PORTEFØLJEFORVALTNING. Fordypningsstudium NORSKE FINANSANALYTIKERES FORENING OG NORGES HANDELSHØYSKOLE

Transkript

1 PORTEFØLJEFORVALTNING Fordypningsstudium NORSKE FINANSANALYTIKERES FORENING OG NORGES HANDELSHØYSKOLE

2 PORTEFØLJEFORVALTNING Fordypningsstudium 2018/2019 Søknadsfrist: 24. september 2018 En stadig større del av vår nasjonalformue er investert i finansielle aktiva gjennom Statens pensjonsfond utland. Norge har som nasjon blitt en stor kapitalforvalter, og en konsekvens av dette er at porteføljeforvaltning har blitt et område i sterk vekst. I tillegg har vi som individer fått mer ansvar for egne pensjonsmidler. Den offentlige debatten preges dermed av fokus på investeringsvalg, rentenivå og avkastning; hva skjer med avkastningen på kapitalen når rentene faller? I stadig flere sammenhenger kreves kompetanse i å evaluere hva som er god porteføljeforvaltning. Kravene til gode porteføljeforvaltere har økt, og jobben de gjør fremover vil bli viktigere enn noensinne. Fordypningsstudiet i porteføljeforvaltning gir deltagerne økt kunnskap og forståelse for disse utfordringene, og gir innsikt i hvordan man skal sette sammen en portefølje for ulike typer investorer. Dette siste er ikke minst viktig og relevant i en situasjon med svært lave renter. Studiet er organisert i fire helgesamlinger i perioden oktober 2018 til februar Eksamensform er en gruppebasert fagoppgave, med innlevering i mars Fagoppgaven presenteres og diskuteres i en egen samlingsdag på Lysebu i Oslo i april 2019, som avsluttes med middag og utdeling av vitnemål/diplomer. Fordypningsstudiet i porteføljeforvaltning er egnet for personer som har behov for oppdaterte metoder, teknikker og strategier innen moderne porteføljeforvaltning. Målgruppen er porteføljeforvaltere, finansanalytikere, meglere, personer innen risikostyring, kontroll og informasjonsteknologi, samt personer som gjør vurderinger av eller innkjøp av forvaltningstjenester, yter avansert porteføljerådgivning eller har ansvar for bransjeregulering. Gjennomført AFA-studium er en fordel, men er ikke et krav.

3 Studiestruktur og gjennomføring Norges Handelshøyskole (NHH) og Norske Finansanalytikeres Forening (NFF) inviterer til fordypningsstudiet i porteføljeforvaltning med studiestart høsten Porteføljestudiet er et faglig utfordrende studium, som forutsetter gode basiskunnskaper og et sterkt engasjement gjennom lange dager med forelesninger, oppgaveløsninger og aktuelle casediskusjoner. Aktive diskusjoner og nettverksbygging, i og mellom samlingene, er viktige bidrag til læringsutbytte. Studiet er praktisk og analytisk orientert, og gir studentene øvelse i å benytte statistiske metoder som er relevante i moderne porteføljeforvaltning. Empiriske studier vil bli benyttet i undervisningen. Undervisningen er organisert i fire samlinger over to semestre, samt en avsluttende dag (til diskusjon av fagoppgaven). Samlingene skal gi en naturlig faglig utvikling underveis i studieløpet. Det er nødvendig for studentene å disponere en bærbar PC. Fagoppgaven innleveres ved studiets slutt og vurderes i henhold til "bestått" eller "ikke bestått". Fagoppgaven presenteres og diskuteres på avslutningsdagen på Lysebu. Forelesere på studiet er lærekrefter knyttet til akademiske miljøer og til forvaltningsbransjen i Norge og i utlandet. Noen av forelesningene holdes på engelsk. Oversikt over samlingene Studiet består av i alt fire temaer, som dekkes i fire samlinger: 1. Kapitalmarkedsteori, egenskaper ved aktivaklassene; aksjer, renter og alternative aktivaklasser, samt statistisk metode 2. Investors behov, målsetning og risikobærende evne og holdning 3. Investeringsstrategi 4. Rammebetingelser, organisering og rapportering

