NORD POOL ÅRSRAPPORT 2002

NORD POOL ÅRSRAPPORT 2002

NORD POOL Verdens første og største kraftbørs bygget på tillit

Innhold Dette er Nord Pool...................... 4 Nord Pools produkter................... 5 Kort historikk............................ 6 Høydepunkter........................... 7 Nøkkeltall................................ 8 Virksomhetsområdene................... 9 Fysisk marked spot...................... 10 Finansielt marked......................... 12 Clearing.................................. 14 Internasjonal virksomhet................... 16 Administrerende direktørs redegjørelse............................ 18 Styrets årsberetning.................... 21 Årsregnskap Resultatregnskap......................... 27 Balanse.................................. 28 Kontantstrømanalyse...................... 30 Regnskapsprinsipper...................... 31 Noter til regnskapet....................... 33 Revisors beretning........................ 43 Regnskap Nord Pool filial Sverige...... 44 Tilknyttede selskaper Nord Pool Spot AS........................ 45 Nord Pool Consulting ASA................. 45 Statistikk 2002......................... 46 Kraftuttrykk............................. 50

Dette er Nord Pool Dette er Nord Pool Vår visjon: Nord Pool den ledende elbørsen i verden! Våre mål: Nord Pools virksomhet skal videreutvikles med fokus på teknologisk utvikling og kostnadseffektiv drift, slik at Nord Pool også i fremtiden oppfattes som den ledende elbørsen i verden. Nord Pool har et samfunnsmessig ansvar for å få kraftmarkedet til å fungere best mulig på et kommersielt grunnlag. Nord Pool ASA Nord Pool Spot Regulert markedsplass for fysiske kraftkontrakter Eget selskap eiet 20 % av Nord Pool ASA og de nordiske systemansvarlige nettselskapene: Svenska Kraftnät 20 % Fingrid 20 % Statnett 20 % Eltra (DK vest) 10 % Elkraft System 10 % (DK øst) Nord Pool Finansielt Marked Børs for handel med standardiserte finansielle kraftkontrakter (derivater) 100 % eiet av Nord Pool ASA Nord Pool Clearing Clearinghus (oppgjørssentral) med konsesjon Motpart for finansielle kraftkontrakter: Børshandlede Handlet bilateralt (OTC) Eget selskap 100 % eiet av Nord Pool ASA Nord Pool Gruppen Den nordiske kraftbørsen driver handel og clearing av fysiske og finansielle kraftkontrakter i Norden. Nord Pool Gruppen består av selskapene i Nord Pool konsernet og tilknyttede selskaper. I Nord Pool konsernet inngår morselskapet Nord Pool ASA og det heleide datterselskapet Nord Pool Clearing ASA. Nord Pool ASA eies av Statnett SF og Svenska Kraftnät med 50 prosent hver. Nord Pool har en eierandel på 20 prosent i NOS ASA (tidligere Norsk Oppgjørssentral). Nord Pool Gruppen har også eierinteresser i den tyske kraftbørsen EEX (European Energy Exchange) samt et driftssamarbeid med den franske kraftbørsen Powernext. Nord Pool Gruppen har 95 ansatte, og det ble i 2002 handlet og clearet kontrakter over kraftbørsen til en verdi på NOK 461 milliarder. Nord Pool Gruppens virksomhet er lokalisert i Oslo, Odense, Stockholm og Helsinki. I Nord Pool Gruppen inngår i tillegg de deleide selskapene Nord Pool Spot AS og Nord Pool Consulting AS. 4 Nord Pool 2002

Dette er Nord Pool Nord Pools produkter Nord Pools produkter deles inn i tre hovedkategorier: fysisk marked, finansielt marked og clearing. Fysisk marked Elspot er marked for handel med fysiske kraftkontrakter for levering neste døgn. Elspot systemprisen er referanseprisen for den finansielle krafthandelen i Norden. Spotmarkedet er grunnlaget for de systemansvarlige nettselskapenes balansering av kraftflyten mellom landene i Norden. Elbas er et fysisk justermarked for handel i Sverige og Finland, med timekontrakter som handles kontinuerlig hele døgnet. Kontraktene tas opp til notering etter at Elspot for neste døgn er stengt, og kontraktene kan handles inntil en time før levering starter. Elbas administreres av Nord Pool Finland (tidligere EL-EX som nå er overtatt av Nord Pool Spot AS). Finansielt marked Nord Pool tilbyr handel i futures- og forwardkontrakter til børsmedlemmer i det finansielle markedet. Dette er finansielle kraftkontrakter som benyttes ved prissikring og risikostyring av handel med elektrisk kraft. Futures og forwards kan handles inntil fire år frem i tid, fordelt på døgn, uker, blokker, sesonger og år. I løpet av 2003 vil blokkontrakter bli erstattet med månedskontrakter, og sesongkontrakter med kvartaler. Differansekontrakter, (CfD), gir mulighet til justering og sikring av porteføljer med tanke på prisforskjeller mellom systemprisen og de enkelte områdeprisene i Elspot. Opsjonskontrakter er finansielle instrumenter for risikostyring og prissikring av fremtidige inntekter og kostnader knyttet til handel med kraftkontrakter. Nord Pool tilbyr handel med europeiske opsjonskontrakter som har forwardkontrakter som underliggende produkt. Clearing Clearing innebærer at Nord Pool Clearing trer inn som kontraktsmotpart i finansielle kraftkontrakter. Gjennom daglig sikkerhetsstillelse for dekningen av fremtidige oppgjør reduseres den finansielle risikoen for de som har inngått kontraktene. Nord Pool trer automatisk inn i alle kontrakter som handles på elbørsen. I tillegg tilbyr Nord Pool Clearing også clearing av standardiserte kontrakter som er handlet utenfor elbørsen. Avgjørende forutsetninger for Nord Pools positive utvikling er prinsippene om nøytralitet, likebehandling og gjennomsiktighet i alt som gjøres. Nord Pool 2002 5

Dette er Nord Pool Nord Pool Kort historikk 1991 Ikrafttredelse av vedtak i Norge om deregulering av markedet for kraftomsetning. 1993 Statnett Marked AS (nå Nord Pool ASA) etablert som selvstendig selskap. Omsetning første driftsår 18,4 TWh til en verdi av NOK 1,55 milliarder. 1994 Videreutvikling av elbørsens finansielle marked gjennom produktutvikling. Elbørsens først Markedsråd blir etablert. Totalt 100 aktører handlet på elbørsen. 1995 Statnett Marked flytter inn i egne lokaler på Lysaker. Introduksjon av futures-kontrakter på det finansielle markedet. Vedtak i Sverige om deregulering av det svenske kraftmarkedet. Nordiske energiministere vedtar avtale om utvidet samarbeid om kraftforsyningen i Norden. 1996 Oppstart av en felles norsk-svensk kraftbørs, verdens første flernasjonale børs for handel med kraftkontrakter. Svenska Kraftnät går inn som 50 prosent eier, sammen med Statnett. Elbørsen endrer navn til Nord Pool ASA. Etablering av kontor i Stockholm. 1997 Forwardkontrakter blir introdusert på det finansielle markedet. Dialog starter med finske myndigheter om mulig tilknytning til elbørsen. I tillegg til clearing av alle kontrakter handlet på elbørsen, tilbys også clearing av bilaterale (OTC) kontrakter. 1998 Finland blir integrert i markedet og EL-EX, den finske elbørsen, inngår en avtale om å være Nord Pools representant i Finland. Samarbeidsavtale inngås med Eltra, den vestdanske systemansvarlige, om etablering av vest-danmark som eget prisområde. Nord Pool etablert eget kontor i Odense. Nord Pool Consulting A/S blir etablert. 1999 Elbas innføres som et eget marked for balansejustering i Finland og Sverige. Nord Pool offentliggjør for første gang også informasjon fra det bilaterale (OTC) markedet. 1. juli åpnes det for handel i elspotområdet vest-danmark (Jylland og Fyn). Både finansielle døgnkontrakter og opsjoner introduseres på elbørsens finansielle marked. 2000 Kraftmarkedet i Norden blir fullt integrert ved at også øst-danmark integreres. Nord Pool er med i etableringen av den første tyske kraftbørsen Leipzig Power Exchange (LPX). Eierandel på 35 prosent i LPX og leveranse av handelssystemet Sapri for det fysiske markedet i Tyskland. 2001 Nord Pool søker konsesjon som børs og oppgjørssentral. Nord Pool bidrar til fusjon mellom de to tyske kraftbørsen LPX og European Energy Exchange (EEX). Handelssystemet Sapri velges også av den franske elbørsen Powernext. Det amerikanske selskapet Enron blir den 29. november 2001 ekskludert fra handel og clearing hos Nord Pool. 6 Nord Pool 2002

Dette er Nord Pool Høydepunkter 2002 Nye gjennombrudd Konsesjon som børs og oppgjørssentral Den 5. mars 2002 ble en merkedag i Nord Pools historie. Da ble Nord Pool av Finansdepartementet i Norge tildelt konsesjon som børs og oppgjørssentral for varederivater. Nye eiere og nytt selskap for spotvirksomheten Spotvirksomheten ble skilt ut i et eget selskap 2. januar 2002. Fra 1. juli var også ny eierstruktur på plass. De systemansvarlige nettselskapene Svenska Kraftnät, Fingrid og Statnett eier nå 20 prosent hver, mens de to danske nettselskapene Eltra og Elkraft System eier ti prosent hver. Nord Pool ASA eier de siste 20 prosent i spotselskapet. Den finske elbørsen EL-EX ble samtidig overtatt av Nord Pool Spot, og de ansatte utgjør nå Nord Pools organisasjon i Finland. Euro som handels- og clearingvaluta Etter analyser og dialog med våre aktører har Nord Pool besluttet å foreta en gradvis overgang til euro som handelsog clearingvaluta. Den første kontrakten i euro (årskontrakt for 2006, ENOYR-06) ble tatt opp til notering 2. januar 2003. Videre vil alle nye kontrakter med levering etter 1. januar 2006 bli tatt opp til notering utelukkende i euro. Nord Pools eurotilpasning innebærer at alle kontrakter notert på børsen fra og med 2. januar 2006 vil bli handlet og clearet i euro. Tørrår og kulde ga svingninger i markedet Både ettersommeren og høsten var tørr i hele Norden. Sammen med en tidlig og kald vinter bidro dette til at prisene både i det fysiske og det finansielle markedet gikk betydelig opp mot slutten av året. Prisstigningen medførte at både industrien og private husholdninger reduserte sitt forbruk. I tillegg ble flere anlegg som var tatt ut av produksjon igjen satt i drift. Et betydelig mediefokus på strømprisene og Nord Pools rolle har bidratt til å øke den almene kunnskapen om kraftbørsen rolle. Styrket posisjon for clearing Nord Pool Clearing (tidligere Nordic Electricity Clearing House) har i løpet av året styrket sin posisjon. Det har skjedd ved økt innsats på produktutvikling og gjennom aktiv handling for å sikre strategisk kontroll over viktige elementer i verdikjedene for clearing. Ny clearingløsning er valgt, og avtale ble i desember inngått med svenske OM om leveranse av nytt clearingsystem som skal settes i drift 1. januar 2004. Eksisterende avtale med PCS er sagt opp og løper ut 31. desember 2003. Markedsovervåking på agendaen Den 2. januar 2002 etablerte Nord Pool en egen avdeling for markedsover- våkning. En stab på tre personer overvåker handelsaktiviteten og markedsatferden i Nord Pools fysiske og finansielle marked. Rett før påske oppstod en situasjon med uvanlig budgivning i ettermarkedet utenom børsens handel (regulerkraftmarkedet). Overvåkingsavdelingen startet en omfattende undersøkelse i alle de nordiske landene, også på oppdrag fra Kredittilsynet i Norge etter innspill fra Finansinspektionen i Sverige. Undersøkelsen avdekket ulik lovgivning i de nordiske landene, og at det ikke var mulig for de systemansvarlige nettselskapene i alle landene å videreformidle informasjoner om de enkelte aktører til Nord Pools overvåkningsorgan. Den omfattende undersøkelsen som ble gjennomført konkluderte med at det ikke var belegg for påstandene om at prismanipulasjon hadde foregått. Både ettersommeren og høsten 2002 var preget av lite nedbør i hele Norden. Magasinene i Norge og Sverige hadde ved årets slutt en betydelig lavere fyllingsgrad enn normalt. Nord Pool 2002 7

Dette er Nord Pool Nord Pool Nøkkeltall Prosentvis endring Virksomhetstall 2002 2001 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 Fysisk marked Volum (TWh) 124 112 11,2% 97 76 57 44 41 Verdi (mrd NOK) 27 21 23,9% 11 9 7 6 10 Finansielt marked Volum ( TWh) 1 019 910 12,0% 359 216 89 53 43 Verdi (mrd NOK) 180 157 14,5% 43 28 13 9 11 Totalt handel Volum (TWh) 1 143 1 022 11,9% 456 292 146 97 83 Verdi (mrd NOK) 206 178 15,6% 54 37 20 15 21 Clearing bilateral Volum (TWh) 2 089 1 748 19,5% 1 180 684 373 147 handel Verdi (mrd NOK) 254 234 8,5% 123 88 56 25 Totalt handlet Volum (TWh) 3 232 2 769 16,7% 1 635 975 519 244 og clearet Verdi (mrd NOK) 461 412 11,6% 177 124 75 40 Prosentvis endring Antall aktører 2002 2001 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 Totalt antall aktører per 31.12 302 295 2,4% 281 264 250 199 148 Prosentvis endring Gjennomsnittlig systempris 2002 2001 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 Gjennomsnittlig systempris for året NOK/MWh 201 186 8,1% 103 112 116 136 254 Høyeste systempris NOK/MWh 686 633 8,3% 388 226 266 262 Laveste systempris NOK/MWh 81 119 (32,3%) 32 50 21 58 Markedsvekst Nord Pool kan vise til en jevn vekst i handlet og clearet volum siden oppstarten i 1993. Veksten i 2002 var lavere enn tidligere år. Markedsvekst 1993 2002 (TWh) Elspot & Elbas Finansielt marked Clearing 3 500 3 000 2 500 2 000 1 500 1 000 500 0 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 8 Nord Pool 2002

Nord Pool Virksomheten 2002 Lave magasiner og høye priser mot slutten av året førte til nervøsitet og usikkerhet i markedet, med tilhørende reduksjon i handelsvolumene hos Nord Pool.

Virksomhetsområdene Fysisk marked Markedet håndterte den tørre høsten Det fysiske markedet er fundamentet for det meste av handelen i det nordiske kraftmarkedet. Markedet organiseres av Nord Pool Spot AS. I løpet av 2002 ble det totalt handlet 124 TWh på det fysiske markedet. Dette tilsvarer 32 prosent av det totale kraftforbruket i Norden. Høsten 2002 var unormal tørr og kald. Det resulterte i lavt tilsig til magasinene. I tillegg var det lave temperaturer som økte kraftforbruket. Som en følge av dette steg prisene kraftig mot slutten av året. Prismekanismen fungerte, og importen til området økte samtidig som reservekraft ble satt i produksjon. Forbruket ble også redusert som en følge av høye priser. Det fysiske markedet er delt i et spotmarked og et balansemarked. Spotmarkedet Elspot håndterer kortsiktig handel av fysiske kraftkontrakter for levering det neste døgnet. Elbas er det fysiske balansemarkedet for handelen i Sverige og Finland. Her inngås timekontrakter hele døgnet. Omsetningen skjer etter at spothandelen for neste døgn er avsluttet, og kontraktene kan handles inntil en time før fysisk levering starter. Økt handel i 2002 Omsetningen i spotmarkedet økte med 11 prosent fra 112 TWh i 2001 til 124 TWh i 2002. Et volum tilsvarende 32 prosent av det totale elforbruket i Norden ble handlet på Nord Pools spotmarked i 2002. Tilsvarende andel for 2001 var 29 prosent. Den totale verdien av handelen på spotmarkedet var NOK 27 milliarder i 2002 (NOK 21 milliarder i 2001). Systemprisen var i gjennomsnitt 201 NOK/MWh eller 20,1 øre/kwh (186 NOK/MWh i 2001). Omsetningen i balansemarkedet for Sverige og Finland ble 0,8 TWh i 2002 (0,7 TWh i 2001). Totalt ble det gjort 80 000 transaksjoner i Elbas i 2002 (66 000 i 2001). Driftsresultatet for Nord Pool Spot AS var i 2002 på NOK 9,6 millioner. Resultatet i Nord Pool Spot AS inngår som en andel i resultatet i tilknyttede selskaper i Nord Pool ASA sitt regnskap. Omsetningen økte mest i løpet av siste kvartal, som følge av økt flyt av kraft mellom landene og høyere forbruk enn normalt. I desember måned ble det omsatt hele 13,7 TWh, som er ny månedsrekord for spotmarkedet. Spotvirksomheten i Nord Pool ble i løpet av året skilt ut som eget selskap og alle de systemansvarlige selskapene i Norden kom inn som eiere i Nord Pool Spot AS, sammen med Nord Pool ASA. Morten Johnsrud Fungerende administrerende direktør, Nord Pool Spot AS Nord Pool Spot AS etablert Den fysiske spotvirksomheten i Nord Pool ASA ble skilt ut gjennom en fisjon i 2002. Det nye selskapet Nord Pool Spot AS ble etablert og registrert som eget selskap den 2. januar 2002. Utskillelsen omfatter både organiseringen av handelen og motpartsansvaret knyttet til handelen. Nord Pool Spot har konsesjon fra Norges vassdrags- og energidirektorat (NVE) for organisering og drift av markedsplass for handel med fysiske kraftkontrakter. Nord Pool Spot er også tildelt konsesjon for tilrettelegging av kraftutveksling mellom Norge og utlandet fra Olje- og energidepartementet. Etter fisjonen er Nord Pool Spot eid av Statnett SF, Affärsverket Svenska Kraftnät og Nord Pool ASA. Fra og med 1. juli 2002 ble eierstrukturen endret, og etter dette eier Nord Pool ASA, Statnett SF, Affärsverket Svenska Kraftnät og Fingrid Oyj 20 prosent hver. De to danske systemansvarlige Eltra amba og Elkraft System amba eier 10 prosent hver. Samtidig med denne utvidelsen ble eierskapet til den finske elbørsen, EL-EX Sähköpörssi Oy, overført fra Fingrid og Svenska Kraftnät til Nord Pool Spot. Björn Hagman fratrådte sin stilling som administrerende direktør i Nord Pool Spot 1. desember 2002. Jørn Lemann tar over som ny administrerende direktør fra 1. april 2003. 10 Nord Pool 2002

Virksomhetsområdene En effektiv elbørs med god likviditet, mange aktører og stort handelsvolum er en vigtig forudsætning for at skabe et troværdigt elmarked, både når det gælder fysiske og finansielle handler. Det er tilfredsstillende, at Nord Pools daglige systempris har udviklet sig til at være en god indikator og nødvendig reference for energihandlen i hele Norden. Georg Styrbro, Adm. direktør Eltra, Danmark, Formann NORDEL, samarbeidsorganisasjonen for de systemansvarlig nettselskapene i Norden Morten Johnsrud, som leder Nord Pools internasjonale virksomhet, fungerer som administrerende direktør for Nord Pool Spot frem til 1. april 2003. Lave magasiner og økt forbruk I løpet av de fire siste månedene av 2002 var tilsiget til magasinene i Norden betydelig lavere enn normalt. I tillegg var det betydelig lavere temperaturer enn normalt i løpet av årets siste måneder. Dette medførte en kraftig reduksjon i vannmagasinene. Ved årsskiftet 2002/2003 var vannmagasinene 28 TWh lavere enn ved utgangen av forrige årsskifte. Dette er det laveste magasinnivået som er registrert i løpet av de siste ti årene. Den tidligere bunnrekorden ble registrert ved utgangen av 1996. En annen konsekvens var meget høye priser. Systemprisen nådde et høyt nivå i desember med 544 NOK/MWh (den forrige toppnoteringen for en måned i elbørsens historie ble satt i september 1996 med 328 NOK/MWh). Høyeste døgnpris i 2002 var for den 11. desember med 686 NOK/MWh. Den høyeste systemprisen gjennom tidene ble satt for 6. januar 2003 med 831 NOK/MWh. Den kalde avslutningen på 2002 innebar at det ble et sterkt press på elforbruket i Norden. Dette tydeliggjorde i høyeste grad elbørsens rolle og betydning for en effektivt elforsyning. Prismekanismen fungerte. Importen fra land utenom Norden økte, reservekraftverk ble startet, og anlegg som hadde vært ute av funksjon ble forberedt for driftsstart. Videre ble forbruket redusert, både ved generell reduksjon i private husholdninger og ved redusert industriproduksjon og overgang til andre energikilder. Et integrert nordisk spotmarked Siden oktober 2000 har elbørsområdet omfattet hele Norden utenom Island. Målet om en nordisk elbørs er nå en realitet. Men også i 2002 var det iblant en områdepris problematikk. Forskjellen mellom laveste områdepris (Vest-Danmark) og høyeste (Øst- Danmark) var på 23 NOK/MWh. I 35 prosent av årets timer var det felles pris i hele børsområdet. Fortsatt er det behov for en videre harmonisering av rammebetingelsene for kraftmarkedet og utbygging av det nordiske elforsyningsnettet. Det er behov for å styrke nettforbindelsene både i de enkelte landene, mellom landene i Norden og til land utenfor Norden. Prisområdeinndelingen er under diskusjon i elmarkedet. Det er igangsatt et arbeid for å optimalisere overføringskapasiteten mellom de forskjellige prisområdene i det nordiske markedet. Når eksportkapasiteten til naboland er redusert på grunn av interne flaskehalser har det en innvirkning på markedet. Elspot 2002 (123,6 TWh) Fordeling per land Norge 44,7 % Sverige 30,1 % Finland 12,0 % Danmark 13,2 % Nord Pool 2002 11

