Ukesoppdatering makro Uke 11 19. mars 2014
Innhold Makroøkonomi USA industriproduksjon i februar stiger mer enn ventet, mens stemningen blant konsumentene er noe svakere enn ventet (men fortsatt på solid nivå) Kina - industriproduksjon og investeringer steg noe mindre enn ventet i februar, men vi tror dette skyldes nyttårsfeiringen og at tallene vil ta seg opp neste måned Europa noe bedre enn ventet industriproduksjon i Frankrike Norge Norges Banks bedriftsundersøkelse viser fortsatt (moderat) vekst i bedriftene, det er få tegn til krise Aksje- og rentemarkeder Usikkerheten om Ukraina demper børsene verden over, men etter folkeavstemningen steg det noe både i USA og Europa (og Russland) I rentemarkedene fortsetter kapitaltilgangen/likviditeten å være god og risikopremiene er på nokså lave nivåver Energimarkeder Oljeprisen falt litt som følge av økte oljelagre i USA og IEAs månedsrapport som peker på noe økte tilbud av olje Brent Blend er ned til omkring 107 USD/fat Gassprisene i USA og Europa har utviklet seg sidelengs
Uken som gikk oversikt over internasjonale nøkkeltall Nokså få viktige nøkkeltall i den første delen av uken Mandag: industriproduksjo n i Frankrike litt bedre enn ventet Tirsdag: Tysk handelsbalanse litt svakere enn ventet, industriproduksjo n i UK noe bedre enn ventet US nye jobber (JOLTS) omtrent som ventet Onsdag: G8 møte lite nytt, oljelagre i USA økte mer enn ventet Kilde: Forexfactory
Uken som gikk oversikt over internasjonale nøkkeltall Siste delen av uken ble det fokus på tall fra Kina Industriproduksjon i Kina ble litt lavere enn ventet, men fortsatt 8,5% vekst siste 12 mnd og investeringsveksten ble også noe lavere enn ventet (men fortsatt 17,9%) I USA var detaljhandel, industriproduksjon, nye arbeidsledige og budsjettbalansen/statsfi nansene litt bedre enn ventet, mens stemningen blant konsumentene var noe svakere enn ventet (men fortsatt på greie nivåer) USA tall bedres nå etter at effekten av dårlig vær er ute Kilde: Forexfactory
Internasjonale nøkkeltall nærmere om de kinesiske tallene Siste delen av uken ble det fokus på tall fra Kina, hvor industriproduksjon og investeringer ble noe lavere enn ventet Dette er tall for februar. I år var kinesisk nyttår i første halvdel av februar, og vi har sett at nøkkeltall som f eks import har blitt påvirket av dette. Vi legger derfor ikke avgjørende vekt på tall for februar og tror nøkkeltallene vil ta seg opp neste måned når effekten av nyttårsfeiringen er tatt bort Investeringer noe lavere enn trend, men fortsatt nær 18% vekst Industriproduksjon noe lavere, men ikke et dramatisk fall Kilde: Forexfactory
Internasjonale nøkkeltall nærmere om de tallene fra USA Siste delen av uken ble det fokus på tall fra Kina, hvor industriproduksjon og investeringer ble noe lavere enn ventet Dette er tall for februar. I år var kinesisk nyttår i første halvdel av februar, og vi har sett at nøkkeltall som f eks import har blitt påvirket av dette. Vi legger derfor ikke avgjørende vekt på tall for februar og tror nøkkeltallene vil ta seg opp neste måned når effekten av nyttårsfeiringen er tatt bort Stemningen blant konsumenter i USA noe lavere enn ventet, men fortsatt på solid nivå Industriproduksjonen i USA stiger mer enn ventet (0,6% i februar, mot ventet 0,2%) Kilde: Forexfactory
Andre begivenheter usikkerheten omkring Ukraina, Russland og Krim-halvøyen fortsetter og mulige sanksjoner påvirker nå kapitalflyten Usikkerheten omkring Ukraina/Krim fortsetter, om enn noe mer dempet. Den russiske børsen falt forrige uke, men steg ca 4% mandag Den russiske børsen har falt ca 15% de siste ukene Til sammenligning har amerikanske aksjer steget nokså jevnt siste 6 måneder, med en liten nedgang forrige uke I frykt for sanksjoner fra USA (og Europa) trekkes nå Russisk kapital ut fra vesten, både store banker og energiselskaper
Andre begivenheter det internasjonale energibyrået tror det blir mer tilbud av olje fremover IEA viser i sin månedsrapport for oljemarkedet til at tilbudet av olje øker og at forventet vekst i 2014 er på 1.7 mill fat per dag (mb/d). Dette er den høyeste veksten på over 20 år, drevet av økt produksjon i USA, Canada, Russland, Kina og Brazil. I teorien vil økt tilbud dempe prisutviklingen. Vi tror imidlertid at fortsatt økt geopolitisk usikkerhet, økende produksjonskostnad og økende etterspørsel vil bidra til å holde prisene opp
