Pensjon&Finans PRINSIPIELLE PROBLEMSTILLINGER KAPITALFORVALTNING I LIVSELSKAPENE OSLO, CASPAR HOLTER PENSJON & FINANS AS

Transkript

1 Pensjon&Finans PRINSIPIELLE PROBLEMSTILLINGER I KAPITALFORVALTNING I LIVSELSKAPENE OSLO, CASPAR HOLTER PENSJON & FINANS AS

2 TEMAER PRINSIPIELLE PROBLEMSTILLINGER BEHOV FOR SIKKERHET VERDSETTELSER MÅLEPRINSIPPER FORDELING AV OVERSKUDD GOD FORVALTNING - NBIM LIVSELSKAPENES RESULTATER AVKASTNING SOLIDITET HVA KAN GJØRES ANNERLEDES?

3 SIKKER FORVALTNING AV PENSJON Høyere avkastning Høyere risiko Høyere sikkerhetskrav GARANTERTE YTELSER I LANG FREMTID KREVER PROFESJONELL FORVALTNING GOD AVKASTNING STABIL OG DYKTIG ORGANISASJON FORUTSIGBART LANG HORISONT KOSTNADSEFFEKTIV GJENNOMSIKTLIGE FORHOLD FAIR FORDELING AV FORMUEØKNINGEN PÅLITELIG RAPPORTERING SAMMENLIGNBARE KONKURRANSEPARAMETRE

4 LIVSELSKAPENES FORVALTNING PR LIVSELSKAPER I NORGE (FNO) PR INOK MILLIARD. I % AV TOT. SELSKAPSPORTEFØLJER 69,2 8,4 % KUNDEPORTEFØLJER 690,0 83,4 % MED INVESTERINGSVALG 67,9 82% 8,2 TOTALT 827,1 100,0 %

5 PROBLEMSTILLINGER - PENSJONSSPARING OP PPTJENT PE ENSJONSBE EHOLDNING TOTAL PENSJONSBEHOLDNING ÅRLIG INNBETALING + ÅRLIG AVKASTNING = ØKNING AV PENSJONS- BEHOLDNINGEN YTELSESORDNINGER GARANTERT YTELSER GARANTERT AVKASTNING ÅRLIG PENSJONSPERIODEN HYBRIDORDNINGER PENSJONSLØFTE BEHOLDNINGSMÅL IKKE GARANTERT INNSKUDDSORDNINGER GARANTERT ÅRLIG INNBETALINGER ANTALL OPPTJENINGSÅR

6 SKISSE AV RAMMEVERKET FOR LIVSELSKAPER LOV OM FORSIKRING FORSIKRINGSVIRK. AKSJELOVEN EGENKAP.KRAV VIRKSOMHETS- REGLER EGENKAPITAL- FORSKRIFTEN ETABLERING/ ORGANISERIING/ ORGANISERING/ YTELSER VEDTEKTER LOV OM FORETAKS- PENSJON (LOF) DRIFT KAPITALFORV. - FORSKRIFT FORSIKRINGS - FORSKRIFT AVTALE MELLOM ARBEIDSGIVER OG LIVSELSK HOVEDTARIFF- AVTALEN KOMMUNALE KAPITALFORV. REGNSKAPS- - FORSKRIFT

7 SIKKERHET - AVKASTNINGSGARANTI AVKASTNINGSGARANTIKOSTNADER BLACK SCHOLES RENTENIVÅ AVKASTNING AVKASTNING (STRIKE) VOLATILITET TID FORMUE LIVSELSKAPENES VARIABLER AVKASTNING BOKFØRTE VERDIER VS MARKEDSVERDIER VOLATILITET KONKLUSJON AKTIVAALLOKERING INSTRUMENTBRUK SIKRINGSINSTRUMENTER GARANTIKOSTNADENE > ENN FORVENTET MERAVKASTNING SIKRINGSKOSTNADER INEFFEKTIV STRATEGI OVERVEKT AV LAVVOLATILITETSAKTIVA

8 RISIKOFYLT STRATEGI VS SIKKER STRATEGI FORMUE UTVIKLING TID

9 BOKFØRTE VERDIER KOST PRIS MÅLEPRINSIPPER ANLEGGSAKTIVA AMORTISERT KOST 60,0 % HTF OBLIGASJONER 54,7 % LÅN OG FORDRINGER MODELLVERDIER EIENDOMMER DERIVATER MARKEDSVERDIER 50,00 % 40,0 % 30,0 % 20,0 % 10,0 % 0,0 % NORSKE LIVSELSKAPERS ANDEL IKKE MARKEDSPRISEDE AKTIVA 48,1 % 32,9 % 35,2 % 45,6 % 43,8 % KLP NORDEA SP1 STOREBR VITAL TOTALT AVKASTNINGSBEGREPER AVKASTNING I - BOKFØRT AVKASTNING AVKASTNING II IKKE JUSTERT FOR MARKEDSVERDIENDRINGER HTF OBLIGASJONER NÅ OFFSIELLE AVKASTNING III

10 MÅLEPRINSIPPER - PROBLEMOMRÅDE FORDELING KUNDER VS EIER KUNDER VS KUNDER ENHETLIG RAPPORTERING AVKASTNINGSSAMMENLIGNING SOLIDITETSTESTING KONKURRANSELIKHET /GJENNOMSIKTLIGHET RISIKOMÅLING/RESTRIKSJONER EFFEKTIVE RAMMER SLAKKE PRINSIPPER => STRAMME RAMMER STRENGE PRINSIPPER => SLAKKE RAMMER

11 SIKKER FORVALTNING AV PENSJON II VERDIPAPIRFOND MEST POPULÆRE SPAREFORM HVORFOR? ENHETLIG MÅLEPRINSIPP MARKEDSVERDIER RETTFERDIG FORDELIG AV VERDISKAPNINGEN GJENNOMSIKTLIG OG OVERSIKTLIG RAPPORTERING GODE RETTSLIGE REGLER KONSESJON TILSYN KRAV TIL KOMPETANSE FORNUFTIG REGULERING

12 OVERSKUDDSDELING PRINSIPAL AGENT AGENT PROBLEMENT OPPSTÅR VED ULIKE INTERESSER MELLOM PRINSIPAL (FORSIKRINGSTAKER/FORSIKREDE) OG AGENT (LIVSELSKAP) PROBLEMOMRÅDER INGEN PRESTASJONSAVHENGIG HONORERING LIVSELSKAPETS OVERSKUDDSFORDELING TIDLIGERE INNTIL 35% AV FRIE OVERSKUDDET MOTSATT RISIKOINIATIV UNDERSKUDDET DEKKES MINDREAVKASTNING LIVSELSKAP GARANTERER MOT LIVSELSKAPENES DEKKES MOT MERAVKASTNING AVKASTNINGEN EGENKAPITAL RESERVER TILDELES KUNDENE LIVSELSKAPET EKSPONERER EGENKAP. IKKE FREMFØRBART IKKE UNDERSKUDD 0% 3% GRUNNLAGSRENTEN SKATTEFRADRAGBERETTIGET FORSIKRINGSTAKERNE HØSTER GEVINSTEN FORSIKRINGSTAKER GARANTERT 3% - ALL AVKASTNING OVER - GÅR OGSÅ TIL FORSIKRINGSTAKER MEN BLIR STRAFFET MED UOPTIMAL RISIKOTAKNING

13 GOD FORVALTNING

14 VURDERING AV NBIM FINANSDEPARTEMENTES GJENNOMGANG Andrew Ang (Colombia), William Goetzmann (Yale) Stephen Schaefer (London BS): Mercer: Evaluation of Active Management of the Norwegian Government Pension Fund - Global Active management survey Active management and active ownership Norges Bank Brev fra Norges Bank undertegnet Svein Gjedrem : Norges Banks egen rapport (92 sider)