Virksomhetsområdene Finansielt marked Fortsatt vekst i et turbulent år 2002 var preget av store prissvingninger i markedet for finansielle kraftkontrakter. I løpet av høsten 2002 opplevde vi en markedsvolatilitet som vi ikke har sett tidligere i det nordiske kraftmarkedet. Nord Pool hadde likevel 12 prosent volumvekst i handelen med finansielle kraftkontrakter i 2002. Nord Pools finansielle marked er den eneste nordiske markedsplassen med børskonsesjon for handel med finansielle kraftkontrakter som omfatter forwards- og futures-kontrakter (terminkontrakter) samt opsjoner. Terminkontrakter og opsjoner benyttes til prissikring og risikostyring hos både nordiske kraftselskaper og andre aktører. Virksomhetsområdet er en del av Nord Pool ASA. Høy aktivitet gjennom året På det finansielle markedet kan Nord Pool se tilbake på nok et år med økte volumer. Det ble totalt omsatt 1019 TWh over børsen i 2002. Dette er en volumvekst på 11,9 prosent fra 2001. Nord Pools markedsandel fordelt på de ulike produktene var henholdsvis 54,1 prosent av futures, 40,1 prosent av forwards og 0,7 prosent av opsjoner. Verdien av det samlede handelsvolumet på det finansielle markedet i 2002 var på NOK 180 milliarder. Det samlede markedsvolumet av clearede opsjoner økte betraktelig, og dette bidro til at Nord Pools totale markedsandel falt fra 35 prosent i 2001 til 33,8 prosent i 2002. Året startet med høy handelsaktivitet og store prisbevegelser. Høyeste dagsomsetning i Nord Pools historie ble registrert 22. april med 21,1 TWh og det ble satt ny volumrekord for en måned i april med 141,5 TWh omsatt. Sommeren var en rolig periode. Handelen tok seg opp utover høsten og det hittil høyeste ukevolumet på 45,4 TWh ble registrert i uke 41. Driftsinntektene for 2002 ble NOK 80,4 millioner kroner mot NOK 86,2 millioner kroner i 2001. Virksomhetsområdets driftsresultat for 2002 ble NOK 8,5 millioner kroner mot NOK 11,2 millioner året før. En turbulent høst En tørr høst og en tidlig vinter skapte prisnivåer som vi tidligere ikke har sett i det nordiske kraftmarkedet. Disse prisnivåene bidro igjen til en hittil ukjent volatilitet i markedet. Store svingninger førte til at aktører nådde taket for sine handelsrammer og en betydelig reduksjon i handelsaktiviten i årets to siste måneder. Måten markedet har håndtert disse prisbevegelsene på viser imidlertid at Nord Pool er blitt en robust markedsplass som kan håndtere svært turbulente perioder. Store amerikanske energiselskaper har verdsatt Nord Pools rolle som den mest likvide elbørsen i verden og tilført Nord Pool er blitt en robust markedsplass som kan håndtere svært turbulente perioder. Markedets håndtering av de store prisbevegelsene bekrefter dette, spesielt har vi erfart dette i det finansielle markedet. Erik Villum Direktør Finansielt marked, Nord Pool ASA markedet handelsvolumer de siste årene. I 2002 har nærmest samtlige av disse signalisert at de legger ned sin handelsaktivitet i europeisk elkraft. Disse selskapene trekker seg ut av Norden hovedsaklig på grunn av et finansielt behov for å fokusere på sin kjernevirksomhet i USA. For Nord Pool har dette medført bortfall av enkeltaktører som bare i noen grad er kompensert ved rekruttering av nye børsmedlemmer. Nye tilknytningsformer Det har gjennom hele 2002 vært arbeidet tett med kunder og systemleverandører for å videreutvikle den elektroniske handelsapplikasjonen Powerclick. I november ble det mulig å koble seg til handelssystemet via Internett ved bruk av en såkalt virtual private network (VPN) løsning. Dette innebærer at aktørene nå kan koble seg opp mot handelssystemet uten fast linjetilkobling. VPN tilkobling gir lavere telekom-kostnader og mulighet for enklere og raskere oppkobling for nye børsmedlemmer og kunder. Markedet har vist stor interesse for VPN tilkobling etter at muligheten ble introdusert. Europatilpasning Den 2. januar 2003 ble Nord Pools første finansielle kontrakt i Euro notert som en årskontrakt for 2006 (ENOYR- 06). Kontrakten ble første gang handlet den 3. januar 2003. Høye nordiske priser mot slutten av 2002 har blant annet medført økt interesse fra nordiske aktører for andre europeiske kraftmarkeder. Per i dag er den tyske European Energy Exchange (EEX) den mest likvide elbørs i Europa ved siden av Nord Pool. 12 Nord Pool 2002

Virksomhetsområdene Nord Pool är den enda kraftbörsen i världen med tillfredsställande likviditet. Vattenfalls roll som market-maker stämmer överens med företagets policy att verka för en väl fungerande nordisk elmarknad. Som market-maker hos Nord Pool är det absolut nödvändigt för Vattenfall att följa marknaden så nära som möjligt. Det gör oss till en bättre krafthandlare och portföljförvaltare än om vi inte hade tagit denna rollen. Fredrik Adolfson, Handlarchef, Vattenfall AB I løpet av 2003 vil Nord Pool se på muligheter for kontrakter som har referanse til både den nordiske systemprisen og den tyske systemprisen. Produktstrukturen på det finansielle marked har vært under revisjon i 2002 for å tilpasse Nord Pools kontrakter til de tidsperioder som handles og rapporteres i Europa for øvrig. I løpet av 2003 vil futures blokkontrakter bli erstattet med månedskontrakter og året blir delt opp i kvartaler i stedet for sesonger. Nord Pool har hittil vært begrenset. Nord Pool har derfor etablert en arbeidsgruppe som har et langsiktig mål om å skape likviditet i de viktigste opsjonskontraktene på Nord Pool. Handel fordelt på produktene 2002 (GWh) Omsatt volum finansielt marked Fordeling 2002 (1018,7 TWh) Fordeling per land Norge 49,0 % Sverige 19,0 % Finland 7,5 % Danmark 2,9 % Andre 21,6 % Market Makere 1 200 000 Nord Pool samarbeider med market makere for å skape best mulig likviditet på børsen. Disse forplikter seg til fortløpende å stille bindende kjøps- og salgspriser innenfor et visst intervall (spread). I november 2002 valgte tre av syv market makere å si opp sine market making avtaler. Nord Pool arbeider kontinuerlig med å rekruttere nye market makere, og mot slutten av 2002 ble dette arbeidet ytterligere intensivert. 1 000 000 800 000 600 000 400 000 200 000 0 Opsjoner Future Forward Total Opsjoner i fokus Nord Pool har tradisjonelt hatt en sterkere markedsandel innenfor forwards og futures enn innenfor opsjoner. Erfaringene fra andre råvaremarkeder har vist at børshandel med standardiserte opsjoner først har kommet i gang etter en viss modning i det øvrige markedet. Kraftopsjoner ble i 2002 i hovedsak handlet bilateralt utenfor Nord Pools markedplass. Børsmedlemmenes vilje til å handle opsjoner via Elspot systempris og sluttpris Eltermin per uke 2002 (NOK MWh) Sluttpris Systempris 1 000 800 600 400 200 0 1 7 13 19 25 31 37 43 49 Uke Nord Pool 2002 13

Virksomhetsområdene Clearing Mer effektiv clearing Høy volatilitet og stigende priser mot slutten av 2002 medførte økende krav til sikkerhetsstillelse overfor aktørene ved Nord Pool Clearing. Til tross for denne uroen mot slutten av året økte det samlede volumet som ble clearet med 17 prosent sammenlignet med 2001. I 2002 ble det også tatt viktige steg for å sikre en mer effektiv clearing for Nord Pool Clearings medlemmer. Nordic Electricity Clearing House ASA (NECH) endret fra 6. januar 2003 navn til Nord Pool Clearing ASA. Selskapet er heleid av Nord Pool ASA. Gjennom clearingvirksomheten trer Nord Pool Clearing inn som kontraktsmotpart i kraftkontraktene. Gjennom daglig sikkerhetsstillelse for dekning av fremtidige oppgjør reduseres den finansielle motpartsrisikoen for dem som har inngått kontraktene. Alle kontrakter handlet på kraftbørsen blir automatisk clearet. Nord Pool Clearing tilbyr dessuten clearing av standardiserte kraftkontrakter som er handlet utenfor elbørsen (OTC-handel). Fortsatt markedsvekst Andelen av omsatte kraftkontrakter som ble clearet økte også i 2002 sammenlignet med tidligere år. Clearet børshandel ble 1019 TWh, mens clearet OTC-handel ble 2089 TWh. Volumet clearet fra OTC handel tilsvarer en vekst på 19,5 prosent fra året før. Totalt clearet volum ble 3108 TWh. Volumet på clearede opsjoner i OTCmarkedet har økt kraftig i løpet av året. Det ble clearet et samlet opsjonsvolum på totalt 621 TWh som tilsvarer 30 prosent av det totalt clearede volumet for OTC-kontrakter. Nord Pool Clearing hadde i 2002 et driftsresultat på NOK 42,8 millioner kroner fra et samlet clearet volum med en kontraktsverdi på NOK 434 milliarder. Flere amerikanske aktører trakk seg ut av det europeiske og nordiske markedet. Dette er en av årsakene til at volumøkningen for clearingvirksomheten ble lavere i 2002 enn året før. Enron-konkursen i slutten av 2001 førte imidlertid til økende bevissthet omkring motpartsrisiko i hele det globale energimarkedet. I Europa har etterspørselen etter effektive clearingløsninger økt. Vår vurdering er at det nå er en høyere andel av krafthandelen i Norden som cleares via Nord Pool Clearing. Slutten av 2002 var preget av høy volatilitet og markedet gjennomgikk den kanskje største prøvelsen hittil. Risikoparametrene som benyttes for å beregne daglige marginkrav ble øket med nærmere 50 prosent mot slutten av 2002. Dette medførte økte marginkrav overfor clearingmedlemmene og dermed også press på aktørenes finansielle situasjon. I tillegg til den daglige kontakten med aktørene, ble det også etablert gode kontakter med de fleste bankene, myndigheter og eiere for å sikre at det forelå en tilfredsstillende beredskap i tilfelle en krise skulle oppstå. Nord Pool Clearing brukte i denne perioden ekstra ressurser for å vurdere prisbildet, effekten av marginendringer, og beregnet daglig effekten av nye store prisendringer (stresstester). Konsesjon som oppgjørssentral I mars 2002 fikk Nord Pool Clearing konsesjon som oppgjørssentral (clearinghus). Konsesjonen stiller nye kvalitetskrav til clearingprosessen, noe som i løpet av året har resultert i målrettet arbeid for sikrere rutiner, bedre informasjon og styrking av kompetansen internt. Konsesjonen forutsatte også at clearingvirksomheten ble skilt ut som eget selskap. Effektive systemer en suksessfaktor Høsten 2001 ble det innført et nytt elektronisk system for registrering av kontrakter handlet i OTC markedet, Clearing Desk Application (CDA). Innføringen av det nye systemet ble en suksess, og bidro til en effektivisering av kundenes clearingprosess. I løpet av året ble en annen viktig del av clearingsystemet utviklet, intraday systemet for overvåkning av samtlige porteføljer. Systemet øker clearinghusets muligheter til kontinuerlig å følge utviklingen og dermed risikoen i Til tross for stor uro mot slutten av året økte det samlede volumet som ble clearet av Nord Pool Clearing med 17 prosent sammenlignet med året før. Geir Reigstad Administrerende direktør, Nord Pool Clearing ASA 14 Nord Pool 2002

Virksomhetsområdene The ability to minimize credit risk through central clearing is one of the main features of all successfully developed derivatives markets and clearing has made an important impact on the power market. Efficient clearing offered by Nord Pool has made a significant contribution to the outstanding development of the Nordic power market. Espen Åbø, Vice President, Morgan Stanley & Co International Ltd. hver portefølje. I 2002 ble dessuten en programvare lansert med mulighet for kundene til å følge scenarierisiko, likviditetsverdi og sikkerhetskrav i realtid. Programmet kan også brukes som simuleringsverktøy. Lanseringen ble gjort som et ledd i vårt arbeid for å bidra til kompetansehevning og bedre verktøy for clearingmedlemmenes egen risiko-oppfølging. Et viktig strategisk steg ble tatt i desember, da det ble inngått en samarbeidsavtale med svenske OM om leveranse og drift av OMs clearingsystem Secur. Avtalen ble inngått etter en omfattende anbudsrunde blant en rekke leverandører. Avtalen løper i syv år og innebærer at OM overtar som systemleverandør for Nord Pool Clearing fra 1. januar 2004. Gjennom clearingavtalen med OM styrker Nord Pool sin posisjon som den nordiske kraftbørsen. Samtidig får Nord Pool og OM et godt utgangspunkt for en videre felles utvikling. Euro Clearing et resultat av kundedialog For å forbedre muligheten for kundetilpasset produktutvikling ble det i løpet av året opprettet en egen produktgruppe for clearingspørsmål bestående av ni kunderepresentanter. Det ble også etablert en egen referansegruppe for 70 60 50 40 30 20 10 0 Åpen balanse gjennom året (NOK mrd.) 2001 2002 Jan Feb Mar Apr Mai spørsmål knyttet til innføringen av euro som clearing- og handelsvaluta. Med bakgrunn i en tett dialog med børs- og clearingmedlemmer besluttet Nord Pool i juli 2002 å innføre euro som handels- og clearingvaluta. Nord Pools eurotilpasning innebærer at alle kontrakter som er notert på børsen fra og med 2. januar 2006 vil bli handlet og clearet i euro. Hensikten med introduksjonen av euro som handels- og clearingvaluta er å øke likviditeten på børsen. En stadig Jun Jul Aug Sep Okt Nov Des økende del av Nord Pools aktører har euro som sin hovedvaluta. Med euro som handels- og clearingvaluta blir det mer attraktivt for aktører utenfor Norden å handle og cleare via Nord Pool. Det er dessuten Nord Pools vurdering at euro på noe sikt også vil bli den dominerende handelsvalutaen i Norden. Viktig i sammenhengen er også at en notering av euro-kontrakter vil styrke prinsippet om likebehandling på børsen. Nord Pool 2002 15

Virksomhetsområdene Internasjonal virksomhet Positiv utvikling for Nord Pools utenlandsengasjementer Hovedfokus i år 2002 var rettet mot fusjonen mellom de to tyske elbørsene LPX Leipzig Power Exchange og EEX European Energy Exchange. Den fusjonerte børsen EEX hadde en positiv utvikling både hva gjelder omsatt volum og antallet aktører sammenlignet med de to børsene hver for seg året før. Nord Pool Consulting styrket sin markedsposisjon ytterligere i løpet av året gjennom nye oppdragsgivere også fra land der man tidligere ikke har vært engasjert. Nord Pool Internasjonal har ansvar for selskapets operative utenlandsengasjementer og eieroppfølging av Nord Pool Consulting AS. Oppfølging og eventuell utvikling av børsprodukter innenfor handel med sertifikater for fornybar energi og utslippskvoter er også lagt til denne enheten. En tysk kraftbørs I 1999/2000 deltok Nord Pool i etableringen av LPX med en eierandel på 35 prosent. LPX startet sin virksomhet 16. juni 2000 som en spotbørs. LPX tok da i bruk handelssystemet Sapri, som er utviklet av Nord Pool og anvendes til Elspot på den nordiske kraftbørsen. I 2002 var det klart for en fusjon mellom de to tyske kraftbørsene LPX og EEX etter lengre tids forhandlinger. Etter fusjonen eier Nord Pool 17,4 prosent av EEX og har fire av 21 medlemmer i selskapets styre. EEX drives videre som spotbørs, basert på samme konsept som i LPX, fortsatt med Nord Pool som leverandør av handelssystemet Sapri. I tillegg til spothandel tilbyr EEX kontinuerlig handel med fysiske kraftkontrakter. 1. juli 2002 introduserte EEX også handel med finansielle kraftkontrakter med den tyske spotprisen fra Sapri som underliggende. Omsetningen i det tyske spotmarkedet har i 2002 fortsatt den positive utviklingen fra 2001. Totalt for 2002 ble det omsatt 25,0 TWh (13,8 TWh i år 2001). Daglig omsetning har i løpet av året steget fra ca. 55 000 MWh opp til ca. 90 000 MWh, med høyeste dagsomsetning på 117 582 MWh den 21. desember. Antall aktører i spotmarkedet har i løpet av 2002 steget fra ca. 80 til 95. Omsetningen i det kontinuerlige fysiske markedet hos EEX var i 2002 på 6,5 TWh og tilsvarer omtrent 25 prosent av omsetningen i spotmarkedet. Ved utgangen av året 2002 var det 45 aktører i dette markedet. Omsetningen i det finansielle markedet hos EEX ble på 120 TWh i 2002. Omsetningen per måned har variert mellom 11 TWh og 30 TWh etter at spotprisen og Sapri ble etablert som underliggende prisreferanse. Ved slutten av året var det omtrent 40 aktører i dette markedet. Fortsatt vekst i Frankrike I Frankrike har Nord Pool et samarbeid med Powernext (PWX), som er den første franske elbørsen. Nord Pool har ingen eierandel i PWX, men i 2001 ble det inngått en såkalt facility management serviceavtale mellom Nord Pool og PWX om drift av et spothandelssystem i et fransk spotmarked for elkraft. Powernexts spotmarked startet opp i november 2001 med seks aktører, og ved utgangen av 2002 var antall aktører steget til 32. Omsetningen i 2002 var 2,6 TWh. Gjennomsnittlig daglig omsetning på PWX er blitt tidoblet i løpet av året. Nord Pool vil også i tiden fremover tilby spothandelssystemer til land/regi- oner som ønsker å starte børshandel med fysiske kraftkontrakter. Flere oppdrag for Nord Pool Consulting Nord Pool, Svenska Kraftnät og Statnett eier 33,3 prosent hver av Nord Pool Consulting AS. Nord Pool Consulting er et spesialisert konsulentselskap som tilbyr system-, strategi- og ledelsestjenester innen utvikling av elektrisitetsmarkeder verden over. Resultatene i selskapet inngår i Nord Pools regnskap med 33,3 prosent andel. Nord Pool Consultings marked er i hovedsak utenfor Norden med en betydelig andel også utenfor Europa. Kundene er i det alt vesentligste myndigheter/regulatorer, systemoperatører, børser eller aktører i markedet. I 2002 ble det gjennomført større prosjekter i blant annet Japan (simulering av et japansk elmarked), Kazakhstan (design av et spotmarked), Russland (seminar samt etablering av RAO Nordic) og Ungarn (IT-implementeringsstøtte). I tillegg er det gjennomført en lang rekke mindre oppdrag og seminarer i land spredt over hele verden. Det er fortsatt stor interesse for konsulentselskapet og eiernes spisskompetanse. I takt med markedets økte kunnskap om frie kraftmarkeder forskyves interessen mer mot et operasjonelt fokus. Nord Pool Consulting har gjennom 2002 styrket sin posisjon ytterligere i markedet gjennom nye oppdragsgivere, 16 Nord Pool 2002

Virksomhetsområdene til dels i land der man tidligere ikke har vært engasjert. Det har vært arbeidet systematisk med utvikling av nye produkter og forbedring av markedsmateriell. Konsulentselskapet går derfor inn i 2003 med en betydelig optimisme. Grønne produkter handel med fornybar energi og utslippskvoter En mulig børshandel med sertifikater for fornybar energi og CO 2 kvoter ligger nær opp til Nord Pools kjerneområde, og dette vurderes fortsatt som interessant i et langsiktig perspektiv. Fram til nå har rammevilkårene ikke vært avklart innenfor dette området. Ut fra dagens situasjon er forutsetningen ikke til stede for et felles nordisk børsmarked for fornybar energi. EEX månedlig volum 2001 2002 (MWh) 2001 2002 EEX månedlig volum Den fusjonerte børsen EEX hadde en positiv utvikling i omsatt volum på det fysiske markedet i Tyskland. 3 000 000 2 625 000 2 250 000 1 875 000 1 500 000 1 125 000 750 000 375 000 0 Jan Feb Mar Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Des Nord Pool 2002 17

