Markedsbrev. Mai Spørsmål om Delphi Fondene rettes til eller

Transkript

1 Markedsbrev Mai 2011 Spørsmål om Delphi Fondene rettes til eller Tilgang til nettløsningen Min konto, og månedlig beholdningsoversikt på SMS, bestilles på eller ved e-post til

2 2 Sterke resultater April var en god børsmåned for de fleste aksjemarkedene. Fokus lå naturligvis på resultatrapporteringen til selskapene for årets første kvartal. Rapporteringen fra de selskapene som har levert sine tall, viser at majoriteten leverer bedre tall enn ventet. Resultatrapportene viser tydelig at både ordrebøkene og marginene øker. Etter et svakt fjerde kvartal var forventningene kommet noe ned før resultatfremlegelsene til selskapene for første kvartal. Selskapene viser at den økonomiske sykelen fortsatt er inntakt, selv om markedene fra tid til annen fokuserer mer på de makroøkonomiske problemene. Et godt ekspempel på dette er det amerikanske selskapet Caterpillar, som rapporterte sitt beste kvartal i selskapets historie, samtidig guidet man for at USA og Europa ennå ikke hadde satt fart. Dette belyser den strukturelle leverage som nå ligger latent i den globale økonomien, når de tradisjonelle økonomiske motorene langsomt begynner å vokse. I begynnelsen av april fikk ratingselskapet S&P stort fokus, da de negraderte USAs kredittverdighet fra stabil til negativ. Fremfor alt uttrykte man en bekymring over uenigheten mellom de to politiske partiene om hvordan man burde redusere det voksende budsjettunderskuddet. I siste øyeblikk, og med en overhengende fare for at store deler av det amerikanske statsapparatet ikke skulle ha finansiering, kom man til en enighet om et budsjett som representerte en nedgang på 38 milliarder dollar er resultatet av at den finanspolitiske situasjonen i USA, med fortsatt kvantitative lettelser og en meget lav styringsrente. For første gang i historien har den europeiske sentralbanken økt styringsrenten før den amerikanske sentralbanken. Dette har sammenheng med at økonomien i de store landene i Europa, ledet av Tyskland, går for full maskin. Samtidig er en styrking av den kinesiske valutaen et tegn på at de strukturelle ubalansene som finnes i handelsbalansen mellom USA og Kina er i ferd med å bli forbedret. Never pay the slightest attention to what a company president ever says about his stock -Bernard Baruch, American businessman God rådgivning Hvis du vil vite mer om fondene våre eller har noen spørsmål omkring din fondssparing, ber vi deg ta kontakt med vårt kundesenter på telefon Du kan også sende en e-post til fond@delphi.no. Med vennlig hilsen Delphi Fondene Dollaren har fortsatt å svekke seg mot de nordiske valutaene i tillegg til euro. Også mot den kinesiske renminbi har dollaren falt i løpet av april. Svekkelsen av dollar mot euro og renminbi MILJØMERKET 241 Trykkeri 674

3 3 Delphi Vekst Håkon H. Sætre Resultatsesongen er i gang og jevnt over leveres det gode resultater globalt. Også her hjemme har det vært greit, men Oslo Børs er bare svakt opp i løpet av måneden. Fondet var denne måneden noe sterkere enn indeks og av positive bidragsytere kan nevnes Storebrand, Algeta, EMGS og Cermaq. Også den svenske kobberprodusenten Lundin Mining har hatt en god måned, blant annet på grunn av oppkjøpsaktivitet i industrien. Tross den sterke oljeprisen har oljeserviceselskapene vært svake denne måneden. Noe av årsaken er trolig at dollaren har svekket seg ytterligere og at de fleste av disse selskapene har mye inntekter i dollar. Aller dårligst innenfor segmentet var Songa og Polarcus. Det har ikke vært de store endringene blant de norske aksjene denne måneden. Blant de internasjonale har vi tatt en post i svenske Swedbank og i danske Carlsberg. I løpet av måneden endte Delphi Vekst opp 0,6 prosent, mens fondets referanseindeks var uendret. Basiskurs pr. andel: 3204,68 Tidspunkt/år Delphi Vekst Oslo Børs Fondsindeks 4500 Delphi Vekst Oslo Børs Fondsind Hittil i år -0, 0,2 % Siste 3 mnd 0,6 % 2,4 % Siste 12 mnd 4,8 % 16,8 % Siste 48 mnd 2,8 % -9,8 % ,4 % 22,3 % ,3 % 70,1 % ,5 % -57,4 % ,6 % 10,2 % ,1 % 33,0 % Siden oppstart (20/10-97) 220,4 % 114,2 % Årlig gjennomsnitt siden oppstart 9,0 % 5,8 % Standardavvik (48 mnd) 25, 30, Fiskeoppdrett 3 % 15 % Gruvevirksomhet Finans 6 % 1 15 % Olje- service 3 Norsk Hydro NO 7,3 % Aker Solution NO 6,7 % Statoil Fuel & Retail NO 6,7 % Songa NO 5,7 % EMGS NO 5,3 % Northland Recources NO 4,7 % Cermaq NO 4,4 % Algeta* NO 4,4 % Storebrand NO 4,3 % Marine Harvest NO 4,2 %

