Fortsatt en dominerende aktør

Transkript

1 Long LinkedIn (LNKD:xnys) Industri: IT/Teknologi Fortsatt en dominerende aktør LinkedIn-aksjen er ned over 55 % de siste 12 måneder på blant annet svakere topplinjevekst, og en omsetningsforventning for 2016 som kom ut $275 millioner lavere enn markedets konsensus. Ledelsen har ikke fått ønskelige resultater, og må nå begrense sitt produktfokus for å opprettholde sin internasjonale ekspansjon (38 % av omsetningen er utenfor USA). LinkedIn sine jobboppslag doblet seg i 2015 til 6 millioner, hvilket er sterkere enn konkurrenten Monster.com som i samme periode endte på 5 millioner oppslag. Vi mener at det globale rekrutteringsmarkedet fremover vil være styrt av enkelte dominerende aktører, og at LinkedIn vil ha en sentral rolle i denne lønnsomme bransjen. LinkedIn prises til en 12 måneders fremtidig P/CF (pris/kontantstrøm) på 16.1x sammenlignet med 15.3x for S&P 500 Software & IT Services Industry Group. Basert på dette nøkkeltallet har selskapet som regel handlet til en stor premie. Selskapet har de siste årene generert en kontantstrømvekst på ca % YoY, hvilket vi mener underbygger hvorfor selskapet bør handles til en høyere premie enn dagens nivå. Til sammenligning har bransjegruppen ingen CF-vekst. Det kan være fornuftig å sette en stoppordre rundt $91.61 (basert på volatiliteten) med et «trailing step» på $2.25. Sterkere USD som påvirker bunnlinjen. Lavere online/mobilreklamepriser pga. konkurranse. Lavere enn forventet topplinjevekst gjennom svak makroutvikling.

2 Long Norwegian Air Shuttle (NAS:xosl) Industri: Transport God plattform for store synergier Norwegian har en god kostnadsbase, og har den siste tiden vist sterk evne til å sikre finansiering av selskapets flybestillinger. Dette er vesentlig for å tilfredsstille låneforpliktelser og sikre selskapets gjeldseksponering (i dag høyere eksponering enn konkurrenter). Samtidig har selskapet lansert en ny samarbeidsallianse som kan skape gode synergier i et marked preget av hard konkurranse. I tillegg til at selskapet innehar stor verdi av kommende fly-leveranser som gjør selskapet til en attraktiv oppkjøpskandidat på sikt, tror vi den mest nærliggende trigger vil være en godkjennelse av britiske operasjoner i USA (beslutning er allerede på overtid). Den 2. mars meddelte også EU at de legger press på amerikanske myndigheter. Inntjeningsmargin Selskapet handler til en 12-måneders forventet P/E på 11.4, P/B på 2.81, og en beta på Til tross for noe høyere multipler enn konkurrentene, mener vi inntjeningsforventninger og vekstpotensialet støtter opp om hvorfor selskapet bør prises høyere. Det skal påpekes at Ryanair handles til en 12-måneders P/E på 12.8 og P/B på Høyeste/Laveste nivå de siste 52 uker ligger mellom 379,50/216,3 NOK. Det kan være fornuftig å sette en stoppordre på 292 Nok. Ulykker. Politisk regulering/avslag av søknad. Streik.

3 Short Marine Harvest (MHG:xosl) Industri: Foredling/Sjømat Ikke bærekraftige marginer Marine Harvest er et av verdens største sjømatselskaper i verden, og har som andre selskaper i laksebransjen tjent på begrenset tilbudsvekst gjennom politisk regulering av fiksekvoter og biologisk kontroll. En «stabil» etterspørselsvekst kombinert med lavt tilbud, har gitt høye laksepriser og god topplinjevekst. Til tross for dette, er industrien preget av høy operasjonell gearing, og vi mener dagens prising av lakseselskapene ikke kan rettferdiggjøres ved lavere laksepriser. Dette forklares ved at vi ikke tror kostnadene vil følge med et eventuelt prisfall, og investeringer som skal øke effektiviteten vil ikke påvirke kostnadsbildet på kort sikt. Samtidig, John Fredriksens beslutning om å selge aksjer for en halv milliard dollar, mener vi indikerer at det er mulig å hente bedre avkast andre steder. Selskapet handler til en 12 måneders fremtidig P/E på 13.5, og en P/B på Nivåene ligger rundt 20 % høyere enn sammenlignbare selskaper, men det skal påpekes at Marine Harvest er markant større og innehar større tyngde i deler av verdikjeden. Høyeste/Laveste nivå de siste 52 uker ligger mellom 126,40/87,75. Det kan være fornuftig å sette en stoppordre på 135 NOK. Svakere norsk kroner kan lette eksporten. Høyere laksepriser på lavt tilbud og sterk etterspørsel. Lettelser på russiske sanksjoner. Bedre sjøforhold (spesielt i Chile)

4 Long Barclays (Barc:xlon) Industri: Bank Ny tillitt til europeisk banksektor Barclays har falt 45 % siden august 2015, hvorav 25 % av kursfallet stammer fra dette årets to første måneder. Fallet kan forklares av strukturelle utfordringer, lavere topplinje, og uro i finansmarkedene. Videre har banken spesielt skuffet på kostnadssiden. Banken leverte nettopp Q4-tall, hvor det ble besluttet å kutte utbytte, samt selge fra bankens afrikanske gren. Vi ser på fokus på kjernedrift som et viktig initiativ for å gjøre banken mer oversiktlig og lønnsom. En del nedskrivning/avsetning har allerede blitt gjort, og vi tror størrelsen signaliserer at selskapet ikke ønsker flere tilbakevendende hensettelser i sine fremtidige resultater. Det er klare utfordringer i banken, men vi tror initiativene som er satt i gang og prisen på selskapet, underbygger at ny informasjon kan trigge oppgang i aksjen. Det at ECB annonserte nye TLTRO ll, mener vi også støtter opp om den europeiske banksektoren, og vil sikre bankenes langsiktige finansiering og forhåpentlig gi en reprising av europeiske bankaksjer. P/B er nede på ~0,47, hvilket er lavt sammenlignet med lignende globale banker og utsikter. Barclaycard (kredittkort) og selskaps- /privatbankdelen (ca. 50 % av topplinjen), har vist til historisk stabil inntjening. Vi tror disse to forretningsområdene vil være viktige for stabilitet i restruktureringsfasen. Høyeste/Laveste nivå de siste 52 uker ligger mellom GBp 288,95/147,85. Kan vurdere en stoppordre på GBp 150. Som alle banker er der risiko for flere hensettelser pga. rettslige etterspill og nye krav fra offentlige instanser. Barclays er gearet for et syklisk oppsving, så de vil bli negativt påvirket dersom den globale økonomi taper fart.

5 DISCLAIMER/ ANSVARSFRASKRIVELSE ANSVARSFRASKRIVELSE Medmindre det er specifikt angivet, skal ingen af Saxo Banks publikationer anses som et tilbud (eller en opfordring til at gøre tilbud) om at:- købe eller sælge nogen valuta, produkt eller finansielt instrument,- foretage en investering, eller- bruge en bestemt handelsstrategi(samlet benævnt tilbud ). INGEN GARANTI. Saxo Bank frasiger sig ansvaret for enhver publikation, som ikke er komplet, præcis, egnet eller relevant for modtageren. Specifikt frasiger Saxo Bank sig ansvaret over for enhver abonnent, kunde, partner, leverandør, modpart og anden modtager for:- nøjagtigheden af enhver leveret markedskurs,- enhver forsinkelse, unøjagtighed, fejl, afbrydelse eller udeladelse i leveringen af markedskurser, og- ethvert ophør af tidligere leverede markedskurser.- at publikationen er eller kan blive forældet. Såfremt en publikation forældes, er Saxo Bank på ingen måde forpligtet til at:- opdatere publikationen,- informere modtagerne af publikationen, eller- foretage nogen anden handling. INGEN ANBEFALINGER - Publikationer fra Saxo Bank, medmindre andet er specifikt angivet, kun tilsigtet informations- og/eller markedsføringsformål, og de skal ikke udlægges som:- forretnings-, finansiel-, investerings-, kurssikrings-, juridisk-, lovgivnings-, skatteeller regnskabsrådgivning,- en anbefaling eller handelsidé, eller- enhver anden form for opfordring til at handle, investere eller sælge på en bestemt måde(samlet benævnt anbefalinger ).Saxo Bank er ikke ansvarlig for tab hidrørende fra en investering, der er foretaget på baggrund af en formodet anbefaling. RISIKOADVARSEL - Handel med de produkter og ydelser som Saxo Bank tilbyder, selv hvis handlen er gjort i overensstemmelse med en anbefaling, kan resultere i tab såvel som fortjeneste. PRODUKT RISIKO - Dansk finansielle virksomheder skal ifølge bekendtgørelse om risikomærkning af investeringsprodukter opdele investeringsprodukter, der sælges til detailkunder, i kategorien grøn, gul eller rød. Obligationer er kategoriseret som enten et grønt, gult eller rødt produkt afhængig er det individuelle produkt. For yderligere information om kategoriseringen af de individuelle produkter, se venligst Saxo Banks produktrisikokategorisering, som er placeret under de generelle handelsbetingelser. Denne side refererer til tidligere performance. Dog er tidligere performance ikke en troværdig indikator på fremtidigt afkast. Det er således ikke sikkert at denne performance vil gentages i fremtiden. Informationer der fremgår af denne tekst, skal ikke opfattes som garantier for, at man kan opnå samme tab eller gevinst som tidligere angivet.