Handelspartner Securities

Transkript

1 Handelspartner Securities Sektorrapport uke januar 2006 Tilbakeblikk på børsåret ble det tredje året på rad med solid oppgang på Oslo Børs. Anført av en rekordhøy oljepris i store deler av året ledet energisektoren an i oppgangen. I løpet av året satte Hovedindeksen ny toppnotering 66 ganger, siste gang på årets siste handledag, 30.desember, da den endte på 332,51 poeng. For året som helhet steg Hovedindeksen 40,48 %, til sammenligning steg HPS-porteføljen 84,92 % i samme periode. Aktiviteten på Oslo Børs nådde nye høyder med en gjennomsnittlig omsetning per dag på 6 milliarder kroner, en økning på 66 % ift nye selskaper ble tatt opp til notering, mens 15 ble strøket, slik at det var en netto økning i antall noterte aksjer på Blant sektorene på Oslo Børs var det særlig Forsyning og Energi som utmerket seg med oppgang på 85,5 % og 79,5 % mens Materialer og Forbruksvarer trakk motsatt vei med oppgang på bare 16,2 % og 11,3 %. Flere av de mindre selskapene hadde en meget sterk utvikling, best av alle gjorde DNO det med en oppgang på 850 % i løpet av 2005, mye av utviklingen kom på slutten av året etter mulige oljefunn i Irak. En annen vinner, nesten en slags fugl Fønix som kom opp fra asken, var flyselskapet Norwegian som etter flere magre år og en nesten uendelig strøm av dommedagsprofetier endelig begynte å tjene penger. Dette ble belønnet av markedet med en oppgang på solide 485 %. Den høyeste gullprisen på et kvart århundre gjorde gullaksjer attraktive og best av alle gjorde IGE det. Selskapets aksjonærer kunne glede seg over at aksjekursen la på seg 484 % i løpet av året. - Selv om det meste gikk oppover på Oslo Børs var det også en del selskaper hvor aksjonærene ikke fikk glede av dette. Blant selskapene som falt tilbake var Tandberg og Ementor med en nedgang på 44,7 % og 25,8. Sistnevnte har slitt med store problemer i flere år mens førstnevnte fikk skikkelig juling i fjerde kvartal etter et par resultatvarsler. - De store og tunge aksjene hadde også et sterkt år. Inkludert utbytte hadde Statoils aksjonærer en avkastning på 69 %, Norsk Hydro la på seg 49 %, Telenor steg 23 % i verdi, DnB NOR var opp 25 % mens Orkla fortsatte å bevise sin unike evne til å skape aksjonærverdier og la på seg 45 % i løpet av Hovedindeksen 2005 Indeks Endring 2005 Oslo Børs 40,48 % Frankfurt DAX 27,07 % Stockholm SAX 32,62 % Copenhagen KFX 37,80 % Paris CAC 23,40 % FTSE ,71 % Moscow RTS 83,29 % Nikkei ,24 % Nasdaq 1,11 % Dow Jones -0,83 % S&P 500 2,80 %

2 - Oljeprisen startet året med oppgang og da alle mente at den ikke kunne gå lenger så satte den inn et ekstra gir og bare fosset videre. Toppen ble nådd 30. august, dagen etter at orkanen Katrina nådde land i Louisiana og Mississippi. Orkanen raserte en god del av produksjonsfasilitetene i Mexicogulfen og stoppet mye av den øvrige produksjonen grunnet evakuering. I tillegg til at ekstremt mye dårlig vær utenfor USA forstyrret mye av produksjonen var også oljeprisen opp grunnet økende etterspørsel, særlig i Kina. Verdensøkonomien vokser kraftig, og stikk i strid med det mange eksperter på forhånd mente ser ikke den økonomiske veksten ut til å bli nevneverdig dempet av den høye oljeprisen. Til en viss grad kan også 2005 bli sett tilbake på som det året da OPEC mistet kontrollen over oljemarkedet. Kartellet suspenderte kvotesystemet mot slutten av året uten det fikk prisene til å falle nevneverdig i og med at landene stort pumpet på full kapasitet hele veien. Uansett, den høye oljeprisen var særdeles bra for norsk økonomi som opplevde et av tidens beste år, og det norske aksjemarkedet som mer enn noen gang kunne kalles en oljebørs. - Etter flere år på rad med svak utvikling kom dollaren fryktelig tilbake i 2005 og man opplevde et skikkelig dollarrally. Mens det de siste årene har vært fokus på de enorme amerikanske underskuddene på driftsbalansen og budsjettene var storyen i 2005 den økende rentedifferensialen mellom USA, EU og Japan. Federal Reserve hevet renten ved hvert rentemøte, noe som gjorde dollaren attraktiv fra et rent yieldperspektiv. Etter hvert ble renten hevet 0,25 % i eurosonen mens Norges Bank hevet renten 0,50 % gjennom to rentehevinger, dette var likevel ikke nok til å reversere trenden med dollarstyrking. Mot euroen styrket kronen seg gjennom året, kanskje ikke så overraskende gitt den sterke norske økonomien og de problemene man ser i eurosonen, spesielt i Tyskland og Frankrike, mens kronen i likhet med de fleste øvrige valutaer svekket seg mot dollar. Brent spot 2005 USD/NOK

3 Utsiktene for året 2006 Nyttårstiden er alltid preget av meglerhusenes spådommer for det kommende året. I år virker det å være relativt stor enighet om hvordan markedet vil utvikle seg. Oslo Børs har steget kraftig de siste tre årene og lagt på seg hele 240% siden bunnen i februar Likevel er det få som tror markedet skal ned i 2006 og flertallet spår en moderat oppgang på 5-10% for Oslo Børs. Ser man på de fundamentale forholdene i Norge ser vi få svakheter kommer til å bli et rekord år for bedriftene. Omsetningen og overskuddet kommer til å vokse % fra 2005, arbeidsledigheten kommer til å falle ned mot 3 %, forbruket vil stige, låneveksten vil fortsette, inflasjonen kommer til å ligge rundt 2,00% og renten vil dermed kun stige moderat. Det meste ligger med andre ord til rette for at 2006 blir et nytt jubelår her i Norge. Til tross for at de økonomiske utsiktene er meget gode er ikke utsiktene til aksjemarkedet like gode. Den sterke utviklingen i økonomien er nå allment akseptert blant økonomer og analytikere og derfor også priset inn i aksjene. Skal aksjemarkedet stige markert i 2006 er vi helt avhengige at den sterke økonomiske utviklingen vil fortsette i 2007 og 2008 uten at dette fører til store rentehevelser fra Norges Bank. Dette er vi derimot mer skeptiske til. Gitt at den økonomiske oppgangen fortsetter vil lavere arbeidsledighet samt kombinasjonen av høyt privat forbruk og økt offentlig forbruk pressen renten opp. Høyere rente øker kostnadene til bedriftene, reduserer investeringsviljen, samtidig som risikofrie investeringer som bankinnskudd, statsobligasjoner og statsertifikater vil gi en betydelig høyere avkastning. Oljeprisen er en annen meget viktig faktor for den videre utviklingen på Oslo Børs og det er langt fra gitt at oljeprisen vil holde seg over $50 fatet til evig tid. - Som beskrevet over er vi litt splittet i vårt syn på den videre utviklingen for Oslo Børs, selv om det finnes mange utfall som kan sørge for at 2006 blir et år preget med fall, tror vi likevel mest på et år med moderat oppgang. Den historiske avkastningen i aksjemarkedet ligger rundt 15%, vi ser ikke bort fra at Oslo Børs ender året med en avkastning rundt dette nivået. Vi må likevel ikke glemme at vi nå befinner oss i et marked som har steget meget mye og de ukentlige og månedlige svingningene kan bli veldig store. I oktober 2005 opplevde vi en relativt tøff korreksjon og vi forventer at vi møter minst en, kanskje to lignende korreksjoner gjennom Oktober er alltid en meget skummel måned med tanke på fall i aksjemarkedet. Februar/Mars kan også virke som to måneder som kan bli preget av gevinstsikring, spesielt hvis vi nå får en sterk start på året med solid oppgang i januar. - Oslo Børs er i ferd med å bli en mer og mer spesialisert energibørs og flere utenlandske selskaper taes opp til notering her. Nordmenn regnes som faglig dyktige innenfor olje og oljeservice og dette brukes som hovedargument for notering her. Den egentlig grunnen er nok at nordmenn er meget rike og det er relativt lett å hente penger i Norge til mer spekulative olje- og gassprosjekter. Vi anbefaler derfor at man er kritisk til hva man investerer i og gjerne tar kontakt med megler eller analytiker for råd før en større investering tas. Denne utviklingen vil uansett være med på å gjøre Oslo Børs mer og mer sensitiv i forhold til utviklingen til oljeprisen. Meningene om den videre utviklingen til oljeprisen er omtrent like mange som det finnes eksperter på området. Behovet for energi er uansett sterkt stigende og oljeprisen vil holdes relativ høy fremover. Hva som kan defineres som en høy oljepris endres dog fra år til år. Flere av medlemmene til OPEC hevder nå at en fair oljepris bør ligge rundt $50. For et år siden var dette nivået $25-30, noe som gjør at det er

