Hva skjer med kraftprisene fremover? 12. Mai 2017 Torbjørn Haugen

Kort om Markedskraft Hvilke faktorer påvirker prisene? Hva skjer med kraftmix og utveksling fremover i tid? MK sine prisforventninger

Markedskraft: En betydelig, uavhengig aktør i kraftmarkedet siden 1992 En uavhengig tjenesteleverandør i de nordiske og europeiske engrosmarkedene for energi Norge 1992 Arendal (HK) Sverige 1996 Stockholm Danmark 1999 Aarhus Tyskland 2003 Berlin Samarbeidspartnere: 80 elverk Kraftprodusenter Storforbrukere Konsesjonskraftmottagere Betydelig aktør i det Nordiske kraftmarkedet 22 TWh forbruk 12 TWh produksjon 4 TWh konsesjonskraft Over 150 fysiske aktører Over 900 ulike finansielle porteføljer

Markedskraft har tatt noen valg som skiller oss fra andre forvaltere Konsesjon fra dag 1 Nøytral partner Transparent Høy kompetanse Ingen egenhandel Transparente løsninger Anerkjent analyse på europeisk nivå Nøytralt eierskap Målbare resultater Senior forvaltere Konkurrerer ikke med kundene Gjennomskuelig prisstruktur Aktiv kompetanseoverføring

Vår analyse er unik og danner grunnlag for profitabel forvaltning Analyse Norden og Europa Produksjon Værprognoser Forbruk Utveksling Hydrologi Internasjonale energipriser Fysisk porteføljeforvaltning Anmelding Avregning Regulerkraft Rapportering Tjenester med stordriftsfordeler Finansiell porteføljeforvaltning Rådgivning Risikohåndtering Sikring Rådgivende handel Opprinnelsesgaranti & CO2 Sluttkundeprodukter

Prisdrivere i det Nordiske og Kontinentale kraftmarkedet Nedbør Sol Vind Kontinentet (Tyskland) Kull CO 2 Olje Frakt Temperatur Skandinavia (NO+SE+FI+DKØ) Kjernekraft Gass Konjunktur

Kullpriser og hydrologi/fornybart påvirker ulike tidshorisonter på priskurven Fornybar kraft, vann,sol og vind Kullkraft Uker- måneder- og kvartalskontrakter Års-kontrakter Kull, hydrologi og fornybar er alle viktige prisdrivere, men tidslinja avgjør hvem som er dominerende. Fornybar kraft knyttet til vind og sol er de dominerende faktorer kortsiktig. Kull setter fortsatt nivået på årsproduktene, mens hydrologi gir de sterke fluktasjonene oppå disse. 9

Relativ kullpris og kraftpris siden 2012 1,20 1,10 1,00 Konsesjonskraft-seminar 2016 0,90 0,80 0,70 0,60 0,50 0,40 0,30 0,20 Jan 12 Jul 12 Jan 13 Jul 13 Jan 14 Jul 14 Jan 15 Jul 15 Jan 16 Jul 16 Jan 17 Jul 17 11

Sammenheng mellom marginalpris på kullkraft og kraftpris. Konsesjonskraft-seminar 2016 12

Status og fremtidig planlagt utbygging av fornybar kraft i Tyskland

Tidligere avvikling av svensk kjernekraft Oskarshamn 1 (fra 2022 to 2017) ~3 TWh Ringhals 2 (fra 2025 to 2019) ~6 TWh Ringhals 1 (fra 2026 to 2020) ~6 TWh Oskarshamn 2 (fra 2034 to 2015) ~5 TWh 14

Kullpriser med utfallsrom er beydelig høyerer enn for 1 år siden 90 $(2017)/ ton 80 70 60 50 40 Prisprognoser 2021-2040: uendret siden desember 2016, men betydelig høyere enn mars 2016 Løftet i kullpriser skyldes utelukkende kutt i Kinesisk kullproduksjon 30 20 2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038 2040 High March '17 Base March'17 Low March'17 Base Dec'16 15

Løftet i CO2 priser 2019-2040 skyldes inndragning av kvoter for å nå vedtatte klimamål (MSR) EUA 2017-2045 Price forecast [ /t] Lav scenario er dagens nivå på kvoter Base scenario: Ender på ca 14 ut i fra beste anslag på inndragning av kvoter (Market Stability Reserve) Høy scenario, : Reflekterer hva som må til for å kunne bidra til å nå 1,5 graders mål 30 25 20 15 10 5 0 2017 2019 2021 2023 2025 2027 2029 2031 2033 2035 2037 2039 2041 2043 2045 MK low scenario MK high scenario Base case scenario Market prices 2nd of Mar 2017 16