Norsk økonomi Norges Banks bedriftsundersøkelse (regionale nettverk) viser fortsatt moderat vekst i norsk økonomi Norges Banks regionale nettverk er en av de beste og mest pålitelige bedriftsundersøkelsene Den kvartalsvise oppdateringen forrige uke viser at det fortsatt er (og fortsatt utsikter til) moderat vekst i norsk økonomi. Produksjonsveksten avtok litt innen oljeleverandørindustrie n og petroleumsrelatert eksportindustri og noe svakere innen bygg og anlegg, Veksten i øvrig industri og tjenesteyting mot næringslivet tiltatt fra forrige runde pga kronesvekkelsen og økende offentlige investeringer Link
Norsk økonomi Norges Banks reg nettverk viser at veksten stabiliseres/tar seg litt opp
Norsk økonomi Norges Banks reg nettverk viser at veksten har falt og at vekstutsiktene blir likere i ulike sektorer, fortsatt høyest innen olje
Norsk økonomi Norges Banks reg nettverk viser jevn, god vekst innen tjenester, varehandel gjør comeback
Norsk økonomi Norges Banks bedriftsundersøkelse viser om lag uendrede vekstutsikter for region sør-vest (dvs ingen krise)
Norsk økonomi SSBs kvartalsvise konjunkturrapport SSB gir kvartalsvise oppdateringer om norsk økonomi. Det er en god gjennomgang, men det spådommene utover de nærmeste månedene er alltid beheftet med usikkerhet og må derfor tolkes med varsomhet
Norsk økonomi SSBs kvartalsvise konjunkturrapport
Norsk økonomi SSBs kvartalsvise konjunkturrapport
Citigroup s økonomiske overraskelsesindeks USA har ikke levert like god tall som tidligere den siste tiden, og leverer nå litt svakere tall enn ventet Eurosonen og fremvoksende markeder leverer tall litt over forventning Indeksen viser hvorvidt nye nøkkeltall for økonomien er bedre eller dårligere enn ventet. Viktige tall vektlegges tyngre, samt at store avvik også vektlegges tyngre Tallene er på ukentlig basis
Prising Oslo Børs: Fortsatt oppside målt mot bokførte verdier Oslo Børs prises nå til rundt 1,72 på bokførte verdier. Normalt prises børsen mellom 1,5 og 2,3 Prisingen av Oslo Børs er således fortsatt ikke dyrt og det synes som det fortsatt er god oppside P/E forward ligger nå på 12,13 mot P/E trailing på 14,73 normalt bør vi ligge mellom 10 og 13 på P/E forward Oslo Børs Hovedindeks litt ned forrige uke
De amerikanske børsene litt ned på uro omkring Ukraina Noe ned for de amerikanske indeksene forrige uke
Prising S&P500: Dyrere enn Europa og spesielt Norge på bokførte nivåer, men ikke i forhold til historiske tall S&P500 er nå priset til omkring 2,5 ganger bokførte verdier av selskapene Til tross for at prisingen i forhold til bokførte verdier har konsekvent vært noe høyere i USA enn i Europa og Norge de siste 20 årene, synes USA å være noe dyrere priset
Prising S&P500: P/E (forward) indikerer at fremtidige inntjeninger skal opp eller at prisene skal noe ned Den tiltakende økonomiske veksten i USA vil trolig bidra til økt inntjening i bedriftene i USA i 2014 og kan derfor bidra til å løfte de amerikanske børsene videre opp Langsiktige og fundamentale makroøkonomiske faktorer kommer til å spille en viktig rolle i aksjemarkedene i 2014 Tiltakende og stabil økonomisk vekst i USA kan tilsi fortsatt oppside i amerikanske aksjemarkeder
Oljeprisen (Brent) er nå omkring 107 USD/fat Oljeprisen på nordsjøolje (Brent) har kommet noe ned etter at spenningen i Ukraina har avtatt noe, samt at IEA i månedsrapporten peker på økt tilbud USA har åpner for sanksjoner mot Russland EU har holdt tilbake handel og truer med økonomiske straffetiltak mot Russland Samtidig frykter markedet lavere oljeetterspørsel etter noe dempede tall fra Kina. Vi tror denne frykten vil avta de kommende måneder (bla fordi februar var negativt påvirket av kinesisk nyttår)
Amerikanske oljekontrakter (WTI) noe tilbake i pris etter en periode med høyere priser Amerikanske oljekontrakter (WTI) handles nå omkring 100 USD/fat De amerikanske oljelagrene steg i forrige uke mer enn ventet
Spenningen omkring Ukraina har løftet gassprisene noe Spenningen rundt situasjonen i Ukraina har avtatt noe, men situasjonen har illustrert hvor avhengig Europa er av gassimport fra Russland og har løftet gassprisene Gassprisen i USA (Henry Hub) faller noe Shale gas-prisene har vært volatile de siste ukene etter perioder med ekstremvær
Basispunkter Kredittpåslag selskaper 1400 1200 itraxx Crossover 1000 itraxx Europe itraxx sub fin 800 itraxx sen fin 600 400 200 0 05 06 06 06 07 07 07 08 08 08 09 09 09 10 10 10 11 11 11 12 12 12 13 13 13