4 4 Delphi Norge Håkon H. Sætre For andre måned på rad fikk vi en tilnærmet flat måned på Oslo Børs. Det har vært noe mer fokus på den amerikanske statsgjelden der ratingbyrået S&P har tatt ned utsiktene noe uten å gjøre noe med den offisielle ratingen (fortsatt AAA). Denne usikkerheten har vært med å svekke dollaren ytterligere. En svak dollar bidrar også til å løfte råvarer (som vanligvis prises i dollar) ytterligere, men slår negativt ut i en del norske selskaper som har inntekter i dollar. Selv om fondet endte tilnærmet uendret mot referanseindeksen var det store forkjeller på utviklingen av aksjene i fondet. På den positive siden kan nevnes Storebrand, Algeta og EMGS, som alle var opp mellom 17 og 19 prosent, mens Songa og Polarcus bidro negativt med en nedgang på henholdsvis 10 og 14 prosent. Av endringer har vi vektet oss opp i Yara og DnBNOR som begge nå er blant de 10 største postene i fondet. I løpet av måneden endte Delphi Norge ned 0,1 prosent, mens fondets referanseindeks var uendret. Basiskurs pr. andel: 10272,47 Delphi Norge Oslo Børs Fondsind Avkastning/risiko Delphi Norge Oslo Børs Fondsindeks Hittil i år 1,0 % 0,2 % Siste 3 mnd 1,7 % 2,4 % Siste 12 mnd 10,4 % 16,8 % Siste 48 mnd 11,3 % -9,8 % ,6 % 22,3 % ,3 % 70,1 % , -57,4 % ,7 % 10,2 % ,3 % 33,0 % Siden oppstart (3/6-94) 926, 372,1 % Årlig gjennomsnitt siden oppstart 14,8 % 9,6 % Standardavvik (48 mnd) 27, 30, Energi og rigg 1 Transport 3 % 0 % Teknologi 1 24 % Oljeservice 25 % Norsk Hydro Subsea 7 Yara Statoil Algeta Algeta 8,7 % 7,8 % 7,2 % 6,4 % 5,6 % Aker Solutions Storebrand DNB PGS Seadrill 5,2 % 4,1 % 4,0 % 4,0 % 3,8 %

5 5 Delphi Norden Øyvind Fjell I april var det som vanlig utviklingen i resultatsesongen som satte dagsorden i de nordiske aksjemarkedene. Foreløpig ser den positive utviklingen i resultatene ut til å ha holdt seg, og selskapene overrasker positivt i forhold til forventningene. Inntjeningsveksten er på omtrent 15 % målt i forhold til første kvartal i fjor. Vi merker oss likevel at også salgsveksten nå bidrar overraskende positivt på inntjeningen, men at valuta og stigende råvarepriser virker dempende på marginene. Denne gangen har dollarfallet bidratt negativt for de mange eksportbedriftene i Norden. Stockholm var den klart sterkeste børsen målt i lokal valuta, opp 4,4 prosent, fulgt av Helsinki som var opp 2,2 prosent. Oslo og København var begge så vidt i positivt territorium. I porteføljen har vi denne måneden gjort noen få endringer. Vi har solgt oss ut av cruiserederiet RCL, mens vi har tatt en ny posisjon i Svenske Enskildabanken. SEB framstår som et rimelig vurdert spill på først og fremst en solid svensk økonomi, og er spesielt sterke i bedriftssegmentet. Delphi Norden steg med 0,5 prosent i perioden, mot den nordiske referanseindeksen som steg med 1,9 prosent. Basiskurs pr. andel: 12402,21 Tidspunkt/år Delphi Norden Nordisk indeks (NOK) Delphi Norden Norden/NOK Porteføljen fordelt på land Hittil i år -0, 2,1 % Siste 3 mnd -0,1 % 0,7 % Siste 12 mnd 15, 18,0 % Siste 48 mnd 3,8 % -8,2 % ,4 % 28,4 % ,6 % 26,8 % ,0 % -39,5 % ,4 % 1,4 % ,6 % 31, Siden oppstart (18/3-91) 1149,8 % 444,0 % Årlig gjennomsnitt siden oppstart 13,4 % 8,8 % Standardavvik (48 mnd) 23, 21,6 % Danmark 2 % Finland 16 % Helse 16 % 2 % Råvarer & skog 18 % Sverige 3 Norge 31 % Konsum/ Media 8 % 27 % Energi/ oljeservice 1 Lundin Mining SW 7,5 % Volvo B SW 6, Autoliv SW 5,6 % Outotec FI 5,0 % Novo Nordisk DK 4,5 % SKF SW 4,0 % Northland Resources NO 3,6 % Subsea 7 NO 3,4 % Polarcus NO 3,3 % Cargotec FI 3,3 %