4 Mastergradstildeling og autorisasjon I 2003 ble Autorisert FinansAnalytikerstudium (AFA) i kombinasjon med gitt godkjennelse for graden MBA med spesialisering i finans fra NHH. Hittil har 349 personer gjennomført porteføljeforvalterstudiet, og av disse har 136 personer MBA i finans med denne kombinasjonen. NFF tildeler kandidater med bestått studium tittelen "Autorisert Porteføljeforvalter". Autorisasjonen er betinget av at kandidaten aksepterer å forholde seg til NFFs gjeldende etiske regler. Kapitalmarkedsteori, og egenskaper ved aktivaklassene: Aksjer, renter og alternative aktivaklasser Statistisk metode 1. samling Aktivaklasser blir sett på som byggesteinene i en porteføljekonstruksjon, og våre forventninger til avkastning, volatilitet og samvariasjon hos hver enkelt aktivaklasse, er helt avgjørende for hvordan de ulike aktivaklassene vektes i en portefølje. 1. samling vil inneholde en kort gjennomgang av kapitalmarkedsteori. Videre vil målsetningen for 1. samling være å øke forståelsen for egenskapene til de ulike aktivaklassene. Samlingen vil gjennomgå egenskapene til de tradisjonelle aktivaklassene aksjer og renter, samt se på alternative aktivaklasser, som inneholder alt fra eiendom, til hedgefond og infrastruktur. Vi vil diskutere og sammenligne forventet og historisk avkastning og volatilitet hos de ulike aktivaklassene. Vi vil også vise hvordan endring i tidshorisont påvirker disse egenskapene. Avkastningen til en aktivaklasse brytes ned i premier og risikofaktorer, og vi vil diskutere den forventede avkastningen og volatiliteten til den enkelte premie og faktor. Samlingen tar for seg samvariasjon mellom aktivaklasser, og ser på historiske sammenhenger og hva som er rimelig å forvente fremover. Vi vil diskutere kostnader forbundet med investeringer i den enkelte aktivaklasse og hvordan disse kan variere mellom ulike investorer, og være avgjørende for aktivaklassens attraktivitet.

5 Samlingen tar også for seg statistisk metodebruk og dens anvendelse i porteføljeforvaltning, herunder deskriptiv statistikk, statistisk interferens, regresjonsanalyse og simulering. Investors behov, målsetning og risikobærende holdning og evne 2. samling Andre samling vil gi studentene en god forståelse for grunnleggende parametere og premisser som bør legges til grunn for å fastlegge en investeringsstrategi, herunder risikoanalyser og risikoforståelse. Samlingen vil starte med utfordringen å definere investors behov og grunnleggende målsetning for kapitalsparingen, og vurdere investors risikobærende holdning og evne. Vi vil diskutere betydningen av investors sparehorisont og eksistensen av spesielle forpliktelser eller garantier. Annen del av samlingen vil presentere og vurdere ulike måter å analysere valget av strategisk allokering mellom ulike aktivaklasser, herunder praktisk porteføljekonstruksjon, balanseringen av høy vekst og risiko, og betydningen av risikostyring og vektleggingen av etiske og miljømessige hensyn (ESG). 3. samling Investeringsstrategi Innholdet i denne samlingen bygger videre på forrige samling og går nærmere inn på viktige beslutningspunkter i en investeringsstrategi. Dette gjelder i særdeleshet balansegangen mellom passiv indeksforvaltning og mer aktiv forvaltning både for aksjer og renteinvesteringer. I den aktive forvaltningen vil vi diskutere egenskaper og faktisk implementering av de to vanligste strategiene, nemlig «stock picking» (verdipapirveddemål) og taktisk allokering mellom aktivaklasser eller mellom risikofaktorer. «Stock picking» vil bli illustrert ved maskinbasert, kvantitativ forvaltning og en diskusjon av spekulasjon i markedets mange mysterier («behavioral finance»). Taktisk allokering vil bl.a. også dekke makroøkonomiske analyser av betydning for kapitalforvaltning.

6 I denne samlingen vil vi også vurdere den risiko- og kostnadsmessig betydningen av rebalansering av forvaltningsporteføljen etter større relative markedsendringer, herunder bruken av derivater. Rammebetingelser, organisering og rapportering 4. samling I den fjerde og siste samlingen presenteres de sentrale juridiske rammevilkårene og etiske problemstillinger for norsk og europeisk kapitalforvaltningsvirksomhet. Sentrale lover er lov om verdipapirhandel og lov om verdipapirfond. Myndighetenes og andres tilsyn med aktørene og hvordan de utfører sin virksomhet i henhold til adferdsreglene, har fått en stadig økt betydning for bransjen, og aktørene må forholde seg til dette. De ulike former forvaltningen kan organiseres på, herunder utvelgelse av eksterne forvaltere, vil gjennomgås. Forvaltningsstrategi og -prosesser må evalueres for å klarlegge hva som er oppnådd og hvorfor. Samlingen behandler måling og rapportering av avkastning og risiko for aktivaklasser og porteføljer, herunder innføring i Global Investment Performance Standards (GIPS ). Dekomponering (attribusjon) av investeringsresultater gjøres for å analysere og forklare resultatene, og metoder for dette blir vist i denne samlingen. Måleutfordringer og tolkning av investeringsresultatenes utsagnskraft vil bli ekstra belyst, bl.a. med bruk av caseoppgaver. En av disse utfordringene er endringer i de underliggende drivkrefter som styrer investeringsresultatene over tid (tidskonsistens). Forelesere Ann Kristin Brautaset, ass. direktør aksjer, Folketrygdfondet Trond Døskeland, professor, Norges Handelshøyskole Torkell Eide, porteføljeforvalter/partner, AKO Capital LLP Espen Erlandsen, ekspedisjonssjef, Finansdepartementet Ole Gjølberg, professor, Universitetet for miljø- og biovitenskap Espen Henriksen, førsteamanuensis, Handelshøyskolen BI Thore Johnsen, professor, Norges Handelshøyskole

