10/21/2011. Auksjonstyper. ECN211 Auksjoner. Grunnmodellen enkle auksjoner. Når brukes enkle auksjoner. Auksjoner på internett

Transkript

1 ECN211 Auksjoner Frode Alfnes Prissetting Grunnmodellen enkle auksjoner Ofte en part som definerer reglene Verdi og kostnadene oftest ukjent Et eller flere objekt skal selges eller kjøpes Flere interessenter Når brukes enkle auksjoner Auksjoner på internett Kunst, antikviteter, brukte biler Bolig Olje, metaller, kaffe, fisk Obligasjoner Privatisering Lisenser, TV rettigheter Auksjoner på Internett har fått stor utbredelse Flere mulige typer auksjoner Consumer-to-consumer Business-to-consumer Business-to-business Men PRINSIPPENE er de samme uansett hvilken type auksjon vi taler om 1

2 Hovedskiller Enkel eller dobbel Enkel: mange aktører på kun en av sidene Dobbel: mange aktører på begge sidene (ex børs) Åpen eller lukket Åpen: alle bud er offentlige Lukket: budene er hemmelige for andre budgivere Salgsauksjon eller kjøpssauksjon/kontraktsauksjon Salgsauksjon: Enkel auksjon med en selger og mange kjøpere Kjøpsauksjon: Enkel auksjon med en kjøper og mange selgere Fire ulike auksjonsformer for salg av et objekt Engelsk auksjon Hollandsk auksjon Lukket førsteprisauksjon / Førstepris hemmelig auksjon Lukket andreprisauksjon / Andrepris hemmelig auksjon Engelsk auksjon Åpen auksjon, der budene fortsetter helt til ingen byr høyere Vinneren betaler det hun byr Hollandsk auksjon Hollansk blomsterauksjoner Åpen auksjon, der auksjonarius starter med høy pris Den som først roper ut, får budet til den prisen 2

3 Lukket førsteprisauksjon Lukket andreprisauksjon Alle gir ett skriftlig bud Den høyest bydende vinner og betaler det han selv bød Alle gir ett skriftlig bud Den høyeste bydende vinner, og betaler det nest høyeste budet Kontraktauksjoner Privatverdi (private value) En kjøper og mange selgere Kan bruke alle enkle auksjonsformene, men de blir reversert Lukket førsteprisauksjon laveste budgiver vinner Kjøper for privat konsum Ikke videresalg Subjektivt, personlig, kjenner egen verdi Verdi avhenger ikke av andres bud Eksempel lukket auksjoner Vi fortsetter privatverdi, der hver enkelt deltagers verdi er uavhengig av andres verdi. La oss anta at jeg sa jeg kom til å betale den som fikk denne lappen 10*(fødselsmåned+fødselsdag) kroner. Ex: gir en verdi på 10*(27+9)=360 Budstrategier åpen auksjon - privatverdi Byr lik nest høyeste betalingsvilje Får en informasjonsrente Stor rente ved Få budgivere Stor spredning i verdsetting Ved full informasjon kunne selger krevd mer Hvor mye ville dere ha bydd i en lukket førsteprisauksjon? Hvor mye ville dere ha bydd i en lukket andreprisauksjon? 3

4 Budstrategi: Lukket førsteprisauksjon Budstrategi: Lukket andreprisauksjon Balanserer to typer risiko For lavt: mister en lønnsom plassering For høyt: vinner, men kunne betalt mindre Dominant strategi: bud i = verdsetting i By nøyaktig sin egen verdsetting b > v i : Risikerer å betale mer enn verdien b < v i : Riskikerer å ikke få kjøpe selv om prisen er lavere enn verdien Strategisk ekvivalent Auksjonsform og pris Lukket førstepris og Hollansk auksjon har samme optimale strategi gitt alt annet likt Lukket andrepris og Engelsk auksjon har samme optimale strategi gitt alt annet likt Revenue equivalence theorem: Alle fire auksjoner gir samme forventet utfall gitt: Ingen risikoaversjon Ingen usikkerhet i privat verdsetting Kunnskap om antall budgivere Ingen kunnskap om andres verdsetting Hvis kjøperne er risikoaverse gir førstepris og hollansk høyere pris enn andrepris og engelsk auksjon Fellesverdi (common value) Budstrategier åpen auksjon - Fellesverdier Markedsverdi Samme verdi for alle som vinner auksjonen Ulike bud pga adgang til ulik informasjon Oppdatering av eget estimat Andres bud har informasjonsverdi Markedskorreksjon Eget estimat for optimistisk? 4

5 Vinnerens forbannelse Eksempel: Oppkjøp Det kan være flere former for USIKKERHET Eksempel ved anbud: Hvor store faktiske kostnader ved å oppfylle kontrakten? Hver leverandør finner et estimat på verdi av å vinne kontrakten om leveranser Hver leverandør byr på grunnlag av sitt eget estimat Den som vinner er den mest optimistiske Kan lede til tap for vinneren Studier fra ulike land og ulike næringer basert på børskurser: Selgende aksjonærer får en gevinst på 30-50% Kjøpende aksjonærer tjener tilnærmet null Oppkjøpte selskaper ikke underpriset Konkurranse om å kjøpe opp kan forklare hvorfor oppkjøpspremien tilfaller selgende aksjonærer Hvordan kan byderen unngå å gå i fellen? Hva om kvaliteten varierer? Bid shaving Byderen byr lavere enn estimatet av forsiktighet Hvor mye lavere avhenger av Hvor mange bydere Hvor stor usikkerhet Går budgivere i fellen og byr for optimistisk? I en del tilfeller, ja (eksempel: bedriftsoppkjøp) De som byr ofte (eks.: oljeselskaper lisenser på felt) unngår fellen Problemet for selger: Hvordan unngå at byderne blir overforsiktige i sin budgivning? Eksempel: Kjøp av jagerfly 5

6 Eksempel: Et prediksjonsmarked: The golden rules - a summary of intrade Each market is a YES/NO proposition - yes, the event will happen, or no, the event will not happen. If the event does happen, the market will settle at $ If the event does not happen, the market will settle at $0.00. If you buy shares you profit if the market value of the shares goes up. Your profit is maximised if the market settled at $ If you sell shares you profit if the market value of the shares goes down. Your profit is maximised if the market settled at $0.00. Barack Obama gjenvalgt i

7 Barack Obama gjenvalgt i 2012 Barack Obama gjenvalgt i 2012 Call market vs kontinuerlig dobbel auksjon I et call market sender kjøper og selgere inn sine bud og kvanta før gitte tidspunkt. En markedsadministrator finner den prisen som gir høyest omsetning og klarer markedet. Prisen blir dermed ikke satt kontinuerlig av aktørene, men gjerne flere ganger om dagen av markedsadminsistratoren. Norpool er et call market, mens børsen er en dobbel auksjon. 7