Markedsbrev. Juli Spørsmål om Delphi Fondene rettes til eller

Transkript

1 Markedsbrev Juli 2011 Spørsmål om Delphi Fondene rettes til eller Tilgang til nettløsningen Min konto, og månedlig beholdningsoversikt på SMS, bestilles på eller ved e-post til

2 2 Mulighetenes marked Mesteparten av juni var preget av svak utvikling på verdens børser, men markedet avsluttet måneden i fin stil etter at andre akt i den greske tragedien sluttet positivt. Da det greske parlamentet stemte igjennom kuttene som måtte gjøres i statsbudsjettet, tok det også bort den umiddelbare faren for at landet ikke ville innfri sine låneforpliktelser og dermed skape EUs første statskonkurs. Kuttplanen var også en forutsetning for at landet fortsatt skulle motta støtte fra den europeiske sentralbanken, ECB. Parlamentets vedtak førte umiddelbart til kursstigning på verdens børser. Selv om situasjonen i Hellas kortsiktig har fått en løsning, har måneden vært preget av avventende investorer og lavere vekstforventninger globalt. Dermed har betydelige midler blitt trukket ut eller blitt stående på sidelinjen av markedet i form av kontanter og rentepapirer. Likviditeten i aksjemarkedet har delvis på grunn av dette vært svært lav i perioden. Kombinasjonen lav likviditet og netto innløsninger i aksjemarkedet skaper gjerne en selvforsterkende effekt. Når nyhetsstrømmen snur ser man imidlertid ofte den motsatte effekten. gjennom det siste året fått styresmaktene til å frykte en kortsiktig overoppheting av landets økonomi. Dette forsøker man å ta tak i gjennom økte renter, samt økte krav til bankenes reservekrav. I slutten av juni kom det nye signaler fra myndighetene, som tilsa at tiltakene hadde hatt tilsiktet effekt, og at en overoppheting nå var mindre trolig. Verdensøkonomien kommer fremover til å holde en lavere veksttakt enn vi har sett de siste to årene. Dette er en naturlig utvikling gjennom en konjunktursykel, men dette er ikke det samme som å si at veksten vil falle. Selv om utfordringene synes store for deler av verdensøkonomien, tror vi likevel på en positiv kursutvikling fremover. Aksjemarkedets ensidige fokus på utvalgte risikofaktorer har den siste tiden lagt grunnlaget for nye løft. Når forventningene er lave, er som oftest utsiktene til å overraske positivt langt større. If you want to have a better performance than the crowd, you must do things differently than the crowd -John Templeton, British stock investor and philanthropist Utenfor Europa fortsetter USA sin gjenninnhenting, om enn i dorgefart. Den siste tids fokus har blant annet ligget på budsjettunderskuddet, hvor republikanere og demokrater fortsatt ikke har lykkes i å enes om en løsning. De siste par måneders data fra innkjøpssjefenes sentiments-indeks ISM har også vist tegn til svekkelse, og får mye oppmerksomhet. Kina har de siste årene vært den virkelige drivkraften i den globale økonomien. Det store handelsoverskuddet har ført til en kraftig oppbygging av oppsparte midler, som delvis har bidratt til å finansiere underskuddet i blant annet Hellas. Landets sterke vekst har God rådgivning Hvis du vil vite mer om fondene våre eller har noen spørsmål omkring din fondssparing, ber vi deg ta kontakt med vårt kundesenter på telefon Du kan også sende en e-post til fond@delphi.no. Med vennlig hilsen Delphi Fondene MILJØMERKET 241 Trykkeri 674