6 6 Delphi Europa Espen Furnes April ble en stille måned børsmessig til tross for en oppgang i den brede Stoxx 600 indeksen på nesten 3 prosent. Omsetningsvolumet har vært relativt lavt. I andre halvdel av måneden begynte rapporteringen av tallene for første kvartal å komme. Bildet så langt har vært at de selskapene som har rapportert har levert noe bedre tall enn ventet. Samtidig er det interessant å merke seg at det økte kostnadspresset fra økende råvarepriser ikke var like fremtredende i dette kvartalet som i de tidligere. Vi gjorde ingen større endringer i porteføljen denne måneden. Vi solgte ut siste rest av cruiserederiet RCCL i begynnelsen av måneden og økte litt i noen av de øvrige posisjonene. Energiaksjene er vår største sektor for tiden og disse aksjene korrigerte ned i april etter en sterk utvikling hittil i år. Dette er hovedårsaken til at vi ikke hang helt med på markedsoppgangen denne måneden. Delphi Europa steg med 1,6 prosent i april, mens referanseindeksen til sammenligning steg med 2,5 prosent målt i norske kroner. Basiskurs pr. andel: 1879,3 Tidspunkt/år Delphi Europa MSCI Europe/NOK 2000 Delphi Europa MSCI Europe/NOK Porteføljen fordelt på land Hittil i år 0,5 % 3,6 % Siste 3 mnd -0,3 % 0,5 % Siste 12 mnd 17,7 % 11,2 % Siste 48 mnd 5,3 % -21,1 % ,1 % 4,3 % ,6 % 13,3 % ,3 % -31,4 % ,0 % -0,3 % ,2 % 23,0 % Siden oppstart (8/3-99) 87, 8,7 % Årlig gjennomsnitt siden oppstart 5,3 % 0,7 % Standardavvik (48 mnd) 17,4 % 16, Norden 20 % Tyskland 21 % Frankrike 4 % Nederland 2 % Råvarerelatert 23 % Finans 16 % Telekom/ Teknologi 8 % Sveits Storbritannia 24 % Italia 4 % Spania 6 % Stabilt konsum 7 % Syklisk konsum 10 % 18 % Saipem IT 3,8 % Saint Gobain FR 3,8 % Swedbank SW 3,4 % Repsol ES 3,3 % BP UK 3,3 % Transocean SWI 3,3 % Siemens GE 3,2 % Deutsche Bank GE 3,0 % Vodafone UK 2, RBS UK 2,8 %