4 meget vanskelig å forholde seg til OPEC. Vi mener likevel at verdensøkonomien er tjent med en oljepris rundt $50, en pris som sikrer at det blir gjort større investeringer og en betydelig leteaktivitet som sikrer energi for de kommende årene. Veksten vi ser i Asia vil være med på å holde oljeprisen sterk, hvor sterk er blir vanskelig å si. Men vi prøver oss på et tips om at oljeprisen om 12 måneder er mellom $ Rentedifferansen mellom Europa og USA er såpass stor nå at man kan forvente en jevn stigende etterspørsel etter dollar noe som vil bidra til å styrke dollaren fremover. Vi forventer at en dollar igjen vil koste over 7 kroner i løpet av 2006 og bidra til å styrke de norske selskapene som er posisjonert mot dollaren. Den negative handelsbalansen legger likevel en demper på dollaren. Norges Bank vil nok også heve rentene flere hakk i 2006 noe som kommer til å føre til en sterkere krone, spesielt mot euroen. Den europeiske sentralbanken får det ikke like lett med å sette opp renten ettersom flere av EU-landene sliter med meget høy arbeidsledighet og en høyere rente gjøre ikke dette problemet mindre. Til tross for en stigende inflasjon i ØMU vil sentralbanksjefen bli sterkt presset fra flere utenriksministrer om å la renten være lav fremover for å legge forholdene til rette for økonomisk vekst som igjen vil føre til lavere arbeidsledighet.

5 Sektorer ENERGI Til tross for mye oppgang er fremdeles energisektoren en interessant sektor på Oslo Børs. De fleste aksjene her vil tjene godt på den historisk høye oljeprisen og spesielt oljeservice vil få betalt godt i mange år fremover. Selv om flere selskaper er i ferd med å bli relativt dyrt priset tror vi at de største børsvinnerne på Oslo Børs fremdeles vil finnes blant selskapene i denne sektoren. Vi forventer å se mer aktivitet på oppkjøp og fusjonssiden gjennom 2006 noe som bidra til mange rykter og spekulasjoner særlig blant de mindre selskapene. MATERIALER Vi er inne i et fundamentalt sterkt råvaremarked og flere aktører tjener godt på de stigende råvareprisene. Flere selskaper har også opplevd kraftig kursstigninger den siste tiden og mye av potensialet er dermed tatt ut. INDUSTRI Et sterkt shippingmarked har ført til kraftig vekst i tonnasje. Mange nybygge samt en stans i vrakingen av gamle skip har lagt press på ratene. Vi forventer at ratene skal videre ned før rederiene igjen begynner å vrake skip for å skape balanse i markedet. Spesielt tank og tørrbulk ser ut til å bli straffet hardt. Ellers viser norsk industri en solid vekst og må kunne beskrives som en trygg havn på Oslo Børs de neste årene.

6 FINANS, FORBRUKS-/KONSUMENTVARER Dette var blant de svakere sektorene på Oslo Børs i 2005, men det kan ligge an til et spennende år for flere av selskapene i Mange av aksjene her er sykliske av natur, men så lenge norsk økonomi fortsetter å gå så det griner og norske forbrukere opplever stadig økende kjøpekraft ligger det an til at en rekke av selskapene vil tjene gode penger i tiden fremover, dette gjelder både innen forbruks- og konsumentvarer. Finanssektoren har gått på skinner de siste årene og så lenge norsk økonomi holder farten opp ligger det ikke an til noe krakk, man bør likevel være oppmerksom på at det meste har gått sektorens vei i det siste og at en fortsatt heving av rentene øker risikoen for at for eksempel tap på utlån vil øke. IT OG TELEKOM IT og telekom-sektoren har ikke vært noen gullgruve de siste årene, men dette være på vei til å snu. En lang rekke av verdens selskaper bugner over av kontanter, noe som kan bidra til å øke investeringslysten. Samtidig kan en god del av IT-infrastrukturen som ble bygd opp rundt årtusenskiftet kan være på vei til å bli skiftet ut, noe som kan bidra til gode tider for IT-bransjen. Blant IT-selskapene på Oslo Børs finner man enkelte som er virkelig cutting edge når det gjelder teknologi og har et enormt potensial, men man må også huske på at ikke alt slår til. Det er således betydelig risiko i flere av aksjene. For tradingorienterte investorer kan også ITsektoren være interessant da flere av aksjene her er særdeles volatile kan bli meget spennende for sektoren, men man må ha i bakhodet at det er en god del risiko her.

7 Disclaimer Denne analyse er kun ment å være til bruk for våre klienter, ikke for offentlig publikasjon. Analysen må ikke kopieres eller gjengis på noe vis, uten skriftlig tillatelse fra Handelspartner Securities. Denne analyse baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men Handelspartner Securities garanterer ikke at informasjonen i analysen er presis eller fullstendig. Uttalelsene i analysen reflekterer Handelspartner Securities oppfatning på det tidspunkt analysen ble utarbeidet, og Handelspartner Securities forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Denne analyse skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter eller deltagelse i noen investeringsstrategi. Handelspartner Securities påtar seg intet ansvar for verken direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes forståelsen av og/eller bruken av denne analysen. For nærmere informasjon kontakt Handelspartner Securities på telefon Informasjon om Handelspartner Securities er tilgjengelig på nettsiden Handelspartner Securities - organisasjonsnummer i Foretaksregisteret NO , Handelspartner Securities.