3 3 Delphi Vekst Håkon H. Sætre Etter en lang periode med sidelengs bevegelse brøt Oslo Børs for alvor ned i juni og hovedindeksen var ned over ni prosent på det meste. Samtidig som den uavklarte situasjonen i Hellas var med på å spre frykt er veksten i USA i ferd med å bremse noe opp, i tillegg til at man begynner å se effekten av innstramningene i Kina. I et sånt klima stiger usikkerheten, noe som rammer Oslo Børs hardt. Et lyspunkt i fondet denne måneden var Algeta som steg hele 40,2 prosent i løpet av måneden etter at selskapet kunne melde om positiv avlesning på fase-3 dataene for sitt hovedprodukt Alpharadin. Andre aksjer som bidro til å dempe fallet i porteføljen denne måneden var Golar Energy, TGS Nopec, Yara, Tomra og Norwegian Property. I den andre enden av skalaen utviklet BWG Homes og Polarcus seg spesielt svakt. Delphi Vekst har denne måneden utviklet seg tilfredsstillende sett i forhold til det store børsfallet og vi har gjort bare små endringer ved å ta ut svenske Lundin Mining til fordel for Volkswagen. I løpet av måneden endte Delphi Vekst ned 2,6 prosent, mens fondets referanseindeks var ned 4,9 prosent. Basiskurs pr. andel: 2 974,34 Tidspunkt/år Delphi Vekst Oslo Børs Fondsindeks 4500 Delphi Vekst Oslo Børs Fondsind Hittil i år -8,0 % -6,2 % Siste 3 mnd -6,7 % -6,4 % Siste 12 mnd 13,4 % 30,6 % Siste 48 mnd -10,3 % -19,8 % ,4 % 22,3 % ,3 % 70,1 % ,5 % -57,4 % ,6 % 10,2 % ,1 % 33,0 % Siden oppstart (20/10-97) 197,4 % 100,5 % Årlig gjennomsnitt siden oppstart 8,3 % 5,2 % Standardavvik (48 mnd) 26,0 % 30,9 % Fiskeoppdrett 15 % 2 % Gruvevirksomhet 4 % Finans 6 % Diverse 27 % Olje- service 35 % Cermaq NO 7,0 % Yara NO 7,0 % Algeta* NO 6,6 % EMGS NO 4,6 % Subsea NO 4,2 % Tomra NO 4,1 % Golar NO 4,1 % PGS NO 4,1 % Norwegian Property NO 4,1 % TGS NO 4,1 %

4 4 Delphi Norge Håkon H. Sætre Etter at børsen har vært nølende og nervøs i hele vår fikk vi et større fall i juni der Hovedindeksen var ned hele 4,9 prosent. Den uavklarte situasjonen rundt den skakkjørte økonomien i Hellas skaper frykt samtidig som lavere vekstutsikter i USA øker usikkerheten. I det siste har man også begynt å se tydelige effekter av innstrammingene i Kina. I tillegg så man mot slutten av perioden et markert fall i oljeprisen blant annet fordi IEA (International Energy Agency) bestemte seg for å bruke en del av sine nødlagre for å dempe den negative effekten av høye oljepriser på verdensøkonomien. Oljeprisen ligger likevel fortsatt godt over 100 dollar og oljeselskapenes investeringsbeslutninger vil ikke påvirkes negativt at dette. Beslutningen bør heller inspire til høyere investeringer i oljeservicesektoren da det er et tydelig signal om at tilbudssiden er stram. I porteføljen viste de fleste selskaper en negativ utvikling med Algeta som et hederlig unntak. Selskapet, som er blant de høyest vektede i fondet, kunne melde om positiv avlesning på fase 3-dataene for sitt hovedprodukt Alpharadin og var i løpet av måneden opp 40,2 prosent. I løpet av måneden endte Delphi Norge ned 3,8 prosent, mens fondets referanseindeks endte ned 4,9 prosent. Basiskurs pr. andel: 9 567,68 Delphi Norge Oslo Børs Fondsind Avkastning/risiko Delphi Norge Oslo Børs Fondsindeks Hittil i år -5,9 % -6,2 % Siste 3 mnd -6,9 % -6,4 % Siste 12 mnd 24,8 % 30,6 % Siste 48 mnd -4,1 % -19,8 % ,6 % 22,3 % ,3 % 70,1 % ,9 % -57,4 % ,7 % 10,2 % ,3 % 33,0 % Siden oppstart (3/6-94) 856,5 % 341,9 % Årlig gjennomsnitt siden oppstart 14,1 % 9,1 % Standardavvik (48 mnd) 27,9 % 30,9 % Finans 7 % Teknologi 6 % Diverse 19 % Energi og rigg 18 % 19 % Oljeservice 20 % Yara Algeta Subsea 7 Statoil Aker Solutions 8,0 % 7,9 % 7,5 % 5,5 % 4,6 % RCL Ocean Rig Northland Resources EMGS Schibsted 4,3 % 3,1 % 3,0 % 2,7 % 2,6 %