7 7 Delphi Verden Det var først og fremst resultatrapporteringen for første kvartal som preget utviklingen i april. Flertallet av porteføljeselskapene har i skrivende stund rapportert, og totalt sett så er det veldig solide resultater som er levert. Ikke minst fra de amerikanske selskapene som har kommet lengst i rapportsesongen. Sterk inntjeningsvekst, på tross av et kraftig løft i råvareprisene, bekrefter en fortsatt solid global konjunkturoppgang og vi er fortsatt optimistiske til inntjeningsutsiktene for porteføljeselskapene fremover. De fortsatt store makroutfordringer med tanke på mange vestlige lands gjeldsproblematikk, problemene i Japan og Midt-Østen, samt innstramningene i Kina har bidratt til å holde igjen aksjemarkedet noe på tross av de gode tallene. Det har ikke kommet noen nye selskaper inn i porteføljen denne måneden, men fondet har solgt seg ut av noen mindre poster i blant annet det amerikanske cruiserederiet RCL og det amerikanske IT selskapet F5. Regionsmessig har derfor USA falt noe tilbake sist måned og er nå tilbake Stig Tønder på samme størrelse som Europa. Disse to regionene er der hvor vi fortsatt ser best risk/reward i månedene fremover og de vil derfor fortsette å være de største og viktigste regionene i Delphi Verden. Delphi Verden steg i løpet av måneden med 0,3 prosent, mens fondets referanseindeks, MSCI World Index/NOK, falt med 1,1 prosent. Basiskurs pr. andel: 1298,19 Tidspunkt/år Delphi Verden MSCI World/NOK Delphi Verden MSCI World/NOK okt. 06o kt. 07o kt. 08o kt. 09o kt. 10 Porteføljen fordelt på land Hittil i år -2,3 % -1,6 % Siste 3 mnd -1,3 % -2, Siste 12 mnd 12,1 % 5,1 % Siste 48 mnd -0,7 % -15,4 % ,4 % 12,2 % ,2 % 8,2 % ,7 % -23, ,4 % -4, ,8 % 16,0 % Siden oppstart (23/05-06) 29,8 % 0,2 % Årlig gjennomsnitt siden oppstart 5,4 % 0,0 % Standardavvik (48 mnd) 16,5 % 14,1 % Asia 7 % Europa 42 % 12 % Konsum Oilservice/ rigg/energi 20 % Canada, USA, Latin-Amerika 42 % Teknologi/ Telekom 7 % Farmasi/ Kjemi 2 BASF GE 2,2 % Atlas Copco A SW 2,2 % Saipem ITL 2,1 % Weir Group UK 2,1 % Xstrata UK 2,1 % Siemens GE 2,1 % Carlsberg DK 2,0 % Saint Gobain FRA 2,0 % Noble Corp USA 2,0 % Eastman Chem USA 2,0 %

8 8 Delphi Kombinasjon Stig Tønder De nordiske finansmarkedene viste en positiv utvikling i april måned og det var først og fremst de gode selskapsrapportene for første kvartal som bidro positivt. Selskapene leverer omsetningsvekst over markedets forventninger, men valuta og stigende råvarepriser virker dempende på marginene. Denne gangen har dollarfallet bidratt negativt for de mange eksportbedriftene i Norden. Stockholm var den klart sterkeste børsen målt i lokal valuta, opp 4,4 prosent, fulgt av Helsinki som var opp 2,2 prosent. Oslo og København var begge så vidt i positivt territorium. Resultatsesongen har etter vårt syn bekreftet at det sykliske oppsvinget i verdensøkonomien er inntakt og dette favoriserer spesielt den norske børsen med sin råvareeksponering og den svenske børsen med sin tunge sykliske industri. Fondet har derfor fortsatt å øke aksjevekten noe, til 52,4 prosent ved utgangen av april (opp fra 50,3 prosent i mars). Delphi Kombinasjon har tatt inn ett nytt selskap denne måneden med norske Pacific Drilling. Det har ikke vært noen endringer på rentesiden i fondet i løpet av april. Fondet fokuserer fortsatt hovedsakelig på middels risiko industriobligasjoner med flytende rente. Delphi Kombinasjon steg i perioden med 0,9 prosent, mens fondets referanseindeks (50 prosent nordisk aksjeindeks og 50 prosent obligasjonsindeksen ST4X) steg med 1,5 prosent. Basiskurs pr. andel: 2631, Delphi Kombinasjon Norden/ST4X Tidspunkt/år Delphi Kombinasjon Nordisk/ST4X Hittil i år 2,5 % 1,4 % Siste 3 mnd 1,7 % 0, Siste 12 mnd 9,7 % 10,3 % Siste 48 mnd 13,1 % 0,2 % ,4 % 16,2 % ,3 % 15,3 % ,1 % -23, ,7 % 2,5 % ,5 % 15, Siden oppstart (20/10-97) 163,1 % 132,1 % Årlig gjennomsnitt siden oppstart 7,4 % 6,4 % Standardavvik (48 mnd) 10,8 % 10,4 % Porteføljen fordelt på land Obl., sertifikat-er og bank 48 % Finland 5 % Sverige Norge 31 % Danmark 5 % Sertifikater/bankinnskudd 15 % Obligasjoner 32 % Finans/ Entreprenør 4 % 13 % Olje / offshore 21 % Telecom 4 % Subsea 7 NO 3, Norsk Hydro NO 3,3 % Novo Nordisk DK 3,3 % Fortum EU 3,1 % Statoil Fuel & Retail NO 2,6 % PGS NO 2,3 % Storebrand NO 2,2 % Marine Harvest NO 2,1 % Outotec EU 2,1 % Yara NO 2,1 % Markedsbrev 05/2011 Grafisk Senter