Administrerende direktør Administrerende direktør En robust og nøytral markedsplass Nord Pool kan i år feire 10 års jubileum. Vi kan legge bak oss 10 års drift med kontinuerlig utvikling og volumvekst. Vi har beveget oss fra en liten markedsplass for fysisk spotomsetning av overskuddskraft i Norge, til en fullverdig børs og clearinghus med fysiske og finansielle kontrakter for hele Norden. Nord Pool er i dag et viktig, nødvendig og anerkjent ledd i den nordiske kraftforsyningen. Denne utviklingen har skjedd i samarbeid med myndigheter, leverandører og ikke minst aktørene i markedet. Børsen og clearinghuset skal tjene mange interesser. Å tilfredsstille alle vil ikke alltid være mulig. Gjennom de ti årene Nord Pool har operert har vi forsøkt å ta hensyn til aktørenes ønsker på en slik måte at de overordnede prinsippene for børs og clearingvirksomhet har blitt ivaretatt. Tillit og nøytralitet er avgjørende for hele vår virksomhet. Vår eiermessige forankring til de systemansvarlige nettselskapene har vært fundamental for denne utviklingen. 2002 var det året Nord Pool fikk konsesjon som børs og clearinghus. Samtidig ble den fysiske virksomheten skilt ut i et eget selskap der også de finske og danske nettselskapene ble eiere. Clearingvirksomheten ble også av formelle grunner skilt ut i et eget selskap. Dette har skapt behov for interne omlegninger og endrede prioriteringer. Det er vårt ønske at våre kunder og samarbeidspartner skal merke minst mulig til dette, og se de endringene som har kommet og vil komme som positive og forenklende. Lite nedbør ga usikkerhet i markedet Siste halvdel av året 2002 vil gå inn i historien som et svært nedbørsfattig halvår. Ut september var det varmt og sommerlig mens vinteren og kulden kom mot slutten av oktober. Dette har gitt den laveste magasinfyllingen ved et årsskifte, vi har sett i børsens historie. Det kan knapt være overraskende på noen at et tørrår skulle komme. At prisene ville stige i en slik situasjon er heller ikke overraskende, men utviklingen vil nok i ettertid være gjenstand for betydelig analyse. I en situasjon der det fra myndighetene uttrykkes bekymring for leveringssituasjonen, skapes en del usikkerhet. Det er naturlig. Med sterkt økende priser og prissvingninger reduseres naturlig aktørenes aktivitet i markedet. Nord Pool har merket dette på det finansielle markedet hvor aktiviteten i desember 2002 og begynnelsen av januar 2003 har ligger langt under det halve av hva som har vært normalt. På tross av lavere handelsvolum i disse månedene har Nord Pool vist seg som en fungerende markedsplass med tilstrekkelig likviditet til å gi en representativ prisdannelse. At prisreferansen for kraftkontakter i Norden også under disse markedsforholdene har ligget på Nord Pool er tilfredsstillende å registrere. Vi opplever at børsen også gjennom denne perioden har opprettholdt sin posisjon i det nordiske kraftmarkedet. Dette arbeidet skal fortsette med full styrke i 2003, både gjennom økt kundefokus og videreutvikling av systemer og produkter. Tillit Tillit er fundamentet for en hver børs. Hele vår virksomhet må drives på en måte som gjør at markedets aktører og samfunnet har tillit til oss. Som elbørs måles vi først og fremst på at prisingen i markedet oppleves som riktig og representativ, og at den er basert på lik informasjon og like forutsetninger. Dette krever tilstrekkelig antall aktører på kjøper og selgersiden i markedet, slik at det er reell konkurranse. Samtidig er det av stor betydning at aktørene følger det regelverket som er fastlagt for omsetningen av kraftkontrakter i Norden. Like viktig er det at børsen benytter det regelverk som er etablert slik at alle behandles likt, og eventuelle brudd på regelverket sanksjoneres uavhengig av hvem som har brutt reglene, hvilket land det har sin adresse og hvilken størrelse og dominans virksomheten har. Konsesjonene som ble gitt oss i 2002 er en tillitserklæring vi skal forvalte slik det er forventet av oss. Markedet fungerer Slutten av 2002 og starten på 2003 ble preget av priser som er to til tre ganger høyere enn de vi er vant med. Det har fra flere hold blitt hevdet at det deregulerte nordiske kraftmarkedet derfor ikke fungerer tilfredsstillende. Markedet er basert på tilbud og etterspørsel. Når det er knapphet på varen så skal prisen stige. Dette har vært tilfelle for det nordiske kraftmarkedet. Det beste signal om at markedet virker er ikke alene det forhold at prisen i en slik situasjon stiger, men også de tiltakene man ser blir tatt som et resultat av disse høye prisene. Forbruket reduseres, andre energibærere tas i bruk for oppvarming, industrien reduserer sin produksjon og selger kraften i markedet, og gamle kraftverk settes i drift igjen. Vi har også sett tiltak 18 Nord Pool 2002

Administrerende direktør der midlertidig ny produksjon vurderes. Dette viser klart at prisen har den virkning på markedets agering som en forventet, og er derfor et klart og tydelig signal om at markedet fungerer. At høye priser kan ha sosiale og industripolitiske uheldige konsekvenser i disse periodene er åpenbart. Dette er etter vår vurdering en direkte konsekvens av at produksjonskapasiteten og tilbudsiden er så sterkt varierende avhengig av nedbørsituasjonen. Denne store variasjonen må reduseres om prissvingingene mellom tørre og våte år skal bli mindre. Kontinuerlig markedsovervåkning Som børs og markedsplass har vi et overvåkingsansvar. Vi må sikre at aktørene følger spillereglene for å opprettholde markedets tillit til børsen. Derfor følges hver eneste transaksjon nøye, med et spesielt øye på informasjonsplikt, innsidehandel, prismanipulasjon og markedsmakt. 19 hendelser ble med bakgrunn i vårt regelverk gjenstand for nærmere gransking av overvåkingsavdelingen i 2002. Det er et sunnhetstegn for vårt marked at man ikke har avdekket utøvelse av markedsmakt i noen av tilfellene. Nord Pool har flere typer sanksjoner ved brudd på børsens regelverk. Den mildeste form for reaksjon er advarsel. Så langt er det kun denne form for sanksjon som er benyttet, og bare i to tilfeller i 2002. Børs i verdensklasse Nord Pool har en visjon om å være den ledende elbørsen i verden. Utfordringene er mange, og vi når ikke våre mål uten et sterkt fokus på kvalitet og en løpende og god dialog med alle våre interessenter. For at vi skal lykkes med en videre satsing i Europa er det avgjørende at vi opprettholder vår solide posisjon i det nordiske markedet med de sikreste og mest effektive systemene for handel og clearing av kraftkontrakter. Når vi retter blikket videre mot Europa, er det derfor hyggelig å konstatere at det nordiske kraftmarkedet og Nord Pool er modell for den prosess som er igangsatt for deregulering av kraftmarkedene innen EU. Vi har tatt de første stegene mot Europa gjennom vår eierandel i den tyske kraftbørsen EEX og systemleveransen til den franske kraftbørsen Powernext. For at vi skal lykkes med en videre satsing i Europa, er det avgjørende at vi opprettholder vår solide posisjon i det nordiske markedet. Torger Lien, Administerende direktør Torger Lien, Administrerende direktør Nord Pool ASA Nord Pool 2002 19

