Global Infrastruktur 2007 AS Presentasjon til ekstraordinær generalforsamling
AGENDA 1) Hva er infrastruktur? 2) Makroøkonomiske hendelser 3) Porteføljeoppdatering 4) Hva er VEK? 5) Dynamikken rundt andrehåndsomsetning 6) Ekstraordinær generalforsamling a. Tilbakekjøpsprogram av egne aksjer 7) Appendix
Utvikles og driftes oftest av myndighetene Men kan også like gjerne gjennomføres som private initiativ En suksess hittil ofte på grunn av; Kortere ledetider (prosjektering) Privatfinansierte prosjekter ferdigstilles oftest vesentlig raskere enn i offentlig regi Bedre kapitaldisiplin, mer kostnadseffektive / billigere løsninger Optimaliserte løsninger for hele prosjektets levetid HVA ER INFRASTRUKTUR? Infrastrukturprosjekter preges ofte av Bilde: Peoples Natural Gas (SteelRiver) Bilde: Brussel flyplass (MEIF3) Bilde: Electricity Northwest (JPMorgan IIF) Kvasi-monopolistisk konkurransesituasjon Ofte offentlig regulerte tjenester Samfunnskritiske og nødvendige tjenester Store inngangsbarrierer Kompliserte konstruksjonsfaser Høyt kapitalbehov Regulatorisk eller annen markedsmessig inngangsbarriere Stabil etterspørsel og inntjening Begrenset (eller ingen konkurranse) i driftsfasen; lange stabile kontantstrømmer Svært lang levetid 3
MAKROØKONOMISKE HENDELSER Et finansmarked preget av kriser 19.07.07 Oslo Børs ny All-time high 16.10.07 : 15.09.08 Lehman går konkurs 11.06.08 Oljepris på 147,27 $/fatet 31.01.11 Oljeprisen 100 $/fatet for første gang siden 2008 07.09.08 10.12.09 Gresk statsgjeld 300 mrd. euro 01.02.2010 PIGS landene får problemer 14.02.11 EU etablerer krisefond på 500 mrd. euro 26.07.12 ECB vil gjøre alt som trengs for å redde euroen 21.10.13 Oslo Børs ny All-time high siden 2007 13.09.13 Fed lanserer Q3 05.06.14 ECB - rentekutt og stimulansepakke 4
PORTEFØLJEOPPDATERING GI 2007 AS en global diversifisert portefølje 3 kontinenter Danmark 4 forvaltere USA Stor- Tsjekkia britannia Tyskland Spania Kina Sør-Korea 5 fond India 26 porteføljeselskaper 94 offentlig-privat-sama rbeid (OPS) Australia 5
PORTEFØLJEOPPDATERING Strukturen Global Infrastruktur I AS (55,2 %) Global Infrastruktur 1 AB (44,8 %) Global Infrastruktur 2007 AS 5 Fondsinvesteringer 26 porteføljeselskaper + 94 OPS Emittert Lånefasilitet Kommitert : NOK 2 121m : NOK 175m : NOK 2 071m 3,66 % 2,74 % 4,66 % 6,57 % 3,68 % SteelRiver JPMorgan IIF JPMorgan AIRRO Macquarie 3i BIIF Seaonus/ Portus Companies Peoples Natural Gas Company Southern Water Services Ltd. Southwest Water Company SevenHills Healthcare Goldtrust Water København Lufthavn Brussel flyplass 94 OPS NGPL Trans Bay Cable North Queensland Airports Electricity North West Eco Management Korea Leap Green Energy České Radio-komunik ace Thyssengas Peoples TWP Patriot Rail Corp. Summit Utilities (& SMNG) Southwest Generation Nandi Economic Corridor Ent. Soma Tollways Coastal Winds Noatum Ports Diliigent Power Zephyr Investments Ltd. 6
NOK millioner 2 200 2 000 1 800 1 600 1 400 1 200 1 000 800 600 400 200 0 MEIF3 JP Morgan AIRRO Barclays Integrated Infrastructure Fund JP Morgan IIF SteelRiver Svenske investorer (44,8 %) Norske investorer (55,2 %) PORTEFØLJEOPPDATERING Strategi og portefølje Global diversifisert portefølje av infrastrukturinvesteringer Utelukkende fondsinvesteringer Konstruksjons- og driftsfase Hovedsakelig allokering til driftsfase Trukket NOK 84m av lånerammen til nå Gjenværende lånefasilitet på NOK 91m Innvilget forlengelse til oktober 2017 (permanent del av kapitalstrukturen) Planlagt 10 års horisont Avvikling av porteføljen i 2018 Målsetting om årlige utbytter Utbetalt 20 øre/aksje i 2008 Utbetalt 10 øre/aksje i 2011 Utbetalt 30 øre/aksje i 2012 Ingen utbetaling i 2013 Utbetalt 10 øre/aksje i 2014 Porteføljen er full kommitert med ca. NOK 2 milliarder Attraktiv infrastrukturportefølje Bred risikospredning Anerkjente samarbeidspartnere 7
NOK million PORTEFØLJEOPPDATERING Porteføljen innbetalinger og utbetalinger siste to år Tender mot positiv kontantstrøm i selskapet Investeringsaktiviteten har avtatt 39 36 Kostnadene holdes stabilt på ca. NOK 9m per kvartal Variabelen fra kvartal til kvartal er hovedsakelig avregnede rentekostnader på lånetrekk Forvaltningshonorar beregnes på verdijusterte eiendeler og kan også variere noe 9-42 -8 21-28 -9 7-23 -8-11 -8 11 11 10-3 -2-3 0-9 -9-9 -9 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2013 2014 Drawdowns Distributions Operating costs Net CF 8
PORTEFØLJEOPPDATERING Utbetalinger 2014 ser ut til å bli på nivå eller høyere enn 2013 Distributions per år Dersom AIRRO selger Goldtrust innen nyttår vil med all sannsynlighet 2014 slå toppåret 2012 70 60 96 76 68 32 45 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014* Distributions per year by fund (in NOK million) SteelRiver BIIF JPMorgan IIF JPMorgan AIRRO MEIF3 * As of 7 October, 2014 9
-0,2 % 2,3 % 2,8 % 1,3 % 0,7 % 2,1 % 2,1 % 2,0 % 2,7 % 7,8 % PORTEFØLJEOPPDATERING Investeringsporteføljen utvikler seg positivt (siste to år) Den kvartalsvise utviklingen i investeringsporteføljen tikker gradvis oppover 30% 25% TOTAL AVKASTNING I LOKAL VALUTA PÅ INNBETALT KAPITAL I INVESTERINGSPORTEFØLJEN (TVPI) 20% 15% 10% 5% 0% -5% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 2012 2013 2014 Cumulative value growth investments Quarterly change in value of investments 10
HVA ER VEK? Prinsipper for verdsettelse Kursfastsettelser baseres på en beregning av verdijustert egenkapital (VEK) per aksje for porteføljen basert på: Rapportert verdi av fondsinvesteringer (kvartalsvis eller halvår) Verdivurdering av eventuelle direkteinvesteringer (ingen direkteinvesteringer p.t.) Enkelte justeringer K = K = RFV + VD - LS + NAK - LG + EH - SH A 2 249,5 + 0,0-0,0 + 33,6-83,7 + 0,0-0,0 213,7 = 2 199 MNOK K Aksjekurs RFV Rapportert Fonds Verdi VD Verdivurdering direkteinvesteringer LS Latent skatt NAK Netto arbeidskapital inkludert kontanter LG Langsiktig gjeld EH Ikke avskrevne emisjons- og investeringshonorar SH Opptjent suksesshonorar A Antall aksjer utstedt Verdien på fondsinvesteringer rapporteres normalt per kvartal eller halvår i henhold til gitte standarder 11
10,33 NOK/aksje 11,03 NOK/aksje HVA ER VEK? Verdijustert egenkapital (VEK) per aksje i GI I AS Selskapet mottar rapporter fra underliggende fondsforvaltere kvartalsvis eller per halvår Sammen med kontanter og fordringer, fratrukket kortsiktig og langsiktig gjeld, generer dette den kvartalsvise VEK i selskapet 2,40 4,26 41 % 1,08 10 % 1,05 10 % - -0,39 0,70 0 % -4 % 7 % Verdijustert egenkapital (VEK) er en kalkulert verdi som skal vise den virkelige verdien av selskapet 1,78 0,16 2 % 17 % 23 % 12
HVA ER VEK? Verdiutvikling siden oppstart Global Infrastruktur I AS Verdiutvikling i underliggende investeringer trekker NAV opp 0,95 Driftskostnader og valuta er motvekten og trekker NAV ned 2,38 24 % -9 % 0,48 0,08-5 % -1 % 0,70-7 % 0,24 0,31-2 % 3 % 0,70 0,00 0 % 7 % 10,08 10,33 11,03 13
NAV/aksje Aksjekursen stiger i september med 4,7 % til 10,33 kroner per aksje Selskapet har siden etablering hatt en avkastning på 12,3 % justert for utbetalinger på totalt 0,70 kroner per aksje Utvikling siste år er +9,1 % Utvikling siste tre år er +26,6 % HVA ER VEK? VEK per aksje i Global Infrastruktur I AS 11,5 11,0 10,5 10,0 9,5 9,0 11,03 10,33 8,5 0,20 0,10 0,30 0,10 8,0 Utbetalingsjustert NAV Utbetaling Offisiell NAV 14
DYNAMIKKEN RUNDT ANDREHÅNDSOMSETNING Andrehåndsmarkedet Kjøperne vil kjøpe til lavest mulig pris Selgerne vil selge til høyest mulig pris Differansen mellom de to kalles spread og avgjør likviditeten i aksjen Det er subjektive vurderinger som ligger til grunn for verdsettelsen Det kan være flere grunner til at selgerne velger å selge med stor rabatt (arveoppgjør, uforutsette endringer i personlig økonomi, gjeldsbelastning etc.) For at en handel skal skje må enten kjøperne komme nærmere selgerne i pris, eller så må selgerne «gi etter» Siste omsatte kurs i GI I AS er 4,50 kroner per aksje, 25.09.14 Beskjedne volumer med rundt 1 000 000 aksjer til enhver tid på selgersiden Agasti-konsernet sin handelsplass er gjennom meglerbordet i Agasti Wunderlich Capital Markets (AWCM) 15
EKSTRAORDINÆR GENERALFORSAMLING Tilbakekjøp av egne aksjer Styret får en fullmakt fra generalforsamlingen til å kjøpe aksjer i selskapet Bidra til økt fleksibilitet Øke likviditeten i aksjene Øke verdien av de resterende aksjene i selskapet (innvannende effekt) Fullmakten gjelder i 24 måneder Kjøp av aksjer vil skje innenfor et intervall fra NOK 0,01-10,00 per aksje Beløpet skal ikke overstige sist rapporterte VEK per aksje Tilbakekjøp av egne aksjer på dagens omsetningsnivåer, som er langt under VEK, vil være meget innvannende for de gjenværende aksjonærene Tenkt regneeksempel på innvanningseffekt: GI I AS har en VEK på 1 000 (10 aksjer á kroner 100) Investeringer utgjør 900 kroner og kontanter utgjør 100 kroner GI I AS kjøper tilbake egne aksjer 1 aksje á kroner 50 (50 % rabatt) Gjenværende antall aksjer blir da verdt: 900 + 50 = 950 / 9 = 105,5 kroner per aksje 16
APPENDIX
APPENDIX 5 fondsinvesteringer 26 porteføljeselskaper og 94 OPS Investering Forvalter Geografi Bransje Southern Water Services JPMorgan IIF Storbritannia Vann- og avløpsvann SouthWest Water Company JPMorgan IIF USA Vann- og avløpsvann Zephyr Wind JPMorgan IIF Storbritannia Produksjon av strøm (vind) Electricity North West JPMorgan IIF Storbritannia Distribusjon av strøm Summit Utilities (& SMNG) JPMorgan IIF USA Distribusjon av naturgass Southw est Generation JPMorgan IIF USA Produksjon av strøm (gass) Coastal Winds JPMorgan IIF USA Produksjon av strøm (vind) Noatum Ports JPMorgan IIF Spania 15 havneanlegg North Queensland Airports JPMorgan IIF Australia Flyplasser Natural Gas Pipeline Co. of America SteelRiver USA Distribusjon av naturgass Peoples Natural Gas Company SteelRiver USA Distribusjon av naturgass Seaonus/ Portus Companies SteelRiver USA 3 havneanlegg Peoples TWP SteelRiver USA Distribusjon av naturgass Patriot Rail Corp. SteelRiver USA Jernbane Trans Bay Cable SteelRiver USA Distribusjon av strøm SevenHills Healthcare JPMorgan AIRRO India Sykehus, apotek og helsetjenester Eco Management Korea JPMorgan AIRRO Sør-Korea Avfallshåndtering/gjenvinning (avfall-til-energi) Leap Green Energy JPMorgan AIRRO India Produksjon av strøm (vind) Soma Tollw ays Private Limited JPMorgan AIRRO India 9 nasjonale motorveier Nandi Economic Corridor Enterprises Ltd. JPMorgan AIRRO India Bomvei Goldtrust Water JPMorgan AIRRO Kina Vann- og avløpsvann Diliigent Pow er Private Ltd. JPMorgan AIRRO India Varmekraftverk (termisk energi) København Lufthavn AS Macquarie Danmark Flyplass Brussel flyplass Macquarie Belgia Flyplass Thyssengas Macquarie Tyskland Distribusjon av naturgass České Radiokomunikace Macquarie Tsjekkia Kringkasting og telekommunikasjon I2 porteføljen Barclays Storbritannia, Irland og Frankrike 94 OPS (fengsel, sykehus, skoler, etc.) 18