5 5 Delphi Norden Øyvind Fjell Juni fortsatte der mai slapp for de nordiske aksjemarkedene. Den sterke avslutningen sørget likevel for at måneden som helhet ikke ble altfor ille. Viktigere er det at markedet nå kan løfte blikket bort fra den ekstreme kortsiktigheten som har kjennetegnet det i det siste, og heller fokusere på selskapenes inntjening. Markedet har i løpet av måneden blitt noe mer konstruktivt, og vi ser at en del av våre selskaper som har slitt i begynnelsen av året igjen begynner å levere. Vi har som tidligere nevnt vært av den oppfatning at vi har vært inne i en korreksjonsfase, og at de langsiktige trendene har vært intakte. Dette tror vi fortsatt på. Gode bidragsytere gjennom måneden var blant annet svenske Autoliv og det finske kranselskapet Cargotec. Det norske seismikkselskapet Polarcus skilte seg ut med negativt fortegn. Algeta var likevel månedens gullklump, etter at deres fase III-studie ble avsluttet på grunn av overveldende effekt. Vi kommer til å opprettholde en betydelig posisjon her fremover, da selskapet kan forventes å levere en spennende nyhetsstrøm fremover. Delphi Norden falt med 2,0 prosent i perioden, mot den nordiske referanseindeksen som falt med 5,3 prosent. Basiskurs pr. andel: ,67 Tidspunkt/år Delphi Norden Nordisk indeks (NOK) Delphi Norden Norden/NOK Porteføljen fordelt på land Hittil i år -7,4 % -4,8 % Siste 3 mnd -6,2 % -4,9 % Siste 12 mnd 19,8 % 16,4 % Siste 48 mnd -5,0 % -14,7 % ,4 % 28,4 % ,6 % 26,8 % ,0 % -39,5 % ,4 % 1,4 % ,6 % 31,9 % Siden oppstart (18/3-91) 1067,5 % 407,5 % Årlig gjennomsnitt siden oppstart 12,9 % 8,3 % Standardavvik (48 mnd) 24,0 % 21,7 % Danmark 7 % 1 % Helse 1 % Råvarer Finland 19 % 13 % 15 % Sverige 37 % Diverse 13 % Energi/ oljeservice 16 % Norge 36 % Konsum 29 % Volvo B SW 8,6 % Algeta NO 8,0 % Autoliv SW 6,3 % SKF SW 5,1 % Outotec FI 4,7 % Lundin Mining SW 4,6 % Cargotec FI 4,1 % Subsea 7 NO 3,8 % Northland Resources NO 3,7 % Polarcus NO 3,6 %

6 6 Delphi Europa Espen Furnes Juni ble en ny frustrende måned for de europeiske aksjemarkedene. Den brede europeiske aksjeindeksen Stoxx 600 falt med litt over to prosent i lokal valuta. I løpet av måneden var imidlertid markedene merkbart lavere enn dette. Juni var en måned der det var usedvanlig stille på selskapsfronten, men også en måned der makronyhetene kom som perler på en snor. Kombinasjonen av usikkerheten rundt den nye redningspakken til Hellas og generelt svakere vekst i verdensøkonomien har vært en giftpille for aksjemarkedet.i porteføljen har vi hatt en rolig periode de siste månedene. I store trekk har vi bare gjort mindre justeringer gjennom denne tiden. Vi har imidlertid redusert kontantposisjonen relativt markant, spesielt i juni. Dette reflekter vårt optimistiske grunnsyn. Selv om vi er inne i en periode med fallende veksttakt i verdensøkonomien er det lite sannsynlig at verden går inn i resesjon. Vi tror heller ikke på noen varig nedgang i aksjemarkedet. Til det er aksjer rett og slett for lavt priset. Historien viser oss at det er meget sjelden at aksjemarkedet faller kraftig uten at aksjemarkedet fremstår som dyrt i forkant. Vi tror derfor på en bedre utvikling i andre halvår. Delphi Europa falt med 2,6 prosent i juni, mens referanseindeksen til sammenligning falt med 2,1 prosent målt i norske kroner. Basiskurs pr. andel: 1 812,32 Tidspunkt/år Delphi Europa MSCI Europe/NOK 2000 Delphi Europa MSCI Europe/NOK Porteføljen fordelt på land Hittil i år -3,1 % 0,6 % Siste 3 mnd -2,1 % -0,5 % Siste 12 mnd 14,9 % 12,8 % Siste 48 mnd 1,6 % -24,0 % ,1 % 4,3 % ,6 % 13,3 % ,3 % -31,4 % ,0 % -0,3 % ,2 % 23,0 % Siden oppstart (8/3-99) 81,2 % 5,6 % Årlig gjennomsnitt siden oppstart 4,9 % 0,4 % Standardavvik (48 mnd) 17,3 % 16,8 % Norden 21 % 2 % Tyskland 24 % Råvarerelatert 23 % 2 % Finans Telekom/ Teknologi 8 % Sveits 8 % Frankrike 10 % Nederland 3 % Stabilt konsum 9 % 18 % Storbritannia 23 % Spania 6 % Italia 4 % Syklisk konsum 15 % Diverse Saipem IT 3,8 % Saint Gobain FR 3,8 % Swedbank SW 3,4 % Repsol ES 3,3 % BP UK 3,3 % Transocean SWI 3,3 % Siemens GE 3,2 % Deutsche Bank GE 3,0 % Vodafone UK 2,9 % RBS UK 2,8 %

7 7 Delphi Verden Juni ble på mange måte er fortsettelse på mai med en svak og volatil utvikling på verdens børser. En sterk avslutning bedret imidlertid bildet noe. Det er igjen makrobekymringer som har preget markedene, med Hellas i spissen. Vi anser fortsatt dette som en korreksjon i aksjemarkedet og ikke starten på en lengre nedtur. Vi anser også markedets forventninger til andre kvartalsrapporteringen som moderate, og hva selskapene sier om fremtiden innen sine markeder er nok der fokus fra investorene vil være. Delphi Verden har gjort en ny investering i juni måned og det er i bilprodusenten Volkswagen. Selskapet fremstår etter en restrukturering som et rimelig priset vekstselskap. Det har ellers bare vært små opp- og nedjusteringer blant de øvrige aksjepostene i fondet. Regionsmessig har USA tatt seg noe opp i fondet også sist måned, først og fremst som følge av en sterkere utvikling i dette markedet. Kontantandelen lå Stig Tønder ved utgangen av juni på ca. 3,5 prosent. Delphi Verden falt i løpet av måneden med 1,2 prosent, mens fondets referanseindeks, MSCI World Index/NOK, falt med 1,8 prosent. Basiskurs pr. andel: 1 270,35 Tidspunkt/år Delphi Verden MSCI World/NOK Delphi Verden MSCI World/NOK Porteføljen fordelt på land Hittil i år -4,4 % -2,9 % Siste 3 mnd -1,8 % -2,4 % Siste 12 mnd 10,5 % 8,2 % Siste 48 mnd -8,1 % -17,5 % ,4 % 12,2 % ,2 % 8,2 % ,7 % -23,9 % ,4 % -4,9 % ,8 % 16,0 % Siden oppstart (23/05-06) 27,0 % -1,1 % Årlig gjennomsnitt siden oppstart 4,8 % -0,2 % Standardavvik (48 mnd) 16,3 % 13,9 % Asia 7 % Canada, USA, Latin-Amerika 48 % 4 % Europa 41 % Diverse 8 % Teknologi/ Telekom 7 % Konsum Farmasi/ Kjemi 20 % 4 % Oilservice/ rigg/energi 21 % 29 % Weir Group UK 2,4 % BASF GE 2,3 % Swatch SWI 2,2 % K+S GE 2,1 % Atlas Copco A SW 2,1 % Siemens GE 2,1 % Natl. Oilwell Varco Korea 2,1 % AmerisourceBergen USA 2,1 % Volkswagen GE 2,1 % Eastman Chem USA 2,1 %

8 8 Delphi Kombinasjon Stig Tønder De nordiske finansmarkedene viste en volatil og svak utvikling også i juni måned. En sterk avslutning bedret imidlertid bildet noe. Det har igjen vært makrobekymringer som har preget markedene, med Hellas i spissen. Vi anser fortsatt dette som en korreksjon i aksjemarkedet og ikke starten på en lengre nedtur. Det er også grunnen til at vi ikke har redusert aksjeeksponeringen enda mer. Aksjevekten er redusert fra 48,4 prosent ved utgangen av mai til 46,9 prosent ved utgangen av juni. Vi anser markedets forventninger til andre kvartalsrapporteringen som moderate, og hva selskapene sier om fremtiden innen sine markeder er nok der fokus fra investorene vil være. Fondet solgte seg ved begynnelsen av måneden ut av Marine Harvest Group, mens det mot slutten av måneden ble tatt inn en post i RCL. På obligasjonssiden har fondet investert i en ny obligasjon med flytende rente i Stolt Nielsen. Obligasjonen har en løpetid på 5 år og renten er 3 mnd Nibor + 4,75 prosent. Delphi Kombinasjon falt i perioden med 2 prosent, mens fondets referanseindeks (50 prosent nordisk aksjeindeks og 50 prosent obligasjonsindeksen ST4X) falt med 2,6 prosent. Basiskurs pr. andel: 2 546,53 Delphi Kombinasjon Norden/ST4X Porteføljen fordelt på land Tidspunkt/år Delphi Kombinasjon Nordisk/ST4X Hittil i år -0,8 % -1,4 % Siste 3 mnd -2,4 % -1,4 % Siste 12 mnd 10,9 % 9,4 % Siste 48 mnd 6,8 % -2,6 % ,4 % 16,2 % ,3 % 15,3 % ,1 % -23,9 % ,7 % 2,5 % ,5 % 15,9 % Siden oppstart (20/10-97) 154,6 % 125,6 % Årlig gjennomsnitt siden oppstart 7,1 % 6,1 % Standardavvik (48 mnd) 10,8 % 10,5 % Obl., sertifikater og bank 53 % Finland 5 % Sverige 10 % Norge 27 % Danmark 5 % Obligasjoner 40 % Sertifikater/bankinnskudd 14 % Diverse 13 % Olje / offshore 8 % 19 % Telecom Finans 4 % 3 % Subsea 7 NO 3,2 % Norsk Hydro NO 3,1 % Novo Nordisk DK 2,8 % Fortum EU 2,8 % Statoil Fuel & Retail NO 2,4 % Yara NO 2,2 % Telenor NO 2,1 % Outotec EU 2,1 % Chr. Hansen Holding DK 2,0 % Statoil NO 2,0 % Markedsbrev 05/2011 Grafisk Senter