Massiv økning av utvekslingskapasitet fra Norden mot UK og Kontinentet Year Internal links Capacity (MW) 2018 SouthWest-link Swe 1 200 2018 Ørs kog-fa rda l 1 500 2023 Fi nl a nd-sweden 800 2025 Fi nl a nd-sweden 800 2026 Jutland-Zealand 600 Year Cable links external Capacity (MW) 2019 Jutl a nd-germa ny 1 000 2019 Jutl a nd-netherl a nds 700 2019 Zealand-Germany (Kriegers Flak) 400 2020 Norwa y-germa ny 1 400 2022 Norwa y-uk 1 400 2022 Sweden-Li thua ni a 700 2022 Jutl a nd-germa ny 500 2023 Jutl a nd-uk 1 400 2027 Sweden-Germa ny 700 2028 Norwa y-uk 1 400 2030 Zea l a nd-germa ny 700 Første kabel Norway-UK er utsatt fra 2021 til 2022 Den andre Norway-UK linken vart utsatt fra 2024 til 2028 I desember 2016. Vi tok inn en ekstra kabel Finland- Sweden og en ekstra Sweden- Lithuania i vår oppdatering I desember 2016 17

Nordisk kraftbalanse 2015-40 (i TWh/år) Year Hydropower** power* others Wind CHP Nuclear CHP elcert Thermal Consumption* Balance 2015 209,9 84,5 33,5 4,4 45,4 12,1 397,9-8,1 2016 211,1 85,3 37,1 4,6 44,9 12,5 400,1-4,6 2017 212,5 87,6 39,8 5,7 46,7 11,9 400,7 3,4 2018 213,6 84,7 43,3 5,9 46,8 11,0 404,8 0,4 2019 214,6 93,1 46,5 6,5 47,0 8,9 407,0 9,6 2020 215,5 87,9 52,6 6,6 47,5 8,3 408,6 9,8 2021 215,7 83,4 54,1 6,3 48,2 7,8 409,5 5,9 2022 215,8 83,4 56,3 6,4 48,7 7,3 410,9 7,1 2023 216,1 83,4 57,3 6,5 49,7 6,8 412,2 7,6 2024 216,3 83,4 58,6 6,3 51,4 6,3 413,1 9,1 2025 216,5 93,0 60,1 6,2 52,0 5,8 414,1 19,6 2026 216,8 93,0 62,7 5,5 52,7 5,3 415,0 21,0 2027 217,1 93,0 66,5 4,4 53,1 4,8 415,9 23,0 2028 217,5 89,0 69,2 4,7 52,9 4,3 416,9 20,7 2029 217,8 85,0 72,0 4,4 52,8 3,9 417,8 18,1 2030 218,1 85,0 74,3 4,4 53,5 3,5 418,8 20,0 2031 218,4 85,0 74,4 4,3 53,7 3,5 419,0 20,4 2032 218,7 85,0 74,5 4,2 54,4 3,5 419,0 21,3 2033 219,1 85,0 74,7 4,1 55,0 3,5 419,2 22,2 2034 219,4 85,0 74,6 4,0 56,5 3,5 419,3 23,6 2035 219,7 85,0 74,4 3,7 57,2 3,5 419,5 24,0 2036 219,9 85,0 74,2 3,5 57,9 3,5 419,6 24,4 2037 220,1 85,0 75,0 3,2 58,6 3,5 419,7 25,7 2038 220,3 80,0 75,6 3,3 59,0 3,5 420,0 21,7 2039 220,5 67,0 76,7 3,0 59,8 3,5 420,1 10,4 2040 220,7 61,0 78,0 2,7 60,5 3,5 420,1 6,3 18

1401 1410 1419 1428 1437 1446 1503 1512 1521 1530 1539 1548 1604 1613 1622 1631 1640 1649 1706 1715 1724 1733 1742 1751 1808 1817 1826 1835 1844 1901 1910 1919 1928 1937 1946 2003 2012 2021 2030 2039 2048 2104 2113 2122 2131 2140 2149 Forvententede kraftpriser med utfallsrom frem til 2021 Euro/MWh 80 Systemprice forecast 2014-2021 70 60 50 40 30 20 5 % MK 95 % MK MK Forecast Actual Sim. Price Market price 10 0