Det forventes ikke at JPM AIRRO skal trekke mer kapital, dvs. at dette fondet nå er fullinvestert APPENDIX Trukket kapital gjenstående trekk $70m $95m 25m $40m 80m Både SRIFNA og BIIF har guidet at de vil trekke resterende kapital 100% 100% Kommitert kapital Trukket kapital 87% 88% 87% SteelRiver JPM IIF BIIF JPM AIRRO MEIF3 19
APPENDIX Nøkkeldata Balansedata i GI 2007 AS per 31.08.14 Trukket lånefasilitet i NOK millioner Cash NOK 34m EK NOK 2 199m 125 125 95 93 92 91 Investeringer NOK 2 249m LG NOK 84m 80 82 83 84 50 50 1Q 2013 2Q 2013 3Q 2013 4Q 2013 1Q 2014 2Q 2014 Trukket lånefasilitet Gjenværende lånefasilitet Kommiteringer Geografisk fordeling BIIF 12% MEIF3 30% Australia 4% Asia 11% USA 28% JPM AIRRO 11% JPM IIF 27% Nordic 14% UK 23% SteelRiver 20% Europe 20% 20
Disclaimer This document is issued by Obligo Investment Management AS ( Obligo ) and is for private circulation only. The information contained in this document is strictly confidential and is only for the use of the person to whom it is sent. The information herein may not be reproduced, distributed or published by any recipient for any purpose without the prior written consent of Obligo. The information and opinions contained in this document are for background purposes only, they do not purport to be full or complete and do not constitute investment advice. They may be historical and, therefore, while Obligo has taken care to ensure the accuracy of this document at the time it was published, such information and/or opinions may not continue to be accurate with the passing of time. This document does not constitute or form part of any offer to issue or sell, or any solicitation of an offer to subscribe or purchase any investment, nor shall it or the fact of its distribution form the basis of, or be relied on in connection with, any contract therefore. No reliance may be placed for any purpose on the information and opinions contained in this document or their accuracy or completeness. No representation, warranty or undertaking, express or implied, is given as to the accuracy or completeness of the information or opinions contained in this document by any of Obligo, its directors, members, employees, contractors or affiliates and no liability is accepted by any such persons for the accuracy or completeness of any such information or opinions. If you are in any doubt as to the contents of this document you should seek independent professional advice. The distribution of this document may be restricted in certain jurisdictions. The above information is for general guidance only, and it is the responsibility of any person or persons in possession of this document to inform themselves of, and to observe, all applicable laws and regulations of any relevant jurisdiction. The information contained herein and this disclaimer are governed by Norwegian Law. 21
Obligo Investment Management AS Bolette Brygge 1 0252 Oslo Norway Switch: +47 21 00 10 50 Fax +47 21 00 10 51 www.obligoim.com