Kredittpåslag land 0 100 200 300 400 500 600 700 05 06 06 06 07 07 07 08 08 08 09 09 09 10 10 10 11 11 11 12 12 12 13 13 13 Basispunkter CDS Italia CDS Spania CDS Tyskland
Pengemarkedsrenter 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 05 06 06 06 07 07 07 08 08 08 09 09 09 10 10 10 11 11 11 12 12 12 13 13 13 NIBOR 3m NIBOR 6m NIBOR12m
Swaprenter 8 7 6 5 4 3 2 NOK swap 2 år NOK swap 5 år 1 NOK swap 10 år 0 05 06 06 06 07 07 07 08 08 08 09 09 09 10 10 10 11 11 11 12 12 12 13 13 13
Statsobligasjoner 10 år 8 7 6 5 4 3 Norsk 10 år Tysk 10 år Spansk 10 år Italiensk 10 år US 10 år 2 1 0 05 jan. 06 apr. 06 jul. 06 06 jan. 07 apr. 07 jul. 07 07 jan. 08 apr. 08 jul. 08 08 jan. 09 apr. 09 jul. 09 09 jan. 10 apr. 10 jul. 10 10 jan. 11 apr. 11 jul. 11 11 jan. 12 apr. 12 jul. 12 12 jan. 13 apr. 13 jul. 13 13 jan. 14
Renter korte norske renter (FRA)
Renter norske renter er på rekordlave nivåer
Renter norsk tiårsrente har falt jevnt og trutt siste 20 år
Olje og NOK spriker
Norske kroner i øvre (svake) del av bånd mot Euro
Norske kroner i nedre (sterke) del av bånd mot USD
Historiske renter
Viktige nøkkeltall denne uken
Disclaimer Dette er utarbeidet av SpareBank 1 SR-Bank ASA, Markets (heretter benevnt SR-Bank Markets). Innholdet er kun ment for bruk av personer og/eller selskapet som har fått tilgang til informasjonen fra SR-Bank Markets. Enhver form for reproduksjon/gjenbruk av hele eller deler av innholdet må ikke finne sted uten etter forutgående samtykke fra SR-Bank Markets. Innholdet må ikke på noen måte gjøres tilgjengelig for allmennheten. Denne rapporten må anses som markedsføringsmateriale med mindre den er utarbeidet i henhold til krav for investeringsanalyse, jf Forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876. SR-Bank Markets gjør sitt ytterste for at informasjonen skal være så korrekt og fullstendig som mulig, og informasjonen baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men SR-Bank Markets kan på ingen måte innestå for at informasjonen er korrekt, presis eller fullstendig, og/eller egnet for kundens formål med å innhente informasjonen. Det skjønn som eventuelt kommer til uttrykk i dokumentet må ikke oppfattes som garanti, forsikring eller løfte. SR-Bank Markets fraskriver seg ett hvert økonomisk ansvar for tap, både direkte eller indirekte tap eller kostnader, som helt eller delvis skyldes beslutninger, handlinger og/eller unnlatelser foretatt med utgangspunktet i den informasjon som følger av dokumentet. Uttalelsene i dokumentet gir uttrykk for SR-Bank Markets oppfatninger på det tidspunkt dokumentet ble utarbeidet, og oppfatningen vil kunne være gjenstand for endringer uten særskilt varsel. Lovbestemmelser og/eller internt regelverk om taushetsplikt vil kunne være til hinder for utveksling av informasjon mellom selskaper, avdelinger og ansatte i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet. Det vil si at det kan foreligge informasjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet som kan ha betydning for den informasjon og de oppfatninger som fremkommer i dette dokument, men som ikke har vært tilgjengelig for vedkommende som har utarbeidet dokumentet. SpareBank 1 SR-Bank ASA og/eller datterselskap av banken og/eller ansatte i konsernet kan være markedspleier (market maker) i, handle med eller ha posisjoner i omtalte markeder og/eller finansielle instrumenter, eller ha sikkerhet i omtalte eller beslektede finansielle instrumenter, eller yte finansielle råd eller banktjenester til og innenfor de samme områder/markeder. Informasjonen skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter (eller valuta) eller posisjonstaking i omtalte markeder, og verken hele eller deler av informasjonen kan brukes som grunnlag for inngåelse av noen form for kontrakt eller forpliktelse. Vennligst ta kontakt med SR-Bank Markets for ytterligere informasjon vedrørende denne rapport, slik som eierskap, offentlig kjente corporate oppdrag og øvrig informasjon relatert til Lov om verdipapirhandel 2007/06/29 nr 75 og Forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876. Informasjon om SR- Markets Alminnelige forretningsvilkår er tilgjengelig på vår hjemmeside www.sr-bank.no. SR-Bank Markets, en divisjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA - organisasjonsnummer NO 937 895 321 i Foretaksregisteret, er medlem av Norges Fondsmeglerforbund og underlagt tilsyn av Finanstilsynet. SpareBank1 SR-Bank ASA, Markets