Nordiske kraftpriser 2016-2040: MK sine scenarier inkludert desember -16 (2017)/MWh 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038 2039 2040 2041 2042 2043 2044 2045 High March '17 Base March'17 Low March'17 Base Dec'16 21

Våre estimat på områdepriser fra 2017 til 2035. Ubetydelige områdeforskjeller etter 2019 Year System NO1 NO2 NO5 NO3 NO4 SE1 SE2 SE3 SE4 Finland Jutland Zealand 2017 29,8 29,1 28,9 28,9 29,5 28,0 29,8 29,9 30,5 31,0 35,1 29,4 31,1 2018 29,0 28,3 27,9 28,1 28,8 28,1 28,5 28,7 29,4 29,9 35,1 28,2 29,6 2019 27,1 26,6 26,2 26,4 27,1 26,3 26,4 26,6 27,3 27,8 29,2 26,5 27,8 2020 26,7 26,7 26,3 26,4 26,7 25,8 26,7 26,9 27,8 28,2 28,4 26,8 28,4 2021 35,5 35,4 35,3 35,3 35,3 34,1 34,7 34,7 35,2 35,5 35,1 34,1 35,8 2022 35,9 35,8 35,7 35,7 35,7 34,0 35,2 35,3 35,9 36,4 35,8 35,8 37,1 2023 37,4 37,3 37,2 37,2 37,2 35,7 36,7 36,7 37,2 37,5 37,1 37,2 38,2 2024 37,9 37,8 37,8 37,8 37,7 36,2 37,0 37,1 37,7 38,1 37,5 38,2 39,2 2025 37,5 37,4 37,4 37,3 37,3 35,8 36,3 36,3 36,8 37,5 36,1 38,5 39,5 2026 37,0 36,9 36,9 36,8 36,8 35,1 35,4 35,4 36,1 36,7 35,3 38,0 38,3 2027 36,7 36,7 36,6 36,6 36,5 34,7 34,8 34,9 35,7 36,3 34,8 37,8 38,0 2028 37,7 37,6 37,7 37,6 37,5 35,0 35,3 35,3 36,3 37,0 35,6 38,0 38,4 2029 38,1 38,0 38,1 38,0 37,9 35,3 35,3 35,3 36,4 36,8 35,6 38,0 38,3 2030 38,3 38,3 38,3 38,2 38,2 35,5 35,6 35,6 36,7 37,1 36,1 38,1 38,6 2031 38,6 38,5 38,5 38,4 38,4 35,8 35,8 35,9 37,0 38,5 36,4 38,1 38,6 2032 38,7 38,6 38,6 38,6 38,5 35,9 35,9 36,0 37,0 38,5 36,4 38,2 38,7 2033 38,8 38,7 38,7 38,6 38,6 36,0 35,9 36,0 37,1 38,6 36,3 38,2 38,7 2034 38,8 38,8 38,8 38,7 38,6 36,0 35,9 36,0 37,1 38,6 36,3 38,2 38,7 2035 38,8 38,8 38,8 38,7 38,7 36,0 36,0 36,0 37,1 38,6 36,3 38,2 38,8 22

Økt andel fornybar kraft og avvikling av kull og kjernekraft, gir betydelig mer volatile kraftpriser 23

Langsiktige prisforventninger i Europa utvikler seg mot nesten identiske priser. Assumed German, Dutch, UK, Russian power price curves (2017)/MWh 55 50 45 40 35 30 25 20 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 UK power price curve Mar 2017 Dutch power price curve Mar 2017 German power price curve Mar 2017 Russian power price Mar 2017 24

Nordiske kraftpriser fremover i tid er etter vår mening underpriset. Year Mkonline Base expectations Market prices 14th of March 2017 Deviation to market Yr-17 29,9 27,8 2,1 Yr-18 28,8 23,2 5,6 Yr-19 27,5 21,3 6,2 Yr-20 27,4 21,3 6,1 Yr-21 27,6 23,4 4,2 Yr-22 29,7 25,4 4,3 Yr-22 38,9 25,4 13,5 Yr-23 41,1 27,6 13,5 Yr-24 42,2 28,6 13,6 Yr-25 42,3 29,2 13,1 Yr-26 42,4 29,6 12,8 Yr-27 42,9 29,8 13,1 Betydelig mer sikringshandel fra produsenter enn fra kjøpere av kraft Markedet har etter vår mening ikke tatt inn full utfasing av kjernekraft og økt utvekslingskapasitet Langsiktige priser: Markedet har ikke tatt inn økte kull- og CO2 priser. 25

Takk for oppmerksomheten!