Hus og hjem i et makroperspektiv Finans Norge Sjeføkonom Øystein Dørum, NHO Tirsdag 7. november 217
Hus og hjem i makro: Tre hovedpoenger I) Boligmarkedet er for viktig til å overlates til bankene II) III) Skattemessig favorisering av bolig gir underinvestering i jobber Tilfeldigheter bør ikke avgjøre hvor folk bygger og bor Finans Norge, 7.11.17, side 2
Norge, syklisk: Verste bak oss, men svakt oppsving Skjevt sjokk. Innvandring. Lønn. NOK. Rente. Oljepenger. Kostnadskutt Norge: Fastlands-BNP og ledighet Prosent 6 5 4 3 2 1-1 -2 199 1995 2 25 21 215 Fastlands-BNP AKU-ledighet Kilde: Statistisk sentralbyrå/thomson Datastream/NHO, ØO17-3 Markedsindeks Differanse postitive og negative svar i prosentpoeng 4 3 2 1-1 -2 3.kv9 3.kv11 3.kv13 3.kv15 3.kv17 Kilde: NHO/NØB Markedssituasjonen Markedsutsikter Finans Norge, 7.11.17, side 3
Da oljeinvesteringene falt, buffret bolig men alle (?) skjønner at det ikke er dette vi skal leve av fremover Norge: Bruttoinvesteringer Mrd. kroner. Faste 214-priser. Fire kv. sum 3 25 2 15 1 5 Q2 1997 Q2 22 Q2 27 Q2 212 Q2 217 Bedrifter Olje Bolig Kilde: Statistisk sentralbyrå/thomson Datastream/NHO Norge: Fastlandsinvesteringer Faste 214-priser. Fire kv. sum. Prosentandel 65 6 55 5 45 4 35 Q3 1977 Q3 1987 Q3 1997 Q3 27 Q3 217 Offentlig + bolig Kilde: Statistisk sentralbyrå/thomson Datastream/NHO Bedrifter Finans Norge, 7.11.17, side 4
Men nå løyer noe av medvinden NB varsler første heving våren 219. Vi venter nullvekst i boligprisene i 218 Renter Prosent 5 4 3 2 1 mar.1 mar.12 mar.14 mar.16 mar.18 mar.2 Boliglån 3m Folio 3m HP Kilde: Norges Bank, PPR 217-III/NHO Boligpriser Prosentvis endring år/år 3 24 18 12 6-6 -12 27 29 211 213 215 217 I alt Oslo Rogaland Kilde: Macrobond/NHO Finans Norge, 7.11.17, side 5
deler av befolkningsveksten hadde vi til låns Boliginv. +9,4%/-1,%/-2,4%. Off. inv. 4,4%/2,3%/2,% Nettoinnvandring etter statsborgerskap 6 5 4 3 2 1-1 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 Danmark Sverige Litauen Polen Tyskland Kilde: Finansdepartementet, NB18/NHO Norge: Boligbygging 1 enheter, 12m sum 45 4 35 3 25 2 15 1 5 Sep-77 Sep-87 Sep-97 Sep-7 Sep-17 Igangsatt Kilde: Statistisk sentralbyrå/thomson Datastream/NHO Fullført, lagget ett år Finans Norge, 7.11.17, side 6
men gjelda er vi stuck med: Sårbarhet Kreditt for Fastlands-Norge Prosent av Fastlands-BNP 225 2 175 15 125 1 75 5 25 mar.83 mar.88 mar.93 mar.98 mar.3 mar.8 mar.13 Husholdninger Bedrifter Kilde: Norges Bank, PPR 217-III/NHO Rentebelastning* og gjeldsbetjening** 2 16 12 8 4 mar.83 mar.88 mar.93 mar.98 mar.3 mar.8 mar.13 Rentebelastning +5 pp Gjeldsbetjening +5 pp *) Renteutgifter i prosent av disoninel inntekt og renteutgifter **) Rentebelastning + anslåtrt avdrag på lånegjelden med 18 års nedbetalingstid Kilde: Norges Bank, PPR 217-III/NHO Finans Norge, 7.11.17, side 7
