Super avkastning i 3. kvartal Det ble en meget god start på kvartalet for aksjeinvestorer. Oslo Børs i juli steg hele 4,9. Mye av dette kan tilskrives oppgangen i oljeprisen og i sum greie kvartalsrapporter fra de rapporterende selskapene. Ser vi på historikken, ser man også at juli er en god måned i aksjemarkedet. Også ute var stemningen bra og børsene i USA satte nye rekordnoteringer, der gode kvartalsrapporter løftet indeksene. S&P500-indeksen la på seg 1,9 % i juli. I Europa var stemningen litt mer avventende og EuroStoxx 600-indeksen falt 0,4 %. Etter den en fantastisk juli måned en her hjemme, ble det en vesentlig mer avdempet stemning og moderat avkastning i august. Risikoaversjonen ble tydelig mot slutten av måneden da spenningen mellom Nord -Korea og resten av verden blusset opp igjen etter at førstnevnte sendte opp en ny rakett som fløy over Japan. Frykten gikk på hvordan president Trump ville reagere etter han har lovet «ild og vrede som verden aldri har sett maken til» som reaksjon på ytterligere provokasjon. Mindre risikoappetitt påvirket verdens børser og mange investorer tok dermed ned risikoen ved å selge aksjer. Historien viser også at det har vært lurt å være litt forsiktig mot høsten, der august og september har vært litt svake måneder. Men, som vi har sett mange ganger før de siste år, gikk denne risikoaversjonen fort over. Vi fikk dermed en god månedsavslutning og Oslo Børs endte opp 1,0 % i løpet av august. I USA kunne den brede S&P500-indeksen vise til en flat utvikling (+0,1 %) gjennom måneden, mens i Europa falt EuroStoxx600-indeksen 1,1 %. Som vist over er september historisk en svak måned i verdens aksjemarkeder, men i år ble det virkelig annerledes. Til tross for uroligheter og geopolitisk støy, steg de ledende børsindeksene gjennom måneden. Økt risikoappetitt, utsikter til fortsatt lave renter en stund til, greie makrotall og forventninger til en god rapporteringssesong løftet børsindeksene. Her hjemme fikk Oslo Børs seg et historisk løft og oppgangen for Hovedindeksen på 5,8% ble den sterkeste månedsoppgangen siden oktober 2013. Utviklingen ble ikke like god for den brede indeksen S&P500 i USA og Eurostoxx 600 i Europa, men de kunne allikevel vise til en sterk MÅNEDSRAPPORT FOR SPARING OG INVESTERING 1
utvikling på henholdsvis 1,9 % og 3,8 %. Oljeprisen som steg hele 9,9 % gjennom september bidro naturligvis positivt til oljetunge Oslo Børs. 35,0 % 30,0 % 25,0 % 20,0 % 15,0 % 10,0 % 5,0 % 0,0 % Aksjekursutvikling 2017 i lokal valuta -5,0 % des. 16 jan. 17 feb. 17 mar. 17 apr. 17 mai. 17 jun. 17 jul. 17 aug. 17 sep. 17 S&P 500 TR (USD) MSCI World TR (USD) OSEFX MSCI Europe TR (EUR) MSCI EM (USD) Internasjonale renter Det har i hele sommer og høst vært knyttet stor spenning til hva den amerikanske sentralbanken vil gjøre med renten og hva de vil si om en eventuell nedbygging av deres balanse. Fallet i arbeidsledigheten har hittil ikke ført til noe særlig lønnsvekst/lønnspress og det har blitt stilt spørsmål om Phillipskurven er «død». Tankene rundt Phillipskurven kan forenklet sies som: lavere arbeidsledighet fører til høyere inflasjon. Logikken bak dette er intuitiv ved at lavere arbeidsledighet fører til høyere lønnspress som igjen vil løfte inflasjonen og dermed skal renter stige. Fed her i hele sommer kommunisert at de vil gå forsiktig frem. Og i september annonserte de at gjør som de tidligere har kommunisert og vil starte nedtrapping av sin balanse i oktober måned. Fed går forsiktig frem og begynner med å redusere reinvesteringene med USD 10 milliarder per måned. Dette beløpet vil etter hvert øke, men Fed har det ikke travelt og de kan bruke god tid avhengig av markedsforholdene. Som tidligere nevnt presset Fed rentene ned ved oppbygging av balansen (kjøp av aktiva/obligasjoner) etter finanskrisen. Vi forventer således at det motsatte vil skje når sentralbanken begynner med reduseringen. Dermed er det sannsynlig med stigende amerikanske renter i tiden fremover med hensyn til Fed sine markedstransaksjoner. Det var ikke overraskende at Fed holdt styringsrenten uendret i intervallet 1,0 % - 1,25 % på rentemøtet i september. Det var mer interessant hva de mente om fremtiden og om eventuelle rentehevinger. Markedet og Fed har vært uenige om renteveien videre der markedet nesten ikke priset inn noen renteøkninger ut 2019, mens Fed signaliserte at renten skal en del opp. Fed opprettholder dette synet og deres forventninger er at renten skal opp en gang til i år (desember), tre ganger neste år og to ganger i 2019 MÅNEDSRAPPORT FOR SPARING OG INVESTERING 2
Norges Bank Som ventet holdt Norges Bank styringsrenten uendret i september. Prognosen for rentene fremover var lite endret fra forrige Pengepolitiske rapport, men rentebanen var litt høyere mot slutten av prognoseperioden. Det betyr at sentralbanken ser for seg at renten kan settes opp raskere enn tidligere estimert. De flytter altså første mulige renteheving litt nærmere i tid og rentebanen priser inn første heving i 1.halvdel av 2019 grunnet et positivt syn på økonomien. Dette var litt mer optimistisk enn det markedet så for seg i forkant og den norske kronen styrket seg og renter steg i etterkant av rentemøtet. 4,50 4,00 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50-10-års statsrenter (2010 - i dag) (0,50) des. 09 aug. 10 apr. 11 des. 11 aug. 12 apr. 13 des. 13 aug. 14 apr. 15 des. 15 aug. 16 apr. 17 Norge USA Eurosonen Oljepris Oljeprisen fikk seg et løft gjennom juli, men falt noe tilbake i august, før den igjen steg kraftig gjennom september. Oljeprisen var med det på sitt høyeste nivå på over to år i slutten av kvartalet. Det var flere grunner til den sterke oppgangen der økte etterspørselsprognoser fra OPEC og Det Internasjonale Energibyrået, økt geopolitisk spenning (Tyrkia/Irak) og reduserte oljelagre bidro positivt. Den økte økonomiske aktiviteten i verden har bidratt til mer oljeetterspørsel. Oljeprisoppgangen har således god støtte i de fundamentale faktorene i markedet. Oljemarkedet er i ferd med å komme i balanse og reduserte globale oljelagre viser at etterspørselssiden er robust. Markedet venter fortsatt lagertrekk fremover, noe som betyr at etterspørselssiden er høyere enn tilbudssiden. Det globale konjunkturoppsvinget vi er inne i nå har styrket oljeetterspørselen, noe vi også forventer vil være trenden frem i mot nyttår. En høy oljepris er helt klart godt nytt for norsk økonomi, men enn så lenge har utslaget på kronekursen vært beskjedent de siste ukene. Holder oljeprisen seg på nåværende nivå eller stiger frem mot nyttår, forventer vi at vi vil se en kronestyrkelse. Dette vil prege avkastningen til en norsk investor med investeringer globalt i lokal valuta. Spørsmålet om man bør investere i valutasikrede fond er fortsatt et høyaktuelt tema. MÅNEDSRAPPORT FOR SPARING OG INVESTERING 3
Brent olje (2015 - i dag) 70,00 65,00 60,00 55,00 50,00 45,00 40,00 35,00 30,00 25,00 jan. 15 apr. 15 jul. 15 okt. 15 jan. 16 apr. 16 jul. 16 okt. 16 jan. 17 apr. 17 jul. 17 okt. 17 Brent olje Valuta Det har vært høy volatilitet i den norske kronen gjennom sommeren der kronen har svingt i takt med oljeprisbevegelsene. Mot dollar har kronen har svingt fra 8,35 i begynnelsen av juli til 7,74 ved slutten av august. Dette er en kombinasjon av en generell styrking av euroen mot dollar og en høyere oljepris. Kronestyrkingen medførte også en negativ avkastning for norske investorer som ikke hadde kjøpt utenlandske valutasikrede aksjefond (notert i dollar) da USDNOK svekket seg med hele 5,8 % i juli. Våre kombinert pensjonsprofiler har gjennom sommeren vært 100 % valutasikret. Våre kunder har således fått en meget god avkastning i denne perioden. 8,0 % 6,0 % 4,0 % 2,0 % 0,0 % -2,0 % -4,0 % -6,0 % -8,0 % -10,0 % Valutakursutvikling USD-NOK og EUR-NOK i 2017 Stigende graf betyr svekkelse av NOK -12,0 % des. 16 jan. 17 feb. 17 mar. 17 apr. 17 mai. 17 jun. 17 jul. 17 aug. 17 sep. 17 USD-NOK EUR-NOK MÅNEDSRAPPORT FOR SPARING OG INVESTERING 4
Avkastningshistorikk Kombinert Renter Trygg Balansert Offensiv Aksjer 2017 2,74 % 4,62 % 7,46 % 10,34 % 12,30 % Last 12 mnd 1,42 % 5,02 % 10,49 % 16,13 % 20,03 % Last 2 years 3,57 % 5,55 % 8,32 % 10,99 % 12,71 % Last 3 years 3,00 % 5,56 % 9,13 % 12,68 % 14,93 % Last 4 years 3,72 % 6,36 % 10,01 % 13,67 % 15,99 % Last 5 years 3,56 % 6,44 % 10,60 % 14,81 % 17,54 % Last 10 years 6,11 % 7,22 % 8,19 % Durasjon renteportefølje 4,14 Snitt Rating A MÅNEDSRAPPORT FOR SPARING OG INVESTERING 5