uoppgjorte kjøp/salg (netto) - -

8 Porteføljeoversikt SR-Utbytte Snitt kostpris Markedspris Verdipapir ISIN Industrisektor Markedsplass Beholdning Markedsverdi NOK Urealisert NOK NOK gevinst/tap Vekt i % Group Bruxelles Lambert BE Finans Brussels SE , , ,34 Nestle SA CH Konsument forbruksvarer SIX Swiss Exchange ,23 733, , ,25 Heidelbergcement AG DE Materialer Frankfurt SE ,06 811, , ,65 Volkswagen AG DE Konsument varige goder Frankfurt SE ,9 1301, , ,94 Iberdrola ES Y14 Utilities Madrid SE ,35 66, , ,68 Carrefour FR Konsument forbruksvarer Euronext Paris ,2 212, , ,00 Carrefour dividend shares FR Konsument forbruksvarer Euronext Paris , , ,10 AXA SA FR Finans Euronext Paris ,42 229, , ,89 Eurazeo SA FR Finans Euronext Paris ,55 629, , ,37 Wendel FR Finans Euronext Paris , , , ,04 Ensco PLC GB00B4VLR192 Energi NYSE ,82 43, , ,38 Industrivarden AS SE Finans Stockholm SE ,06 200, , ,48 Investor B SE Finans Stockholm SE ,4 402, , ,41 Duni SE Konsument varige goder Stockholm SE ,59 122, , ,53 Telia Company AB SE IT / Telekommunikasjon Stockholm SE ,77 38, , ,01 Kinnevik SE Finans Stockholm SE ,21 255, , ,25 Sum utenlandske aksjer ,34 % Snitt kostpris Markedspris Verdipapir ISIN Industrisektor Markedsplass Beholdning Markedsverdi NOK Urealisert NOK NOK gevinst/tap Vekt i % Prosafe CY Energi Oslo Børs SE , , ,35 Kongsberg Gruppen NO Industri Oslo Børs SE , , ,99 Marine Harvest NO Konsument forbruksvarer Oslo Børs SE ,74 142, , ,62 Bonheur NO Energi Oslo Børs SE ,58 76, , ,16 Norsk Hydro NO Materialer Oslo Børs SE ,16 46, , ,04 SpareBank 1 Nord-Norge NO Finans Oslo Børs SE ,04 56, , ,10 SpareBank 1 SMN NO Finans Oslo Børs SE ,96 71, , ,04 Telenor NO IT / Telekommunikasjon Oslo Børs SE ,67 138, , ,00 Austevoll Seafood ASA NO Konsument forbruksvarer Oslo Børs SE , , ,72 Statoil ASA NO Energi Oslo Børs SE ,1 138, , ,93 Yara International NO Materialer Oslo Børs SE ,26 313, , ,50 Sparebank 1 Østfold Akershus NO Finans Oslo Børs SE , , ,80 Wallenius Wilhelmsen Logistics NO Industri Oslo Børs SE ,07 49, , ,62 Sparebank 1 SR-Bank NO Finans Oslo Børs SE ,16 71, , ,48 Borregaard NO Materialer Oslo Børs SE , , ,38 Europris NO Konsument varige goder Oslo Børs SE , , ,88 Treasure ASA NO Industri Oslo Børs SE , , ,54 Fjord1 NO Industri Unotert , , ,58 Sum norske aksjer ,71 % Sum verdipapirer ,05 %

9 Nøkkeltall Første halvår 2017 SR-Kombinasjon Avkastningstall SR-Kombinasjon Referanseindeks til ,97 % 2,69 % til ,20 % 6,61 % til ,22 % 8,97 % til ,29 % 8,99 % Fondsinformasjon Startdato Norsk registrert Referanseindeks UCITS-fond 25% OSEBX, 25% MSCI World Net Index, 50% ST3X Tegningsgebyr 0 % Innløsningsgebyr 0 % Forvaltningshonorar 1,25 % Antall fondsandeler A ,50 Antall fondsandeler B ,80 Forvaltningskapital Basiskurs SR-Kombinasjon A 1 409,31 SR-Kombinasjon B 1 188,28 Per Bidrag hittil i år Innehav Aksjer 5,61 % 53,58 % Renter 1,36 % 42,69 % Tabellen over viser den vektede avkastningen for aksjer og rentepapirer i SR-Kombinasjon, samt innehavet av aksjer og rentepapirer i fondet Avkastning aksjer og renter hittil i år SR-Kombinasjon Referanse Aksjer 10,27 % 5,04 % Renter 3,55 % 0,37 % Tabellen over viser den faktiske avkastningen