7 Jørn Gunnar Kleven, leder krafthandel og analyse, Eidsiva Vannkraft AS Øistein Medlien, senior rådgiver, Grieg Investor AS Aksel Mjøs, førsteamanuensis, Norges Handelshøyskole Magnus Riiber, senior porteføljeforvalter, Oslo Pensjonsforsikring AS Kristian Semmen, leder avdeling fremmedkapital, SpareBank 1 Markets Hege Sjo, avdelingsdirektør, Nærings- og fiskeridepartementet Henrik Syse, filosof, forsker, Institutt for fredsforskning (PRIO) Øystein Thøgersen, professor, Norges Handelshøyskole Gary Vaughan-Smith, partner, SilverStreet Asset Management Ole Jacob Wold, porteføljeforvalter, DNB Kapitalforvaltning Listen av forelesere er ikke fullstendig. Det tas forbehold om endringer blant navnene på listen. Norges Handelshøyskole har et overordnet faglig ansvar for studiet. Samlingsdatoer 1. samling: oktober 2018, Oslo. 2. samling: november 2018, Oslo. 3. samling: januar 2019, Oslo. 4. samling: februar 2019, Oslo. Prosjektoppgave/fagoppgave Innlevering av prosjektbeskrivelse til mandat, samt innlevering av deloppgave i statistikk til fagoppgaven: 14. desember Innlevering av fagoppgaven i sin helhet: 15. mars Presentasjon og diskusjon av oppgaver: 25. april 2019, Lysebu.

8 Studieavgift Studieavgiften er kr , som inkluderer dokumentasjon og dagpakke på konferansehotell i Oslo, og avslutningsmiddag. Litteraturkostnader kommer i tillegg med ca. kr 1.500,-. Det må betales inn et depositum på kr 5.000,- når studieplassen bekreftes, og studiekontrakten signeres. Depositumet trekkes fra på fakturaen for studiet som skal være innbetalt før første samling. Det tas forbehold om tilstrekkelig deltagelse. Opptakskriterier Studiet er faglig krevende, og forutsetter betydelig studentaktivitet både under forelesningene (casediskusjoner) og i arbeidet med fagoppgaven. Opptakskrav er mastergrad i økonomi og administrasjon fra norsk eller akkreditert utenlandsk utdanningsinstitusjon eller fullført siviløkonomstudium. I tillegg må søker ha minimum tre års relevant yrkeserfaring etter fullført utdanning. Søkere med annen mastergrad kvalifiserer også for opptak; f.eks. jurister, sivilingeniører eller samfunnsøkonomer. Søker må dokumentere et minimum av bedriftsøkonomisk kompetanse, eventuelt ervervet gjennom relevant yrkeserfaring. I tillegg kreves minst fire års relevant yrkeserfaring etter fullført utdanning. Søkere med bachelorgrad i økonomi og administrasjon kan kvalifisere for opptak. I tillegg kreves minimum fire års relevant yrkeserfaring etter fullført utdanning. Det kan være mulig å kompensere for manglende formell utdanning med særlig relevant yrkeserfaring. Gjennomført AFAstudium vil vektlegges ved opptak. Maksimalt 30 studenter tas opp til studiet.

9 Om søknaden Søknad om studieplass registreres i to trinn. Første trinn er å registrere seg som søker og fylle ut et elektronisk søknadsskjema på NHHs søknadsweb. Elektronisk søknadsskjema finner du her CV, vitnemål og attester/bekreftelse på arbeidserfaring lastes opp sammen med søknaden. Utdanning og arbeidserfaring som skal inngå i søknaden må dokumenteres, også nåværende arbeidsforhold. Der er ikke nødvendig med vitnemål fra videregående skole eller avtjent verneplikt. Vær oppmerksom på at relevant arbeidserfaring må være opparbeidet etter fullført kvalifiserende utdanning. Arbeidserfaring eller utdanning som ikke er dokumentert vil ikke bli tatt hensyn til. Andre trinn av registreringen består av å gi en god beskrivelse av arbeidserfaring. Link til skjemaet med arbeidserfaring finner du her. Søknadsfristen for studiet er 24. september 2018 Opptakskomiteen gjennomfører et opptak etter fristens utløp, men er det ledige studieplasser etter søknadsfristens utløp vil det elektroniske søknadsskjemaet være tilgjengelig for fortløpende opptak. Kontakt NHH ved spørsmål om opptaket. Kontakt For henvendelser vedrørende søknad og opptak, kontakt Hanne Refvik på telefon eller e-post: hanne.refvik@nhh.no For spørsmål vedrørende studiets innhold og gjennomføring, kontakt NFF ved Heidi Nygaard på telefon /10 eller e-post heidi.nygaard@finansanalytiker.no.

10 NORGES HANDELSHØYSKOLE NHH Executive Helleveien Bergen Tlf E-post: nhh.no Internett: NORSKE FINANSANALYTIKERES FORENING Postboks 1276 Vika 0111 Oslo Tlf E-post: finansanalytiker.no Internett: