Kommentar fra Nordic Sales Trading:

Transkript

1 04/03-16 Kommentar fra Nordic Sales Trading: Følgende handelsmuligheter skal ikke betraktes som direkte kjøps- eller salgsanbefalinger, men skal kun forstås som de muligheter vi ved handelsbordet i Saxo Bank følger. Ettersom dette notatet fremsendes til forskjellige investorer med forskjellig risikoprofil, ønsker vi at poengtere, at disse muligheter innebærer risiko. Det skal også påpekes at tidshorisont og inngang til de nevnte forslag kan ha endret seg siden publikasjonen av dette dokumentet. Bakgrunn Marine Harvest er en av verdens største sjømatselskaper i verden, og har som andre selskaper i laksebransjen tjent på begrenset tilbudsvekst gjennom politisk regulering av fiksekvoter og biologisk kontroll. En «stabil» etterspørselsvekst kombinert med lavt tilbud, har gitt høye laksepriser og god topplinjevekst. Til tross for dette, er industrien preget av høy operasjonell gearing, og vi mener dagens prising av lakseselskapene ikke kan rettferdiggjøres ved lavere laksepriser. Dette forklares ved at vi ikke tror kostnadene vil følge med et eventuelt prisfall, og investeringer som skal øke effektiviteten vil ikke påvirke kostnadsbildet på kort sikt. Samtidig, John Fredriksens beslutning om å selge aksjer for en halv milliard dollar, mener vi indikerer at det er mulig å hente bedre avkast andre steder. (Short) Verdsettelse Selskapet handler til en 12 måneders fremtidig P/E på 13.2, og en P/B på Nivåene ligger rundt 20 % høyere enn sammenlignbare selskaper, men det skal påpekes at Marine Harvest er markant større og innehar større tyngde i deler av verdikjeden. Risikofaktorer Høyere laksepriser Lettelser på russiske sanksjoner Bedre sjøforhold (spesielt i Chile)

2 Bakgrunn Med selskapets nye CEO fra Novo Nordisk, har det blitt igangsatt flere kostnadsreduksjoner som skal bedre bunnlinjen til selskapet. Likevel mener vi dagens pris er i overkant høy for hva som kan forventes av selskapet fremover. Seneste dollar-styrkelse og høyere enn forventet salg av gamle produkter bidro positivt for Q4-resultatet, men deres høye prising i forhold til lignende selskaper legger press på fremtidige oppdateringer fra selskapet. Vi tror dette vil kunne medføre nedjusteringer av estimater og lavere kurs enn dagens nivå. (Short) Verdsettelse Selskapet handler til en 12-måneders fremtidig EV/EBITDA på 19.1 mot sammenlignbare selskaper på Markedet forventer at selskapet skal ned på nivået til lignende selskaper de neste 12 måneder, hvilket betyr at Lundbeck skal innfri høye forventninger. Risikofaktorer Ny positiv guiding fra selskapet Videre moment i aksjen Sterkere USD

3 (Long) Baggrund Barclays har falt 45 % siden august 2015, hvorav 25 % av kursfallet stammer fra dette årets to første måneder. Fallet kan forklares av strukturelle utfordringer, lavere topplinje, og uro i finansmarkedene. Videre har banken spesielt skuffet på kostnadssiden. Banken leverte nettopp Q4-tall, hvor det ble besluttet å kutte utbytte, samt selge fra bankens afrikanske gren. Vi ser på fokus på kjernedrift som et viktig initiativ for å gjøre banken mer oversiktlig og lønnsom. En del nedskrivning/avsetning har allerede blitt gjort, og vi tror størrelsen signaliserer at selskapet ikke ønsker flere tilbakevendende hensettelser i sine fremtidige resultater. Det er klare utfordringer i banken, men vi tror initiativene som er satt i gang og prisen på selskapet, underbygger at ny informasjon kan trigge oppgang i aksjen. Valuation P/B er nede på ~0,49, hvilket er lavt sammenlignet med lignende globale banker og utsikter. Barclaycard (kredittkort) og selskaps-/privatbankdelen (ca. 50 % av topplinjen), har vist til historisk stabil inntjening. Vi tror disse to forretningsområdene vil være viktige for stabilitet i restruktureringsfasen. Risikofaktorer Som alle banker er der risiko for flere hensettelser pga. rettslige etterspill og nye krav fra offentlige instanser. Barclays er gearet for et syklisk oppsving, så de vil bli negativt påvirket dersom den globale økonomi taper fart.