for aksjer og rentepapirer i SR-Kombinasjon, versus referanseindeks Porteføljeoversikt SR-Kombinasjon Bankinnskudd Saldo i NOK Vekt Kontanter i NOK ,71 % Kontanter i EUR ,03 % Kontanter i USD ,00 % Kontanter i SEK ,01 % Kontanter i CHF ,00 % Sum Bankinnskudd ,75 % Avsatt gjeld/forpliktelser ,08 % Uoppgjorte kjøp/salg (netto) - - Valutatermin (NOK) Pålydende Snitt kostpris Markedspris Markedsverdi NOK Vekt NOK Forward 5. juli ,00 1, ,38 % NOK Forward 21. august ,00 1, ,39 % Sum Valutatermin ,77 % Valutatermin (SEK) SEK Forward 5. juli ,96 0, ,39 % SEK Forward 21. august ,99 0, ,38 % Sum Valutatermin ,78 %

10 Porteføljeoversikt Verdipapir ISIN Industrisektor Markedsplass Beholdning/ Pålydende Snitt kostpris Markeds pris NOK SR-Kombinasjon MV i NOK inkl pl renter Urealisert gevinst/tap LILLESTRØM SPB 13/23 FRN C SUBNO Ansvarlig lån ABM ,80 101, ,20 TRYG FORSIKRI A/S 13/PERP FRN NO Ansvarlig lån ABM ,70 108, ,43 SPB 1 ØSTFOLD AKERSHUS 13/23 NO Ansvarlig lån ABM ,00 100, ,20 SANDNES SPB 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,30 100, ,20 KVINESDAL SPB 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån Unotert ,90 101, ,40 FANA SPB 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,20 100, ,20 STADSBYGD SPB 13/23 FRN C SUBNO Ansvarlig lån Unotert ,75 101, ,20 JÆREN SPB 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån Unotert ,50 101, ,20 TINN SPB 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån Unotert ,50 101, ,20 SPB VEST 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,25 101, ,10 SKUDENES & AAKRA SPB 13/23 FRNO Ansvarlig lån Unotert ,00 101, ,20 EIKA GRUPPEN AS 14/24 FRN C SUNO Ansvarlig lån ABM ,00 100, ,20 GRONG SPB 14/24 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,00 100, ,20 HJARTDAL OG GRANSHER SPB 14/NO Ansvarlig lån Unotert ,00 100, ,10 GJENSIDIGE BANK ASA 14/24 FRNNO Ansvarlig lån ABM ,16 100, ,50 SPB 1 RINGERIKE HADELAND 14/2NO Ansvarlig lån ABM ,00 100, ,20 RØROSBANKEN RØROS SPB 14/24NO Ansvarlig lån ABM ,95 100, ,20 SURNADAL SPB 14/24 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,84 99, ,10 EIENDOMSKREDITT AS 14/24 FRNNO Ansvarlig lån ABM ,00 101, ,20 BAMBLE SPB 14/24 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,59 100, ,10 SPB 1 NORDVEST 14/24 FRN C SUBNO Ansvarlig lån ABM ,00 100, ,20 VOSS VEKSEL ASA 15/25 FRN C SUNO Ansvarlig lån ABM ,00 100, ,20 VARDIA INSURANCE GRO ASA 15/NO Ansvarlig lån ABM ,00 98, ,30 TRYG FORSIKRING A/S 15/45 FRN NO Ansvarlig lån Oslo Børs ,00 102, ,41 PROTECTOR FORSIKRING ASA 16/NO Ansvarlig lån Oslo Børs ,00 103, ,42 SPB VEST 16/26 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,00 105, ,21 BRAGE FINANS AS 16/26 FRN C SUNO Ansvarlig lån ABM ,00 103, ,21 AASEN SPB 16/26 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,00 103, ,21 PARETO BANK ASA 16/26 FRN C SNO Ansvarlig lån ABM ,00 103, ,41 ANDEBU SPB 16/26 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,00 103, ,21 FORNEBU SPB 16/26 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,00 103, ,21 HØLAND OG SETSKOG SPB 17/27 NO Ansvarlig lån ABM ,00 101, ,30 TOLGA-OS SPB 17/27 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,00 