Halvårsrapport 2016 Pareto Total

Transkript

1 Halvårsrapport 2016 Pareto Total

2 Langsiktighet Vekst Forvaltning Vår virksomhet har helt siden oppstarten i 1995 vært basert på den samme filosofien, basert på fundamental analyse av selskapene vi investerer i. Vi har eierens perspektiv: Når selskapene gjør det godt, vil dette før eller siden reflekteres i aksjekursen. Vi er overbevist om at den beste måten å få kapital til å vokse er å investere den langsiktig i verdiskapende virksomheter av høy kvalitet. Dette er selskaper som selv oppnår høy avkastning på sin kapital. Over tid har denne filosofien gitt meget god verdiutvikling for kundene. Hos oss skal du ikke bare få god avkastning over tid, du skal også oppleve at forvaltningen av din kapital er forståelig og forutsigbar. Vår forvaltningsfilosofi er basert på grundig analyse av enkeltselskaper som vi kjøper når de er rimelig priset og gjerne eier lenge.

3 Innhold 6 Halvårskommentar 7 Avkastning 8 Andeler og forvaltningsgodtgjørelse 9 Verdipapirportefølje 12 Våre etiske rammer 13 Viktig informasjon

4 Kombinerer langsiktige investeringer i sterke internasjonale selskaper og opportunistiske renteplasseringer, med adgang til short-salg og belåning -Pareto Total

5 Pareto Total Forvaltningsteam Bård Johannessen, Oddmund N. Enæs

6 Halvårskommentar 6 Forvalters kommentar Pareto Total kombinerer langsiktige investeringer i sterke internasjonale selskaper og opportunistiske renteplasseringer, og har adgang til short-salg og belåning. Fondet er et Alternative Investment Fund med kvartalsvis likviditet. Verdiene i Pareto Total er i sum ned over årets første seks måneder, med et nyhetsbilde sterkt preget av uro over svak vekst og dramatiske endringer i den europeiske økonomiske plattformen. Resultatet hittil i år, ved utgangen av juni, er en avkastning i fondet i størrelsesorden minus 5,5 prosent. Investorene som tegnet på den ekstraordinære tegningsdagen 1. februar, har imidlertid fått en god positiv avkastning hittil. Aksjer vi eide trakk samlet resultatet ned med 5,2 prosentpoeng (pp), short-siden bidro positivt med 0,4 pp. Obligasjoner trakk ned med 0,2 pp, og kursgevinst på eurogjeld løftet resultatet med 0,3 pp. Beste bidragsytere i første halvår var aksjebeholdningene i Cummins, Parker-Hannifin, The Walt Disney Company og Weir Group, samt obligasjoner i Det Norske Oljeselskap. På den negative siden i halvåret var aksjer i BMW (preferanse aksjer), Schroders, Wells Fargo og Apple. Andelen obligasjoner har vært stabil på omtrent 7 prosent gjennom halvåret. Siden årsskiftet er aksjeporteføljen økt fra 97 til 105 prosent av andelskapitalen, og gjelden er økt fra 4 til 12 prosent. Dette er en sentral del av fondets filosofi: å kunne øke eksponeringen når aksjekursene er under press. I løpet av halvåret fikk vi slike anledninger både i februar og i slutten av juni. Pareto Total har muligheten til å øke verdiskapingen gjennom en fleksibel adgang til belåning, og kan være fullinvestert uten å bli begrenset av likviditetshensyn. Vår investeringsprosess på aksjesiden er å søke selskaper med høy tilpasningsevne og forutsigbarhet, og ikke minst investere når de handles på priser vi finner attraktive. Vi bruker vår finansielle fleksibilitet til å bygge en stamme av andeler i selskaper som passer denne karakteristikken. Gjennom halvåret benyttet vi slike muligheter spesielt i Roche og Nestlé, samt i flere andre av våre kjerneinnehav. Vi gjorde også noen endringer i vår eksponering mot landbruksmaskiner med kjøp av Deere gjennom reduksjon av AGCO. Vi kjøpte i tillegg opportunistisk i Bayer AG, etter at selskapet kom med et bud på amerikanske Monsanto som markedet fant høyt og overraskende. Vi reduserte i Parker Hannifin etter at aksjen hadde en sterk utvikling, og vi initierte en short-posisjon i et britisk selskap innenfor outsourcing av bedriftstjenester. Aksjeporteføljen er rettet inn mot selskaper med god evne til å opp- og nedskalere aktiviteten ut fra skiftende økonomiske realiteter, og parallelt utvikle markedsposisjonene videre. Eksempelvis er BMW strukturert med et fleksibelt produksjonssystem og teknologi som kan hente ut bransjeledende driftsmarginer i det lange løp. Kredittsiden i BMW tror vi er godt forberedt til å møte eventuelle pauser i veksten når de skulle komme. Spesielt i den type makroøkonomisk og politisk usikkerhet vi omgis av, er vi opptatt av å bygge høy fremtidig avkastning og kvalitet inn i porteføljen. Med hensyn til graden av belåning i fondet, ser vi på soliditeten i de selskapene vi eier for at fondet skal ha finansiell kapasitet også under vanskelige forhold. Vi har en konsentrert portefølje av selskaper der balansene gjennomgående er meget sterke, og vi vurderer gjeldsgraden i fondet opp mot dette. Vi ser på lånegraden i fondet som moderat, og balansen har fortsatt stor finansiell kapasitet. Spesielt i den type vanskelige markeder som ble utløst ved den britiske folkeavstemningen, tar vi utgangspunkt i det enkelte selskaps stilling heller enn generelle markedsbetraktninger for å se etter gode investeringsmuligheter. Med denne kombinasjonen av soliditet og belåning har vi vært posisjonert for en forholdsvis positiv utvikling frem mot de politiske hendelser i andre kvartal, da basert på vårt syn på de enkelte selskapers langsiktige inntjeningsevne. Således har vi økt, heller enn redusert, vår relativt konsentrerte aksjeportefølje i perioden.

7 Avkastning 7 Avkastning Langsiktig, fleksibelt fond med global aksjer og noe nordiske foretaksobligasjoner. Kan ha moderat belåning og short-posisjoner. Annualisert avkastning Navn Startdato 3 år 5 år 10 år Fra oppstart Pareto Total I Pareto Total A ,3 % Pareto Total B ,5 % Startdato: 15. januar 2014 Referanseindeks: ingen Fondstype: spesialfond Fondsstruktur: QIAIF Handelsdager: kvartalsslutt Lav risiko Forventet lav avkastning Høy risiko Forventet høy avkastning Avkastning i perioder Navn Hittil i Pareto Total I -5,4 % Pareto Total A -5,5 % -2,4 %* Pareto Total B -5,7 % -2,6 %* Annen informasjon Navn Minste innskudd ved første gangs tegning ISIN Bloomberg Pareto Total I 100 millioner IE00BYQ9LM79 n.a. Pareto Total A 50 millioner IE00BCZQB474 n.a. Pareto Total B 5 millioner IE00BCZQB581 n.a. Risikoindikatoren ble beregnet ved hjelp av simulerte data, og er ikke nødvendigvis en pålitelig indikator for fondets fremtidige risikoprofil. *Startdato

8 Andeler og forvaltningsgodtgjørelse 8 Andeler og forvaltningsgodtgjørelse NAV og andeler pr. 30. juni 2016 Andelsklasse I Antall andeler ,87 Netto andelsverdi 94,58 Andelsverdi etter gebyr ved innløsning innen ett år etter første tegning 93, innen to år etter første tegning 93, innen tre år etter første tegning 94, etter tre år etter første tegning 94,4854 Forvaltningsgodtgjørelse Forvaltningshonorar Suksesshonorar Terskelavkastning Andelsklasse I 0,50 % p.a. 15,00 % 2,00 % Andelsklasse A 0,75 % p.a. 15,00 % 2,00 % Andelsklasse B 1,00 % p.a. 15,00 % 2,00 % Suksesshonorar beregnes av netto avkastning over høyvannsmerke og 2,00 % terskelavkastning. Beregnes kun over høyeste andelsverdi i investors eiertid. Avregnes hvert år pr og ved innløsning. Andelsklasse A Antall andeler ,07 Netto andelsverdi 120,25 Andelsverdi etter gebyr ved innløsning innen ett år etter første tegning 118, innen to år etter første tegning 119, innen tre år etter første tegning 119, etter tre år etter første tegning 120,1298 Andelsklasse B Antall andeler ,12 Netto andelsverdi 119,88 Andelsverdi etter gebyr ved innløsning innen ett år etter første tegning 118, innen to år etter første tegning 118, innen tre år etter første tegning 119, etter tre år etter første tegning 119,7601

9 Verdipapirportefølje 9 Pareto Total 1/3 Verdipapirportefølje pr. 30. juni 2016 Urealisert % av Verdipapir Notert Antall Kostpris (NOK) Markedsverdi (NOK) gevinst/tap portefølje Aksjer og egenkapitalbevis Bank og finans Sparebanken Sør Oslo Børs ,3 Schroders plc London ,8 Franklin Resources Inc NYSE ,6 Wells Fargo & Co NYSE ,2 Sum bank og finans ,8 Forbruksvarer Nestlé S.A. SIX Swiss Ex ,9 Svenska Cellulosa SCA AB ser. B Stockholm ,6 The Walt Disney Company NYSE ,4 Sum forbruksvarer ,0 Helse Roche Holding AG SIX Swiss Ex ,7 Bayer AG Frankfurt ,2 Sum helse ,9 Industri Bonava AB ser. B Stockholm ,6 NCC AB ser. B Stockholm ,0 SKF AB ser. A Stockholm ,0 SKF AB ser. B Stockholm ,1 AGCO Corp NYSE ,2 Cummins Inc NYSE ,0 Deere & Co NYSE ,7 Weir Group Plc London ,1 Parker-Hannifin Corp NYSE ,4 Sum industri ,1

10 Verdipapirportefølje 10 2/3 Urealisert % av Verdipapir Notert Antall Kostpris (NOK) Markedsverdi (NOK) gevinst/tap portefølje Informasjonsteknologi Apple Inc NASDAQ GS ,1 International Business Machines Corp NYSE ,1 Samsung Electronics Co Ltd Pref. Korea SE ,1 Sum informasjonsteknologi ,3 Konsumvarer Bayerische Motoren Werke AG Pref. Frankfurt ,9 Michelin, CGdE NYSE Euronext ,0 Hyundai Motor Co Ltd Pref. Korea SE ,3 Hyundai Motor Co Ltd Pref. 3 Korea SE ,1 Autoliv Inc Stockholm ,7 Duni AB Stockholm ,8 Capita plc London ,8 Sum konsumvarer ,1 Materialer Stora Enso OYJ ser. R Helsinki ,7 Sum aksjer og egenkapitalbevis ,8 Obligasjoner Rentereg. Markedsverdi Urealisert % av Forfallsdato Kupong i % tidspunkt 1 Pålydende Kostpris (NOK) Eff.rente 2 + pl. rente (NOK) gevinst/tap potefølje Bank og finans Pioneer Public Properties II AS 13/18 FRN Nordic ABM , , ,5 Pioneer Public Properties III AS 14/19 FRN Oslo Børs , , ,5 Sum bank og finans ,0

11 Verdipapirportefølje 11 3/3 Rentereg. Markedsverdi Urealisert % av Forfallsdato Kupong i % tidspunkt 1 Pålydende Kostpris (NOK) Eff.rente 2 + pl. rente (NOK) gevinst/tap potefølje Energi Axis Offshore Pte. Ltd. 13/18 FRN USD Nordic ABM , , ,8 BW Offshore Ltd 12/20 FRN Oslo Børs , , ,5 Det Norske Oljeselskap ASA 13/20 FRN Oslo Børs , , ,8 DOF ASA 12/19 FRN Oslo Børs , , ,4 Fred Olsen Energy ASA 14/19 FRN Oslo Børs , , ,3 Prosafe SE 13/20 FRN Oslo Børs , , ,1 Solör Bioenergi Holding AB 12/17 FRN Oslo Børs , , ,1 Viking Supply Ships A/S 12/17 FRN Nordic ABM , , ,2 Sum energi ,2 Forbruksvarer Lavare Holding AB 14/19 FRN SEK Stockholm , , ,4 Industri E Forland AS 13/18 FRN Oslo Børs , , ,5 Klaveness Ship Holding AS 14/20 FRN Nordic ABM , , ,3 Western Bulk Chartering AS 13/19 FRN Nordic ABM , , ,4 Sum industri ,2 Informasjonsteknologi DigiPlex Fet AS 14/19 FRN Oslo Børs , , ,5 Sum obligasjoner ,3 Sum verdipapirportefølje ,2 Påløpte kostnader ,1 Bankinnskudd ,1 Påløpt utbytte ,1 Totalt Gjelder kun obligasjoner med flytende rente. 2. Effektiv rente er den gjennomsnittlige årlige avkastningen på et rentepapir frem til det forfaller. Effektiv rente vil endres fra dag til dag, og er ingen garanti for avkastningen i perioden.

12 Etiske rammer 12 Våre etiske rammer Pareto Asset Management arbeider systematisk med etiske vurderinger i sin forvaltning av fond. Pareto Asset Management skal ikke foreta investeringer som utgjør en uakseptabel risiko for at fondene medvirker til uetiske handlinger eller unnlatelser. En slik medvirkning vil kunne redusere en bærekraftig utvikling og langsiktig verdiskaping. Pareto Asset Management besluttet i september 2014 å formalisere sitt etiske engasjement ytterligere gjennom å undertegne UNPRI (United Nations Principles for Responsible Investment). Grunnet vår fundamentale forvaltningsfilosofi og et begrenset antall investeringer med lav omløpshastighet som forvaltes av hele 19 forvaltere, kan vi gi en god dokumentasjon på faktisk utøvelse av forvaltningen etter fastsatte etiske rammebetingelser. er utarbeidet av en bredt sammensatt arbeidsgruppe med representanter fra ni organisasjoner med nær tilknytning til det norske aksjemarkedet, herunder fra Verdipapirfondenes Forening. OECDs retningslinjer for ansvarlig næringsliv eranbefalinger fra OECD-landene til næringsliv i alle sektorer. Norske myndigheter er forpliktet til å fremme retningslinjene. I 2011 ble retningslinjene endret til å inkludere et nytt kapittel om menneskerettigheter, som samsvarer med FNs veiledende prinsipper om næringsliv og menneskerettigheter (UN Guiding Principles on Human Rights, også kjent som Ruggie Framework ). Majoriteten av selskapene i våre porteføljer er hjemmehørende i OECD-land. Som medlem i Verdipapirfondenes Forening etterlever vi prinsippene i den norske anbefalingen om eierstyring og selskapsledelse. Denne anbefalingen

13 Viktig informasjon 13 Viktig informasjon Generelt om Pareto Total Pareto Total plc (Pareto Total) er et irsk Qualifying Investor Alternative Investment Fund, som er en tilsvarende utenlandsk innretning som et norsk spesialfond. Fondet er regulert av the Central Bank of Ireland. Pareto Asset Management AS er forvalter, i henhold til lov om forvaltning av alternative investeringsfond. Enhver opplysning om Pareto Total plc i denne presentasjonen må leses i sammenheng med prospekt for Pareto Total plc og siste årsrapport for fondet. Informasjon om risiko er inkludert i førstnevnte dokument, det er også Prospektet som regulerer det alternative investeringsfondet. Fondet kan kun markedsføres til Qualifying Investors, som beskrevet nedenfor. (i) an investor who is a professional client within the meaning of Annex II of Directive 2004/39/EC (Markets in Financial Instruments Directive); or (ii) an investor who receives an appraisal from an EU credit institution, a MiFID firm or a UCITS management company that the investor has the appropriate expertise, experience and knowledge to adequately understand the investment in Pareto Total plc; or (iii) an investor who certifies that they are an informed investor by providing the following: (a) confirmation (in writing) that the investor has such knowledge of and experience in financial and business matters as would enable the investor to properly evaluate the merits and risks of the prospective investment; or (b) confirmation (in writing) that the investor s business involves, whether for its own account or the account of others, the management, acquisition or disposal of property of the same kind as the property of Pareto Total plc; Any investor who wishes to rely on (iii) above, must certify to Pareto Asset Management AS and Pareto Total plc that (a) it has such knowledge of and experience in financial and business matters as would enable it to properly evaluate the merits and risks of the prospective investment; or (b) its business involves, whether for its own account or the account of others, the management, acquisition or disposal of property of the same kind as the property of Pareto Total plc. Informasjon om avkastning og risiko Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Fondenes nøkkelinformasjon, fullstendig prospekt, samt års- og halvårsrapporter er tilgjengelige på Øvrig informasjon er tilgjengelig på kundeinformasjon. Eventuelle tegnings- og innløsningshonorarer er ikke tatt høyde for i den historiske avkastningen vist for våre fond, honorarene vil kunne påvirke avkastningen negativt. Skatt som vil kunne påhvile kunden er ikke hensyntatt i avkastninginformasjonen. Den skattemessige virkningen avhenger av den enkelte kundens individuelle situasjon og kan komme til å endre seg. Kontaktinformasjon Pareto Asset Management AS Dronning Mauds gate Oslo Postboks 1810, Vika NO-0123 Oslo t: f: e: post@paretoam.com Org. nr.:

14