4 (Long) Bakgrunn Norwegian har en god kostnadsbase, og har den siste tiden vist sterk evne til å sikre finansiering av selskapets flybestillinger. Dette er vesentlig for å tilfredsstille låneforpliktelser og sikre selskapets gjeldseksponering (p.t. høy sammenlignet med konkurrenter). Samtidig har selskapet lansert en ny samarbeidsallianse som kan skape gode synergier i et marked preget av hard konkurranse. I tillegg til at selskapet innehar stor verdi av kommende fly-leveranser som gjør selskapet til en attraktiv oppkjøpskandidat på sikt, tror vi den mest nærliggende trigger vil være en godkjennelse av britiske operasjoner i USA (beslutning er allerede på overtid). Den 2. mars meddelte også EU at de også legger press på amerikanske myndigheter. Verdsettelse Selskapet handler til en 12-måneders forventet P/E på 10.2, P/B på 2.53, og en beta på Til tross for noe høyere multipler enn konkurrentene, mener vi inntjeningsforventninger og vekstpotensialet støtter opp om hvorfor selskapet bør prises høyere. Risiko faktorer Ulykker Politisk regulering/avslag av søknad streik

5 Bakgrunn Obligasjonene til den tyske storbanken Deutsche Bank har falt kraftig i takt med uroen i markedet, og bekymring for inntjeningsevnen til banken under lave renter og dårligere økonomiske framtidsutsikter. Vi tror ikke at lavere inntjening vil være nok til å utfordre bankens solvens, som i løpet av de seneste årene har blitt mye sterkere. Nivåer: Obligasjonen handler i dag til en indikativ pris på 101,5/102,25, hvilket gir en YTM på 4.41 %. Samtidig er 2020-obligasjonen «subordinated», hvilket betyr at obligasjonen prioriteres fremfor «senior bonds» ved en eventuell misligholdelse av låneforpliktelser. ISIN Valuta Rank YTM Rating Issue year Minimum Size (Long) Fra 26. februar DE000DB5DCW6 EUR Subordinated 3,875 % Baa1/BB ,000 EUR Risikofaktorer: Kraftige tiltak fra ECB Mistillit til europeiske banker Markedsuro #SaxoStrats

6 DISCLAIMER/ ANSVARSFRASKRIVELSE ANSVARSFRASKRIVELSE Medmindre det er specifikt angivet, skal ingen af Saxo Banks publikationer anses som et tilbud (eller en opfordring til at gøre tilbud) om at:- købe eller sælge nogen valuta, produkt eller finansielt instrument,- foretage en investering, eller- bruge en bestemt handelsstrategi(samlet benævnt tilbud ). INGEN GARANTI. Saxo Bank frasiger sig ansvaret for enhver publikation, som ikke er komplet, præcis, egnet eller relevant for modtageren. Specifikt frasiger Saxo Bank sig ansvaret over for enhver abonnent, kunde, partner, leverandør, modpart og anden modtager for:- nøjagtigheden af enhver leveret markedskurs,- enhver forsinkelse, unøjagtighed, fejl, afbrydelse eller udeladelse i leveringen af markedskurser, og- ethvert ophør af tidligere leverede markedskurser.- at publikationen er eller kan blive forældet. Såfremt en publikation forældes, er Saxo Bank på ingen måde forpligtet til at:- opdatere publikationen,- informere modtagerne af publikationen, eller- foretage nogen anden handling. INGEN ANBEFALINGER - Publikationer fra Saxo Bank, medmindre andet er specifikt angivet, kun tilsigtet informations- og/eller markedsføringsformål, og de skal ikke udlægges som:- forretnings-, finansiel-, investerings-, kurssikrings-, juridisk-, lovgivnings-, skatte- eller regnskabsrådgivning,- en anbefaling eller handelsidé, eller- enhver anden form for opfordring til at handle, investere eller sælge på en bestemt måde(samlet benævnt anbefalinger ).Saxo Bank er ikke ansvarlig for tab hidrørende fra en investering, der er foretaget på baggrund af en formodet anbefaling. RISIKOADVARSEL - Handel med de produkter og ydelser som Saxo Bank tilbyder, selv hvis handlen er gjort i overensstemmelse med en anbefaling, kan resultere i tab såvel som fortjeneste. PRODUKT RISIKO - Dansk finansielle virksomheder skal ifølge bekendtgørelse om risikomærkning af investeringsprodukter opdele investeringsprodukter, der sælges til detailkunder, i kategorien grøn, gul eller rød. Obligationer er kategoriseret som enten et grønt, gult eller rødt produkt afhængig er det individuelle produkt. For yderligere information om kategoriseringen af de individuelle produkter, se venligst Saxo Banks produktrisikokategorisering, som er placeret under de generelle handelsbetingelser. Denne side refererer til tidligere performance. Dog er tidligere performance ikke en troværdig indikator på fremtidigt afkast. Det er således ikke sikkert at denne performance vil gentages i fremtiden. Informationer der fremgår af denne tekst, skal ikke opfattes som garantier for, at man kan opnå samme tab eller gevinst som tidligere angivet.