101, ,40 PROTECTOR FORSIKRING ASA 17/NO Ansvarlig lån Oslo Børs ,00 100, ,40 STRØMMEN SPB 17/27 FRN C SUBNO Ansvarlig lån ABM ,00 100, ,20 SPB MØRE 17/27 FRN C SUB NO Ansvarlig lån Oslo Børs ,00 100, ,20 SPB 1 SR-BANK ASA 17/28 FRN C SNO Ansvarlig lån Oslo Børs ,99 100, ,30 BRAGE FINANS AS 15/25 FRN C SUNO Ansvarlig lån ABM ,50 99, ,50 SPB MØRE 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån Oslo Børs ,38 101, ,40 SPB MØRE 09/PERP ADJ C HYBRIDNO Fondsoblig Oslo Børs ,50 116, ,24 BUD FRÆNA OG HU SPB 07/PERP NO Fondsobligasjoner Unotert ,00 99, ,40 SPB 1 NORDVEST 08/PERP FRN C NO Fondsobligasjoner Unotert ,65 100, ,40 STOREBRAND LIV AS 08/PERP FRNNO Fondsobligasjoner Oslo Børs ,45 100, ,60 HAUGESUND SPB 09/PERP FRN STNO Fondsobligasjoner Unotert ,34 103, ,52 SPB MØRE 12/PERP FRN C HYBRIDNO Fondsobligasjoner Oslo Børs ,55 100, ,10 EIKA BOLIGKREDIT AS 13/PERP FRNO Fondsobligasjoner Oslo Børs ,65 101, ,40 DNB BANK ASA 15/PERP FRN C HYBRI NO Fondsobligasjoner Oslo Børs ,20 100, ,00 SPB 1 BOLIGKREDI AS 15/PERP FRNO Fondsobligasjoner Unotert ,45 101, ,01 SPB 1 BOLIGKREDI AS 16/PERP FRNO Fondsobligasjoner ABM ,70 105, ,42 EIKA BOLIGKREDIT AS 17/PERP FRNO Fondsobligasjoner ABM ,00 100, ,20 SPB 1 SMN 10/PERP FRN STEP C HYB NO Fondsobligasjoner Oslo Børs ,51 102, ,41 SPB 1 NORD-NORGE 12/PERP FRN NO C H Fondsobligasjoner Oslo Børs ,97 101, ,40 SPB 1 SR-B ASA 09/PERP FRN STEP NO Fondsobligasjoner Oslo Børs ,25 104, ,73 FELLESKJØPET AGRI SA 17/20 FRNNO Industriobligasjoner ABM ,00 99, ,40 BW OFFSHORE LIMITED 12/20 FRN NO ST Industriobligasjoner Oslo Børs ,26 93, ,27 STOLT-NIELSEN LIMITED 12/19 FRNO Industriobligasjoner Oslo Børs ,25 104, ,25 SIEM OFFSHORE INC. 13/20 FRN STE NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,62 72, ,29 MARINE HARVEST ASA 13/18 FRN CNO Industriobligasjoner Oslo Børs ,33 101, ,21 Vekt i %

11 Porteføljeoversikt SR-Kombinasjon Verdipapir ISIN Industrisektor Markedsplass Beholdning/ Snitt Markeds MV i NOK inkl Urealisert Pålydende kostpris pris pl renter gevinst/tap Vekt i % BW OFFSHORE LIMITED 13/20 FRNNO Industriobligasjoner Oslo Børs ,56 92, ,73 AKER ASA 13/18 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,72 102, ,22 AKER ASA 13/20 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,13 104, ,25 AS TALLINK GRUPP 13/18 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,93 104, ,26 AB STENA METALL FINANS 13/18 NO Industriobligasjoner ABM ,79 101, ,41 WALLENIUS WILHELMSEN LOGIS ANO Industriobligasjoner Oslo Børs ,75 100, ,80 BW OFFSHORE LIMITED 14/21 FRNNO Industriobligasjoner Oslo Børs ,12 89, ,18 STOLT-NIELSEN LIMITED 14/21 FRNO Industriobligasjoner Oslo Børs ,00 99, ,20 SIEM OFFSHORE INC. 14/21 FRN SNO Industriobligasjoner Oslo Børs ,00 68, ,27 WALLENIUS WILHELMSEN LOGIS ANO Industriobligasjoner Oslo Børs ,50 100, ,40 BONHEUR ASA 14/19 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,00 100, ,40 BONHEUR ASA 14/21 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,25 99, ,20 STOLT-NIELSEN LIMITED 15/20 FRNO Industriobligasjoner Oslo Børs ,00 102, ,62 OCEAN YIELD ASA 15/20 FRN C NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,00 101, ,21 AUSTEVOLL SEAFOOD ASA 15/21 NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,00 103, ,03 TEEKAY LNG PARTNERS L.P. 15/20NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,40 97, ,36 AKER ASA 15/20 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,58 103, ,34 BW OFFSHORE LIMITED 15/22 FRNNO Industriobligasjoner Oslo Børs ,40 89, ,71 PROSAFE SE 16/21 0% SUB CONV NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,54 108, ,22 ODFJELL SE 16/19 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,00 104, ,42 TEEKAY LNG PARTNERS L.P. 16/21NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,00 102, ,21 ODFJELL SE 17/21 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,46 102, ,61 HÖEGH LNG HOLDINGS LTD. 17/22NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,00 101, ,20 AINMT SCANDINAVIA HOLDING ANO Industriobligasjoner Oslo Børs ,50 100, ,51 BONHEUR ASA 17/22 FRN C NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,00 100, ,20 AUSTEVOLL SEAFOOD ASA 17/23 NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,00 100, ,40 AUSTEVOLL SEAFOOD ASA 12/18 NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,96 103, ,42 BONHEUR ASA 12/19 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,74 104, ,73 AKER BP ASA 13/20 FRN FLOOR P NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,18 116, ,24 HAVILA SHIPPING ASA 10/20 ADJ NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,41 49, ,09 HAVILA SHIPPING ASA 11/20 ADJ NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,50 70, ,06 STOLT-NIELSEN LIMITED 12/18 FRNO Industriobligasjoner Oslo Børs ,13 102, ,41 SSAB AB FRN 05/ XS Industriobligasjoner Euroclear ,84 101, ,40 VARDAR AS 12/17 FRN NO Kraftverk Oslo Børs ,50 100, ,40 VATTENFALL AB '22 FRN XS Kraftverk Euroclear ,36 98, ,36 Sum obligasjoner ,69 % Porteføljeoversikt SR-Kombinasjon Verdipapir ISIN Industrisektor Markedsplass Beholdning/ Snitt Markeds MV i NOK inkl Urealisert Pålydende kostpris pris pl renter gevinst/tap Vekt i % Group Bruxelles Lambert BE Finans Brussels SE ,84 807, ,33 Nestle SA CH Konsument forbruksvarer SIX Swiss Exchange ,36 733, ,73 Heidelbergcement AG DE Materialer Frankfurt SE ,37 811, ,58 Volkswagen AG DE Konsument varige goder Frankfurt SE , , ,60 Iberdrola ES Y14 Utilities Madrid SE ,05 66, ,06 Carrefour FR Konsument forbruksvarer Euronext Paris ,04 212, ,79 Carrefour Dividend Shares FR Konsument forbruksvarer Euronext Paris , ,06 AXA SA FR Finans Euronext Paris ,33 229, ,97 Eurazeo SA FR Finans Euronext Paris ,43 629, ,84 Wendel FR Finans Euronext Paris , , ,31 Ensco PLC GB00B4VLR192 Energi NYSE ,54 43, ,75 Industrivarden AS SE Finans Stockholm SE ,05 200, ,63 Investor B SE Finans Stockholm SE ,23 402, ,16 Duni SE Konsument varige goder Stockholm SE ,03 122, ,06 Telia Company AB SE IT / Telekommunikasjon Stockholm SE ,35 38, ,69 Kinnevik SE Finans Stockholm SE ,15 255, ,82 Sum utenlandske aksjer ,38 %

12 Porteføljeoversikt SR-Kombinasjon Verdipapir ISIN Industrisektor Markedsplass Beholdning/ Snitt Markeds MV i NOK inkl Urealisert Pålydende kostpris pris pl renter gevinst/tap Vekt i % Prosafe CY Energi Oslo Børs SE ,00 27, ,30 Kongsberg Gruppen NO Industri Oslo Børs SE ,12 133, ,08 Marine Harvest NO Konsument forbruksvarer Oslo Børs SE ,36 142, ,36 Solstad Farstad ASA NO Energi Oslo Børs SE ,95 9, ,34 Bonheur NO Energi Oslo Børs SE ,30 76, ,73 Norsk Hydro NO Materialer Oslo Børs SE ,78 46, ,59 SpareBank 1 Nord-Norge NO Finans Oslo Børs SE ,96 56, ,48 SpareBank 1 SMN NO Finans Oslo Børs SE ,70 71, ,32 Telenor NO IT / Telekommunikasjon Oslo Børs SE ,79 138, ,30 Austevoll Seafood ASA NO Konsument forbruksvarer Oslo Børs SE ,78 71, ,08 Statoil ASA NO Energi Oslo Børs SE ,01 138, ,80 Yara International NO Materialer Oslo Børs SE ,31 313, ,46 Havila Shipping NO Energi Oslo Børs SE , ,00 Sparebank 1 Østfold Akershus NO Finans Oslo Børs SE ,30 185, ,98 Wallenius Wilhelmsen Logistics NO Industri Oslo Børs SE ,57 49, ,58 Sparebank 1 SR-Bank NO Finans Oslo Børs SE ,48 71, ,00 Borregaard NO Materialer Oslo Børs SE ,77 103, ,04 Europris NO Konsument varige goder Oslo Børs SE ,99 36, ,52 Treasure ASA NO Industri Oslo Børs SE ,46 16, ,91 Fjord1 NO Industri Unotert ,00 32, ,31 Sum norske aksjer ,20 % Sum verdipapirer ,27 %

13 Første halvår 2017 SR-Rente Nøkkeltall Avkastningstall SR-Rente Referanseindeks til ,33 % 0,37 % til ,36 % 0,96 % til ,10 % 1,94 % til ,85 % 0,96 % Fondsinformasjon Startdato Norsk registrert UCITS-fond Referanseindeks ST3X Tegningsgebyr 0 % Innløsningsgebyr 0 % Forvaltningshonorar 0,55 % Antall fondsandeler ,53 Forvaltningskapital Basiskurs : SR-Rente 995,21 Porteføljeoversikt SR-Rente Bankinnskudd Saldo i NOK Vekt Kontanter i NOK ,13 % Kontanter i USD ,02 % Kontanter i EUR ,01 % Kontanter i SEK ,01 % Sum Bankinnskudd ,17 % Avsatt gjeld/forpliktelser ,05 % Uoppgjorte kjøp/salg (netto) ,63 % Valutatermin (NOK) Pålydende Snitt kostpris Markedspris Markedsverdi NOK Vekt NOK Forward 5. juli ,00 1, ,65 % NOK Forward 21. august ,00 1, ,12 % NOK Forward 3. oktober ,00 1, ,63 % Sum Valutatermin (NOK) ,40 % Valutatermin (USD) Pålydende Snitt kostpris Markedspris Markedsverdi NOK Vekt USD Forward 21. august ,48 8, ,63 % USD Forward 3. oktober ,40 8, ,63 % Sum Valutatermin (USD) ,25 % Valutatermin (SEK) Pålydende Snitt kostpris Markedspris Markedsverdi NOK Vekt SEK Forward 5. juli ,96 0, ,67 % SEK Forward 21. august ,99 0, ,47 % Sum Valutatermin (SEK) ,14 %

14 Porteføljeoversikt Verdipapir ISIN Industrisektor Markedsplas s Pålydende Snitt kostpris NOK Markeds pris NOK SR-Rente MV i NOK inkl pl renter Urealisert gevinst/tap TOTENS SPB 12/22 FRN C SUB NO Ansvarlig lån Oslo Børs ,02 100, ,17 SPB 1 SMN 12/22 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,27 100, ,49 LILLESTRØM SPB 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,82 101, ,30 TRYG FORSIKRI A/S 13/PERP FRN ST NO Ansvarlig lån ABM ,72 108, ,39 SPB ØST 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,19 101, ,23 EIKA BOLIGKREDITT AS 13/23 FRN C NO Ansvarlig lån ABM ,72 101, ,08 SANDNES SPB 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,84 100, ,45 KVINESDAL SPB 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån Unotert ,60 101, ,40 JÆREN SPB 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån Unotert ,47 101, ,69 SPB VEST 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,70 101, ,04 