115% av BNP. Helt i tet. Høy gjeld: Økt kriserisiko => Sentral del av stabiliseringspolitikken. Motsyklisk buffer hos Norges Bank Industriland: Husholdningsgjeld 35 land, prosent av BNP 14 12 1 8 6 4 2 198 1985 199 1995 2 25 21 215 25-75 persentil 1-9 persentil Median Kilde: IMF GFSR 217-II/NHO Virkning av økt husholdningsgjeld 35 industriland,3,2,1, -,1 -,2 -,3 t t + 1 t + 2 t + 3 t + 4 t + 5 t + 6 Privat forbruk BNP Ledighet Kilde: IMF GFSR 217-II/NHO Finans Norge, 7.11.17, side 8
I) Den motsykliske bufferen hører hjemme i NB Norske banker er solide. De største innfrir pillar 1- og 2-krav Nært samspill pengepolitikk & finansog kredittmarkedene. Både valutakurs og lån. Som oftest samme retning. Men behov for flere virkemidler. NB bør ha ansvaret for makrotilsyn og fin. stabilitet, inkl. motsyklisk buffer Uhensiktsmessig å legge boliglånsforskrift til NB. Mikro/forbrukervern Ren kjernekapitaldekning Prosent. Syv største. 18 16 14 12 1 8 6 4 2 DNB SR1 Vest SMN1 Sør Øst1 NN1 Pr. 217Q2 Sist publiserte mål Kilde: Norges Bank, PPR 217-III/NHO Finans Norge, 7.11.17, side 9
Gullalderen over, og eldrebølgen skyller over oss Lavere oljepris, -produksjon og etterspørsel. Lav rente. Flere dyre eldre Oljevirksomheten 213 = 1 15 15 Befolkning i ulike aldersgrupper Prosentandel. SSBs middelalternativ 6 1 1 1 58 56 8 6 5 5 54 4 52 2 197 198 199 2 21 22 23 24 Prod. Oljerelatert syss. Etterspørsel, %F-BNP (ha) Kilde: Thomson Kilde: Finansdepartementet, PM17 & RNB17NHO 5 22 23 24 25 26 27 28 29 21 Kilde: Thomson Kilde: Statistisk sentralbyrå/nho 2-64 år 8-89 år (ha) 9+ (ha) Finans Norge, 7.11.17, side 1
Stor underdekning på sikt. Haikjeften består Kortsiktig: Fra 12 til 4 /år. Langsiktig: Minus 1,7%/tiår, dvs. 5 /år Budsjettindikatorer Prosent av trend-bnp for Fastlands-Norge 24 2 16 12 8 4 Strukturelt, oljekorrigert underskudd Endring fra året før ved 3 prosent uttak 5 4 3 2 1-1 2,5 2, 1,5 1,,5, -,5 2 21 22 23 24 25 26 SOBU 3% uttak Pensjoner Oljeinntekter Kilde: Thomson Kilde: Finansdepartementet, NB18/NHO -2-1, 2 25 21 215 22 225 Mrd. 218-kroner Kilde: Finansdepartementet, NB18/NHO Prosent av trend-bnp, F-Norge (ha) Finans Norge, 7.11.17, side 11
Seks veier til målet: Vinn-vinn, ris bak speilet Timeverk +15%, off. effektivitet +,3%, doblet brukerbetaling, eller skatt +31% Vinn-vinn: Økt arbeidsinnsats/økt effektivitet 21 12 Økt brukerbertaling/økte skatter Prosent av Fastlands-BNP 12 33 19 115 1 31 17 15 13 11 15 1 11 95 197 198 199 2 21 22 23 24 25 26 Timeverk/innbygger i off. sivil forvaltning Timeverk/innbygger 15-74 år Kilde: Thomson Kilde: Finansdeparrtementet, Perspektivmeldingen/NHO 8 6 4 2 21 197 198 199 2 21 22 23 24 25 26 Brukerbetaling Kilde: Thomson Kilde: Finansdeparrtementet, Perspektivmeldingen/NHO Direkte skatter betalt av husholdninger Finans Norge, 7.11.17, side 12 29 27 25 23
Flaks? Eller «elefanten i rommet»? Flaks: Oljepris > 11, rente > 5%. Hvor lenge består HR? Rente og oljepris 15 12 9 6 15 12 9 6 Statens pensjonsfond, utland Mrd. NOK 12 1 8 6 3 3 Sep-77 Sep-87 Sep-97 Sep-7 Sep-17 G7 Oljepris (ha) Kilde: Thomson Datastream/NHO 4 2 2 25 21 215 22 225 Kilde: Finansdepartementet, NB18/NHO Finans Norge, 7.11.17, side 13
Vi må «skape» mange nye produktive jobber Ref. 64. Nødvendig 114. 2:3 private, dvs. 18 /år (mot «normalår» 2 ) Inndekning ved økt sysselsetting Endring i 1 fra 217 ved gj.snittstid, 1424,4t/år 12 1 8 6 4 2 215 22 225 23 235 24 245 25 255 26 Basis Nødvendig Kilde: Thomson Kilde: Staistisk sentralbyrå/finansdepartementet, PM17/NHO Timeverksproduktivitet Årlig endring i prosent Glattet 8 6 4 2-2 189 191 193 195 197 199 21 Norge Kilde: Kilde: Finansdepartementet, Thomson PM17/NHO Europa Finans Norge, 7.11.17, side 14
II) Da trenger vi et effektivt skattesystem Bolig er skattefavorisert: Ingen inntektsskatt på primærbolig (fordel, gevinst, utleie) Likevel fullt rentefradrag Lav verdsetting i formuesskatten Netto skatteutgifter Prosent. 217 Lønn og pensjon 8 % Arbeidsgiveravgift 9 % Særavgifter 2 % Selvstendig næringsdrivende Finanskapital 1 % 7 % Bolig, lavere inntekts- og formuesskatt 34 % Selskaper 12 % Merverdiavgift 27 % Finans Norge, 7.11.17, side 15
Skatter og avgifter Favorisering av bolig innebærer Overinvestering i bolig -> Lavere avkastning av kapitalen Høyere boligpriser Forskjellsbehandling av selveiere og leietakere Kan øke gjeldsveksten og virke destabiliserende Andre (vridende) skatter må settes høyere Offentlige utgifter og skatteinntekter 27 OECD-land. Prosent av BNP. Gjennomsnitt 2-15 5 45 4 35 3 25 Norge Fastlands-Norge 2 3 35 4 45 5 55 6 Offentlige utgifter Kilde: Thomson Kilde: FIN, NB17/OECD/Thomson Datastream/NHO Finans Norge, 7.11.17, side 16
Økt skatt på bolig gir rom for andre lettelser Full inntektsskatt på primærbolig: 27 mrd. kr Full verdsetting i formuesskatten: 22 mrd. kr I sum tilsvarer dette f.eks.: 2/3 av selskapsskatten Hele trinnskatten Finans Norge, 7.11.17, side 17
III) Ditt hjem er en del av et større hele NTP: Skal bruke > 1 mrd. på samferdsel 218-29 Må gjøres smart standardisering, planlegging Gevinster statisk: Reduserte tidskostnader, færre ulykker, lavere utslipp Gevinster - dynamisk: Knytter regioner tettere sammen, med potensial for spesialisering/økt produktivitet NHO -> NTP: Prioritér (i) byområder/store bo- og arbeidsmarkedregioner, (ii) nasjonale/internasjonale transportkorridorer for gods- og persontransport, (iii) kollektivtransport, (iv) knutepunkt for godstransport Finans Norge, 7.11.17, side 18
Helhet i planleggingen Sammenheng samferdsel og annen off. infrastruktur: Sykehus, utdanning Infrastruktur som utvider regioner må påvirke annen lokalisering Sammenheng infrastruktur og annen arealplanlegging: Bygg tett rundt kollektivknutepunkt Kortere, kollektive reiser reduserer utslipp (transport 1/3 av utslipp) og øker avkastningen av inv. Bosatte etter sentralitet 1 25 2 15 1 5 1966 1971 1976 1981 1986 1991 1996 21 26 211 216 Storbyregioner Småbyregioner Kilde: Thomson Kilde: Finansdeparrtementet, PM17/NHO Mellomstore byregioner Periferi Finans Norge, 7.11.17, side 19
Takk for meg! Finans Norge, 7.11.17, side 2