15 LÆRDOM FRA NBIM EVALUERING VALG AV AKTIVAFORDELING VIKTIGST AKSJEANDEL OG ANDEL AV ANDRE RISIKOFYLTE AKTIVA AVGJØR RESULTATET EKSPONERING MOT RIKTIGE RISIKOFAKTORER GIR MERAVKASTNING (RISIKOPREMIE) RISIKOMÅL BØR ERSTATTE RISIKOTAK UTNYTTE KOMPARATIVE FORTRINN PENSJONSFONDET OG LIVSELSKAPENE/PENSJONSKASSER LANG HORISONT OVER 20 ÅR VOLATILITETSPREMIE LIKVIDITETSPREMIE MINIMALISER PRINSIPAL AGENT PROBLEMET FORVALTER OG INVESTORER SAMME AVKASTNINGS- OG RISIKOPROFIL

16 LIVSELSKAPENES RESULTATER

17 350,00 300,00 250,00 200,00 150,00 100,00 50,00 0,00 AVKASTNINGSSAMMENLIGNINGER DIV. AKTIVAKLASSER INDEKSERT AVKASTNING ST1X ST4X MSCI NOK OSEBX STRATEGI PENGEM OBLIG GLOBAL AKSJER NORSKE AKSJER ,3 % 4,9 % 5,6 % 3,2 % ,4 % 7,5 % 16,3 % 14,6 % ,9 % 7,9 % 38,9 % 31,1 % % 4,8 11,11 % 25,7 % 48,44 % ,0 % 5,5 % 2,9 % 38,4 % ,0 % 2,5 % 20,6 % 40,5 % ,7 % 0,9 % 10,4 % 32,4 % ,4 % 3,9 % 5,5 % 11,5 % % 5,9 96% 9,6 23,3 3 % 54,1 1 % ,7 % 1,6 % 3,1 % 43,5 % PERIODEAV 53,3 % 72,4 % 38,8 % 56,8 % P.A. 4,6 % 5,9 % 5,0 % 4,8 % des. jun. des. jun. des. jun. des. jun. des. jun. des. jun. des. jun. des. jun % 7,0 6,0 % 5,0 % NORSKE LIVSELSKAPERKAPITALAVKASTNING (III & II) 2001 TIL OG MED ,7 % 5,6 % 5,1 % 5,7 % 6,2 % 5,7 % 4,0 % 3,0 % 2,0 % 1,0 % 0,0 % KLP NORDEA SP1 STOREBR VITAL LIKEV.

18 30,0 % NORSKE LIVSELSKAPER AKSJEANDEL NORSKE LIVSELSKAPER AKSJEANDEL 25,0 % 20,0 % 15,0 % 10,0 % 5,0 % KLP NORDEA SB1 STOREBR VITAL LIVSELSKAPENE LAV AKSJEANDEL VARIERENDE EKSPONERING DYNAMISK STRATEGI - RISIKOTAK VARIERENDE HØSTING AV VOLATILITETSPREMIEN HØY PREMIE LAV EKSPONERING LAV PREMIE HØY EKSPONERING 0,0 % Norske livselskapers avkastning ,0 % 10,0 % 8,0 % 6,0 % 4,0 % 2,0 % 0,0 % 2,0 % 4,0 % 6,0 % KLP NORDEA SP1 STOREBR VITAL

19 OPPSUMMERING - KAPITALAVKASTNING NORSKE LIVSELSKAPER INDEKSERT AVKASTNING KLP NORDEA SP1 STOREBR VITAL LIVSELSKAPENE - AVKASTNING RUNDT RISIKOFRI RENTE 3 ÅRS STATSOBLIGASJON - 5,9% LIVSELSKAPER 5,7% LITEN VARIASJON MELLOM SELSKAPENE LITEN FORSKJELL MELLOM GJENNOMSNITTSRENTEN (KUNDETILDELINGEN) OG MARKEDSAVKASTNINGEN GJENNOMSNITTLIG 0,2% RESULTAT NIVÅ/LIKHET RESULTAT-NIVÅ/LIKHET SYSTEMRESTRIKSJONER?

20 SOLIDITET POSISJON TIL Å TA RISIKO

21 80,0 % 60,0 % 40,0 % DIV. AKTIVA ÅRLIG AVKASTNING 48,4 % 38,4 % 40,5 % 32,4 % 64,8 % 20,0 % 0,0 % 4,9 % 7,5 % 7,9 % 3,2 % 11,1 % 5,5 % 2,5 % 0,9 % 11,5 % 9,6 % 3,9 % 3,9 % 20,0 % 14,6 % 40,0 % 31,1 % 60,0 % 80,0 0 % 54,1 % PENGEM OBLIG GLOBAL AKSJER NORSKE AKSJER

22 NORSKE LIVSELSKAPERS RESERVER KURSRESERVER IKKE-REALISERTE GEVINSTER I FORVALTNINGEN FORSKJELLEN MELLOM ANSKAFFELSEKOST OG MARKEDSVERDI PÅ OMLØPSAKTIVA HVIS POSITIV TILLEGGSAVSETNINGER ÅRSOPPGJØRSDISPOSISJON KUNDEEIET KAN DEKKE MANGLEDE BOKFØRT RESULTAT MELLOM 0% OG GRUNNLAGSRENTEN FRI ANSVARLIG KAPITAL INNTJENT OG INNBETALT KAPITAL UTOVER KONSESJONSKRAVET DEKKER MANGLENDE BOKFØRT RESULTAT ETTER ANVENDELSE AV TILLEGGSAVSETNINGER SAMT RESULTAT < 0% UNDERSKUDD - IKKE FREMFØRBART

23 NORSKE LIVSELSKAPER - BUFFERKAPITAL 5,0 % 4,5 % 4,0 % 3,5 % 3,0 % 2,5 % 2,0 % 1,5 % 1,0 % 0,5 % 0,0 % NORSKE LIVSELSKAPERS KURSRESERVER IFT. TOT. KAP % 4,0 3,5 % 3,0 % 2,5 % 2,0 % 1,5 % 1,0 % 0,5 % 0,0 % NORSKE LIVSELSKAPER TILLEGGSAVSETNINGER IFT. TOT. KAP KLP NORDEA SP1 STOREBR VITAL TOT KLP NORDEA SP1 STOREBR VITAL TOT Axis Title NORSKE LIVSELSKAPER KURSRESERVE + TILLEGGSAVSETNINGER I % AV TOT. KAP 8,0 % 7,0 % 6,0 % KLP 50% 5,0 NORDEA 4,0 % SP1 3,0 % STOREBR 2,0 % VITAL 1,0 % TOT 0,0 %

24 LIVSELSKAPENES ANSVARLIG KAPITAL 30,0 % NORSKE LIVSELSKAPERS EGENKAPITALDEKNING 14,0 % NORSKE LIVSELSKAPER ANSVARLIG KAPITAL IFT. TOT. KAPITALEN 25,0 % 12,0 % 20,0 % 15,0 % 10,0 % 5,0 % ,0 % ,0 % ,0 % ,0 % ,0 % ,0 % KLP NORDEA SP1 STOREBR VITAL 0,0 % KLP NORDEA SP1 STOREBR VITAL 50,0 % 45,0 % 40,0 % 35,0 % 30,0 % 25,0 % 20,0 % 15,0 % 10,0 % 5,0 % 0,0 % NORSKE LIVSELSKAPER ANSVARLIG LÅN IFT. ANS. KAP. KLP NORDEA SP1 STOREBR VITAL NORSKE LIVSELSKAPER EGENKAPITAL I % AV TOTALKAPITALEN ,0 % 7,8 % 8,0 % 6,7 % 7,0 % 6,3 % ,0 % % 5,0 43% 4,3 5,0 % ,0 % ,0 % ,0 % 1,0 % 00% 0,0 KLP NORDEA SP1 STOREBR VITAL