SPB 1 SR-BANK ASA 13/23 FRN C SU NO Ansvarlig lån Oslo Børs ,00 101, ,38 SKUDENES & AAKRA SPB 13/23 FRN C NO Ansvarlig lån Unotert ,50 101, ,53 ASKIM & SPYDEBERG SPB 13/23 FRN NO Ansvarlig lån ABM ,72 101, ,08 CULTURA SPB 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån Unotert ,00 102, ,08 EIKA GRUPPEN AS 14/24 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,67 100, ,68 GRONG SPB 14/24 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,00 100, ,15 BIEN SPB AS 14/24 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,00 100, ,15 HJARTDAL OG GRANSHER SPB 14/24 F NO Ansvarlig lån Unotert ,02 100, ,11 SPB 1 NORD-NORGE 14/24 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,61 100, ,15 SPB 1 RINGERIKE HADELAND 14/24 F NO Ansvarlig lån ABM ,10 100, ,38 RØROSBANKEN RØROS SPB 14/24 FRN NO Ansvarlig lån ABM ,95 100, ,30 PARETO BANK ASA 14/24 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,00 99, ,53 MELHUS SPB 14/24 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,00 100, ,38 SURNADAL SPB 14/24 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,96 99, ,08 TOTENS SPB 14/24 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,64 100, ,04 EIENDOMSKREDITT AS 14/24 FRN C S NO Ansvarlig lån ABM ,57 101, ,42 OFOTEN SPB 14/24 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,18 99, ,08 SPB 1 NORDVEST 14/24 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,32 100, ,30 JERNBANEPERSONALETS SPB 14/24 FR NO Ansvarlig lån ABM ,95 100, ,15 SPB 1 SØRE SUNNMØRE 14/24 FRN C NO Ansvarlig lån ABM ,49 100, ,04 VOSS VEKSEL ASA 15/25 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,00 100, ,23 VARDIA INSURANCE GRO ASA 15/25 F NO Ansvarlig lån ABM ,06 98, ,34 BRAGE FINANS AS 15/25 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,50 99, ,30 ØRSKOG SPB 15/25 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,00 101, ,23 KVINESDAL SPB 15/25 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,00 101, ,15 TRYG FORSIKRING A/S 15/45 FRN ST NO Ansvarlig lån Oslo Børs ,92 102, ,40 EIKA FORSIKRING AS 15/45 FRN STE NO Ansvarlig lån ABM ,00 109, ,74 KLÆBU SPB 15/25 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,00 103, ,16 PROTECTOR FORSIKRING ASA 16/46 F NO Ansvarlig lån Oslo Børs ,00 103, ,02 SPB VEST 16/26 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,00 105, ,32 ASKIM & SPYDEBERG SPB 16/26 FRN NO Ansvarlig lån ABM ,44 105, ,04 BRAGE FINANS AS 16/26 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,00 103, ,16 SKUE SPB 16/26 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,00 103, ,16 SELBU SPB 16/26 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,34 103, ,04 GRONG SPB 16/26 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,02 103, ,04 AASEN SPB 16/26 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,00 103, ,12 PARETO BANK ASA 16/26 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,00 103, ,54 ANDEBU SPB 16/26 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,00 103, ,16 SPB 1 FORSIKRING AS 16/26 FRN C NO Ansvarlig lån Unotert ,69 103, ,78 FORNEBU SPB 16/26 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,00 103, ,08 HØLAND OG SETSKOG SPB 17/27 FRN NO Ansvarlig lån ABM ,00 101, ,15 SPB 1 NORD-NORGE 17/27 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,45 100, ,08 PROTECTOR FORSIKRING ASA 17/47 F NO Ansvarlig lån Oslo Børs ,00 100, ,61 STRØMMEN SPB 17/27 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,00 100, ,08 SPB MØRE 17/27 FRN C SUB NO Ansvarlig lån Oslo Børs ,00 100, ,23 SPB 1 SR-BANK ASA 17/28 FRN C SU NO Ansvarlig lån Oslo Børs ,00 100, ,49 Vekt i %