Styrets årsberetning Styrets årsberetning Nord Pool har siden starten i 1993 hatt en betydelig årlig vekst i volumer handlet og clearet via børsen. Tallene for 2002 viser at veksten har flatet ut, men at den nordiske elbørsen har forbedret sin likviditet gjennom økning i volum omsatt både innen det fysiske og det finansielle markedet for kraftkontrakter. Størst vekst hadde selskapet imidlertid innen clearingvirksomheten. Kraftmarkedet har i 2002 vært preget av større prissvingninger enn det som har vært tilfelle tidligere år. Det var spesielt tidlig på året og mot slutten av året at prisvariasjonene var større enn vanlig. Lave vannmagasiner og rekordhøye priser mot slutten av året førte til et nervøst og usikkert marked, med tilhørende reduksjon i handelen i det finansielle markedet. Nord Pool styrket gjennom året sin posisjon i det nordiske markedet for kraftomsetning. I det fysiske markedet ble det en vekst på 11 prosent i omsatt volum sammenlignet med 2001. Det handlede volumet i Nord Pools marked for finansielle kraftkontrakter hadde en økning på 12 prosent sammenlignet med 2001. Dette er en lavere vekstrate enn tidligere år, men veksten er på linje med vårt estimat for den samlete veksten i markedet for finansielle kontrakter, noe markedsandelen også viser. Clearingvirksomheten ble mot slutten av 2002 satt på betydelige prøver på grunn av tidvis stor volatilitet i markedet. Behovet for en trygg og velfungerende oppgjørssentral og tilliten til Nord Pool Clearing kom tydelig til uttrykk gjennom en økning i clearet volum på 17 prosent sammenlignet med 2001. Fokus for den internasjonale virksomheten til Nord Pool var i 2002 fusjonen mellom de to konkurrerende tyske elbørsene Leipzig Power Exchange (LPX) og European Energy Exchange (EEX). Nord Pool har en eierandel på 17,4 prosent i den fusjonerte børsen EEX. EEX hadde en positiv utvikling både i omsatt volum og i antallet aktører på spotmarkedet. Utviklingen på det finansielle markedet var svakere enn forventet for EEX. Endret selskapsstruktur Året har på flere måter vært preget av aktiviteter knyttet til organisatoriske og driftsmessige konsekvenser av konsesjonene som børs og oppgjørssentral. Konsesjonene ble gitt av Finansdepartementet i Norge den 5. mars 2002. Den 2. januar 2002 ble Nord Pool Spot AS etablert som eget selskap. 1. juli kom alle de systemansvarlige nettselskapene i Norden inn som eiere i Nord Pool Spot AS sammen med Nord Pool ASA. Etter fisjonen eier Nord Pool ASA og nettselskapene Svenska Kraftnät, Fingrid og Statnett 20 prosent av selskapet. De to danske nettselskapene Eltra og Elkraft System har en eierandel på ti prosent hver. Styret ser etableringen av Nord Pool Spot og utvidelsen av eierskapet som et viktig grunnlag for den videre utvikling av det nordiske kraftmarkedet. Med bakgrunn i vilkår knyttet til konsesjonene som børs og oppgjørssentral ble Nordic Electricity Clearing House ASA (NECH) skilt ut som eget selskap. Nordic Electricity Clearing House ASA (NECH) endret fra Nord Pool 2002 21

Styrets årsberetning 6. januar 2003 navn til Nord Pool Clearing ASA. Selskapet er heleid av Nord Pool ASA. Årsregnskap 2002 2002 ble resultatmessig et godt år for Nord Pool konsernet. Driftsresultatet ble på NOK 56,7 millioner, som er en økning på NOK 3,6 millioner fra året før. Dette skyldes i hovedsak inntekter fra internasjonal virksomhet og tjenester utført for andre selskaper. Det har i tillegg vært lavere driftskostnader i 2002 sammenlignet med 2001. Gebyrinntektene både fra finansiell handel og clearing har i 2002 vært lavere enn i 2001. Gebyrene for den finansielle handelen er uendret, men medlemmenes valg av gebyravtaler og handelsstruktur medfører at inntekter reduseres. For clearing ble det innført gebyrreduksjoner fjerde kvartal 2001, noe som har medført reduserte inntekter. Regnskapet viser en nedgang i kostnadene sammenlignet med 2001, noe som skyldes at det i 2001 var økt satsing innenfor IT og systemutvikling, en generell heving av kvalitet og sikkerhet, samt ekstraordinære kostnader knyttet til selskapsomdannelser og konsesjonssøknader. Kontantstrømmen for konsernet har hatt en positiv utvikling gjennom året og var for året NOK 93 millioner. Konsernets likviditet er god, og arbeidskapitalen per 31.12.02 var NOK 442 millioner. Ved utgangen av året var balansen NOK 665 millioner. Dette er en økning på NOK 310 millioner i forhold til forrige årsskifte. Økningen skyldes i hovedsak en styrking av selskapets egenkapital og et ansvarlig lån fra eierne på til sammen NOK 300 millioner. Nord Pool konsernets egenkapital per 31.12.02 var NOK 458 millioner. Ved årsskiftet hadde Nord Pool Clearing en åpen balanse (fremtidige kontraktsforpliktelser) på NOK 54,4 milliarder. Sikkerhetskravet mot medlemmene var NOK 24,6 milliarder, mens samlet sikkerhetsstillelse var NOK 31,1 milliarder. Egenkapitalen i konsernet anses som tilfredsstillende i forhold til medlemmenes sikkerhetsstillelse gjennom året. Styret uttrykker tilfredshet med utviklingen til Nord Pool hva gjelder volumer, markedsandeler og økonomiske resultater. Regnskapet er basert på styrets forutsetning om videre drift av selskapet. Redusert volumvekst Veksten i omsatt og clearet volum var i 2002 lavere enn det som har vært tilfelle de foregående årene. Generell usikkerhet i markedet og store prissvingninger i perioder av året er viktige årsaker til at Nord Pool ikke har hatt den samme veksttakten som tidligere år. Den reduserte vekstraten i Nord Pool følger den generelle reduksjonen av vekstraten i totalmarkedet for kraftkontrakter i Norden. 2002 startet med høy handelsaktivitet og store prisbevegelser på det finansielle markedet for kraftkontrakter. Våren og sommeren var imidlertid rolig før det mot slutten av året var en betydelig prisøkning på det finansielle markedet. Den tørre høsten og den tidlige vinteren medført et betydelig høyere prisnivå enn det som har vært tilfelle tidligere i det nordiske kraftmarkedet. Dette bidro til økt volatilitet og redusert handelsaktivitet. Store amerikanske energi- og handelsselskaper har vært viktige pådrivere for utviklingen av det nordiske kraftmarkedet. Bakgrunnen for disse selskapers beslutning om å redusere sin virksomhet på kraftmarkedene i Europa og Norden var i det alt vesentligste knyttet 22 Nord Pool 2002