25 BEREGNET SOLIDITET FINANSIELL BUFFER 16,0 % 14,0 % 12,0 % 10,0 % 8,0 % 6,0 % 4,0 % 2,0 % 0,0 % NORSKE LIVSELSKAPER FINANSIELLE BUFFERE I % AV TOTAL KAP. 6,1 % 7,1 % 8,9 % 11,2 % 6,1 % 7,4 % KURSRESERVE TILLEGGSAVSETNINGER ANSVARLIG KAPITAL PR BUFFER RUNDT 11% AV TOT. KAP. BEREGNET STRESSTESTTAP 4% ØKNING AV AKSJEANDEL 10% KREVER 2% MER BUFFERKAPITAL 5,0 % 4,5 % 4,0 % 3,5 % 3,0 % 2,5 % 2,0 % 1,5 % 1,0 % 0,5 % 0,0 % NORSKE LIVSELSKAPER FINANSIELLE BUFFERE (EX ANSV. KAP.)I % AV TOTAL KAP. 1,1 % 06% 0,6 0,6 % 0,0 % 3,6 % 0,9 % 1,3 % KURSRESERVE 2,2 % 2,5 % 2,5 % TILLEGGSAVSETNINGER 1,2 % 1,2 % RESULTATENE I 2009 BEDRET SOLIDITETEN FORVENT STORE ALLOKERINGER TIL TILLEGGSAVSETNINGER BEGRENSET KAPASITET TIL Å ØKE AKSJEANDELEN

26 KONKLUSJON - YTELSESORDNINGER POLITISK DILEMA - STOR SIKKERHETEN FOR DE FORSIKREDE SOM HAR YTELSESORDNINGER SYSTEMET GIR STADIG FÆRRE FORSIKREDE (OVERGANG TIL INNSKUDDSORDNINGER) STOR TRYGGHET FOR FREMTIDIG UTBETALING AV LOVET PENSJON TILSVARENDE USIKKERHET HOS LIVSELSKAPEN SOM IKKE FÅR BETALT FOR Å TA RISIKO HØY EGENKAPITALKOSTNAD FOR LIVSELSKAPER GIR LAV AVKASTNING - RUNDT GRUNNLAGSRENTEN HØY PREMIE FOR FORSIKRINGSTAKER FINANSIELLE MARKEDSRISIKOEN ENTEN DIREKTE (INNSKUDDSORDNINGER) ELLER INDIREKTE (YTELSESORDNINGER ) FOR Å OPPNÅ MERAVKASTNING LIGGER HOS KUNDEN DAGENS YTELSESORDNINGER BLIR DERFOR KOSTBART KOMPLISERT UATTRAKTIVE MARKEDENE BLIR MER USTABILE OG REDUSERER MARKEDSLIKVIDITETEN

27 FREMTIDENS SYSTEM PENSJONSSYSTEM MELLOM DAGENS YTELSES- OG INNSKUDDSSYSTEM GJERNE OPPRETTHOLDELSE AV YTELSER MINDRE GARANTIER TIL DE FORSIKREDE MINDRE RESTRIKSJONER RUNDT FORVALTNING RISIKOMÅL I STEDET FOR RISIKOTAK PREMIERE FORVALTER/LIVSELSKAP TIL Å TA RISIKO DETTE VIL GI => LAVERE PREMIE FOR ARBEIDSGIVER / HØYERE => LAVERE PREMIE FOR ARBEIDSGIVER / HØYERE LØNN/PENSJONSYTELSER ANSATTE

28 Pensjon&Finans AS Frittstående og uavhengig konsulentselskap Investeringsrådgivning Pensjonsrådgivning Internettbasert avkastningsrapportering Finansfaglig kurs KARL JOHANSGT. 16 B 0154 OSLO TELEFON TELEFAX E- MAIL: POST@PENSFINS.NO