15 Porteføljeoversikt Verdipapir ISIN Industrisektor Markedsplas s Pålydende Snitt kostpris NOK Markeds pris NOK SR-Rente MV i NOK inkl pl Urealisert renter gevinst/tap SPB MØRE 09/PERP ADJ C HYBRID NO Fondsobligasjoner Oslo Børs ,30 116, ,05 TOTENS SPB 06/PERP FRN STEP C HY NO Fondsobligasjoner Unotert ,26 93, ,11 BUD FRÆNA OG HU SPB 07/PERP FRN NO Fondsobligasjoner Unotert ,56 99, ,34 SPB 1 NORDVEST 08/PERP FRN C HYB NO Fondsobligasjoner Unotert ,90 100, ,90 SOKNEDAL SPB 08/PERP FRN STEP C NO Fondsobligasjoner Unotert ,28 99, ,45 STOREBRAND LIV AS 08/PERP FRN ST NO Fondsobligasjoner Oslo Børs ,35 100, ,50 ASKIM & SPYDEBE SPB 09/PERP ADJ NO Fondsobligasjoner Unotert ,10 111, ,18 STADSBYGD SPB 09/PERP FRN STEP C NO Fondsobligasjoner Unotert ,90 103, ,35 HAUGESUND SPB 09/PERP FRN STEP C NO Fondsobligasjoner Unotert ,85 103, ,20 SPB 1 SR-B ASA 09/PERP FRN STEP NO Fondsobligasjoner Oslo Børs ,02 104, ,81 SPB 1 SR-BANK ASA 09/PERP ADJ C NO Fondsobligasjoner Oslo Børs ,01 111, ,92 SUNNDAL SPB 09/PERP FRN STEP C H NO Fondsobligasjoner Unotert ,90 102, ,04 SPB 1 SMN 10/PERP FRN STEP C HYB NO Fondsobligasjoner Oslo Børs ,59 102, ,59 SPB 1 NORD-NORGE 12/PERP FRN C H NO Fondsobligasjoner Oslo Børs ,97 101, ,76 EIKA BOLIGKREDIT AS 13/PERP FRN NO Fondsobligasjoner Oslo Børs ,65 101, ,38 SPB 1 SMN 13/PERP FRN C HYBRID NO Fondsobligasjoner Oslo Børs ,12 101, ,08 DNB BANK ASA 15/PERP FRN C HYBRI NO Fondsobligasjoner Oslo Børs ,62 100, ,83 SPB 1 BOLIGKREDI AS 15/PERP FRN NO Fondsobligasjoner Unotert ,45 101, ,76 SPB 1 BOLIGKREDI AS 16/PERP FRN NO Fondsobligasjoner ABM ,70 105, ,79 HAVILA SHIPPING ASA 10/20 ADJ C NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,99 49, ,31 HAVILA SHIPPING ASA 11/20 ADJ C NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,54 70, ,64 BONHEUR ASA 12/19 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,14 104, ,56 BW OFFSHORE LIMITED 12/20 FRN ST NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,25 93, ,66 STOLT-NIELSEN LIMITED 12/18 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,01 102, ,39 STOLT-NIELSEN LIMITED 12/19 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,34 104, ,00 AKER SOLUTIONS ASA 12/19 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,56 104, ,48 AUSTEVOLL SEAFOOD ASA 12/18 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,16 103, ,32 SIEM OFFSHORE INC. 13/20 FRN STE NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,73 72, ,94 MARINE HARVEST ASA 13/18 FRN C NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,45 101, ,52 BW OFFSHORE LIMITED 13/20 FRN ST NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,43 92, ,29 AKER ASA 13/18 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,26 102, ,00 AKER ASA 13/20 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,65 104, ,08 AS TALLINK GRUPP 13/18 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,60 104, ,30 AB STENA METALL FINANS 13/18 FRN NO Industriobligasjoner ABM ,77 101, ,98 WALLENIUS WILHELMSEN LOGIS ASA 1 NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,27 100, ,90 AKER BP ASA 13/20 FRN FLOOR P NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,18 116, ,36 FRED OLSEN ENERGY ASA 14/19 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,45 55, ,67 BW OFFSHORE LIMITED 14/21 FRN ST NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,47 89, ,54 STOLT-NIELSEN LIMITED 14/21 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,25 99, ,45 SIEM OFFSHORE INC. 14/21 FRN STE NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,17 68, ,62 WALLENIUS WILHELMSEN LOGIS ASA 1 NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,08 100, ,53 INFRATEK GROUP AS 14/19 FRN C NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,57 102, ,54 SOLSTAD FARSTAD ASA 14/21 FRN ST NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,46 66, ,55 BONHEUR ASA 14/19 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,14 100, ,07 STOLT-NIELSEN LIMITED 15/20 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,15 102, ,78 OCEAN YIELD ASA 15/20 FRN C NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,64 101, ,53 AUSTEVOLL SEAFOOD ASA 15/21 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,91 103, ,73 TEEKAY LNG PARTNERS L.P. 15/20 F NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,25 97, ,02 GOLAR LNG PARTNERS LP 15/20 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,86 808, ,61 AKER ASA 15/20 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,34 103, ,05 BW OFFSHORE LIMITED 15/22 FRN ST NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,98 89, ,14 GASLOG LTD 16/21 FRN C NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,00 105, ,80 PROSAFE SE 16/21 0% SUB CONV NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,31 108, ,89 ODFJELL SE 16/19 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,00 104, ,79 TEEKAY LNG PARTNERS L.P. 16/21 F NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,00 102, ,62 ODFJELL SE 17/21 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,39 102, ,09 HÖEGH LNG HOLDINGS LTD. 17/22 FR NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,63 101, ,08 AINMT SCANDINAVIA HOLDING AS 17/ NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,09 100, ,77 BONHEUR ASA 17/22 FRN C NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,00 100, ,23 ODFJELL SE 17/22 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,00 100, ,60 AUSTEVOLL SEAFOOD ASA 17/23 FRN NO Industriobligasjoner Oslo Børs ,00 100, ,75 AKER BP ASA 6 07/22 USR0140AAA71 Industriobligasjoner Euroclear ,64 837, ,63 SSAB AB FRN 05/ XS Industriobligasjoner Euroclear ,84 101, ,69 VARDAR AS 12/17 FRN NO Kraftverk Oslo Børs ,99 100, ,15 VATTENFALL AB '22 FRN XS Kraftverk Euroclear ,36 98, ,44 Solstad Farstad ASA NO Energi Oslo Børs ,89 9, ,48 Havila Shipping NO Energi Oslo Børs , ,02 Sum obligasjoner ,45 % Sum verdipapirer ,45 % Vekt i %

16